睡前，最近話題不少的電視旅遊節目，才剛帶大家遊罷地球另一邊的巴黎；一覺醒來，巴黎竟遇上二戰後 最大的恐怖襲擊，死傷枕藉。以空襲回應恐襲，以恐襲反擊空襲，您我或已陷入無間斷的循環，隱憂似在您我之間，一發不可收拾了。恐襲的隱憂短期內似不易解 決，上市公司的業務或財務隱憂又如何？聯想中期業績尚可？

聯想集團（992）上週公布2015年9月止的中期業績，因6億美元的重組費用及 3億美元的一次性存貨報廢費用，出現8億美元的除稅前虧損。扣除此等費用，聯想的中期業績，應有約1億美元的除稅前溢利，相比去年中期6億美元的除稅前溢 利，仍大幅下跌。如此業績，聯想仍宣布派發中期股息，數額和去年中期一樣。難怪面對聯想轉盈為虧的業績，仍有投行指聯想溢利「超出預期」，仍有分析員說聯 想「表現尚可」！大家看分析，除了看分析的評語及結論外，亦要留意分析的數字，尤其是一些與評語或結論不對稱的數字。以聯想為例，投行如真的認為聯想業績 超出預期，那又為何同時下調聯想股價的目標價呢？

聯想收入在增長嗎？

分析指聯想中期表現尚可，理據還包括聯想收入仍在增長。 對比去年同期，聯想中期收入確是升了10%。可是，從收入分析中，可看到佔聯想收入接近7成的個人電腦業務，收入是跌了9%。而餘下主要來自企業級業務及 移動業務的收入，能保持增長，全因去年10月收購IBM及摩托羅拉的相關業務所致。可惜，去年年報披露，收購此兩項業務，貢獻了聯想下半年56億美元的收 入，但今年上半年中期收入僅升38億美元。換言之，聯想不僅個人電腦業務收入下跌，兩項新收購業務的收入實際也下跌，跌幅更不小。在中期業績公布中，聯想 不斷強調轉盈為虧及經營費用大增，是因重組及一次性費用。然而，在扣除此等費用後，聯想的經營費用仍由佔收入的11%，上升至13%。假如重組一如聯想所 預期，能節省6.5億美元開支，經營費用佔收入的百分比或能降回11%以下，很巧合啊！聯想的隱憂不但是舊業務收入不振、新收購業務收入下跌及經營溢利率 收縮，新收購業務帶來的隱憂或也會陸續浮現。

聯想有形資產不能抵債？

2015年年報已披露，為收購IBM及摩托羅拉的業務， 聯想付出約52億美元的收購代價，買來的資產淨值僅25億美元，當中屬於客戶關係、商標及品牌授權的無形資產竟達31億美元，而收購產生的商譽也達27億 美元。今年中期業績再披露，聯想不用攤銷的商譽及無形資產已升至64億美元。不用攤銷不代表不用衡量減值的需要，任何收購表現不符合預期，相關業務的商譽 及無形資產就需要衡量有否減值，減值如出現，將降低溢利。2015年3月，聯想的資產淨值有41億美元，減去商譽及無形資產，純以有形資產計算的資產，已 不能抵債。半年後的2015年9月，聯想的資產淨值更降至30億美元，淨有形資產是負34億美元。營運情況不改善，不但未能抵禦資產減值的衝擊，就是能否 持續派發過往一般的股息，或也成疑問。聯想重組業務，似是對症下藥，行了正確的一步。始終，解決業務及財務的隱憂，應較解決其他的隱憂容易。

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

第三季虧損近二百三十億，其實早在蘭奇上任時已打好算盤，當年「拚市占衝獲利」被宏碁拔官，如今他用這方程式搶攻伺服器。

一張虧損金額高逾七億一千四百萬美元（約合新台幣二百三十億元）的財報，背後隱藏的，是全球PC龍頭聯想集團的轉型大計。

十一月中，聯想公布第三季財報。這個虧損數字不僅是六年來首見，同時也把前兩季的獲利通通吃掉，引發外界PC已死的論調。

在法說會上，聯想董事長楊元慶指出，聯想目前正面臨雙重挑戰。去年先是砸下二十九億美元，從Google手上買下手機品牌廠摩托羅拉 （Motorola），而後又花二十一億美元收購IBM X86的伺服器業務，對內面臨艱難的消化整合問題，對外還得因應PC與平板電腦持續下滑的險惡環境。

然而楊元慶強調：「最壞的時刻已經過去。」的確，在財報公布當天，聯想的股價不跌反升，不僅上漲五．八％，當週漲幅更達一三％。

聯想集團，葫蘆裡究竟在賣什麼藥？

聯想新任總裁蔣凡可．蘭奇（Gianfranco Lanci），接受《商業周刊》獨家專訪指出，這次的虧損，早在今年第一季、他正式上任之前，就與楊元慶溝通過，後經董事會同意，主要是為了轉型大計做準備。

根據聯想財報，龐大的虧損數字，主要是來自於認列了手機部門近六億美元的組織重整費用，以及打銷約三億美元的手機庫存。這表示，虧損與PC並無直接關係。

蘭奇指出，PC市場已經趨於穩定，接下來的重心將轉向行動裝置與企業端市場，接下來三年內，後兩者的營收規模要拚翻倍。

但這並不代表聯想會放棄PC，蘭奇說，PC將成為聯想的cash cow（金牛），為轉型提供龐大現金流。

根據權威研究機構IDC的報告，PC產業雖然面臨衰退，但在全球市場中，聯想依舊以逾二○％的市占率穩居龍頭地位，且稅前營業利益率達五％，比起競爭對手惠普、戴爾高出近兩個百分點。

當年，宏碁董事會認為蘭奇一味衝高出貨量拚市占率的策略，將會犧牲獲利，以「與公司方向不符，過去的勝利方程式不再管用！」為由，拔除其執行長職位。

但轉投聯想的蘭奇，花了四年的時間，證明「市占率可以轉化成獲利！」接下來，他還要把這個勝利方程式，應用在行動裝置與企業端伺服器市場，帶領聯想轉型。

以下是採訪紀要：

《商業周刊》問（以下簡稱問）：你今年四月才剛接任聯想總裁，第一份成績單就是這麼大的虧損金額……。

聯想集團總裁蘭奇答（以下簡稱答）：你如果回去看，我們第一季就在為這件事做準備。九億美元中有六億是用來裁員資遣，主要是重整費用，另外三億是打消一些存貨。

之前（手機部門）成本太高，所以沒有競爭力，現在就是要調整整個體質，可以節省下一年十三億美元的成本。所以第二季是一個瘦身，接下來（營收與獲利）一定會成長，這個我們很有把握。

問：所以這個虧損是你有計畫主導的？

答：這是我跟YY（楊元慶）討論過後提出的，也獲得董事會的支持。

問：這代表聯想正在轉型？

答：對，我們需要有一些改變。

會放棄PC市場？

「不會，高市占可換好獲利」問：聯想會放棄PC嗎？

答：PC仍是一個很大的市場，雖然它已經進入高原期，但是我們在討論的是一個一年有二億七千萬台出貨量、總體產值高達一千七百億美元的市場。

我們在PC上的表現一直很穩定，現在市占率大約是二一％，稅前營業利益率有五％，比惠普、戴爾還高出兩個百分點，領先優勢很明顯。這也證明，高市占率可以換來好的獲利。

反之，像宏碁，過去幾年持續在虧損，不只沒成長，還一直衰退，他們不只失去了市占率，獲利能力也不復以往，營運上看不到什麼起色。

PC產業的特性是大者恆大，規模決定了你的獲利。沒有規模，不是退出市場，就是等著被合併。我預估，最終這個市場只會剩下三到四個玩家（player）。

聯想不會放棄PC這個最重要的市場，會一直當領先者，獲得越多的市占率，獲利能力會越好。二○一六年，我們會繼續找尋好的合併對象。未來市占率應該有機會上看到三○％。

我們在PC上站穩腳步，就能以此為基礎，不斷去合併、擴張其他的業務。

下一步往哪發展？

「企業端是未來成長關鍵」問：聯想未來最重要的發展方向是？

答：聯想有三個柱子，PC、行動與企業端業務。PC已經很穩定了，企業端，包含伺服器、儲存設備等業務，總體毛利率大約在二○％到二五％左右，這將會是未來成長關鍵。

這一塊也分三個領域，有比量大的低階伺服器，有專做企業資料中心的超大規模（hyperscale）伺服器基礎建設，這部分我們已經拿下了百度、騰訊、阿里巴巴三大巨頭的業務，在亞洲市場擁有二五％的市占率。

最困難的是第三個領域，超融合架構伺服器（hyper convergence）與軟體定義（software defined），這是個非常具有破壞式創新（disruptive innovation）的產品，主要是用軟體去模擬出儲存空間，達到動態調配與無限擴充的功能，前景非常看好，目前只有惠普、戴爾算是競爭對手。

目前我們在企業端產品的市占率只有一○％，還有很大的發展潛力，未來的目標是要成長到一五％。營收現在是五十億美元，預計三到五年內要翻倍。

事實上，伺服器的供應鏈與PC有很多重疊處，PC的規模優勢同樣可應用在伺服器上。過去聯想在伺服器是雙品牌並行（編按：指Lenovo與IBM品牌），但我們去年購併了IBM X86，這讓我們能有效整合資源，發揮成本效益。

問：全球智慧型手機市場成長已經趨緩，就連三星都在衰退，只有蘋果能獲利，聯想要怎麼突圍？

答：雖然我們第二季的財報看起來不太好，但整個餅還是很大，新興市場還有成長空間。

中國的行動通訊市場確實有不少挑戰，但商業模式上也出現了改變。過去主要是倚靠電信營運商，現在逐漸轉移到零售通路，這會是聯想的優勢所在。

事實上，我們不是只仰賴中國，俄羅斯、印度、印尼，都是我們已經進軍的市場，尤其俄羅斯（編按：聯想在俄羅斯擁有七．七％市占率，排名第三，今年上半年是銷售冠軍）。而且不只是靠購併摩托羅拉，是聯想原本的品牌就走出中國。

你剛剛提到只有蘋果獲利，事實上我們也是獲利的，雖然不多，但是是獲利的，而且在我們經過調整後，還會有更高的獲利空間。

如此一來，我們不只在PC有規模，在伺服器有規模，就連在行動通訊裝置上也有規模。行動上的規模優勢跟PC很像，在採購成本，例如面板上，就是能夠壓低。

除了規模之外，我們也有創新，我們在芝加哥有一個研發中心，最近研發出一款新螢幕，摔到地上不會破，這個是很酷的技術。

靠購併拓展規模？

「購併首選絕不會是宏碁」問：你一開始提到聯想還是會靠購併來拓展規模，有考慮購併宏碁嗎？

答：宏碁……不，沒有，沒有這個打算。我們在PC端的強化，主要是在原來的基礎上，就算要購併，首選也絕對不會是宏碁。

問：為什麼？

答：意義不大啊！他們一直在失去市占率，失去人才，沒有錢又沒有人，我看不到它的價值，購併它對聯想來說不會有任何綜效。

問：那有其他購併目標嗎？

答：主要是在伺服器軟硬整合上會比較積極，但目前沒有明確目標。

【延伸閱讀】未來3年，拚企業端業務占比翻倍—聯想各業務營收占比變化

●2014年

•PC:82%

•行動裝置:14%

•企業端業務:1%

•其他:3%

●2015年

•PC:72%

•行動裝置:20%

•企業端業務:6%

•其他:2%

●2016~2018年

•PC:60%

•行動裝置:25%

•企業端業務:13%

(企業端業務含伺服器與儲存裝置，毛利高達20%以上，將是未來聯想轉型重點業務)

•其他:2%

資料來源：聯想財報

整理：林俊劭

小檔案_蔣凡可．蘭奇

出生：1954年

學歷：杜林理工大學

經歷：德州儀器行銷經理、宏碁執行長、聯想EMEA總裁現職：聯想集團總裁暨營運長成績單：幫聯想把PC市占率衝到全球第一，稅前營益率達5％整理者 林俊劭 採訪者 林俊劭