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2012-12-30 會議記錄 燕子 濟南

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101g3af.html

一、廣州控股

裝機容量318萬千瓦

有電力、煤炭、管道燃氣等業務種類

燃煤：

珠江電廠一期分兩次投入，2*30機組，含稅電價0.5092元，度電淨利潤0.014元

二期含稅電價0.5486？度電淨利潤0.1023？？？

沙角B和貴州盤南電廠的幾期微利

貴州都勻 2*60機組，預計明年投產

佛山恆益剛剛投產已經獲利，2*60裝機容量

風電剛剛開始搞

收入結構：電力49億、煤炭54億、管道燃氣去年只有1個億，今年已經11個億

 

明顯的對比：固定資產方面做手腳

珠江電力和東方電力由於折舊政策的不同導致兩者的度電淨利潤和ROE差別很大

 

二、合肥百貨

65億的總資產、35億的現金，幾乎沒有有息負債、21億的預收賬款

佔收入比重25%

鼓樓商廈 12.7億元的收入，只有5.3%的淨利潤率，平效137元/天/平方米

在合肥也還可以吧

周谷堆很賺錢，淨利潤30%多，土地面積18萬平方米

超市貌似經營的不錯，淨利潤率有5%了，或許與網上商城有關係

保留家電業務是因為它能貢獻現金流？？？

 

三、華夏銀行

權益超級高

貸款5942億元、存款8960億

淨資產639億

總資產1.2億

淨利潤從2005年的12億增加到2011年的92億

人均貸款3550萬

人均存款5353億

人均利潤55萬

人均工資41萬

控股股東：首鋼

第二大股東：國家電網

華東，華中、華南業績不錯

華北、東北很糟糕，為什麼？

巴菲特比率在研究研究

 

 

四、國投電力

1580萬千瓦裝機，業務分水電、煤電、風電和光伏

煤電：合同煤盈利情況好

用市場煤，情況都不太好

國投小三峽：度電淨利0.067元（長電記得是0.08）

裝機一直在擴大

二灘度電投資1.68元

錦屏一期和二期分別為2.24和1.68

早期電廠人員負擔重，這成為無法甩掉的包袱，可能會拖垮企業

 

原創 班門弄斧之粗說證監會12條重點核查事項 流風回雪VV

http://xueqiu.com/1249249306/22801053

上周更新 (6 JAN - 12 JAN) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/01/6-jan-12-jan.html
本周賣出全數中國國航(753)及京信通信(2342), 兩股其後曾破頂, 自己算係俾人震走左. 個人中線仍然看好兩股, 短線國航超買再超買, 已升越阻力位, 但目前距離突破點太遠, 就算今日走勢明顯偏強, 都唔敢再次追回; 京信破頂後今日急跌, 目前阻力$3.45-$3.6/支持$2.8-$2.9, 現價正處中間位置, 難以操作, 等候低位先再回補.

大市氣氛熾烈, 立心跟炒, 只要制定好撤退策略(EXIT STRATEGY), 就可以義無反顧飛身入場. 牛市勇者勝, 技術含量太低. 自己會短炒華晨(1114), 龍源(916), 但參考價值不大, 純粹作個紀錄. 比較有信念睇得好兼有得搏既, 會係理文化工(746)以及筆克遠東(752).

理文業績起伏大, 盈利高低主要視乎旗下化工產品價格走勢. 上半年國內經濟轉弱, 主要收入來源之一甲烷氯化物平均每噸售價大跌近5成, 以致2012半年業績出現大幅倒退. 個人估計理文2012全年業績都不會太好, 但目前公司正處行業低潮期, P/E講緊都係11倍左右, 憧憬今年國內經濟改善, 公司產品價格以至需求皆有機會反彈. 搏國內經濟見底, 業務週期性甚強之理文化工會係今年重點投資對象. 現價建倉看似高追, 但以估值計其實不算昂貴.

筆克遠東主力從事展覽及項目市場推廣等業務, 2012年上半年已經成功完成多個經常性展覽包括巴林動物產品展, 曼谷國際汽車展及汽車博覽會, 上海滙豐世界高爾夫球錦標賽及新加坡航空展等等. 公司業務穩定, 加上此類展覽, 以至博物館項目, 展覽管理等服務需求永遠只會有增無減, 只要公司確保知名度以及服務質素, 收入來源便可以有所保證, 甚至有能力持續增長. 筆克現價$2.2, 預期往績P/E不足10倍, 息率6%, 估值屬歷史中位數. 短期催化劑係公司1月25號會公佈全年業績, 過去公司業績表現往往可以超出市場預期, 若然最終業績確然理想, 現價買到時當然有信心繼續坐; 但若然有甚麼差池, 都係兩個禮拜內可以決定勝負既事. 隨著近兩日股價出現回吐, 的確提供左一個不錯既買入機會.

最垃圾既股票牛市會爆得最勁, 所以一定要放下身段, 留有資金短炒. 不過要知道股價最終只會向價值靠攏, 垃圾不會突然變成鑽石, 而永遠可以買得大注買得安心既亦只會係優質公司. 因此操作上除左一方面心要夠雄想搏發達, 同時另一方面亦要把握機會買入有基本因素支持既股票, 冀藉市場氣氛改善推高估值. 目前個人投資取態正是如此兩者並行, 日後根據市況再慢慢調節.

消失12年後，官方版重出江湖 基尼係數混戰

http://www.infzm.com/content/86040

衡量社會收入差距的風向標——基尼係數突然重新出現，很可能是為收入分配改革「鋪路」。

在沒有官方版本的12年裡，民間版本層出不窮，但注定都充滿爭議。

久違的官方基尼係數

12年了，官方版基尼係數終於再現。

2013年1月18日下午，中國國家統計局局長馬建堂就當年國民經濟運行情況召開記者招待會。被問到「基尼係數」發佈計劃時，馬建堂出人意料地公佈了2003-2012年十年間的全國居民收入基尼係數：2003年是0.479，此後波動向上，於2008年達到峰值0.491，2012年回落至0.474。

統計局基尼數據一經公佈，引來一片爭議。經濟學家許小年質疑該數據過低，「連童話都不敢這麼寫」。而北京師範大學收入分配研究院執行院長李實等學者則認為統計局的數據相對可信。

但更為引人關注的，是這次官方基尼係數發佈的時機——國家統計局上次公佈基尼係數還是在12年之前，因而此次公佈該數據，被普遍解讀為是在為即將啟動的收入分配改革「鋪路」。

「政府已經承諾到2020年居民收入翻一番，若想兌現它的目標，就必須在收入分配製度改革方面做出一些調整，這可能是一個契機。」李實告訴南方週末記者。此外，他認為統計局也受到一定的壓力，一是社會公眾希望知道收入差距的現狀，二是一些民間研究機構發佈的基尼係數越來越高，「統計局再沉默下去，就不好交待了」。

在許多國家，政府均每年發佈基尼係數。根據公開資料，統計局曾公佈2000年中國基尼係數是0.412。南方週末記者查詢到，統計局曾在2001年第一期《中國國情國力》的期刊上，發佈過1978年至1999年間歷年的農村和城鎮居民基尼係數：1978年的農村居民基尼係數為0.2124，城市為0.16；1995年全國居民基尼係數為0.389，1999年為0.397。

但為何2001年至2012年十一年間，統計局未再公佈基尼係數呢？

名詞解釋

基尼係數由意大利經濟學家基尼於1922年提出，用以測定收入分配差異程度。其值在0和1之間，越接近0表明收入分配越趨向平均，數據越大表示收入差距越大。按國際通行標準，基尼係數小於0.2時表示收入分配高度平均，達0.4以上表示收入差距較大，達0.6時表示差距懸殊。

1月18日的記者會上，馬建堂提到之前國家統計局尚未建立全國統一的城鄉居民住戶調查體系，因此基尼係數的計算經歷了從城鄉分開走向全國統一、城鄉可比的過程。統計局進行了近兩年的準備，對全國40萬戶居民分城鄉的、老口徑的住戶基礎資料進行了整理、計算，才得出2003年到2012年的居民基尼係數。

但一位專家告訴南方週末記者，據他所知，前些年統計局也都會按老口徑統計基尼係數，之所以沒有公佈，「可能是怕數字比較敏感」。

基尼係數的高低與社會穩定指數呈反比，國際上通常將0.4作為「警戒線」，即基尼係數超過0.4時，貧富差距將使社會不穩定。因此，當13年前中國居民基尼係數超過0.4時，統計局不再公佈，或許是出於此種考慮。

上述2001年第一期《中國國情國力》中，國家統計局在「從基尼係數看貧富差距」一文裡指出，1978至1999年21年裡，城鎮居民基尼係數增長了84%，農村居民基尼係數增長了58%，「如果這種勢頭不適當加以遏制，那麼，就可能快速地達到甚至超越警戒線，從而造成嚴重的兩極分化和劇烈的社會動盪，對保持安定團結的政治局面產生不利的影響」。

同時文章判斷，在衡量全國居民之間的收入分配差距時，可以將警戒線上限定為0.5，而非國際警戒線0.4，「實際工作中按0.45操作」。

上述判斷的主要依據是，各國國情千差萬別，居民的承受能力及社會價值觀念都不盡相同，也確實有一些國家基尼係數超過0.4卻並沒有出現大的社會動盪，比如南非、美國、菲律賓、巴西、墨西哥等。

來自民間的「超級替補」

與官方基尼係數的長期失語相對應的，則是民間或國際組織對基尼係數和貧富差距的長期和持續的關注。

1985年第3期《經濟研究》雜誌上，發表了一篇研究平均主義背後的收入不公平現象的文章《勞動者個人收入分配的若干變化趨勢》，作者是時任社會科學院經濟研究所副研究員趙人偉，因為那篇文章的巨大反響，他獲得了1986年的「孫冶方經濟學獎」。從此趙人偉開始了對中國收入分配不公問題長達二十多年的研究生涯。

1980年代，趙人偉專門研究城鄉之間的收入分配不公問題。雖然當時城市和農村內部的基尼係數屬於平均主義範疇，但新中國成立後的「工農業剪刀差」的工業化戰略，使改革開放初期中國城鄉居民收入比是2.5︰1（世界銀行的數據），而世界上絕大部分國家都沒有超過1.5倍。同時，二次分配的財政支出和轉移支付進一步對城鄉進行了「抽瘦補肥」的逆向再分配——僅城市居民享受住房、養老、教育和醫療等補貼。

不過，1980年代城鄉收入分配不公的矛盾並不十分尖銳和激化，這一方面是因為當時對人口流動的限制較死，使城鄉之間的收入差距對比不強。另一方面，1970年代末實行農村聯產承包制之後，農村居民的收入水平顯著提升，一度縮小了城鄉之間的收入差距。在城市中，居民收入分配格局同期也在發生巨變。一些脫離計劃經濟體制「下海」經商的人迅速富裕起來，1990年北京亞運會召開時，相聲節目裡調侃的是「搞原子彈的不如賣茶葉蛋的」，「拿手術刀的不如拿剃頭刀的」。

趙人偉概括改革開放三十多年來，中國收入分配經歷了三個階段，一是1985年以前，基本是平均主義下的不公平，農村承包責任制使城鄉差距縮小；1985年-1990年代中期，平均主義和收入差距拉大兩種現象並存，體制內平均主義，體制外收入差距拉大；1990年代中期至今，則基本是收入差距不斷擴大階段。

1988年，趙人偉領銜的社科院經濟所居民收入分配研究課題組正式成立。美國福特基金會資助了該課題組20萬美元，趙人偉和他的學生李實等人，用這筆錢進行了中國歷史上第一次居民收入付費入戶調查。

歷時4年，在調查了19000戶農村和城市居民後，1993年課題組發表的調查結果顯示，中國的城鄉居民收入差距在1980年代初期有所縮小，但從1980年代中期開始呈擴大的趨勢。城鄉之間居民人均實際收入的比率1985年為1.86︰1，到1994年，城鄉居民收入之比反彈至2.9︰1。1988年中國農村的基尼係數達到0.325，城市為0.233，全國基尼係數為0.382。

1995年，趙人偉帶領課題組做了第二次居民收入差距調查。結果顯示，中國農村和城鎮的基尼係數在上升，農村的基尼係數上升到0.429，城鎮則上升到0.286，全國的基尼係數上升到0.445。這一結果與世界銀行的報告相符，世行報告估計，1995年我國城鄉收入的比率應為4.3︰1。

趙人偉退休之後，2002年李實在福特基金和瑞典國際開發署的贊助下主持完成了第三次大規模居民收入調查。結果顯示城鄉收入差距拉大到約2.44倍，全國收入分配的基尼係數達到0.454，超過了國際警戒線。2007年，李實組織的第四次居民收入調查發現基尼係數已介於0.48-0.49之間，城鄉收入差距則接近3.3倍。

趙人偉和李實等人主持的幾次基尼係數調查結果在國際、國內都贏得了廣泛認可，並被權威學術雜誌多次引用。

與他們發佈的基尼係數相映照的，還有世界銀行、國際經合組織OECD、亞洲開發銀行等國際組織，以及眾多民間學術機構組織的口徑各異的收入差距調查。據《瞭望東方週刊》統計，近十餘年來，市場上相繼出現了不少於十種版本的中國基尼係數。這些數據的共同點在於，它們都顯示中國的收入差距在改革開放三十多年來不斷擴大，已經成為全球基尼係數最高的國家之一。

2013年李實和同事會再進行一次基尼係數調查。他估計，自2009年起城鄉之間和農村內部的收入差距可能會縮小，原因是農產品漲價，經濟刺激計劃拉高了農民工工資，以及政府對農村的轉移支付和補貼。「但這三個因素只有最後一個有可能是持續的，還不好判斷差距縮小是否是一種趨勢。」李實說。

值得一提的是，趙人偉告訴南方週末記者，在主持基尼係數調查的後期，他明顯感覺到從統計局查詢數據變得越來越難，「以前跟局長打個招呼就能查數據，後來數據保密，給錢也不行了」。

1月18日記者會上，馬建堂評價民間基尼係數調查時說，「規範的民間調查是官方統計的重要的、有益的補充」。

最霧裡看花的數據

就在統計局的官方版本公佈之前一個月，2012年12月，西南財經大學與人民銀行總行金融研究所共同成立的學術調查研究機構——中國家庭金融調查與研究中心（CHFS）——發佈報告稱，2010年中國家庭的基尼係數為0.61。這一數字不僅大大高於0.44的全球平均水平，也遠超過統計局後來公佈的0.481。

這是一個令人震驚的數字。南方週末記者所能查到的世界銀行及OECD各國數據庫中，僅有2009年的南非基尼係數達到0.631超過了此數。

該數據公佈後，眾多學者表示了懷疑或質疑。比如中國勞動學會副會長兼薪酬專業委員會會長蘇海南對媒體表示：「我國目前的基尼係數水平處於『高位運行』階段，現在肯定過了0.4，只是西南財大說的0.61有點兒太嚇人了。」

中國人民大學財政金融學院教授岳希明和李實隨後也撰文指出，如果在兩個機構公佈的基尼係數之間加以選擇的話，更加相信國家統計局公佈的結果，西南財大的基尼係數被高估。他們認為，在抽樣覆蓋率和樣本量上，國家統計局的住戶調查都佔有比較優勢，且其日記賬方式樣本信息也比西南財大的一次性回憶的數據收集方法更為準確。

不過，針對這些質疑，西南財經大學CHFS中心主任甘犁撰文從技術角度進行反駁。目前這場論戰還沒有結束。

由於涉及大規模的居民收入調查和專業性極強的數理統計工具，學者或機構對收入差距的調查測算結果，往往會引來無盡的爭議。

比如中國改革基金會國民經濟研究所副所長王小魯在2010年發佈的《灰色收入與國民收入分配》研究報告認為，2008年，中國居民的「隱性收入」為9.3萬億元，其中「灰色收入」為5.4萬億元，約佔當年國民收入的17%，且收入最高的10%家庭與收入最低的10%家庭的人均收入相差65倍。這一組數字不僅受到國家統計局人士的公開質疑，也被包括李實、岳希明、北京師範大學教授羅楚亮在內的多名學者質疑。

事實上，中國基尼係數和收入差距問題中最富有難度的調查，正在於對高收入人群收入水平的調查，尤其是其中的非法收入部分。岳希明和李實曾在一次研討會上向統計部門建議應該解決非法收入的統計問題。一位長年從事統計工作的參會者半開玩笑地說：「統計貪官收入可不是統計局的事，那是中紀委的事。」

預告: 1987年12月18日: 南海發展(0250)分拆聯亞集團(0458)上市

《董秘哥的奇幻歷程》（12） Persuit1970

http://xueqiu.com/5888345104/23199453
十二、人間

老大並不知道答案。說實話，他希望下屬是怎樣的，我不想知道；他希望自己是怎樣的，我也不想知道。就像許多董秘朋友說的那樣：「老闆就是IPO的最大未知數。」

同時做IPO的董秘們會經常聚到一起，討論討論新的要求，瞭解瞭解對方的進度，但席間談得最多的，還是關於各自的老大。有位董秘說他的老闆把員工分成了四品，極品、合格品、次品和毒品。在老闆眼中，或許無私奉獻者才是合格品，至於極品，那是斷斷乎沒有的。所以，不少董秘都反過來認為自己的老闆就是毒品，一個能夠危害到IPO全局的大毒梟。

什麼樣的老大決定了什麼樣的IPO歷程！此話倒是一點不假。

北京西二環附近的金都、唐拉這些賓館，通常是IPO工作者們的樂園，那裡的早餐不錯，對於一個經歷了一夜奔波的人來說，一碗熱騰騰的湯麵或者一個煎得嗞嗞響的荷包蛋，就是心中的至美。在那裡，你總能碰到一些熟人，有的是帶著新項目來的，而有的則是「二進宮」。

我就曾遇到過這樣一位董秘，他從首次入住到遇見我，已經整整一年了，因為會裡的反饋要求解決一些核心問題，而他的老大就是頂著不肯，於是就無限期拖著。從他眼裡，我看出的不是疲憊，而是無奈。

我們的老大卻是個異常果毅的傢伙。只要告訴他繞不過去，他就會及時「拆彈」。所以董秘聚會時，我經常拿我們老大的優點說事，雖然在公司，我卻從不對他假以聲色。

急流知砥柱。人也是在最大的考驗面前，才看得清他的真實力。

老J就是這樣，笑著參加了輔導驗收、笑著參加了見面會、笑著參加了反饋提交，終於迎來了他人生的最大一次考試！

過會前夜，他直到11點還在問我一些招股書中的細節，我實在氣不過，厲聲呵斥他趕緊上床睡覺。哪知，半夜裡卻真來事兒了！

某主流媒體就在過會前夜登載了一篇有關公司的文章，基調負面。我和老二睡在同一間房裡，到底要不要把這事告訴老J，成了我倆在凌晨2點的討論課。

在抽完整整三包煙後，最終老二拍板：嚴密封鎖消息，讓所有上會的人都不要帶著負擔去「考場」。過會那天早上，我的心情灰色到了極點，身邊的老二和X律師（他是唯一的知情者）也是一臉蕭瑟。

終於要進「考場」了。老大和每個隨行的人都握手、打招呼，我聽到他嘴裡說得最多的是：「辛苦你們了，我們一定會表現好的，放心吧！」

等他到了我跟前時，他卻一反常態地和我抱在一起，在我耳邊輕輕地說：「不要怕！沒事的。」

我詫然了，但我從他的臉上，居然看到了一絲很淡很淡的微笑。無意間，我竟想到這樣一句：「人間五十年，與天相比，不過渺小一物；看世事，夢幻似水……」這時的老Ｊ，難道不像狹桶間中的信長嗎？

老Ｊ是否已經知道了這一夜發生的事，我們都不得而知，也沒必要再問了。成與敗，也不過就是天地間渺小一物而已。

2013-03-12 lisa 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101ietd.html
整理了要備案的合同，才知道什麼是干部身份。所謂的幹部身份不是你原來做過什麼官，當過什麼幹部，只是說你是應屆畢業生第一次參加工作第一次簽合同，把檔案寄過來就有了幹部身份。所以同學們的檔案一定要保管好，沒畢業的應該都是在學校存著，畢業了的又沒有找到工作的可以自己先存在人才市場，讓人才市場暫時保管自己的檔案，等找到工作後直接把檔案調到工作單位這樣就干部身份就丟失不了了。至於這個幹部身份有什麼作用，我現在不是很清楚。

   經過一個周左右的工作，發現自己的最大缺點就是太粗心，太急躁，老毛病了，一定要改掉！

2013-3-12 工作記錄LHQ

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019h2n.html

不被身體障礙打敗 從連賠12年到登上股王 漢微科總經理招允佳 不向命運低頭的勇者

2013-03-25  TWM

即使只當了一日股王，但漢微科總經理招允佳說，「漢微科是真材實料的公司。」他或許不在意股價高低，但對未來絕對自信滿滿，因為早在大學畢業時，患有小兒麻痺症的招允佳，就已經許願摘星！ 撰文‧李洵穎 二○一三年開春以來，市場最津津樂道的不外乎是大立光和漢微科的股王爭霸戰。其中，漢微科只在三月十二日股價領先大立光，旋即隔日又被大立光超越。到三月十九日止，漢微科只是「一日股王」。 為什麼漢微科無法坐穩股王寶座，只能屈居第二？有人說，比獲利、比前景，漢微科都有股王風範，只因大立光有著大家最為熟悉的蘋果題材，而外界對於漢微科這檔自去年竄起的新秀較為陌生，先前還曾有法人封漢微科為「神祕股后」。 聽到法人對於漢微科的「神祕」評價，漢微科總經理招允佳笑著說：「漢微科一點都不神祕，只是我們的作風一向低調。」其實，漢微科的神祕印象來自於招允佳本身的低調作風。 低調非神祕 總經理十年僅公開露臉四次過去十年，招允佳在公開媒體場合出現的次數只有四次。 第一次，是○三年的一場研討會，這場會議的名稱很冷門，叫作「離子束與電子束技術趨勢」研討會；再來，就是九年之後，一二年漢微科捐贈台幣兩億元奈米級檢測儀器給母校交大的場合；第三次是同年的上櫃前業績發表會；至於最近一次的公開現身，則是一三年初的法人說明會。 由於招允佳大部分時間都留在美國，台灣業界對於招允佳普遍不熟悉，這也增添了漢微科的神祕感。但要了解漢微科，就要先認識招允佳。 招允佳，一九五七年生，一九八○年自交大電子工程系畢業。翻開他的交大畢業紀念冊，紙張透著點點斑黃，訴說著它的歷史感。在一張同學團體照中，招允佳的身材相對較其他同學矮小，因為他身患小兒麻痺症。台灣在一九五五到一九六六年，是小兒麻痺症大流行期間，當時還沒有實施疫苗預防接種計畫。 「上帝為你關了一扇門，必會為你開另一扇窗。」這句話也適用在招允佳身上。雖然行動不便，但上天賜給他聰明頭腦，以彌補身體的不足。大學畢業時的招允佳戴著黑框眼鏡，展露一股有學問的書卷氣息。「他（招允佳）很聰明，功課很好！」一位招允佳的同學說。 在畢業紀念冊裡，招允佳提上這樣一句話，「實現難能實現的夢、摘取浩瀚蒼穹的星」，這位在別人眼中的「殘疾人士」，顯然對於自己的未來滿懷鬥志，但即使不向命運低頭，恐怕他那時也絕對沒能想到，三十年之後，會實現晉升股王的夢吧！ 創業遇貴人 矽谷研發檢測技術，打敗老東家招允佳邏輯清楚、眼光獨到，反映在日後他自行創業的過程中。招允佳在交大畢業後，便赴美深造，取得美國威斯康辛大學電子與電腦工程博士學位。後來進入半導體設備廠科磊（KLA-Tencor）工作，負責電子束檢測設備的研發業務。但因科磊在光學產品檢測設備已占有絕對優勢，且當時電子束成本偏高、良率較低，因此並未大量投入電子束檢測的技術。 但是，招允佳一心認為電子束檢測前景可期，他以清楚的邏輯頭腦運算著未來趨勢：隨著半導體製程不斷微縮，從微米時代到奈米時代，晶片的檢測重要性愈來愈高，相對地難度也會提高，傳統的光學檢測未來必將無法支應，必須用到電子束檢測技術才辦得到。 既然公司不看好，他決定相信自己的直覺，離開穩定的環境，自行創業。於是他以半導體技術重鎮的美國矽谷為基地，在「有人卻沒錢」的窘境下，熱情是支持一切的來源。 就在此時，招允佳遇見了貴人──漢民董事長黃民奇。黃民奇在聽取招允佳的創業想法不到半小時，連企畫書都沒有詳讀，就決定投資招允佳的團隊。 除了聰明之外，與招允佳共事、相處過的人給了他這樣的評價：「樂觀、積極。」因為招允佳的不放棄，造就了漢微科的誕生。一九九八年，漢微科前身─Hermes Microvision應運而生，以研發電子束晶圓檢測設備的核心技術為主。 招允佳和黃民奇的一把賭局，讓招允佳留在美國矽谷，繼續追求他那「難能實現」的創業夢，這一留就是五年。五年後，招允佳回到新竹，漢微科正式成立。 回顧漢微科的創業過程，第一套檢測機台的買主是聯電。當時漢微科和科磊同時向聯電展示機台，聯電評估之後，決定由漢微科勝出。漢微科打贏這場與老東家競爭之戰，著實給了漢微科往後向前打拚的信心和決心。 在漢微科成立後，若加計前身，招允佳自行創業已達十五年，在這十五年中，公司曾連續虧損十二年，直到一○年才正式轉虧為盈，直至今日。如果當初不是黃民奇的眼光獨到、招允佳團隊的堅持，恐怕投資界看不到漢微科的風光。 勝出關鍵在人 連虧十二年，靠頂尖人才躍升龍頭關於黃民奇與招允佳之間如同「伯樂找到千里馬」的關係，在○三年那場冷門的「離子束與電子束技術趨勢」研討會上就能清楚感受；「真正的關鍵，還是在人！」當時，黃民奇是以這句開場向外界介紹招允佳的技術團隊，他也強調：「漢民很幸運地擁有一群志同道合的頂尖人才。」招允佳經營漢微科十分投入，如果沒有出差行程，他大多數時間都待在美國，較少回到台灣。最近一次，招允佳在三月五日要主持法人說明會，因而特地飛回台灣一趟，十八日當周離台、到處出差，然後再飛回美國。他難得回到台灣一趟，所以會議排得滿滿，從早到晚，沒有一刻得閒。一位漢微科的員工這樣形容招允佳的這一趟台灣行程：「他忙到連喝水的時間都沒有！」回想這一趟創業路，招允佳如寒天飲水冷暖自知，他回憶十年前，「大家不認識ＨＭＩ(漢微科英文縮寫)，不願花費時間在了解漢微科這家公司和技術，總是要花費很多精力去說服客戶。」如今，漢微科知名度已打開，拜訪客戶的情況今非昔比。國外客戶甚至認為「ＭＩＴ（台灣製）」的漢微科就等於品質保證，只要聽到是漢微科，二話不說，就會決定採用。 「現在，客戶看到有些檢測問題無法突破，就會主動找漢微科尋求解決。」招允佳驕傲地說。目前漢微科的客戶遍及所有半導體公司，前三大客戶為台積電、三星、爾必達，喊得出名字的半導體公司幾乎都是客戶。而且在競爭對手的技術已追趕不及的情況下，漢微科的領先地位更是確立。 圓夢關鍵在心 雖是一日股王，堅信實力撐得起股價招允佳三句話中離不開技術、客戶，顯示這是他十分重視之處，而這也是造就漢微科成功的關鍵。半導體客戶對設備精準度要求極高，不可能隨便更換供應商，漢微科必須用實力證明產品的優異性。 挾著漢微科傳奇，招允佳亦在一三年當選交大傑出校友，並將在四月十三日交大校慶獲頒獎狀。 三月十二日，漢微科技股價以每股七五○元收盤，終於登上台股股王的寶座，惟隔天仍被大立光硬生生趕下寶座。雖然只登上一日股王，但漢微科以「半導體設備類股」的非主流之姿能夠一枝獨秀，實屬傳奇。面對股價屢屢攀高，招允佳坦言「壓力很大」，不過他也強調，「漢微科是真材實料的公司。」言下之意，漢微科擔得起股后、股王之名。 態度謙卑，卻也自信十足，這就是招允佳，一位即使雙腳不便，卻要發願摘星的勇敢創業家。 招允佳 出生：1957年 現職：漢微科技總經理 經歷：漢微科董事長特助、漢民副總經理、KLA-Tencor資深研發工程經理學歷：美國威斯康辛大學電子與電腦工程博士

比亞迪12年年報總結（上） 投資懶人

http://xueqiu.com/1111674617/23493597
有於之前沒有細讀比亞迪12年的年報，只看了球友們的評論總結，以至於，之前一直以為比亞迪12年的負債有了比較好的改善。具體如圖：
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如資料顯示，比亞迪12年短期借貸84億，長期借貸33億。教去年的100億和60億。分別下降16億以及27億。共計41億。本來我以為這是一個積極的信號，但是後來才發現。如圖：
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看出來了吧，雖然短期借款現將了16億，但同時應付票據上升了18億。而總體流動負債，12年和11年也基本持平。271億。也就是說，比亞迪的短期負債沒有得到任何改善，只不過是壓了供應商的款來還了短期貸款。左右騰右手而已。不過這還是有積極的因素，因為應付票據是沒有利息的，而比亞迪的短期借貸，利息大約7%。那麼13年比亞迪大概可以節約1億元的利息。
短期借貸看完了再看看長期借貸。如圖
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有明白了吧。比亞迪12年發了30億企業債，正好用這30億企業債還了27億長期貸款。又是新債還舊債。根據比亞迪年報顯示，這30億企業債固定利率5.5%,17年到期。而比亞迪目前的長債利率也大約5.5%。也就是這比騰手，對投資而言沒有任何意義。而起最終非流動資產總是，12年86億還要高於去年的82億。
好了，從負債方面，年報的顯示是偏負面的，比亞迪12年在銷量沒有提高的前提下負債進一步增加。對於企業來說這不是好的現象。
然後是資產端。流動資產端，沒有太多需要說的，基本與去年持平。
在非流動負債上，有個稍微正面的東西。如圖：查看原圖比亞迪固定資產12年折舊30億。也就是說今年新增固定資產為70億。
在建工程減少13億，工程物資減少30億。共計43億。
那麼今年比亞迪固定資產投資大約18億。這個數字對於比亞迪來說，是非常少的，而且少於長城。也就是說比亞迪終於開始減少了固定資產投入，控制了開銷。
因此自09年以來，在建工程和工程物資應該是第一次出現下降。如果這個勢頭能延續，對比亞迪來說是件好事。
另外長期股權投資9.5億，高於去年的5.7億。主要是騰勢的追加。
再看看慘不忍睹的利潤表。查看原圖首先營業收入，昨天說過了。
這裡面比較刺眼的是利息支出，高達12億，高於去年的10億。剛剛我也分析了負債，也就是說，今年比亞迪的利息支出可能會有所下降，到高於10億是肯定的。因此比亞迪還要為次付出10億的利潤。
另外好的方面，比亞迪的管理，費用下降2.7億。這個基本就是研發費用的下降。
銷售費用下降2.8億，來源於費用控制和工資減少。
兩項共計節約5.5億，不過這點前對於比亞迪來說，杯水車薪。
另外營業外收入，也就是政府補助，比亞迪大幅高於去年，考慮到國家支持的增加，這個今年大約能到10億，比12年的6.7億高3億。
再然後看看現金流。
今年比亞迪的現金流55億，還是非常可觀的，這也說明，排除折舊，利息等因素，短期比亞迪汽車的利潤是非常高的。這55億，扣除比亞迪電子的6億。那麼以及補貼的6億，又比亞迪汽車產生的現金流大約43億。考慮到還有多扣押的16億應付款。如果一半是比亞迪汽車的。那麼比亞迪汽車真是利潤在35億左右。利潤率是非常高的。在考慮到所有折舊影響下，比亞迪汽車的毛利依然有17.9%超過上汽，廣汽，長安，等多少車企。這也是垂直整合的威力。這算正面信息了。好了垂直整合先不說，繼續報表。
查看原圖首先高興的是，比亞迪的支出43億，比去年的94億減少了51億。這是個非常誇張的數字。
在支出的43億中，研發25億，員工福利房6億，18億新投資建設。
查看原圖在看看籌資現金流支出，利息支出12億。
那麼對於未來幾年的比亞迪現金流，我們可以得出13年比亞迪現金流流出的起碼值。
以老王的個性，研發支出不可能大減，在過去最困難時刻都保持25億以上。所以可以很簡答得出，未來比亞迪支出大於25億
利息支出也說了，10億是至少的。
員工福利房算是個非常態，但今年還在。6億
投資建設，今年比亞迪還有昆明，天津，加州，還有陝西的太陽能電站。20億差不多。
也就是說，13年比亞迪的支出在60億左右。更要命的是。今年比亞迪又28億長期貸款到期。當然比亞迪可以借新錢還舊錢。
也就是13年比亞迪非經營性現金流支出達到88億以上。非常恐怖的，以今年比亞迪55億的現金流根本無法應付，要麼押款，要麼發債，要麼借貸。
不過對於比亞迪今年我有點自己的看法，結合報表以及最近比亞迪的各種策略。
王傳福公開今年目標是銷售50萬輛。對於這個50萬，我昨天發表的看法是，是比亞迪集團的盈虧平衡點。因為吃掉比亞迪利潤的三項費用。折舊，研發，利息，未來幾年只會越來越高。12年45萬，基本平衡，13年基本需要50萬才可以達到今年的水平。但我們也知道比亞迪內部的目標是60萬輛。對於這個60萬輛。意義是很大的。
首先從利潤來說，如果銷量60萬輛，基本毛利能達到到60億。屆時預計比亞迪盈利10幾億。
其次更重要的是從現金流來說，上面已經說了，比亞迪今年的支出高達80億以上。那麼如果比亞迪銷量達到60億。那麼可以貢獻60億的現金流。再加上補貼，電子，退稅的總和，那麼比亞迪的現金流基本可以持平，只需要少許借入即可。
那麼我們考慮一下60萬的可能行。
一季度已經完了，明年就可以知道結果，就不預測了。
那麼後面9個月。4-9月是比亞迪的淡季。對於比亞迪現有的車型我做了個預測。
S6+G6共1萬輛
速銳        1萬輛
L3+思銳   1萬輛
F3+G3+其他1萬
F0       5000
共計4.5萬。那麼6個月共計27萬輛。
四季度屬於衝量的旺季，去年15萬輛。今年每月增加1萬。共計18萬輛。
那麼後九月共完成45億。今年一季度前兩月9萬輛。算上零頭60萬基本能做到。
對於這個預測，可能性，我認為可能性是非常大的。
F3.L3。G3有了DCT，再加上下半年的改款。沖沖量還是可以額，下半年2.0T的S6，G6，思銳也能增加競爭力。至S7和秦，暫時不考慮。
對於未來幾年，我認為比亞迪最最重要的的事是，放量放量再發放量，垂直整合給比亞迪帶來了低成本，同時也帶來了高資產。當產能利用率達到水平，那麼垂直整合帶來的優勢就會突顯，反之當利用率低時，收入無法負擔高昂的折舊負債，企業就會被拖垮。
現在擺在比亞迪面前的正是這個問題，所以才會有比亞迪的DCT白菜價風暴，速銳的低毛利率，以及3000的ESP，和胎壓。一切的一切，都是為了放量，提高產能利用率。提高現金流的流入。13年作為比亞迪騰飛元年，首要的任務，不是利潤多高，而是改善其負債表。至於今年60萬的銷售，咱們就實時觀察吧。
最後說要股票問題，這個怪我太懶了，如果年報出來第一天我就看了，到時的價格我可能會再一步減倉，不過現在說也晚了。在這個價位，賣出意義又不大了。還是繼續持有得了。對於比亞迪的未來我還是比較看好的。