📖 ZKIZ Archives

金融雲端： CEO的公主病

1 : GS(14)@2012-07-30 14:10:23

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20120730/16557902

股神畢菲特曾形容企業的話事人，很容易自我洗腦，以為自己都是公主，可以憑一吻把青蛙變成王子，還念念有詞，不斷以「一加一等於三」、「二加二等於五」來催眠自己，結果往往是冒進地高價收購，忽略了執行及財務風險。最近中港三宗大型併購，便可能因為不聽老人言而吃虧。
中海油（883）上周公佈，以總代價179億美元（約1396億港元）收購加拿大油企尼克森公司（ Nexen），出價較尼克森20天平均價高66%，加上與中石化（386）同日收購另一家加拿大油企 Talisman的出價高出數成，市場普遍認為偏貴。
[Nexen] Nexen
洗腦式理由　撐高價併購
內地財經雜誌《新世紀》引述中海油的消息人士指，作價不能純粹按估值模型計算，因為尼克森還有很大的未開發資源潛力，而且中海油財力充裕，可以加快尼克森現有項目的開發速度，釋放優質資產的產能。
這番說法，似曾相識，幾乎位位被置疑出價過高的高管，均有這一塊自圓其說的擋箭牌。中信証券（6030）月中以12.5億美元代價全購里昂證券百分百股權，市場一樣滿腹狐疑，以2.2倍市賬率收購一家去年虧損1000萬美元的證券行，是否化算。管理層的回覆，離不開長遠戰略價值及意義重大的陳腔濫調。
港交所（388）行政總裁李小加上月為以180倍市盈率收購倫敦金屬交易所（ LME）解畫時，亦只能以一堆套話如捕捉中國增長、提升長遠盈利來辯解。
無論多華麗動聽的詞藻，對我來說，都會喚起10年前的記憶，當日滙控（005）以過千億收購美國消費融資集團 Household，其時的主席龐約翰形容合併是天作之合，事後方知道是滙控股東最㷫烚烚。
失敗個案多　股東戒心大
我知道，不能對任何高價併購一概而論，或許收購是得到國策支持，又或者市場看不到禾稈下的珍珠，但併購要做得好，要充份發揮效益，是一門相當複雜的操作，失敗個案隨時比成功個案多，而出價過高絕對為成功的定義增添難度。
上述三宗交易，無論收購方的管理層如何游說，市場顯然仍有戒心，交易公佈後三隻股份的股價均明顯下挫（見表），反映街外股東在股海已有一定歷練，有不俗的抗洗腦能力。
「寧以中等價錢買入上等企業，勿用上等價格買入中等企業。」這是畢菲特犯過錯後，提煉出的教訓。今時今日，患了公主病的 CEO，恐怕未必聽得入耳。
丘亦生
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=280573
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019