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人民幣資產——全球央行搶食的香餑餑

來源: http://wallstreetcn.com/node/105838

渣打銀行央行和主權財富基金全球主管Jukka Pihlman在英國金融時報上撰寫評論文章認為，盡管尚不具備官方儲備貨幣的地位，但實際上，全球央行都對撥出儲備持有人民幣資產抱有濃厚興趣，已有超過50個國家央行在離岸或在岸市場積極行動。

Pihlman曾在IMF、新西蘭聯儲和芬蘭央行任職。

他在評論文章中指出，全球央行都為人民幣資產狂熱。許多國家已把人民幣看做實際的儲備貨幣，對撥出部分儲備用於持有人民幣資產抱有濃厚興趣。目前已有超過50個國家央行在離岸或在岸市場積極行動起來。即便是歐洲國家的央行也忙於將配置人民幣儲備，遑論與中國建立起高速發展的貿易和投資聯系的亞洲、非洲和南美國家。

據SWIFT，人民幣是全球排名第七大支付貨幣，而排名料在2020年升至第四，僅次於美元、歐元和英鎊。因此，對許多央行而言，投資人民幣的理由愈發充分。

人民幣國際化道路

華爾街見聞網站文章寫過，7月份，中國央行分別與法國央行和盧森堡央行簽署人民幣清算安排合作備忘錄，將在巴黎和盧森堡設立清算所。同月，中國央行還授予瑞士央行150億元人民幣的中國銀行間債券市場投資額度。Pihlman認為，法、瑞兩個老辣“玩家”的行動很可能引發歐洲各國央行的效仿。

中國央行也為境外央行持有人民幣鋪平道路：開放海外央行投資中國銀行間債券市場。此外，中國證監會也表示，要按照負面清單加準入前國民待遇這樣的模式，來研究對外開放的問題。而在離岸市場上，中國財政部已經保證海外央行能在人民幣債券拍賣中分到配額，這是史無前例之舉。

“非官方”儲備貨幣

Pihlman表示，鑒於人民幣尚不具有官方儲備貨幣的地位，各國央行調整資產配置的行為更令人刮目相看。這是個強烈的信號，即各國對人民幣繼續國際化道路寄予厚望。

“雖然短期內人民幣不太可能挑戰美元的全球儲備貨幣地位。但全球貨幣體系正加速‘多極化’，人民幣也在建立其作為儲備和交易貨幣的地位。”

按IMF的規定，因人民幣存在管控，海外央行無法申報持有人民幣作為官方外匯儲備。Pihlman認為，這意味著從技術層面上講，人民幣並非“可自由兌換”；也意味著在IMF眼中，如果一國將官方儲備投資到人民幣市場，那麽這筆金額就該從該國的官方儲備中移除。

不過Pihlman稱，一些央行已經開始把離岸和在岸人民幣投資申報在官方儲備內，表明他們認為人民幣實際上符合“可自由兌換”的標準。

盡管IMF自有規則，但因為各國央行在向IMF報告時並不需要向其披露外匯儲備的幣種構成，而IMF也不會嚴格審查，除非該國接受IMF援助計劃。

IMF扮演的角色

Pihlman提到，IMF是個尤其重要的角色。如果人民幣被納入IMF特別提款權（SDR）的儲備資產，這將是人民幣國際化道路的重要一步。

被納入SDR意味著人民幣儲備貨幣的地位得到了官方承認，所有IMF成員國都將通過SDR持倉自動獲得人民幣敞口。這將鼓勵更多新的央行進入人民幣市場，也鼓勵已進入人民幣市場的央行增加人民幣資產的配置。

不過，即便沒有被納入SDR，IMF也可以通過規定怎樣才能把持有的人民幣投資正式申報進官方儲備中，來確保小國央行，以及那些參加IMF救助計劃的國家央行不被阻擋於人民幣投資之外。IMF應由人民幣使用的實際情況和技術分析引導，而非受政治引導。

中蒙關系升級 雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣

來源: http://wallstreetcn.com/node/106187

中國國家主席習近平周五在蒙古國發表演講時稱，中蒙雙方決定將雙邊本幣互換規模擴大至150億元人民幣，並同意研究在中國二連浩特-蒙古國紮門烏德等地建立跨境經濟合作區。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據新華社報道，習近平稱，雙方成立了礦能和互聯互通合作委員會，簽署了《中蒙經貿合作中期發展綱要》，確定了到2020年雙邊貿易額達到100億美元的目標。雙方還將在礦產品深加工、新能源、電力、農牧業、環保等領域開展全方位合作。去年，中國和蒙古之間的雙邊貿易額為62億美元。

中方願同蒙方加強在絲綢之路經濟帶倡議下合作，對蒙方提出的草原之路倡議持積極和開放態度。雙方可以在亞洲基礎設施投資銀行等新的平臺上加強合作。

中國於2012年3月與蒙古國簽訂雙邊本幣互換協議，規模為100億元人民幣，互換協議有效期三年。

華爾街見聞網站此前提到，蒙古國經濟增速已連續四年萎靡不振，通脹高企，本幣更是大幅貶值到歷史最低點。今年上半年，外商投資同比暴跌70%。蒙古國將希望寄托於中國和俄羅斯，希望藉此尋求國際資金。

十多年來，中國一直是蒙古國最大的貿易夥伴國。蒙古國負責礦業的副總理Erdenebulgan Oyun曾在上個月接受采訪時表示：

每個人都想和中國做生意。

之後，俄羅斯總統普京也將出訪蒙古國。

社科院俄羅斯東歐中亞研究所俄羅斯經濟研究室主任程義軍表示，

蘇聯留下的遺產使得蒙古與俄羅斯之間一直存在緊密的關系，但在經濟上，蒙古最依賴的是中國。蒙古希望利用中俄雙方，沒有意圖冒犯任何一方。

應對人民幣崛起 日本央行力推日元全球化

來源: http://wallstreetcn.com/node/106677

為讓更多國際機構交易日元和日本國債，更可能是應對人民幣崛起的威脅，日本央行采取了一系列措施推動日本金融市場現代化。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

日本央行官員認為，改革債券和日元交易系統，能夠增強日元在國際金融市場中的地位。這不但能讓日元在國際貿易，金融中同美元、歐元競爭，更重要的是要在人民幣真正國際化之前，讓日元獲得更大的影響力。

日本央行副行長Hiroshi Nakaso曾表示：“新的基礎建設將讓日元和日本國債實現隨時交易，這是完成我們讓日元成為國際性貨幣目標的第一步。”

日本央行加快日元國際化的一個重要原因是人民幣崛起。據國際銀行間清算系統SWIFT統計，人民幣已經成為全球第二大貿易融資貨幣，地位僅次於美元。

具體而言，日本央行要把其金融網絡系統（BOJ Net）的交易時段延長到國際時段。BOJ Net系統機構交易日元現金，日本債券的電子交易系統。延長交易時段將讓高盛、摩根大通等華爾街機構更方便的交易日本資產。

日本央行數據顯示，2013年BOJ Net每日處理的日元和日本國債交易量為200萬億日元（1.92萬億美元），相當於日本年GDP產出的40%多。

與BOJ Net系統類似，美聯儲的Fedwire的電子交易系統。這個交易大筆美元和美債的核心系統每天開放21小時，幾乎是日本央行BOJ Net系統的一倍，並覆蓋了日本交易時段絕大多數時間段。

歐洲央行的Target 2交易系統開放時間大致為20小時，同樣大大超過BOJ Net系統。

日本央行計劃從明年年底啟動新金融網絡系統（new BOJ Net），第一步是在2016年把交易時段延長到倫敦時間中午，而最終要覆蓋美國交易時段絕大部分時間。

日本央行通過大幅改革日本國債和日元系統，同時也是在助力安倍晉三大規模經濟刺激計劃，盡管日本央行量化寬松政策已經實施了近一年半時間。

安倍政府誓言要把日本偏向服務國內的金融市場，轉變成“亞洲第一大資本市場。”為此他提出要建立東京股市夜盤市場，並新建結算多種金融產品的新交易所。

 

賭錯人民幣升值 寶鋼凈利大跌

來源: http://wallstreetcn.com/node/106563

中國最大上市鋼鐵企業寶鋼股份不僅面臨市場需求疲軟的壓力，今年還遭遇了新挑戰：人民幣貶值。該公司將上半年凈利下滑的主因歸結為匯兌損失。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

周一，寶鋼在網上業績會上表示，寶鋼有大量美元融資采取敞口策略，上半年人民幣匯率貶值給公司帶來損失。今後隨著人民幣兌美元匯率雙向波動，以往超低財務費用現象可能不會再現。

寶鋼上半年匯兌損失達2.7億元，去年同期則為匯兌收益4.7億元。寶鋼上半年凈利同比下降14.82%至31.54億元；如剔除匯兌損失影響，公司上半年合並利潤總額47.4億元，同比上升0.3億元。

據《華爾街日報》報道，凈利損失很大程度上是由於今年上半年人民幣貶值0.9%，以及美國利率的變化，寶鋼股份總經理戴誌浩解釋說。他預計，這種壓力可能會持續到下個月。

我們認為，人民幣走軟可能持續到第三季度，或者到今年年底。但從中長期看，人民幣兌美元應會繼續維持穩定或小幅升值。故公司仍對大部分美元融資采取了敞口策略，但對部分三季度到四季度需還款的近端到期美元融資進行了遠期購匯鎖定。

人民幣貶值對中國生產者來說是一大利好，因為這將令企業出口產品在外幣結算時更具有價格優勢，而賺取的美元則帶來匯兌收益。但是，人民幣走軟將傷害能源相關企業，比如需要購買原油的航空公司。

華爾街見聞網站曾提及，中國三大國營航空公司南航、國航、東航已發布盈利預警稱，受人民幣貶值拖累，上半年公司業績將較去年同期縮水。航空公司今年上半年匯兌損失達27億元，而去年同期匯兌收益則高達41億元。

人民幣貶值還將令借入美元債務的企業出現損失。路透社報道稱，自2005年起，人民幣兌美元進入升值通道，寶鋼逐步以相對較低利率且匯率風險可控的美元融資替換人民幣融資。公司目前有息負債規模在550億元人民幣以下，其中美元負債比例已經超過70%。

路透社報道還稱，寶鋼財務總監兼董事會秘書朱可炳介紹，公司目前在國內人民幣借款年利率為4.15%至7.21%，而海外借款的融資成本遠低於人民幣借款利率。公司根據年度匯率管理方案，考慮匯率變動後的美元綜合融資成本與國內人民幣融資成本比較，以融資成本利差的70%設定為匯率預警邊界來進行匯率動態風險管控。

戴誌浩還指出，公司匯率風險管理的邊界是美元融資利率+匯率波動率<可取得的最低人民幣融資利率，並逐筆進行跟蹤。

石油美元遭致命一擊 俄油氣出口接受盧布、人民幣結算

來源: http://wallstreetcn.com/node/107044

俄羅斯生意人報周三報道，Gazprom已經宣布，同意從北極的Novoportovskoye油田出口8萬噸原油，公司將接受盧布形式的付款；Gazprom還將通過東西伯利亞-太平洋管線輸送原油，並接受人民幣付款。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

華爾街見聞網站多篇文章寫過，從5月初上海亞信峰會上，中俄達成總額4000億美元創紀錄的天然氣協議；到6月份，俄羅斯與中國央行就本幣互換協議達成一致。隨後頻頻有消息稱，俄羅斯的公司開始“去美元”，將合同轉向使用歐元、人民幣等其他貨幣。

年初吞並克里米亞後，俄羅斯就開始著手準備應對制裁。俄羅斯天然氣石油公司（Gazprom）更是積極籌劃放棄石油美元。雖然兩廂情願，但俄、中兩國“去美元化”似乎並未付諸實踐，直到昨天……

俄羅斯生意人報的報道稱：

俄羅斯政府和該國多家最大的出口商已經廣泛討論了接受盧布付款以進行石油出口的可能性。俄羅斯在上周開始從Novoportovskoye油田以船運形式向歐洲出口石油。兩艘油輪預計在9月底到歐洲。這批原油的付款將會以盧布形式收取。

俄羅斯天然氣工業石油公司不僅會接受盧布付款，在以後通過東西伯利亞-太平洋管線輸送的原油還會接受人民幣付款。

結算貨幣的變化主要是因為西方國家對俄羅斯的制裁。俄羅斯吞並克里米亞後，美國和歐盟在3月對俄羅斯實施了多項有針對性的制裁。隨著烏克蘭危機的升級，美國又在之後發起多輪制裁，將俄羅斯的國防，能源以及銀行業作為目標，並說服其盟國將多家俄羅斯公民和公司列入制裁名單。

Gazprom在2012年獲得了Novoportovskoye油田的控制權，這個油田的可開采原油儲量超過2.3億噸，還有約2700億立方米天然氣。油田位於北極圈內，是亞馬爾-涅涅茨自治區的一部分。

【專欄】月餅票與人民幣國際化

來源: http://wallstreetcn.com/node/207883

本文作者系上海陸家嘴金融貿易區管理委員會副主任、金融學博士張湧，授權華爾街見聞發表。本文僅代表其個人觀點，與其所在單位無關。

先來看這則消息：

【據南方日報，廠商印的100元月餅券，65元賣給了經銷商，經銷商80元賣給了消費者A，A將月餅票送給B，B以40元賣給了黃牛，廠商最後以50元向黃牛收購。沒生產月餅，廠商賺了15，經銷賺了15，A花了80元送了名義價值100元的人情，B賺40，黃牛賺10。看來，廠家不需要生產月餅，只需要印制月餅票就行了。這就是“月餅證券化”！】

對此，我的看法是，這一連串交易看似複雜，其實是A出資80元，其他人獲益的加起來正好是80元。關鍵要A買，他要買的原因是處於生態鏈最低端，需要拍馬屁找B辦事。

中國在全球金融體系中是否就是那個可憐的A？廠商相當於美國聯邦儲備銀行（中央銀行），通過印制發行美元獲得了鑄幣稅（貨幣價值高出貨幣印制成本的差額）。但也有風險，如果廠商沒有設備和原材料生產月餅，而A或B最後確實向廠商要求以月餅票兌現實物月餅，廠家可能瞬間被秒殺。這，有點像銀行擠兌。

在二戰快要結束、盟國已有絕對把握獲勝的情況下，美國於1944年7月召集舉行了一個重要的國際會議，地點就在新罕布什爾州布雷頓森林的Mount Washington飯店。45個國家在這里通過了將在以後28年控制世界貿易和貨幣體系的一項綜合性協定。在布雷頓森林體系中，美元和黃金掛鉤（一盎司黃金兌換35美元），其他國家的貨幣和美元掛鉤，任何國家持有的美元儲備（相當於這里的月餅票）可以隨時向美國聯邦儲備銀行兌換實物黃金。

這就出現了二元悖論（特里芬兩難），各國希望以貿易順差換得美元儲備，美國以貿易逆差輸出美元，而美國手里的黃金是有限的，美元輸出越多，雙掛鉤制度就越無法維系。

最終導致上世紀70年代，尼克松政府無恥當然也是無奈地宣布放棄雙掛鉤、放棄“金本位制”，不再履行向各國兌換黃金的承諾，實行黃金與美元比價的自由浮動，大夥兒手里的“月餅票”瞬間沒有了方向。1971年8月，布雷頓森林體系正式解體。

直到有一天，周小川打算自己印“月餅票”並向海外輸出，月餅市場又看到了逐步恢複正常的曙光。

2009年7月，中國人民銀行宣布在上海、廣州、深圳、珠海、東莞5個城市試點跨境人民幣貿易結算，對象一開始限定為港澳地區和東盟國家。2010年6月，擴大至20個省市，境外地域也擴展到所有國家和地區。2011年8月，擴大至全國。2012年，中國經常項目跨境人民幣結算金額為2.94萬億（同比增長41%），其中貨物貿易的結算量達到了2.06萬億元人民幣（同比增長32%），占同期海關貨物進出口總額的8.4%，而三年前的這一比例僅為1%。2012年，服務貿易及其他經常項目的人民幣結算額為8752億元，占當年服務貿易結算總額的29.4%。這些結算，過去都是用美元或歐元、日元進行的。這個比例還在持續上升中。

2013年前三季度，我國貨物進出口總值19.1萬億元，其中貨物貿易的跨境人民幣結算額為2.07萬億元（相當於2012年全年），占比達到10.8%。按照這樣的增長速度，估計“十二五”期末即2015年，人民幣結算的比例有望達到17-20%。我自己估計最終比例可能會鎖定在40-50%。

周小川在2013年6月28日的陸家嘴論壇上說，央行將采取“低調務實有效推動、尊重市場順應需求、循序漸進風險可控”的策略，推動擴大人民幣跨境使用，逐步開放跨境人民幣雙向投融資業務，支持人民幣跨境使用的基礎設施建設。

作為支持人民幣國際化最重要的基礎設施，中國需要一個強大的“華爾街”與之相適應，中國的“華爾街”，應該就在浦東陸家嘴、上海自貿區。

上文發表在微信微博後，有個微友問：“美國印月餅票全世界承認，中國印的，別人承認嗎？問題可能很幼稚。”

我覺得她問的一點都不幼稚，而是問到了大家都非常關心的問題。特別是人民幣還沒有實現可自由兌換的情況下，人家能接受嗎？教科書說，先有自由兌換，再有國際化。而中國走了一條相反的路，原因是中國是全球第二大貿易國（美國最大）和第一大出口國。人家手里的人民幣雖然不能向周小川兌換黃金或美元，但可以向中國買東西，因為本來就要買。目前，全世界有125個國家或地區的最大貿易夥伴是中國，另外75個國家或地區的最大貿易夥伴是美國。人民幣的國際化路徑，也符合學者們經常討論的“計價貨幣-結算貨幣-投資貨幣-儲備貨幣”這四個遞進層次的方向。

加上中國經濟地位的提升和政局穩定，人家特別是美歐日以外的國家，還是非常看好人民幣。2009年9月，國際貨幣基金組織首次允許中國以人民幣認購了價值500億美元的債券。2008年底美國金融危機以來，中國積極開展“金融外交”尤其是“貨幣互換外交”。截止目前，中國已和21個央行或貨幣當局簽署或續簽了貨幣互換協議，總額達2.4萬億人民幣（包括香港4000億、韓國3600億、澳大利亞2000億、巴西1900億、馬來西亞1800億、新加坡1500億、印尼1000億、阿根廷700億、泰國700億、阿聯酋350億、新西蘭250億、白俄羅斯200億、烏克蘭150億、蒙古100億、土耳其100億、巴基斯坦100億、哈薩克斯坦70億、冰島35億、烏茲別克斯坦7億）。

值得註意的是最近的兩筆交易。一個是2013年10月10日，歐洲央行與中國央行簽署歐元與人民幣的貨幣互換協議，額度3500億元人民幣；一個是此前的6月22日，英格蘭銀行與中國簽訂了2000億元人民幣的貨幣互換協議。這是歐元區和G7國家，首次與中國簽訂貨幣互換協議，意義十分重要。

所謂貨幣互換，簡而言之，就是一旦離岸人民幣市場的流動性出現短缺，通過該協議的簽署，外國央行將有能力為其境內的合格機構提供人民幣流動性支持，也就是中國把人民幣提供給外國央行（外國央行將外幣給中國央行），外國央行又將人民幣貸款給該國的商業銀行，商業銀行發放人民幣貸款給該國企業。比如，2013年初韓國央行利用與中國達成的貨幣互換協議，向韓國外換銀行貸款人民幣6200萬元，而韓國外換銀行把上述資金貸給希望用人民幣向中國貿易夥伴付款的韓國企業。

值得註意的是，自2008年以來，已經有俄羅斯、馬來西亞、韓國、菲律賓、泰國、尼日利亞、智利等新興市場國家和澳大利亞等發達國家陸續宣稱，將會把人民幣納入官方儲備貨幣。

與此相配合，2010年8月，中國人民銀行允許境外央行或貨幣當局，在核準的額度內，在我國銀行間債券市場從事債券投資業務。銀發〔2010〕217號文開宗明義地說，這是為了配合跨境貿易人民幣結算試點，拓寬人民幣回流渠道。2013年9月6日，證監會主席肖鋼在中金所國債期貨上市儀式上特別提到，推出國債期貨也可為外國包括央行在內的投資者提供套期保值的工具，有利於推進人民幣國際化進程。

人民幣國際化是全方位、多領域推進，從貨物貿易到服務貿易，從經常項目到R-ODI（中國對外直接投資，2011年1月啟動）和R-FDI（外商對華直接投資，2011年10月啟動），從R-QFII（合格境外機構投資者證券投資基金）到R-QFLP（合格境外私募股權投資基金）。2012年7月，交通銀行總行首次以人民幣向其法蘭克福分行撥付2億元資本金（也是國內金融機構第一單）。2012年，非金融類跨境直接投資的人民幣結算規模為2840億元，占當年中國吸收外商直接投資和對外直接投資總額的23.8%。而到2012年底，RQFII的總額度也擴展至2700億元人民幣。

目前，香港作為最大的人民幣離岸市場，到2013年八月底的人民幣存款為8700億元，比年初的7200億元增長了兩成，人民幣“點心債”余額3000億元，人民幣銀行貸款1100億元。香港銀行的人民幣收付交易量，占全球進出中國大陸和離岸市場交易總量的80%。當然，人民幣離岸市場的爭奪非常激烈，到2012年底，香港、新加坡、倫敦的離岸人民幣市場規模的比例為78：11：11。倫敦的人民幣存款數量少，但在人民幣外匯交易、人民幣貿易融資上占優，其人民幣外匯交易雖少於香港（目前，倫敦的人民幣即期與遠期外匯交易每天為38億美元，香港為50億美元），但在香港以外的區域，倫敦的份額占了一半。2012年4月，匯豐銀行在倫敦發行了在中國之外的首只人民幣債券。2013年以來，我國臺灣地區、澳門地區的人民幣存款也有了相當的增長，到6月底，分別達到600億元和450億元。根據SWIFT的統計，2013年8月，人民幣超越韓元和盧布等，成為全球第八大交易最活躍貨幣，當然市場占有率還很低，只有1.49%。

當然，人民幣國際化的推進有一個過程，特別是會引起美國和歐元區的反彈甚至抵制，畢竟動了他們的奶酪。

我註意到，中國人民銀行和周小川從來沒有說過“人民幣國際化”這個詞，從來都是用“人民幣跨境使用”。

2009年3月23日，周小川在中國人民銀行的網站上發表了《關於改革國際貨幣體系的思考》，提出要加強國際貨幣基金組織SDR（特別提款權）的作用，呼籲創建超國家主權的國際儲備貨幣以取代美元，受到各國廣泛關註。由於矛頭直指美元，奧巴馬次日回應說，他不認為有必要設立新的全球貨幣。美國財長蓋特納起初表示對這一提議持“開放”態度，引發美元匯率下挫，不得不急忙改口。

大夥兒都知道，SDR作為IMF的記賬單位，只能用於國與國央行之間的清算，不能用於企業或個人之間，也沒有實物形態的紙幣。不是說周小川不懂金融，而是他在故意搗糨糊，項莊舞劍、意在沛公，言下之意是美元不行了，也許該是人民幣出場的時候了。正如《紐約時報》評論的，俄羅斯近來也有類似提議，但幾乎沒有人認為美元作為主導性儲備貨幣的地位將在短期內被取代，周小川的建議只不過想表明，中國準備在世界上發揮更有影響力的作用。

其實，人民幣國際化的進程就是在周小川的這篇文章發表後悄悄啟動和推進的。

這是改變中國經濟總量第二卻被美國綁架的尷尬格局的出路，即使不是唯一出路，也是不多的選項之一。今天，我們用廉價的勞動力、低估的資源價格、不記成本的汙染代價、包括盜版等不尊重知識產權的做法，制造出價格足夠低的商品，賣給全世界，換來一大堆美元。中國央行不買進這些美元，人民幣肯定大幅升值；買進美元的結果，就是今天看到的人民幣流動性泛濫，隨之又要靠發行央行票據（估計是世界首創）對沖這些流動性。也就是，中國的流動性多少，貨幣政策松緊如何，與實體經濟包括失業率、通脹通縮關系不大（本來，這才是調整貨幣政策的基本依據），而是受制於貿易順差、外匯占款。

同時，中國央行買進的這麽多美元怎麽辦，過去完全由外管局運作，後來加了一個中投公司。根據中投自己公布的數據，截止到2012年6月底，中投公司成立五年來，境外投資的年化收益率為3.9%。謝天謝地，聽說前幾年投資黑石還被套得牢牢的。

作為全球最大的外匯儲備持有國家（2012年底為3.3萬億美元，2013年9月底3.66萬億美元），中國笑不起來，因為持有外匯儲備是有機會成本的，投資是有風險的。這幾天，美國政府關門，最擔心的不是美國人，而是中國國家外管局。如果美國財政部沒有預算支付國債利息，美國國債的最大投資者，中國，就慘了。

百度一下，全球第一大經濟體——美國的外匯儲備是多少？結果令人大吃一驚，居然幾乎為零。這個答案也在意料之中，美國隨時隨地可以印“月餅票”，他又有什麽必要持有歐洲、日本、中國印的“月餅票”呢？

當然，人民幣國際化除了有鑄幣稅的好處，也會對國內貨幣政策帶來麻煩，畢竟在境外飛的離岸人民幣不會聽周小川童鞋的了。

在貨幣國際化的初期，總是先有輸出才有輸入。試點初期，進口與出口的人民幣結算大約是8：2。2012年，變為5.5：4.5，人民幣貿易項下凈流出2700億元。與此同時，2012年，外資對華的人民幣FDI為2500億元，而人民幣的對外直接投資為300億元，相抵後凈流入2200億元人民幣。還有670億元的人民幣QFII流入（目前累計批準RQFII額度1278億元）。這樣看，人民幣在經常項目的流出和資本項目的流入大致平衡。但對短期內就達到這樣的平衡，我覺得不過癮，這會導致海外的離岸人民幣存量不足。

從美國的做法和基本的規律看，貨幣的國際化應該伴隨著貿易項目的逆差，也就是靠逆差輸出貨幣（這也就是鑄幣稅的主要途徑）；同時又以一個廣度深度足夠大的在岸金融市場來吸納境外的本幣，也就是靠資本和金融項目的順差來回籠或回流本幣。

中國目前外貿進出口在多年順差後，正在往基本均衡的方向發展。2009年3月，中國出現了6年來首次月度外貿逆差（74億美元）；2010年2月，中國的外貿逆差達到315億美元，為近10年來單月貿易逆差最大值。2012年順差為2300億美元，當年貨物貿易總額為3.9萬億美元。美國的貨物貿易總量僅比中國多150億美元，而其逆差是7900億美元。

答案開始清晰了，人民幣要國際化，我們一要鼓勵進口，二要鼓勵進口用人民幣結算。上海國際貿易中心、中國（上海）自貿試驗區建設，是否也應該把著力點更多地放在進口上。套用一句不一定合適的話，先會花錢，才能賺更多的錢。當然，這里說的花錢並不是指浪費，一是要用人民幣支付進口，二是進口中國轉型升級急需的東西。

初期的一種情況，可能是出口換來的還是美元，但進口逐步都用人民幣，雖然可能仍是貿易順差，但人民幣通過進口輸送到海外，而這些流出的人民幣恰恰可以平衡或對沖出口創匯所產生的人民幣流動性（即外匯占款）。此時，國內的貨幣政策將逐步恢複其自主性。而進一步深入發展下去，中國也許也會像美國一樣，進口大於出口、經常項目逆差，與此相對應的應該是，資本流入大於資本流出、資本和金融項目順差。

在這一格局下，海外人民幣將通過各種投資渠道回流到中國的國債市場、股票市場、債券市場、金融衍生品市場，而這些市場基本都集中在上海，上海有望成為全球人民幣產品的創新、交易、定價和清算中心。這是上海國際金融中心建設“十二五”規劃確定的一個目標。

人民幣陡升引發熱錢流入憂慮 央行四周來首次回籠資金

來源: http://wallstreetcn.com/node/208107

人民幣近來突然大幅升值，這引發了市場對於海外熱錢流入中國的擔憂。本周，中國央行從市場回籠資金，這是8月初來的首次。

周四，央行進行了14天期正回購操作，規模為100億元，周二同樣也進行了正回購，規模稍大，為150億元。鑒於市場只有200億的資金到期，央行本周在公開市場上實現資金凈回籠50億元，結束了此前連續四周的凈投放。

《華爾街日報》引述星展銀行經濟學家Tommy Ong稱，中國央行最新的流動性回籠行動可能緣於人民幣持續走強；該行可能對歐洲和日本非常寬松的貨幣政策所導致的熱錢流入有點兒擔心。

本周三、周四人民幣中間價大幅跳漲，兩個交易日升值282點，漲幅之大為3年來少見。在美元牛氣沖天、多國兌美元匯率連連貶值的背景下，人民幣卻逆勢上揚，創下半年來的新高。

還有分析稱，人民幣走強或與貿易順差創紀錄有關。8月中國出口同比增長9.4%，進口同比意外減少2.4%，貿易順差498.3億美元，連續第二個月創歷史新高。順差的高位保持令人民幣面臨被動升值的風險。

此外，在經濟難言複蘇之時，決策層依然堅持避免通過大規模放水來刺激經濟。

7月末的外匯占款數據顯示，金融機構外匯占款較6月增加378.35億元人民幣，央行口徑外匯占款減少2億元，總體而言扭轉了6月的負增長態勢，這也意味著資金再度流入中國。

英國將成首個發行人民幣國債的西方國家 人民幣納入英國外儲

來源: http://wallstreetcn.com/node/208142

周五，英國財長奧斯本和中國副總理馬凱宣布，英國將發行人民幣計價的國債，成為西方國家中首個發行國家。奧斯本稱，隨著人民幣日益國際化，發行的人民幣國債將被納入英國外匯儲備。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國副總理馬凱於9月10日抵達英國，訪問期間，他與英國財政大臣奧斯本在英國共同主持了第六次中英經濟財金對話，主題是“促進中英經濟的共同增長與包容發展”。馬凱還與英國首相卡梅倫會見，並出席中英金融圓桌會和中英聯合投資論壇等活動。此後，馬凱將赴法國，與法國財政部長薩班共同主持第二次中法高級別經濟財金對話。

第六次中英經濟財金對話於周五結束。據新浪財經報道，奧斯本在接受媒體采訪時表示，隨著人民幣日益國際化，發行的人民幣國債將被納入英國的外匯儲備。奧斯本回顧三年前的情景稱，2011年時決定，讓英國成為西方的人民幣交易中心是工作的重中之重。馬凱表示，英國發行人民幣國債具有歷史性重大意義。

中英雙方曾於去年3月簽署在倫敦以人民幣做貿易結算的協議，以便倫敦與盧森堡、紐約、巴黎、法蘭克福競爭，讓倫敦成為西方國家中最重要的人民幣海外交易中心。奧斯本還曾表示，希望讓倫敦與中國的股票交易市場建立聯系。

馬凱訪英期間，中國和英國政府宣布了一系列措施，以增強兩國關系，特別是金融領域關系。包括：

英國勞埃德銀行獲得中方許可在北京開設一家支行，勞埃德可將其北京辦事處升級為真正意義的支行。

中國工商銀行將在英國開設一家批發支行，這是過去50多年來第一家在英國設立批發支行的中資銀行。

中國開展人民幣合格境內機構投資者（RQDII）項目後，英國將成為投資目的地之一。

據路透社報道，中英將簽署24億英鎊合同，具體內容尚不清楚，大致包括一個價值10億美元的馬來西亞油港合資項目，以及英方在中國開發養老院和職業培訓學院。

英國計劃為2015~2017年間組團到英國旅遊的約2.5萬名中國遊客退還簽證費用。

到底聽誰的？人民網評論：降息不是改革的對立面！ solon8

來源: http://xueqiu.com/6788319922/31609181

2014年09月17日



這廂政策是否真的寬松還未下定結論，那廂兩大官媒的評論對峙已然讓人昏了頭腦。新華社昨天稱，期待降息是對改革的不信任；今天人民網又刊登評論稱，降息不是改革的對立面。

究竟該聽誰的？

就在國內經濟複蘇艱難、屢屢不及預期的情況下，市場上關於是否要降息的爭論甚囂塵上。昨天晚間，新華社發表社評稱：

認為中國經濟再次來到“十字路口”，預測年終經濟增長目標不達標，期望政府采取降息等強刺激政策的悲觀論調，伴隨著8月份若幹經濟數據的公布再次擡頭。回望過去幾個月，幾乎每個月度和季度的經濟數據公布後，海內外總有這樣的聲音。這種聲音一而再再而三地出現，一方面是他們並未看清中國經濟的“新常態”，一方面也是對中國正在大力推進改革的不信任。

然而，今天人民網發布財經評論表示：

……反對（降息）的意見甚至把期待降息上升到對改革不信任的高度。

其實，市場期待降息和是否信任改革沒有必然關系。未來，在不改變貨幣政策大方向的同時，定向降息或者定向降準的可能性仍然存在。降息不是改革的對立面。定向寬松不等於全面寬松。

以下為人民網評論全文：

國內三季度宏觀經濟公布後，市場對於央行降息、降準的預期再度升溫。在國內工業增加值超預期下滑、固定資產投資顯著回落、GDP增速降至接近7%的局面下，對於要不要降息的爭論甚囂塵上。反對意見甚至把期待降息上升到對改革不信任的高度。

其實，筆者認為市場期待降息和是否信任改革沒有必然關系。中國經濟“新常態”本身就是尊重經濟發展規律的，在不同階段采取靈活的貨幣政策是普遍共識，是否降息、降準都應該取決於經濟運行的實際情況。未來，在不改變貨幣政策大方向的同時，定向降息或者定向降準的可能性仍然存在。

降息不是改革的對立面。在複雜多變的經濟形勢下，采取靈活多樣的貨幣政策，既不會改變改革的目標，也不會改變改革的路徑。十八屆三中全會以來，中央政府積極促改革、調結構、惠民生。淘汰落後產能，發展新興經濟已經成為政府和市場的共同意願。據新華社消息，上半年，第三產業增速和比重超過第二產業。在當前的市場氛圍下，即便實行定向寬松，中國經濟也絕無可能回到政府主導大型投資項目，強行拉動經濟增長的時代。相反，在調結構取得階段性成果的前提下，向“三農”、“小微企業”、“新興經濟”領域進行“定向降準”或者“定向降息”反而有利於緩解制約中國經濟轉型升級的不利因素。央行在今年的4月和6月先後進行了兩次“定向降準”用意正是如此。

降息不是改革的對立面。經濟騰籠換鳥也需要流動性的支持，21世紀初，美國互聯網經濟能夠在去泡沫化的震蕩中成功轉型，與美聯儲連續寬松的貨幣政策有直接關系。目前，一些輿論之所以將降息與改革對立起來，主要是擔心地方政府重新回到大拆大建的增長思路上來，而這恰恰是對改革缺乏信心的體現。國家統計局13日公布的宏觀經濟數據顯示，1至8月固定資產投資增速為16.5%，比1－7月回落0.5個百分點，延續下行趨勢。在政策引導之下，市場重拾對於發展新興經濟的熱情，國內資本市場活躍的題材正從基建逐漸過渡到新能源汽車、核電、TMT等高科技領域。

定向寬松不等於全面寬松，謹慎評估上述變化，適時引導資金推進產業升級、引導區域均衡發展、拉動消費，有利於擴大改革的成果。

國家信息中心首席經濟學家範劍平今晨在接受人民網采訪時說，對經濟政策解讀不要政治化，經濟形勢發生變化，政策就應當適時適度調整。“不應該把降息與改革對立起來”。降息升息是相機抉擇的政策選擇，不要“上綱上線”，“上綱上線”會綁架政策選擇，失去時間窗口會後悔莫及。他強調，降低企業融資成本（包括降息）在前段時間國務院辦公廳有關文件中對必要性有系統表述，有利於實體經濟穩中求進。降低融資成本有許多方面可以創新，本身也是改革，如利率市場化不可走回頭路。

數據顯示，8月份全國CPI同比上漲2.0%，漲幅較7月回落0.3個百分點，創下4個月以來新低，通脹壓力處於可控狀態。而中國工業增長放緩已經從局部行業延伸到關鍵領域、關鍵行業的普遍放緩。多家機構認為，當前中國經濟下行風險大於通脹風險。在堅持改革大局的前提下，如何為走在十字路口中國經濟註入活力，是嚴峻而迫切的問題。

不過需要銘記，改革為增長創造制度條件，而增長來自於市場。

難怪今天看到了這個結論還很多人點贊:

到底聽誰的？人民網評論：降息不是改革的對立面！

來源: http://wallstreetcn.com/node/208316

這廂政策是否真的寬松還未下定結論，那廂兩大官媒的評論對峙已然讓人昏了頭腦。新華社昨天稱，期待降息是對改革的不信任；今天人民網又刊登評論稱，降息不是改革的對立面。

究竟該聽誰的？

就在國內經濟複蘇艱難、屢屢不及預期的情況下，市場上關於是否要降息的爭論甚囂塵上。昨天晚間，新華社發表社評稱：

認為中國經濟再次來到“十字路口”，預測年終經濟增長目標不達標，期望政府采取降息等強刺激政策的悲觀論調，伴隨著8月份若幹經濟數據的公布再次擡頭。回望過去幾個月，幾乎每個月度和季度的經濟數據公布後，海內外總有這樣的聲音。這種聲音一而再再而三地出現，一方面是他們並未看清中國經濟的“新常態”，一方面也是對中國正在大力推進改革的不信任。

然而，今天人民網發布財經評論表示：

……反對（降息）的意見甚至把期待降息上升到對改革不信任的高度。

其實，市場期待降息和是否信任改革沒有必然關系。未來，在不改變貨幣政策大方向的同時，定向降息或者定向降準的可能性仍然存在。降息不是改革的對立面。定向寬松不等於全面寬松。

以下為人民網評論全文：

國內三季度宏觀經濟公布後，市場對於央行降息、降準的預期再度升溫。在國內工業增加值超預期下滑、固定資產投資顯著回落、GDP增速降至接近7%的局面下，對於要不要降息的爭論甚囂塵上。反對意見甚至把期待降息上升到對改革不信任的高度。

其實，筆者認為市場期待降息和是否信任改革沒有必然關系。中國經濟“新常態”本身就是尊重經濟發展規律的，在不同階段采取靈活的貨幣政策是普遍共識，是否降息、降準都應該取決於經濟運行的實際情況。未來，在不改變貨幣政策大方向的同時，定向降息或者定向降準的可能性仍然存在。

降息不是改革的對立面。在複雜多變的經濟形勢下，采取靈活多樣的貨幣政策，既不會改變改革的目標，也不會改變改革的路徑。十八屆三中全會以來，中央政府積極促改革、調結構、惠民生。淘汰落後產能，發展新興經濟已經成為政府和市場的共同意願。據新華社消息，上半年，第三產業增速和比重超過第二產業。在當前的市場氛圍下，即便實行定向寬松，中國經濟也絕無可能回到政府主導大型投資項目，強行拉動經濟增長的時代。相反，在調結構取得階段性成果的前提下，向“三農”、“小微企業”、“新興經濟”領域進行“定向降準”或者“定向降息”反而有利於緩解制約中國經濟轉型升級的不利因素。央行在今年的4月和6月先後進行了兩次“定向降準”用意正是如此。

降息不是改革的對立面。經濟騰籠換鳥也需要流動性的支持，21世紀初，美國互聯網經濟能夠在去泡沫化的震蕩中成功轉型，與美聯儲連續寬松的貨幣政策有直接關系。目前，一些輿論之所以將降息與改革對立起來，主要是擔心地方政府重新回到大拆大建的增長思路上來，而這恰恰是對改革缺乏信心的體現。國家統計局13日公布的宏觀經濟數據顯示，1至8月固定資產投資增速為16.5%，比1－7月回落0.5個百分點，延續下行趨勢。在政策引導之下，市場重拾對於發展新興經濟的熱情，國內資本市場活躍的題材正從基建逐漸過渡到新能源汽車、核電、TMT等高科技領域。

定向寬松不等於全面寬松，謹慎評估上述變化，適時引導資金推進產業升級、引導區域均衡發展、拉動消費，有利於擴大改革的成果。

國家信息中心首席經濟學家範劍平今晨在接受人民網采訪時說，對經濟政策解讀不要政治化，經濟形勢發生變化，政策就應當適時適度調整。“不應該把降息與改革對立起來”。降息升息是相機抉擇的政策選擇，不要“上綱上線”，“上綱上線”會綁架政策選擇，失去時間窗口會後悔莫及。他強調，降低企業融資成本（包括降息）在前段時間國務院辦公廳有關文件中對必要性有系統表述，有利於實體經濟穩中求進。降低融資成本有許多方面可以創新，本身也是改革，如利率市場化不可走回頭路。

數據顯示，8月份全國CPI同比上漲2.0%，漲幅較7月回落0.3個百分點，創下4個月以來新低，通脹壓力處於可控狀態。而中國工業增長放緩已經從局部行業延伸到關鍵領域、關鍵行業的普遍放緩。多家機構認為，當前中國經濟下行風險大於通脹風險。在堅持改革大局的前提下，如何為走在十字路口中國經濟註入活力，是嚴峻而迫切的問題。

不過需要銘記，改革為增長創造制度條件，而增長來自於市場。

難怪今天看到了這個結論還很多人點贊……：（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)