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姜超：全球寬松正式終結！

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-02-04/1190060.html

上周美日歐股市全部重挫，韓印等新興市場股市普跌，黃金和石油下跌，金屬價格震蕩下跌，國內股跌債漲。

進入2018年以來，全球股市先是聯袂上漲，在上周又出現了集體下跌，這背後的原因何在，到底2018年的全球經濟和資本市場將何去何從？

海外股債雙殺。這一次海外資本市場下跌的不只是股市，而是股債雙殺。上周末美國10年期國債利率達到2.84%，比年初上行了44bp，創下近4年以來的新高。而德國10年期國債利率達到0.74%，比年初上行26bp，也是2年半的高點。甚至連日本10年期國債利率也達到0.1%，是1年以來的高點。

通脹預期上升。而促發美國資本市場調整的重要原因在於通脹預期的顯著提升。上周五公布的非農就業數據顯示，居民工資出現大幅增長，私人部門平均時薪同比增速達到2.9%，創下2009年5月以來新高。從債市來看，目前美國10年期國債和TIPS（通脹保值債券）之間的利差達到2.14%，創下2014年9月以來的新高，通脹預期的上升推高利率，而利率的大幅上升又引發了對流動性以及未來經濟增長減速的擔憂，導致了股市的大幅下跌。

已經充分就業。美國1月份的失業率保持在4.1%的歷史低位，而上一輪失業率降至4%左右還在2000年，失業率持續低位意味著美國目前已經處於充分就業的狀態，未來就業人口難以進一步上升，觀察其過去幾年的新增非農就業其實一直是穩中有降，這也從側面暗示美國經濟已經過了經濟擴張的頂峰。

財政刺激失效。而在經濟已經充分就業的背景下，即便今年特朗普的大規模減稅政策落地在即，其實也不可能給美國帶來更多的經濟增長，因為其國內生產已經飽和，只能靠增加進口來滿足國內需求。從美國的貿易逆差來觀察，2017年末已經達到月均500億美元，創下5年新高，而再上一次其貿易逆差超過500億美元還是在金融危機的2008年。特朗普顯然不願意減稅變成進口，因此2018年全球貿易糾紛勢必會大幅增加。

政策自相矛盾。但如果美國既要大幅減稅，又不願意增加進口便宜了中國和德國人，其結果必然是工資上漲、通脹上行、利率上升，而這又與其減稅相矛盾，因為美國是赤字政府，其減稅依賴於政府舉債，但美國目前的政府債務率處於100%歷史最高位，其2017年的財政赤字率已經由降轉升，預計會從2016年的3%重新回升至接近5%，如果再加上10年期國債利率從2%大幅飆升至3%，那麽美國財政可能很快就不堪重負。

利率決定周期。在過去幾年，隨著經濟的正常化，全球各主要經濟體開始退出寬松貨幣政策，但為了維持經濟增長，又不約而同地轉向了財政政策。但問題是從來沒有獨立的財政政策，因為財政政策依靠政府舉債，而這其實需要利率的低位來配合。而從美國經濟過去100年的經驗來看，自從央行誕生以後，利率就成為經濟周期之母，每一次經濟複蘇的開啟源於利率下降，但利率的持續上升最終會引發下一次經濟衰退。

寬松正式終結。在2008年金融危機之後，全球主要國家開啟了長達10年的寬松貨幣時代。雖然美國從2015年末開始加息，中國從2016年下半年開始逐漸收緊貨幣，歐洲從2017年末開始縮減量化寬松規模。但市場此前始終感受不到貨幣收緊的影響，源於從超級寬松開始收緊，其實依然是是相對寬松。但變化終於發生了，先是2017年末中國10年期國債利率突破3.6%，然後是2018年初美國10年期國債利率突破2.5%，中美兩大國的長期利率雙雙突破了2008年金融危機之後的均值，這其實意味著今年開始全球寬松貨幣已正式終結。

金融周期尾聲。因此，雖然2017年全球經濟首次同步複蘇，2018年以來的增長預期依舊穩健，但從金融周期來看，卻是面臨著巨大的挑戰。貨幣政策對經濟的影響主要通過銀行信貸來實現，而觀察各國銀行信貸增速，美國是從2009年開始由負轉正，到2016年信貸增速最高達到8%，目前已經降至3.5%。歐洲信貸增速從2014年開始由負轉正，2016年末最高達到4.4%，目前已經降至2.9%。而中國的政府與社融總增速在2016年最高是17%，目前降至13.6%。日本的信貸增速也從2017年初的4%降至3%。而在利率上升以後，信貸增速的下滑將是全球經濟未來的最大挑戰。

（來源：節選自姜超宏觀債券研究微信ID：jiangchao8848 作者：姜超等 圖片來源：攝圖網）

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全民創業為何快速終結：繞過BAT，轉角遇見TMD

來源: http://www.iheima.com/promote/2018/0131/167152.shtml

臨近春節，區塊鏈風雲乍起、暗潮洶湧，眾多行業巨頭似乎都開始將眼光轉移至此，雖現在情形尚未明晰，但有一點暗示可能已經迫在眉睫：一個戰場的開始，代表著另一個戰場將加快進程、迅速決戰。

因而，滴滴接管小藍單車也許並不是延長戰時，而是變量急速變化刺激質變的前奏，畢竟它已經將危及叢生的ofo暴露在公眾視野。

隨著滴滴和ofo決裂的一些細節被公開，很多人對這場互聯網精彩大戲的結局更加期待。不過有一點可能也值得關註，尤其是對現在以及未來的創業者來說。

在這場勢力交鋒中，我們看到，滴滴早於騰訊或阿里表現出來的野心和強勢，使得創始人在眾多投資方面前的處境頗為尷尬。若不是兩方強烈反對，滴滴將成為最大的利益既得者，這代表著在兩大巨頭還未表態前，創業公司就有可能終結於滴滴之手嗎？

而左右創業者命運的，除了BAT，現在TMD的影響似乎也正越來越重。

TMD的崛起不僅僅是體量，還有充滿野心的投資布局 

相較於美團，滴滴的投資進程更為激進，即使本身還靠著不斷的融資支撐，公司的投資版圖就開始大規模擴展到全球各地以及國內的一些明星公司，而且投資額度都不小。共享單車就是一個最現實的例子，經過幾輪融資，滴滴系現在的股權要高於創始人戴威。甚至有報道說，加上董事會的兩個席位，戴威存在被架空的可能性。

一個誕生於互聯網風口不久的公司，如今已經有能力主導另一場風口的結局，這不僅僅是說明滴滴的實力，也代表一種改變：原先由BAT或者說騰訊、阿里兩家掌控創業公司最後命運的局面，現在增加了一個變量。

即使滴滴布局共享單車是為了出行領域的進一步壟斷，也無法排除這種改變只是一個開始的可能性。長遠來看，在投資層面，滴滴會不會成為下一個類似騰訊的存在，並不是空穴來風，而對更多的創業者來講，這絕非一件好事。因為滴滴有可能成為BAT之外，另一個只能攀爬而難以逾越的大山。

更何況，滴滴在共享單車資本博弈過程中表現出來的強勢，可能已經令創業者感受到了更直接的壓力。

一名接近阿里的業內人士對《中國企業家》聲稱，滴滴系作為大股東，曾一度嘗試主導摩拜、ofo合並，試圖將整個共享單車納入滴滴的出行大生態版圖。在雙方大股東提出的合並方案中，掌控這家新公司的，既不是ofo，也不是摩拜，而是直接由投資方滴滴主導，把兩家創始人都踢出去。

話說，原本兩家爭了這麽久，總會在中間出現一個勝者，但滴滴現在直接想要同時獲得ofo和摩拜的最終控制權，這種漁翁得利的手段，比巨頭直接控股更為強勢。盡管現在雙方已經決裂，但滴滴在共享單車領域的關鍵作用並沒有消失，ofo即使請來阿里協助，可能也未必好辦。

出於業務聯系，滴滴對共享單車可能是個個例。但反過來想，想要覆蓋用戶吃喝玩樂的美團，因為其本身的市場想象空間更大、覆蓋範圍更廣，以後為了擴充體量，保不準搭上哪個風口也會像滴滴一樣，通過投資進而控制初創公司。

早在2015年時美團涉足的品類就已經囊括了電影、外賣、餐飲實物電商等十余類。當時一名投資人將美團形容為“狼牙棒”：雖然不夠銳利，但是它很大，有很多的可能。現在需要在棒上插針，針插多少、插在什麽地方，是美團比較重要的事情，“當針插得足夠多時，這根大棒就變成了狼牙棒”。

創業繞不開BAT的籠罩和幫助，現在另一條路也被TMD占領

但凡互聯網創業或有幸站在風口上的，都很難繞開BAT，不僅是因為有錢，更重要的是有資源，這是三大巨頭的關鍵性作用淩駕於風投之上的核心原因，尤其是流量和人脈至關重要。所以相比普通創業者，投資人更偏愛從BAT出來的創業團隊。

但現在，TMD系的創業者儼然也成了“香餑餑”。

去年9月，前點評系高管呂廣渝創建的“猩便利”，宣布完成超1億元天使輪融資，張濤、王興、葉樹蕻、王慧文都在此次的投資陣營中。12月，“魔急便Mobile Go”獲1250萬元天使輪融資，其CEO韓振威出身滴滴。無論是內部創業還是外部創業，巨頭給創業環境造成的影響只增不減，只不過是多了TMD這一層。

當然人脈在創業中遠沒有流量帶來的實際利益大，即使不是前高管也能拉來投資，但想要繞過BAT的流量就很難了，除非是面向B端或純技術性公司。從這個角度再來看TMD對創業者的影響，其流量入口雖不及微信、支付寶等等，可把控出行、內容創業及本地生活服務的主要流量，可能意味著，關聯業務及市場的創業者難免要屈居於他們之下。

就像ofo接受滴滴的頻繁投資，有很大一部分原因是看中了滴滴的出行入口，但戴威卻沒想到滴滴的野心是實質上的全權把控。而內容創業現在更離不開今日頭條，無論是PGC還是UCG，頭條和他們也算是一榮俱榮、一損俱損。不過一旦平臺格局已定，內容創業者對頭條形成更強的依附，像微博強勢改版、無視大V利益的事件，可能也難免發生。

除此之外，創業公司的產品或業務有時也會與巨頭重合，這是BAT給創業者帶來的最大威脅，盡管現在其行為收斂了很多，但像阿里這樣的龐大商業帝國，創業者想要做大經常有可能觸碰到其業務邊界。數年來，可能也只有美團，成功脫離其掌控，也成功威脅到阿里。

可是現在的美團，對其它創業者何嘗不是一種壓制？

據說，創業十年的二維火，因為美團自己要做收銀機，也是一句說說封殺就封殺了。而且王興去年剛剛成立了美團-大眾點評產業基金，任命副總裁陳少暉擔任公司CEO，基於產業鏈上下遊和信息化服務進行投資，這種打法和阿里甚為相似，囊括到自己生態體系可能是遲早的事。

卷入TMD的戰場，創業者也要站滴滴、美團或頭條的隊了？

神仙打架、凡人遭殃，騰訊、阿里及百度之間明爭暗鬥這麽多年，受其影響的互聯網企業數不勝數。尤其是像共享單車這樣處在風口之上的初創企業，提早站隊是打響規模戰必不可少的條件，更何況“二選一”的競爭形式也越來越明目張膽。

當然，被卷入巨頭的戰爭，既有弊也有利，有很多初創公司的業務本來對巨頭並沒有太大的商業價值，但因為能扮演打擊對手的棋子，反而更容易獲得重視。

總而言之，創業者能在牽連巨頭的商業對決中明哲保身是一種難得的智慧。如今TMD之間也開始因為美團和滴滴的直接對抗，而形勢緊張。盡管頭條目前尚未摻雜其中，可眼看著同一階梯的“隊友”體量越來越大，張一鳴恐怕也很難甘心只做內容。所以說，BAT的處處較量，很可能就是滴滴、美團及頭條之間未來競爭關系變化的參照。

屆時創業者又該如何抉擇呢？

就滴滴和美團的“世紀之戰”來講。在網約車市場上，摩拜、嘀嗒、首汽、美團等看似單個弱小的敵人，如今抱團成立了反滴滴聯盟。雖然無法預測這究竟會對滴滴造成多大的沖擊，但單看聯盟本身，美團毫無疑問是主力軍，從形勢而言，其它相對弱小的成員可能也會變相地為美團裹挾，這是強弱聯盟的一個必然。即使不是現在，也可能會是聯盟作用發揮之後。

而且無論是美團打車還是滴滴外賣，很多人都猜測“二選一”的強制舉措將會上演，這對商家及司機來講，也是一種損失。

美團和滴滴的戰事，較BAT之間的大規模對抗，影響範圍還是小一個層級，但美團的野心顯然不止於滴滴。它與阿里這種跨“維度”的巨頭較量，以及未來在生活服務交易層面的可能性抗爭，將會波及到更多的創業者。

而王興也沒有掩飾對阿里巴巴底盤的入侵企圖，他曾在一次采訪中提到：“中國有7億網民，我們現在有2.4億活躍買家，阿里有4.5億活躍買家，所以美團點評還有兩到三倍的增長空間。當然新零售我們也幹，馬上要在線下開店。”由此可見，美團看重新零售就等同於加入了對抗阿里的陣營。

BAT商業勢力觸及各個領域，雖非一朝一夕可以形成，可TMD也已初具當年阿里、騰訊和百度三足鼎立的形態，他們自身體量增強的同時，可能就意味改變創業環境的變量。

而在這種局勢之下，創業的門檻已經在無形之中提高，這對於全民創業來說可能不是好事，但對於創業這個領域來說，也許未必。畢竟，在很多人看來，創業就不該是全民運動化的。

歪道道，獨立撰稿人，互聯網與科技圈深度觀察者。同名微信公眾號：歪道道（wddtalk）。謝絕未保留作者相關信息的任何形式的轉載。

新興市場教父麥樸思再唱衰：美股牛市將終結，美聯儲是導火索

美股的牛市依然在不斷刷新紀錄，但在有著“新興市場教父”美譽的麥樸思（Mark Mobius）看來，短時間內出現30%，甚至40%的回調並非沒有可能。

Mobius Capital Partners的創始合夥人麥樸思周三在接受CNBC采訪時表示，美股可能迎來一場幅度高達30%到40%的調整，“這並非是不合理的，我們應該為此做好準備。我認為，催化劑將會來自於利率的不斷上升。美聯儲無疑在向著那個方向前進。”

麥樸思還提到了政治環境變化對市場的潛在影響，任何政治事件都可能成為觸發大幅回調的導火索。最重要的是目前的長牛，確實需要出現調整。

事實上，兩周前麥樸思在接受《金融新聞》(Financial News)采訪時已經表達了類似的看法，也就是美股在過去兩年時間里的全部漲幅將被完全抹去。他當時表示，當消費者信心處於歷史高位時，就像美國目前這樣，並非什麽好跡象。在我看來，市場正等待一個導致其暴跌的觸發因素。你無法預測這一事件可能是什麽——也許是一場自然災害，也可能是一場戰爭，等等。

相較於麥樸思，金融研究與分析中心（Center for Financial Research and Analysis）首席策略師Sam Stovall的看法沒有那麽激進，他認為市場動向會較為溫和，預計標普500指數在觸底之前，將進一步下跌3%。

對於新興市場，麥樸思認為，從長遠來看，新興市場的表現會非常好，但短期調整可能會相當具有戲劇性，同時他特別稱贊了中國在企業治理上取得的長足進步。

庫存壓垮華帝京津經銷商，傳統代理模式將終結

自代理華帝股份有限公司（下稱“華帝”）天津地區經銷業務的時間算起，王偉作為華帝經銷商的身份已經20余年。在事發之前他仍然是北京、天津華帝燃具銷售有限公司的法人代表，運營著京津及張家口、廊坊等地的經銷業務。

6月21日，王偉突然失聯；6月29日，京津公司的庫存被華帝總部申請中山市第二人民法院查封；7月2日，此事被曝光，華帝當晚發布澄清公告；7月24日，王偉失聯後首次現身，接受媒體采訪，講述失聯前後經歷，指華帝取消優惠政策，且有壓貨行為。

7月27日，第一財經記者獨家采訪了華帝股份副總裁韓偉，他並不認同王偉的說法，並表示“如果王偉及早從傳統家電代理模式轉型，則可以避免此事的發生”。

雖然對於王偉失聯事件，雙方各執一詞，不過從現有的狀況看來，資金緊張、轉型不力是雙方均認可的關鍵點。此外，家電企業市場行情的持續走低對下遊經銷商產生了巨大的影響，他們賴以生存的傳統經銷模式受到了沖擊。用韓偉的話說，“與大環境有關，要不然他（王偉）還可以喘一口氣。”

華帝“京津事變”背後

按照王偉的說法，庫存過大、銷售不暢，使他從去年年底已陷入資金緊張的境地。

他說，2017年線下進貨2億元，電商進貨8000萬元，但到2017年底仍有庫存1.2億元；而華帝的銷售人員在2018年年初仍希望他提貨，表示可寬限到3、4月份付款；2018年1月，他再提了7000多萬元的貨，4月份時，難以支付貨款的王偉與華帝協商延期按6%的年利息算，如果晚於協商日期，每天滯納金1%；6月，王偉的壓力遂逐漸變大。

不過，華帝方面則表示，北京、天津華帝燃具銷售有限公司的法人代表是王偉，該客戶（指王偉，下同）2017年提貨額1.63億元，占華帝銷售總額的2.84%。華帝的此表述，在7月2日晚的澄清公告和2017年年報中都有出現。

雖然雙方對此事的說法莫衷一是，但所有的線索均指向了一個關鍵詞——高庫存。

華帝7月2日晚的公告顯示，該客戶長期依賴公司一攬子銷售政策等傾斜優惠政策發展，在2017年華帝取消了一攬子特殊銷售政策後，該客戶未能調整經營思路，渠道建設速度緩慢，產品銷售結構長期不合理，導致市場出貨緩慢，造成一定的庫存規模積累。

王偉說，華帝董事長潘葉江接手華帝後雖然取消了一攬子政策，但運作模式上換湯不換藥。返利33%的模式需要經銷商拿很多票據去核銷。原來670元可提1000元貨，現在變成1000元提1000元貨，但後期可以返還330元，實際上並沒有任何變化，但這樣的運作模式對經銷商而言有很大的資金周轉壓力。

對此，韓偉向第一財經記者表示，王偉說2017年年底他有1.2億元庫存，如果刨掉30多個點的返利，庫存就是7000多萬元，王偉在2010年~2013年的庫存也都有這麽多。韓偉認為，王偉經營壓力驟升主要來自其對市場的盲目樂觀，又挪用資產來添置物業。目前王偉整體的房產、物業加起來有一億。而過去兩年，他對北京市場卻投入不足。

“現在把任務、目標與壓貨混淆了。”韓偉說，原來華帝給王偉是裸價，沒完成任務也很難進行處罰；現在是完成任務後才能獎勵，與原來有巨大的差異。當然，人對改變習慣多少都會不適應。對王偉而言，原來容易，現在有難度。因為這兩年，華帝不只是發貨，而在全國推進旗艦店建設，北京市場在選位上有許多投入，就要計算產出。

早在2016年底、2017年年初對經銷商演講時，韓偉就指出，“層層批發的模式一去不複返；利用信息不對稱賺差價的時代一去不複返；只投入流動性、不投入渠道資產的時代一去不複返。經銷商只進貨不行，一定要投入渠道資產。只有渠道資產深挖、樹立品牌、產品升級，才能牢牢抓住消費升級的機會。對消費者來說，認知比促銷重要，人心比流量重要。”

但韓偉坦言，改變傳統家電經銷模式，要根據社會、企業情況。華帝在一些地方，已經有職業經理人與老代理商合作參股的模式。京津市場有複雜性，不能一刀切。如果王偉願意改變，早就改變了。京津地區的老模式，如果及早轉換為新模式，可以避免這次事件。

“考慮到他是老客戶、大客戶，（我們）希望讓他與總部利益一致，跟上轉型的步伐，多建店、多采取創客模式，而不只是搞批發。”韓偉向第一財經記者表示。

韓偉口中的轉型，則是王偉沒有走出的一步。韓偉說，家電經銷的新模式有三個關鍵點：首先懂得與新流量入口對接，比如建材市場；其次是有質量的對接，包括門店、裝修和服務力；第三要有創客模式，不是雇傭制，而且落到店。

他認為，一級經銷商建店，招募年輕人經營，付10萬~20萬保證金，門店的運營權、分配權給他們——這樣的模式是華帝轉型求變的關鍵步驟。但是，這幾年，王偉在北京、天津的旗艦店建設步伐，在全國是最慢的。

而對於王偉提到京津地區有362家門店，韓偉說，把國美、大中、蘇寧以及二級經銷商開的店刨掉，王偉自己沒開多少家店。

“（華帝在）京津地區的恢複有四個步驟。”韓偉說，首先是京津地區的服務恢複，配送、安裝、維修已經全面恢複；其次是電商恢複，北京、天津、廊坊、張家口的客戶回饋情況都看到了；第三是大連鎖恢複，與國美、蘇寧、大中都已溝通，大連鎖的門店銷售也將恢複；第四是專賣店恢複，因為原來有協議，要分店、分步驟恢複。“現在走了兩步半，還有一步半。”

其它地區如何防患於未然？韓偉告訴第一財經記者，京津模式是個體，類似操作的還有重慶、成都地區，但是當地經銷商的實力、營銷態勢非常健康。而且，因為出了王偉的事，蓉渝經銷商專門開了警鐘長鳴的會，7、8月的促銷也做了調整。

第一財經記者想向王偉了解和核實更多細節，王偉的夫人7月27日通過短信回複稱，王偉心臟病又厲害了，去醫院治療，等他身體好些再聯系。

無論韓偉認為的轉型模式是不是最終的解決辦法，但對於家電行業，尤其是廚電行業而言，市場的寒冬則早已到來。奧維雲網（AVC）全渠道推總數據顯示，2018年上半年國內大廚電（油煙機、竈具和消毒櫃）零售額為311億元，同比下滑1.6%，是幾十年的首次下滑。

韓偉坦言，“與大環境有關，要不然他（王偉）還可以喘一口氣。”

傳統經銷模式終結

中國家用電器商業協會理事長彭寶泉6月21日在2018中國（重慶）家電渠道商TOP峰會上曾說，今年上半年，受房地產市場疲軟、新增消費需求嚴重不足等多重因素影響，中國家電流通行業整體面臨巨大挑戰，下滑趨勢非常明顯。

當時，奧維雲網董事長文建平也打趣說，今年1~5月份的國內家電市場，就像重慶的天氣，本來夏天卻有寒意。今年開年不利，整個行業面臨“失速”危機，只有冷櫃、凈水器、洗碗機等少數產品保持增長。彩電、冰箱、洗衣機在線下市場持續不景氣，線上渠道的增速也在放緩。

“今年零售業出現很多新的變化。”文建平說，傳統零售業態正在加速裂變，渠道變得碎片化、去中心化。家電連鎖向郊區大賣場轉型，百貨向體驗式賣場轉型，線上線下結合的會員電商快速發展。同時，出現了家裝渠道、社交電商等新興渠道。加上行業重心從渠道為王到產品為王，所以，渠道商的行業地位在下滑。

由於渠道入口多元化並分流傳統渠道，原來“代理商－批發商－零售商”的傳統渠道層級體系逐漸瓦解。文建平建議，線下渠道扁平化，縮減分銷渠道中不增值或增值很少的環節——一二級代理：擁有管理能力、資金實力較強、銷售額大的區域，可以將二級代理商升級為一級代理商；經營、管理能力較弱的二級代理商，通過銷售賦能，讓它更好地做好終端銷售。

事實上，一些家電企業和經銷商已經在積極推進渠道模式轉型。

珠海泰鋒電器的總經理邊廣學告訴第一財經記者，如今家電消費的時代變了：首先用戶變了，80後、90後有不同的消費理念和生活方式；其次用戶買什麽變了，從低端到高端，從單件到整套；第三在哪里買變了，用戶在房子設計裝修、跑建材市場、衣櫃櫥櫃定制的時候可能就已選購了電器，消費環節前置；第四用戶溝通方式變了，傳統打廣告、拼價格的手段失效了，以前五一、十一促銷人山人海，現在門店人流減少，反而是社群營銷興旺。“所以，我們要往前端走，涉足定制、裝修，與開發商配套，進入社區加入各種業主群，到電商上開店。”

邊廣學說，家電銷售的模式也要因時而變，過去渠道長，從工廠、代理商、經銷商到消費者是“F2B2B2C”；先進的模式是價值鏈更加扁平化，未來一定是“F2C”，工廠直接到消費者。傳統經銷商在家電流通過程中，是資金、貨物的“蓄水池”。但是，現在很多產品生命周期短，一旦過期，很快就積壓，所以現在要求把產品很快地賣給消費者。

“為什麽經銷商的‘蓄水池’會‘爆’？有偶然性，也有系統性。”邊廣學認為，今年以來廚房電器行業的銷售在同比下滑，一方面蓄水池的進口在入貨、壓貨；另一方面蓄水池的出口銷售下滑、出貨不暢，蓄水池一定會爆。華帝與代理商之間有保兌倉業務，代理商向銀行貸款，以貨抵押，同時銀行要求工廠擔保。代理商出了貨，才能還銀行的錢；出不了貨，就還不了銀行的錢；貨還在，華帝就把貨封住。王偉欠錢，貨在工廠手里，這樣沒有問題。但是，行業應該反思這件事情。

湖南正東家電有限公司總經理謝少良告訴第一財經記者，作為家電經銷商，他正在徹底轉型。像美的，在全國推“一盤貨”模式，代理商采購了貨，貨仍在美的倉庫里；電腦系統，也用美的的IT系統，這樣錢、貨都在美的手里，批發沒以前賺錢多，代理商的職能改變了，變為服務商。另一方面，京東專賣店、蘇寧零售雲、拼多多等新業態出現，也分薄了門店的生意。

因此，謝少良把原來的家電經銷業務分為四個子公司：一是做家電後服務市場，與京東、蘇寧、海爾日日順合作；二是水設備公司，銷售服務一體化，今年凈水器業務增長30%；三是中央空調、中央熱水、中央凈水的商用業務，如在一些工廠可一次性投資，然後慢慢按服務收費；四是家電集成，承接了美的八個品類的全屋集成銷售業務。“純粹賣彩電、冰箱這些沒有服務的產品，很難賺錢。我們與電商合作，同時避開電商的優勢項目，著力打造自己的服務品牌。”

家電銷售模式的變革，必然會帶來制造商、渠道商的“洗牌”。福建東南電器董事長翁武嶽向第一財經記者說，市場壓力大，關鍵是做好自己。“我們店的數量、面積都會減少，合作的品牌也會減少，以降低成本。品牌集中，增強體驗感，一定跟大品牌合作，把小品牌洗掉，這是我們的方向。這段時間，大家要熬住，不要拼價格，關註用戶要什麽。”東南電器已把一些店開到建材市場、小區，如在紅星美凱龍、居然之家建體驗店。“壓貨絕對不行，市場變化大，壓只能壓常規產品，個性化產品給壓沒了，不能經營最新產品。渠道商寧願少做，也不想壓貨，相對的要勤進快銷。”

中國家電商業協會副秘書長吳鹹建向第一財經記者分析說，華帝京津事件只是一個信號，住宅市場疲軟，家電經銷商的壓力正逐層傳導。在壓貨模式明顯的空調行業，有的經銷商也庫存高企。單純靠買進賣出的經銷商，抗風險力較弱。因為資金周轉，一方面是自己的錢；另一方面是銀行的錢，甚至高利貸，快速周轉才能消化融資成本。所以，目前碰到的問題，需要全行業共同面對，整個業務模式要檢討。“中間商這個群體是有價值的，如果沒有這個群體，工廠會斷胳膊、零售商會少腿，像一些彩電企業合並銷售區域來減員，就更需要中間商配合。但是，壓貨模式不行了，必須快速周轉，中間商要更多往代理運營商、理貨服務商轉型，甚至滲透到家裝環節，增強抗風險能力。”

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責編：胡軍華

馬斯克出爾反爾，特斯拉私有化計劃閃電終結

當地時間周五深夜，特斯拉CEO馬斯克突然發表聲明稱，將放棄特斯拉720億美元私有化項目。這也令這項重大決策成為一場鬧劇，馬斯克也將面臨一系列蓄意操縱市場的起訴。

特斯拉股價目前已經跌至320美元，低於其8月7日宣布私有化消息前的水平。

馬斯克周五深夜發布博客消息稱，經過這段時間的深思熟慮，他越來越感覺到私有化所需要的資金要遠遠超出他原本的預計，原因是他近期收到股東方面的反饋並不支持特斯拉私有化，而且他認為私有化進程將比預期花更多時間和精力，這對於目前專註於Model 3量產的特斯拉而言沒有好處。

他在公司博客中寫道：“雖然大部分股東對我表示，他們仍然會把股份留在私有化的特斯拉，但是我的感覺是，用言簡意賅的話來說，他們不希望我們這樣做。”馬斯克上一篇博客中寫道，根據他的最佳估計，大約有三分之二的股東將選擇轉投私有化的特斯拉。如果真是這樣，將大大減少特斯拉私有化所需的資金。

但現在看來，馬斯克的判斷過於樂觀了。他說道：“很多機構投資者向我解釋稱，他們的內部合規限制了對私有企業的持股，而且個人投資者在私有化後究竟能持有多少特斯拉股票也很難保證。”

從宣布考慮私有化到宣布放棄私有化，其中經歷了不到三周時間，這令人懷疑馬斯克的誠信及領導力。作為企業領導者，馬斯克顯然缺乏克制內斂的品質。他曾在一周前接受《紐約時報》采訪時承認，這條私有化Twitter未經任何人審核，是在他一早開車去機場的路上發出的。消息發出一個多小時後，特斯拉股價應聲大漲僅10%。美國證監會隨即向特斯拉下達傳票。

在外界的壓力下，馬斯克曾表示所謂的“鎖定資金”是指沙特主權基金，並稱：“支持在完成財務和其它盡職調查以及內部為獲得批準而進行的審查程序後，對特斯拉進行私有化進程。”他還指出，特斯拉私有化的大部分資金將會通過股權融資來完成，而非債務融資。這將令特斯拉不會背負巨額債務，特斯拉目前的現金流已經持續減少，負債110億美元。

特斯拉董事會在周四被告知馬斯克將放棄私有化。此前特斯拉董事會為私有化組建的三人特別委員會也已經解散。但這並不意味著私有化的鬧劇告一段落。現在美國證監會將決定馬斯克的命運，如果監管部門證明馬斯克故意誤導市場，他將面臨潛在的懲罰。

據知情者稱，特斯拉已經聘請摩根士丹利為其私有化擔任顧問，投行的介入很可能是為企業募資，這進一步證明了特斯拉此前說的“資金鎖定”不可信。

盡管證監會有可能對馬斯克開出罰單，但是根據美國證監會的處罰規則，此類虛假言論的處罰力度並不高，平均罰款額度為7.5萬美元，這對於身家超過200億美元的馬斯克而言，簡直是九牛一毛，充其量只能算是一次“溫和的警告”。

但馬斯克更大的挑戰在於特斯拉Model 3的量產，以及如何為量產籌得資金。“我們必須專註於Model 3的盈利。”馬斯克在博客中寫道。此前，馬斯克已經承諾Model 3實現量產目標後，特斯拉將在今年下半年盈利。分析師認為，如果無法盈利，那麽特斯拉將在未來幾年至少需要再融得數十億美元的資金。

為了推進Model 3量產計劃，特斯拉已經宣布在上海臨港建超級工廠，並於2020年實現量產計劃，目標年產50萬輛Model 3。

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責編：劉佳

斯凯大起底：山寨App Store神话终结？

1 : GS(14)@2010-12-18 18:09:08

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/20315

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2 : GS(14)@2010-12-18 18:09:52

http://www.sky-mobi.com/
網站

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3 : GS(14)@2010-12-18 18:10:57

http://files.shareholder.com/dow ... /1500252/filing.pdf

招股書

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金融雲端：終結 TVB霸權

1 : GS(14)@2012-05-19 11:44:12

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120518/16347869

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2 : GS(14)@2012-05-19 11:46:32

http://info.gio.gov.tw/public/Attachment/24249575471.pdf
2010年報告

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3 : 鱷不群(1248)@2012-05-19 12:30:01

亞視現在都就死啦，實際上是四個，而且做得好的話是有海外市場
＂他警告香港市場狹窄，曾有電視台倒閉，不能支持免費電視台由兩個增加到五個"


你肯陪訓就有人才。連麥包都幾乎要轉行，如果無人才，TVB要負全責
"他又說本地人才有限，不能滿足更多電視台帶來的人力需求，節目製作質素或會因而下跌。"

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4 : GS(14)@2012-05-19 12:36:30

http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20120518/16347067
一家八口靠晒非凡哥
麥長青心淡諗過轉行

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智在四方：桌面電腦年代終結

1 : GS(14)@2012-07-14 18:54:39

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120714/16512474

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手機業務遭微軟555億收購　 一個神話終結　Nokia黯然續命

1 : GS(14)@2013-09-08 13:08:40

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130904/18408080

                微軟昨宣佈斥37.9億歐元併購諾基亞流動電話業務，另外又支付16.5億歐元買下諾基亞專利項目，總交易金額達54.4億歐元（約555億港元）。交易完成後，曾任職微軟商業部的諾基亞行政總裁埃洛普（Stephen Elop），以及3.2萬名部門員工將過檔微軟。
微軟總裁鮑爾默（Steve Ballmer）表示，兩者結合是雙贏局面，可加速擴大微軟在手機市場的市佔率和盈利能力，冀能闖出一條新路，與Google Android手機及蘋果iPhone一較高下。收購亦意味微軟將會對Windows平台手機由軟件到硬件的開發有一條龍式主導權，發展模式更似蘋果，效率大為提高。

芬蘭經濟部長感惋惜

                  芬蘭多名官員都對諾基亞手機業務易手感惋惜，因為諾基亞是芬蘭象徵之一，經濟部長指這是「一個時代的終結」；歐洲事務及外貿部長則指，消息令自己及所有芬蘭人都十分感慨，因諾基亞手機陪伴芬蘭人成長。
諾基亞曾紅極一時，本港手機業人士對消息亦百感交集。先達手機店G-World Mobile負責人劉志剛用了諾基亞手機逾15年，現時隨身備有6700C型號；他說諾基亞最風光是97年的8110「蕉機」，「嗰陣全城哄動，客人固然搶，我哋自己都搶嚟用，先達斷曬貨」。
劉志剛又指，當年「鬚刨王」8810推出時到CSL簽約，共計月費要8,000多元，但到先達淨買手機要萬餘元，變相讓炒家轉手賺逾2,000元。當時炒賣有一半為內地人，可見內地人到港炒手機風氣由諾基亞年代已有。他認為諾基亞死因並非因為蘋果、三星等對手強勁，而是死在自己手上，「佢哋推出嘅智能手機Lumia，apps又少又難用，如果肯行android，未必會有咁嘅下場」。

香港專門店門庭冷落

                  本報記者昨分別到兩間諾基亞專門店，發現門庭冷落。其中，記者昨午約6時許到油麻地一商業中心的諾基亞樓上店，門店只得數個客人，店內24個服務櫃位只開了3個。
不過，Nokia亦有長情客，從事攝影的何先生現用的Nokia6230用了約七年，他說平日用手機只需通話功能，「我好抗拒智能手機，兩、三年就壞，Nokia襟用，接收力強。」得悉微軟收購諾基亞手機業務，他說會懷念此經典品牌，日後迫於無奈或會轉用三星，「唔會用iPhone，手機個芒大啲，比較方便」。導演彭浩翔也在用諾基亞手機，「有種老實可靠男人味，似我！」

諾基亞經典手機

              

                  Mobira Senator
1865年創立的諾基亞，前身為造紙商，於1982年推出首部汽車手提電話，為個人手機始祖

              

                  8110蕉王
1996年推出，是1999年《22世紀殺人網絡》主角奇洛李維斯「逃生工具」

              

                  8810鬚刨王
1998年推出，號稱「鬚刨王」，銀色金屬外殼吸引不少追求型格的用家

              

                  3310
2000年推出，可供用家換殼，其硬淨程度被喻為「史上最強手機」

              

                  Lumia925
今年7月推出的智能手機，以微軟Windows作操作平台

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2 : GS(14)@2013-09-08 13:09:12

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130904/18408082

【本報訊】研究機構Gartner數據顯示，全球第二季智能手機銷售2.25億部，傳統手機僅售2.1億部，是智能手機銷售首次超過傳統手機。其中，蘋果公司及三星合共已佔近半市場份額，其他智能手機商如HTC、黑莓（Blackberry）及諾基亞等，只能墮後「食塵」。
踏入9月，多間公司陸續推出新機，例如三星今將宣佈推出新智能手機Note III、蘋果下周料推iPhone5S、索尼推Xperia Z1及HTC推出HTC One Mini等。Gartner數據顯示，今年第二季智能手機銷售以三星最多，市佔率達31.7%，蘋果則跌至14.2%；LG雖然排第三，但市佔率僅5.1%，被大幅拋離。
其他智能手機商如台灣HTC、主攻商務機的黑莓等亦處捱打局面。HTC早前公佈第二季盈利按年縮水80%，警告今季或出現上市以來首次營運虧損；集團早前更邀請《鐵甲奇俠》男主角羅拔唐尼任代言人，圖挽頹勢。眼見業務未有起色，黑莓早前亦披露考慮賣盤、分拆或私有化，其手機操作系統的市佔率，上季更被微軟的Windows超越。有分析指，微軟決定收購諾基亞手機業務，令微軟收購黑莓的可能更渺茫。

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3 : GS(14)@2013-09-08 13:09:28

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130904/18408089
【本報訊】成也耐用，敗也耐用，有近150年歷史的諾基亞以通話穩定清晰，「跌極唔爛」見稱。有本港學者指，諾基亞強項是電容、電阻等硬件設計一流，外殼經得起撞擊考驗，缺點是鑽研程式軟件不足，未能追上功能五花八門的新一代智能手機。
港大電機電子工程學副教授張星煒指，諾基亞強項是手機硬件設計，「好似啲電容、電阻等擺放置位等設計好好，所以接收訊號好穩定，通話好清楚。」
張星煒說，諾基亞外殼真材實料，「即使用膠殼都厚過人，跌極唔爛，所以部手機大部過其他機。」
至於諾基亞手機電池較其他手機耐用，則是美麗誤會，張說：「因為諾基亞手機軟件設計簡單，耗電量較其他多功能智能手機少，嚿電咪可以用耐啲」。

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4 : GS(14)@2013-09-08 13:09:58

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130904/18408096


【本報訊】諾基亞自1998年起連續14年為全球手機市場一哥，高峰期市值3,030億歐元（折算當時滙價約為1.95萬億港元），1998至2007年間，諾基亞佔芬蘭經濟增長25%，但其後未能追上智能手機發展步伐，業績走樣。
諾基亞於1865年在芬蘭創立，最初以造紙為主，後來多次轉型；1992年，時任行政總裁決定專注電訊業務，到1998年時成為全球手機市場一哥，集團2005年在手機銷售達2.64億部，佔全球市場份額32.1%。
90年代初，諾基亞高層認為生產一般手機盈利有限，開始研發流動電郵、輕觸式屏幕等，1996年推出首部智能手機Nokia9000，較蘋果iPhone早逾10年；但其後競爭對手摩托羅拉推出超薄摺疊式手機，搶佔諾基亞市場，諾基亞專注高端智能手機的方向備受質疑，惟有回歸傳統手機業務，埋下業務走下波伏線。
諾基亞現時在全球手機銷售市場仍排第二，但以平價機為主，在利潤豐厚的智能手機市場發展進退失據，市佔率非常小，令諾基亞過去九季累積虧損約50億歐元。2011年2月，諾基亞轉用微軟Windows系統生產新一代Lumia手機，但銷情未見太大起色，加上傳統手機銷售下滑，成為今次出售手機業務催化劑。
諾基亞興衰之路

1865年：諾基亞成立，當時以造紙為主，後逐步向膠鞋、輪胎、電纜等領域
1982年：發明手提電話始祖「Mobira Senator」
1987年：發明首部手提電話「Mobira Cityman」，淨重1.7磅
1992年：發展流動通訊電話及網絡建設，推出全球首部GSM手機Nokia1011
2002年：推全球首部3G手機Nokia6650，創手機上網先河
2009年：季度業績首見紅，第三季虧損5.59億歐元
2011年：跟微軟合作研發智能手機，同年環球裁員1.4萬人
2012年：業績持續18個月虧蝕，推出Lumia920務求追回手機界龍頭寶座
2013年：將手機業務售予微軟

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5 : GS(14)@2013-09-08 13:10:37

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20130904/18408096

【本報訊】諾基亞熱潮不再，但其實仍有部份港人鍾情諾基亞，主因該品牌手機價格較低，有專營二手手機買賣的店舖店主，笑言買賣舊諾基亞手機，「真係高利潤」。
據在先達經營手機買賣的楊先生稱，現時諾基亞二手機客源主要為到內地工作的港人，及短暫居港的外籍人士，因舊機賣200元左右，丟失亦不太「肉赤」。楊先生表示：「嗰陣人哋話我痴線，話呢啲機邊有人要，但我50蚊收番嚟，賣200蚊出去，真係高利潤」。對比iPhone一買一賣「執50蚊咋喎」，可見舊機大有市場。至於當年炒至逾萬元的機王諾基亞8810現價，楊先生笑指「幾嚿囉」。
用家李先生表示，現時正用Lumia625，他坦言純為「頂住檔」。另一諾基亞用家李先生則表示，「貪佢平又有4G」，但功能不及蘋果及三星智能手機。

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6 : hh0610(1603)@2013-09-08 13:26:00

nokia新果部Lumia 1520, 真是好正。

换了主人，我要想想

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7 : 鱷不群(1248)@2013-09-08 18:40:32

聘請Stephen Elop，放棄Nokia fans的希望Meego，改用windows，最終失救致死

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8 : mr_dlm(19486)@2013-09-09 14:21:14

當年如果肯行android唔使死得咁快.....
Stephen Elop千古罪人

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9 : hh0610(1603)@2013-09-10 21:09:24

根本就是一个局。

苹果多少市值？一万亿够美国QE N次

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10 : goodyear(10616)@2013-09-10 21:22:26

Window mobile.....而家仲有邊個會用?

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左聯支持者祝捷　五年悲慘的終結

1 : GS(14)@2015-01-27 15:09:43





左聯勝出後，大批支持者前晚紛紛湧上街頭慶祝，有人視齊普拉斯上台是過去五年悲慘生活的終結，有人則希望他盡快兌現選舉承諾。有民眾更不諱言選左聯上台，全因國家早已一窮二白，「沒甚麼可輸了」。入夜後的希臘沒有回復平靜，民眾走到位於雅典克拉夫特莫納斯廣場的左聯競選總部外，一面高歌，一面揮舞黨旗，市內車站同樣可見慶祝人群。在齊普拉斯的家鄉阿塔瑪紐，村民也忙着在咖啡廳載歌載舞。希臘人這次投票選齊普拉斯上台，擺明是一場政治豪賭。科孚島理髮師普里弗蒂斯坦言民眾「博一鋪」，全因「他們需要希望，而且沒甚麼可輸了」。但他相信儘管左聯上台，也沒法悉數兌現競選承諾，必須與德國為首的歐盟妥協，問題只是作出多少讓步。有民眾認為只要左聯履行兩、三項承諾，就已心滿意足，當務之急是制訂最低工資及最低社會保障。不管左聯執政結果如何，不少人重拾希望，「過去五年實在太辛苦、太令人沮喪、太殘暴了」。英國《衞報》/法新社





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150127/19017982

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