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目標為本 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/blog-post_10.html

要知道自己而做什麼行動才對，或者應採取什麼方法，首先需要知道自己的目標是什麼，這就是所謂目標為本。

很多所謂專家或者老師，教人炒股劈頭就一句，若沒有時間研究，那就長線投資指數基金或者月供指數基金。

長線投資指數基金可以資產配置的手段之一，但假如閣下是想坐定定等發達，那就可能要失望。以美國S&P500為例，長線不動的話，幾十年的平均年 回報未計手續費只有高單位數的百份比回報(9%左右)，盈富基金可能會好一些，但要得到可觀的回報，都是要視乎在什麼位置入市和出市（持貨到金融海嘯最差 的時候，突然需要套現，無論如何都有損失）。入市出市位差的話，回報都可以十分之令人失望。

高收入人士，每個月儲十萬八萬，最終致富，那不是因為儲蓄而致富，而是因為高收入而致富。低收入人士，每個月只能儲一兩千蚊，靠儲蓄致富是天方夜譚。要脫貧或者致富，一定要投資或者投機。

用72定律（即是72/回報率=倍翻的年期），就大約可以知道自己要達標所需的回報要有多少。例如你想在30年後退休，目前只得5萬元儲蓄，要有一個豐盛的退休生活的話，要很努力才行，只是買盈富基金放著不動達標的機會很微。

所謂複利回報，理應把整個組合的市值來計算，而不是只計算死揸的個別股票。把複利回報和死牛長揸對等，是很大的錯誤。

許多所謂股場老師在市好的時候貼張圖出來侃侃而談，頭頭是道，好像市場很易駕馭。那是因為貼圖之人有後見之明 (The benefit of hindsight)，一早知道張圖的右邊是什麼，阿茂都變股神。為何市場難玩，那是因為我們真金白銀在市場搏鬥之時，我們並不知道股價圖的右手邊會如何 發展，那貪婪恐懼才會產生作用，股神和神棍才會在實際操作中見真章，否則世上早已沒有窮人。貼圖的人上月指著幅圖近期的最低位話你知自己入市如何勁、如何 別人恐懼我貪婪，下個月幅圖原來右手邊仲可以有個更低的低位，那才夠 embarrassing。

因此，假如目標是要在市場搏取財富，必定要知道幾個事實：

1. 天下間沒有免費的午餐，要在現在高度專業的市場賺錢，仍然是一分耕耘一分收獲。

2. 市場的方向時常往你最不想發生的地方發展(The maximum adversity of the market)，你很想個市升，它往往就要插幾棍。你覺得那個是支持位，就算那真的是支持位，它總是要穿一穿俾你睇，儘管那是假穿。圖表那未知的右手邊永 遠是不能估得準，因此，應變策略以及風險管理時刻都要做足，最忌是過份自信。

3. 市場是動態，重要的因素會不斷轉變，要不斷隨事實的改變修正自己的想法。很多人死牛不悔，以為自己是擇善固執，兩者只是一線之差。

4. 市場有很多迷思(myth)，似是疑非，所謂市場的傳統智慧，理應全盤質疑，直至自己能證明它是對為止。例如月供股票的成效（平均成本法），我是經常質疑的，所謂平均成本法的優越性包含了很多不切實際的假設。

5. 要充份明白自己的性格和目標，假如個人的性格和目標都很進取，那月供大笨象藍籌股或者高息公用股就不是應該做的事。理應手腦協調，加倍努力尋找高回報的項目和方法。

6. 人是愈窮愈見鬼，資產縮得最勁的時候往往最等錢使。要經常用市值去評估自己的投資項目和身家，切忌無視 paper-loss。

技術分析整理(1) CUP

 http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/1.html

發現有愈來愈多新的讀者，可能沒有看過舊文，看新的新章會有一些一頭霧水，因此趁假期整理一下以前講過的技術分析要點，當作是一個溫習的 Exercise。釐清基本的理論、假設和原則，會有助精益求精，以及增加辨認牛鬼蛇神的洞察力。當然以下所講只代表我個人的見解，並不代表是權威性的意見，不喜勿插。

首先大家要明白，一個良好的投資者，要有三大支柱，包括：(1) Methodology, (2) Psychology, (3) Money Management。而技術分析(Technical Analysis[TA]) 只是 Methodology 裏面的其中一個重要的部份。

而未學技術分析之前，要知道技術分析究竟是什麼。技術分析是藉著分析歷史市場價格的記錄和成交量的資料，從而知道市場的氣氛、市場的心理狀態、以及價格趨勢等等。一般人最大的錯誤，是以為技術分析用來預測價格走勢，其實不然。它只是一個令我們知悉市場的氣氛、心理、以及價格趨勢的工具，從而協助我們定下操作的方向和策略，它並不是一個水晶球，這點十分重要。有大量的人批評做技術分析的人是神棍預言者，若那是真的，那我請他們也去批評做基礎分析的人－－他們才是最喜歡做預言的人。而神棍基礎分析者和神棍技術分析者一樣多，甚至可能更多。

技術分析含有一些假設，就像我一年之前講的道氏理論的三個假設一樣，我認為那是可以通用於整個技術分析的領域：http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22246。假如要研究的投資項目不適用這些假設，那就請不要使用技術分析作主要的投資判斷。敬請有興趣研究技術分析的人，務必嚴謹學習清楚明白這些假設背後的理據和思維。

為何技術分析歷久不衰，那是因為市場的內容會變，參予市場的人會轉，但人性是永遠不變。人會在類似的環境因素下作出類似的反應，這也是技術分析的基石。若以上這一點不成立的話，整個技術分析的體系也無法立足。我們藉歷史的價格和成交量等資料，判斷市場的反應最有可能會做什麼，那仍然也是一個含有機會率的事件，並沒有絕對錯對的判斷，只有發生機會大小的問題，使用技術分析者務請留意。

然後就是技術分析的招式問題。技術分析發展了一個世紀，龍蛇混雜，流派眾多，正所謂：有利可圖的地方就有神棍。我認為作為優秀的投資者，理應有判斷個別招式的局限性以及其基本理論的原則和有效性的能力，也要辨清個別招式的實用價值。一些大眾所喜愛甚至迷信的理論，例如江恩理論以及波浪理論(Elliot Wave Theory)，我個人認為是很有趣的理論，但沒有實用價值。讀過不少書藉，有講及江恩的生平以及他兒子的訪問。其中有人結論江恩是一個很好的推銷員，他賣書以及出newsletter 的收入遠多於市場投機賺錢的數量（他有否在市場賺過錢也成疑問），而他的兒子亦坦言乃父的招式好睇唔好食，否則自己也不用做股票經紀咁兜踎了。我個人沒有嚴謹的考證江恩本人的歷史資料，也不好作出批判，但學習過他的理論後，我也不太懷疑以上故事，各位有興趣可自行找資料學習。

我個人認為最重要而最歷久不衰的，非道氏理論莫屬，那屬大盤分析的類別。相關文章：
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22246
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22319
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=22379

大盤分析是極重要的，因為這和經濟周期息息相關，而資產價格亦會隨周期作出不同的趨勢，倘若不明環境，在下降週期做長倉，在上升周期做短倉，就像老師話齋：那就傾家盪產了。

然後最重要的就是趨勢分析，很多人都說 "The trend is my friend"，但他們連什麼是趨勢，如何判別趨勢的方向以及轉向也不懂，那就是最大的問題。要做好朋友，首先要花多些時間去認識自己的朋友，朋友不能亂認。

判斷趨勢，我主要看重幾個類別：一、價格形態（包括Trend 1-2-3） ；二、Trend-following indicators（趨勢的輔助指標）。

價格形態方面，請先看相關文章：

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=23582
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=24147
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=24661

看完後大家會明白我十分喜歡的 Trend 1-2-3 是什麼（那是Victor Sperandeo 的理論）。舊文未有談及重要的2(b)型態，在此講一講：那就是，當Trend 1-2-3 走到 (2)的階段時，股價理應是 range-trading，倘若股價在這個階段出現假突破，那麼之後的股價就最有可能往反方向走。這個也是幾重要，最近都時常發生。若大家仍不明白我所講的是什麼，日後有機會我再撰文詳述。

而其他大家耳熟能詳的形態，例如 Cup-with-handle、雙底、平底、旗型突破、升軌降軌，諸如此類，也是這個類別。其他相關文章如下：

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=19260
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=19328
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=19394
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=19584
http://nodeadcow.blogspot.com/2011/02/blog-post.html
http://nodeadcow.blogspot.com/2011/02/blog-post_05.html

仍然很有興趣，那麼翻閱我之前推介過的書藉，應該會有充份的討論。

關於輔助指標，時間和篇幅關係，之後再談。

技術分析整理(2) CUP

 http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/2_25.html

續上文：http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/1.html

輔助指標種類繁多，個人認為主要認清兩類就可以了：(1)Trend-following indicators；(2) Oscillators。

Trend-following indicators 代表指標的升跌是跟隨股價的趨勢來進行，例如指標不斷上升，表示著趨勢向上的推展。例子是 Moving Averages、MACD等。

Oscillators 代表指標升到頂處股價就會有反方向運行的壓力，例子是 RSI、William%R、Stochastics 等。例如 RSI 超過 80，表示股價在那個時段內呈超買，可能會有獲利回吐的壓力；RSI 低於 20，表示股價在那個時段內超賣，可能有反彈的壓力。

Trend-following indicators 幫助我們循形態以外判斷趨勢的發展或者轉勢；Oscillators 幫助我個判斷在某時段內股價呈超買還時超賣，從而協助我們判斷入市的時機。明白這個概念是學習指標最重要的基礎，連自己使用的指標屬什麼類別也不知道，那會造成很多分析和操作上的失誤。

Moving Averages 有分 Simple Moving Averages (SMA)、Exponential Moving Averages (EMA)，它們的計法和定義請各位自行查考，一般技術分析的入門書藉或者維基百科之類的網頁已有詳盡解釋，不贅。我個人主要用EMA，因為 EMA 較少受計算時段中最舊的日子股價轉移的影響，主要考慮新的股價變動影響，在近期的使用也察覺它的優越性。當然這涉及不少個人喜好的問題，沒有絕對的對錯，各位自己使用時可以留意一下。

短時段的 Moving Average，例如 20天線，主要是看短線的趨勢，短線是上升的，短的 Moving Average 就趨升；中線的 Moving Average 例如 50天、150天線等，是看中線的趨勢；而長線例如250天的 Moving Average 就是看長線的趨勢。大家在談趨勢時，最重要是搞清楚自己在講什麼時段的趨勢。因為股價是可以同時發生短線趨跌、中線長線趨升；或者中線趨跌長線趨升的格局。不先定義自己所講的趨勢為什麼時段，於大部份時間都是等同廢話。

短線在中線之上，而同時中線又是在長線之上，那就是牛勢；倒轉（短線在中線之上，中線在長線之下）就是熊勢。當短線在中線之上兼兩者趨升：如 (A)短線升得急於中線令兩者愈分愈遠，那代表中短線的 Strong Bull Trend；如 (B)短線起伏交錯於中線，表示那是中短線的 Weak Bull Trend。假如中線是平或者有起伏，而短線交錯於中線，那表示那是沒有 Trend，是Range-bound Market。基本原理就是這樣，如此類推。

MACD 是最廣泛使用的指標之一（其計法和原理請自行參看基礎技術分析書藉，或者維基百科之類的網站，不贅），為了化繁從簡，我現在只喜歡使用 MACD Histogram。MACD Histogram 即是 MACD減 EMA 得出來的數值，在一般的免費報價圖表網站，例如 AAstocks 是有顯示的。

當上升趨勢愈強，MACD Histogram 的正數值就會愈大；而下降趨勢愈強， MACD Histogram 的負值就會愈負得勁，如此類推。這指標除了協助辦認趨勢強弱外，最重要是幫助我們判斷轉勢的時機。而最重要的訊號就是我們時常講的 Bull-divergence 和 Bear-divergence。

Bull-divergence 的意思是，當股價一浪低於一浪時，MACD histogram 反而一浪高於一浪，表示下降的動力不斷減弱。Bear-divergence 的意思是，當股價一浪高於一浪，而 MACD histogram 卻一浪低於一浪，表示上升的動力不斷減弱。

下圖是利邦(0891.hk) 最近的 Bull-divergence：

學習和潔癖主義 CUP

 http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/blog-post_27.html

關於天才與努力的問題.......理論上假如大家背景是一樣的話，花同等的時間做同樣的事，理應得到差不多甚至相同的結果。學習的方法而論，資料性的學習在層次上是等而下之，但這卻是最多人花最多時間的地方。其實最值得花時間的地方是去反思和建立良好的學習態度和思維（避免不求甚解，盡量清楚明徹每一個重要的基礎概念）、訓練優秀的組識和整理能力、以及培養較好的閱讀和語文的能力。以上幾項做得好，只要不太懶惰，一般資料性的難題都不會造成太大的困擾（這也是專上教育應該達到的目標）。

而另一個話題，我發現有不少「投資潔癖主義者」，他們主張投資的方法一定要咁咁咁，價值投資就一定要咁咁咁，唔咁咁咁就已經是非理性、沒邏輯、現在成功只是有運氣，最終會失敗或者傾家盪產等等。

這令我想起健身，要鍛練好的身型，主要是做平時很少使用的肌肉的重力訓練。起初由於手腦協調的問題，以及力量不足，做健身時的姿勢一定不是完美，動作和理想的姿勢會有一些差距。有些人會有這個經驗，當你在健身中心做著訓練的時候，總有些職員為了推銷教練課程，會對你的姿勢指指點點諸多挑剔，務求使你加深疑慮而去請他們的教練（那當然很多教練其實是呃錢的神棍）。

我想講的是，不完美的動作不代表全無作用，只要核心的動作不是差太遠受傷的機會其實很低。只要不斷做著和反思改良自己的動作，成果和進步仍然是會不斷顯現。而我不一定要做你認為很理想的那一套動作，得到的結果也可以很好，事關每一個人的體質都有所不同，要做的訓練也不一樣。最後如何介定成功？並不是訓練的動作有多漂亮，而是你的身型結果有多美好。好不好，很多時候是有目共睹的，不需要太多的爭辯，那才是客觀的事實。我追求實事求是，而不是完美主義或者是潔癖主義。

技術分析整理(3) CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/3.html

續上文：

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/1.html
http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/2_25.html

除了大盤分析（道氏理論）、趨勢分析、指標分析外，還有動力分析也是十分重要。

動力分析，即是分析股票的供不應求有多嚴重，供不應求自然價格就會上漲得快。我個人最看重 Relative Strength 的分析，可翻看舊文：http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=24299。Relative Strength 的精神在於，強者愈強、弱者愈弱，愈是基本面和股價走勢吸引的股票，愈能吸引市場的購買力，把股價愈推愈高，而且愈推愈快。而走勢差勁的廢股，則愈跑愈廢，市場人士也提不起購買的興趣，是以股票長期點穴，跑輸大市。Relative Strength 除了用於選股外，也可以用來測試大盤的景氣程度。牛氣沖天的市況必定有走勢強勁的動力股和領導股，當大盤開始逆轉時，動力股被強勁沽售，是其中一個重要指標。市場的 Leaders 如何，大盤的命運也必如何。這也是我搞 CUP20 的重要理念。

除了動力分析，市場心理分析也很重要，其中索羅斯的反射理論最為我所推崇。相關舊文：http://nodeadcow.blogspot.com/2011/04/george-soros-reflexivity.html。最核心的思想是，一直以來研究市場的人士都信奉價格是恒久地往平衡點 (equilibrium) 來發展，而市場上的參與者均以其知識，理性地選擇對自己最大利益的行動，整體的結果是成為一個有效率市場，即我們時常聽到的市場有效理論 (Market Efficiency Hypothesis) 。可是索羅斯經過多年觀察，發現實情剛好相反。市場的參予者包括政策制定者，其想法都並不是完全理性和合理，由於偏見 (Bias) 以及消息面的不完全，操作者本身的行為也會改變市場的基本面，不單只市場失效，而且反射理論更會產生作用。市場的價格的常態是往極端發展，直至反作用力的觸發點引爆，那價格才會趨向平衡點。但趨向平衡點是短暫的，價格仍會往常態發展（走向另一個極端），周而復始。其相關的應用原則，後文再談。

市場心理分析，除了以上的反射理論外，傳媒輿論的主流意見（相反理論分析、明燈投資法）也很重要。據以往的觀察，每當市場所有主流都超乎常態地抱一致方向的意見，那市場價格往往會從反方向發展。理論原則主要有二：(1) 假如全世界都已看好，那麼即是幾乎所有要買進的人都已買入股票，股票往後便缺乏再推上的動力。如此類推；(2) 假如全世界都看好，那麼還有誰去造淡？沒有人造淡，那就沒有被夾平倉的推動力。上升的動力除了主動的造好買力強，淡倉平倉也是極主要推上的動力所在。如此類推。

技術分析的整理就此暫時完結。最後要大家明白，技術分析只是分析而已，分析的意義在於建立我們對市況的想法，以及協助我們作出操作的判斷。分析歸分析，操作歸操作，不能混為一談，很多人對技術分析諸多無謂的批評源於混淆分析和操作。

如何操作屬於應用的範疇，日後有機會再分享。 

長線投資和集中投資 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/05/blog-post.html

使用不同的方法也可以達到良好的績效，關鍵在於對那個方法的理解和運用有多好。

爭拗長揸好還是短炒好，集中投資好還是分散好，由於定義和個人的條件不同，很多時候都是不具任何意義。不過有些要點還是值得知道的，這有助評估自己應該用哪一種風格。

何謂長揸？我個人認為將股票持有多於一個次級趨勢（通常一個次級趨勢介乎6-9個月）的時間，已可叫做長揸。一個次級趨勢調整 (Secondary reaction)，假如持有的股票波幅夠高，隨時可以下跌30-40%，能捱過這一段調整而繼續持有，稱為長線投資者已名符其實。

而集中投資在這我們只表示狹義的股票投資之中持股的集中。這只能是一個大約的概念，持有幾多檔股票才算集中，和倉位的大小有一些關係。5000萬和倉位和 50萬的已有一些分別，一個基金，一檔股票持有5%以上也可以叫做重倉。我個人的意識是，以一般倉位不太小的散戶而言（倉位金額7位數字以上），只持有 3-5檔股票以下，我已當是集中投資。倉位金額50萬以下的－－－對不起，倉位太小，不集中也不行。

兩者的好壞和特性，我會間中混為一談，事關它們有太多類同的地方。

1. 長揸會食盡升浪，但也會食盡跌浪；而集中投資則整個倉位會較深刻的食到其中一個股票的升浪跌浪。總括來說，兩者一起做，會令整體倉位十分波動。而理論上， 假如持股極集中，例如只持有一檔股票，或者用槓桿持有很少的幾檔股票，Risk of ruin （輸身家的風險）是有的。

2. 長揸和集中投資的買進時機十分重要，若然搞錯，在一個次級趨勢的頂位摸進，投資回報是有機會令人頗為不堪。

3. 集中投資的特性是，贏會贏得好勁，要調整時也會調得深和快。適合極之 Intelligent 和心臟功能強勁的人士進行。

做長揸要做得好，需要很多條件，最重要是選股能力要強。選股要有遠見，要選中朝陽行業中最有潛力的一檔股票，並不是一件容易的事。例如在這一兩個浪，你選 了中國人壽(2628.hk)，和選了卡姆丹克太陽能(0712.hk) 做長線，回報已是天壤之別。再看長一點，這個牛熊周期，你選了騰訊(0700.hk)和阿里巴巴(1688.hk)做長線，回報也是南轅北轍。

以下是個人想法，不代表專家意見（不過我認為市場只有贏家輸家，沒有專家）：

若果目標是快速的資產增值，我同意有些 bloggers 已指出，基本上萬億港元市值以上的股票已不值得作超長線持有， 道理十分簡單，那些大笨象要快速再增長已難比登天。不信？自己用 Google Finance 篩選器，試著找不找到股價快速大升的萬億以上市值企業就行了。5000億市值以上的都已極難找到，1000億市值以上也很勉強。

股票市場是一個極高風險的市場，先不說老千當道，公司可以一個浪就倒閉結業、公司可以話停派股息就停派、可以話股供就供股話批股就批股，業績走下坡可以一 日裂口跌幾成（儘管那是過千億市值的光輝企業，大家沒忘記的話，2008年的玖龍紙業、思捷環球就是此例）。參予這一個高風險的市場，不去搏取高回報是風 險回報不成正比。有人或許會說，風險多寡視乎你有幾 Intelligent 以及如何操作。我會說那是廢話，誰不是一敗塗地之前以為自己好醒？能夠洞悉一切的是神，並不是人。假如要穩定的現金流，以人的角度來說，物業收租、持有安 全穩定的債券（當美國國庫債券也危危乎，這已愈來愈困難）、定期存款是較股票容易。我個人認為收息是股票投資的副產品，肯定不是主菜。

因此，長線投資於大笨象點穴股，肯定不是 Intelligent 的選擇，集中投資這些股票更加是愚笨。集中投資的精粹是「搏」。（有人又話，集中投資風險低於分散投資，因為一個人沒有可能認識大量企業，集中投資於自己 熟悉的企業，那才能減低風險。於我來說，又是那一句：廢話，誰不是一敗塗地之前以為自己好醒？Warren Buffett、Peter Lynch 之類的，誰不試過買過幾檔大輸輸到要止蝕的股票？）要搏，必定選一些上升潛力很大的年輕股票。而這種股票往往相識於微時，大爆升之前必定很少人知悉它的存 在。搏大量街坊師奶都持有的中人壽由幾萬億市值變成幾十萬億（可能要等幾十年），機會不是沒有，但肯定微乎其微，也不合乎實用的原則。

選股和時機，在集中和長線投資更為重要（參考文章：http://blog.sina.com.cn/s/blog_6757c6d50100tdvz.html）。一些人對大盤沒觀點，對經濟周期沒概念，對行業的理解流於膚淺的信念，人們問他其他的股票，什麼都話沒研究。那肯定無法在交易所云云眾多股票之中，選中較佳的投資對象。

還有，假如閣下有時會需要用到倉內的金錢，那也不太適合長線或者是集中投資。因為人往往愈窮愈見鬼，需要吐現的時間往往是倉位最低最要捱的時間。坊間話留 有3-6個月所需的生活資金就足夠是 Bullshit，人急需要錢的時候多數超越此數。有這個狀況的話，高流動性 (High liquidity) 的操作肯定會比長線死揸的策略較實用。

說到底，認清自己，認清手上的工具最重要。

給 New Sir 的信 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/05/new-sir.html

看到 New Sir 給自己的信 （http://blog.sina.com.cn/s/blog_6757c6d50100tbbz.html），搞到我又很想寫封信給他。

親愛的 New Sir：

恭喜您今年已經反敗為勝，順利把損失扭為贏利，當中的過程，不只是您的 Broker，我也非常佩服。您優秀的心態、心理質素和鬥志，是致勝的本錢。

在虧損開始愈陷愈深 (Losing streaks) 的時候毅然清倉，冷靜一段時間，然後再大刀闊斧的再進場豪賺一筆；假如市場上只有5%的人是賺大錢的話，以上可能只有就是這5%的人才能做到。這並不是容 易的決定，在生意的殘酷戰場打滾然後生存到現在的大戶 New Sir，對投資和投機的理解，比一些只坐在電腦前計死數的偽價值投資者或者老師，更為貼近真實。所以偽價值投資者仍然虧損，投資回報乏善可陳，而 New Sir 已從回大魚大肉的贏利之路。

我經常說，從來沒有人 Day 1 就是股神。無論是投資或者是投機，大部份人都要在市場打滾數年以上的時間去改善自己，汲取教訓不斷檢討，才能達到高手之列。

具有屢敗屢戰的韌性，同時又有自知之明力求上進的飢渴，是踏上頂峰之路的必要條件。

我見過不少人，短炒投機失敗了，就轉為長線死揸；最後死揸都失敗了，就說自己不適合股票市場，然後消失。不論那些人進入股票市場的動機是什麼，以股論股， 那些人是失敗者，為什麼呢？他們短炒投機和長線死揸都失敗：短炒失敗時歸究於短炒不可取，卻不去探究自己的技巧和知識水平是不是未達水準；長線死揸卻賴時 運不濟，主導市場的基金經理目光短視將寶當草，卻不檢討自己的選股水平是否低劣。當他輸到褲都就來穿窿，卻怪投機賭博輸身家，但從沒反思自己根本沒有風險 管理的意識和全無 Money Management。狠狠的輸了一場，沒有得到教訓，不知是自尊心受創還是懶得改進自己；不懂得優秀之投資和投機的道路，和經營一盤生意同樣的艱鉅；以 為在高手雲集的市場上賺錢易過食生菜，可以輕輕鬆鬆不勞而獲，這才是最大的病態賭徒思想。

我們目前十分幸運，有死牛老師這盞明燈，作為最佳「坐地鐵的人教導坐勞斯萊斯的人如何賺錢」的最佳範例。相信不是坐勞斯萊斯也是坐賓士寶馬（或許是波子、 法拉利、林寶堅尼、馬莎拉蒂），身住在豪宅的 New Sir 必定身同感受。投機短炒輸了錢－－並不可悲，輸了錢但不知道自己如何輸－－可悲，輸了但仲要以為自己是成功者－－超悲，輸了以為自己是成功者仲要去「點化 眾生」－－悲的極限。

世上不只一條可以通往成功的道路，透過不斷摸索，我們可以闖出一條自己獨特的成功之路，只有自詡聰明的傻仔才會以為成功的道路只有一條。只要有利可圖的地 方，必定匯聚專才精英。資本市場快速演進幾十年，仍然有大量精英研究和參予投機、技術分析、海龜操作法、動力炒賣、宏觀經濟、價值投資、甚至是程式操作， 當中每個領域都有不少人飛黃騰達，一些井底之蛙以為寂叔無聞的投機賭徒，管理資產以數十億計（一早已不再接受新投資者認購）。我們最熟悉的例子：死牛老師 和英哥同樣是 90年代開始投機炒股炒權的老散，大家一樣有慘痛的失敗經驗，為何死牛老師到今天要不斷輸血才能維持五百餘萬市值的死牛倉位，而英哥卻成功在金融海嘯中創 業，並在股市最水深火熱的時候得到正回報，現在晉身成管理數億資產的對沖基金經理？前者對後者的成功置若罔聞，可為笑料，兩者之間的相異實在可堪玩味。

如 New Sir 所講，正確的心態極之重要。嚴肅認真對待自己的投機，把每一個動作盡量做到最好。看到 New Sir 給自己的信，只要您堅持自己的投機之路，我相信這半年的經歷，必定會為您帶來五十年甚至更遠的成就。

祝您　生意興旺，投機順利

後見之明偏誤 (Hindsight Bias) CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/05/hindsight-bias.html

前兩篇博文重溫了 Blog 界關於HSBC於金融海嘯時的歷史集體回憶，那麼大家再看看近期坊間或者某些 bloggers 的文章，有助理解什麼是後見之明偏誤 (Hindsight Bias)。Hindsight bias 是其中一個最重要的投資心魔。

如我之前經常所指，很多人時常在知道股價圖右邊的情況下，對圖的左邊侃侃而談－－老早知道圖的右邊係點，傻仔都變股神。

很多人都有類似經驗，例如有隻A股票升到阿媽都唔認得，自己以前都識得那隻股票，但思想只是和A股票擦身而過，唔知係唔肯定還是驚，總之沒有大舉買入那個 股票，可能只是買入一點點。當事後那隻股票真的抽爆機，自己就像個老師一樣，第一個走出來吹噓，認屎認屁話自己如何英明果斷，一早洞悉那股票的大牛行情。 在這個過程中，自己也選擇性失憶，忘記了自己買入或者推薦的另外九檔股票全都石沉大海。

以上這種做法，我於兩三年前的 Blog 文提及如何達至成功財演之路時已有提及。自己好彩揀中的抽升股，那就日日提，食飯提住去排便時也提住，周圍跟人說，假如你跟我推薦的那幾隻乜乜乜（咁啱抽 爆的股票）去買，那就肯定可以致富、零風險迫人發達；然後推過的廢股隻字不提，像八萬五那樣唔再提就當唔存在一樣。

投資或者投機的強者都主張我們若想進步，一定要做筆記，記錄自己在不同時點的看法和操作；如實記錄那才沒花沒假，那才能真正避開 hindsight bias。疑問是，自己有沒有時常翻看自己以前的筆記呢？明顯是很多人沒有這樣做。假如有做我兩日前做的「勇敢面對歷史」練習，例如翻看自己和一些人對 HSBC 2008-2009年的評論和想法，我想信很多人一定不會再重覆犯類似錯誤，投資回報一定能夠大幅提升。

適應市場為重 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/06/blog-post_04.html

看到美少女股神最近的 blog，以及諸位 blog 友的文章或留言，感覺上是近期的股市比年初更難玩（年初已經頗難玩）。我相信主要有兩個原因：一、由年初至今大盤仍然不是一個 trending market，只是起起落落的波幅市；二、市場的步速太快，急升暴洗的速度太快，而界別的炒作轉換十分迅速。

海嘯後的港股，我個人感覺是單邊升市的時間變得短而急，反而波幅市或者下降市的時間變得漫長，令很多主力做長倉的人覺得十分難捱。原因是什麼？我也不肯定。可能是現在市場由可以自由地做衍生工具、沽空、槓桿操作的對沖基金主導，又或者是恒指國指充斥廢的權重股所致。

不論是什麼原因都好，績效不好，一定不是市場的問題，而是操作者的問題。今年成績較好的人多數是做 Swing trading 或者將注碼 exposure time 做得很短的人。You like it or not，這是事實。或許有人能選中佐丹奴這樣的股票長坐，但相信能玩得大，兼能抵受去年十二月至三月的大調整坐到現在的人是稀有動物。我們要做的是明白市 場的節奏和實況，調節自己的操作去配合市場，從而獲利。

一個波幅市最令人困惑的地方是，夠竟何時突然會變成單邊市？因為當你仍以為是波幅市而做 Swing Trading 的時候，單邊市突然出現那就會影響回報；同樣，你期望有單邊市出現時，卻去做 Trend Trading ，一樣會有損失。我自己就是後者，以為日本地震後會行單邊，點知五月闊佬懶理，原來是跌返落來。

但發生的都已發生，最重要的是如何善後。當然，我今年的處境比去年好得多，至少目前仍然是正回報，比去年負住十個八個巴仙來打是輕鬆得多；這是多得炒賣經 驗的累積，若我今年和去年的功力相若，成績一直比現在衰得多。最近的股市狀況是，煤炭股和濠賭股倒下來後，領導的界別只剩下具備若干內地概念的本地零售 股。資金炒作極度揀擇而撤退迅速，即表示風險胃納十分小。因此，我的操作也要適度轉返保守一點，減少高追身處高位兼已有一段升幅的股票，沽出反彈力度薄弱 的股票，加返一些高息的防守類別股票。由於大盤仍在相對的低位，未有提高現金水平的想法，打算再觀察一下才定下一步的方向。

最重要還是要慎定，不要對自己失去信心。若 losing streak 持續兼對自己已失去信心，我建議最好將倉位降到很小，等待自己信心回復後那才逐漸增加投入的資金。

投資應回報為本 CUP

 http://nodeadcow.blogspot.com/2011/06/blog-post_26.html

投資的最終目的是為了賺錢，真正理性的投資者必定將全副精力集中在與回報直接相關的分析和操作上。

股市的評論員對執政者的政策或者公司的管理層做法咬牙切齒，並以為自己勁過聯儲局主席或者世界頂級國家的金融財長開出解救良方。例如美國的量化寬鬆，被市場評論員千夫所指，如何制成人造牛、擾亂經濟秩序、制造通漲令到民不聊生等等。我就實在笑到訓直，假如當初沒有任何量化寬鬆，今天的世界會變成如何？可能你同我都在失業或者乞米，我老豆間公司已經倒閉兼杏加橙。大量評論員混了幾十年，連經濟的理論和歷史也沒好好弄懂，合格的水平也不到。

說回正題，作為投資者或者市場的炒家，我們沒有必要去知道世界應如何拯救，又或者經濟應該點搞才對。我們只須要知道什麼事情發生了，會對什麼的資產價格產生變動，市場有什麼反應，從參予買賣的過程之中圖利，無論是宏觀或者是微觀也是一樣。

我時常說，消息的本身並不是最重要，市場對那個消息的反應才是最重要。市場的異動和反應所帶動的資產價格轉變趨勢，那才是我們最關注的重點，因為這才是影響我們回報的本質。

不少以微觀基礎分析為本的數據投資者對以上所說甚為不屑，所謂（財務表）數據會說話。但十分不幸，這個思想對投資者是危險的。因為絕大部分的散戶投資者，根本就沒有足夠的數據，最重要的 real-time 數據，除了是管理層或者行內人，外人根本很難及早更新掌握。往往就是股價被清洗或者陰跌了一年半載後，數據投資人才如夢初醒基礎因素已變。一直以為市場不理性、愚蠢，原來基礎因素一早已變，只是自己後知後覺。

最 Hot 的例子是中國人壽，我完全不明白為何有無數的散戶投資者仍然每月月供甚至訓身重倉持有。行業的本質分析困難，數據艱澀難懂，2007-2008年林森池在E線每星期講，講足半年都未能解得完中人壽份財務表。先問一問自己，自己真的懂中國的保險業行情嗎？真的懂中國人壽盤數嗎？唔識就唔買，那才是良好的心態。一知半解、又沒有確切認清行業的趨勢、又漠視市場的智慧，卻要去參予，輸了錢，或者搞幾年得個吉，實在沒得好怨。

我自己在2009年9月底$34-35逐步沽清中國人壽，之後都沒有再投資。我兩年來看淡它有多個理由，市佔率不斷跌、投資市場不振、銀保新政之類的東東，沒有一件是對中國人壽有利。最重要就是市場的技術走勢很壞，吻合壞消息。堅持看好者的理據亦沒有說服力，什麼中國保險的滲透率低、進入加息周期它就會轉好－－完全是buy and hope。在質疑市場看淡的理據真確性之前，也應先審視自己看好的理據能否站得住腳，那才是理性的分析。市場機會處處，不應為一棵樹木而去放棄整個森林。