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美鋁:沒人操控鋁價 LME庫存新規或使市場崩盤

http://wallstreetcn.com/node/56645

FTav:(略有節選)

世界最大鋁產品生產商之一美國鋁業公司(Alcoa),已經站出來反對LME處理倉庫排隊問題計劃中實施的新規。

在提交給LME的信中,Alcoa原材料管理主席Tim Reyes表示,該計劃有「反效果」,其公司認為這是旨在「轉移注意力的東西」。

後者有一些有趣的表述——表明(LME倉庫排隊)問題存在比至今終端用戶和製造商給出的表面解釋更為深層次的問題。表面的解釋一般認為,倉庫所有者有意拖延交割通知的反應時間,因為他們可以從存儲商品中獲得更多的費用收入。

LME的計劃將要求懲罰這些拖延行為,但這樣做將增加使用LME系統的成本。

根據Alcoa的解釋,該問題更為結構性,不僅與利用鋁作為抵押品的一種新型低風險融資行為有關——就像一種高收益但安全的CDO證券一樣,還和我們現在所處的低利率環境有關。

Alcoa在信中寫道:

正如之前計劃的一樣,LME庫存系統又再次完成了其使命,在供應中斷的時候,發揮了緩衝的作用,克服了供求失衡的時期。LME的倉庫,通常分佈在不同的大型金屬消費中心,接收增加部分的金屬產品。有趣的是,用於儲存在倉庫的現貨金屬需求大幅增加,因為全新的低風險融資行為的大量出現。這個現象是由處於歷史低位的利率水平和金屬價格的期貨溢價狀況共同驅動的,當然還有金屬和其它大宗商品作為一種資產類型不斷上升的投資吸引力。

受惠於更大範圍的經濟復甦,我們已經看到,鋁行業的下游產品需求增長加速。基於7月8日Alcoa的估計,全球汽車和飛機市場正在顯現強勁的勢頭,預期分別能實現2%和約10%的同比增長。就算是建築建造市場,預期也能增長接近5%。

相反,鋁生產商卻一直在掙扎經營。雖然下游需求強勁,同時冶煉廠也在不斷的削減產量,LME級別鋁的「滿載價格」(也就是LME市場價格加上相應的地區性溢價)現在正處於4年的新低。消費者現在仍可以以2009年年中出現的價格購買原鋁材料,而2009年中全球經濟才剛剛走出衰退,非常脆弱。

 

為了在LME市場價格和現貨需求實況之間取得平衡,現貨買家支付的地區性溢價是一直存在的。在過去一年裡,這些溢價從歷史上4-8%的波動區間,上漲至超過10%(如下圖所示)。

一些消費者在抱怨溢價走高和倉庫外排的長隊。現在對沖溢價的可行方案是缺乏流動性的,而且只能在場外市場進行。對金融溢價互換交易對手方的信用敞口限制了流動性,而且也不存在針對遠期溢價明顯的基準指標,這對遠期頭寸估值是必要的。

Alcoa總結道:

計劃中倉庫規則的改革的基礎是,市場對高鋁價和缺乏購買鋁渠道的錯誤抱怨。原鋁原料在市場上是很容易獲得的。因「排長隊」而廣為人知的底特律和弗利辛恩LME倉庫(至今為止LME最大的倉庫),其中被金融協議綁定的鋁庫存只佔全球鋁庫存的20%。就算考慮底特律和弗利辛恩LME倉庫的全部庫存,我們估計也只佔全球鋁庫存的35%。實際上,LME系統的總庫存只佔全球存款的50%。現在的鋁價並沒有人為做高——鋁的滿載價格已經比2008年的高點下跌了約40%。現在鋁的滿載價格是2009年年中以來的最低水平。

Alcoa提出的關鍵論點是,在過去五年,在市場對沖現貨的溢價已經變得不可能了,因為LME市場的期貨價格很大程度上與現貨市場的實際情況脫節了。

很多終端用戶或金融消費者完全不使用LME系統了。因為價格的背離,如果用戶需要對沖,他們將不得不增加不大透明的場外互換交易,這對小經營者來說是成本高昂的。

正如Alcoa寫道:

這些規避金融風險買家的利潤,正是通過鎖定LME期貨溢價獲得的,同時很大程度上受惠於低利率水平和倉庫儲存的低成本。當全球經濟復甦,利率上升降低了這種投資結構的吸引力,那麼倉庫的庫存將會自然而然地消失,正如我們今天所看到的。

最後一點是很重要的,因為Alcoa的觀點可能是對的。如果真實世界的利率上漲,對投資者而言,利用期貨溢價套利的融資交易應該會變得沒那麼吸引。那麼,問題就完全由市場自己解決了。

在利率走高的時候,庫存會自然消失,因為把商品轉換成現金的動力不斷增加。凱恩斯在數十年前就預見到這種情況了。

我們認為,LME的倉庫規則改革計劃是一點意義都沒有的,只是把努力放在病徵上,而並不能解決病因。實際上,LME沒什麼能做的,因為這個問題只能通過美聯儲加息來解決。LME的所有改革計劃,都將增加還在使用LME系統的小規模終端用戶的倉儲成本,並可能扼殺流動性,把更多的業務推給更不透明的場外雙向互換市場。

對投資者而言,倉儲成本上升就像是用負收益率的證券打擊他們。在最好的情況下,這將導致資本從鋁和其它大宗商品市場流出,流向其它更高風險的投資。在最壞的情況下,這將導致現貨金屬頭寸的無序消失

正如Alcoa總結的,這麼做的風險是令市場完全從認證的倉庫撤走:

LME在規則改革的計劃中指出,倉庫企業可能通過上調租金和處理費用來應對。...因此,LME認證的金屬庫存所有者,將偏好以更低的成本持有金屬,便會撤離LME認證的倉庫。在這種情況下,更大規模的庫存將變得不可跟蹤,市場也無法瞭解庫存情況,同時庫存也會逃離監管者的法眼。這將減少市場的透明度和可見度。

鑑於LME計劃「懲罰」提貨隊伍超過100天的倉庫(要求這些倉庫保證出貨量大於進貨量),這又可能加劇「刷」倉單的活動——這將使交易員有能力通過創造黑色庫存利用或影響遠期價格曲線:

另一個可能出現的結果是,因為金屬庫存被迫撤出隊伍長隊超過100天的LME倉庫,這些金屬可能回到其它隊伍不足100天的倉庫。那些金屬仍可能留在原倉庫,但會註銷倉單,在那裡囤積一段時間,直到某個時候再次決定短時間內同時註冊大量金屬庫存的倉單。因此,這時候這些倉庫就不再有100天的長隊了,這些倉庫就不會受到新規的影響,直到100天的長隊再次形成。這種可能性也會降低可見性和透明度,因為市場將不知道哪些倉庫正在囤積大量庫存,直到這些庫存重新註冊倉單。還存在一種可能性是,市場將會發現金屬在有限的倉庫間來回運轉,這製造了更長時間的不確定性,並導致市場庫存缺乏透明度。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75252

美鋁將關停澳洲冶煉廠,削減5%總產能,近千名工人受影響

來源: http://wallstreetcn.com/node/76967

據FT網報道,美鋁公司(Aloca)計劃關停其位於澳大利亞東南部的一家名為Point Henry的鋁冶煉廠和另外兩家鋁板軋制廠,整個關停計劃將使980名員工受到影響,美鋁的總產能也將削減5%。Point Henry是一家有著50年歷史的冶煉廠,美鋁擁有60%的股份,而兩家鋁板軋制廠則為美鋁全資所有。美鋁公司稱,Point Henry冶煉廠是美鋁公司主要的高成本工廠之一,不再具有盈利能力和競爭優勢,而兩家軋制廠的關停是由於生產能力過剩。冶煉廠將於8月份正式關停,而軋制廠則計劃在年底前關閉。該關停計劃將帶來2.5-2.7億美元的重組成本。公司預計,此次工廠關停和善後重組將花費2.5~2.7億美元,折合每股22~25美分/股,也就是說此次關停將消耗美鋁第一季度60%的利潤。美鋁表示,此次關停並不意味著美鋁將退出澳洲,位於 Portland和Victoria 的冶煉廠,以及位於澳洲西部的采礦和精煉廠還將正常經營。據澳大利亞《悉尼先驅晨報》報道,維州州長納普信表示:“關於美鋁冶煉廠的關閉一事,我們無能為力。美鋁公司的撤離是世界形勢所致,州政府也無能為力。”反對黨領袖丹尼爾·安德魯斯稱:“維州將要陷入失業危機的窘境,納普信眼睜睜的看著一些大型企業的離開而毫無作為,他是否還記得他的增加就業的承諾?”澳大利亞工人工會發言人則警告當地經濟會陷入衰退之中。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=91511

美鋁首季盈利勁挫92%

1 : GS(14)@2016-04-13 15:26:05

【明報專訊】美國產業景氣指標之一的美國鋁業周一收市後率先公布季績,受鋁價疲軟等影響,首季盈利下降92%至1600萬美元,但仍略勝預期。不過上季收入按年跌15%至49億美元較預期差,美鋁表示可能削減2000個職位,股價昨早段跌約4%。



計劃削2000職位

業績有欠理想,突顯美鋁下半年剝離利潤更高的航天及汽車業務的必要。美鋁將把相關業務分拆成為Arconic的獨立公司,並稱相關業務首季利潤有所增長,當中以汽車及航天業務增長最大。不過美鋁仍把今年航天業務收入增長預測,由8%至9%,下調至6%至8%。

至於原鋁業務則在低價環境仍保持盈利。上季冶煉、開採和提煉金屬業務收入按年跌32%至21億美元。營運利潤為2200萬美元。過去5年倫敦交易所的鋁價下調40%至每噸約1500美元。美鋁預期,今年全球鋁材需求增長5%,供應僅增長2%,令供求出現約110萬噸缺口。

(綜合報道)



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160413/news/ec_eco1.htm
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=299141

美鋁績差 道指急挫逾150點

1 : GS(14)@2016-10-12 07:44:11

【明報專訊】美國加息預期升溫,美元走強,美匯指數升0.6%至97.55,創7月底以來高位。油價由1年高位下滑,石油股回吐,加上率先公布第三季季績的美國鋁業(Alcoa)盈利遜預期,拖累道指昨早段跌逾150點,標普500指數跌約1%。恒指夜期收市較日間期指再跌107點,報23,318點。

恒指夜期再挫百點 報23318

美鋁昨晚開市前公布分拆前最後一份季績,上季收入52.13億美元,按年跌6.46%。淨利1.66億美元,按年增2.77倍,每股盈利0.33美元,遜於預期的0.35美元。盈利增長主要因削減成本及稅務撥備下降,抵消關閉冶煉業務及鋁價下跌造成的收入下滑。美鋁股價昨早段急挫11%。

加息預期升溫,芝加哥商品交易所利率期貨顯示12月加息概率達七成,令美元上漲。分析師預期,歐洲央行可能於12月決定將量寬措施延長6個月至明年9月。歐元區未來政治不穩定,包括今年底的意大利修憲公投、明年3月荷蘭國會大選和4月法國總統大選,也令歐元存在很大不確定性。英鎊偏軟對歐元有一定壓力。歐元近日偏軟,兌美元昨跌0.6%至1.1水平。

(綜合報道)

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9853&issue=20161012
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=311594

內地輸美鋁品 被指取道越南避稅

1 : GS(14)@2016-10-16 07:35:17

【明報專訊】隨着美國鋁廠業界關注愈來愈多內地擠壓鋁型材及半成品運至墨西哥囤積,包括《Aluminium Insider》等行業網站報道稱,自今年4月起有更多鋁半成品從墨西哥轉口至越南,轉移美國業界監察視線。

內地鋁商業界之一的忠旺(1333)登陸美國市場,合併美國Aleris方面,則被當地工人團體USW去信美國財長傑克盧介入,圖阻止交易。內地更派員到美國商務部,尋求解決方案。

忠旺併美Aleris 工人籲財長介入

繼美國《AMM》去年報道,當地業界關注到內地鋁商將半成品轉運到墨西哥避開監察視線之後,《Aluminium Insider》及《Harbor's Aluminium Report》等跟進稱,發現自今年4月起,有愈來愈多囤積在墨西哥的鋁半成品,轉運到越南,單是今年5、6月份,已經幾乎達到25萬公噸鋁擠壓材,《Harbor's》8月底時更表示,還有28萬噸正在等待付運越南。

一方面,有愈來愈多內地鋁半成品從墨西哥轉運越南,另一方面,鋁擠壓製品開發商在8月底時宣布以11.1億美元代價,合併美國Aleris Corporation,但是被美國聯合鋼鐵工人國際(USW)去信美國財長傑克盧提出反對,並指忠旺迴避美國法律之嫌,收購會對美國國家安全有影響。Aleris亦有聘用900名USW成員,因此引起其關注。

同時美國國際貿易委員會在9月底亦舉行聽證會,中國有色金屬協會亦有提出呈請,回應美國業界中國政策主導下製造過剩產能推低鋁價的指控。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6199&issue=20161016
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=312193

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