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未來十年有可能是中國股市的黃金時段 二月立春

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   中國股市二十多歲了,他的前十年,是個賭場,不管是市場建設方,還是市場參與方,都對資本市場有極大的誤讀,總設計師只是想試一試,說不成咱就關了,對這個人類史上除了憲政政體外,最偉大的發明創造,給了一個很居高臨下的,不恭敬的態度;這個市場在新中國的誕生,基本就是個垃圾場,因為上來的都是亟待轉型脫困的國營企業,鮮有好的資本標的,多數股票也就成了籌碼,參與者就是賭客,規則制定者也是懵懵懂懂,稀里糊塗,結果做的連賭場都不如。

 

   中國股市的後十多年,是個提款機,因為突然有了「價值發現」,對企業而言,間接融資如此百利無一害,一點實際資產,加很多虛妄的概念或空想的前景,然後打包股份制,再到這個市場販賣,購買者出奇的踴躍,沒有回報分紅的強制,沒有退市的風險和壓力,粉飾業績和造假成本低廉,獲利巨大,遠遠好過買賣毒品,一時間,國營私企,人人削尖腦袋往股市裡鑽,只要能上市,一切都好談,引得曾一度舉步維艱的幾大商業銀行紛紛上市,徹底剝離割除呆壞賬,成為盈利佔據中國上市公司半邊天的主導力量,及至最後,所有的參與者都認為企業上市有百利而無一害,即便把公司做爛掉,留下一個空殼子,還是有無上的價值,可以把好的東西再裝進來,老死的企業既有了活路,新生的業務也有了落腳點,多麼精妙偉大的設計啊!

 

由此,上市如過江之鯽,形成堰塞湖之勢,資本市場不堪重負,在經濟增長率全球第一的背景下,成為全球最熊的股市,殊不知如此架構,長遠看必定死路一條,因為世界上但凡真正的好東西,一定有兩面利弊,從而自然形成制衡,保證延綿不息,這是長期生存不滅的王道,中國股市的設計,違背最基本的自然法則,最失衡的利益偏斜,如此執迷不悟的話,未來必定死路一條。

 

在美國,不願意上市或者上市後再選擇私有化的企業多的是,美國著名的巧克力與寵物食品製造商馬氏就是一個不願上市的著名企業,上市獲取知名度的同時,對社會承擔的告白與回報社會的義務也同比增加,名利雙收基於艱苦與卓越的奮鬥,稍有不慎,面對的就是苛刻的司法問責和被資本市場的全面拋棄,只有這樣,才有可能建立起一個高效率的,對社會有著全部正面意義的偉大的資本市場。

 

未來的中國股市,必定會繁榮,但那是真正的繁榮,還是假性繁榮,表像一樣,內涵卻大不一樣,假性繁榮的基礎也在,真正長遠繁榮的契機也在,走向哪裡,關鍵就在近期的道路選擇了。

 

所謂假性繁榮,就是借了資本市場和經濟發展都必然有的波動式上升的規律,股市跌久了,也會上漲,就算長期熊市如日本,在這失去的二十年內,也曾有過指數的近翻倍走勢,可是,它創不出新高,漲過之後,還會去創新低;所以中國股市在未來,當跌週期結束後,漲週期開始,也會牛氣一陣的,甚至會非常出格,但如果,股市這後十多年的錯誤建市思想未能得到扭轉或者步入實質性變革的話,那麼這漲週期結束後,立即一地雞毛,展開崩塌式的下跌。

 

中國股市後十多年的發展思想,可以說幾乎是徹底錯誤,你可以搞所謂的中國特色,但是資本市場的本質沒有中國特色,資本市場的基本價值觀和功能是普世的,放之四海皆準,嚴格遵守必得厚報;你硬要搞自己的胡亂特色也可以,結果就是受到市場的懲罰,資本市場的三大功能:融資,投資和資產配置,互為因果,互相成就,而中國現階段的股市只有融資功能,一切只圍繞這一功能,結果就是徹底喪失融資功能,根本上,資本市場能夠存在和發展的根本,就來自其長期穩定的投資功能,就像農民眷戀和尊崇土地,因為土地從來不背棄農民的辛勞耕作,必定是一分耕耘一分收穫,除非有天災人禍;而2000年到2013年這十二多年以來,中國經濟總量增長6倍多,經濟增速全球第一,金磚四國其餘三國股市全部正增長和經濟增長總量同步,唯有中國股市不但原地踏步甚至負增長,與此同時,打破頭爭著上市IPO的企業數量一浪高過一浪,包裝上市和腐敗陽光化一樣,已經成為常態,欺詐成本之低和相對獲利之高,已經遠遠超過任何一種正常商業活動所能提供的獲利能力,如此邪惡的資本市場,已經成為很多人的夢魘之地。

 

可是,正是因為有如此不堪的過去和背景,未來十年才有可能成為股市的黃金時段,當一件事情壞的不能再壞的時候,也許轉機就來了,當然,如果未來是不思悔改下的假性繁榮,那我們還是要注意見好就收的,本文著意探討的,是想辨一辯,股市能不能迎來真正的大繁榮。

 

未來十年是不是中國股市的黃金十年,有幾個重要的看點:1.實體經濟結構轉變和運行的健康程度2.房地產消泡和著陸的時間與方式。3.資本市場的建市核心是否兼顧投資回報、融資功能和資產配置;證監會做好裁判員,消除任何權力尋租的可能;監管與司法執法力度的貫徹,犯罪成本的提升和能否建立集體訴訟與賠償制度。4.科學制定指數,讓最優秀的經濟實力以指數上漲的形式凸顯出來。

 

上述種種,很多並不是什麼新鮮的東西,而是都可以在廣播電視和報刊雜誌上看到的,甚至許多業內人士不斷提出的方向和建議,正因為此,讓我覺得,目前的資本市場雖然劣跡斑斑,但有識之士還在,他們的聲音也能發出來,和既得利益者的爭鬥拉鋸並不容易,需要時間和信心,因為,大趨勢不可逆,資本市場自有其自我完善的訴求,如不能滿足,它的破壞性是巨大的,誰都沒有能力承擔後果,所以壞事做盡的中國股市,沒有退路可走,必須變革!

 

上述四大看點,屬於實體經濟的有兩點:第一點就是經濟結構轉變和運行的健康程度。

 

在剛剛出具的2013年第一季度宏觀經濟數據中,雖然總體增速放緩,但是細分數據還是有可圈可點之處,首先,第三產業佔GDP比重提升到47.8%,這個趨勢很好,最打眼的數據是自主消費增長在推動GDP增長中佔比首次達到55.5%,已經一改過去的頹勢,進入到顯著增長的態勢中來,這意味著,從2004年起就叫喊的經濟轉型,今天似乎開始有了起色,與之相比投資和出口的推動力佔比都雙雙下降,如果這一趨勢得以持續,那麼多年來經濟結構轉型的願望就在逐步落實中,中國經濟發展將進入良性長期發展軌道,這一模式的自主控制餘地很大,對實體經濟是一個非常大的利好;

 

其次,第一季度總體經濟運行平穩,絕大多數行業都實現增長,但產銷率回落,說明,產能過剩的問題還在繼續;結合上面的數字,正好說明中國經濟的狀態是處於新老交替的過程中,過氣的產能是一定要被消滅掉的,好在新芽已經初現崢嶸,2013年幾乎可以確定是一個轉折之年。

 

第二點,就是吵了很久的房地產,也應該在近期走出一個轉折點了,近期國際大宗商品和有色金屬大跌,尤其是鐵礦石、煤炭、黃金、白銀的暴跌,宣告起始於2003年左右的週期性產業幾乎全部都明顯的進入了下跌通道,與之相隨的全球房地產業也都必將先後步入這個趨勢中,歐洲大部分國家房地產開始降溫,少數堅挺的也已經開始示弱。

 

中國房地產的泡沫是毋庸置疑的,它的負面效應也無可爭議,否則中國政府那麼多的限制性措施就沒有依據了;中國執政者對房地產始終沒有下重手,原因非常複雜,托的時間也足夠長,但走到今天,權衡利弊,已經到了非解決不可的時候了,只是在真正動手之前,要做好三件事,一是結構轉型已經開始步入軌道,二是銀行確保能夠承受壓力,三是幫助中下游過剩產能尋找釋放地,這三件大事,基本都已經準備完畢,經濟轉型是一直在進行,銀行耐壓測試已經多次,而最後一點,也在近期中國在地緣政治外交上的努力得到了落實,習近平上位後出訪俄羅斯非洲並夯實金磚五國的合作,在大框架上為中國經濟升級做了很好的鋪墊,不論是貨幣話語權還是產能輸出和能源安全保證,都打了一個很好的基礎。

 

中國經濟一旦步入以內需為主要推動引擎的道路上,那麼美國將成為中國最好的模板和老師,和發展中國家與不發達國家建立怎樣的經濟與技術合作,如何產能互補,如何在進程中獲得雙贏,都是大有可為的,非洲大陸的修地球事業,足夠國內過剩產能完成轉型之需。

 

以上兩點,是實體經濟的大框架,也是保證資本市場活躍的最根本。只是在中國,就算實體經濟有保障,股市並非隨之共振,過去的十年就是很好的例證,如果它是正常的,最低限度應該和GDP增長持平,而實際上,我們市場的指數表現是負增長,這說明,資本市場本身出了大問題。

 

第三點,資本市場的建市核心是否兼顧投資回報、融資功能和資產配置?監管與執法力度是否加強有效,這是未來幾年中投資者都需要細心觀察的重點,這將真正決定未來資本市場是不是一個黃金時代的最核心。

 

很快人們在將要出台的新股發行制度的調整上可以看到端倪,全世界絕大多數國家新股IPO都是用註冊制,把裁判權交給市場和法律,證監會無需在這個事情上即做運動員又做裁判員,主動設立權力尋租點;市場化原則的根本就是讓市場規律自己起作用,監管者把市場管好,企業來上市,讓投資者通過招股說明書去判斷,叫得出價格就上,叫不出自然就退;同時,加大執法力度,大大提升犯罪和欺詐成本,積極貫徹退市原則。

 

如此,必定不會再有那麼重的IPO壓力,一方面,企業上市與否,他自己會衡量利弊,上市不是套現,而是謀求更大的發展,包裝欺詐無良套現不僅會被罰沒本金,追加罰金,還將會有牢獄之災;另一方面,退市通道打開之後,市場成為流動的活水,有進有出。

 

對積極進取和回報投資者的企業,給予優先的再融資權,給予指數上的權重,最大限度的凸顯這類企業的優秀;最後,徹底毀滅殼價值,還資本市場本來就具有的資產配置能力,中國的所謂殼資源,是最最荼毒資本市場效率,最最違背價值投資規律的邪惡存在,這樣的中國特色,長遠看百害而無一利。

 

如果,未來的施政是這樣的,或者至少向這個方向邁進,才是真正建立了一個公平的、公正的、高效率的資本市場。

 

最後,科學制定指數,讓最優秀的經濟實力以指數上漲的形式凸顯出來。

 

股市之能不斷的創出歷史新高,打得不是持久戰,而是接力賽;以美國道指為例,從100點到200點,靠的是鐵路和石油股,從200到500,靠的是鋼鐵和汽車股,從500到1000,靠得是全面大工業化時代和經濟第一次走出美國,面向世界,從1000到2000點,則是現代工業產業集體發力,然後在上世紀80年代進入信息產業化浪潮和全面全球化,指數破了萬點,不同時代,不同的產業核心企業做成份股,帶領市場不斷發展壯大,百多年來,道指的成份股不斷在變化。

 

中國指數的制定和市場接受新事物培養新產業的能力,都處於非常低下的水平,目前的股市和指數所代表的,就是中國製造和中國基建,主要是第二產業,中國創造,中國消費,中國新興產業,在指數里面幾乎看不到,市值最大的前30家企業裡面,銀行石化和地產佔了絕對大的權重,而市場要想靠這些大笨象產業起飛,那是不可能的;十年來對中國人影響至深的多個新興產業,尤其是移動通訊和互聯網產業在中國股市幾乎權重為零,如果未來十年是中國資本市場的黃金十年,也不可能是這些大權重產業的,唯一例外的是保險業,如果中國股市要想走出持續的大牛市,指數制定和市場接納新產業能力雙雙都要改進,本次1949點以來開始的行情,創業板和中小板強勢遠大過主板,更長期的看,中小板指數也遠遠跑贏主板,已經可以說明問題了,未來,中小板和創業板的表現仍將好於主板,甚至可能遠遠好過主板,因為這不僅僅是估值水平所決定的,而是經濟轉型後的必然。

 

綜合的看,中國從建立股市到認識股市曲曲折折磨合了20多年,這一階段,因為認識上的落後,股市僅僅作為一個融資工具,實際上國外成熟股市長期穩定的投資性回報率,戰勝通脹的能力,資產配置的能力和培育新產業的能力還沒被中國資本市場發掘和利用,而這些,正是中國經濟升級迫切所需的,也是中國社會走向福利化和老齡化所急切需要的,經濟發展越是高階段,對此認識將越深刻,未來十年,中國經濟如願升級的話,資本市場也將迎來一個真正發展的黃金十年,天祐中華!

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