http://www.yicai.com/news/2010/10/465002.html
在外界看来曾经一度情如兄弟的国美大股东黄光裕与管理层陈晓的股权纷争还未结束，曾被称为完美合作的阿里巴巴与雅虎之间又爆出股权争夺战。
甚至父子之间也不能避免战火突起，就在国美召开特别股东大会的9月28日，谢瑞麟珠宝(国际)有限公司公司创办人谢瑞麟与其子谢达峰也陷入到股权纠纷的诉讼中。
仿佛注定这是个不平静的秋季。但股权纷争如此频繁地在中国商场出现，谁会是其中的受益者？谁又将付出代价？
股权纷争的代价
备受关注的9月28日国美特别股东大会，结果以取消董事会增发授权得以通过，董事局主席陈晓、董事及副总裁孙一丁均得以留任告终。看似阶段性的均 衡，虽然不能代表国美之争已经结束，但在正略钧策管理咨询合伙人李培恩看来，这也体现出中国公司治理上的一个进步，是“法”胜“情”的结果。因为按照法治 的观念，职业经理人应该对董事会负责，而不是直接对创始人或大股东负责。
一边是国美战争尚未真正落下帷幕，另一边阿里巴巴争夺战火药味已起。2005年，雅虎以10亿美元加上雅虎中国业务作价，换取其在阿里巴巴集团近 40%股权，当时的投资协议中的重要内容将于今年10月兑现，雅虎的投票权从当时条款约定的35%增加至39%，并有权从2010年10月起，在阿里巴巴 集团董事会增加一名董事，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为 31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。这意味着，雅虎将成为阿里巴巴名副其实的第一大股东，而且马云将不再获得“不被辞去阿里巴巴集团 首席执行官职务”的保证。
马云等管理层股东是否会失去阿里巴巴集团的“控制权”？马云的“阿里巴巴集团首席执行官”的职位是否会发生变化？
在中欧国际工商学院朱天教授看来，同国美事件不一样的是，马云等管理层可能暂时并没有“失业”的危险，因为即使大股东雅虎，也愿意看到现在的管理层继续成就阿里巴巴的辉煌，更何况同陈晓不一样，马云等管理层也是第二大股东。
可阿里巴巴管理层心思不是在保“位”，而是希望能够早日“回购”雅虎持有的股份，但一直遭到雅虎的拒绝。雅虎希望等到淘宝网和支付宝上市之后，持有 的阿里巴巴股份可能带来更大的回报，于是矛盾由此产生。这被一些人解读为关于阿里巴巴的股权争夺战，可能是又一场国美战争。因为，这不仅是雅虎与阿里巴巴 上市公司的大股东之争，而且也成为实际第一大股东和管理层之争。
“国美之争和阿里巴巴之争有一定相似性。国美几乎是和黄光裕画等号的，而阿里巴巴几乎是和马云画等号的。这都是中国企业在发展过程中的一个阶段，无 论是大股东和管理层股权之争，还是大股东之间股权之争。” 北京师范大学经济与工商管理学院院长赖德胜教授认为，企业处于当前的发展阶段，无论是企业创始人大股东，还是其他中小投资者，都可能付出一定的代价。
股权纷争能否避免
“像雅虎和阿里巴巴这样的大股东之间的股权纷争实属正常。”朱天也认为，立场不一样，观点和判断就会不一样，即使是同样都有好处的事情，还可能在 “分赃”方面存在矛盾。但即使是管理层和大股东之间的纷争，如果不是像国美那样出现大股东入狱的情况，或者如果管理层不是大股东，问题也很好解决。
“法律制度设置不够完善，是各种股权纷争的重要背景原因。”在李培恩看来，国美这样的大股东和管理层之间的纷争，显示出中国公司治理法律制度方面的欠缺。
李培恩介绍说，在欧美国家，存在这样的法律设置，可以使创始人保持一定的持股比例而不被稀释。此外，由于经验不足等原因，企业在章程制定方面也不够 完善。欧美国家在公司的章程中，同样会明确职业经理人的职责、权利等。如果上述两点都得以明确，就不会出现类似国美这样的职业经理人与大股东之间的纷争。
另一方面，出现这些纷争的重要原因还在于，企业在章程制订方面，或者在投融资过程中对相关法律风险识别的估计不足。比如，目前出现的“阿里巴巴争夺 战”，一定程度上也是由于马云在对外融资过程中对法律风险的估计不足，而成长于发达资本市场的美国资本方雅虎的经验却比较丰富。如果马云与雅虎在签署投资 协议时，对未来有更准确的预估，并能够设置相应的制度保证，则今天的局面就不会那样被动。
阿里巴巴的遭遇绝不是个案。很多中国企业对外融资、对外并购的过程中，也都存在这种情况，最常见的就是“对赌”失败，“赔了夫人又折兵”。
“中国企业发展太快，中国市场变化也太快，往往超出企业所有者的预期，企业很难预测未来5年发生怎样的变化，也很难在一开始就设计好5年到10年的 发展情况，所以在发展过程中，有些教训也是可以理解的。”赖德胜认为，国外企业发展相对成熟和稳定，管理层关于企业5年后经营情况的估计与实际情况的偏差 基本不大。但由于中国正处于变革时期，“everything is possible”（一切皆有可能），无论是国美还是阿里巴巴，都无法预测到今天的发展，所以出现各种纷争和问题，也是中国企业快速发展中不得不承受的阵 痛。
大小股东利益齐关注
城门失火，尚且可能殃及池鱼，更何况是上市公司。大股东和管理层的纷争、股东之间的纷争，必然会影响到公司股价的变动。自8月4日国美电器董事会与 大股东双方矛盾进一步升级后，国美电器股价在近一个月内累计下跌近两成，此后也大幅波动。阿里巴巴、谢瑞麟也都在股权之争矛盾上升时股价大幅下挫。
但是，朱天却提供了新的观点，他认为，并不是所有股权变化都会让投资者遭受损失。如果是更利于企业发展的股权变化，也许会有利于投资者的利益。而在中国，更让中小投资者担心的是，虽然有众多规章制度，在很多时候管理层和大股东合一的情况下，中小投资者的利益会受到侵犯。
南京大学国际学院首任院长周三多教授也告诉记者，正是由于中国的法律、企业的章程等存在不明确性，中国的公司，特别是上市公司，大股东侵犯公司权 益、侵占其他股东利益的案例比比皆是，挪用公司资产、决策一言堂等都是常见的现象。小股东通常只有被迫放弃权益，或寄希望于大股东的良心发现。
“股权保护是调整股东之间利益冲突的重要手段。”李培恩表示。他举例说，在欧美企业的公司治理中，小股东的权益是受到保障的，每份股权都有分量。
一般而言，如果不是创始人100%控股的企业，大股东都必须考虑其他股东的权益。而就算100%控股的股东，也需要考虑所有利益相关者，如员工、债权人、客户、社区、社会等的利益。
公司治理的有关实证研究表明，在关于中小股东权益保护的法律规定方面越完善、对中小股东权益保护较强的国家中，当企业面临的投资机会较少时，将会倾 向于向中小股东支付较高的股利；而在中小股东权益保护方面较弱的国家，企业会更加倾向于进行效益低的投资。可见，加强法律对中小股东权益的保护，有助于降 低代理成本，减少经营层和控股股东侵害中小股东权益的可能性。
赖德胜告诉记者，美国公司中的家族公司相对较少，曾经的大财阀、大资本家、大企业，现在大多是公众公司，而且股权相对分散，因此出现这种股权纷争的 事件较少，股权结构相对稳定。而在良好的法律环境中，控股股东不良行为会受到法律的约束，公司产生的利润会更多的以股利形式返还给股东，中小股东更愿意投 资于上市公司，这有利于大股东分散股权行为的完成。
他同时强调，在倡导保护中小股东权益的同时，大股东的权益也应该得到保护。
“上述是社会文化、制度等环境和企业发展到一定阶段的产物。”赖德胜认为，在中国目前的情况下，民营企业或家族企业比较多，而且需要更多的发展。因 此，股权相对集中的状态可能还在一定时期内长期存在，股权结构不稳定、股权纷争多有发生的状况也可能长期存在，这也是中国企业发展的必经阶段。”
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=9303
林奇：翻閱舊雜誌，看到以下的敢言：「依家既環境好複雜，股評人成日出嚟講股，教人短炒，根本唔係講公司價值。」澳門大學副校長何順文教授嘗言。
以上敢言詳見2010年1月7日的《壹週刊》清算上市公司一文。林奇昔日曾援引此文，可惜的是，若不是林奇的千多篇文章因敢言而被河蟹，讀者煩請自行網上搜索！
林奇嘗言：「上市公司垃圾多，散戶無能奈若何？」
當中國仁濟醫療(00648)鬼打鬼；超圾公司駿新能源(00091)公司門口被人淋天拿水；堂堂上市公司蒙古礦業(01166)主席周禮謙無面見人既時候，散戶可能要問，呢班咁既管理層，究竟係人係鬼？
可惜無知者眾，本港散戶只愛問冧巴，遑論會把年報細閱或出席股東大會，看看投資的公司管理層係人係鬼，散戶不問公司價值，只等待股價飛升，最後被人一鑊煮熟，蝕到渣都無，又可以怪得了誰呢？
當行得唔正、企得可能都唔係幾正既超圾公司被大炒特炒，而一眾財經演員合力推波助瀾，把短炒概念美化，加上私相授受、大放厥詞且利益衝突彰彰明甚既時候，您不理財，財肯定不會理您！
還是那一句：救得一個得一個吧！
可惜的是，散戶的理智總是被貪婪所蒙蔽，短炒的誘惑總是勝過悶到發慍的長楂！
尊崇價值，又怎會落得這樣的結局呢？是嗎？尊崇價值、勤做功課的同好。
延伸閱讀：
「一名董事或買稀土礦」
炒概念 蒙礦再爆升18%
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101019/News/ek1_ek1b1.htm
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曾被視為是夕陽產業的紡織業，近來因ＥＣＦＡ被列入早收清單，再度成為鎂光燈的焦點。其中，以生產彈性針織布為主的儒鴻，金融海嘯時期，不但毫髮無傷，今年上半年，稅後純益還較去年同期大增六成多。這家公司究竟有何撇步？ 撰文‧燕珍宜 以生產彈性針織布為主的儒鴻，今年上半年繳出亮眼的成績單，營收創歷史新高，達三十七．四一億元，稅後純益約三．五四億元，較去年同期大增六成多，每股稅後純益達一．八三元，讓各界驚豔。 儒 鴻的優異成績，屢屢登上媒體版面，儘管媒體一再點名，但是儒鴻董事長洪鎮海卻無暇回應。原來，如雪片般飛來的訂單，讓董事長洪鎮海在最近的一個月內，幾乎 從早開會到晚上，火速決定並完成規畫事宜──加蓋一座新廠。以生產彈性針織布為主的儒鴻，究竟為何一夕之間突然暴紅？它究竟有何能耐？ 首 先，儒鴻的第一個能耐是將小客戶培養成大品牌。大部分台灣成衣廠，都依賴著國際大品牌養，靠著搶接像ＮＩＫＥ、ＧＡＰ等大廠的大單，以量取勝但卻薄利多 銷。但儒鴻的作法剛好相反，認為與其被國際大客戶牽著鼻子走，還不如選擇服務有成長潛力的小客戶，和他們一起共同成長，收穫會更大。 反向操作 選擇服務有潛力的小客戶 譬 如，知名加拿大瑜伽服裝品牌Lululemon Athletica，十年前，跟儒鴻合作時，還是名不見經傳的小公司。「他們是我們一點一滴養大，從最開始一年不到四十萬件的訂單，到現在，成長到一個月 高達兩百萬件。」洪鎮海驕傲地說道。從布料開發到成衣的設計製作，都是由儒鴻跟Lululemon一起合作、努力得來，並建立起深厚的革命情感。 Lululemon Athletica的成功，讓儒鴻的名號迅速在國際上傳開，並吸引業者主動上門。例如美國著名的JC Penney百貨，即主動要求儒鴻開發運動休閒服飾系列。「從無到有，付出的很多，相對的獲得也就更多。」洪鎮海說。這樣的合作方式，讓儒鴻有更完整的發 揮空間，同時在研發設計上能進步神速。 第二個能耐是，強大的研發能力。在經驗的堆砌下，儒鴻早已經從代工生產（ＯＥＭ）轉型至替客戶設計及生產的形態（ＯＤＭ）。走進儒鴻的展示間，一塊塊、琳琅滿目的新布料，就是儒鴻的祕密武器。 關於儒鴻研發的能耐，一位台灣成衣商透露，她每次在歐洲參加紡品展、挑選最新布種時，常常挑中的布料，事後發現竟然都是由台灣的儒鴻所研發製造的（按規定參加展示的布商必須匿名），讓她很驚訝，原來台灣有如此優秀的針織布廠。 研發取勝 持續開發新布種才能勝出 持 續開發新布種，是讓成衣廠屢屢驚豔的祕密武器。儒鴻平均每年投入三千多萬元，開發出上千種新款布料，是其他專業針織同業的三倍。近年更積極開發多功能性布 料，結合排汗、吸溼、快乾、抑菌、消臭、保暖等六大功能在同一塊布料。儒鴻布料的品質好，價位自然也就高人一等，因此客戶主要以歐美市場為主。不過，為了 更緊密掌握全球趨勢，儒鴻積極在中國、越南、柬埔寨、非洲賴索托等地設廠，提早布局東協、歐盟、非洲等市場。 除布料研發、成衣設計外，儒鴻 還從布料、染整到成衣上下游垂直整合，發揮一貫化廠最大效益，提供客戶從選布到成衣設計製作，一次購足之整體服務。儒鴻擁有全台灣最大的樣品室，共有上百 台車縫機與八十位人員。客戶踏入儒鴻位於北縣五股的公司大門，從選布、設計、剪裁、縫製到拿著完成的樣品坐上飛機，前後只要三天，快速知道並提供客戶需 求，是儒鴻在眾多競爭者中能脫穎而出的絕招。 紡拓會祕書長黃偉基表示，儒鴻之所以在金融海嘯時期，呈現爆炸性的成長，關鍵點就在於布料與成 衣的整合成功。對於儒鴻的超優異表現，洪鎮海只說道：「我們的馬步蹲很久了！」最後，儒鴻從公司一開始成立，就堅持一個策略：分散客戶，任一客戶的訂單絕 對不超過公司總營收的一五％。學國際貿易起家的洪鎮海，深諳「集中市場」是很冒險的事情。這個堅持，在金融海嘯時期受到驗證。當別人壓寶單一大公司，而導 致營收大幅衰退高達五○％時，儒鴻卻是「一點感覺也沒有」。 洪鎮海解釋，客戶分散，是儒鴻比其他成衣廠更能承受金融風暴的關鍵。分散客戶的 好處是不會大虧，但也會失去大賺的機會。洪鎮海解釋為什麼選擇放棄大賺的機會：「分散風險，間接管理費用高，但是比較踏實，因為訂單要自己去一家一家 找。」出身於苗栗後龍堪輿世家的洪鎮海，大學畢業時，原本父親安排他進入日本公司工作，但因為叔叔的一句玩笑話「你的一生怎麼都靠別人安排？」從此改變了 他的人生。擁有大學文憑的他，為了學習基本功，假裝只有國小畢業，跑到染整廠去應徵工作，當時的染整廠幾乎沒有大學生願意做。就在短短的兩年內，他每天工 作十二小時，徹底了解每個部門，最後還當上副廠長。 洪鎮海深知人生沒有僥倖，唯有穩紮穩打才有成功機會。而已經蹲二十多年馬步的儒鴻，才正要開始大展身手。 洪鎮海 出生：1951年 現職：儒鴻集團董事長 學歷：輔大ＥＭＢＡ 經歷：國光染整副廠長 儒鴻 成立：1977年 2009年營收：61.63億元2009年稅後淨利：3.77億元 |
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台商小產品 維繫智 利33位礦工生存的大功臣在六八八公尺的黑暗礦坑中，三十三位智利礦工生命危在旦夕，當所有攝影器材都無法克服惡劣環境之時，唯有台灣普萊德出產的監控產 品還能正常運作。這項設備不僅救了三十三位礦工，也是陳清港克服人生危機的產品，他的危機如何成為智利礦工的轉機？ 撰文‧羅弘旭 八 月五日，智利礦災發生後，地面上救援單位急得像熱鍋上的螞蟻，沒有人知道六八八公尺深的地底礦工是生是死，救援單位想盡方法要找出礦工的位置，十七天過 去，當地面工作人員第八次拉起深測桿時，一張小紙片引起歡呼，紙條上寫著，「我們三十三人在避難室中還活著。」從此展開全球關注的世紀救援行動。 但是如何確定地底的狀況？礦工的身體狀況如何？智利官方面臨重大的挑戰。 智 利救援單位立即到市場尋找各種監視器、攝影機及電纜線，試圖深入地底將受困礦工的影像及聲音傳回地面，但是智利九成以上的監視器，都是用普通纜線，以類比 訊號作為傳輸之用，訊號隨著長度衰減，根本無法深入地底六百公尺。八月二十三日，救難隊從希望營地第一次往下延放攝影機，嘗試和地底建立影像連接，但只傳 回模糊不清的訊號畫面，第一次連接，宣告失敗！ 急尋能深入地底的監視設備因為傳出來的影像太模糊了，以致無法提供礦坑內部詳細狀況，地底的潮溼和高溫，也讓影像傳輸的穩定度急遽衰減，急著尋找替代方案的智利救難隊，透過各種管道求援，這時遠在數千公里之外的台灣普萊德科技，成為適時出現的救星。 「當 我們接到智利代理商郵件，緊急詢問有哪套設備可以深入地底六百公尺時，我也嚇了一跳！」普萊德科技董事長陳清港驚訝地說，這家位於台北縣新店市的科技公 司，接到求救訊息後，開始燈火通明加班尋找救人方法。在治安並不好的南美洲智利，銀行、醫院、富豪住宅都安裝保全系統，監視器並非罕見設備，在當地市場占 有率不到一○％的普萊德，何以能雀屏中選？ 救人如救火，三十三人的性命危在旦夕，此刻的陳清港面臨了三個難題。首先，訊號必須深入地底六百 公尺而不衰減；其次，必須在毫無光線的地底抓取清晰的影像；而且，這套設備必須二十四小時運作，起碼要保持半年以上不能中斷。這任何一項要求，對視訊設備 公司都是考驗，更考驗普萊德的品質，也是對陳清港命運的挑戰。 整合三套技術，組合出最佳設備但這三項難題，普萊德都各自有解決方案，更重要 的是，普萊德還有辦法將三套技術整合在一起。當得知普萊德的設備將被用於這場全球矚目的救難行動時，陳清港和副總許華玲決定採用光纖網路解決長距離傳輸的 問題，搭配ＩＰ（internet protocol）為基礎的監視系統，加上普萊德自己研發的紅外線攝影機，經過適當地調校，終於成功打破限制，組合出最佳設備。 ＩＰ通訊監視器是採用數位訊號傳輸，搭配光纖，傳輸距離可以到十二公里，加上提供的監視器專門用於軍方和工業用途，防塵、防潮外，還具有二十公尺紅外線照明，深入地底惡劣的環境也不成問題。 為了節省時間，陳清港透過遠距離指導當地代理商，將普萊德的現有設備重組，並加以調整、更新軟體。經過不斷測試，普萊德的設備被送到礦坑地下試用，十天後，終於傳出清楚的影像及聲音。 從九月六日普萊德監視設備上傳第一個清晰影像，到十月十三日礦工被救出，一共三十四天，八百一十六小時，在當地酷熱以及地底潮溼的環境中，影像從未因故障中斷過，清晰的高畫質影像，隨著ＢＢＣ、ＣＮＮ的新聞播報採用，傳遞到全世界，普萊德的名號也隨之打響。 透 過這條維繫礦工與家屬情感的生命線，礦工終於與外界取得聯繫，增強礦工的求生意志，在這場礦災救援中，可說扮演關鍵的角色。如果持續與外界隔絕，三十三位 礦工在黑暗中可能相互爭吵、打鬥，後果不堪設想，策畫救援行動的美國學者瓦爾德斯事後指出：「這場救援工作，七五％必須歸功於科技！」危機激發鬥志及創 意，是智利礦工救援帶給人們的啟示，這場災難中的幕後英雄陳清港，他的人生也曾面臨二次危機，靠著克服困難，他才能在今天扮演救人的角色，而這套設備正是 他克服事業危機的成果。 三十八歲之前，陳清港根本沒想到自己有一天會創業，當時擔任王安電腦國際行銷處長的他，本以為會在這個巨人庇蔭下穩 當退休；但個人電腦時代來臨，嚴重打擊王安，它在一九九二年宣告破產，也使得陳清港的人生被迫轉向，他苦笑著說：「我家裡現在還有很多高價的王安壁紙（股 票）」。 遭逢職場巨變，陳清港沒有怨天尤人，他靠著遣散費，與四位朋友一起集資了五百萬元，創立了普萊德科技。看好未來電腦聯網的商機，陳 清港決定研發網路通訊產品，但當時歐美市場已經有Cisco、3Com、Bay等國際大公司盤據，普萊德根本沒有機會，為了尋找生路，他把眼光轉向了新興 市場。從南美的巴西到蘇聯解體後的烏克蘭，只要聽到哪裡有生意，陳清港抓起皮箱就跳上飛機趕過去，靠著一股意志力求生存。 創業前五年，陳清港成了空中飛人，護照上蓋滿了超過一百個國家的出入境紀錄，為了省錢省時間，他常常把飛機當成旅館，一下飛機就開始談生意，談完就立刻飛往下一個目的地。一點一滴的累積，讓普萊德在全球一一八個國家都建立自己的經銷通路，其中智利就是中南美重要的灘頭堡。 二 ○○三年上櫃的普萊德科技，曾經是網通類股中的績優股，上櫃當年每股稅後盈餘高達六元，德勤會計師事務所○三年公布的「亞太地區高科技高成長五百強」名單 中，普萊德科技以連續三年，四六％的營收成長率，成為唯二上榜的台灣網通廠商。排名甚至領先這個領域的同業友訊D-link。 正當陳清港以 為可以高枕無憂時，人生第二個危機又突然來襲。過去幾年，大陸低價網通產品加入市場進行價格戰，逼得普萊德節節敗退，每股獲利跌到二．六元上下，公司年營 收也下滑到不足八億元，不到全盛時期的七成，陳清港說：「我們既要強迫自己往上發展，改攻光纖網路這塊高單價市場，也要強迫自己延伸能力，因此才會跨足網 路監視系統。」挑戰極限，做出耐低溫耐酷暑的產品但監視系統也屬於成熟產品，普萊德只好進入更利基的市場，從○六年開始跨入軍用和工業市場。陳清港為了生 存，挑戰極限做出能在低溫和酷暑環境下運作的產品，不容有瑕疵。他解釋，一台攝影機，從台灣寄送到智利，需要三十六小時，如果送回來維修，或是寄送零件， 都要花上同樣的運送成本，只有做出一次到位的產品，才稱得上專業等級產品，他說：「三年不需要維護，只有我們做得到。」這套總價不到新台幣五萬元的通訊設 備，硬是在智利惡劣的環境中支撐到最後一刻。 礦災落幕後，陳清港的信箱中，陸續收到來自全世界各地要求成為代理商的郵件。事業危機轉型做出 的新產品，不僅救了人，也為公司闖出一條平坦大道，「在這場災難中，我找回自己最原始的創業精神，也讓同仁知道，我們轉型走對了！」他興奮地說。對於智利 三十三位礦工及陳清港而言，危機都是意外的禮物，只要咬牙克服難關，人生就會大不同。 陳清港 出生：1956年 現職：普萊德科技董事長 學歷：澳門科技大學博士 文化大學應用數學系 經歷：王安電腦行銷處長 智利礦災大事紀 08/05 智利聖荷西金銅礦坍方，33位礦工受困08/08 救援人員開挖探勘孔，確定受困礦工位置08/22 礦工傳出紙條，確定33人全部倖存08/23 垂 降食物、藥物給受困者09/06 礦工影像藉由普萊德設備傳到地面09/17 救援孔道鑽到定位，打造鳳凰號救生籠10/12 開始救援，33人全部救出 |
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因為太忙，一個星期沒寫過文章，真對不起，現在補補回答兩題問題。
1. 上星期有位網友Cryus Ho問小弟關於一條新鴻基(86)重組的問題。
在2010年4月19日，為使公司專注於金融及證券業務，以讓梁先生認購新股及可換股債，公司出售手上的天安(0028)的573,589,096股(佔股本38.06%)予母公司聯合地產(56，前新昌企業、新昌地產)，而聯合地產以約4股聯合地產換1股天安的代價，發行約2,293,561,833股支付，以4月19日及完成的6月27日計算，股份總價約3,807,312,643港元，然後，新鴻基則分派手上因收購得到的聯合地產新股予全體股東。
那問題就來了。他問:
1. 在在出售天安的公函中，頁20(pdf p.22)稱，「董事會估計，於完成後，本集團將於出售時確認盈利約34,100,000港元」。
2. 但在2010年中期報告中，頁71(pdf p.73)，「集團於出售所確認之虧損為159.3百萬港元。」
其中的差異在哪兒?
其實，釐定這收購盈虧的，除了發行的予新鴻基公司的聯合地產股票和完成日的股價外，因新鴻基公司持有公司38.06%股權，故以聯營公司權益入帳，該入帳是以帳面值入帳，故應考慮天安在完成日期的資產淨值。
根據公函中所述，盈虧是基於此四項因素:
加項:
(1)按聯合地產股份於二零一零年四月十六日之收市價計算之代價價值3,807,300,000港元
(2)加建議分派之二零零九年末期股息40,100,000港元與
減項:
(3)天安權益（經扣除應佔天安之儲備後）於2009年12月31日之賬面值3,804,200,000港元加
(4)估計開支（包括但不限於印花稅、相關文件及簽立交易事項之專業顧問費用）9,100,000港元之差額。
現時我們來看看這四項因素:
(1)根據中期報告稱，於2010年6月28日，該公司才完成出售。根據網上股價資料，該價格和當日巧合地是一樣的，所以這。
(2)因股息固定，這項應是沒有變化。
(3)因為我們沒法取得6月28日的財務資料及扣除的儲備金額，故暫以6月30日中期報告的資料及其兩間公司報表的資料估計代替，該公司在2010年6月30日的淨值為113.13869億元，當日股數是1,506,769,491股，每股淨值為7.50元，即其持股價值43.07億港元，值較2009年12月31日的報表中的淨值108.84316億元所算出的每股淨值7.22元，這兩者的差額達1.635億元，故由於公司資產增值，導致本來有賺的資產，變成虧錢，就是這個原因。。
(4) 總金額相差不遠，所以應對盈虧不具重大影響。
總的來說，由於天安賺錢，導致其所佔股東權益增加，但作價一樣，所以就導致虧損了。
http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-5/wMMDAwMDIwNDcwMg.html
“通过重组，新友谊股份的战略目标，就是打造零售业态综合能力最强的上市公司。”11月4日，百联集团总裁贺涛告诉记者。
当日复牌的百联股份和友谊股份均以涨停报收。
11 月3日晚间，停牌3个多月的百联股份（600631.SH）和友谊股份（600827.SH）公布重组草案，友谊股份以向控股股东百联集团发行新股，收购 后者持有的上海第一八佰伴有限公司（下称“八佰伴”）36%的股权和上海百联集团投资有限公司（下称“百联投资”）100%的股权；同时，友谊股份以新增 股份换股吸收合并百联股份。
按重组草案，百联股份和友谊股份的换股比例最终被确定为1:0.861。该项重组完成后，作为存续公司的友谊股份，将成为A股最大商业零售类上市公司。
数据显示，重组后的友谊股份2010年上半年营业利润和归属于母公司的净利润将分别增长86.52%和252.95%，预计新公司2011年可实现466.1亿元营收和11.15亿元净利润。
百联股份和友谊股份宣布吸收合并，也意味着上海国资整合再下一城。此前，强生控股（600662.SH）、锦江投资（600650.SH）和上实发展（600748.SH）已先后公布重组方案。
至此，今年启动的上海国有控股上市公司整合之旅，还剩下上海地产集团下属的中华企业（600675.SH）、金丰投资（600606.SH）及9月份停牌的广电信息（600635.SH）3家公司。
蛇吞象式吸收合并
对于持有百联股份和友谊股份的投资者来说，7月19日至11月3日停牌期间多少有些煎熬的感觉。
这3个多月，上证指数从2424点爬升至3000点之上，涨幅达25%。而两只股票复牌后除补涨因素外，走势很大程度上取决于重组草案本身。
根 据重组草案，友谊股份以每股15.57元向百联集团发行约3.02亿新增股份作为支付对价，用于收购后者持有的八佰伴和百联投资的相关股权，将持有联华超 市（00980.HK）21.17%的百联投资收入囊中后，加上已持有的34.03%股份，新友谊股份将以55.02%持股比例，控股联华超市。
同时，友谊股份以新增股份换股的方式吸收合并百联股份，按董事会公告前20个交易日均价经除息调整后作为定价基础，二者的换股比例被确定每1股百联股份换0.861股友谊股份。
而反对吸收合并的有异议股东，还可选择以百联股份13.41元/股、友谊股份15.57元/股和友谊B股（900923.SH）1.342美元/股的价格，向行使现金选择权和收购请求权。
需指出的是，上述两项交易共同构成两家上市公司的重组草案，缺一不可。
根据程序，重组草案经修改后还需获得商务部、国资委、发改委等相关部门的批准；以及需获得股东大会非关联股东同意和证监会核准；此外还要获得证监会对百联集团及其一致行动人要约收购义务的豁免。
重组完成后，百联集团此前下属上市公司之间及上市公司和股东之间的同业竞争问题将被解决。
4日，百联股份董事徐波向记者表示，“新友谊股份将成为百联集团旗下经营百货和超商业务唯一上市平台”。
一 般来说，两家上市公司吸收合并往往会选择股本规模较大公司作为吸并方，股本规模较小的则作为被吸并方。无论是今年2月东航和上航的吸收合并，还是3月的上 海医药吸收合并上实医药和中西药业，吸并方东方航空（600115.SH）和上海医药（600849.SH，后改为601607.SH）的股本规模，均大 于被吸并方。
但此次友谊股份和百联股份上演的却是“蛇吞象”。
重组前，友谊股份总股本已达11.01亿股，而友谊股份仅 4.72亿股。按停牌前的收盘价计算，百联股份152亿元的市值远远超过友谊股份近80亿元的市值。即便将此轮重组中友谊股份通过定增方式注入的资产计算 在内，友谊股份7.44亿股的总股本和约合125亿元的市值，依然比不上百联股份的规模。
那么，为何友谊股份扮演主角，吸收合并百联股份成为存续公司的主体呢？而且百联股份是2004年由第一百货通过吸收合并华联商厦而来。
业内人士分析，虽然股本规模较大，但百联股份股东结构相对简单。截至停牌前，百联集团持有上市公司44%的股权，其他9家股东均为机构，这为换股的执行带来不少便利。
相比之下，友谊股份股东较为复杂。百联集团直接持股6.35%，还通过控股52%的上海友谊复星（控股）有限公司（下称“友谊复星”）持股20.95%。
此外，由于友谊股份带有B股，如果选择其作为被吸并方，也将使换股过程变得异常复杂。
更重要的是，由于百联集团直接控股百联股份，因此将其直接换成持有新公司股份后，百联集团的持股将更集中。如果选择百联股份作为吸并方，那么友谊复星的持股转换后，将使百联集团持股被稀释。而这显然是后者不愿看到的。
对此，百联股份董事徐波表示，“由于友谊股份的股权有A股和B股，而百联股份是A股，我们综合考虑各种因素，觉得选择友谊是最佳选择。”
据备考数据，新公司2009年的营收和归属于母公司的净利分别约396.24亿元和8.27亿元。
今明两年，重组后的新友谊股份将分别实现436.74亿元和466.1亿元营收，实现11.5亿元和11.15亿元归属于母公司的净利。
对应重组后17.22亿股总股本，吸收合并后的新友谊股份2009年每股收益较重组前增厚至0.48元，但今年上半年则略有下滑。
根据上述盈利预测，重组后新公司2010年和2011年的每股收益约0.668元和0.647元。
按照目前两市商业零售行业2009年40倍和2010年30倍的市盈率，重组后的友谊股份合理估值将在19.2-20元。较友谊股份停牌前的16.88元有12%-20%的上涨空间。
沪国资重组正酣
2008年9月上海市国资委下发的《关于进一步推进上海国资发展的若干意见》，开启了上海国资第三轮重组。
即将过去的2010年，上海国有控股上市公司重组渐入佳境。
今年2、3月，东航吸收合并上航、上海医药吸收合并上实医药和中西药业先后完成。
5月1日世博会开幕后，每月都传来沪国资上市公司停牌重组的消息。
5 月17日，上海地产集团下属中华企业和金丰投资双双停牌；6月14日，强生控股进入重大事项停牌；7月12日和19日，上实发展、百联股份和友谊股份相继 停牌；8月2日和16日，锦江投资及B股、海立股份（600619.SH）及B股先后停牌；9月2日，广电信息因“讨论重大事项”停牌。
如今，除广电信息外，仅有最早停牌的两家地产企业尚未复牌，其他各家公司的重组均已揭开面纱。其中，百联股份与友谊股份的重组草案，成为今年上海国资重组中规模最大案例。
从停牌时间看，中华企业和金丰投资暂停交易已近半年。
11月4日，百联股份重组草案出炉之际，中华企业公布关联交易公告称，公司决定将其控股子公司上海房地产集团持有的上海瀛程置业90%转让给控股股东上海地产集团。
目前，这家公司主要负责位于上海华泾的保障性住房项目。加上此前中华企业高管变动等一系列举动，被视为是为即将揭开面纱的重组开道。
4日，负责中华企业重组的相关人士向记者透露，受地产调控政策影响，短期内中华企业仍无法复牌。
而今年9月开始停牌的广电信息原系上海广电集团下属，2009年6月和广电电子（600602.SH）一起转让给同处上海的仪电控股。
由于后者拥有包括飞乐股份（600654.SH）、飞乐音响（600651.SH）和上海金陵（600621.SH）等壳资源，因此集团曾有过将收归囊中的两家公司出让一家壳资源的计划。
但近一个月来，关于百视通公司将借壳广电信息的消息充斥坊间。
作 为获得IPTV首张牌照的全国性播控平台，2008年2月，百视通网络电视技术发展有限责任公司（下称“百视通网络”）在同方股份（600100.SH） 增资后，形成上海文广集团（后更名为“东方传媒集团”，即SMG）60%和同方股份40%的股权架构。SMG后将30%股权转让，同方股份成为第一大股 东。
但今年7月初，同方股份先将百视通网络股份中的4.63%，以9737万元转让给成都元泓创投，并表示将逐步退出第一大股东的位置。
9月底，同方股份再次将持有14.7%的股权作价3.09亿元转让给SMG，后者成为百视通网络第一大股东。从两次转让看，百视通的全部股权价值约值21亿元。
10月底，SMG、上海诚贝投资、上海联合投资等公司以其持有的上海欢腾宽频信息、上海东方龙新媒体和上海东方宽频传播等公司股权约值7.07亿元，认购百视通网络新增股份，增资后，同方股份持股比例被稀释为15.466%，而SMG的控股地位更稳固。
若一切如预期，百视通最终借壳广电信息上市，如不采用缩股或资产置换等方式，百视通网络股东则以百视通100%股权认购广电信息近4亿股新增股份，但由于仪电控股依然持有上市公司近3亿股，因此最终这部分股权依然需要转让或者划转才能够实现SMG的控股目的。
此外，受益于迪士尼开工在即的消息刺激，浦东建设（600284.SH）、隧道股份（600820.SH）和上海建工（600170.SH）三家施工类公司近日逆势走强。
其实，上述三家公司中，除上海建工今年5月完成资产注入外，其余两家公司均存在资产注入预期。
今年三季报显示，豪赌上海国资重组的中邮基金下属三只产品合计持有浦东建设1493.51万股，约占流通盘的4.31%；而嘉实基金则在三季度大幅增仓隧道股份，包括嘉实稳健在内的3只产品，累计持有1625.03万股。
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最近國產、中保集團總裁林孝信心 情很好，旗下生產矽酸鈣板的惠普公司和復興航空，分別在十一月十一日與十二日陸續在興櫃掛牌，集團的掛牌公司，一下子從兩家倍增到四家。在集團屢屢扮演救 火員角色的他，從國產實業到復興航空，因為他的一肩承擔，讓原本經營不善的公司脫胎換骨，所以復興航空能夠在興櫃掛牌，並規畫在明年底前朝上市之路發展， 他的欣喜自然不在話下。 其實，國產與中保集團在國內創下不少第一，譬如，國產是國內第一家預拌混凝土公司，復興航空是國內第一家民營航空公司，中興保全是國內第一家保全公司，因為背負著許多的「第一」，林孝信靠著維繫良好歷史傳承的信念，突破難關並讓集團日漸茁壯。 早在兩年前，林孝信就規畫復興航空掛牌上市，無奈遇到金融海嘯，業績衰退，股票掛牌夢似乎又拉遠了。如今，隨著復興航空掛牌，他的夢想總算實現。 林孝信最常掛在嘴邊的一句話是「咱惦惦做生意就好」，把事業做穩、做賺錢就好，他個人無須在媒體上曝光太多。 復興航空掛牌除了林孝信開心外，總經理陳嘉的心情更好。在今年元月集團舉行尾牙時，林孝信曾「撂下」重話，今年復興航空如果獲利沒有超過五億元，就要把總經理換掉。所幸，前三季復興航空獲利達七億元，大幅超前進度，陳嘉也可以安心繼續當總座。 （吳美慧） |
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http://www.yicai.com/news/2010/11/599304.html
彩业已从早年放高利贷的“大耳窟”形象，借助纳斯达克的资本力量走向了前台。
一家澳门博彩推介公司，在美国纳斯达克上市后，来到了中国大陆推介其股票业务。随着上市后需要公开报表和数据，鲜有媒体公开报道的博彩业神秘面纱终于可以掀开一角。
崛起的澳门博彩业
“我们向内地客户介绍的是我们的股票，而非我们的贵宾厅博彩业务。”AERL（亚洲娱乐资源有限公司）CEO梁硕鸿介绍说。在中国内地，博彩属于被法律严格禁止的行业，除非能够参与其中，否则大众几乎没有机会了解澳门博彩业的蛛丝马迹。
2010年7月，AERL在美国纳斯达克上市，也成为纳斯达克澳门博彩推广推介公司的第一股。
据 介绍，博彩推介公司不同于博彩公司，澳门拥有官方赌博牌照的有六大博彩公司，但博彩推介公司有168家，据AERL董事局主席助理陈燊介绍，AERL在澳 门博彩推介公司中排名在前二十名以上，市场占有率为2%，主要经营两大博彩公司的贵宾厅业务，超过九成客户来自于中国内地。
贵宾厅博彩也不同于普通赌客常用的中庭博彩，是澳门博彩业的主要收入来源，澳门博监局的数字显示，截至今年九月，贵宾厅博彩业务收入占澳门整体博彩业收入的七成以上。
“我们良好的业绩增长，主要受惠于中国GDP每年超过8%的高速增长。”AERL董事局主席林文宝告诉记者，与十年前有大量官员前往澳门赌博不同，现在更有钱的大陆居民已经展现了更强的消费能力。
尽 管中国政府曾经对大陆居民前往澳门设置了一些门槛。比如持有中国护照的大陆居民在过境澳门获准逗留的期限由14天缩减为7天，且只有两次入境机会，但是澳 门受到影响并不大。来自澳门的官方统计数字显示，2002年到2009年，中国内地到访澳门的游客人数已经由四百多万人跃升至超过千万。
2008年爆发的全球金融危机曾经给澳门博彩业造成重创。在2009年前九个月，澳门博彩业一直为负增长。幸运的是，金融危机对澳门博彩业的影响已经消退。据陈燊介绍，从2009年后三个月起澳门博彩业开始恢复增长，今年前九个月已经达到60%的增长。
澳 门博彩业同时面临全球的竞争，但成长迅速。2006年澳门已经超越拉斯维加斯成为全球最大的博彩市场，去年的博彩收益为拉斯维加斯的两倍以上，而今年开始 大力发展博彩业的新加坡对澳门博彩业影响也并未显现。陈燊表示，由于新加坡签证以及飞达航班的限制，使得大陆客户前往新加坡远不及前往澳门便利，所以澳门 赌博业一直在增长，反倒是澳大利亚受到较大冲击。
博彩业产业链条与风险控制
当成为上市公司后，博彩业推介公司的管理则至关重要。
据介绍，贵宾厅博彩业务的产业链条分为VIP顾客、代理人、贵宾厅推介公司和博彩公司四个环节，而在博彩推介行业的产业链条中，代理人至关重要。
“我们并不与VIP顾客发生直接联系，主要通过代理人和资本金两个渠道盈利。”梁硕鸿介绍说，代理人和资本金越多，收益就越多。
目前AERL旗下拥有超过一千多名代理人，但是为了避免坏账风险，AERL也有着严格的管理规定，“最重要的一点是要求代理人不能去赌博，另外代理人要有能够偿债的能力。很多代理人都拥有超过十年以上的从业经验，我们会根据其偿债能力提供不同额度的贷款。”
AERL 放贷给代理人时会注意评估其偿债能力，同时分散风险。加入代理人首先需要有熟人介绍，代理人最初做业务的资本金往往由自有资金来启动，随着代理人收入和资 产的增多，就可以从AERL来获得更多的资本金，衡量代理人还债能力的标准很简单，陈燊表示：“如果他拥有一套价值两千万的房产，我们会为他提供一千万的 贷款。”
越多的代理人，就可以为贵宾厅及博彩推介公司进一步扩张市场，带来更多的顾客及收入。事实上，不仅代理人具有良好的偿债能力，贵宾厅顾客也比普通赌客具有更好的偿债能力，代理人也会根据VIP顾客的个人偿债能力为其提供符合其消费能力的转码额度。
借助良好的风险内控机制，林文宝说，“我们最近两三年从未发生过坏账。”
通常情况下，代理人会为熟悉的VIP顾客提供包括酒店、机票及消费等一条龙服务，并负责为顾客兑换筹码（即转码）。
当 顾客从代理人手中换取筹码（泥码）后，就可以到博彩公司换取现金码，顾客在贵宾厅消费后，博彩公司每个月会固定向博彩推介公司支付佣金，一般为总转码额的 1.25%。截止9月30日，AERL未经审计的2010年第三季度及前九个月的收入分别为2850万美元和8390万美元，分别增加105%和 114%，远超澳门博彩推广业60%的平均增速。
代理人为顾客转码以收取博彩推介公司支付的0.75%佣金，代理人行业也是仅次于澳门政府的博彩 行业第二大获益者。林文宝拥有20年的博彩从业经验，早年正是从事代理人行业起家。林文宝对于自己的创业史津津乐道，1999年，以自有资金从事代理人行 业的林文宝，由于代理两位豪客一晚转码高达20多亿元的赌局，林文宝一次性就拿到了9900多万港币的佣金，随着自有资金日趋雄厚，2002年林文宝成立 公司，并介入博彩推介业务。
博彩推介公司收入的另外一个核心要素就是资本金，拥有更多的资本金，就可以向更多代理人放贷及扩张更多的贵宾厅业务。
梁 硕鸿说，AERL向代理人发出每笔资本金的回报率可以达到40%以上。对于上市后募集的资金，梁硕鸿表示，除了可以继续向代理人发放贷款外，另一项主要用 途会用于业务扩张。AERL于今年十月宣布将收购威尼斯人度假酒店的贵宾厅博彩推介公司KGP的业务，借助此次收购，AERL将进一步扩展其贵宾厅业务和 代理人网络。“我们的规划是未来三年在六大赌牌公司都拥有我们的贵宾厅业务。”
但是对于是否会学习欧洲的博彩网站开拓线上业务，林文宝则表示：“不会太多关注线上业务，因为其顾客消费能力较弱。”
走向台前的博彩业股票
尽管有说法称大陆也在研究在海南等地开放博彩业，但是澳门的博彩业却一直维系着较好的增长势头。
在香港上市的赌王何鸿燊旗下的澳门博彩概念股澳博控股(0880.hk)第三季净利8.67亿港元，同比增长528%。摩根斯坦利和摩根大通均发表了对澳博控股的正面评估报告。
对于博彩业的未来，中信建投证券研究发展部经济分析师吴旻并未评价，但是她表示，中国良好的经济增长前景以及美国和全球定量宽松的货币政策，正在为全球迎来一个“新镀金年代的启动”。
里昂证券的一份报告显示，2005年澳门博彩业整体收益为57亿美元，2009年则达到150亿美元。林文宝表示非常欢迎内地投资者能够投资AERL的股票，“分享中国内地经济增长以及AERL公司业绩增长带来的成果。”
但专注于美股研究的雪球财经董事长方三文提醒说，“尽管很多美股是价值投资者的最佳选择，但是博彩业是否值得投资还需要投资者慎重的考虑。”
http://oozexude.blogspot.com/2010/11/01095.html
利好
— 營養性飼料添加劑(主要提供基本營養素，從而改善生長及牲畜的肉質與肉量，能夠預防疾病及減少維他命缺失，並且幫助繁殖及提高飼料消化吸收效率)是工業化 生產中對牲畜的生長及健康必不可少的化合物，預期全球人口持續增長拉動肉類及蛋白質的需求量，大幅提升飼料及營養性飼料添加劑的需求量，也預期國內營養性 飼料添加劑的需求將不斷增加；
— 有鑑於中國政府現時全力扶持內地農業發展，而股份具有幫助農民減低生產成本與增加競爭力(根據Fountain Agricounsel LLC的資料，使用營養性飼料添加劑可降低飼料成本12%，及減少每公斤雞肉生產成本23%)的內地農業獨特概念，勢必受惠；
— 母公司中國化工旗下的藍星集團，實力雄厚；
— 安迪蘇是一家由法國人管理的具有歐洲背景的公司，管理質量相當高；
— 公司的經營歷史已有65年，根據Fountain Agricounsel LLC的資料，公司是全球營養性飼料添加劑領先企業之一，按照產能計算，公司是全球三大蛋氨酸生產商之一(旗下蛋氨酸之全球市佔率約莫26%)，至於其他 產品(維他命、酶、反芻動物產品及硫產品)也具有全球領導地位，再者，目前只有兩家生產商能夠提供液態及粉狀蛋氨酸，安迪蘇是其中之一；
— 公司是全球蛋氨酸生產成本最低的生產商之一；
— 待到位於南京的生產線(預計2012財年下半年投產，2014財年可供14萬噸液態蛋氨酸)正式投產以後，公司就成為中國第一家全球蛋氨酸生產商及國內最大蛋氨酸製造商與供應商；
— 公司特別專注家禽市場(牲畜行業發展最快的一個細分部分)的營養性飼料添加劑；
— 憑著五個位於法國、西班牙及美國的縱向一體化與具成本競爭力的生產基地，及於多個國家的廣泛銷售及分銷平台及龐大的技術專業團隊，能夠為100多個國家的 2,500多名客戶提供各式各樣的營養性飼料添加劑及創新解決方案，由於業務技術要求相當高，外界難以複製該等研究、銷售及生產員工積累下來的專門技術， 因此過往20年之內從未有新公司能夠擠進該市場，行業領先者包括安迪蘇在內比起新加入者的確具有競爭優勢；
— 2007-2009財年收益之複合年增長率達到26.7%，期內權益持有人溢利分別是158.1萬歐元、1.7215億歐元及1.86969億歐元，顯示出其業務正在快速成長；
— 預測截至2010財年權益持有人綜合溢利將不少於1.61億歐元(按照已發行及將予發行92.02806億股股份計算，折合每股溢利0.0175歐元)， 相當於2010財年招股區間預測市盈率介於18.87-28.3倍。假設2011財年預測權益持有人綜合溢利2億歐元，即2011財年招股區間預測市盈率 介於15.19-22.79倍，又若果誠如保薦人德銀預測的2011財年權益持有人綜合溢利能夠更進一步達到23.83億港元，即2011財年招股區間預 測市盈率介於13.52-20.27倍，相較同業之平均市盈率22倍實是來得便宜；
— 估計股份掛牌上市以後是多個指數的成分股，可能是為數不少的基金之購入對象；
利淡
— 是次公售的23.007億股股份當中一半竟是舊股；
— 有鑑於主要原材料(包括丙烯、硫、甲醇、氨及天然氣等)的成本佔到收益的40.2%，往後石油價格波動勢將影響到其業務毛利率；
— 業績以歐元報告，但旗下六成產品卻是以美元計價，存在匯兌風險，多年來實施外匯對沖舉措時而收益時而虧損，參看2007-2009財年匯兌分別有 809.6萬歐元收益、1,220萬歐元虧損及126.5萬歐元收益，2010財年上半年已產生2,564.7萬歐元虧損，情況並不穩定；
— 存有爆發牲畜與家禽疫病等天災致使銷售下降的風險；
— 沒法避免如法國大罷工等人禍影響到業務的不愉快事件再次發生；
財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)
流動比率：1.01→1.32→2.03
速動比率：0.68→1.03→1.65
長期債項/股東權益：2,436.04%→161.69%→76.08%
總債項/股東權益：3,063.42%→222.33%→103.25%
總債項/資本運用：100.48%→75.29%→53.15%
股東權益回報率：11.10%→91.58%→50.56%
資本運用回報率：0.36%→31.01%→26.03%
總資產回報率：0.23%→18.23%→18.63%
經營利潤率：5.48%→29.64%→30.45%
稅前利潤率：1.04%→26.85%→28.97%
邊際利潤率：0.26%→17.43%→18.97%
存貨週轉率：7.75→8.59→9.22
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。
http://oozexude.blogspot.com/2010/11/02099.html
利好
— 公司之主營業務為勘探、開發、開採黃金及其他有色金屬及進行相關選礦工序，有鑑於近期市場熱炒「貨幣寛鬆2」及「通膨預期」概念，股份極為可能受惠；
— 根據世界黃金業協會的報告，全球黃金需求受到中、印兩國強勁需求帶動上季年增12%，但是期內全球金礦產量僅增3%，而當中官方機構持續6季增持黃金，預期各國央行將要於明年首次(過去17年以來)淨買入黃金，利好金市；
— 《21世紀經濟報導》引述一位為內地政府提供諮詢服務的人士指出，中國政府正在考慮提高黃金儲備量(目前中國黃金儲備量僅只1,054噸，相當於其外匯儲 備的1.5%，偏低；不過，受到有限黃金產量的制約，預期各國政府尤其新興國家不可能短期立即提高黃金儲備量，須知黃金儲備量只得緩緩增加)；
— 母公司中國黃金集團是中國黃金行業當中唯一的央企；
— 根據中國黃金協會的資料，按照黃金產量計算，其母公司是2009年中國最大黃金生產商，而公司是少數由中國政府控制的在海外註冊成立及上市(在加拿大卑詩省註冊成立，現於多倫多證券交易所上市，正安排於香港雙重第一上市)的金屬及採礦企業之一；
— 按照JORC準則所定義的金屬資源計算，旗下長山壕礦(探明量1億噸)是中國最大黃金金礦之一，並且按照將要收購的甲瑪礦的礦石生產比率、總金屬產量及金屬資源計算，甲瑪礦將是中國最大銅多金屬礦山之一；
— 截至2009年12月31日為止財年及截至2010年9月30日為止9個月，長山壕礦(於2008年7月開始生產，設計選礦產能為每日2萬噸礦石，預期到 2010年3月選礦產能增加到每日30,000噸)之總黃金產量分別是8.357萬盎司及7.5707萬盎司，預期2010及2011年總黃金產量分別是 11.6萬盎司及14.657萬盎司；
— 甲瑪礦第一期已於今年9月開始投產，預期今、明兩年總礦石量將要達到44.8萬噸及243萬噸，估計第二期將於2012年初完成，屆時總礦石量將進一步增加到360萬噸礦石；
— 一般而言，銅、金共生，考慮到國際銅價現於高位運行，生產黃金之時可以延伸產品線，從而增加獲利機會；
— 可利用實力雄厚的母公司中國黃金集團的科技及管理專業知識、節省採購及外包成本、跟內地政府監管機構有效溝通，更加得到收購母公司的國外資源的優先機會；
— 是次找來6名基礎投資者(恒基地產(00012)主席李兆基、鄭裕彤全資擁有的周大福、鷹君(00041)主席羅家瑞控股的Surewit Finance Limited、金鷹商貿(03308)主席王恆控股的Golden Eagle international Retail Group Limited、金川集團(香港)及工銀國際)認購共6,500萬美元股份，該等股份設有6個月禁售期。另傳聞中信集團有興趣出資2,000萬美元入股；
利淡
— 公司經營歷史很短；
— 集資金額當中20%用來償還貸款；
— 由於股份已於加拿大多倫多證交所掛牌，當地股價勢必做為參考價格，限制了香港的股價表現；
— 雖然長山壕礦是中國最大黃金礦山之一，但是其品位只有每噸0.68克，實是偏低，而同業的品位一般達到每噸2-3克左右；
— 預計截至2010年12月底財年股東應佔溢利將不少於2,340萬美元，相當於招股區間預測市盈率介於48.96-59.16倍，而同期同業紫金 (02899)之預期市盈率達到18倍、招金(01818)的29倍左右及瑞金(00246)的大約13倍，就算公司之2011及2012財年招股區間預 測市盈率分別降至介於16-19.33倍及11-13.29倍，是次公售股份作價還是不很便宜；
財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)
流動比率：1.97→0.86→0.80
速動比率：1.94→0.41→0.58
長期債項/股東權益：449.59%→38.14%→219.44%
總債項/股東權益：449.59%→144.42%→252.27%
總債項/資本運用：63.07%→96.19%→72.96%
股東權益回報率：-.--%→37.25%→-.--%
資本運用回報率：-.--%→24.81%→-.--%
總資產回報率：-.--%→12.22%→-.--%
經營利潤率：-.--%→62.88%→4.97%
稅前利潤率：-.--%→50.65%→-.--%
邊際利潤率：-.--%→49.64%→-.--%
存貨週轉率：-.--→1.06→7.97
附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。