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葛衛東：投資需要大量的時間面對自己的內心

瑞士央行“變臉” 你需要知道的一切

昨晚，瑞士央行突然變臉，宣布降息並放棄歐元/瑞郎1.20底線。隨後，市場發生劇烈波動。瑞郎對歐元一度大漲40%，瑞士、歐洲股市暴跌。

那麽問題來了，“瑞士央行變臉”報道哪家強？華爾街見聞說，關於“瑞士央行變臉”你需要知道的一切，只用看本文就行了！

政策內容

【瑞士央行震撼全球市場：放棄歐元對瑞郎1.20匯率下限】

維持了三年之久的歐元和瑞郎亦步亦趨走勢在今天意外打破，瑞士央行宣布放棄維持歐元對瑞郎1.20匯率下限，瑞郎瞬間大幅上揚。瑞士央行在去年12月還強調準備購買無限量外匯以捍衛歐元/瑞郎的1.20底線。

市場影響

【瑞士宣布放棄1.20幹預水平 瑞郎一度暴漲30%】

瑞士央行降息並宣布放棄歐元/瑞郎1.20底線後，歐元/美元直線暴跌，盤中擊穿1.17關口。歐元/瑞郎大跌13.5%，美元/瑞郎一度大跌近30%。瑞士股市SMI指數一度大跌9%。黃金大漲，一度突破1250美元。

【瑞士央行"變臉"震撼市場 歐洲股市全線下挫】

周四瑞士央行意外放棄已經維持多年的歐元對瑞郎1.20匯率下限引發了資本市場大地震。除了影響最為直接的瑞郎暴漲，歐洲股市也受到影響而全線下挫。

【笑看瑞士央行“大屠殺” 50億歐元看跌期權成“大贏家”】

當瑞士央行周四意外宣布放棄歐元兌瑞郎1.20匯率下限，外匯市場哀鴻遍野，分析師們說“這就是一場大屠殺”，但也有一批“大贏家”笑看這一切：那些擁有歐元兌瑞郎賣出期權的交易員們。

【瑞士央行開啟全球市場動蕩 黃金閃耀全場】

2015年開局跌宕起伏，讓黃金重拾上行動力。黃金周四大漲31.7美元，創四個月新高。金價本周已累計漲50美元，有望創一年來最大單周漲幅。昨天瑞士央行意外“突襲”，連同之前市場擔憂全球增長引發的避險情緒，共同推動了此輪黃金上漲。

瑞士自釀苦果

【史上最大虧損：一天600億瑞郎 瑞士央行自釀苦果】

花旗分析師估計，若以歐元/瑞郎1.03、美元/瑞郎0.88的匯率計算，昨日瑞士央行放棄瑞郎對歐元的匯率下限使其儲備貨幣損失600億瑞士法郎。花旗指出，維持匯率下限瑞士央行每日消耗20億瑞郎，今後幾年的成本高於放棄下限的損失。

【萬萬沒想到！瑞士出口商遭遇匯率“海嘯”】

今日，瑞士央行行動導致瑞郎暴漲，受此影響，Swatch和歷峰集團股價暴跌。瑞士SMI股指下跌10%，造成1270億瑞郎市值蒸發。Swatch首席執行官Nick Hayek表示：“我無語了。今天瑞士央行的行動對出口產業和旅遊業而言是一個海嘯，最後將波及整個國家。”

投行巨虧 外匯券商爆倉

【瑞士央行變臉 外匯交易員慘遭“大屠殺”】

瑞士央行意外宣布放棄歐元兌瑞郎1.20匯率下限，爆倉的交易員炮轟央行無信用。法國巴黎銀行固定收益部門高級分析師Patric Jacq驚呼遭遇“大屠殺”，IG FRANCE首席分析師Alexander Baradez說，這是央行的“極端暴力”行為。

【瑞士央行變臉 投行傻眼 對沖基金崩潰】

在瑞士央行昨晚宣布放棄瑞郎匯率上限後，倫敦各大交易所陷入混亂。德銀、瑞銀以及高盛等銀行爭先恐後的處理客戶交易訂單。德銀的Autobahn平臺昨日一度暫停報價，德銀電子交易因此受到影響。資管公司deVere Group外匯部主管James Stanton表示，這是外匯市場數年來最大的意外。

【盈透證券因瑞郎風暴損失1.2億美元】

交易商盈透證券（Interactive Brokers）在瑞士央行宣布放棄與歐元下限後損失高達1.2億美元。

【外匯經紀商福匯獲Leucadia 3億美元救助貸款】

據彭博報道，美國最大的零售外匯經紀商福匯已獲得投資公司Leucadia National 3億美元、兩年期的高級擔保貸款。瑞郎急升引發的金融海嘯已讓多家外匯券商公司瀕臨破產。

【瑞郎海嘯“兇殘” 8.3億美元基金巨虧清盤】

彭博獲悉，經歷五次新興市場債務危機屹立不倒的對沖基金大佬Marko Dimitrijevic也栽了，他旗下8.3億美元資產的基金幾乎損失全部投資資金，將要清盤。

全球效應

【為什麽說A股投資者應關心瑞士央行“變臉”】

2014年新財富策略第一，興業證券首席策略師張億東指出，瑞士央行變臉引發全球市場避險潮，首推A股的黃金、白銀等貴金屬資源股，原油、化工、銅可以開始布局做多，人民幣作為新興市場避險貨幣有望上漲。國際方面，推薦做空歐元，做多黃金。

【瑞郎海嘯席卷全球 投行紛紛現巨虧】

瑞士央行意外放棄歐元兌瑞郎1.20匯率下限引發海嘯，席卷全球金融機構。周五，據《華爾街日報》報道，德銀虧損1.5億美元，巴克萊虧損數千萬美元；彭博稱花旗損失超1.5億美元。福匯等多家外匯交易商巨虧，Alpari UK及Excel Markets宣布破產。

【“瑞郎海嘯”令全球資產加速湧入美元】

瑞士最大銀行瑞銀（UBS）稱其最富有的客戶在瑞郎與歐元脫鉤引發市場風暴後，或將對美元資產更感興趣。過去兩三個季度內，資產配置湧入美元資產以及人們對美元資產的偏好程度已經開始上升。

市場解讀

【一張圖看懂瑞郎為何與歐元脫鉤】

興業證券首席宏觀分析師王涵認為，2014年三季度瑞士金融項目轉為凈流出，目前瑞士整體國際收支正大幅走弱，正是本次瑞士央行宣布放棄歐元/瑞郎匯率下線的最根本原因。全球增長疲軟弱需求的格局下，繼續維持瑞郎與歐元掛鉤，對出口的拉動作用已減弱。

【瑞士央行為何突然變臉？】

瑞士央行今天意外放棄匯率下限，這很可能意味著歐版QE公布在即。市場人士預測屆時可能有大量避險資金湧入瑞士，瑞士央行將無力接盤，與其被迫放棄匯率下限不如先發制人，提前放棄自己維護匯率下限的承諾。

【瑞士央行“變臉” 將打壓人民幣匯率】

光大證券首席經濟學家徐高認為，瑞士央行的這次出其不意加大了全球金融市場的動蕩，勢必打壓全球資金的風險偏好，人民幣將面臨更大貶值壓力，國際遊資在賭人民幣貶值上更多下註。

【瑞郎脫鉤歐元“任性”還是“迫不得已”？】

瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光指出，因歐央行加大QE使歐元貶值的預期增強，維持匯率下限使瑞士外儲占GDP比重突破70%。資金大量流入加大泡沫風險，瑞郎明顯低估，瑞士央行應是權衡後認為，只有通過迫不得已的突襲，才能走出困境。

官方表態

【瑞士央行行長喬丹：必須出其不意】

瑞士央行周四意外放棄歐元對瑞郎1.20下限，引發匯市及股市出現大幅波動。行長喬丹在隨後的新聞發布會上表示鑒於全球市場的發展，維持歐元/瑞郎下限不再有意義。他同時表示，盡管這對於市場可能是一個意外消息，但是央行必須給市場出其不意。短期的痛苦將帶來長期的受益。

【瑞士政府：央行放棄匯率下限對出口和旅遊構成挑戰】

周四瑞士央行意外放棄歐元對瑞郎下限後，瑞士政府表示，央行放棄匯率下限的舉措對於出口商和旅遊業而言是個挑戰。瑞士央行將繼續支持價格穩定。

【行長發話 瑞士央行可能再“突襲”匯市】

在意外宣布放棄匯率下限兩天後，瑞士央行行長稱，瑞郎仍“大幅高估”，期望用負利率能壓制瑞郎匯率，說“會繼續在決策時考慮匯率形勢，如有必要會幹預匯市。”

網友妙評

【萬萬沒想到！瑞郎一秒鐘教你做人！】

去年12月還信誓旦旦不惜一切代價維護歐元瑞郎1.20下限的瑞士央行今天用行動告訴市場什麽叫做萬萬沒想到。外匯投資者遭遇大屠殺，一夜暴富者高呼幸運，更多人則對央行的言而無信感到無奈和憤怒。如果A股教你做人需要4小時，瑞郎則只需要一秒鐘。

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俄羅斯需要實施資本管制了？

彭博新聞社調查的經濟學家預期，俄羅斯2014年凈資本外流或翻倍，如果今年資本出逃步伐不能放緩，俄羅斯可能實施資本管制。

14位參與調查的經濟學家的預期中值顯示，如果2015年，俄羅斯私人資本外流達到2400億美元或600億美元/季度的話，俄羅斯可能會實施資本管制。

這些經濟學家還預計，2014年四季度，俄羅斯資本出逃規模環比增長超過3倍至480億美元，導致全年資本凈流出1333億美元，創2008年以來新高。2013年，俄羅斯外逃資本規模為610億美元。俄羅斯央行的數據顯示，2007年，該國出現了資本凈流入。

油價創近六年新低、因烏克蘭而遭受西方制裁，對於俄羅斯經濟來說，資本外流無疑是雪上加霜。俄羅斯BCS金融集團在一封郵件中告訴彭博社：

由於遭受西方制裁，俄羅斯企業無法對債務進行展期或再融資，推升了外流資本的規模，給盧布帶來貶值壓力，嚴重破壞了俄羅斯金融系統的穩定性。

投資者去年“奪路而出”的做法搞得俄羅斯措手不及，不僅打擊了商業信心，還推高了其舉債成本。在應對這場1998年以來最大的貨幣危機上，俄羅斯的反應顯得有些遲鈍。

對此，貝倫貝格銀行駐漢堡經濟學家Wolf-Fabian Hungerland告訴彭博社：

我們現在認為，俄羅斯會願意更深入地挖掘下仍然擁有的、最親愛的資產：央行信譽。如果外流資本不減少，俄央行眼中最後的有效手段將是資本管制。

俄羅斯央行於去年12月預計，繼2014年外流資本達到1340億美元（預估）後，2015年可能會降至1150億美元到1200億美元。世界銀行預計今年俄羅斯外流資本約為1050億美元，而國際評級機構惠譽預計為1300億美元。惠譽本月將俄羅斯主權債務評級由BBB級下調至BBB-級，展望為負面，距“垃圾”評級近一步之遙。

2006年，俄羅斯成為唯一一個取消了跨境資本管制的大型新興市場經濟體。俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina去年10月曾表示，重新實施資本管制將會破壞俄羅斯央行在貨幣政策上所取得的成就。華爾街見聞網站去年12月介紹過，從俄羅斯總理梅德韋傑夫到俄經濟部長 Alexei Ulyukayev 均表示，俄羅斯並無實施資本管制的計劃。

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證監、銀監齊出手 你需要知道的一切

11月21日的降息直接引爆了本輪A股“瘋牛”行情。然而進入2015年，央行政策“銷聲匿跡”，導致對未來貨幣政策預期不穩。分析師認為，放松是大趨勢，但短期內的糾結在於資金入股市。不過，看一看2014年央媽政策的節奏就很清楚了，央媽希望“先監管，後放松”。

2014年“牛”冠全球的A股何以成為央媽的擔憂呢？本文有你需要知道的一切：

“瘋牛”啟動 央媽也怕

【中國股市市值首次超過日本 僅次於美國】11月27日，中國跨越了另一個里程碑。2010年，中國經濟超越日本成為全球第二大經濟體，11月的最後一周里，中國股市的市值也首次超越日本股市，成為僅次於美國的全球第二大股市。

【外媒看A股“瘋牛”：貪婪戰勝理性】央媽降息後的兩周里，牛市已不足以描述中國股市的瘋狂，媒體開始把這輪暴漲稱為“瘋牛”。滬指兩周里飆漲21%，從連續三年全球表現最差的股指之一，華麗轉身為全球主要股指的“大贏家”。這輪升勢還推動中國股市的市值超越日本，成為僅次於美國的全球第二大股市。

【A股兩極分化：股指牛氣沖天 市場哀鴻遍野】12月22日，銀行板塊大漲5%，對指數的提升作用相當明顯，上證綜指再創逾四年新高。但巨額資金流入流出令股指大幅震蕩，個股大面積跌停。截止周一收盤，A股兩市漲停29家，漲9%以上33家，跌停292家，跌9%以上的430家，跌5%以上1249家（不包括ST）。

【A股年漲逾50% “牛”冠全球股市】沈寂了四年之後，A股一鳴驚人。2014年，她以超50%的漲幅成為全球股市當之無愧的王者。不僅超越了牛氣沖天的美股（標普13.1%），而且將第二名印度股市（29.44%）遠遠甩在身後。

【A股大漲 滬港溢價創五年新高】截至1月5日，上證綜合指數兩個月里暴漲34%，預估市盈率約為12倍，比恒生中國企業指數高出54%，創2009年7月以來最大溢價。Janney Montgomery Scott LLC.指出，在中國內地A股較香港H股的估值溢價飆升至逾5年高點之際，A股短線料回落。

杠桿上的“瘋牛” 暗藏風險

【杠桿上的牛市：融資余額超8100億 撬動A股飆升600點】從7月22日上漲行情啟動開始，到11月28日收盤，上證綜指累計上漲超過30%。兩市融資融券余額繼27日首次突破了8000億元大關之後，繼續挺進，再次創新高，達到了8170億元，其中融資余額約為8110億元。

【雙刃劍：A股瘋狂背後的高杠桿】截至12月4日，滬指自7月啟動以來累計飆漲近40%，兩融余額增長一倍至近8500億。龍洲經訊指出，杠桿使用增加在本輪股市上漲中扮演了重要角色。

【相比於低估值 恐怕高杠桿更能解釋瘋狂的A股】據中證網報道，12月3日趁大盤成交創逾9000億的天量之勢，兩市融資買入達1500億元，較近期平均水平飆漲50%，刷新歷史天量。截至當天，兩市融資余額已達8496.1億元，凈流入124億元。

【謝國忠：加杠桿催生A股大漲 還是泡沫】經濟學家謝國忠稱，中國股市的大漲是杠桿使用增加催生的又一個泡沫。A股每次大漲都成為泡沫，這次也沒什麽不同。12月3日，滬深兩市錄得9149億元的歷史最高成交。

【官方輿論轉向？ 新華社警示A股“瘋牛”暗藏風險】繼證監會警告股民不要被賣房炒股等說法誤導後，新華社12月7日也刊發評論警示A股“瘋牛”行情：股市長久低迷不是什麽好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔憂。

【新華社：股市不能靠杠桿資金來創造“神話”】新華社12月11日撰文稱，A股過去幾周的暴漲是由於大量包括融資融券在內的杠桿資金在“興風作浪”。暴漲暴跌的股市不是一個健康的股市，而一個靠杠桿資金來創造“神話”的股市更讓人擔憂。任何影響到市場流動性的消息都能將整個市場陷入“斷崖式”下跌的風險之中。

【A股牛市 看上去很美】無論牛市還是熊市，似乎都逃不過二八定律。股指上揚的背後，也不乏“滿倉踏空”和“滿倉跌停”的杯具投資者。對很多散戶來說，牛市只是“看上去很美”。

【人民日報：股市迎來發展機遇 沒必要主動調控】在A股不斷暴漲之時，官媒開始不斷呼籲市場要理性。繼新華社後，人民日報也於12月9日發表評論文章稱，股市迎來發展機遇，投資者、機構和管理層都應該保持理性的態度。

【中證報：本輪牛市不是“投機市” 短炒爆炒會透支上漲動能】近幾周A股瘋狂上漲，官方媒體頻頻發出警示，繼新華社之後，中國證券報也評論稱，本輪牛市的特征不是“投機市”，而是“信心市”，中國深化改革、擴大開放釋放的巨大紅利足以支持一輪長期的、穩步上漲的牛市。暴發戶式的短炒爆炒會透支上漲動能，破壞長期牛市的基石。

監管“步步驚心”

【兩融再受限 證監會專項檢查來襲】隨著A股行情的暴漲暴跌，為投資者提供杠桿的兩融業務再次被推上風口浪尖。12月中旬，證監會派檢查組查券商兩融業務，變例行檢查為專項檢查。根據相關檢查結果，部分券商很可能受到不同程度的處罰。

【大智慧：部分證監局已叫停新增傘型信托】12月25日，大智慧通訊社援引多位券商人士稱，部分證監局目前已叫停了新增傘型信托。業內人士分析，新增傘型信托被叫停的原因，可能主要源於本輪“瘋牛”行情中，杠桿助推市場大漲大跌，相較於兩融，傘型信托杠桿比例更高，最高可以達到5倍。

【《中國保險報》：險資參與“兩融”仍正常進行】保監會主管的《中國保險報》1月10日稱，保險資金參與證券公司融資融券業務處於試點階段，“目前相關業務正常運行”。 1月9日，澎湃新聞報道稱保監會1月9日致電多家國內保險資產管理公司，禁止保險資金為券商融資融券業務提供資金。

【中信、海通、國泰君安兩融違規 暫停新開戶三個月】證監會1月16日表示，對45家證券公司的融資業務檢查中發現部分違規問題共警告或處罰了十二家券商，包括暫停中信、海通、國泰君安新開融資融券賬戶三個月，責令兩家券商限期改正、增加兩家券商內部合規檢查次數並對另外五家券商采取警示措施。

【十二家券商遭罰 海外A股期貨暴跌近5%】證監會1月16日表示對融資業務發現違規問題的十二家券商進行了警告或懲罰後，外盤A股期貨和港股期貨雙雙大跌，新加坡SGX新華富時中國A50指數期貨一度大跌近5%。

證監、銀監齊出手 央媽“寬松前奏”？

【證監、銀監齊出手：別讓股市擋著央媽降準】本周五，證監會出手打擊違規資金進入股市，銀監會出手擬限定銀行委托貸款來源及用途，有評論認為上述兩個措施或封堵部分違規資金入市。此前興業證券王涵認為因貨幣寬松政策，資金大量進入股市對實體經濟產生不利影響，所以央行再次放水之前先出監管措施的可能性較大。

【銀監會出手 擬限定銀行委托貸款來源及用途】中國銀監會周五發布商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿），擬對銀行委托貸款嚴格管理，明確商業銀行對委托貸款不承擔信用風險，對資金來源及用途做出具體限制，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

【央媽到底要幹什麽】11月21日的降息直接引爆了本輪A股“瘋牛”行情。然而進入2015年，央行政策“銷聲匿跡”，導致對未來貨幣政策預期不穩。興業證券認為，放松是大趨勢，但短期內的糾結在於資金入股市；但看一看2014年央媽政策的節奏就很清楚了，“先監管，後放松”。

【股市暴漲 貨幣政策兩難】11月意外降息的本意是緩解實體經濟融資難的問題，但諷刺的是，大量資金從各方湧入股市，除股票外的多種資產利率反而出現上行，令央行陷入了兩難的尷尬境地。如果繼續加大寬松力度，是否會助漲本已瘋狂的股市？如果按兵不動，高企的利率是否會令疲弱的經濟滑入深淵？

【貨幣“堰塞湖”與經濟去杠桿】比指數上漲更引人矚目的是不斷創新高的成交量，滬深兩市的成交額一舉突破了7000億，9000億和10000億的關口。華泰證券認為目前貨幣政策正形成堰塞湖的困境，貨幣存量巨大給經濟體形成隱性的風險，但實體經濟又很難從中取水。

從“瘋牛”到“慢牛”？

【專欄： 牛兒你慢些走：等等改革和實體經濟】對於1月16日，證監、銀監會齊出手加強監管，國泰君安證券宏觀分析師任澤平、張彩婷點評稱：1）證監會查兩融旨在去杠桿和降溫股市，期望從快牛切換至慢牛以待註冊制改革推出；銀監會是為了防止資金繞道進入股市；3）三大監管部門配合以實現央行信貸寬松能夠進入實體經濟和推進註冊制改革。

【“死多頭”國泰君安：警惕監管層對股市降溫與降杠桿措施】12月11日，國泰君安在新發布的報告中警告投資者，要留意監管層對股市灑水降溫、降杠桿的態度和措施。國泰君安指出，監管層希望將股市的“快牛”切換到“慢牛”和“長牛”。

【機構態度微妙變化：A股“快牛”轉“慢牛”】12月24日，在股市接連大跌之際，眾多賣方機構的態度出現了微妙變化。從海通到國泰君安，從光大證券到華泰證券，其研報中已難覓“搖旗吶喊、賣房炒股”的蹤影，而變成了謹慎唱多。原先的“大牛”也變成了“慢牛”，且一慢可能就是好幾年。與此同時，A股“瘋牛”行情開始降溫，股市頻繁巨震。昨天滬指大跌3%後今天再度走低，融資熱門標的出現億元以上融資資金凈流出。

【從快牛到慢牛 — 如何理解當前的利率調整和大類資產配置】海通證券宏觀債券首席分析師姜超撰文稱，12月9日，無論股市還是債市都遭遇了“黑色星期二”，上證指數跌幅超過5%，而銀行間AA+以下城投債估值收益率普遍上行40bp。股債雙殺的出現，不禁令人擔心持續半年的股債雙牛行情是否會就此夭折。海通認為，理解這輪股債雙牛行情的關鍵在於無風險利率的走勢，抓住了利率變化的牛鼻子，就能夠理解大類資產配置的方向。

【擁抱黎明前的黑暗：實體經濟正在構築底部】華泰證券首席經濟學家俞平康12月31日撰文稱，長周期內，目前我們正處於改革開放以來第二個長周期的築底階段，新老周期交替決定了2015年度的經濟基本面將穩中偏降並築底回升。因此，貨幣的穩中偏松與經濟的穩中調整決定了中國的資本市場，包括股票和債券市場，將處於長期慢牛的狀態。

【“死多頭”國泰君安改口：“太白金星”駕到 斬熊“尚需時日”】9月22日，在股市接連下跌之際，國泰君安首席分析師任澤平發布報告，一改往日“將熊市徹底埋葬”的豪言壯語，開始強調“決勝尚需時日，舊勢力仍侍機反撲”。

貧僧法號“踏空”

【網友點評A股“瘋牛”行情：美股大跌 A股大漲 中華民族偉大複興已完成62%】12月2日，上證指數暴漲3.1%，股市再度成為大媽們的熱門話題了。網友表示美股大跌，A股大漲，中華民族偉大複興已完成62%。不過金融地產“大象獨舞”的行情也催生了一個新名詞：滿倉踏空。

【妙評A股暴跌：風來的時候沒找到豬 風停了被砸成豬頭】12月9日，A股在刷新四年新高3091點之後反轉直下，大幅跳水至2900點下方，收跌5.4%，創逾五年來最大單日跌幅，超過150只股票跌停。早上還說誰手里沒個漲停板的股票都不好意思和人打招呼，下午就成了，誰手里沒個跌停板也不好意思給人打招呼了。

【網友熱評A股“一九行情”：A股教我重新做人】12月22日，A股兩市漲停29家，跌停292家，跌9%以上的430家，跌5%以上1249家。“一九行情”讓本來已經滿倉踏空和滿倉被套的投資者哀嘆：幾年熊市里辛苦賺得錢在兩個月牛市內虧了個精光。當然好消息是，熊市可能還是會回來的。

【股民吐槽A股暴漲暴跌：只想安靜的做一個醫藥家】1月8日，A股再次考驗投資者心臟指數，短短半小時內跳水4%又讓許多股民感嘆：神馬券商股、銀行股都是浮雲，本輪行情真正利好的是治療心臟病的股票，看盤看得整個人都不好了。

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“安倍經濟學之父”：日本不需要再寬松

日本首相安倍晉三的貨幣政策顧問山本幸三今日表示，除非經濟遭到嚴重的外部沖擊，否則日本今年不需要進一步貨幣寬松。近來已有日本媒體報道稱，一些日本央行官員越來越憂慮超級QE的負面影響。這是日本可能出乎市場預期不會加大寬松力度的信號。

參與“安倍經濟學”設計的山本幸三今日接受路透采訪時稱，去年日本上調銷售稅挫傷了國內消費，加上國際油價暴跌的影響，日本央行不可能在始於今年4月的新財年內達到2%的通脹目標，2016財年可能達到這一目標。而低油價會讓國內家庭增加燃料以外的開支，讓經濟保持在良好狀態。他這樣自問自答：

“日本央行還能做什麽？我認為，央行可以按兵不動，目前采取觀望態度。”

山本還認為，雖然日本政府明年可能宣布結束通縮，但日本央行必須等到2017年才開始撤銷超級QE，因為要保證國內經濟不會陷入滯漲。

路透報道評論稱，山本的上述言論意味著，日本政府並未感到急需推出新一輪寬松措施。還有消息人士向路透表示，日本央行可能不會加快購買資產的速度，而是選擇擴大兩種貸款項目的規模，並將還貸期延至今年3月以後，以此鼓勵銀行放貸。

下圖可見日本CPI年化通脹率變化。因油價下跌和消費支出增長疲弱影響，去年11月日本CPI年增長2.4%，為八個月來最低水平。

華爾街見聞今日文章援引日經新聞報道稱，有日本央行官員希望“能盡快縮減貨幣寬松的規模”，認為持續超級寬松“給金融行業帶來了巨大的麻煩”。

去年10月底，日本央行會議出乎市場意料宣布，將年度基礎貨幣的目標規模擴大到80萬億日元；將日本債券購買規模每年增加30萬億日元；繼續超級QE直至通脹穩定在2%；延長國債持有時間至約7-10年。

但上述決策是日本央行貨幣政策委員5票贊成、4票反對的結果，當時該央行內部就有嚴重分歧，一些委員認為這會傷害金融機構的盈利能力，並給公眾造成購買債券實際上是允許赤字支出擴大的印象。

日本央行去年11月19日會議的會議紀要顯示，央行決策者認為，現行的超級QE頗有成效，日本經濟持續溫和複蘇。盡管能源價格下跌將壓低國內通脹，但天然氣價格下跌可能促使消費開支增加。日本央行將維持當前超級寬松政策，直至通脹率穩定在2%。

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商務部：如果俄羅斯需要 中國將提供必要協助

近來盧布大幅貶值，俄羅斯經濟陷入萎縮。中國商務部稱，如果俄方需要，中方願在力所能及的範圍內提供必要的協助。

商務部今天舉行例行新聞發布會，在回答彭博記者提問時，商務部新聞發言人沈丹陽表示，中方已經註意到了近期盧布貶值這一情況，以及俄羅斯政府、俄羅斯央行采取的一系列市場調節措施。

“盧布貶值不可避免的會對中俄經貿合作帶來一些影響，我們正在密切關註和認真地研究分析。”沈丹陽說。

商務部數據顯示，2014年中俄貿易額逆勢增長6.8%，達到創記錄的952.8億美元，高於兩國各自外貿總體增幅。

沈丹陽提到，兩國雙向投資依然活躍，地方間的往來日益頻繁，兩國間一批大型經濟技術合作項目陸續啟動實施，為雙邊經貿合作的發展註入新的動力。“展望未來，我們對中俄經貿合作前景依然充滿信心。”

2014年，受到歐美經濟制裁以及油價暴跌的影響，盧布兌美元匯率下跌了41%。俄羅斯11月GDP增長同比下滑0.5%，這是2009年10月以來首次同比增長下滑。而俄羅斯經濟部去年12月表示，俄羅斯GDP在2015年將出現0.8%的萎縮。

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歐洲萬億QE 你需要知道的一切！

歐版央行QE昨晚登場，市場期待已久的靴子正式落地，QE的細節是怎樣的？規模有多大？是否能激活歐元區經濟？對全球市場將有何影響？ 這里有你需要知道的一切。(點擊標題鏈接閱讀全文)

一，歐央行放大招 萬億歐元QE登場

歐洲央行行長德拉吉周四宣布擴大資產購買規模。購買時間將從2015年3月開始，每月購買600億歐元，持續到2016年9月。若歐元區通脹回升到接近2%則將停止購債。歐洲央行同時強調，如果有需要將會持續購債，直到通脹改善。

歐央行每月購債600億歐元規模，高於媒體報道的500億歐元。這意味著歐央行購債總規模有望達到1.14萬億歐元。

歐央行QE細節太淩亂？見聞幫你抓要點

1，從2015年3月起，每月將購買600億歐元債券，包括成員國國債和機構債券。

2，資產購買將持續到2016年9月，但實際上是“開放的”。

3，QE的風險主要由歐元區各國央行承擔，但歐洲機構債券部分是風險共擔的。

4，盡管歐央行沒有降息，但對TLTRO的定價做出調整，下調10個基點。

5，資產購買對象主要是投資級別債券，但也包括其他債券，例如，參加歐盟/國際貨幣基金組織調控計劃的國家。

6，QE計劃下，每只債券的購買不得超過該債券發行規模的25%；對於同一發行者，購買量不得超過該發行者債務總規模的33%。

歐洲央行為什麽要QE？ 

歐元區通脹率自2009年以來首次跌至負值。CPI低於零使得歐元區陷入了技術性通縮的境地，這迫使歐洲央行提前采取行動以避免經濟的進一步下滑。在一系列“類寬松”措施無效之後，全面QE成為了唯一選擇。

二，QE核彈擊沈歐元 各大資產各顯其能

歐元暴跌百點創12年新低 黃金突破1300美元

消息公布後，歐元“百點巨震”後跌破1.15，為2003年以來首次；黃金突破1300美元，美元指數刷新十一年新高，美元/加元跳漲50個點。

全球股市巨震、歐洲債市大漲

歐央行購債規模大幅超越此前的市場預期，或意味著全球市場的流動性將更為充裕，消息公布後美股、歐股大幅波動，歐洲債市走高，收益全體率下行。

標普收盤創年內最高 黃金創五個月新高

從收盤情況來看，周四標普四連漲收盤創年內最高，德股創歷史新高。美債收益率大漲，歐元區多國國債收益率大跌。黃金五個多月來首次收1300美元上方。美國EIA原油庫存多於預期，油價大跌。歐元創11年新低。

三，央行的“小夥伴們”反應迅速 貨幣大戰正式啟動

丹麥央行火線降息 反擊歐央行QE

歐版QE出臺後，丹麥央行為了維護丹麥克朗與歐元的掛鉤，旋即降息。丹麥央行宣布將存款利率從-0.2%降至-0.35%，維持貸款利率在0.05%不變。這是丹麥央行本周第二次降息。

“德國派”依然反對 默克爾警示QE風險

盡管歐洲央行行長宣稱QE計劃獲得管委會“絕大多數”支持，彭博援引歐元區央行官員稱，這項購債計劃仍然遭到了管委會兩位德國成員帶頭的反對。歐洲央行管委、德國央行行長魏德曼，以及執委會成員、德國央行副行長Sabine Lautenschlaege對上述購債計劃表示反對。而其他幾位管委會成員，包括荷蘭央行行長Klaas Knot，奧地利央行行長Ewald Nowotny，以及愛沙尼亞央行行長Ardo Hansson也對目前開啟這項全面購債計劃表達了保留意見。

當天，德國總理默克爾在冬季達沃斯論壇上也對這一最新刺激措施的潛在風險提出了警示。

“全球貨幣大戰”正式吹響號角

隨著歐央行宣布QE，全球央行的貨幣大戰正式吹響了號角。事實上，這場不宣之戰早已大張旗鼓地展開：僅在過去兩周內，已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。

然而，這場貨幣大戰註定是一場誰都會輸的戰爭。

四，“如果我是徳拉吉”——市場人士指點江山 

金融大佬如何解讀歐央行QE？

法興認為歐洲央行的QE可能只有美國版QE效果的五分之一不到。讓歐元區通脹在中期內達到接近2%的目標水平，歐洲央行需要的潛在QE規模是2-3萬億歐元，而不僅僅是1萬億歐元。

匯豐提到，考慮到歐洲央行QE規模巨大，以及可能會采取開放式QE形式，在通脹目標符合歐洲央行使命之前，歐元都將面臨持續拋售的壓力。

Close Brothers Asset Management認為，歐元區問題的還沒有完。經濟結構問題依然存在，希臘大選還是未知數，我有預計希臘最終可能違約，脫離貨幣聯盟。這將會沖擊整個歐元區。 (更多分析師點評點擊標題鏈接)

QE能拯救歐元區嗎？

這可能是市場對於QE最終命運的最大疑問。歐洲智庫Open Europe認為QE對經濟的利好十分有限，同時還會帶來很高的法律和政治成本。

此外，歐洲複雜的政治因素也決定了貨幣政策本身的局限性。

但是無論如何，這都是央行最後的手段。

QE對中國的影響

民生證券宏觀研究團隊認為，歐央行壓低歐元匯率將導致全球競爭性貶值愈演愈烈。人民幣在匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過於堅挺將損及出口，不利於國內經濟的複蘇。“別人的貨幣，卻是我們的問題。”

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希臘大選 你需要知道的一切都在這里！

毫無疑問，希臘大選結果將是今晚市場關註的焦點。一旦反對黨極左翼聯盟Syriza上臺，希臘可能撕毀與歐盟和國際貨幣基金組織之間曾達成的協議，進而催生新一輪金融危機。屆時會對市場帶來怎樣的沖擊？希臘會脫離歐元區嗎？歐債危機是否會重演？（點擊文中的鏈接查看完整文章）

一、希臘如何走到如今這一步？

希臘危機發酵

在2014年年中，希臘地方政府選舉中反對黨的異軍突起已經開始讓世界重新關註希臘局勢。當時反對三駕馬車援助計劃的希臘極左黨派SYRIZA在大選中的表現非常優異。反之，執政聯盟主要黨派新民主黨(New Democracy)的表現不盡人意。

反對黨之所以能贏得民眾支持，一個很重要的原因是，希臘為了2400億歐元的救助而同意了IMF和歐盟的條件，在國內實行財政緊縮政策，不少希臘民眾對這種“勒緊褲腰帶過日子”心生厭倦。

隨後數月Syriza在民調中的支持率不斷提高，國債收益率也隨之上揚。歐元區經濟前景黯淡使得希臘內部退歐的呼聲再次重現。

為結束國內政治僵局，希臘總理薩馬拉斯意外宣布將原定於2月15日的總統選舉提前，股市重挫。

三輪總統選舉 總理薩馬拉斯提名的候選人均以失敗告終

希臘總統選舉共有三輪投票，根據希臘憲法，總統候選人至少需要獲得議會300席中180個席位的支持才能當選，否則將解散議會，提前國會選舉。

12月17日，希臘政府進行首輪投票，當局未能在首輪投票中鎖定多數支持。在第二輪投票中，薩馬拉斯還是沒能吸引足夠的反對黨議員投票給其支持的總統候選人。12月29日，希臘第三輪也是最後一輪投票中，總理提名的候選人未能獲得180張足額票數，這觸發了希臘大選提前進行。

本周日希臘大選 極左翼黨派依然遙遙領先

兩天前公布的最新民調支持率顯示，希臘極左翼黨Syriza領先優勢繼續擴大，由五天前的逾4個百分點增至7個百分點。本周五公布的希臘電視臺Skai和Mega兩項調查結果顯示，Syriza分別獲得支持率33.5%和33.4%，分別領先希臘總理薩馬拉斯領導的新民主黨7和6.7個百分點。

當地時間1月25日希臘大選正式舉行，當晚8點公布結果。希臘時間比北京時間晚6個小時。

二、極左翼上臺，希臘會怎樣？

Syriza到底想幹嘛？

首先，你要知道Syriza不是一個真正的政黨，它是一個聯盟。盡管Syriza不希望放棄使用歐元，但其聯盟內部的左派團體希望希臘退出歐元區。

希臘曾與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）達成諒解備忘錄。該諒解備忘錄給希臘帶來了重大的經濟變革，例如公共板塊支出的大幅減少，而Syriza希望將政策協議撕毀。

Tsipras也在接受媒體采訪時表示，希臘需要“暫停”債務償付行為，需要減記希臘債務的名義價值，希臘債務需要與經濟增長掛鉤；如果極左翼聯盟黨贏得新政府執政權，將在1月26日立即結束援助計劃，屆時，將不會與支持援助的黨派合作。

一句話總結，Alexis Tsipras是試圖並相信可以廢棄大部分希臘獲得金融援助需滿足的要求，比如終結應德國等債權國要求推行的財政緊縮。因為Tsipras以為，希臘最終會自行經濟複蘇，其他歐元區國家會像此前兩次救助希臘時那樣對希臘讓步。

Syriza上臺，希臘是緊縮、妥協還是脫歐？

海通宏觀預測了三種情形，第一種是左翼政黨獲勝並組閣，新政府不接受“三駕馬車”（IMF、歐盟和歐洲央行）的援助條件，希臘退出歐元區，對外債違約，並采用新貨幣。這是最壞的一種情況。

第二種是，由於希臘新政府無法再接受緊縮協定，“三駕馬車”僅為希臘對外償債提供資金。

第三種是新民主黨和左翼政黨共同組建聯合政府，並與“三駕馬車”在財政緊縮計劃方面達成妥協，希臘作為歐元區成員的地位不變。

希臘退歐會怎樣？

如果希臘退歐，新政府將發行新貨幣（或重新印舊貨幣德拉馬克），此後政府將讓貨幣市場決定新貨幣的匯率，這將導致新貨幣大幅貶值。由此帶來的存款外逃和退歐風險將造成市場恐慌，重創希臘經濟。

此事也勢必對德國以及整個歐元區造成巨大沖擊。更重要的是，德國以及其他歐元區債權人對希臘的救助貸款將蒙受巨大損失，而歐元區各國央行對希臘還有巨大的敞口。

希臘退歐將世界推向“雷曼時刻”

有經濟學家警告，短期內，希臘退出歐元區的影響會遠超2008年引爆全球金融危機的雷曼兄弟倒閉。英國周刊《經濟學人》文章認為，即使這次希臘退出歐元區的風險可能比過去低，也很危險，而且結局無法預知。

希臘大選背後是歐洲民粹主義的崛起

歐洲民粹主義已經呈現全面崛起的跡象，本月25日即將到來的希臘大選僅僅是冰山一角。政治因素所帶來的市場影響可能會異常深遠。2015年對於歐洲來說可謂一個重要的“大選年”。包括丹麥、愛沙尼亞、芬蘭、希臘、波蘭、葡萄牙、西班牙都將進行議會大選；英國、法國、西班牙和意大利則將迎來地區性選舉；意大利還將選出新總統。

三、市場反應

希臘股市一度暴跌

12月9日，希臘總理宣布了提前進行總統大選。當天希臘股市重挫，下跌近13%，創下1987年以來最大單日跌幅。

避險資產上揚

希臘退出歐元區的風險引起了市場的恐慌，大量資金湧入避險資產。希臘國債收益率大漲，而德國10年期國債收益率跌至歷史新低。

在第三輪總統選舉失敗當天，希臘股市跌逾8%，創兩年新低，希臘3年期國債收益率升破12%，回升至歐盟救助希臘以前的高位，希臘10年期國債收益率2013年9月以來首次升破9.5%；德國10年期收益率跌至創紀錄的0.563%。

四、歐洲國家的反應

德國不希望希臘退歐 但要求繼續實施緊縮

此前有德國媒體報道，德國總理默克爾對希臘退出歐元區的想法感到平靜。《明鏡周刊》說，默克爾政府的觀點是，希臘退歐是一個可控的結果。

德國《圖片報》還報道，德國官員們正在為希臘退歐做準備。“希臘已不再對歐元區金融穩定構成威脅”。

然而，所有這些可能都是故作姿態。德國副總理Sigmar Gabriel之後出面澄清稱，德國政府希望希臘留在歐元區，沒有對希臘退歐的應急計劃。德國總理默克爾表示希望希臘繼續留在歐元區。

但這並不意味著德國願意在希臘緊縮問題上退讓。Gabriel警告，德國政府不會接受勒索，在希臘債務或是援助條款上讓步。德國堅持要求希臘繼續緊縮，不要倒退改革，因為德國不希望為歐元區成員國放松改革立下先例。

有分析稱，德國並不希望冒著歐元區解散的風險讓希臘退歐。因為現狀對德國的經濟和政治有利。事實上，作為歐洲最大經濟體，德國在歐元中獲得的利益大於多數其他歐元區成員國。

法國態度強硬：希臘退歐可能性加大

法國總統奧朗德1月初一改此前歐元區成員身份不可撤銷的立場，表示希臘退出歐元區的可能有所加大。其試圖迫使希臘繼續經濟改革，削減開支，並同時安撫市場，表明歐元區能夠承受潛在的希臘退歐。

歐洲央行官員警告：希臘退歐非常危險

歐洲央行管委Ewald Nowotny上周表示，對於希臘來說，退出歐元區將是“非常危險”的舉動，並且對整個歐洲都是危險的。因為我們知道這不僅僅是希臘退出歐元區的問題，而是關乎希臘退出歐盟。我認為，我們不應該發出這樣的信號。

歐央行還威脅：新領導人不聽話就收回援助

歐洲央行1月8日發表聲明稱，希臘銀行業能否在2月後繼續獲得歐洲央行的資金將取決於希臘政府能否成功完成最後一次的救助審查並與IMF和歐盟就後續計劃達成協議。該聲明是迄今為止歐洲央行發出的最明確的警告：如果希臘違反此前2400億歐元救助協議的條款，它就不能指望依靠歐洲央行的資金。

下月底，希臘的國際救助項目就要到期，希臘選舉誕生的新政府將必須決定該項目是否延期，因為今年6月底政府資金就將告罄。

金融機構也重啟“希臘退歐”應急預案

歐洲的銀行與其他金融機構正在對內部系統進行壓力測試，並重啟應急預案，以應對本月末一場關鍵選舉可能導致的“希臘退歐”風險。這些公司包括花旗、高盛和經紀公司ICAP PLC。他們的計劃包括檢查對手方是否會明顯受到希臘退出歐元區的影響，查看其信貸風險以及測試他們將如何為區域機構提供跨境資本融資。

一些公司也針對支付系統準備了應急預案，他們測試外匯交易平臺以確保可以增加一個新的希臘貨幣品種或者應對潛在的資本管制。

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