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金融雲端：雜誌有價

1 : GS(14)@2012-07-25 12:35:03

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120725/16544463
《爽報》去年推出之際，我已在本欄憂慮香港免費報紙市場。七雄逐鹿，很有機會如丹麥年前的免費報紙市場，過度競爭，印刷過量，廣告收入無以為繼。果然，《爽報》、《晴報》加入市場之後，一叠叠免費報紙開始滯留於各處地鐵站。每朝返工的打工仔，親眼見證了免費報紙的飽和。
免費報紙巨額投資亦反映在傳媒集團的賬目，經濟日報（423）去年盈利下跌五成，應與《晴報》推出有關。蘋果兼爽報老總張劍虹上月底也在專欄透露，《爽報》廣告增長未如人意，要暫且減印，稍息再戰。一葉知秋，免費報紙為紙媒開拓的藍海已告一段落，市場有待整合。這個年代，賣 Hard News的報紙都碰上困境，但獨有一類紙媒越做越好，就是時裝雜誌。
南早高價購香港版《 ELLE》
南華早報（583）早前一單交易透露了雜誌行業的端倪。南早上月宣佈，收購時裝雜誌《 ELLE》香港版七成股權，作價7500萬港元，是近年甚少涉及本地傳媒的併購交易，意味整本《 ELLE》香港版估值達1.1億港元。
《 ELLE》這宗交易在大眾中未受太多關注，但一本雜誌能以如此好的價錢成交，傳媒圈中亦頗為哄動。騰訊（700）上周收購財新傳媒兩成股權，以財新旗下《新世紀》、《中國改革》公認為中國水平最高的財經、時評雜誌之一，市傳的交易價也只是5000多萬人民幣左右。以此換算，財新估值大約是3.4億港元。僅是《 ELLE》香港版的估值，已及得上涵蓋整個內地市場的財新的三分之一。
《 ELLE》的估值有根有據，2011年廣告市道回春，全年盈利增長八成至約1300萬港元。以此換算，《 ELLE》歷史市盈率大約是8.3倍。以 Hard News、娛樂新聞作賣點的雜誌，近年也加開新戰線，與《 ELLE》這類雜誌分羮。行內人眾所周知，現時一期三本《壹週刊》，吸金能力最強的，不是標榜時事議題的 Book A，也不是尺度踩界的 Book B，而是夾在中間那本印刷精美的時裝書《 Next One》。
雜誌翻生的情況在世界各地發生，據羅兵咸永道估計，北美雜誌的收入在金融海嘯穩步上揚，估計至2014年，雜誌的收入能收復2008年金融海嘯後的失地，重返2006年的高峯水平。報紙的收入則未能擺脫劣勢，估計至2014年，行業收入也僅得06年的六成左右。
雜誌廣告影響更勝電視
為甚麼廣告商踴躍在雜誌落廣告？以時裝、消費掛帥的雜誌大賣精美的頁面廣告之外，也含有大量植入式產品推介。據美國雜誌協會的調查，雜誌比電視廣告，更能影響消費者的購買決定。若你翻開雜誌也不難發現廣告商以雜誌廣告輔助互聯網、 facebook的推廣活動，背後也有原因。據研究結果顯示，雜誌在芸芸媒介中最有效帶動讀者上網搜索品牌資料，甚至勝過互聯網及社交網絡的宣傳效力。想不到走入互聯網廣告年代，雜誌也出其不意受惠其中。
紙媒能否靠雜誌闖出新天？我還未敢下定論。近年奢侈品的銷量開始有見頂的迹象。這班米飯班主是雜誌起死回生的關鍵，他們能否持續豪爽打廣告，將成一大考驗。雜誌今天的估值，絕對可以一夜間改變。
丘亦生

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2 : GS(14)@2012-07-25 12:37:52

蘋果兼爽報老總張劍虹上月底也在專欄透露，《爽報》廣告增長未如人意，要暫且減印，稍息再戰。

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20120626/16460205

《爽報》印數由昨日起下調至每日六十萬份，究竟肥佬黎點解有此決定？《爽報》創刊九個月，廣告增長未如人意，與其一直開住水喉燒住銀紙去等廣告，不如先行忍痛減低印量一段時間，趁機重整廣告策略，同時調整版面加強內容。《爽報》在減印量的同時，亦揼本改用十六頁書紙，令版面更乾淨清爽，目前試行在中環派發，如效果理想的話，或會擴大使用。
肥佬黎係咪對《爽報》冇信心？《爽報》會唔會執笠？沙膽虹夠膽話肯定唔會。肥佬黎上禮拜同我哋開會，還強調免費報紙係我們的前途，吩咐一定要把《爽報》做好，而且有信心一定可以做好。沙膽虹亦相信，現在暑假在即，出門旅行的人一定多，是報紙傳統淡季，先減一減印量亦無妨，當我們將廣告策略調整好，隨時可以將印量加回來！
《爽報》印數是一定會加回來的！
沙膽虹

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3 : GS(14)@2012-07-25 12:39:17

免費報紙巨額投資亦反映在傳媒集團的賬目，經濟日報（423）去年盈利下跌五成，應與《晴報》推出有關。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120625498_C.pdf
白報紙成本佔本集團的經營成本總額約13%，較截至二零一一年三月三十一日止年度上升73%。白報紙成本上升歸因於白報紙價格於本財政年度內有所上升，加上本集團推出免費日報晴報令使用量亦告上升所致。

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4 : GS(14)@2012-07-25 12:39:56

騰訊（700）上周收購財新傳媒兩成股權，以財新旗下《新世紀》、《中國改革》公認為中國水平最高的財經、時評雜誌之一，市傳的交易價也只是5000多萬人民幣左右。以此換算，財新估值大約是3.4億港元。

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=37434
其實市場前日已傳出騰訊將投資財新傳媒的消息。有指浙報向騰訊轉讓其持有財新傳媒19.77%的股份，價格為5647.6萬元(人民幣．下同)，但當時相關人士均表示對事件不知情。

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5 : GS(14)@2012-07-25 12:42:12

南華早報（583）早前一單交易透露了雜誌行業的端倪。南早上月宣佈，收購時裝雜誌《 ELLE》香港版七成股權，作價7500萬港元，是近年甚少涉及本地傳媒的併購交易，意味整本《 ELLE》香港版估值達1.1億港元。

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《 ELLE》的估值有根有據，2011年廣告市道回春，全年盈利增長八成至約1300萬港元。以此換算，《 ELLE》歷史市盈率大約是8.3倍。以 Hard News、娛樂新聞作賣點的雜誌，近年也加開新戰線，與《 ELLE》這類雜誌分羮

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120619174_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120710291_C.pdf
代價：
代價。
代價將以現金償付。代價乃參考雜誌刊物之性質及受歡迎程度及網上據點、代價、目標公司之業務前景、市場環境及經營狀況，以及與本集團現有業務產生之策略性協同效益後，由買方及賣方集團經公平磋商而釐定。
代價相當於轉讓業務之按比例部分（即根據資產注入協議注入股本11,000,000 歐元之70%）。

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有關轉讓業務之財務資料
截至前兩個財政年度於每年轉讓業務應佔之若干財務資料載列如下：
（經審核） （未經審核）
截至二零一零年
十二月三十一日止年度
截至二零一一年
十二月三十一日止年度
（千港元） （千港元）
除稅及非經常項目前之淨盈利 8,738 15,698
除稅及非經常項目後之淨盈利 7,292 13,263
於完成時，將擁有轉讓業務之目標公司之資產淨值將約為11,000,000 歐元。

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6 : GS(14)@2012-07-25 12:45:00

雜誌翻生的情況在世界各地發生，據羅兵咸永道估計，北美雜誌的收入在金融海嘯穩步上揚，估計至2014年，雜誌的收入能收復2008年金融海嘯後的失地，重返2006年的高峯水平。報紙的收入則未能擺脫劣勢，估計至2014年，行業收入也僅得06年的六成左右。
http://www.pwc.com/gx/en/global- ... er-publishing.jhtml
http://www.pwc.com/gx/en/global- ... ne-publishing.jhtml

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7 : GS(14)@2012-07-25 12:46:41

http://www.economist.com/node/18 ... 26c01b1374d8e1ea285
copy and paste?

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金融雲端： CEO的公主病

1 : GS(14)@2012-07-30 14:10:23

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120730/16557902

股神畢菲特曾形容企業的話事人，很容易自我洗腦，以為自己都是公主，可以憑一吻把青蛙變成王子，還念念有詞，不斷以「一加一等於三」、「二加二等於五」來催眠自己，結果往往是冒進地高價收購，忽略了執行及財務風險。最近中港三宗大型併購，便可能因為不聽老人言而吃虧。
中海油（883）上周公佈，以總代價179億美元（約1396億港元）收購加拿大油企尼克森公司（ Nexen），出價較尼克森20天平均價高66%，加上與中石化（386）同日收購另一家加拿大油企 Talisman的出價高出數成，市場普遍認為偏貴。
[Nexen] Nexen
洗腦式理由　撐高價併購
內地財經雜誌《新世紀》引述中海油的消息人士指，作價不能純粹按估值模型計算，因為尼克森還有很大的未開發資源潛力，而且中海油財力充裕，可以加快尼克森現有項目的開發速度，釋放優質資產的產能。
這番說法，似曾相識，幾乎位位被置疑出價過高的高管，均有這一塊自圓其說的擋箭牌。中信証券（6030）月中以12.5億美元代價全購里昂證券百分百股權，市場一樣滿腹狐疑，以2.2倍市賬率收購一家去年虧損1000萬美元的證券行，是否化算。管理層的回覆，離不開長遠戰略價值及意義重大的陳腔濫調。
港交所（388）行政總裁李小加上月為以180倍市盈率收購倫敦金屬交易所（ LME）解畫時，亦只能以一堆套話如捕捉中國增長、提升長遠盈利來辯解。
無論多華麗動聽的詞藻，對我來說，都會喚起10年前的記憶，當日滙控（005）以過千億收購美國消費融資集團 Household，其時的主席龐約翰形容合併是天作之合，事後方知道是滙控股東最㷫烚烚。
失敗個案多　股東戒心大
我知道，不能對任何高價併購一概而論，或許收購是得到國策支持，又或者市場看不到禾稈下的珍珠，但併購要做得好，要充份發揮效益，是一門相當複雜的操作，失敗個案隨時比成功個案多，而出價過高絕對為成功的定義增添難度。
上述三宗交易，無論收購方的管理層如何游說，市場顯然仍有戒心，交易公佈後三隻股份的股價均明顯下挫（見表），反映街外股東在股海已有一定歷練，有不俗的抗洗腦能力。
「寧以中等價錢買入上等企業，勿用上等價格買入中等企業。」這是畢菲特犯過錯後，提煉出的教訓。今時今日，患了公主病的 CEO，恐怕未必聽得入耳。
丘亦生

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金融雲端：三年又三年的自「肥」大計

1 : GS(14)@2012-07-31 11:50:21

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120731/16561929
不知從那時起，越來越多上市公司 CEO都愛上了內地的計劃經濟模式，內地有五年規劃， CEO也照辦煮碗，訂立甚麼三年大計、蛻變大計，不過，與中央的強國意志有別，公司高管的大計卻頻遇滑鐵盧，自己肥自己佬。
滙控挑戰多　達標有難度
滙控（005）可說是鍾愛訂立目標的機構，昨日的中期業績新聞稿內，目標這字眼出現了九次。該行於年前便曾訂立目標，打算在2013年，把股本回報率提升到12%至15%，將成本對收入比率降到48%至52%，及把核心資本一級充足比率提升到9.5%至10.5%。
不過，經過歐債危機的洗禮，以及要為多宗違規事件賠款補鑊，現時幾個指標之中，僅核心資本一級比率達標，而最新的股本回報率只有10.5%，成本對收入比率則企於57.5%，均與目標有一段距離。
歐智華昨日仍表示，滙控有機會達標，並計劃在2013年底前，再削減8億至18億美元成本。不過外界均認為，擺在面前的挑戰不少，滙控要衝線有一定難度。
利豐訂計劃　屢敗又屢戰
同樣喜歡三年又三年大計的，還有利豐（494），該公司去年啟動了新的三年計劃，擬把核心經營溢利於2013年翻一番至15億美元，至今進度同樣未如理想，去年度的核心盈利僅達8.82億美元，仍有一條街的距離要追趕。
不過，利豐早慣於屢敗屢戰，其對上一個三年計劃於2010年完結，原希望把收入催谷至200億美元，但結果只有160億美元，而營業溢利亦未達標。
當然，最牙煙的是去年定下蛻變大計的思捷（330），公司原來打算在四年內豪擲185億元重金打造「 The New Esprit」，預計2010/11至2014/15年度五年間，新造型可以帶來8%至10%的營業額複合增長，不過最近連主理醜女大翻身的舵手也突然撤退，令思捷置於變身中途的尷尬局面。
管理層往往訂下一個令自己有機會肥佬的目標，看似不合邏輯，但我覺得這一着除笨有精。因為一旦為未來數年設定清晰的路標，便可導引市場的目光，令股東不那麼短視，因為中間的過程儘管有低潮，但有了一個可望亦可即的目標，起碼可以叫股東放長雙眼，不用每半年業績來將一次軍，叫公司被經濟周期牽着走。
設定路線圖　提高能見度
再者，路線圖訂明了，有助鼓動上下員工的士氣，推動大家朝向目標的彼岸進發。日後公司達標，高管在收取巨額花紅時，亦顯得更理直氣壯。
食得鹹魚抵得渴，高管當然要承受不達標的風險，因為即使托詞宏觀環境如何如何差勁，也會令人懷疑管理層的判斷，而且市場還會比較同業的表現。換另一角度看，也擔心管理層在達標壓力下易於犯錯，作出衝關式的不負責任決定，如裁員或作出不成熟的併購。
我認為，高管肯像對待情人一樣對待股東，作出承諾，並以此來鞭策自己及接受監督，畢竟是好事，有助建立公司方針的信譽及能見度，減低風險溢價。當然下巴輕輕的話，情人也會冇情講。
丘亦生

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2 : GS(14)@2012-07-31 11:59:28

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110228199_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120227179_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120730252_C.pdf
5

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20080327129_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110324215_C.pdf
494

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110915148_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120612524_C.pdf
330 計劃

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金融雲端：滙控一屁股屎

1 : GS(14)@2012-08-01 10:45:19

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120801/16565005
滙豐控股（005）日前公佈上半年賺82億美元，按年下跌9%。業績倒退，是因為大笨象為英美等地的違規事件，撥備近20億美元。由於英美監管當局仍然對滙控窮追猛打，又有民事索償訴訟緊咬不放，滙控這區區156億港紙的撥備金額，肯定還未足夠。
違規事件　恐越揭越多
我認為這些違規罰款，絕非昨天一些證券分析員所言只是 One-off Items，而是反映滙控管理上有根本問題，將來被揭發的違規事件，恐怕會越來越多。
困擾着滙控中期業績的，既有歐洲經濟低迷，導致歐洲業務上半年由盈轉虧，也有一連串違規事件，包括要為英國多項不當銷售投資產品，撥備13億美元，用來向客戶作出補償及繳付罰款；另外要為美國和墨西哥滙豐防範洗黑錢不力，預留7億美元，應付可能的罰款。但這7億美元之數，與外界估計的10億美元總罰款，仍有一段距離。
今次撥出的20億美元，已佔去2009年辛苦供股集資回來的177億美元的11%。但曾經標榜「環球金融」的滙控，未來因應環球各地違規問題而要付出的代價，應該遠不止於今次的撥備金額。
英國針對銀行操控同業拆息的調查，在成功懲罰巴克萊（罰款4.5億美元）後，調查範圍已廣及滙控等其他銀行；美國、新加坡等各國政府也紛紛仿效英國，調查銀行有否操控拆息市場。歐美銀行業在金融海嘯後，聲名狼藉，歐美政府針對銀行違規操作，是順應民意而行，懲罰絕不手軟，滙控行政總裁歐智華難以安枕。
歐智華去年上任後，不斷出售非核心業務，撤出多個沒有經營優勢的市場，賣產收益上半年貢獻了43億美元，稍為抵銷了歐洲業務大倒退和巨額撥備的影響，否則滙控的業績會更加難睇。
管理監督不足　種禍根
儘管如此，證券行似乎普遍對滙控業績收貨。高盛、摩通和花旗等大行，都認為撇除所有一次性因素後，滙控第二季稅前盈利與它們的估計相若，甚至更高一些。
不過當所謂個別事件、一次性問題，不斷重複出現時，其實就不會是 One-Off。由大做次按生意的美國滙豐融資，到放任洗黑錢的墨西哥滙豐，都是滙控在市道好景時，為了擴張版圖，收購回來。滙控過去以聯邦形式管理環球業務，讓近80多個地區主管，自由發揮「地方智慧」，不過，總部未有發揮有效的管理和監督能力，種下禍根。
滙控不只管不好海外眾多收購項目，連總部所在地英國的本土收購，一樣弄得自己焦頭爛額。
去年12月，滙控因為英國附屬公司 NHFA違規向老人家銷售高風險投資產品，遭金融服務管理局（ FSA）罰款，並要向客戶作賠償，合計損失近5億港元（部份金額列進今次半年賬目中）。那時候我在本欄寫過，根據 FSA的調查報告， NHFA長期違規銷售，是源於滙控處理新收購時竟然漫不經心，任由在2005年買回來的 NHFA「冇王管」多年，銷售合約由自己原來的法規部門審核，滙控的干預好像從來不存在，令違規銷售問題不斷累積。
FSA的報告，甚至要教導滙控日後應該如何跟進收購交易：「……（金融企業）需要確保收購新業務後，實行適當的系統和控制，作有效管理和監督。」
即使是在總部所在的英國本土，滙控對收購對象都是如此放任自由，自招禍端，它對分散在數十個國家的環球業務的監督，又怎可能有效和到位？多年累積下來的問題，又有多少還未曝光？
去年的文章，題為「滙控大小失控」，今日請容我再直接一些，但粗俗一點：滙控一屁股屎，豈是一兩下手勢能夠清理乾淨？
丘亦生

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2 : wilsonchui(9055)@2012-08-01 17:59:17

HSBC 同妖股無分別

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3 : GS(14)@2012-08-01 18:33:34

現在唔識玩，淨是知他的人才死的死，走的走

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金融雲端：國米變糙米

1 : GS(14)@2012-08-03 13:30:55

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120803/16572526
中國人在體壇中又再聲名大噪。說的不是中國羽毛球隊「爭輸」的糗事，而是國企中鐵建（1186）入股國際米蘭。從此這隊世界級的國米染紅，變成中國人有份的紅糙米。相信不久，國米球衣印上民族品牌贊助商的名字，應該夠強國憤青威風一段時間。
國際米蘭昨日宣佈，獲一班中國投資者入股，成為第二大股東，中鐵建旗下的中鐵十五局並將承建國米2017年落成的一個新球場。據彭博引述消息人士報道，是次入股國米15%的，包括中鐵建及當年有意收購英超球隊利物浦的中國商人黃健華，作價相當於球會估值達5億歐元（約47億港元）。
球會表面風光　蝕錢居多
根據 Sky Sports的說法，此次入股，足以讓國米立刻還清所有的債務。我從來也對公司併購很挑剔，這宗中意聯婚也不例外。據福布斯資料，國米2010/11財政年度的轉播、球衣及商業贊助等收入，加起來接近24億港元，但在龐大的球員開支下，球隊錄得經營虧損6.5億港元。
國米的艱苦經營並非孤例，心頭越大的球隊，業績越慘。英國報章月前就披露，2010/11年球季，20隊英超球隊的收入雖然高達277億港元，但加起來虧損達43億港元，超過一半球隊蝕錢，應屆歐聯冠軍車路士也勁蝕近8.4億港元，要靠班主貸款超過10億港元支撐。曼城在新東主連年泵水買球員之後，終於修成正果，奪得英超冠軍，但是2010/11一季就負出沉重的代價，勁蝕近24億港元。
[國米球星史奈達] 國米球星史奈達
中鐵建搞足球　九唔搭八
中鐵建在高鐵工程是大阿哥，搞基建固然內行，但搞足球絕對是外行人。中鐵建又不是消費品牌，與球會業務風馬牛不相及，兩者聯盟本來就已是怪事。再者，歐洲名牌球會都是給中東及俄國富豪消遣的玩意，他們花費巨資買球員，往往是不計成本，只顧成績，為求名氣。經營球會並非一家國企應該觸及的業務。過往，國企總有「戰略投資」作高價買資產的解釋。但國米有何戰略價值呢？確實令人摸不着頭腦。
經營較完善的英超班霸曼聯，近排安排在美國上市。 Glazer家族進取地把球會估值定於約30億美元，足足是公司收入的6倍。事實上，截至今年6月底全年，如撇除稅收抵免，曼聯業績是處於經營虧損的狀態。曼聯大股東 Glazer家族獅子開大口，《衛報》的評論指，除非你認為有另一個億萬富翁，向 Glazer家族開出無法抗拒的價錢收購曼聯，否則股民沒有認購的原因。
我認為，這個說法適用於任何球會買賣，再說得白一點，所有球會東主就是要找一個比自己更笨的買家。我不信中鐵建是這個笨蛋，中鐵建晚上發通告否認這樁交易，更顯得整件事耐人尋味。
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金融雲端：去火星採礦

1 : GS(14)@2012-08-07 12:16:23

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120807/16581368
昨日金融新聞乏善足陳，反不及火星的圖片叫人吸引。美國太空總署（ NASA）第五部火星越野車「好奇號」，昨日成功降落火星，把地面清晰的影像傳回地球，正式展開長達兩年的科學探索，包括火星的生物迹象。
政府削經費　科學研究難
這個耗資25億美元、以核能推動的好奇號，是史上最大膽及最昂貴的火星探索計劃。好奇號不但能用激光儀器來分析石頭的化學成份，也配備鑽嘴以研究地底的化學紀錄，是流動實驗室，有助進一步勘探火星。
好奇號的成功，固然令太空總署的火星探索計劃，有成績交差及爭取更多資源，亦為中國及俄羅斯的火星計劃，設下最低標準。
本來昂貴的基礎科學研究，在歐美經濟陷於低谷的今天，是很難有市場的，但近期出現的多項成就，如歐洲核研究組織利用巨型粒子加速器發現「上帝粒子」，加上今次成功登陸，都在民眾間加了分，但要逃過政府削減經費的一劫，可能比登陸火星難度更大。
民間組公司　股東陣容勁
幸而民間有取而代之的勢頭，4月時一家叫 Planetary Resources的公司宣佈成立，其宗旨竟然是要到外太空開採資源，並運回地球出售，情節有點似電影《阿凡達》，而這家公司的股東，正正是《阿凡達》的導演占士金馬倫，其他股東也星光熠熠，包括 Google的行政總裁 Larry Page及執行主席 Eric Schmidt、前微軟高層 Charles Simonyi及曾競選美國總統的德州富豪 Ross Perot的兒子等。
雖然構思有點異想天開，但絕不是「是但噏」，公司打算後年先發射一系列小型太空望遠鏡，以尋找合適的小行星作開採目標。再用十年時間，發射另一批太空船去勘探有關目標。
勘探成本貴　豪賭中豪賭
現時太陽系已知的小行星近9000枚，集中在火星及木星的軌道上，但也有不少較接近地球的，足以讓人類捷足先登。它們多為行星形成的時候分裂出來，故此資源含量豐富，尤其一些稀有金屬如銥。
不過，最困難的莫過於開採的部份，做法可以是用無人太空船直接開採，或將其移至較近地球的距離再開採。
太空總署的研究便估計，要用無人太空船攫取一枚重500噸、直徑7米的小行星，並將其移至環繞月球的軌道，令其可以被勘探及開採。估計要26億美元的經費，以及到2025年方可成事，這還未計開採的成本，之後如何把礦物運返地球，更是一件超大的難題。
亦有研究估計， Planetary Resources要有合理的成功率，公司的出資可能要高達1000億美元，即使超級富豪，都已經不能當成一個玩意，而是輸身家的舉措。
我是普通市民，這類比高大空計劃更名副其實的計劃，在我眼中比豪賭更似豪賭，但始終着眼點是改善世界，試想想外太空的探礦計劃一旦成功，將可能徹底解決資源枯竭的問題，更可能藉此引發種種創新，社會的格局可能一下子改變，正如有史學家認為，當年煤的廣泛使用，促成英國工業革命的成功。
你聽過從前有一對兄弟夢想學雀仔飛，夠癲未？他們最後發明了飛機這件東西。
丘亦生
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金融雲端：廣播窄路（之一）

1 : GS(14)@2012-08-08 14:50:13

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120808/16584580
對於執政者而言，免費廣播服務，不論是電視台抑或是電台，從來都是一個政治的問題。
因為有政治考慮，由以前的英治時期，到97後的特區時代，廣播政策是一貫的保守。我以前寫過，由於免費廣播電視台「影響人心」的能力異常巨大，不是其他媒體可比，無論是港英還是特區政府，由於沒有足夠的管治合法性，所以一直避忌和拖延開放市場，把香港免費電視台數目，長期控制在兩家的水平，比大部份先進經濟體為少。
即使進入數碼化年代，可以容納更多頻道，本來是開放市場引入更多競爭的大好機會，政府也斷然拒絕。這與政府自許的自由開放經濟環境，格格不入。
政府發牌　諸多阻撓
直到不滿 TVB獨大的民情爆發，在公眾和其他經營者的壓力下，曾蔭權政府數年前才接受財團提交新免費電視牌照申請，卻不撥出大氣電波，變相提高了進場門檻，也大大削弱了新經營者與 TVB競爭的能力。當王維基、有線寬頻（1097）等新經營商，蓄勢待發之際，政府最終扣牌不發，交由梁振英政府拍板，至今牌照發出無期。除了政治考慮，我想不到其他原因可以解釋政府的異常表現。
香港的免費電視競爭局面突破無望，香港電台服務也好不到哪裏。自從由李嘉誠控制、政治安全系數甚高的新城，在90年代初啟播後，香港逾20年沒有新電台頻道。在這20年的空白期，世界各地的電台廣播，早已因為數碼化而大增頻道，換了新天。
在亞洲，新加坡1999年已開始電台數碼廣播，目前的網絡覆蓋了99%人口，提供逾20條頻道，當中包括7條收費頻道。韓國的數碼廣播覆蓋逾75%，不但有大量頻道面世，容納了更多元的內容，也發展出各式各樣的數據服務，是亞洲數碼廣播服務的領導者。
在歐洲，挪威在1995年已有數碼廣播頻道，目前覆蓋率有80%，頻道達20條；比利時的電台頻道，1997年起逐步數碼化，目前覆蓋100%；丹麥在2002年開始有數碼頻道，覆蓋現已去到90%；荷蘭計劃在未來兩年，把目前的70%覆蓋率，增加至80%至100%。
還有廣播業的老祖宗英國，在公營廣播機構 BBC和地區電台的努力下，覆蓋已達85%，電台百花齊放。
DBC股東風波　不尋常
香港落後於人十多年之後，在2011年才發出三個數碼廣播牌照，其中一個給了新城，一個給了有中資背景的鳳凰。最後一個由香港數碼廣播（ DBC）拿下。也只有 DBC，作出了較像樣的投資，總算是香港超過20年來，電台、電視免費廣播行業唯一的新血。
所以，啟播不到一年的 DBC，近日鬧出股東風波，有股東以電台經營不善、不願再注資為由，而不惜任由公司清盤，放棄得來不易的廣播牌照，特別讓人失望。
根據報道，拒絕再注資的幾名股東，不接受其他股東注資攤薄他們股權，也不同意引入新投資者。也有消息指，他們甚至放棄全身而退的建議，不接受其他股東以成本價買斷他們的股權，堅持公司要作清盤準備。
合夥做生意，有股東中途變卦，不願繼續出資，可以是純商業的決定。但在財務上有更合理的退出方案，卻棄之不用，寧願玉石俱焚，就有違營商理性，顯得事不尋常。
這不尋常的股東紛爭，我明天續談。
丘亦生

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金融雲端：渣打引爆英美大戰

1 : GS(14)@2012-08-10 14:02:42

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120810/16591446
先是巴克萊，繼有滙控（005），今次是渣打（2888），一個月內，多家英國銀行接連被指違規，連一向冰清玉潔的渣打，也被美國監管機構貶為流氓銀行，英國政界及監管機構再也按捺不住，發起倫敦城保衞戰，誓要保住國際金融中心這金漆招牌，以免被塑造成三不管的犯罪地帶。
競爭對手　口和心不和
渣打的二萬億元洗錢案，驚動英國政界，倫敦市長 Boris Johnson率先彈出，在雜誌撰文，指美國對英國銀行窮追猛打，已開始有保護主義的意味，更直指有人妒忌倫敦的金融中心地位，故此出手打擊。負責調查英國銀行的國會成員 John Mann，也指渣打事件反映的是美國監管機構的反英情緒。
為何巴克萊、滙控的案件，沒有激起這種同仇敵愾的情緒？一來巴克萊操蹤 Libor，證據確鑿，而且是英美兩地監管機構合作處理，滙控的洗錢案，情節雖然跟渣打相似，但滙控早已認低威，毫無保留道歉，明顯與監管當局達成共識。
相反，今次渣打事件，令管理層大為意外，銀行管理層上周公佈業績時，還指自己的競爭優勢正是行為良好，清清白白，怎知事隔一周，便被打成大壞蛋。再者，作為地方監管部門的紐約州金融服務廳自把自為，未等及隸屬中央的聯邦監管機構便公佈調查結果，違反一致行動的通例，而且在批判渣打上，遣詞用字去得很盡，令事件塗上揮之不去的政治味道。
渣打事件有可能成為英美金融中心競爭轉趨惡性的轉捩點嗎？查實監管機構尤其是中央銀行，素來跟對口單位的相處，即使不敵對，也大多漠不關心，要他們齊心，除非到了危急存亡之秋如金融海嘯，即使最近歐債危機，也各有心事。他們的政績，在於搞好自己的主場，面對對手的競爭，當然口和心不和。
釘牌機會小　股價跌過龍
英美兩地金融業雖然有較多合作，但倫敦善於鑽營美國的法規漏洞，藉此搶去華爾街不少生意，倫敦儼如美元的離岸交易中心，近年紐約在爭取新股上市方面，亦因為美國收緊監管，而被倫敦追過，兩地的猜忌與日俱增，在所難免。正如最近有保守黨說，若果美國監管機構再針對英國銀行，英國應該開始將其金融交易改以歐元或英鎊報價，以避過美國監管機構的管轄範圍。
不過，我仍認為，英美爆發金融保護主義的機會不大，一來紐約倫敦兩地已經過百年競爭，地位各有升跌，但都有誰也取代不了誰的厚實根基，而且兩地的互補性很大，美國會覺得讓倫敦搶生意，總放心過讓其他意識形態分歧更大的國家乘虛而入。這個凌駕經濟利益的格局不變，兩地的競爭會很克制，不會因為一場風波而拳拳到肉。
按此路進，渣打今次被釘牌的機會不大，因為之前眾多類似的個案，銀行也沒有遭此極刑，即使紐約金融廳極欲出位，但其所持論據，在詮譯法律上，並非沒有商榷之處，過份逼虎跳牆，可能引發渣打的全力反撲，所以最可能的演變，是賠錢和解了事。
經此一役，渣打的形象固然受累，過去基金以為循規蹈矩的渣打，是官府嚴打的避風港，這因素一直利好股價，今勻貞節牌坊被毀，股價有損傷在所難免，但跌近三成顯然過份，若如外電盛傳和解費為七億美元，僅相當於其出事前市值的1.2%，我相信，渣打往後的股價應該很堅挺。
丘亦生

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2 : Sunny^_^(11601)@2012-08-11 14:34:31

美國等錢使...+上趕走英國銀行,美國本土既銀行未多D生意囉...

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3 : GS(14)@2012-08-11 14:37:09

都可以咁講

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金融雲端： Google教你調控經濟

1 : GS(14)@2012-08-13 10:48:39

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120813/16598480
大數據（ Big Data）可說是近年炙手可熱的課題，互聯網及手機網絡上浩如煙海的資訊，如何可以化成有用的訊息，作為業務上的機會，或政策上的指引，是一條價值萬億的問題。無論如何，這股趨勢已不可擋，繼有對沖基金分析 Twitter上的留言情緒來炒股後， Google也成為中央銀行的借鏡對象，不但用來改善預測經濟的能力，更可能用來預防下一波金融危機。
單單今年6月份， Google已錄得1190億次搜尋，這個超級數據庫，如何變成有用的資訊？ Google的首席經濟師 Hal Varian（在學術界名氣甚大，其中級教科書是不少修讀經濟的本科生指定讀物），數年前已發表報告，講述如何可以透過 Google的搜尋關鍵字數據，來改善汽車銷售、房屋銷售的預測。他發現，越多人搜尋及瀏覽汽車資訊，往往預示汽車銷售會上升，又或搜尋失業救濟等字眼越多，也可能意味失業率上升。
關鍵字搜尋量　預視需求
最新一期《商業週刊》便報導，越來越多中央銀行，開始追蹤關鍵字趨勢來研究經濟。好像英倫銀行收集 Google上關於求職津貼的關鍵詞數據來預測失業率；西班牙央行則用旅遊相關搜尋，來預測英國遊客入境數字；連紐約聯儲局亦採用 Google的數據，來提高按揭轉按數字的預測準繩度。
Google現時透過 Google Trends，發放一至三日前的搜尋字統計，雖然並非即時數據，也已經較收集傳統的經濟數據快了不知多少。
除了搜尋字外，最近有學者亦使用 Google的搜尋器原理，來研究金融體系的系統性風險。銀行與網頁如何相提並論？因為 Google為用戶尋找最相關資訊的方法，是先計算某網頁有多受歡迎，而受歡迎的準則，是有多少網頁連結至該目標網頁，越多連結者，間接代表網頁的資訊有用，故此會給予較高的分數。
同理，某銀行對系統帶來的風險，不一定關乎資產規模或問題貸款的多寡，而是與其他銀行的連繫網絡，若它出事會拖多少銀行落水，以及這些被拖落水的銀行的脆弱程度。換言之，是網絡效應主宰系統性風險。
銀行連繫網　揭系統風險
據《彭博社》報導，研究只使用了有公開資料的銀行互相持股關係，再放入修訂了的 Google搜尋運算法計算，已發現2008年時，巴克萊、美銀、摩通及蘇皇，比花旗、德銀有更大的系統性風險，即使後二者的資產規模及生意均大得多。若能進一步掌握銀行間的資產負債資訊，計算便可以更準確，令銀行會帶來的系統風險清晰化，監管當局出招時便可以打在要害。
當然，這些新數據目前大多是補足原來的統計方法，仍不能取而代之，有效性亦要觀察，而且 Google數據佔整個互聯網的訊息量，份額正因為 facebook等社交網絡的出現而減低，不過，大數據的世紀已經來到，你的行蹤、購買習慣、交友網絡、情緒、健康狀況、政治取向都已一一記錄，相信不出數年，連人口普查也開始變得多餘。
丘亦生

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金融雲端：監管黑洞

1 : GS(14)@2012-08-14 13:56:19

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120814/16602555
中聯辦干預香港政壇已是人所共知之事，但最新傳聞指中聯辦插手香港資本市場，干預香港交易所（388）的決策。早前中國高精密（591）因業務涉及「國家機密」為由，未能核數而停牌。本報昨日就引述消息指，在中聯辦與李小加會面後，高精密的「停牌令」即於不足1個月內解封。
國家機密擋箭牌　陸續有來
中聯辦對香港資本市場的影響力，擇日再議。但單是港交所讓高精密以「國家機密」為由避過核數師正常審核，事關重大，將影響到香港的市場監管。如此下去，以「國家機密」為拒絕核數的擋箭牌只會越來越多，中國高精密一定不是孤例。
近年，內地更多性質敏感的核能、資源業務欲到港上市。在清盤邊緣徘徊的泰山石化（1192）終於尋得白武士，有關交易仍有待各方批准。白武士是廣東振戎，屬央企珠海振戎子公司。珠海振戎屬國資委旗下重點國企，獲得中央軍委授權專做「軍品易油」生意。
「軍品易油」即是以中國的軍備或軍事貿易的貸款換取石油。中國是伊朗石油最大的買家，當地石油佔中國石油進口約一成，當中不少由珠海振戎經手。年初，美國為向伊朗的核能計劃施壓，制裁三家與伊朗有生意來往的油企，珠海振戎便是其一。
廣東振戎如成功入主泰山石化，勢會向泰山石化注入資產，如此一來，公司交易極可能踩進國家機密的界線，隨時又可拎到免死金牌，部份業務不能讓核數師查數。此外，在內地規模數一數二的中廣核，去年在香港市場買入殼股，易名中廣核礦業（1164），日後若注入相關核能資產，隨時比民企高精密從事的航天儀錶業務更「機密」。
高精密過關　衍生規管問題
獨立股評人 David Webb曾經指出，高精密等所謂涉及「國家機密」的公司，即使向核數師交出的銷售資料，根本不涉合約性質、產品，不覺得有關資料屬於「機密」。他舉美國波音公司為例，波音向美國政府銷售大量武器也不見核數報告出現問題。我同意 Webb的觀點，以「國家機密」避開審計，不如當初不要上市。
高精密於去年10月停牌，前核數師畢馬威指出，集團會計賬目與畢馬威取得的資料不一致，高精密業務牽涉「國家機密」為由拒絕提供所有賬目資料，畢馬威因而對業績提出「保留意見」及辭任。高精密其後委任的獨立顧問中磊，單單從稅局職員口頭確認銷售等賬目無誤，依然沒有全盤審核賬目。港交所卻破格讓高精密過關，指是「罕見例子」，允許其復牌，只會牽引出更多規管問題。
每當新股表現差時，港交所習慣搬出「披露為本」的說法，強調港交所任務是確保上市公司向投資者披露適當資訊，至於股份質素高低，貴客自理。然而，「披露為本」底線，就是資訊要真確全面。上市公司業績要按規則得到核數師審核，背後的精神是靠核數師背書，畫下印記，投資者才會信服數據。即使香港未有集體訴訟的法制，但投資者若被錯誤投資訊息誤導，蒙受損失，仍可追究上市公司，以及核數師的責任。此外，亦有證監會把關，懲罰違規的持牌中介人。
欠決策理據　港交所要交代
但中國高精密的先例一開，整套「披露為本」準則變到模糊。萬一高精密的股份出了事，牽涉在內的核數師，也大可打出「國家機密」的理由，堅稱自己因受制於「國家機密」，當初未能全盤查數，卸盡一切責任，其他受證監會監管的中介人也可如是辯解。偏偏股東及證監會，卻無法向當初一口承諾賬目無誤的內地稅務局追究。有寃無路訴，變相讓高精密變成無底的監管黑洞。
這樣一個黑洞，關乎香港市場監管問題，絕不是港交所以「罕見例子」就可以打發。無論中聯辦有否施壓，港交所也應向公眾詳細交代決策的理據。
丘亦生

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