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隔夜市場丨特朗普外交遇難題，美股收盤顯疲態

——隔夜市場表現——

【美股】周四美股震蕩收低，道指收跌0.03%，報19884.9點;標普500收盤微漲0.06%，報2280.8點 ;納指收跌0.11%，報5636.2點 。

【歐股】周四歐股收盤漲跌不一，德國DAX指數收盤下跌0.11%，報11646.1點;英國富時100指數收盤上漲0.67%，報7140.7點;法國CAC指數收漲0.22%，報4805.0 點 。

【黃金】COMEX 4月黃金期貨上漲0.9%，報1219.40美元/盎司。

——國際要聞——

【英國央行維持2月利率不變】英國央行維持2月基準利率0.25%不變，同時購債規模4350億英鎊不變。並提升未來2年房地產行業及居民消費支出的預期。預計CPI將顯著上升，可能在第二季度觸及2.8% 。

【美國上周失業救濟金申請人數降至24.6萬】上周，更少的美國人申請失業救濟金，這也是連續第100周失業救濟金申請量低於30萬份。這是在1970年至今，維持時間最長的低失業救濟金紀錄，也顯示出美國目前的就業市場很健康穩定。

【德銀四季度大虧19億歐元】德銀周四公布第四財季業績報告，由於官司纏身，四季度凈虧損19億歐元(約20.5億美元)，2016全年凈虧損14億歐元。德銀股價下挫近3% 。

【亞馬遜利潤大幅上升，但銷售增長率令人失望】亞馬遜在第四季度的利潤上升了55%，但隨著該公司總銷售額低於分析師的預期，也導致了在線零售商的份額的下降。

2460億美元現金！蘋果創造的天文數字給特朗普出了難題

每經記者 孫宇婷 每經編輯 張海妮

在剛剛公布的蘋果（APPLE INC.）2017財年第一財季報告中，一個天文數字讓人印象深刻。 

現金雪球滾至2460億美元

截至2016年12月31日，蘋果公司的現金儲備已經達到驚人的2460.9億美元，創下歷史新高。下圖是蘋果每個財季的現金儲備變動情況，不難看出，蘋果公司近幾年的現金儲備基本維持了穩步增長。

2460.9億美元，這個數字比很多國家的GDP還要高，根據CIA FACTBOOK，這一數字超越了斯里蘭卡2016年的GDP（以購買力平價計算）。蘋果公司可謂名副其實的富可敵國。

蘋果的現金儲備也為公司增長提供了保障，目前蘋果每個季度依舊會創造數十億美元利潤，而花掉現金的主要方式包括投入研發、收購公司、股票分拆等。

2460.9億美元意味著什麽？外媒曾經梳理了一份蘋果公司可以用現金幹什麽的清單，其中包括了270次登月任務。

特朗普的難題

然而，蘋果的這些現金大部分都不在美國。蘋果公司曾表示，約91%的現金都在海外。蘋果CEO蒂姆·庫克此前在接受采訪時透露，蘋果的現金儲存在國際銀行，他願意將現金帶回美國，但是美國的稅制不允許他這麽做。

據《每日經濟新聞》記者梳理，許多美國大型公司即便總部位於美國本土，但大多數都在海外設有分公司，經過多年的經營後，有許多留存利潤以現金和短期債的形式留在海外。

大量現金滯留海外的主要原因是，美國稅法對海外現金回流按照公司稅征稅，也就是說，稅率最高會達到35%，這是發達市場國家征收的最高企業稅率。如果這些現金回流到美國並進行投資，可以帶動經濟大幅增長。不幸的是，對於這些公司來說，高額稅率使得海外現金回流付出的代價過於高昂。但只要這些利潤留在國外，所欠稅款就可以無限期遞延。

據美國國會估計，美國跨國公司共計有2.6萬億美元利潤留存在海外。從上市公司數據看，科技和醫藥企業是海外留存資金的主要持有者。下圖為彭博整理的海外現金最多的部分公司，蘋果公司穩居榜首，其次是微軟和思科。

在競選美國總統期間，特朗普曾經承諾，會將現金回流美國的稅率從35%降低至10%，從而吸引更多巨頭在美國本土投資。成功當選後，特朗普重申了這個承諾。但這個政策有一個限制條件：巨頭將海外現金運回美國，只能享有一次性的減稅福利。

特朗普稅務改革的第三條和第四條體現了特朗普對企業在海外囤積現金的態度：一次繳清，既往不咎，下不為例。所有留存在海外的現金會以10%的稅率計稅，十年付清，之後每年征稅（不以現金是否回流本土為界定）。

不過減稅政策推出後，特朗普能否如願，還是一個未知數。

此前的經驗表明，現金回流美國後也沒有投資於可促進經濟直接增長的領域，在最好的情況下，也只是間接提振經濟。

 2004年，美國政府曾推出類似的稅收優惠政策，當年通過的《本土投資法案（Homeland Investment Act）》對海外資金回美國投資給予兩年的稅收優惠期，期間匯回利潤適用稅率為5.25%，遠低於法定稅率35%，但前提是企業將這部分資金用於國內投資、創造就業和償還債務。僅2005年，該措施就吸引了高達3000億美元的海外利潤回流，占2004年美國海外留存利潤總額的37.2%。其中，輝瑞（PFE）、默克（MEK）、惠普（HPQ）、強生（JNJ）和IBM匯回最多，合計880億美元。

該稅收優惠的影響還是相當顯著的，但並非所有回流資金都用於實際投資，事實上，有很大一部分被用來增加分紅和股票回購。例如，有研究表明，每一美元的利潤基本有60%~92%都返還給了股東。當年的政策雖有效果，但在接下來的幾年里，海外現金繼續增長。

在凱投宏觀（Capital Economics）的經濟學家安德魯·亨特看來，大量現金儲備表明，大公司通常不願意投資長期項目，為此海外現金回流可能也不會促進投資大幅增長。但他認為，如果股東們利用這些資金增加消費，或政府花掉額外的稅收，也可以間接提振經濟。

華爾街也認為，如果想讓蘋果公司的現金老老實實地回流美國，一次性減稅方案可能並不夠，蘋果這樣的巨頭需要一份更長期的計劃。如果缺乏更好的投資機會，那麽股票回購和增發股息或成為主要去向。 

靈活用工大趨勢下，這家公司如何以一站式兼職管理服務破解用工難題？

張曉軍 2017-02-07 16:20

一個項目能不能用互聯網來突破，通常需要足夠大的規模和可利用互聯網來匹配雙方資源，兼職市場正好符合這兩大要素。2014年到2015年，分享經濟概念興起，熱錢湧入，市場上一度出現上百家互聯網兼職平臺，在經過補貼大戰與市場洗牌後，目前僅剩下十多家，今天我們要談的是小勞易管，看看它是如何在混戰中找到自己位置的。

在傳統兼職招聘市場，用工形式相對粗放，中間經常會出現人員大量流失、薪酬糾紛等問題。對準這個痛點，小勞易管選擇的方向是以精細化用工為切入口，做兼職招聘的一站式管理平臺。

具體來說，在兼職招聘中，把人招進來只是一個開端環節，里面還牽扯到工作、業績評估以及薪資結算等一系列問題。對此，小勞易管推出了從員工招聘、崗位管理到財務結算的一站式SaaS服務，也就針對企業每個用工環節，進行需求的梳理，做相應的解決方案，讓企業清晰知道每一分錢花在哪里，以此幫助企業在用工過程中節省成本。

在企業級市場上，很多服務商都是選擇從某一細分領域切入，積累足夠的用戶再做平臺，小勞易管將自身定義為一站式服務平臺，內部包含培訓、薪資、風險管理等諸多板塊，對於創業公司做下來會不會很重呢？

小勞易管創始人李冠誌告訴i黑馬，現在兼職招聘市場，很多公司更傾向於媒體信息發布平臺，真正撮合的事情不去管。而要做好後續的兼職管理服務，必然需要很大的投入，一方面在於後臺系統的開發，另一方面是對需求的理解。從這件事情本質上講，不在於它的輕與重，在於你對需求的挖掘能否讓企業滿足，如果這個重沒有給客戶帶來適宜價值，那就沒有意義了。

小勞易管創始人李冠誌

除了做兼職管理的SaaS服務平臺，李冠誌還推出另一款產品兼職寶，主打求職招聘。相對來說，兼職寶更像是一個流量入口，撮合兼職交易，小勞易管則重在後端，將兼職管理服務從頭到尾精細化，減少用工成本。不難看出，二者結合起來的話，就形成覆蓋企業前端招聘到後端用工管理的全鏈條服務，由此在眾多互聯網兼職平臺中凸顯差異性。

在對準的目標用戶上，小勞易管主要切入的是大中型客戶，包括滴滴、中智、達內等公司，這些客戶的特點是體量大、穩定性強，此外，他們的簽單周期也會較長。除了為從大客戶上獲取穩定的收入來源，通過服務好大客戶來形成品牌效應，擴展新興市場也是小勞易管重要考慮的方向。

很多互聯網兼職平臺在這兩年的市場起伏中消亡，小勞易管成為僅存的幾家之一，那這是否意味著互聯網兼職市場趨冷了呢？李冠誌認為，在兼職招聘市場，目前傳統企業占據著主導地位，所有互聯網品牌加起來占不到2%的市場份額，在互聯網轉型的機遇下，還存在著巨大的市場空間。至於那些陣亡的企業，一種是在熱錢湧入的情況下太急功近利，瘋狂補貼將自己逼入絕路，而另外一種則是缺乏對行業的深入理解，下意識認為這個行業容易入手，結果在發展過程遇到大量自身難以跨越的坑。

不可否認，兼職市場離錢很近，同時這個市場也存在著C端用戶忠誠度不高、跳單多、留存低等問題，這里面的不確定性甚至讓BAT這類的大公司也不敢輕易涉入，不過，在李冠誌看來，隨著人力成本的快速提升和國家監管加強，靈活用工市場將繼續擴大。而小勞易管未來要做的就是給企業提供更加專業的用工服務，打造安全的用工閉環，成為一座企業用工不可忽略的防火墻。

目前，小勞易管加上兼職寶團隊有70多人，創始人李冠誌先後在英國牛津大學和加拿大英屬哥倫比亞大學攻讀碩士和博士，曾經在美國微軟研究院擔任研究工作，歸國後在北京華夏物聯網研究院擔任副院長。此前，小勞易管獲得了真格基金的天使輪投資和今日資本A輪融資。

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手遊遇“喜新厭舊”難題 深挖IP成破解之道

經歷高速發展之後，2016年遊戲市場增長逐漸放緩，國內線下遊戲市場已經由增量市場逐步轉入存量市場，整個行業的競爭也愈演愈烈。而中國手遊市場IP模式逐漸成熟，不少根據端遊與單機遊戲改編的手遊投放市面。

對比小說和影視IP的手遊，這些單機遊戲在未上市之前已具有一定的粉絲基礎。根據騰訊遊戲發布的《中國IP改編手遊研究報告》顯示，在2015年第三季度，IOS暢銷榜的中國IP遊戲款數已經超越美韓，而IP遊戲的收入占比也達到59.3%。

在此趨勢下，如何將IP與手遊更好結合，在滿足忠實IP粉的期望同時，為IP註入新活力，吸引更多不熟悉IP的新粉絲加入成了手遊發行商考慮的新方向。

肖健和蔡明軒

激活傳統IP

“軒轅劍和仙劍系列都積累了數千萬的粉絲，但是對每個不同的IP，它的故事題材都是不一樣的，因此它能夠俘獲的理解和玩家感受一不相同。”在軒轅劍3交響樂演奏會上，中手遊董事長肖健對包括第一財經在內媒體表示。

從2015年開始，開啟泛娛樂化戰略以來，中手遊重點布局傳統有影響力的IP。與東映動畫、華特迪士尼、美國華納、臺灣大宇、等IP版權方和遊戲開發商都有深度合作。

根據《航海王》、《火影忍者》兩大動漫IP，中手遊研發了《火影忍者—忍者大師》、《航海王強者之路》兩款手遊。

由於IP價值進一步被挖掘，好的IP價格也水漲船高。肖健告訴記者，傳統IP的故事性是公司購買IP是主要考慮的方面，而隨著市場趨向理性，本身故事性所欠缺的IP在新一年會受到更大沖擊。

“我們更多希望跟最好的IP去合作，對於業界很多網劇、電影IP會比較謹慎，目前市場對於IP定價還是偏高，17年可能會更理性看待這些IP的價值，我反而認為今年對IP市場是個不錯的叠代。”肖健說道。

相對於小說、影視來說，傳統單機、端遊，在發展過程中累積了不少忠實玩家，為轉化手遊奠定用戶基礎。2015年，中手遊與臺灣大宇科技聯合研發《仙劍奇俠傳》3D手遊，首日流水突破千萬。

在此基礎上，兩者針對DOMO小組的經典IP《軒轅劍》繼續合作。基於市場情況考慮，中手遊將系列中首個IP手遊《軒轅劍三雲和山的彼端》開發成卡牌遊戲。

根據第三方分析平臺DateEye數據顯示，2016年第三季度，角色扮演類和卡牌類遊戲付費率在手遊中持續居高，其中，角色扮演類Android平臺約5元，IOS平臺約9元;卡牌類Android平臺4.8元，IOS平臺約6.5元。

“無論是單機還是端遊，最重要的是遊戲設計，我們選擇和中手遊合作，(在於他們)對付費玩家和網絡玩家都做得很好，尤其新仙劍的合作是非常成功的一個例子。”軒轅劍之父、大宇咨詢研發副總蔡明軒對記者說道。

如何延長手遊壽命？

隨著移動互聯網普及，手遊逐漸取代端遊、單機等遊戲，成為覆蓋群體最廣的遊戲形式。內存限制等技術上的限制，使得大部分手遊產品只能偏向更簡單的劇情以及呈現模式。

因此手遊產品比單機以及端遊來說具有更快的更叠率。大部分手遊產品只有短短幾個月時間。

肖健認為，要延長手遊產品的壽命，核心在於豐富的故事情節以及良好的畫面體驗。“IP文化運營的基礎在於有好的故事，而且這個好IP、好故事要不斷地延續，不斷地有衍生作品在出現。”肖健對第一財經記者說道，“(對比單機)手遊更註重要社交性，要讓玩家真正地去認可整個模式與付費體系。”

作為大宇開發的系列遊戲，《軒轅劍》總共發行十二款角色扮演遊戲，一款回合制策略遊戲以及四款網絡遊戲。90年代成立以來，團隊DOMO小組出品一款新遊戲頻率不到兩年。該IP被改編成電視劇以及電影，進一步豐富系列內容。

對於傳統的IP來說，除了忠實粉絲以外，利用吸引更為年輕的新受眾也成為開發商考量重點。“在手遊開發商，對比端遊，適應現在用戶的碎片化時間，劇情故事還原，以及細節都有很多精雕細選的方向，同時還要適應現在用戶的習慣，包括終端的變化，通過利用年輕人的渠道滲透進去給他們。”肖健說道。

傳統零售商“觸電” 整合是難題 | 樂言商業

這幾天電商和實體零售業界熱鬧非凡，先有大潤發“待嫁”的羅生門事件，接著又是“周一見”的阿里與百聯的新零售合作。

其實這些看似突如其來的新零售O2O合作早有預兆，從阿里牽手銀泰系、入股蘇寧雲商，到之後又直接或間接投資了三江購物、聯華超市、易果生鮮、盒馬鮮生等。而京東也毫不示弱，其入股永輝超市、之後更是與沃爾瑪合作，通過交易獲得1號商城主要資產。

從這些合作都可以看出電商需要實體零售商的供應鏈優勢、議價能力、實體店網點資源等。

反之，實體業者也在靠攏電商——百聯拓展全渠道電商平臺、沃爾瑪收購1號店再與京東合作、大潤發公開表示接洽蘇寧。這些都表明實體零售商在與電商競爭的同時，他們也需要電商的導流、技術、客源和渠道。

其實大潤發股權最終花落誰家，阿里究竟還在打哪些實體零售商的主意，這些事件背後的根本性是一致的——新零售時代，線上線下也者互相需要借助對方的資源打造O2O閉環，甚至是物聯網。可以談成就合作，談不成就換另一家。於是我們聽到今天傳言A和B接洽了，明天又看到B和C簽約了。

所謂“相愛容易相處難”，雙方價格和利益談妥，便可以簽約合作，然而要真正獲得商業效果並非易事。

首先，零售行業具有區域性特點。

不論是沃爾瑪、家樂福還是百聯系，在整個中國市場都很難做到所有區域全覆蓋，並在所有地區都做到第一。零售企業基本都是區域為王，在北方市場非常成功的物美，到華東地區始終發展緩慢;在福建區域稱王的永輝超市，即便以合資形式進軍上海，依舊並未打開太大的市場格局。

這也就意味著，電商與實體零售商合作後，至多只能進行區域型O2O聯動，要布局全國市場則需要不斷收編各區域龍頭零售商，這需要大量資金和長期洽談。比如，截至2016年6月30日，大潤發和歐尚打包上市的高鑫零售在全國共有421家大賣場，門店中有約9%位於一線城市，17%位於二線城市，45%位於三線城市，22%位於四線城市，7%位於五線城市。因此未來入股大潤發的電商可以獲得大量三四線城市的網點滲透，但其在一線城市還得再砸錢布局。

其次，供應鏈打通和采購整合非常複雜，O2O時常很無效，因為後臺依舊各自為政。

比如沃爾瑪當年興沖沖地拿下1號店，原本希望借助後者的優勢來發展沃爾瑪在華電商業務，卻不料因為線上線下的客戶群體、購買力、商品等方面都有很大差異，導致原本想象中很美好的聯采難以開展，而且線上線下的運作思路也大相徑庭，於是沃爾瑪和1號店在實際業務上基本是各幹各的，這種“偽O2O”對沃爾瑪並不利，也導致沃爾瑪最終通過交易將1號店“拋給”京東。

類似的還有京東入股永輝超市，然而並沒有看出京東與永輝超市有多少實質的O2O聯動，基本上也是各自獨立運作，這種後臺的各自為政並非真正的O2O。

再次，就是人員溝通和對接問題。

線上線下的管理運作、獲客手法、貨品選擇甚至是廣告宣傳都很不相同。比如實體店的宣傳更多突出的是價格和品牌，產品細節不太看重。而在線銷售則需要突出商品的個性化和細節，如果放一張缺乏細節的傳統零售商宣傳圖片則銷量會直接受挫。

很多時候，電商和實體零售商之間互相不能理解對方的做法，在實際工作中，線上線下業務人員的溝通往往“雞同鴨講”，最終導致效率低下。沃爾瑪整合1號店不利的其中一個問題就在於此。

另一個涉及到人的問題是，線上線下合作者的會員體系能否接軌和共享——這也是一大整合難點，畢竟各自都有自家利益要兼顧。

最後，是資金問題。

大家都知道物流、倉儲成本是困擾電商的問題。一句“親，包郵”讓多少電商補貼了快遞費。這些都是需要大量資金來支持的。即便如百聯在上海擁有一個10萬平米體量的全渠道中央倉，那也難以覆蓋全國市場。有時候，合作並不代表著馬上賺錢，或許是雙方得馬上燒錢，就看誰能支持得住!

搭上電商的O2O合作，無疑是傳統實體零售商在低迷時期的出路，但僅僅停留於表面的“偽O2O”意義並不大。解決整合難點，真正做好線上線下聯動才有意義。

P2P牽手保險求安全 壞賬率難題待解

陸續出爐的監管規定，讓越來越多的P2P平臺，開始將風險保障從擔保公司，轉向了保險公司。

2月28日，融金所宣布，與長安責任保險股份有限公司(下稱“長安保險”)聯合推出履約保證保險，為其車貸資產提供風險保障。此前，已有多家保險公司與網貸平臺合作，開展網貸借款保險業務。早在2016年底，監管部門就已采取措施，防範互聯網信貸平臺合作引發的向保險領業傳遞風險問題。在此背景下，陸續出爐的監管規定，讓越來越多的P2P平臺，開始將風險保障從擔保公司轉向了保險公司。

作為從事借貸業務的網貸行業，壞賬率是一個繞不過去的的話題。業內人士認為，壞賬率與保險公司的賠付率緊密相關，壞賬率在一定程度上決定賠付率，並最終決定保險公司的風險系數，這也是保險公司在開展業務時，需要解決的問題。

保險開展網貸擔保 合規是關鍵

據介紹，履約保證保險的模式是，借款人未按照借款合同約定履行還款，拖欠任何一期欠款，並達到或超過保單約定期限，長安責任保險將按合同約定的方式，向出借人賠償借款人應償還而未償還的借款本金，以及保險合同約定的對應利息。

融金所負責人稱，長安保險承保的範圍，目前限於該平臺的車輛抵押借款，未來隨著雙方合作的開展，可以為長安保險的車險業務導流，還能在符合要求的借款人中開展保險分期等業務。

隨著監管政策的陸續出臺，網貸行業的風險防範措施也在逐步發生轉變，從此前的平臺+擔保方式，向平臺+保險方式轉變。2016年開始，已有部分保險公司與網貸平臺合作，開展履約保證保險、賬戶保險、財產意外保險業務。此前，長安保險已與其他網貸平臺合作。此外，平安產險、陽光保險、華安保險等保險公司，也已進入網貸行業，開展部分保險業務。

“無論是擔保，還是保險，網貸的風險保障是沒有問題的，也是允許的，但保險公司提供保障，必須要解決好合規問題。”深圳某保險公司人士說，監管對險企在互聯網金融領域開展業務，並提供風險兜底的監管非常嚴格。在此背景下，產業、業務能否做到合規，將是其中關鍵。

險企為互聯網金融提供擔保，一直存在爭議。2016年10月，保監會聯合央行等十四部委，對互聯網保險從三方面進行整治，對保險機構依托互聯網跨界開展業務，重點查處和糾正保險公司與不具備經營資質的第三方網絡平臺合作開展互聯網保險業務的行為;保險公司與存在提供增信服務、設立資金池、非法集資等行為的互聯網信貸平臺合作，引發風險向保險領業傳遞。

融金所負責人稱，長安保險並非對該平臺的所有借款提供承保，只有經過其風控審核、符合其承保要求的借款，該公司才會提供保險服務，並非是所有借款都會承保。

“有些平臺確實存在虛假宣傳，本來是賬戶安全險、交易資金損失險，但宣傳的時候，卻說保險資金兜底。”精融匯總經理楊盛鈿說，網貸平臺一旦出事，將會對保險公司形成很大聲譽風險，監管層對此也很擔憂。

楊盛鈿還稱，目前保險公司與網貸平臺合作，基本有兩種方式，一種是平臺提供借款端的資產，保險公司負責承保，另外一種是借款人獲客、審核、承保均由保險公司負責，網貸平臺只負責撮合借貸雙方的資金交易，如果是後一種，在合規上應該不存在問題。

壞賬率的潛在風險

2017年年初，僑興電信、僑興債券私募債項目違約，承保方浙商財險面臨的巨額理賠事件，引發了各方關註。而險企為網貸提供保險服務，也面臨著賠付風險，而其賠付率又與平臺壞賬率存在一定關系。

然而，在P2P網貸領域，一方面整個行業都資產質量充滿擔憂，而一方面披露的壞賬率卻低位徘徊。對於壞賬率，幾乎成了所有平臺都諱莫如深的話題，沒有平臺願意披露真實的壞賬率。

“早期大家還聊一聊這個話題，原來行業平均壞賬率在8%左右，但隨著業務規模越來越大、形式越來越複雜，平臺自己都不清楚壞賬率是多少，說得都很含糊。”網貸之家創始人朱明春說，以消費金融為例，據其了解，目前有場景的借款，壞賬率在10%~15%之間，純線上的壞賬率則更高。

無獨有偶，廣東某市地方金融監管部門在一次培訓上也表示，凡是貸款類業務，壞賬率都是一個無法逃避的問題，相比傳統金融機構，或持牌非銀金融機構，P2P行業中的大多數平臺，還是在不斷逃避這個話題，大部分平臺聲稱的壞賬率嚴重違反常識，甚至是自欺欺人的，一些平臺貸款綜合利率達到20%~30%，但壞賬率為1%甚至為0，顯然是不可能的。

出現這種情況，主要有三方面原因。朱明春認為，一是平臺本身及不願意披露;二是平臺為了降低壞賬率，不斷增加業務形式、規模，來稀釋壞賬，導致動態壞賬變化很快，無法準確統計;三是P2P行業對壞賬缺乏統一、準確的界定，難以對壞賬進行明確界定。

“如果對每一個項目承保，借款人不還款就由保險公司賠付，風險還是很大的。”上述保險公司人士說，險企既然願意與網貸平臺簽約，應該都有一套審核標準，而非為了擴大業務盲目參與。上述融金所負責人稱，對於承保的該平臺借款，保險公司不為平臺增信或提供信用背書，在具體項目方面，保險公司也有風險審核的把控標準，承保的項目，必須經過保險公司審核。

“如果借款人是網貸平臺自己找來的，保險公司不了解，出事了保險就要承擔風險，這是監管最擔心的。”楊盛鈿稱，完全由網貸平臺提供的項目，目前保險公司已經不敢承保，如果是保險公司找來的項目，其自身應該也通過精算，對賠付率進行了設定。

寒冬下二次元產業融資兩年漲15倍 動畫業盈利難題依舊無解

盡管去年遇到了資本寒冬，但二次元產業風景獨好，投融資達到歷史新高。

近日，《中國二次元產業投資地圖》(下稱“《投資地圖》”)由數娛夢工廠發布，報告顯示，在文娛產業巨頭的投資推動下，2016年二次元產業融資規模大爆發，全年約有77起融資事件共融資24.5億元人民幣，而這個數字在2014年僅為1.62億元，兩年時間漲了約15倍。

正如2015年騰訊首次提出“二次元經濟”概念，這似乎也註定了中國ACGN(動畫、漫畫、遊戲、小說)產業的命運將與身後巨頭們的推動休戚相關。2016全年二次元行業77筆融資案中，至少有20筆融資與業內的大公司構成直接關系，數量占比近26%，其中共包括了8家A股上市公司。

盡管二次元產業投融資大爆發，各個領域也在積極尋找變現模式，但二次元產業很重要的一個分支動畫領域卻一直苦於難以實現盈利，並且目前看，盈利難題依舊難解。

二次元產業融資大爆發

經歷多年的緩慢生長，隨著年青一代的成長，二次元已逐步擺脫非主流的尷尬身份，溢出和滲透至主流領域。資本傾註之下，B站冠名上海男籃，A站引入傳統的傳媒集團中文在線，二次元開始頻頻在傳統產業的融合案例中嶄露頭角，文化的滲透力已打破次元壁。

資本傾註背後的投資邏輯，由多個因素促成。數娛夢工廠財務顧問項目總監劉玉林向記者表示：“目前互聯網、移動互聯網已經進入下半場，人口和技術紅利已過，場景已差不多極致細分，機構亦在思考下一波技術革新的風口在哪兒。在其他領域機會寥寥的情況下，二次元領域所代表的年輕文化已經成為下一個必然的熱點。”

除了互聯網、移動互聯網領域創投的熱點退潮之外，另一個無法忽視的原因是80後一批優秀投資人的崛起，帶動了包括二次元在內的整個年輕文化領域的創投熱度。劉玉林告訴記者，2015年，文娛行業最熱投資人當屬李豐，這位前IDG資本最年輕的80後合夥人一手將“90 後”創業打造成年度熱詞，並且發掘出徐逸創立的B站;2016年，又一位80後投資人陳悅天與SNH48一起成為二次元領域創投的符號，這位85後投資人發掘出了中國迄今為止，唯一一支突破次元壁進入主流文化圈、估值超過50億元的二次元偶像組合。

目前，二次元領域正聚集著越來越多的資本。除了紅杉資本、經緯中國、IDG、SIG海納亞洲等老牌知名美元基金之外，創新工場、君聯資本、華映資本、國金投資等國內根基較深的VC亦加入了二次元領域創投大軍，在2016年行業投融資中貢獻了超過一半的投資額度。

之所以如此看好二次元產業，IDG資本的合夥人熊曉鴿認為，作為真正意義上第一代移動互聯網的原住民，90後更加習慣於生活在虛擬世界之中，願意為精神和虛擬的滿足付費。因此，隨著90後逐漸步入社會，成為社會主流消費人群之一，二次元產業也會隨之不斷發展壯大。

變現渠道窄 動畫盈利難題無解

目前整個ACGN領域里面，遊戲影遊互動還是主要變線渠道，不過，整個行業商業化進程加快，變現模式也開始多元化。以B站為例，2016年，已躍居國內二次元第一平臺的bilibili 彈幕網站(B 站)在探索商業化、實現變現模式多元化的道路上動作頻繁。

長期以來，由於擔心引起用戶反感而避談商業化的b站，向用戶塑造出一個以興趣和愛好為出發點，還未盈利的形象。不過，這一情況在2016年有了微妙的變化。

《投資地圖》顯示，去年B站拆分北京分公司旅遊子品牌bilibiliyoo 進行獨立融資，線下活動頻次增多，並首次盈虧平衡，開設廣告專區，實施付費“大會員”制度等舉措均表明，B站正在探索多元化的盈利模式。

與之相對應的，動畫行業卻深陷難盈利的困境。

2016年，得益於上遊IP向下遊變現路徑的逐漸通暢，視頻平臺對動畫的需求量增加，國內二次元產業的從業者開始摸索打造成熟產業鏈的方法論。在這其中，網文、漫畫等 IP“動畫化”的數量與節奏明顯提升。然而，相比上遊漫畫行業的初露崢嶸，在資本市場起步更早的動畫行業卻沒能迎來欣欣向榮的局面。

首先，從融資數量看，據數娛夢工廠統計，二次元產業的大頭動畫行業僅占到去年二次元行業總融資案數量的20%，遠低於漫畫行業的數量。

其次，在盈利方面，2016年，上遊IP方對改編動畫的需求不斷增加，供求關系影響了價格，但並沒有改善動畫公司的利潤情況。無論是原創還是代工企業，依然面臨行業性的盈利困境。 對原創動畫公司來說，以動畫孵化一個IP的成本與風險遠高於漫畫行業。劉玉林告訴記者，三維動畫由於技術的進步與素材的可重複利用，在未來的發展中尚且還會呈現邊際成本遞減的特點，而二維動畫的質量更依賴投入的資金與制作時間周期，對成本要求更高。 目前國產二維動畫番劇的成本平均每分鐘3~4萬元，最高可達7萬元每分鐘，在犧牲部分質量的情況下每分鐘的投入也至少需要1~2萬元。

目前來看，動畫的版權價值較低，也就是說，很多動畫公司難以僅靠將播放權出售給電視臺與網絡視頻平臺回收成本，這意味著最核心最應該變現的方式沒有得到市場認可。

因此，動畫公司主要通過下遊遊戲、衍生品開發回本。愛奇藝副總裁楊曉軒向記者表示，二次元的IP要避免日本那樣過早的區隔化，在國內二次元產業要走泛二次元化的道路，可以影視化、遊戲化等多元發酵，不要過分區隔，通過市場化的篩選、工業化制作，互聯網平臺的推動才能加速發展。

劉士余“問計”新三板 流動性難題待解

3月7日，證監會主席劉士余參加全國人大會議重慶團討論時，被記者提問新三板的發展，他表示“歡迎提一些好的建議”。而作為業界重點關註的話題之一，提高新三板市場的流動性在兩會期間更是多次被提及。

兩會期間，全國政協委員、中央財經大學金融學院教授賀強在接受第一財經記者專訪時表示，建議逐步降低新三板投資者500萬元的資金門檻，給多層次資本市場帶來活力。

與此同時，致公黨也向全國政協報送了《關於進一步深化新三板改革穩妥推進股票發行註冊制改革的提案》，提案建議將投資者資產門檻認定從證券資產放寬到金融資產，個人投資者金融資產金額標準從500萬元降為50萬元，並參照證監會《證券期貨投資者適當性管理辦法》(下稱《管理辦法》)建立多維的投資者適當性認定體系。

目前，新三板對個人投資者設置500萬元證券類資產的資金門檻，並且不得計入信用賬戶和現金理財。相比，《管理辦法》對個人金融資產的認定更加寬泛。

《管理辦法》於去年12月正式發布，將於今年7月開始實施，適用於公開或非公開發行的證券和基金等，以統一創業板、新三板、金融期貨、融資融券和私募基金市場的投資者適當性管理。

根據《管理辦法》，普通投資者可以向專業投資者轉化，金融資產不低於300萬元或最近3年個人年均收入不低於30萬元，且具有一年以上的金融投資或相關從業經歷的，可以申請成為專業投資者。

市場緊盯投資者門檻

記者了解到，新三板投資者門檻方案設計之初曾以200萬元資產標準上報，但最後敲定在500萬元。市場曾預期2015年底投資者門檻會有所下調，但最終未能實現。

去年10月，全國股轉公司副總經理陳永民在一場論壇上表示，新三板投資者開戶數量在30萬左右，但每天參與交易的只有5000戶。由於股改不滿一年限售等原因，有交易的股票占掛牌股票總數的十分之一。

“今年明顯感覺到交易已經嚴重制約了融資，有些公司披露了融資需求之後又撤銷了，這就是因為交易問題。”他認為，新三板作為資本市場需要有適度的流動性，才能有價格發現功能，使得融資活動正常進行。

賀強認為，只有降低500萬元的新三板投資者資金門檻，才能增加進入市場的資金。

他對第一財經記者表示：“中金所推出股指期貨設立了50萬元投資者門檻，期貨交易是有杠桿的。新三板是現貨交易，憑什麽設500萬元呢?我認為應該徹底取消這個門檻。對不懂市場的人進來應該進行投資者教育，不能看不起散戶。”

新三板創新層做市企業四維傳媒(430318)董事長羅險峰告訴第一財經，新三板設置500萬元的投資者資金門檻不盡合理。“風險程度較高的股指期貨和監管寬松的四板市場(區域性股權市場)的門檻都僅設在50萬元，但是給監管比較嚴格的新三板市場定500萬元的門檻在道理上說不通。”

另一家創新層做市企業銀橙傳媒(830999)董事長隋恒舉認為，設置較高的投資者門檻後，應該更加尊重市場的選擇。

“既然認定了500萬元的是合格投資者，有自我辨別能力，那麽監管只要按照規則即可。但現實中企業融資的時候不僅要面對投資者，還要面對很多非市場因素。”隋恒舉指出，新三板里有大量創新型企業或新興行業企業，運營模式不同於傳統產業，以傳統思路去監管市場可能會導致企業融資受阻。

去年2月，股轉公司通過公眾號表示，新三板掛牌公司多為中小微企業，經營不穩定，業績波動大，投資風險相對較高，客觀上要求投資者必須具備較高的風險識別和承受能力。因此投資者適當性制度是保護投資者合法權益的重要制度安排。

“兩年多來的實踐證明，新三板實行較高的投資者準入門檻，較好地控制了市場風險，為市場平穩運行提供了保障，為市場制度創新創造了空間，有利於培育市場長期價值投資理念，必須嚴格堅持”。股轉公司強調。

2016年8月，股轉公司對包括華泰證券、中信建投和山西證券在內的10家證券公司實施自律監管，指出這些券商違規為不合格投資者開設新三板賬戶達4800多戶。隨後不久，證監會以違規開戶暫停宏信證券和財富證券新開新三板投資者賬戶權限6個月。

代表委員建言新三板發展

今年的中央政府工作報告首次提及新三板，指出“積極發展創業板、新三板”，被業內人士解讀為新三板的政策利好。

截至目前，新三板掛牌公司總數已經超過10800家，以掛牌數量看已成為全球最大的基礎性資本市場，聚集了數量眾多的創新型和新興行業中小微企業，成為觀察中小雙創企業發展的窗口和資本市場改革的試驗田。

賀強表示，新三板目前定位是全國統一性的場外市場，但不反對新三板隨著規範和發展，逐漸朝證券交易所發展。

他認為，中國的企業數量龐大，發展階段各異，需要有多層次資本市場服務不同層次的企業。而多層次資本市場的各個層面之間也應該建立聯系機制，場內與場外、三板和四板要有轉板的機制，否則就成了松散分割的板塊。

致公黨的提案也建議解決掛牌公司申請IPO的制度銜接問題。

提案稱，目前新三板掛牌公司申請IPO是否需要清理契約型基金、資管計劃和信托計劃股東，政策尚未明確，導致市場對該三類產品高度警惕，已影響到企業的融資效率、交易方式的選擇以及股票流動性的提升，建議對此盡快予以明確。

全國人大代表、創新層做市企業聖泉集團(830881.OC)董事長唐一林表示，新三板公司申請IPO前清退“三類股東”會付出巨大代價。他提議，盡快明確“三類股東”作為擬IPO企業股東的合法資格，並盡快推出直接轉板試點或IPO審批綠色通道，為避免對A股市場造成沖擊，建議制定較高的轉板標準。

新三板分層也受到兩會代表委員的關註。去年6月，新三板首次分出創新層和基礎層，但是差異化制度至今仍未落地，今年以來已經有3家創新層企業正式從新三板摘牌。

唐一林建議，在創新層基礎上再設立精選層，並賦予精選層掛牌公司降低投資者門檻、競價交易等優惠政策，以明確市場各方主體的預期，激發市場各方參與主體的積極性。

致公黨提案建議加緊推出新三板分層差異化制度安排，對創新層公司在發行融資、交易、投資人門檻等方面給予更加優惠的制度安排，同時提高創新層公司規範運作及信息披露的自主性、有效性，並將創新層主辦券商終身督導制變為有期限督導。

全國人大代表董林：新經濟助過剩產能企業破解再就業安置難題

全面推進供給側結構性改革，化解過剩產能，解決好過剩產能職工安置問題，是新形勢下山西省的重要工作。

在2017年兩會期間，全國人大代表、山西焦煤集團西山煤電公司杜兒坪礦掘進一隊副隊長董林稱，通過移動出行等新經濟企業解決再就業安置難題成為新思路。他建議，有關部門應該創新監管思路，鼓勵新型就業模式，解決職工安置問題，消除職工後顧之憂。

據統計，山西省在化解過剩產能過程中將有11.8萬人需要轉崗分流。以焦煤集團為例，去產能工作2016-2018年3年內計劃關閉礦井17座，需要安置的職工共12351人。截至2016年底，已關閉礦井7座，涉及職工5356人，其中內退173人，解除終止勞動合同101人，轉崗安置5082人，但仍有7200余人亟待安置。

董林提到，“減員分流”已經成為高層、煤企甚至煤炭職工的共識，但一些煤炭工人，在煤礦工作了幾十年，再就業思想壓力很大，不願意離開煤礦這個曾經的“鐵飯碗”，有不少人對繼續留在煤礦還存在希望，這也使得人員安置成為去產能過程中“最難啃的骨頭”。

2016年11月4日，人社部聯合五部委下發了《關於開展東北等困難地區就業援助工作的通知》，通知中特別指出：“引導社會企業參與，發揮電商、分享經濟、人力資源服務等企業資源優勢，借力“互聯網+”行動，拓寬東北等困難地區就業門路”。《通知》還專門提出了移動出行專項幫扶活動，“支持滴滴公司等分享經濟企業，幫助去產能失業人員和長期停產停工企業職工實現就業，增加收入。”

在人社部的指導下，山西省企業積極與新經濟企業展開合作，並率先以移動出行行業為突破口和試驗田，積極創新就業新模式，幫助職工通過從事移動出行行業實現再就業。

董林稱，移動出行行業具有靈活性高(即可專職，也可兼職)，工作時間自由，門檻和成本較低的特征。只要勞動者願意付出辛勤勞動、提供良好服務，就能夠取得體面的穩定收入，這種靈活就業模式為經濟轉型中的職工帶來了更多選擇和機會。

建議案中提到，目前，山西焦煤集團中已有超過1萬人在移動出行平臺全職或兼職就業，其中太原地區約有8000人。據調查，職工全職在移動出行平臺工作，每月可獲得4000-7000元收入，兼職在移動出行平臺工作每月則可額外增加3000元左右收入，部分人員在移動出行平臺的收入已經超過了本職工作收入。這些收入幫助他們改善了生活，甚至成為一些家庭的主要經濟來源。

當前，移動出行企業在山西省的發展已經頗具規模，在解決就業的同時，滿足了市民出行需求，已逐步成為城市交通中的重要組成部分。

董林建議，政府應該創新監管思路，綜合考慮當地經濟發展水平和去產能職工的可接受度，合理放寬網約車準入標準，充分挖掘網約車平臺的就業安置潛力。政府應建立“政府管平臺，平臺管人和車”的“事中事後”監管方式，使移動出行幫扶政策能夠覆蓋到更多去產能職工，促進就業的同時，滿足群眾不斷增長的出行需求。

同時，他還建議，創新就業模式及社會保障機制，通過網約車等新經濟形態實現就業轉型，使已在互聯網平臺實現就業的去產能職工消除後顧之憂。“經濟轉型升級”需要同步實現“就業轉型”。

途家CEO羅軍：匯聚流量是重點 需解決房屋分享難題

3月23日，途家聯合創始人兼CEO羅軍宣布“3+1”新發展戰略，涉及消費者、經營者、置業者和區域化這四個緯度，包括聚焦用戶體驗的產品服務升級、基於經營者的多平臺一鍵管理和途管家產品、基於可經營地產的兩大解決方案、全域旅遊導向的片區合作等多項內容。此外，途家同時還與芝麻信用、場景實驗室戰略合作及途遠優美書屋等進行了戰略合作。

羅軍表示，作為住宿分享平臺，途家的戰略發展還需要解決供應端的升級叠代，讓各類經營者的房源都可以通過途家旗下的平臺進行分享。實現這一目標的四大新舉措——匯聚流量、統一標準、提升效率、整合碎片資源，以此解決經營者的普遍痛點。

“在具體實施上，途家提供給經營者使用的APP‘途徑’將匯聚更多流量，實現‘8合1’一鍵管理，包括途家、螞蟻短租、攜程、藝龍、去哪兒、58趕集、微信酒店和芝麻信用等八個平臺的房屋庫存共享，一鍵管理。針對個人閑置房源分享難以標準化服務的普遍需求，途家推出了保潔、布草洗滌、智能門鎖‘三統一’的途管家產品，並已在10個城市試點運營。”羅軍透露，途家通過運營培訓、安全顧問、收益管理和服務支持讓從業者更專業，以收益管理為例，熟練使用收益管理的經營者至少增收10%。

第一財經記者註意到，目前有不少眾籌民宿、開發商都在投入住宿市場，與此同時，Airbnb等對手也並沒有閑著，整個市場既有潛力又充滿競爭，尤其是房源的獲取與合作。

談及這些挑戰，羅軍告訴第一財經記者：“我們歡迎各種類型的業者進入市場，Airbnb也是一樣。當然我們也註意到市場競爭，因而此次的新戰略升級就是通過建立場景化分享來吸引更多客源，今後也會通過‘8合1’和並購等匯聚流量，把房源打通，並且進行對接和梳理。我們目前在全球都有房源，也正在擴大日本市場的房源量。因此，我們也積極地和房地產商合作。此外，途家也將借助自營的斯維登旗艦店、途管家服務中心和品牌加盟店，整合碎片資源服務更多的分散式個人房源，讓原本更多不可經營的房源變得可經營。”

據悉，與開發商的合作，途家延續了包含管家+托管模式的途立方解決方案，從購銷階段開始介入，使“可經營性地產”落地，滿足大眾置業者的不動產保值增值需求，從而促進地產項目的動銷，推動閑置不動產的去庫存。

至於民宿，羅軍表示，民宿的盈利度低，規模小，而途家會輸出流量給這些民宿，甚至給民宿做收益分析。“收益分析是很複雜的，比如客源、定價等，我們可以免費給這些合作者，幫助他們提升收益，而我們是收傭金的。”羅軍表示。