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關於下半年港股策略、華彩控股、綠色動力（港股那點事） 港股那點事直播間

http://xueqiu.com/4091164142/29881594
1、關於2014下半年港股策略的幾點思考

作者：格隆匯會員  趙文利博士

(格隆註：6月將盡，下半年市場會如何演繹？策略該如何調整？格隆特意邀請港股投資圈最具實力的宏觀策略分析師趙文利博士做一個提綱挈領的分析。其中觀點只代表作者個人觀點，僅供格隆匯會員參考之用。)

核心觀點：港股料先抑後揚  四季度初或見下半年高點

Ø年初至今，儘管港股大盤依然維持區間震盪，但大部分投資者的感受卻與去年天淵之別。究其緣由，是由於風格轉換（成長轉向價值，小盤轉向大盤，高估值新興轉向低估值傳統）來勢洶洶，去年星光熠熠的新經濟成長股和小盤股光彩不在，至今大部分仍未恢復元氣。如果說上半年的核心問題是風格轉換何時開始，那麼下半年則是風格轉換何時結束的問題。個人認為，大盤能否結束風格轉換，關鍵還是要看內地房地產市場和中資地產股何時企穩。因為一方面經濟下行壓力主要來自房地產投資及其產業鏈的需求放緩，另一方面，包括銀行壞賬、影子銀行和地方債務等相當一部分系統性金融風險最終都與房地產有關。地產的風險邊界得不到確認，市場的系統性風險就無法消除，金融地產股就會始終陷於估值陷阱的困境。只有當地產行業階段性見底、系統性風險排除後，市場風險情緒才能修復，地產股修復到位後，本輪風格轉換才告完成，之後地產產業鏈、小盤股和新興行業才可能有持續的反彈空間。

Ø到目前為止，本輪風格轉換，主要權重板塊（香港本地地產、電信、能源、中資金融等）基本都已參與了反彈，但中資地產股卻斯人獨憔悴。那麼，中資地產股何時見底呢？從以往08-09年、11-12年兩輪地產股週期的經驗看，政策底、估值底和盈利底會先後出現，但由於外部衝擊和政策彈性正在衰減，地產股估值底深度收斂的同時，政策底到盈利底的跨度卻在拉長。目前來看，4-5月份可以作為政策底，雖然四季度初房地產數據料會有階段性改善，但明天上半年壓力很可能還會重現，盈利底最終確認可能需要更長的時間。如此一來，股價可能會反覆探底和築底（以往也多是雙底形態）。因此，我們也認同房地產處於長週期見頂過程，但並不意味著會迅速全面崩盤，本輪地產短週期的調整特徵更可能是一個深度有限、跨度綿延、一波三折的「煎熬底」。這樣的下半年大盤整體仍然是個區間震盪格局，但三四季度之交或有一輪反彈。

Ø習總「經濟新常態」的提法決定了微刺激的政策邊界：政策只能改變經濟下行的斜率和節奏，無法扭轉大方向。現在起至四中全會召開之前進入政策觀察期，政策重點已經轉移至督導落實，在政策摸底結束前，全面性降淮降息的可能性較低。9月前後市場將迎來階段性的有利時機，四季度初或見下半年高點，刺激因素包括：中報行情、滬港通啟動、四中全會帶來政策預期升溫等。年底展望明年，中國經濟的下行趨勢恐難扭轉，債務風險（由於債務展期和政策干擾被拖後）浮出水面。美聯儲在今年第四季度結束QE之後，2015年將面臨越來越強的加息壓力。須知港股基本面看國內，流動性看美國。美國流動性收緊和中國經濟下行的組合最不利港股。

Ø對下半年港股市場總體維持謹慎，大盤繼續區間震盪，新興行業中小盤股在先後經歷估值和盈利的雙重調整之後有望階段性觸底反彈，並隨中報業績趨向分化。預計恆生指數波動區間：24000-21000；國企指數波動區間：11500-9500。

Ø行業方面：看好有持續業績支撐和政策支持的新興行業以及受益於結構改革的傳統行業：環保、醫藥、博彩、TMT、能源及能源基建、新能源、物流、非銀行金融等。地產、銀行、汽車、建材等低估值週期股有交易性機會。

（以上分析文章之詳細內容，請參閱「港股那點事」官網http://www.guuzhang.com中格隆匯會員深度思考欄目）

2、華彩（1371）彩票新媒體業務一點個人體驗見得

作者：格隆匯會員apple

(格隆按：昨日華彩公告再次中標貴州體彩終端機。正如公司在公告中所言：本集團自去年成功獲得中體彩中心批淮成為電腦彩票終端機供應商以來，憑藉出色的產品及優秀的服務，在僅一年多時間內相繼於貴州、甘肅、浙江、安徽四省中標，充分體現了本集團在中國體彩市場深耕細作，區域紮根經營的綜合實力。

但華彩不是沒有短板。以彩票產業鏈遊戲研發，系統集成，彩票銷售這三個環節來看，華彩的強項是系統集成和遊戲研發，互聯網新媒體售彩方面相對是弱項。下面分享格隆匯會員apple對華彩新媒體業務方面使用體驗心得，非常細緻的草根調研與比較，參考價值明顯，格隆誠意推薦！其中觀點僅代表apple個人觀點。相信這種對華彩產品最接地氣的體驗心得將有助華彩公司改善短板，最終成為彩票領域當之無愧的行業巨頭。）

這個週末，在世界盃戰火燃起的週末，我也懷著激動的心情應景的體驗了華彩、500萬、QQ彩票這三家公司的體彩+福彩的新媒體業務。小女子見識有限，一點個人拙見，有不正確不在行的地方，請大家多多指正海涵。

前言：

本著愛之深，責之切的心情，apple認為在電話售彩以及新媒體銷售渠道方面，華彩與第一陣營的淘寶，與第二陣營的500萬、QQ彩票來比，還有很長的路要走，華彩的新媒體渠道（含電話彩票分銷）在2013年佔銷售額8%，如果按公司計劃在未來三年上升到30%以上的份額，在將來日趨競爭激烈的彩票領域上，還需多多修練內功，如果這塊與優秀的互聯網公司達成戰略合作互補，或許這條路會縮短很多。

一、華彩的新媒體業務

包括電話售彩，無紙化彩票、互聯網各渠道銷售彩票

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以下便從這三個方面來分別淺析，不對的地方，歡迎指正；膚淺的方向，請多多補充。

1.1 華彩彩票手機APP

（1）、界面稍嫌粗糙，交互體驗不太好，

（2）、華彩彩票APP上的運營活動也稍嫌笨拙，競彩獎金加送15%+5% 以及關注華彩微信帳號送5元彩金，懂互聯網產品運營的同學們都知道，這樣的活動是老闆最恨的傻X拉新活動，君不見當前小夥伴們玩得最High的社交鏈式紅包營銷運營活動，連500萬都學得有模有樣玩到High起。我只能說華彩你太OUT了。

（3）、如此大BUG, 華彩的產品經理是眼瞎還是耳聾了？關注華彩微信帳號送5元彩金，根本沒送，本小姐加了微信號又關注了，5元彩金沒到帳，到華彩的「彩民互動」的論壇裡一看，所有人都在罵沒有收到這5塊，一個運營活動做到人人喊罵，這樣的低級bug居然就這樣大大方方放出來了，華彩的產品經理該下課了...

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1.2  華彩彩票微信公眾號

以下就是華彩微信訂閱號界面，在微信號做生意如些普及並火熱的當下，華彩的微信號居然沒有賣彩票的功能！我真的被嚇著了。華彩這寡淡的微信功能連我家附近的路邊排檔的微信號都比它炫。本小姐只能一聲嘆息。華彩這塊沒有人了嗎？

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1.3  手機銀行裡的華彩彩票

以下招行銀行手機APP上接入的華彩業務，依然是交互複雜，界面粗糙。

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二、   競品對比

2.1   微信上的QQ彩票

微信上的QQ彩票入口，為迎接世界盃，這幾天彩票團隊所有人正在通宵加班加點上線世界盃競猜、競彩足球等體彩品種，這次的目的不是創收，而是拉新，把盤子做大，把微信上龐大的用戶群教育成彩民。今年的戰略方向，是打造QQ彩票這個統一品牌，並增加彩票的活躍用戶數。可是彩票領域可不是互聯網，人脈、牌照與經驗才是根本資源，騰訊若鐵了心要做彩票及彩票遊戲，必須跟有人脈、牌照、經驗的公司合作才行的通，如果是這樣，那前期爆出入股華彩的新聞，就值得玩味了。

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微信上世界盃的競彩足球運營活動，這是QQ彩票在世界盃之前在微信上線的賣彩界面，運營活動依然繼承了鵝廠玩到飛起的紅包鏈式營銷拉新及教育用戶的優良基因。有這麼好的標竿示範，華彩你不會學？不會抄嗎？

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2.2  500W的新媒體業務
500萬在微信上玩瘋了的好友送彩票運營遊戲，聰明的學習到鵝廠的送紅包的精髓，創新式的一波一波的送彩票，與好友共享贈送彩票的獎金額份。別說不是互聯網公司就學不會，500萬玩這如此華麗麗的，華彩你情何以堪！

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500萬在本次世界盃上30關闖關玩法，猜對15關送奔馳，玩法簡單，零人民幣門檻，實在相當考彩民的專業性，我只能說500萬你們這麼玩法實在是太吸引眼球，我等小白紛紛加入闖關，這多麼高明的拉新運營活動，佩服！

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以下為部分跟帖：

Supernova：樓主辛苦。說一些我個人的看法  華彩目前在互聯網產品和運營方面的積累確實還不多。以遊戲研發，系統集成，彩票銷售這三個環節來看，華彩的強項應該是系統集成和遊戲研發。網站運營的經驗都是從世紀運營過程中慢慢積累的，華彩還需要一些時間。或者收購一家有經驗的公司也是一條捷徑。  騰訊的產品不要說跟華彩和五百萬比，BAT三巨頭中也是無人出其右。以騰訊內部的觀點，還是希望他們自己可以拿到拍照的。騰訊的彩票部門下面就有一個「牌照公關部」。   五百萬的問題就是大家對他的利好預期已經比較充分。後面可以超預期的東西恐怕就是收購了。

Summer:彩票行業作為為社保資金補充的重要來源之一，其行業規則的保守化與互聯網金融不相上下。而其作為互聯網金融的又一個入口端，對騰訊又是否非常重要的。騰訊要做大，作為非彩票領域專業公司，綁定業內全產業鏈龍頭，同發展共壯大最合適不過。

（以上分析文章之詳細內容，請參閱「港股那點事」官網http://www.guuzhang.com中華彩公司專欄）

3、對綠色動力（1330）的進一步跟蹤調研

作者：格隆匯會員  Chris

（格隆按：最近有一批比較有特色的新股招股上市，其中可能蘊藏風險，也可能蘊藏機會。格隆匯群策群力，選取其中比較有意思的公司做了一些及時的深度分析與討論，其中就包括綠色動力。本文為格隆匯核心會員chris對綠色動力的進一步調研與分析，專業性體現無疑。文中觀點只代表作者個人觀點，僅供會員參考。）

關於01330綠色動力股份（以下稱「目標公司」），對某管理層做了簡要訪問，以下為整理報告，並結合之前本人對行業的研究附加個人意見。僅供參考。

首先將對於該行業與目標公司的感受放在首段，調研信息放在末尾，倒敘一下。

垃圾發電股許多人並無興趣，因平淡而沉悶，主業單調，沒有多元化，無外沿擴張，業務模式沒有想像空間。某分析師指：該類股票之前一直很不受待見，因國策推動才紅火起來，此為事實。事物分兩面看。平淡沉悶的業務，如同美國西部曠野上的一條開闊大路，機會風險也看得比較清楚，沒有黑天鵝，一路望去業務透明度可以看到10年20年後，持有者可以很放心。由於環保國策推動，該行業成為一條一直向上走的路，一隻十足的慢牛不斷向前走。舉業內龍頭00257光大國際為例，近三年環保政策實施以來，利潤年增長率在20%-50%範圍，股價則累計升幅2.5倍。01330是否可以成為下一個00257？

目標公司的近三年的營收數字詳見招股書。2011-2012營收利潤均翻倍。2012-2013則只有個位數百分比增幅。針對該問題，目標公司解釋是因項目建設的多寡不均衡造成。2012項目多，5個廠，確認收入大增。2013只有3個廠建設，確認收入少。展望2014年還是樂觀的，過去建設的幾個廠相繼投入運營（每個廠的建設週期為1.5年），這樣就產生發電收入。而EPC收入的部分需要新項目。目前透露了2014的兩個項目在建，其他項目陸續推進。招股書提到的11個項目待建，和2個項目簽訂非約束性框架協議，該信息得到目標公司再次確認。本人認為不斷獲取新項目是公司營收增長能見度的最重要因素，目標公司回應銷售力度當然是不斷在加強，也必然要進來新項目，須留意公告。我提出，既然行業集中度仍然很低，為何不大力度併購現有垃圾發電廠，目標公司認為落花有意也要看流水是否有情。目前即使目標公司希望併購，潛在方是否願意接受是個問題。1價格問題。一個廠的投入回報週期8-12年，如果對方開價過高就沒有意義。2垃圾發電比較火，許多產業資本也在覬覦，推動了價格高企。3目標公司採用國際最先進的爐排爐技術，無法去改造一些舊式廠，只能推倒從來，導致建設成本過高。這些問題讓我想起復星製藥喊出的口號要收購500家醫院，而今不見動靜，談何容易。通過併購對手發展的路不太通暢，無法複製00371北控水務的路子。但公司的發展決不是靠這個路子，下文另再分析。

另外一個制約因素—民眾的反對，目標公司認為不是大問題。提到他們關注的三個事件，比如杭州事件，廣州番禺事件，均是事情對民眾的公開透明制度沒有做好。而目標公司的項目在開工之前會請周邊百姓來參觀講解，事前管理功夫做足，使得整個建廠過程很順利。目前目標公司的廠的二噁英排放已經達到中國一流標準，0.05納克，為此感到自豪。該標準已經媲美歐洲美國與日本，最近中央提高排放標準後，中國的排放標準已經完全達到或者超過國際。這一點符合本人的看法，即垃圾發電已不再是二噁英製造者，民眾的不理解是心理因素而非科學因素。我研究的倫敦及其他先進國家的垃圾發電現狀也印證當地民眾再沒有再去爭議這個話題，因為已經被教育了。個人認為投資垃圾發電股一定要先把這個議題過關。

提高排放標準是否會增大成本，目標公司表示路演時已有人提出過這問題，成本只增加了少部分。我個人理解是二噁英的收集處理主要是除塵設備，應該成本上過得去。另外一個我提出地方政府資金趨緊，會不會導致補貼的支持力度減少。目標公司表示一個廠的建設成本只有2000-3000萬，在他們核算來看這個只是地方政府很小的一筆支出，完全沒有這方面問題。繼而談到一個我關心的話題：收入有部分來自補貼。一個公司的收入如果建立在接受補貼的基礎上，實際上是被政府僅僅卡住脖子。政府一令即可削減補貼，則公司的營收利潤即時受損，而公司是百分百國企也無可爭辯。目標公司認為這種情況不太可能發生。垃圾發電的上網電價是中央政府制定，由中央財政直接補貼。由於環保作為一個大國策在實施，中央加大在這個方面的預算應該是一段時期未來的趨勢。（這裡我添加我的一些思考。00579京能清潔能源2013拿到北京的補貼為79個億，在我們來看是巨額，在北京政府來看或許是蠅頭，只能說他們是這樣理解吧。習慣投資美國公司的思維是：政府補貼？怎麼可能！因美國沒有那麼多國企，民眾更不允許亂花納稅人的錢。而中國的國企接受補貼則是自然而然的。我們只能用這個思維去投資並祈求政府繼續慷納稅人之慨補貼這些公司。近來，國務院水治理兩萬億，大氣治理數萬億，等等。這些計劃可以說明政府改善環境的決心，其實也就形成補貼資金進入目標公司，以及污水、天然氣發電、油品脫硫、甚至威孚高科等一系列環保公司。我們理解李總理的政策要更進一層的話，那就是他將這些作為經濟增長的一個組成部分，作為微刺激的一個部分，那麼投資環保股正是在沐浴這股資金的春風。）

上文所提到走北控水務式的併購不是容易的路子。實際上，目標公司，包括00257的發展潛力是來自取代填埋。安永的數據是：中國垃圾年產生量237萬噸（個人估計每年會呈現單位數幅度增加），只有179萬噸得以處理。注意，其中19%是被焚燒的，意味著80%的垃圾被填埋處理正是整個垃圾發電行業要爭奪的市場，也就是160萬噸這個級別。關於這個話題，目標公司信心百倍，也是我看好垃圾發電股的最主要原因。我們談到，填埋是條死路，原因在於：1填埋的成本一樣非常高昂，並且沒有實質減少垃圾的體積，只是一種轉移。2 地方政府面臨合適填埋土地越來越無法找到的地步，這也同時受到地價增高的雙重壓力。3 填埋的技術要求如果達不到，會污染地下水與土壤，產生長期問題。4 垃圾發電不僅一燒了之，還產生了值錢的電力。鑑於這個邏輯，中國的方針就是燒，而事實上全球的解決方案也正是燒。我們穿插談到目標公司的海外項目（目前只是開頭），提到新加坡全燒，零填埋。台灣則是本人去看過，完善的處理體系，甚至包括全亞洲一流的垃圾分類制度。德國也基本焚燒處理。而香港目前正糾結於怎麼解決垃圾填埋場即將堆滿的問題。可以想見，未來20年，中國絕大部分地區不再見到填埋場，垃圾焚燒廠成為城市的標配。屆時整個行業的EPC的工程收入已經完結，所有企業的收入來自日常發電，黃金投資期也就過去了。

最後，看以下目標公司當前的估值，處於靜態PE14倍這樣一個狀態。剛上市，目前研報不多。就這個估值對應龍頭光大控股的30倍還是相當吸引的。個人不妄加預測2014的業績，如上文說述今年業績和新項目的落實程度有關，和之前幾個項目投入運營有關。保守的看法是等待一下披露的中期業績，但個人預期樂觀。而長遠的估值看，目前一共18個項目（含運營、等待開工、和只簽訂框架協議），總的處理噸數達到國內第三，或爐排爐第二，體現公司的地位。行業集中度類似奶粉業並不高。目前市場上公開的數字有矛盾之處，前十大公司佔行業份額有說達到一半，有說三分之一，實際上仍然很分散。那麼目標公司一系列有利因素諸如排名行業前列、中國最高的排放標準，以及北京國資委的背景有助於開拓市場。如果一切順利的話，個人預期估值會很自然地走向18-20倍2013靜態PE，相對於龍頭光大國際已經有很大折讓，還是比較靠譜的。那麼對應目標當下股價有30-40%的可能空間。最後，關於目標公司，仍然不能掉以輕心，須保持密切關注其新項目的數字，這是決定短期股價的重要因素。

4、談談股票分析中的同業比較

作者：格隆匯會員  廬陵書生

（格隆按：讀廬陵書生的文章總能讓人受益！他的思考始終體現出了一個分析人員的特殊視角、獨立性與專業性。格隆匯一貫強調成員的獨立思考與獨立投資能力：從眾只會讓你平庸，脫離大眾才會讓你離成功更近一些。下面文章短小精悍但有顯而易見的參考價值，格隆誠意推薦。）

一、同業比較的分析功能

同業比較是研究陌生股票的一個有效切入辦法。當你把這只股票的基本財務數據和同業龍頭、或者競爭對手相比較，就能得出一些基本的結論。

以中國泰豐床品（0873.HK）為例，當我們對品牌床品分部進行同業比較以後發現，從2010年到2012年，泰豐床品的收入竟然高於夢潔家紡，同時毛利率遠遠高於羅萊家紡和夢潔家紡。參見下表：

2010

2011

2012

羅萊家紡

收入

 14.25

 17.99

 21.30

毛利

  5.79

  7.99

  9.33

毛利率

41%

44%

44%

夢潔家紡

收入

  6.88

 10.02

  9.33

毛利

  2.58

  4.15

  3.83

毛利率

38%

41%

41%

中國泰豐床品

收入

  7.47

 11.23

 13.92

毛利

  4.42

  6.60

  7.93

毛利率

59%

59%

57%

如果泰豐是一家生產高檔床品的小眾公司，它的毛利率高是有可能的，但是它在毛利率高的同時，收入也比行業龍頭高幾乎是不可能的。而且我幾乎沒聽說過這個牌子，沒見過商場裡賣這個牌子，也沒見過周圍的人使用過這個牌子。因此，它的財務數據是有可疑的。

2013年，泰豐的審計師辭任，不知是否與此有關。

二、同業比較的預測功能

同業比較的預測功能是非常寶貴的。人們說只有上帝才能預測未來，可見預測是多麼困難的一件事。而同業比較，讓這件事變得不再困難。

2014年年初的時候，長城汽車的股價跌到40港幣左右，很多人覺得很便宜。我當時也對這只股票產生了興趣，覺得盈利增速那麼高，13倍的市盈率不算貴啊。但是通過同業比較以後，我發現恐怕沒有那麼樂觀。

我選取了韓國現代汽車作為參照物。當時現代汽車的市值約為3600億港幣，而長城汽車的市值約為1200億港幣。作為一家已經非常優秀而且成熟的汽車公司，現代汽車的市值僅僅是長城汽車的三倍。

關鍵在於，長城汽車和現代汽車的差距至少在15年以上。

從定量指標看，衡量一個汽車品牌能否站得住腳的最重要指標，一是故障率，二是安全測試成績。從汽車故障率來看，長城汽車沒有一款車進入JD Power中國汽車質量的前三名，而且和合資品牌差距縮短的速度非常緩慢，而現代汽車有多款車的質量位列同級車前三名；從安全性看，長城汽車的C-NCAP安全測試成績只能算是及格，離優秀還差很遠，而現代汽車幾乎款款都在同級車裡名列前茅。

從定性指標看，「在美國市場站住腳」是一個重要參考依據。美國市場是競爭最為開放的汽車市場，從歷史經驗上看，質量不佳的品牌在美國市場很難生存下來。15年以前，現代汽車已經打入了美國市場，而長城還沒有。

假設現代汽車連續15年年均增長5%，並假設長城汽車在15年以後成功追平現代汽車，長城汽車的年均股價增長率也僅僅為12%。這還是在一切順利的前提下，概率其實並不大。

所以，我的結論是：即使長城汽車有一天能追平現代汽車，道路很可能也不會平坦。40港幣買入？還是算了吧。

筱原一男原創策略五原則

http://www.yicai.com/news/2014/06/3980533.html
現代國際建築界以歐美建築師為主導，但日本的建築師們是其中的例外，自1979年開始，共有7位來自日本的建築師獲得有建築界的諾貝爾獎之稱的普利茲克獎。

他們中大多數的導師，是知名日本建築師筱原一男（Kazuo Shinohara，1925~2006）。即使筱原一男2006年已經離世，2010年的威尼斯建築雙年展還是把金獅獎頒發給了他，這是向他創立的「筱原流派」致敬。

「筱原流派」的生命力在於它的原創性，其中蘊含的規律同樣適用於商業組織的原創活動。

元概念，根關係

筱原流派的每一次創作變化都不離「空間的元概念」，因此可以做到「形散而神不散」。此乃原創的第一原則。

對建築，筱原牢牢抓住「空間」這個元概念。他還延伸對三原空間（功能原空間、裝飾原空間、象徵原空間）的理解，總結出西方的「堅實空間」與日本的「虛無空間」之間的區別特徵和建築材質相關。代表日本建築的桂離宮所使用的纖細材料不可能有西方的玻璃和混凝土材料同樣的表現效果。基於「虛無空間」的理解，筱原又在後來的「建築樣式」發展中提出「空的空間」和「無用的空間」的設計理念。

一元復始，萬象更新。每個商業秩序都應該有自己的元概念。

深挖剝離出事物的「根關係」，這是原創策略的第二原則。

像各種商業模式一樣，建築模式充滿複雜的結構關係，找不到最深層的關係，模式只能有一次生命綻放，沒有辦法層層精進，蛻變更新。筱原流派歷經50年仍舊精健，在於它根植於最基本的設計關係：平面分割與連續。

50年間，筱原的設計風格至少有四次大的蝶變，從第一樣式到第四樣式。但是，縱觀變化樣式中的不變關係，筱原的設計從來沒有離開對「空間分割與連續」的思考。從第一樣式的「白之家」到第四樣式的赫爾辛基當代美術館，筱原總是在嘗試如何運用「分割軸線」，來讓「空間連續」要麼有確定的意義，要麼有不確定的隨機可能。「分割與連續」，它們組成一對悖論卻相互依存的根本關係。

野性的活力

野性與活力，離開它們，原創便沒有生命。這是第三原則。

「讓性格相反的主題在一個空間中共存」，筱原創作的活力都來源於這個設計原則。在以勒·柯布西耶（Le Corbusier）為代表的西方功能極簡主義流行的時代，筱原用日本傳統的「非合理性」來包裹西方的「功能合理性」。當他為居家設計小空間的時候，筱原思考如何將城市大空間的片段碎片「侵入」家庭住宅的小空間。為2名藝術家設計的「上原的住宅」中，他硬生生在房屋的中間安插W形狀、裸露的混凝土支撐柱，創造出一個「殺意的空間」。即使在他承接西方現代立方體的設計理念的時候，筱原也強調「橫穿過去」，而非亦步亦趨。他的這種「衝突與鬥爭」態度自然帶來原創的活力。

即便在探索「對稱的力量」的設計中，筱原也試圖用平行呈現二種性格相反的關係來凸顯空間的張力，讓活力無法沉寂。他用「無機、有機、隨機」空間的疊加來製造有張力的空間，用「讓佛像乘上F14戰鬥機」來表達「意義的空間」和「技術的空間」之間的可能組合，用光和立方體的結合來彰顯確定與不確定空間的互補。自然光的不確定與立方體的確定也組成「單點透視」和「動點透視」之間的變動和流轉，給建築帶來活力。

不離不棄的文化身份

原創者要永遠忠實於自己的文化身份，這是第四原則。

筱原流派，它首先是日本的，然後才是筱原的。世界建築界對筱原流派的認同，首先來自對他建築中表現的本土文化精神的敬仰。筱原也極力從日本傳統中挖掘與世界對話的概念和元素。

除了研究日本民居的「聚落」形式，總結日本傳統建築的「非合理性」外，筱原還從歌舞伎表演中開發出「對活力的靜態表現」的原創流派風格。對歌舞伎演員而言，演出動作的停頓瞬間才是戲眼，那之前的動作皆為這一瞬間做準備。歌舞伎的演技本質在「靜止的形式上」。

比較歐洲的巴洛克庭院和日本庭院，筱原得出西方的時間元素和日本的「無時間」。日本庭院迴游式的景觀「設置在人們因為腳下的危險而自然會駐足的地方，沒有時間概念」。

在對空間透視的理解上，筱原以京都的西本願寺書院為例，說明社會關係在建築結構中的反映：「每個獨立的牆面都是對應來自正面的視線構成」，因為它代表「正面」至上的權威和與來朝拜的封建領主（大名）之間的等級關係，「強烈的正面性一旦呈現，（各方）情緒立即高漲起來」。

「活力的靜態表現」、「無時間」、「正面性」，這些具有文化身份的設計概念加持了筱原流派的原創價值。

語言即權力

建立與原創活動相配套的語言傳播系統，這是第五原則。

一切社會權力關係最終在語言上體現。維特根斯坦的語言權力觀在筱原一男的建築設計中有經典的體現。通俗地講，能做的不如會總結的。筱原把自己50年的創作歷程總結為5種設計的樣式，並系統地闡述了它們前後的關係與差別。

日本的傳統激發出「非合理性」的第一樣式，但「傳統是出發點，而非回歸點」。學習西方現代立方體的設計是「無機空間」的第二樣式，但要「橫穿立方體」，得到對傳統的「反空間」，體現確定性。第三樣式是讓「機器代表的無機秩序」與社會混沌（有機）秩序交叉、重疊，讓都市之力的公共空間「入侵」住宅的個人小空間。第四樣式則體現在「用單純的構成創作隨機和混沌之美」，就像用一條單純的直線，通過曲折，製造非線性的混亂美。重要的是，給人留下肆意穿插的自由，創造出新空間和根本沒有刻意準備的意義。作為未完成的第五樣式，筱原希望建立一個建築的公理系統和概念裝置，它們綜合匯聚「極簡美」和「混沌美」。就像萬花筒一樣，你永遠不知道會出現什麼圖案，但你可以相信「萬花筒」這個可靠的技術裝置。

如果沒有上述五個極其有傳播效果的建築語言樣式，就沒有筱原流派的思想影響力。人是溝通的動物，筱原的語言樣式總結比具體設計圖還重要，它們產生經久不息的蕩漾效果。

建築模型的概念啟發了「商業模式」的觀念。同理，不同的企業都能借鑑筱原成功的原創策略。

（作者為加拿大萊橋大學管理學院副教授，復旦大學管理學院EMBA特聘教授。同濟大學建築設計研究院韓冬院長為本文提供了專業指導）

 

附表 筱原一男的原創策略原則

第一原則 每一次創作變化都不離「空間的元概念」

第二原則 深挖剝離出事物的「根關係」

第三原則 離開野性與活力，原創便沒有生命

第四原則 原創者要永遠忠實於自己的文化身份

第五原則 建立與原創活動相配套的語言傳播系統

令我驚嘆的甜品包裝＆銷售策略 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/06/blog-post_29.html

投資策略的改變? 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/07/blog-post.html

醫藥行業投資策略之一：天花板在哪裡？ 呂樂人

http://xueqiu.com/6108186643/30275373
市場中關於醫藥行業上市公司的市值有一個「500億魔咒」的說法。過往的事實的確如此：無論是$云南白藥(SZ000538)$ $天士力(SH600535)$ 還是$東阿阿膠(SZ000423)$，都無法成功地守在500億這個門檻之上，即使當年金光閃閃的$海普瑞(SZ002399)$  也僅僅是用自己的實際行動證明了泡沫的存在而已。

醫藥行業的天花板真的就是被固定在500億了嗎？當然不是。

在探討天花板的上限之前，我想提出一個醫藥行業的估值框架，以方便下文的討論，並拋磚引玉供投資者斧正。

一、估值的框架：
  1、產品的先進性、獨特性、針對性與有效性。
   產品包括已經在售的產品和在研產品兩大類。
   作為技術、資金密集型企業，醫藥公司必須能在技術研發方面確保自己的優勢與獨特性。在這裡，「物以稀為貴」是必然的市場結論，因為高估值所針對的是「技術」而不是「生產」。如果產品不能在先進性、獨特性、針對性與有效性方面做到領先，就只能被歸於「化工類」企業，而不能參考醫藥公司的估值體系。在這個問題上，中國的維生素生產企業做出了最好的回答：當我們控制了全球80%以上的產能的時候，當我們只能提供最簡單的初級加工的時候，維生素的價格就只能表演自由落體來回報投資者。這類產品也就由「高精尖」歸於了平淡。當然，通過新版GMP認證的4000多家企業中的大多數也是如此。或許，這個數字與混亂的現狀會讓你回憶起2007年左右的第一次醫改吧，滿天飛的藥品批文直接導致了官員腐敗與惡性競爭，其後果或許需要全國患者用20年甚至更多的時間去承擔與消化。

  2、銷售體系的有效性。
   好的產品找不到好的市場，賣不出好的價格，得不到好的利潤是另一個普遍現象。美國輝瑞公司生產的吸入式胰島素Exuberal因銷量不好在2007年停產，這應該是一個不錯的例證。其中固然有「吸入式」有可能傷害肺部功能的隱患（最新研究似乎否定了這個說法），但也可以將之歸結為公司銷售體系在市場開發、醫患使用教育等問題上存在不足。
  如果從國內上市公司來看，最好的例證似乎就是$康緣藥業(SH600557)$ 了。該公司生產的桂枝茯苓膠囊無論是在給藥方式、藥效等方面都是優秀的，也將之送往美國參加了FDA的臨床（還有國家背景）。遺憾的是，同期的$天士力(SH600535)$ 生產的複方丹森滴丸通過了二期臨床，並藉機在二級市場中完成了股價上漲、完成了增發，在藥品市場也獲得了進一步推廣，成為超過20億銷售額的重磅產品。事實上，無論是桂枝茯苓膠囊還是複方丹森滴丸，都面臨著其他劑型的競爭，特別是後者有白雲山生產的複方丹參片的壓力。但是，結果的差異是明顯的：桂枝只能停留在3-5億的平台，今年多年，明年少點，而滴丸卻是步步高。

  3、產品線的完整性
  一種藥品要說服醫生這類專業人士是非常困難的，常常是耗時費力而不得其法。因此，藥品通常所獲得的高毛利卻是有很多是被費用所消耗了。因此，一個藥品生產企業如果確定了自己的產品方向就必須要形成產品線，從而最大限度地利用銷售隊伍的時間、精力，從而最大限度地提高工作效率。另一方面，雖然我們強調產品的獨特性，但現代醫學所生產產品的替代性還是必須要面對的事實，如果一家公司可以形成完整的產品線、產品群，對於提高淨利潤率是非常有幫助的。

  4、研發方向與疾病譜的吻合性
   這是另一個至關重要的問題，也是關係到一家公司是否可以長期獲得較高估值的重要前提。
  人類疾病譜的變化是有跡可循的，但也並非一成不變。這就要管理層能有效判斷出未來5-10年的疾病譜的變化方向，要對自己公司的研發潛力有清醒的認識，要對市場脈搏有足夠的把控能力。

      綜上所訴，當一家醫藥公司可以同時做到上述四點的時候，就是一家可以長期投資並耐心等待的投資標的。

二、500億魔咒的深層次原因。

  500億似乎成為行業公司市值的天花板，很多家被市場一致認可的白馬股都在這個門檻鎩羽而歸。我們就以上述提到的四家公司為對象，來探討500億魔咒的由來。

  1、東阿阿膠難以突破500億大關。
  阿膠作為中國傳統滋補品，有著很高的信譽度。但是，建國初的公私合營期間，阿膠的配方也隨之公開。但是，如果從原產地來分析，正宗阿膠的傳承應該是現在的山東福膠，因為它是由當年城內最大的8家作坊合併而成，並使用了井水（這是原產地的重要標誌）。當東阿阿膠從一個大集體企業開始自己的發展歷程的時候（公私合營的時候還沒有它呢），福膠已經壟斷全國85%以上的市場，但是一場「馬皮替代驢皮」的風波讓福膠徹底讓出行業老大的位置，而東阿阿膠借勢上位成為老大。
   作為滋補品，對於中國人來講，更多是長期使用來調理身體以取得陰陽平衡，而絕非救急所用的藥品。但是，由於中醫的傳統理論將之定義為藥品，所以，東阿阿膠的產品也被歸入藥品行列，並在包裝上註明「保質期三年」。事實上，東阿阿膠在2006年以前出產的產品根本就沒有保質期一說。
  作為滋補品，作為一種公開配方的滋補品，僅僅依靠驢皮來「壟斷」市場是可笑的。當很多投資者反覆強調中國驢皮與埃及驢皮的差別之時，他們是否有思考過 」東阿的井水與河水「的差別呢？我相信，藥效有區別，但更多的消費者會有多少人辨識呢？會有多少人為之付款呢？事實上，自己並不是正宗的阿膠，卻要反覆強調別人的不正宗，這本身就很滑稽。

   讓我們回到上文提到的四點估值框架，來對照東阿阿膠的估值水平吧：
   1）產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
         阿膠作為重要瑰寶之一，毫無疑問是有效的，特別是對女性身體的調理是非常明顯的。但是，東阿阿膠的產品有獨特性嗎？當然沒有，因為配方是公開的。一個大家都可以生產的產品，怎麼會牽扯到壟斷呢？而且還是不斷提高銷售價格情況下的壟斷呢？大家可以想一下，如果可口可樂（350ml)的價格提高到與加多寶涼茶、秋林格瓦斯相同的價格條件下，還會維持」可口可樂+百事可樂「的寡頭局面嗎？東阿阿膠已經違背了最基本的營銷原理，完全不值得高估值。
    2）銷售體系的有效性
          當東阿的市場佔有率在逐步下滑的時候（沒有準確數據，但同仁堂、福膠等對手的銷量在快速上升），我們很難相信其銷售體系是有效地。這不能歸咎於銷售人員，而是」主帥無謀，累死三軍「，市場戰略的錯誤根本就不可能結出果實。
     3）產品線的完整性
           雖然東阿在不斷推出」阿膠棗「，」阿膠漿「等產品來豐富其產品線，但是，這也就意味著東阿在把阿膠人為地從藥品中剝離出來，直接與休閒食品競爭，與日常消費品競爭，除了增加潛在競爭對手意外，是在看不出什麼好處。
      4）研發方向與疾病譜的吻合性
          阿膠根本談不上什麼研發。十幾年前還曾經探討」重組人紅蛋白「來補充」補血「產品線，但是，也只是聽到樓梯響，就是不見人。至於現在，除了幾個零食外，哪裡還談得上藥品呢？

       綜上所述，東阿阿膠錯誤的市場戰略直接培養了競爭對手，放棄了藥品的身份又怎麼能讓市場」把零食估值成藥品「呢？

  2、云南白藥的侷限性
        云南白藥在前一段時間被英國、香港、東南亞等地查出」毒性成分「，從而進一步打擊了它的估值。讓這個藥品的明星股開始滑落，也讓市場更進一步確認500億魔咒的有效性。
        在討論云南白藥問題之前，我們需要先弄清楚一點：公司究竟應該算作是醫藥公司，還是日化公司？究竟是為其產品的技術獨特性估值，還是為了藥膏的消費性估值？
我想，市場將之定義為藥品公司，但又總是把銷售收入增長依賴於消費品，這種明顯的錯位是難以理解的。
       讓我們再回到估值框架的四點要求上。
      1）產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
       我相信白藥的作用，因為這在過去近100年的歷史中得到了無數的臨床驗證。事實上，對於這種長期使用的民族藥，即使送交到FDA也是可以被考慮免除一期臨床病理研究的。
       2）銷售體系的有效性
       云南白藥的銷售體系可以分為兩個部分：藥品，消費品。從最近幾年的業績看，消費品的銷售體系毫無疑問是有效的。但是，藥品的銷售效率需要打折扣！無論是創口貼、噴霧、急救包等產品，都很難突破」終端攔截「。我們可以在超市找到云南白藥的牙膏，但我們很難在小區附近的藥店看到白藥產品線的身影。
       3）產品線的完整性
        云南白藥與東阿阿膠都面臨著一個共同的問題：產品線的單一！除了白藥以外，公司根本沒有第二個產品可以拿出手，而僅僅依靠一個品種去打天下，這種日子已經一去不復返了！」一招鮮，吃遍天「的計劃，在分割的市場條件下是可行的，在統一的大市場條件下，根本沒有發展空間。
       4）研發方向與疾病譜的吻合性
        因為產品的單一性，因為消費品的盈利性，使得白藥在過去的十年中根本就沒有真正的研發投入。或許，很多投資者強調：急救包、噴霧等產品，我更想說：與其說是藥品研發，還不如說是銷售人員在開發市場。

        綜上所述，云南白藥產品線的單一性極大限制了它的發展潛力，而消費品比重的不斷提高，也無法讓市場信服它是一個醫藥公司。當然，你可以強調強生的存在，但你也可以查一查強生的估值水平又能是多少呢？

3、天士力的侷限性
      中藥上市公司中最成功的莫過於天士力了。特別是」牆外開花牆內香「的市場手法更是令人津津樂道。
       1）產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
       這是毋庸置疑的。不僅是天士力，事實上，太多的中藥品種都有著明確的療效，可以明確地解決患者的病痛。當然，滴丸的獨特性是劑型，而不是配方，這是與其他中藥公司的差別。天士力通過中藥保護與法律專利的雙重保障，為自己搭建起一個有效的保護罩，這也是它能突破20億大關的根本。
        2）銷售體系的有效性
        丹參滴丸已經證明了這一點。但是，天士力同樣存在著中藥公司的通病，其他產品的銷售乏力。如果大家回頭看2007年開始的賣方報告，就可以發現：一直被不斷提及的二線產品與一線產品之間的差距不是縮小而是擴大了。
         3）產品線的完整性
          天士力不具備完整的產品線。現在在售的二線產品與滴丸根本就不搭界，一直強調要重點推出的中藥注射劑也無法兌現。也就是說，天士力只能依靠單打獨鬥，沒有後勁。
          4）研發方向與疾病譜的吻合性
           天士力有在研名單，但由於過去十年的歷史中，天士力沒有拿出有效的新產品，也就無法說服投資者相信他們把握疾病譜的能力。

         綜上說述，天士力雖然有重磅藥品的存在，但研發的薄弱是它致命的弱點。至於FDA的三期臨床，現在還看不到結果，即使將來通過了，也很難想像歐美市場會用中藥代替西藥來服用。而醫藥商業的注入，只能產生紙面的數字，除了佔用寶貴的資源外，我看不出有什麼新的幫助。

  4、海普瑞
    這就是一個笑話，不說也罷。

三、突破天花板的關鍵

       突破500億天花板是肯定可以的。至少，我相信$恆瑞醫藥(SH600276)$ 可以做到。就算他不是唯一，也必定是第一個實現這個目標--穩穩地將500億踩在腳下。

    1、產品的先進性、獨特性、針對性與有效性
     無論是在售的產品，還是在研的產品，恆瑞都可以做到以上四點。以奧沙力鉑為代表的傳統主力產品，在推出之時是毫無疑問具有先進性、獨特性的。現在，雖然他們的銷售開始放緩，但是新產品即將在2014年完成接駁，從而保證了產品線的連續性，銷售的有效性。
     2、銷售體系的有效性
      銷售體系的能力最好的例證還不是那些傳統腫瘤藥品，在我看來，最代表恆瑞銷售能力的是麻醉品+造影劑的銷售。這兩大類產品中，恆瑞產品雖然有一定的獨特性，但其技術是不產生替代性的，在這種情況下，恆瑞可以做到銷售的快速增長是在令人讚嘆。
    3、產品線的完整性
     無論是腫瘤線還是麻醉線，恆瑞都可以做到集團作戰，這就有效地利用了銷售的體系，而且更有利於開拓市場，說服醫生、患者使用恆瑞的產品。從一線醫生的角度看，他們或許更傾向於使用同一家公司的系列產品，因為這可以最大限度地保證產品質量，保證不出現藥品的排斥性，更有利於患者的治療。
     4、研發方向與疾病譜的吻合性
      從恆瑞那長長的研發名單中，我們可以清楚地看到：腫瘤、糖尿病、心血管疾病是恆瑞未來的三大主攻方向。這與疾病譜的吻合度是無需多言了。

     那麼，恆瑞目前8倍的市銷率是否偏高呢？超過30倍的市盈率是否偏高呢？

     我認為偏高！當然，這也是見仁見智的問題。

      但是，問題的關鍵是：這種偏高的估值是否可以持續呢？關鍵就是1、恆瑞是否可以保持研發的有效性與連續性，2、恆瑞是否可以保持銷售的有效性，3、恆瑞是否可以有效地開拓國際市場，4、恆瑞是否可以保持產品質量的穩定性。

      只要恆瑞做到了，我就願意給予它較高的估值。在這種情況下，只要恆瑞的銷售保持穩定增長，當它年收入實現200億的時候，或許就是市值突破1000億的時候了。

二三線衛視的「屌絲」生存策略：雙星聯播綜藝節目

http://newshtml.iheima.com/2014/0725/144418.html

今年最成功的投資策略：美股跌了就立刻買！

來源: http://wallstreetcn.com/node/101804

標普一跌就買入，正成為一個可靠的賺錢方式。 2014年，標普平均單次下跌時長1.5天，創下2009年以來新低。去年開始，股市下跌後的一天的回報率平均為0.13%，為2009年以來的最高水平。 Cambiar Investors LLC 總裁Brian Barish稱: 人們等待股市大修正有一段時間了，大修正究竟在哪里？不管2007年到2009年的情況有多糟糕，人們現在非常樂觀。 蘋果公司好於預期的財報幫助標普創下今年第27次歷史新高。受美聯儲寬松政策，公司良好盈利的影響，自2009年以來，標普上漲幾乎達到三倍。超過15萬億美元的資金湧入股市。 美國股市的下跌時長越來越短。2014年，標普沒有持續三天以上的下跌。自2009年3月來，標普平均下跌時間達到9天。 本季度，標普下跌平均持續了1.2天，低於一季度的1.5天，約為2012年的一半。下跌的總天數基本持平。今年股市已經59天下跌，與2011年來的平均水平61天大致相當。 Solaris資產管理公司投資總監Timothy Ghriskey表示， 幾乎任何時候，市場一回落，資金就湧入股市。 7月10日，因葡萄牙銀行危機，標普開盤後半小時內下跌1%。資金湧入股市，拉回跌幅。7月14日，標普徹底反彈。 7月17日，馬航事件和以色列的軍事行動引發標普下跌1.2%，第二天它反彈了1%。 3月3日，由於烏克蘭危機的爆發，標普下跌0.7%，第二天標普上漲了1.5%，為今年的最大單日漲幅。

滬港通測試今日開啟：機構給出三大套利策略

來源: http://xueqiu.com/3951307517/30743577

滬港通進入全力沖刺階段。上交所計劃於8月11日至9月30日期間持續開展滬港通測試，並將分為三大階段——全天候測試、接入測試和全網測試。滬港兩地的全網測試將保持同步，時間敲定在8月30日和9月13日。目前，已有不少機構給出滬港通套利的三大策略。

滬港通測試今日開啟

上交所在8月5日向各家證券公司下發了《關於開展港股通技術系統測試的通知》。通知顯示，“港股通”測試計劃於8月11日至9月30日期間持續開展，並將分為三大階段，全天候測試、接入測試和全網測試。

據悉，8月11日至9月底為全天候測試開放時間，測試內容為“港股通”業務的全部流程。只有順利完成全天候測試的券商才能申請參與全網測試。

全網測試是“滬港通”業務啟動的關鍵一步。該輪測試將分為兩個階段。其中，8月30日至31日為港股通的全市場功能測試，主要測試內容為港股通的交易申報、成交返回、行情、過戶等即相應的登記結算業務。9月13日，上交所將另行組織“港股通”的全市場性能及切換測試，主要測試檢驗港股通技術系統的壓力、容量及穩定性。

上交所表示，此次測試的目的是檢驗各方技術系統對“港股通”的準備情況和可用性。目前來看，兩個交易所測試時間、測試方案及內容大體一致，這也意味著8月底內地和香港券商將同時進行“滬港通”演練。

據記者了解到，滬港兩地的全網測試將保持同步(香港稱為“市場演習”)。港交所公布的執行時間表顯示，將於8月23日進行連接測試，8月30進行市場演習一，模擬正常交易與交收及結算活動，9月13日進行第二次市場演習即危機應變演習，如有需要，將於9月下旬進行第三次市場演習。

最快10月13日開閘

全網測試就是通關測試，全網測試通關意味著滬港通技術層面基本就緒。從目前滬港通總體進度安排看，滬港通最快在10月13日開閘。

“滬港通的準備工作，港交所要到10月才能百分之百完成，至於正式開閘時間不便透露，但將定在國慶假期之後，會是個星期一，但這事最終由監管機構公布，他們會在開閘前至少兩星期向市場宣布這個日期，讓各方有準備。”港交所行政總裁李小加說。按照李小加給出的條件，國慶假期之後一共有三個星期一，分別是10月13日、10月20日和10月27日，如無意外，滬港通最快將於10月13日正式開閘。李小加表示，滬港通是長期的制度安排，並不是短期產品，“是頭班車而不是末班車”。他預計未來相關制度會不斷升級改進，把現有的制約條件去除進行擴容，發展也會越來越廣，最終會對市場全部開放。$香港交易所(00388)$

中國證監會上周五亦稱，滬港通目前正在積極的推進過程中。據悉，已有約60家券商遞交了滬港通全網測試的申請。究竟哪些券商有望率先開展這一業務？消息人士透露，目前已有30家券商成為上交所的先鋒會員，在滬港通業務籌備過程中搶占先機，但這並不意味著這些券商將是最終獲得試點資格的券商，開展滬港通業務的入圍門檻不高。“只有通過了全網測試的券商，才能成為滬港通首批會員。”一位券商人士說道。

三大套利策略可選

值得關註的是，目前市場已開始研究相關套利模式，已有不少機構給出滬港通三大套利策略選擇。

第一，申銀萬國認為，投資者可以利用A-H價差套利，對沖行業風險。例如當前可以通過對A股折價較多的股票買入，賣出H股相應標的，規避行業風險，反之亦然。但A股的缺陷在於融券遠遠難於港股。

第二，利用交易時間差異套利，應先弄清滬港通交易時間。滬港通交易時段中，9:00至9:30為開市前時段，9:30至12:00為上午持續交易時段、13:00至16:00為下午持續交易時段。分析人士認為，利用A股最後十幾分鐘的異動較大的股票所反映出來的“增量信號”在港股接下來的1個小時進行集中反映，A股也能通過港股的反映對第二天開盤的情況進行預測，尋找套利機會。

第三，H股沒有漲跌停板，A股有嚴格的漲跌停板；H股為T+0，A股為T+1。這些制度差異對於兩市的單個投資者而言，可能存在更多的套利空間，也可能加快A股部分市值較大股票的T+0制度的進程。分析人士表示，當同一個公司出現A股漲停，H股由於不存在漲跌停板，能夠更有效反映市場短期的情緒變化，對於A股後面幾天的操作會有一定指導意義，但要謹防市場操縱者的博弈行為。

除雙方因節假日安排、每日交易時間安排造成的交易時間差異外，投資者還必須關註“共同交易日且能夠滿足結算安排”概念。所謂“共同交易日”，舉例來說，投資者可能會發現，當香港市場因聖誕節休市時，滬港通無法交易；當內地休假滬市休市，而香港市場照常開市時，滬港通同樣是無法交易的。也就是說，滬港通的交易日必須安排在兩地交易所的“共同交易日”。

掘金兩地估值差

據悉，試點初期，滬股通的股票範圍是上交所上證180指數、上證380指數的成分股，以及上交所上市的A+H股公司股票；港股通的股票範圍是港交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股和同時在港交所、上交所上市的A+H股公司股票。

從投資標的數量來看，滬港兩地投資標的共計866家公司，其中金融、能源行業市值占比較大。從標的市值占比來看，如果不考慮A+H的標的話，金融均是占比最大的行業，占據了幾乎市值的半壁江山。

相比之下，滬股通投資標的較港股通占據多數。滬港通實行後，有望使得全球投資者能交易在上交所上市的568只股票。

如何在568只股票中選取投資標的？$中信證券(SH600030)$ 研究員毛長青稱，滬港通背景下應重點關註估值差。他認為，從估值優勢角度看，A股估值優勢主要集中在銀行、汽車、公用事業、交運、食品飲料等行業，且這些權重板塊的A股估值顯著低於H股估值30%-50%。

瑞銀證券首席策略分析師陳李看好的滬港通標的包括：A-H折價較大的股票，如$海螺水泥(SH600585)$ 、$寧滬高速(SH600377)$ 、$中國平安(SH601318)$ 等；估值低於港股、全球可比公司，如$保利地產(SH600048)$ 、$青島海爾(SH600690)$ 、$伊利股份(SH600887)$ 等。

(投資快報)


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7個簡單策略幫助初創公司贏得風投橄欖枝

http://newshtml.iheima.com/2014/0812/144883.html

我不想打破你美好的幻想，但是，你並不是唯一一個正在尋找穩定投資的創業者。我每天會和不同的創業者接觸3到5次，類似的活動已經變得老套。鑑於目前許多風險投資人和我面臨同樣的處境，作為創業者的你應該主動凸顯自己，不然會被風投直接pass掉。

究竟應該怎樣讓你的創業項目被投資人注目?想要打動投資人，要準備好以下七種武器。

1.有實在的生意

這點顯而易見。假如你只有一個所謂的「百萬美元創意」，並不能代表它已經變成了實實在在的生意。風投會對投資實體運作的生意更有興趣，而不是投資那些希望被迅速收購的賺快錢公司。

最好先從建立一個實際的商業計劃開始，闡述你的生意究竟是做什麼的，市場狀況如何、公司商業組織架構、究竟需要多少資金等等。即使在會面時商業計劃可能有變，但早期進行的一切計劃能給你解決問題的空間。

2.建立關係網

商業計劃完成之後，在你準備通過電話和Email向各路風投「要錢」之前，要開始建立關係網，找到自薦或推薦的機會。

首先找到你想合作的風投資本。一旦認定，就要與聯繫人保持良好的關係。如果你能接觸到對風投有影響的人並打動他們，那麼你已經入局了。即使沒成功，也可以利用Twitter或LinkedIn間接和風投取得聯繫。你還可以考慮動用大學教授、CEO、商業律師等資源來獲得推薦。

坦誠的說，如果一個人沒有通過聯繫人直接找到我，我是不會給他投資的，就這樣。你必須瘋狂的建立關係。

3.遵循PPT演示文稿的10/20/30規則

這並不是什麼新鮮的理論，蓋·川崎(Guy Kawasaki)早在2005年就提出了這一觀點，但它至今仍是打動投資人的一個有用策略。簡單來說，這一規則要求你的展示僅包含10頁幻燈片，演講時長不超過20分鐘，使用不小於30號的字體。那麼這10頁幻燈片應該包括什麼呢?

問題

你的解決辦法

商業模式

技術基礎

市場和銷售

競爭對手

團隊

期望和里程碑

狀態和時間軸

總結

4.有說服力

你無需對於害怕公共演講這件事感到羞愧。我們都或多或少的體驗過那種恐懼。但不要讓害怕和焦慮在展示中壓倒你。如果你熱情、真誠、誠實、投資人會看到這一點。他們會注意到你對你的產品信心十足，而這會讓你變得很有說服力。

不用通過側手翻或者唱歌跳舞這種花哨的手段來吸引注意。做好準備，多加練習，微笑，看著你的觀眾。讓投資人知道這個項目對你意義重大。

5.證明你已做足功課

把能夠說明你的創意真正有市場的事例和數據展示出來。勇敢指出競爭對手，和你的與眾不同之處。通過一個生動的故事證明你的生意能夠賺錢。根據投資人Brendan Baker的說法，只有5%的企業家能講一個好故事。你真的想脫穎而出?就做那5%的少數吧。

6.面對現實

要面對現實，不要耍花招，用編造或誇張的數字糊弄投資人，他們會看穿的。提供並展示詳細的計劃和信息，其中必須包括最重要的幾個元素：價值驅動力(客戶數量、賣出價格)和成本(銷售和市場費用、銷貨成本)等。

7.不要害怕狡猾的問題

投資人不會主動接近你。當他們提出一個狡猾的問題時，他們希望從中看到你的知識面和積極的態度。一個類似的問題是，如果投資人團隊希望在某一時刻從外部聘請CEO，創始人的態度是什麼，是否會希望長期擔任CEO一職?不要覺得被冒犯或者給出避重就輕的回答。「我希望建立一個優秀的公司，而我願意為此做出讓步」，類似這樣的回答會給投資人留下好印象。

華爾街交易員的“神策略”：一跌就買！

來源: http://wallstreetcn.com/node/105686

金融服務公司Raymond James分析師Jeff Saut透露了如今市場上最容易的賺錢策略。簡單的來講就是：股市一跌，你就買入。

如今，只要標普500指數或道瓊斯指數下跌了5%，交易員們就蜂擁買入，這就是如今華爾街最流行的交易策略。因為如今的牛氣沖天的美股出現了一個長達兩年多的規律，下跌調整一般在5%至7%之間，然後就會漲回來。

Saut表示：“在我35年的從業生涯中，買跌可從來不是一個容易的策略。但從2012年6月的低點開始，這開始成了屢試不爽的交易策略。”

兩周前，標普500指數從日內高點1991跌至1904，跌幅4.4%，這正是交易員們所樂見的，他們在收盤前下了大量的買單。交易商持倉報告（COT）也顯示，同一時期專業投資者所下的空單數量也顯著下降。

顯然，專業投資者們又將其視為常見的下跌後5%至7%之後必然會上漲的走勢。看來這一次，他們又對了。君不見，標普昨天已經漲回1981，基本收複7月底的跌幅了麽。