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財政部：煤炭國企年內首次扭虧（附概念股）

財政部25日發布全國國有及國有控股企業(以下簡稱國有企業)經濟運行數據顯示，2016年1至6月，國有企業經濟運行趨穩向好。收入、利潤同比繼續下降，收入降幅比上月收窄0.5個百分點，利潤降幅比上月收窄1.1個百分點;煤炭行業今年首次實現由虧轉盈，鋼鐵和有色等行業繼續虧損。

數據顯示，1至6月，國有企業利潤總額11272.4億元，同比下降8.5%。其中，中央企業7983.7億元，同比下降9%。地方國有企業3288.7億元，同比下降7.1%。

營業總收入方面，1至6月，國有企業營業總收入213875.8億元，同比下降0.1%。

營業總成本方面，1至6月，國有企業營業總成本208266.8億元，同比增長0.2%。

6月末，國有企業資產總額1259539.7億元，同比增長15.2%;負債總額835497.2億元，同比增長17.8%。

從行業盈利情況來看，1至6月，醫藥和施工房地產等行業實現利潤同比增幅較大。石油、化工和石化等行業實現利潤同比降幅較大。鋼鐵和有色等行業虧損。

值得關註的是，煤炭行業國有企業今年首次實現由虧轉盈。業內分析指出，今年以來，國家陸續出臺政策加快煤炭行業供給側改革，隨著今年上半年276個工作日減量生產等政策有效執行，加之前期因虧損而停產的煤礦尚未複產，煤炭產量下降，供需關系有所改善，煤炭價格呈現階段性上漲，受益於價格上漲部分煤炭企業開始扭虧。

近日，中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源煤炭資產管理有限公司成立運行，業內預計這將進一步推動中央企業化解煤炭過剩產能和實現煤炭產業脫困發展。

煤企相關概念股：安源煤業、兗州煤業、永泰能源、陜西煤業、盤江股份、西山煤電、山煤國際、冀中能源、昊華能源、瑞茂通...

（綜合自新華社、中國證券網）

廣州國企要創新：成立千億基金，上繳利潤兩成補研發

全國首個國資國企創新投資基金在廣州成立。

7月25日，廣州發布《關於推動市屬國有企業加快創新驅動發展的指導意見》(下稱《指導意見》)，規定由國資收益、市屬企業聯合出資成立廣州國資國企創新投資基金(母基金)，聯動聚集社會資本，發起設立子基金，首期基金總規模將超過200億元。同時，聯動已設立的各類基金，形成國資發展投資基金群，預計“十三五”期間基金群規模將超千億元，用於支持國企創新改革發展。

參與方之一珠江鋼琴發布的公告顯示，該基金將“以創新為投資策略，圍繞廣州市著力發展的關鍵優勢產業進行投資，如新一代信息技術、生物醫藥、智能裝備及機器人等，以資本的力量聚焦體制創新、產品創新、技術創新、營銷創新、模式創新等”。

廣州市國資委表示，此舉意在通過國有資本撬動各類更大規模的社會資本共同參與，達到既支持企業創新活動，又放大國資收益的目的。

“國資基金二期” 著重創新

2013年，在廣州市國資委的指導下，越秀金控旗下的廣州越秀產業投資基金管理股份有限公司在廣州市國資系統內發起設立面向城市發展關鍵領域投資的國資產業發展股權投資基金，被稱為“國資基金一期”，此次成立的國資國企創新投資基金相當於“國資基金二期”。

廣州市國資委的相關負責人在接受第一財經記者采訪時表示，創投基金仍由越秀產投管理，運作模式也不變，都是綜合運用“母基金+子基金”的投資模式，不同的是，這次尋找優質項目時需以創新為投資策略。

國資基金一期的收益方面，據廣州友誼2015年度獨立董事述職報告顯示：“公司投資3億元的國資產業投資基金，報告期內實際取得收益為超過2270萬元，年化收益率為7.5%。”

另據公開資料顯示，廣百股份、珠江鋼琴、廣日股份等多家廣州市屬國企均已發公告稱擬參與投資，其中不少國企此前也參與了國資基金一期的設立。

重新劃分國資利潤蛋糕

除了成立創投基金，《指導意見》還規定，每年從國有資本經營預算利潤收入中抽取20%，對企業增加研發投入進行後補助。引導企業每年從收儲土地補償收入中安排不低於20%的比例(剔除土地有關成本和職工安置費用)，支持創新項目。

同時，加大創新激勵的力度，比如設立創新項目優秀獎和創新企業進步獎，每年選出一定數量成效突出的項目和進步明顯的企業，重獎項目團隊或企業;鼓勵市屬國有企業的科技成果職務發明人實施成果轉移轉化;建立國有科技型企業股權和分紅激勵機制;建立創新項目跟投機制等等。

需要說明的是，這個“抽取20%”，指的是在所有上交的利潤總額中拿出20%，專門用於支持創新項目。

根據7月12日公布的《廣州市本級國有資本經營預算辦法》，今年起至2019年廣州市國資收益利潤上交比例從20%提至25%，到2020年將提高到30%。

“也就是說，收入是不變的，還是按照規定來，該上交多少就上交多少，只不過利潤支出的份額調整了。”該負責人告訴第一財經記者，原來沒有特別規定收上來的國資利潤蛋糕怎麽分，現在相當於加了一條，必須有20%用於支持創新。

不過，該負責人也坦言，具體怎麽補助法目前還不知道，“正在制定相關的配套文件”。

廣東省綜合改革發展研究院院長徐印州一直關註國企改革，他對第一財經記者表示，創投基金對於解決創新資金難題是有幫助的，而且也有助於國資保值增值。相比之下，把20%的國資利潤拿來支持創新則可能效果沒那麽明顯。

“這個規定帶有強迫的意味，除了一般的擴大再生產，國企增加研發投入後可以獲得補助就相當於用外力來推動國企加大創新力度，因此從整體層面來看，這個規定是有必要的，只不過在實際操作中政府要嚴格管理每一筆資金的去向。”徐印州說。

此外，廣州已在全國率先組建國內地方性國企創新聯盟，即廣州市國資國企創新戰略聯盟，意在統籌協調推進國企協同創新，實現創新資源合作共享、互聯互通、多方共贏。

記者在詢問前述廣州市國資委相關負責人後得知，該聯盟目前尚未有明確的運行機制，由於政府完全不參與，因此需要牽頭的幾家市屬國企共同商議，暫時還沒有具體推進的時間表。

對此，徐印州直言，聯盟的實際作用有多大還有待觀察，“像這種聯盟肯定是由行業龍頭企業發起成立，那麽小企業肯定會參加，政府也肯定支持，但要實現創新資源合作共享就沒那麽簡單。目前看來，這個聯盟更多只是一個互相交流和溝通的平臺”。

徐印州還表示，《指導意見》在一定程度上可以解決國企創新機制不健全的問題，但國企創新不如民企活躍的最根本的原因在於其創新動力不足，“國企本身具有產業基礎雄厚、人才資源豐富等諸多優勢，這些優勢使得國企在市場競爭中有先天優勢，創新意願不強，要增強國企的創新能力還是要在加大動力上下功夫”。

違反八項規定精神 中石化等8家國企被通報

違規使用公務用車、公車私用、違規乘坐頭等艙、接受供應商宴請，飲用白酒和洋酒……

7月27日下午，中央紀委監察部網站發布消息，駐國資委紀檢組通報8起違反中央八項規定精神問題。涉及南方電網、中鋼集團、國藥集團、中石化、國家電網、中廣核、中國化工等8家國企。

1.南方電網所屬海口供電局客戶服務中心龐毅於2016年1月違規使用公務用車，給予龐毅黨內嚴重警告、行政記大過處分、並承擔違規使用公車所發生的費用;其所在單位客戶服務中心主任兼支部書記彭樹奎、客戶服務中心副主任周青履行主體責任不力，分別給予彭樹奎、周青行政警告處分。

2.中鋼集團所屬上海有限公司馮水軍於2015年1月至2016年3月擔任總經理期間，公車私用、違規乘坐頭等艙、違規報銷費用，給予馮水軍黨內嚴重警告、行政降級處分，免去其上海公司總經理職務。

3.國藥集團所屬上海現代哈森(商丘)藥業有限公司2011年至2013年，違規購置15輛超標準公務用車。給予總經理、黨委副書記江正祥黨內嚴重警告處分、免職處理，對董事長、黨委書記肖斌及原董事長、黨委書記楊誌群誡勉談話。

4.中煤集團所屬山西華晉公司黨委書記陳良振於2014年3月為其子操辦婚禮違規收受單位職工禮金24000元，2014年11月為其父操辦喪事收受單位職工禮金28800元。給予陳良振黨內嚴重警告處分，並責成其退還全部禮金。

5.中石化所屬南京化學工業有限公司研究院黨委書記余國知、主任鄭永傑、工會主席王海善於2016年2月接受供應商宴請，飲用白酒和洋酒，並違規使用公務用車。分別給予余國知、鄭永傑嚴重警告處分，對王海善通報批評。

6.國家電網所屬長沙縣供電公司綜合管理部主任王揚波、副主任郭麟，專責鄧倩、侯偉、張麗、楊帆、溫泉，退休職工盛利平，綜合辦綜合事務員唐閩艷，物資儲運班班長李建平，配網分公司副主任鄒迅，於2016年2月5日中午飲酒，下午未上班，並收受業務委托單位負責人紅包禮金。分別給予王揚波黨內嚴重警告、行政記大過處分，郭麟、張麗、楊帆、鄒迅黨內警告、行政警告處分，盛利平黨內警告處分，鄧倩、唐閩艷、溫泉行政警告處分，對侯偉、李建平通報批評。

7.中廣核所屬資本控股公司總經理胡焰明2011年6月至2015年11月違規打高爾夫球並持有提名會員卡，相關費用由業務關聯單位承擔。給予胡焰明撤銷黨內職務、行政撤職處分。

8.中國化工所屬中藍國際化工有限公司原總經理黃繼2006年至2014年期間，違規批準使用公司資金形成小金庫，用於發放相關人員獎金及其他支出;違規領取獎金、補貼等。給予黃繼留黨察看處分，收繳違紀所得。

（綜合自中央紀委監察部網站）

山東一個月內兩名國企副廳級幹部落馬

山東省紀委、監察廳27日通報，山東商業集團黨委委員、副總經理姜升顯被“雙開”。這也是一個月內山東省國企落馬的第二個副廳級幹部。

據山東省紀委、監察廳的通報，日前，中共山東省紀委對山東省商業集團黨委委員、副總經理姜升顯嚴重違紀問題進行了立案審查。

經查，姜升顯嚴重違反中央八項規定精神和廉潔紀律，收受禮品（禮金），違規從事營利活動，搞錢色交易；嚴重違反組織紀律，不按要求報告個人去向，不按規定如實報告個人有關事項；利用職務便利非法占有公款，在業務承攬等方面為他人謀取利益並收受財物，數額巨大，涉嫌貪汙、受賄犯罪。

姜升顯身為黨員領導幹部，理想信念喪失，嚴重違反黨的紀律，且黨的十八大後仍不收斂、不收手，性質惡劣、情節嚴重，給黨的事業和形象造成嚴重損害。依據《中國共產黨紀律處分條例》等有關規定，經中共山東省紀委常委會會議審議並報中共山東省委批準，決定給予姜升顯開除黨籍處分；山東省監察廳報山東省政府批準，給予其開除公職處分；收繳其違紀所得；將其涉嫌犯罪問題、線索及所涉款物移送司法機關依法處理。

上個月的27日，山東省紀委、監察廳通報，山東出版集團有限公司黨委委員、董事、原副總經理，山東出版傳媒股份有限公司原總經理劉強涉嫌嚴重違紀，目前正接受組織調查。

信仰碎一地！今年近七成違約來自央企國企

2016年至今，中國信用債市場已經有將近250億元的債券發生實質性違約，這一總量超過了去年的兩倍。值得註意的是，這其中將近七成來自央企和國企。目前已經償付的不足15%，其中只有兩只債券是央企和國企債。在業內人士看來，央企和地方國企或將成為信用債市場最大的“雷區”。

央企、國企違約金額近七成

截至2016年7月底，國內信用債市場共18家發行主體的38只債券違約，違約金額247.6億元。而從2014年國內市場打破剛兌至今，總共違約金額在376億元。可以看出，今年大半年的時間，違約金額幾乎已是前兩年的2倍之多。

按照發行方式來看，違約的私募債共20只，涉及金額92.6億元；公募債18只，共155億元。從行業來看，鋼鐵、煤炭、有色這些過剩產能集中的傳統行業是重災區，但值得註意的是，農業、食品、物流等行業也違約多發。

比如，有南京雨潤、內蒙古奈倫集團股份有限公司、甘肅華協農業生物科技股份有限公司三家企業的8只債券在2016年違約。江蘇中聯物流股份有限公司、亞邦投資控股集團有限公司、春和集團有限公司都是物流相關的企業。

“全球外需下降、貿易下滑，間接導致了船舶、物流這些周期性行業的蕭條，此外，企業自身的經營問題、盲目的擴張等也導致債務負擔沈重。”中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明對《第一財經日報》記者表示。

值得註意的是，和過去兩年不同的是，今年信用債市場的“央企信仰”、“國企信仰”紛紛被打破。據《第一財經日報》記者統計，在今年的違約事件中，涉及民企9家、金額28億元；央企子公司和地方國企6家，但是金額卻達164.7億元之多，占違約總金額的66.5%；此外，還有山東山水水泥、南京雨潤兩家外商獨資企業，以及保定天威英利新能源公司這一外資控股企業。

明明認為，首先，宏觀基本面是帶來這一結果的主要因素。近年來，產能過剩是我國宏觀經濟最主要的特征，以往投資拉動的高增長逐步回落，機電、地產等都在下行。煤炭、鋼鐵等主要集中在央企和國企，而現在經濟結構調整的方向就是讓過剩產能退出，在這種大的背景下，央企和國企出現“違約潮”是一個正常現象。

今年4月6日，央企子公司的6億短融“15華昱CP001”未按期對付，成為煤炭行業首例違約。去年10月，央企債“10中鋼債”成為鋼鐵企業首例，今年的東北特鋼是遼寧省的第二大國企，7只債券違約，至今無解。

其次，是結構性的問題。明明稱，目前國有企業正在面臨一場改革，未來發展方向各界都在探索，兼並重組、債務重組、債轉股等都可能是未來的發展路徑。所以，從央企自身的企業結構來說，現階段不確定性比較大。

第三，央企在過去幾年曾經歷了快速的擴張，可以看到，違約的央企不乏大公司的子公司、分公司。在過去，人們普遍把被冠以“中字頭”的企業籠統看作央企，理所當然的認為其背後有央企的信仰背書，但實際上，這些企業的資質、經營狀況差別懸殊，信用風險也會比較高。

在市場人士看來，未來一段時間，央企和地方國企恐怕依然是信用債市場最大的“雷區”。

“我們給一些央企子公司的評級是比較高的，這其中隱含了其母公司的信用。但實際上，有時候是要區分來看。”明明表示。

今年已償付不足15%

違約債券後續的處置也備受關註。目前，在今年違約的債券中，只有7只債券、37.1億元足額兌付，比例僅占全部違約金額的15%，其他債券仍在拖欠。而已償還的里面，只有川煤和中煤華昱屬於國企和央企子公司。

可以看出，違約債券的後續解決，央企和國企的難度似乎要比民企大得多。像雲峰債、東北特鋼債等典型的地方國企連環違約，甚至引發了投資者對當地國資部門發債的質疑之聲。

中國社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任彭興韻此前對《第一財經日報》記者表示：“當國有企業一旦出現違約，債權人所面臨的風險其實比一般民企還要高。”

這種風險體現在，民營企業由於產權關系相對明確，企業的經理人員也是所有者，如果完全失去了信用，將來要通過市場化融資會變得更加困難，因此民營企業反而更在乎自己的聲譽。

“可以看到，很多民企的股東甚至不惜賣掉資產來還債。這從客觀上導致民企的實質違約可能性降低了一點。”明明對本報記者稱。

而對於央企和國企的違約債務最終以何種方式解決，在業內人士看來，不論是央企還是地方國企，如何進行違約的處置，都依然在觀望。

對於央企來說，是否能夠償付也不是本身能夠決定，還取決於整個國家的政策制定，以及國家層面對債務處置的政策方向。而地方國企違約的解決很大程度上取決於地方政府的態度。比如，川煤最終償債，而東北特鋼依然無解，當地政府的態度起到決定性作用。

今年年初，政策驅動之下，“債轉股”被認為是未來一個重要的國企解決債務問題的工具。中鋼、東北特鋼等多家企業拿出的脫困方案中，都提到債轉股，但是投資者並不買賬。

而今年5月9日，權威人士撰文中的表態，被認為是“債轉股”風向的逆轉。

權威人士在《人民日報》刊文明確表示：“對那些確實無法救的企業，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產，不要動輒搞‘債轉股’，不要搞‘拉郎配’式重組，那樣成本太高，自欺欺人，早晚是個大包袱。”

6月15日上午，中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚，在國務院新聞辦公室舉行的吹風會上表示，債轉股“要謹慎使用，要堅持市場原則、法治原則，不能容忍僵屍企業、過剩產能茍延殘喘”。

李揚還稱，債務問題並非某個部門能夠解決，需要統一的解決，需要有一個統一的機構、統一的認識、統一的方略。並稱國務院有關部門已經形成共識，需要形成一個統籌機構來解決債務問題，並朝著這一方向努力。

“大家都在等，等最後的結果。”明明稱。

收盤分析丨上海國企改革概念崛起 滬指尾盤拉升收漲0.61%

周二兩市小幅低開，高速、電力等二線藍籌表出現回調，三大股指基本維持窄幅震蕩走勢，但題材股多數回暖，深圳市場表現稍強。午後在上海國企改革等熱點板塊的帶動下，市場人氣明顯回升。大盤在今日終於以小陽線報收，結束兩連陰走勢。

上證綜指收報2971.28點，上漲0.61%，深成指收報10250.55點，上漲0.64%，創業板收報2113.21點，上漲0.67%，合計成交3773.6億元。另因臺風“妮妲”登陸，滬股通今日全天暫停交易。

盤面上看，今日權重股維持震蕩調整，題材股紛紛活躍，上海國企改革、次新股等漲幅居前，超導、量子通信等前期龍頭板塊表現搶眼，釀酒、電力、銀行、民航機場等二線藍籌股表現低迷。

上海國資改革概念午後繼續大漲，個股上演漲停潮，截至14：30左右，長江投資、上工申貝、強生控股、申通地鐵、交運股份漲停，申達股份、大眾交通漲逾7%，龍頭股份、新世界、錦江投資、上海建工、光明地產、蘭生股份等漲幅居前。廣發證券分析師認為，近期一系列的政策和事件均表明國企改革可能提速，後續在多個專項改革方案出臺的確定性催化下，市場對國企改革較低的預期也有望進一步修複，預計下半年國企改革主題的“風”將繼續吹。

關於後市，巨豐投顧表示，未來逢低可逐步加倉，除中報高送轉標的外，央企改革以及業績驅動標的成為近期關註焦點。此外，回調的次新股、創業板標的，只要不是近期大漲的，都可繼續低吸。倉位配置上，建議40%中長線，並以藍籌股為主，20%配置小盤題材股。

東吳證券表示，在存量資金博弈和監管趨嚴背景下，利潤確定型白馬股和國企改革受益板塊值得關註。下半年供給側改革、國企改革和深港通將有實質性進展，市場亦將受益，投資者應堅定信心。行業配置上，建議以價值投資為核心，積極關註利潤確定型白馬藍籌股以及績優成長股，例如高端制造和消費類板塊;同時建議關註上海、廣東等地方國改相關投資機會，重點關註國企改革、資產註入概念中業績占優的標的，並持續關註深港通的推進動態與相關受益板塊。

地方國資再度潮湧 多地政府紮堆發力國企改革

地方國資近日再度熱潮湧起，多家上市公司宣布停牌。統計顯示，截至7月26日，有47家地方國企上市公司因籌劃重大資產重組或其它重大事項而停牌。

其中，上海、深圳、重慶等地的國企改革尤其引人矚目。上海計劃在2016年底基本完成市國資委系統企業集團公司制改革;重慶市也按現有集團改組為主、新設為輔，搭建了國有資本投資運營“3+3+1”平臺;深圳市國資委層面，將研究設立1500億元的國企改革與戰略發展基金。

對此，業內人士認為，2016年為國企改革落地之年，在中央層面政策、考核任務下達後，地方國改落地將承壓加速，改革前沿地區國資委考核壓力最大，相關國企改革動力最強。其中，上海地區推進快速有效，有望成為國改排頭兵，而廣東、深圳地區在資產證券化方面也將加速。

上海：全方位推進國資國企分類改革

上海將國企分為競爭類、功能類、公共服務、混合型4種類別，綜合考慮國有企業承擔的政治、經濟和社會責任，根據企業的產業特征、行業特點、股權結構和發展階段，制定不同的責任、改革目標、考核以及激勵措施，分類改革。

7月18日，上海市國資兩委召開三季度工作會議。會議強調，三季度各項工作要以提高國有企業活力競爭力為目標，以國資布局結構調整為抓手，以創新資本運作為突破，以管好資本服務企業為核心，全力推進重要領域和關鍵環節改革發展，努力掀起新一輪國資國企改革新高潮。

隨後的25日，上海市委書記韓正強調，上海要堅定不移深化地方國有企業改革，下一步的關鍵是通過深化國資管理體制改革，進一步管好國資、放開企業，把企業推向市場，使之真正成為市場的主體。

據了解，目前，經過兩年多的努力，上海先後完成綠地集團、現代設計集團、上海城建、華誼集團整體上市。而上海還計劃在2016年底基本完成市國資委系統企業集團公司制改革。

值得註意的是，7月29日，中證上海國企交易型開放式指數證券投資基金順利結束募集，首募金額達到152.2億元。該基金的募集成立，也有望再給上海國企改革“添一把火”。

8月2日，人民日報頭版刊文介紹上海國企改革成績。國企改革概念股也繼續拉升，截止發稿，強生控股、上工申貝、交運股份、長江投資、申通地鐵漲停。

深圳：研究設立1500億國企改革基金

深圳的亮點則在於國企改革基金的設立。深圳市國資委層面將研究設立1500億元的國企改革與戰略發展基金。

據了解，目前，基金已經市政府同意，正在加緊組建中；在市屬國企層面，支持優勢產業集團圍繞主業及產業鏈，設立了新能源基金、智能裝備基金、物流基金等各類特色基金。其中，創新投集團管理的政府引導基金位居全國創投行業首位，公司被確定為國家中小企業發展首家實體基金管理機構。下一步，深圳將繼續完善“基金群”體系，力爭基金群總規模達到3000億元。

另外，深圳市國資委已被確定為全國國資系統改革試點單位，而通過混合所有制改革的推進，旗下10多家試點企業改革方案也已經基本成型，經完善報批後開始陸續推進實施。

深圳市在“大國資”戰略的引導下，改革模式的探索以及具體方案的推出、實施均將極大推動深圳國資概念股在後市實現優異表現，後市值得密切關註。

地方國資改革“遍地開花”

除去上海、深圳外，重慶、廣州等主要城市等國企改革也在如火如荼地開展。

7月25日，廣州市政府常務會議審議通過的《關於推動市屬國有企業加快創新驅動發展的指導意見》提出，廣州將通過資本融合和資金支持促進市屬國企創新發展，推進科技企業上市。

7月18日，重慶市召開全市部分國企改革發展專題會議，會議強調要加快推進國企優質資產證券化，充分整合國有企業的各種優勢資源，促進全市各類企業共同發展。

另外，浙江、雲南、江蘇等地的國企改革也在加快推進。各地密集推進國企改革也引起了資本市場上機構的註意。

國泰君安認為，2016年為國企改革落地之年，在中央層面政策、考核任務下達後，地方國改落地將承壓加速，改革前沿地區國資委考核壓力最大，相關國企改革動力最強。目前上海、廣深等改革前沿地區國資委今年以來的多個政策和會議均對國企改革尤為重視，而集團資產整體上市和激勵機制改善是國企改革兩大主要途徑。其中，上海地區國改動力強勁，推進快速有效，有望成為國改排頭兵;廣深地區歷來為改革前沿，在國企資產證券化等方面的要求值得關註。

中信證券認為，從國企改革推進來看，2013年底後，全國各地方掀起國企改革的新熱潮，其中上海在國有資本投資運營平臺、戰略投資者引進、員工持股、股權激勵等方面進展最快，走在最前列。在國企改革速度加快、力度加強的背景下，上海有基礎、有實力、有意願、有背景成為全國國改的一面旗幟，引領全國各地國企改革打破僵局、進入新階段。建議重點關註上海國企改革的三個方向：一是實現集團公司制改造，推動集團整體上市或核心資產上市;二是在競爭類混合所有制企業中試點員工持股，激發員工積極性，推動企業提升效率;三是在市場競爭類企業中的整體上市公司中探索實行職業經理人選拔、管理和技術團隊股權激勵以及深化全員持股。

（綜合自中國證券網、人民日報、華爾街見聞等）

國企改革概念卷土重來 A股或迎板塊輪動

近日，國企改革概念再度掀起波瀾，相關概念股成為上攻主力，在熱點相對稀缺的A股市場再度成為一道靚麗的風景。其實，自今年下半年開始，“國資改革有望成為下半年掘金主線”的聲音也逐步在資本市場唱響。

8月2日，國企改革概念股呈現活躍之勢，特別是上海國資板塊風生水起，在漲幅榜前列占據了多數席位。這樣的行情延續至8月3日，上海國資板塊依舊強勢上漲，且帶動深圳、天津等地方國企改革概念股集體高潮，其中廣東國資改革指數以2.72%的漲幅位居wind概念板塊第二，天津自貿區指數和上海本地重組指數也表現不俗，漲幅分別為2.14%、2.08%。

事實上，國企改革概念行情再度卷土重來並非突然，此前在7月27日大跌之後，一些地方國企改革概念股就成為市場上亮眼的明星。以近5日的漲跌幅度來看，廣東國資改革指數以2.67%的漲幅位居wind概念板塊第一位，天津自貿區指數和上海本地重組指數的漲幅則分別為2.66%、2.15%。

在市場人士看來，國企改革概念股的行情重新點燃或許與地方國企改革最近動作頻頻有一定關聯。

就在8月2日，媒體廣泛轉載了國務院國資委黨委在《求是》雜誌上發表的文章。在業內看來，可能是受此影響，國資改革預期升溫。文章指出，深化國有企業改革，推進分類改革，加快開展落實董事會職權等十項改革試點工作，擴大國有資本投資運營公司試點範圍，設立國有企業結構調整基金和國有資本風險投資基金。

而實際上在這之前地方國企改革就已有動作。據海通證券首席策略分析師荀玉根報告指出，6月底以來全國國改加速推進，上海是地方國改領頭羊，其中，7月18日上海市國資委召開三季度工作會議，提出努力掀起新一輪國資國企改革新高潮。“上海國企改革引領地方國企，在國資流動平臺推動國資投資運營、混改、員工持股計劃、市場化選聘經理人等角度不斷推進。”荀玉根指出。

與上海一樣，深圳、重慶、廣州等主要城市等國企改革也在如火如荼地開展。7月25日，廣州市政府常務會議審議通過的《關於推動市屬國有企業加快創新驅動發展的指導意見》提出，廣州將通過資本融合和資金支持促進市屬國企創新發展，推進科技企業上市;7月18日，重慶市召開全市部分國企改革發展專題會議，會議強調要加快推進國企優質資產證券化，充分整合國有企業的各種優勢資源，促進全市各類企業共同發展。

另外，浙江、雲南、江蘇等地的國企改革也在加快推進。興業證券在今年7月中旬發布報告指出，2015年重組了6對12家，2016年至今目前已有5組10家央企在重組進程中，下半年大概率還有新的央企重組推出。 

“2016年國改落地之年，上海、廣深熱點地區敢為人先。國企改革動力自上而下傳導，改革前沿地區國資委考核壓力最大，相關國企改革動力最強。”國泰君安曾發布觀點表示。

各地密集推進國企改革的動作也引起了資本市場的註意。“國企改革是下半年主要投資把握的方向之一。”有券商機構觀點認為，目前市場依舊處於震蕩築底的過程，國企改革相關上市公司估值普遍處於相對低位，投資者可以從三條主線上布局：首先，央企整合是供給側結構性改革的主要方向，傳統行業方面推進力度有望加大;其次，地方國改穩步推進，除了上海之外可以關註深圳、浙江等地國企落地情況;最後，一些員工持股等激勵創新等方向也值得關註。

相較國企改革概念行情的火熱，此前一直被市場資金追捧的中小創概念股行情似乎有降溫之勢。“從純技術上看，上周的陰棒，特別是中小創指的下跌具有較強殺傷力，對市場人氣打擊比較大。”申萬宏源證券分析人士指出。也有分析人士認為，目前制約大盤反彈的最為關鍵的因素就是量能的不足，中小創領銜大盤上漲以及是過去時了，現在能夠有效帶動市場人氣的應該就是國企改革概念。

國企改革升溫維持市場熱度 股指再陷上下兩難困局

隨著國企改革熱點的持續發酵，A股市場的弱勢反彈仍在持續。滬深兩市股指周三繼續小幅回升，成交量小幅增加，但仍處於3819億元的地量水平，市場人士也仍普遍對後市持較為謹慎的態勢，結構性行情將是今後一段時間的主基調。

從周三市場的走勢來看，股指在早盤低開之後出現回升，但在翻紅之後漲勢開始明顯收窄。國企改革再度成為盤中熱點，上海、深圳等地國企股出現多只漲停，炒地圖行情又再現之勢。上證指數最後報收2978.46點，上漲7.18點，漲幅0.24%，成交1591億元;深成指報收10281.25點，上漲30.70點，漲幅0.30%，成交2228億元;創業板指數報收2108.31點，下跌4.90點，跌幅0.23%，成交602億元。

對於這樣的走勢，申萬宏源證券分析師姚立琦等認為，從純技術上看，上周的陰棒，特別是中小創指的下跌具有較強殺傷力，對市場人氣打擊比較大。如今要想重新聚集起人氣，恐怕短期仍需要反複換手，休息整理。當然，從中期格局看，G20維穩預期，貨幣政策重新寬松預期仍成為股市階段性重要支撐，因此下方空間未必很大。對主題投資的監管力度，可能直接決定了盤面的強弱。技術上看2930點是箱體中軌，也是7月向上突破的起點，上周探到2939點基本止跌，周一也是回探2931點獲得支撐，說明該點位有較強支撐。但是向上130點是這次行情的高點3069點，向下130點是2800點。所以，目前又陷入上下兩難、空間狹小的階段，預計這里可能仍有反複盤整的要求。

姚立琦等認為，2015年5178點以來的調整趨勢尚未結束，主要原因是國內貨幣政策寬松余地下降，金融去杠桿和加強監管，使得資金驅動型行情短期難以啟動。其次，經濟增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，業績驅動型行情也難以出現。因此，股價回歸基本面仍是大趨勢，考慮到目前市場的中位數市盈率仍在相對高位，未來仍有一定回歸的空間。

光大證券策略分析師趙揚則研究發現，A股市場7月估值變動風格分化顯著。7月市場先漲後跌，月末最後幾個交易日出現了普遍性的下跌行業，全A股估值水平小幅上揚，但以中小創為代表的小型股估值全面回落，而權重藍籌估值擡升，市場對個股業績的重視開始顯現。

而整體估值分化情況有所收斂。以各估值指標的歷史區間來研判，創業板PE均值5個月內首次回落至歷史區間上界以下，溢價程度向下調整明顯;而藍籌白馬受捧熱度提升，滬深300估值中值重新回到歷史均值之上。

行業估值水平則漲跌不一。7月行業間估值漲跌不一，整體變動方向與市場風格較為一致;估值提升較大的行業主要集中在煤炭、有色、零售、非銀、交運等行業，而估值下沈的行業主要集中在TMT、機械、電力等6月表現較好的公司。

趙揚據此認為，結構性機會是年內主線。市場在缺乏系統性機會甚至偏弱態勢下，部分行業、主題或者個股階段性上漲的結構性機會是年內主線。

國企“辦社會”職能剝離 費用分擔難題待解

國企“辦社會”曾被專家比喻成遊離於市場經濟體制之外的“怪胎”，國資委正在推進改革，剝離國企“辦社會”職能。

國資委日前公布的上半年國企改革進展情況通報顯示，今年要在全國推開國企“三供一業”分離移交工作，並分類處理企業辦醫療、教育、市政、消防、社區管理等機構，減輕企業負擔，提高企業市場競爭力。

接受《第一財經日報》記者采訪的多位專家表示，今年分離移交“三供一業”的改革進度顯著加快，但也面臨著分離移交費用分擔、人員安置等方面的難題和阻力。

央企職工有喜有憂

今年6月，國務院辦公廳轉發國務院國資委、財政部印發的《關於國有企業職工家屬區“三供一業”分離移交工作的指導意見》(下稱《意見》)，明確國企職工家屬區的供水、供電、供熱(供氣)及物業管理的分離移交將在2018年年底前完成，2019年起，國企不再以任何方式為職工家屬區“三供一業”承擔相關費用。

一位央企職工對《第一財經日報》記者表示，很多國企家屬小區的物業公司雖然叫“公司”，從歸屬上看仍舊處於國有企事業單位的行政管轄範圍，並非按照現代產權制度要求所建立起來的。物業費從工資中扣除，也有一部分住房補貼。“三供一業”分離移交後，不少職工擔心這項隱性福利從此消失，可能會繳納更多的物業費。

 “還有一種擔憂是人員的問題。”他說，物業公司很多員工是原央企職工轉崗、內退或退休返聘的，與原單位有著千絲萬縷的聯系，而且冗員問題比較突出。物業完全市場化後，這些人往哪里去、如何安置和移交，是個大問題。

不過，也有央企員工對此表示歡迎。部分央企家屬小區的物業公司是自建自管，也不是專業化的物業人員來管理和服務，引發業主諸多不滿，卻又投訴無門。分離移交之後，物業公司從組織形式和運行方式上與市場接軌，物業服務也有望從之前的以行政指令為尊轉向以客戶、業主為尊。

移交費用從哪來

國企改革專家周放生認為，國企“辦社會”職能在計劃經濟時期很大程度上調動了員工的工作積極性，甚至推動了一座城市的發展，但現在已不符合現代公司治理體系。

中國企業研究院首席研究員李錦對本報記者表示，國企承擔了大量本不應由企業承擔的社會管理職能，每年要支出數額巨大費用來補貼，還造成了部分國企員工的依賴心理。

國務院發展研究中心企業研究所國企研究室主任項安波認為，此前一些國企將“辦社會”職能作為職工福利和隱性補貼，在國企效益好的時候或許可以承擔，隨著市場環境和政策環境的變化、經營收入壓力的增大，這已經成為沈重的包袱和負擔。

根據國務院發展研究中心的調查，央企擁有企業“辦社會”職能機構8000多個，需年度費用約800億元，大約占到總體利潤的50%。以黑龍江龍煤集團2014年數據為例，龍煤集團“三供一業”職工近8000人，年現金負擔7000多萬元。

根據《意見》，中央企業的分離移交費用由中央財政(國有資本經營預算)補助50%，中央企業集團公司及移交企業的主管企業承擔比例不低於30%，其余部分由移交企業自身承擔。

項安波表示，“三供一業”問題的核心在於分離移交所需的費用巨大，費用從哪來、如何分擔是個大問題。此前相關部委進行過摸底，這筆費用彈性空間很大，難以精確測算，而分離移交費用的承擔主體也比較難以確定。國企、政府、移交企業的出資比例難以達成一致。

應一企一策分類處置

國務院發展研究中心曾對一些地方國企做過估算，四川省屬國企“三供一業”改造移交費用需14億元，黑龍江龍煤集團移交費用高達43億元，是每年現金補貼的數倍甚至數十倍。

在分離移交成本上，根據權責一致的原則，中央財政對央企承擔更多責任，地方財政則對地方國企負擔相應的成本。但目前部分地方政府缺乏足夠的資金，而大多數地方政府也不願意把本來就緊缺的資金花費在這里。

項安波對《第一財經日報》記者表示，剝離國有企業“辦社會”的職能，宜一企一策、分類處置。“辦社會”職能對某些國企來說是包袱，但對一些專業性企業來說或許是優質資產。“這些社會職能，有政府事務類的，有社會公益類的，也有具有產業化前景的。應該堅持市場化方向，根據地區發展、企業條件、本地的標準來確定如何分離。”

項安波表示看，對於那些有產業化前景的國企“辦社會”職能，可以和混合所有制改革結合起來，鼓勵社會投資者來參與，采用外包、出售、合營等多種方式。對那些沒有條件進行移交的，比如偏遠的礦區等，可以與棚戶區改造、舊城改造、城鎮化建設等政策結合起來，財政資金統籌安排、分步推進。

2012年以來，國務院國資委、財政部先後在黑龍江、河南、湖南、重慶、遼寧、吉林、廣東、海南、四川、貴州等10省(市)開展了中央企業“三供一業”分離移交試點，取得了積極成效，為全面開展分離移交工作積累了經驗。