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普京的經濟藥方有用嗎？

面對經濟不景氣、本幣貶值、金融機構陷入困境的現實，俄羅斯總統普京坐不住了，他在本周宣布了銀行救助方案，並提出一些政策建議。但在市場人士眼里，他的“藥方”真的有用嗎？

彭博新聞社報道稱，普京還打起了隱匿在低稅率離岸管轄區資金的主意，那些是自1991年前蘇聯解體之後出境的資金，規模約有數十億之多。他建議對回流俄羅斯的資本進行一次性大赦，提出四年稅收凍結期，並希望對新創立的小企業提供兩年免稅優惠。

然而，一些分析師對此似乎並不看好，包括俄羅斯資本規模最大的商業銀行、第二大銀行VTB Capital、丹麥最大銀行Danske Bank的分析師都是這麽認為的，

那些措施影響太小，推出的時間也太晚了。

Danske Bank首席新興市場經濟學家Lars Christensen對彭博新聞社表示，大赦的倡議“具有相當絕望的氣息”，那“完全不可能有任何影響。”

VTB Capital分析師Vladimir Kolychev認為：

資本大赦的提議很有意思，但鑒於商業界對此持有諸多懷疑，市場仍質疑上述舉措是否真的能夠從根本上改變局面。

市場似乎也不買賬。就在周四，盧布大跌了2%左右，將俄羅斯央行下調外匯回購利率之後盧布那高達2.3%的漲幅近乎全部抹去。俄羅斯基準股指Micex Index也下跌了1.5%。

投資者已經開始撤離俄羅斯資本市場。據俄羅斯經濟部門預估，該國今年的凈資金流出可能高達1250億美元，高於之前預期的1000億美元。若果真如此，那就將是該數據自2008年以來的最大規模。

倫敦Rabobank外匯策略師Piotr Matys表示：

他的口頭幹預將不能證明政策是足夠的，除非俄羅斯央行真的使出一切可支配的政策工具。

華爾街見聞提及，本周四，普京提出可以將俄羅斯官方儲備資金用於救助受困銀行，而這類資金通常用於投資國家項目。不僅如此，俄羅斯央行周四起將外匯回購利率從“Libor+1.5%”下調至“Libor+0.5%”。這意味著，銀行將可以從俄羅斯央行借出更為廉價的資金。俄央行還將繼續幹預匯市，以支撐盧布匯價。

由於盧布自6月以來狂貶40%，西方國家對俄金融實施制裁，俄羅斯部分銀行沒有足夠的抵押品從央行獲得美元，必須依靠國家資助才能生存。當前估計顯示，俄羅斯企業需要償還總價值350億美元款項。

俄羅斯經濟部曾在本周將俄羅斯2014年GDP預期從0.5%上調至0.6%，但將2015年的GDP預期從增長1.2%下調至萎縮0.8%。

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奧朗德突訪普京 西方與俄僵局有望破冰？

法國總統奧朗德周六突訪俄羅斯，與俄總統普京會面討論解決烏克蘭危機。他也成為俄羅斯吞並克里米亞後首位造訪俄羅斯的西方國家領導。

據法國總統辦公室，奧朗德此次訪問俄羅斯的行程系突然安排，他在結束對哈薩克斯坦的訪問後，回程途中在莫斯科停留。

俄羅斯與西方的關系因烏克蘭局勢日漸緊張。烏克蘭和西方國家指責俄羅斯支援烏克蘭東部獨立派。

本周四，普京發表國情咨文，回擊了西方對俄羅斯實施的制裁：“俄羅斯是一個強大的國家，將戰勝目前的困境。制裁對所有國家都有害，一些國家希望俄羅斯像南斯拉夫那樣解體，俄不會允許這種情況出現。”

奧朗德表示，他希望制止東西方分裂勢頭的上升，希望與普京的談話能有“一些結果”。

“法國希望結束這場危機。烏克蘭人民因為制裁而蒙受苦難。”

普京則表示，雖有“難題”要處理，但此次奧朗德到訪無疑有助於許多問題的解決。

根據俄羅斯方面發出的邀請，法國應於11月14日向俄羅斯海軍轉交第一艘“西北風”級兩棲攻擊艦“符拉迪沃斯托克”號，但奧朗德此前決定，鑒於烏克蘭局勢，暫停向俄羅斯轉交該航母。對此，俄方大感不滿，曾稱追究此事。 

此外，普京也首次承認，親俄的烏克蘭獨立派已經違反了與烏克蘭當局達成的停火協議。

“烏克蘭政府和頓涅茨克、盧甘斯克地區的獨立派，他們兩方都未完全遵守停火協議。”

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普京：希望烏克蘭達成永久停火協議

據BBC報道，今日俄羅斯總統普京在會見了法國總統奧朗德之後表示，他希望烏克蘭能夠在不久後達成永久停火協議。

普京在莫斯科會見了奧朗德，後者是烏克蘭危機爆發以來，第一個訪問俄羅斯的西方國家領導人。

西方因為俄羅斯支持烏克蘭的親莫斯科勢力叛亂而對其實施制裁，引起俄羅斯不滿。一項停火協議曾經在今年9月簽訂，但之後仍然持續發生違反協議的戰火沖突。

奧朗德是在出訪哈薩克斯坦之後，在回程途中到訪俄羅斯，此站行程事先並沒有安排。

普京在莫斯科西南部的伏努科沃國際機場與奧朗德舉行會談。他在事後告訴記者，他與法國總統詳細討論了停止烏克蘭暴力沖突的問題。

“這是個悲慘的狀況，我們能夠看到很多人被殺”，普京說，“但我希望，停火的最終決定能夠在不久後作出。我們已經和法國總統非常詳細地討論了這一點。”

奧朗德曾經呼籲，各方應遵守今年9月5日在白俄羅斯明斯克簽訂的停火協議。

“法國的任務是要尋找解決問題的辦法，避免令事態惡化，”奧朗德說，“我想今天與普京總統一起，發出危機降級的信息。今天，這個信息是可能的。”

此外，普京告訴記者，他並沒有和奧朗德討論法國延緩將兩艘法國戰艦交付給俄羅斯的事情。不過，普京說，他希望法國退還俄羅斯已經為戰艦支付的費用。

另一方面，烏克蘭總統波羅申科在基輔表示，已經安排了交戰雙方在周二（12月9日）舉行會談，商討執行停火協議的步驟。

他說，雙方將在白俄羅斯會面，嘗試確認執行明斯克停火協定的時間表。

據聯合國統計，今年4月開始的烏克蘭沖突，至目前已造成超過4300人死亡，接近100萬人無家可歸。

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默克爾猛批俄羅斯幹預東歐：普京在“挑事兒”

德國總理默克爾日前強烈指責俄羅斯政府幹預東歐國家的事務，警告俄羅斯在那些尋求與歐盟建立更密切關系的國家“制造問題”。上周六法國總統奧朗德突訪俄羅斯為歐盟緩和對俄關系帶來了曙光，但次日德國媒體發布的默克爾表態又讓這一關系蒙上陰影。

據上周日德國媒體《星期日世界報》的報道，接受該報采訪時，默克爾指責，俄羅斯政府試圖讓位於俄西面的波羅的海國家在政治和經濟方面都依附於俄。她明確表示：

“摩爾多瓦、格魯吉亞和烏克蘭是我們東部的三個鄰國，他們都有決定與歐盟簽署聯盟協議的主權。”
俄羅斯破壞了“烏克蘭的領土完整，絕不能允許”這種破壞存在。

上周俄羅斯與不為格魯吉亞和國際社會承認獨立的格魯吉亞阿布哈茲地區簽署“戰略合作”協議，引起北約和歐盟強烈不滿。上述《星期日世界報》報道提到，問及俄羅斯與西方因波羅的海國家產生的戰爭風險，默克爾以肯定的語氣回答：

“波羅的海國家並未出現戰爭問題。不過，《北大西洋公約》的第五條，也就是共同支持的義務，它適用於所有盟友。”

英國《金融時報》報道評價，這是默克爾自上月澳大利亞G20峰會與普京雙邊會晤以來對俄方最廣泛的批評。

華爾街見聞上周末文章提到，法國政府突然安排奧朗德上周六訪問俄羅斯，奧朗德成為今年3月俄羅斯合並克里米亞後首位訪俄的西方國家領導人。奧朗德出訪前表示，希望制止東西方分裂上升的勢頭，希望與普京的談話能有“一些結果”。普京會見奧朗德後表示，希望烏克蘭能在不久後達成永久停火協議。

上述《金融時報》報道指出，法國與德國上周末對俄態度的鮮明反差體現出，在對俄外交方面，歐盟成員國有兩種相互矛盾的沖動。歐盟內部一直在爭論，為了說服普京減少對烏克蘭東部分裂武裝的支持，是應該對俄更強硬還是態度有所緩和。

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一張圖告訴你：拯救盧布 普京屢戰屢敗

俄羅斯總統普京已經竭盡所能在阻止盧布下跌。他嘗試出售美元來止跌盧布，他嘗試警告投機者來止跌盧布。然而，他都沒有成功。

在過去的兩個月來，盧布下跌25%，至52.51盧布兌1美元。今年以來，盧布已經下跌37%。全球唯一一個表現比盧布更差的貨幣是烏克蘭的貨幣。

上周，普京在講話中表達了對盧布下跌的不滿。他承諾將推出更嚴厲的措施，以遏制投機者做空盧布。

俄羅斯金融官員現在呼籲俄羅斯國有的出口商采取措施，穩定盧布匯率。投機者認為，在原油收入耗盡後，俄羅斯或將實施資本管控。

Brown Brothers Harriman & Co.’s的全球新興市場策略主管Win Thin表示，

幹預、加息和資本管制都有可能發生。如果三項措施都被使用，我也不會感到意外。

下圖顯示盡管俄羅斯推出一系列的措施，但都沒能止跌盧布。

10月3日

俄羅斯斥資9.8億美元來阻止盧布下跌，10月共計斥資300億美元幹預市場。

10月24日

普京稱，俄羅斯不會不經大腦的耗盡外匯儲備來支撐盧布。

10月31日

俄羅斯央行加息 加息幅度大於預期

11月5日

俄羅斯央行表示，將放棄盧布下跌至某一點位後就購買盧布的政策。

11月10日

俄羅斯宣布計劃限制其現金供應。普京稱，限制盧布的流動性肯定會讓投資者受到懲罰。

12月1日

因油價下跌導致盧布暴跌，俄羅斯在外匯市場出售7億美元。

12月4日

普京承諾將推出更嚴厲的措施，以遏制投機者做空盧布。

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普京或在烏克蘭問題上打退堂鼓？

在俄羅斯接連遭受盧布大幅貶值、石油價格急落和西方制裁打擊之後，普京總統可能會重新估量一下，在烏克蘭問題上付出的代價是否值得。

標準銀行新興市場研究主管Timothy Ash周一表示：

“把這些情況放到一起，我開始認為普京可能會在烏克蘭問題上打退堂鼓，他已經在這個問題上付出了承重的代價。”

烏克蘭當局與東部民間武裝的停火協議將在12月9日到期，俄羅斯總統公開表示，他對爭議雙方達成永久停火協議有信心。據路透社報道，周末，普京在結束與法國總統奧朗德的會談後告訴記者：

“我非常希望，在不久的將來，能夠達成一個最終停火協議。”

除了貨幣貶值和大量資本外流，Ash表示俄羅斯在軍事幹預烏克蘭局勢的行動中，可能會遭受超出預期的軍事上的損失。尤其是在上周，親俄羅斯分裂組織與烏克蘭軍隊在頓涅茨克機場的交戰中的損失很大。

根據聯合國人權組織的統計，4月中旬以來，總共已有約4300人在這次沖突中喪生，並有將近10000受傷。Ash表示：

“俄羅斯軍隊損失的程度可能會使普京意識到他在軍事問題上的選擇限制比他預想的更多…….再加之石油價格下跌和制裁的共同作用，俄羅斯市場正在經歷毀滅性的災難，經濟被迫進入衰退，通脹也似乎將重新回到兩位數。”

俄羅斯央行今年已幾次下調了增長預測。現在的預測是2014年俄羅斯的經濟增長將為零，而2015年將經歷衰退。Ash補充道：

“民族主義也許能夠讓這個國家繼續堅持下去，但危機正開始影響人們的荷包和銀行賬戶，另外，俄羅斯人必須意識到疏遠西方意味著他們的國際信用卡將停止工作……一些俄羅斯人將感覺到自己變窮了，因為人均GDP已從去年的14000美元降到了約10000美元，對那些花錢購買豪車豪宅的俄羅斯人來說影響很大。”

然而，西方也不應該預期普京會很輕易的投降，Ash表示：

“我不認為普京的戰略目標做出了很大的調整，一切都是為了保證他在俄羅斯歷史上的地位。一個更強大的俄羅斯和被削弱的歐盟和北約是實現這一點的途徑。”

Ash最後補充道：

“要想讀懂普京，你必須回到一些基礎的東西並意識到他在KGB所受過的訓練。作為一名間諜，他掌握托詞的藝術，能夠偽裝自己的意圖，虛張聲勢，不斷轉移，直到對手猝不及防。所以沒人能夠真正了解他是否真正打算懸崖勒馬。”

（實習編輯 戴博 編譯）

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"南溪"管道建不成 普京的B計劃可能也沒戲

俄羅斯總統普京上周表示不再尋求開展繞過烏克蘭向中歐和南歐國家輸送天然氣的“南溪”（South Stream）管線項目，轉而采用B計劃——取道土耳其向希臘和歐洲的其他地方輸送天然氣。不過，彭博社報道稱，B計劃比原計劃更難成功。

土耳其畢爾肯大學(Bilkent University)的能源專家Necdet Pamir在電話中告訴彭博，巨大的天然氣管道從俄羅斯取道土耳其向歐盟供氣是不現實的。

彭博社報道稱，阻礙“南溪”管線建設的因素可能也會妨礙B計劃的實施。歐盟天然氣需求增長停滯，加之由於烏克蘭危機，歐盟並無心情與俄羅斯做交易，同時歐洲還在尋求從其他地方進口天然氣。

B計劃意味著俄天然氣巨頭Gazprom需要修一條通往土耳其的超級管道，足以輸送超過該國全部需求的天然氣量。然後，再通過土耳其和希臘的邊境，將天然氣輸送至歐洲。

不過，普京上周在安卡拉（土耳其首都）表示，“該計劃是很現實的。”

至於土耳其是否會承接這一項目，目前仍是個未知數。該國能源部長Taner Yildiz 昨日表示，土耳其不希望被夾在歐洲和俄羅斯的矛盾之間。

他稱，“時間將告訴我們，該計劃是否可行。”

（南溪線路圖：來自Gazprom）

華爾街見聞網站介紹過，俄羅斯總統普京上周二宣布，俄政府不再尋求開展繞過烏克蘭向中歐和南歐國家輸送天然氣的“南溪”（South Stream）管線項目，指責歐盟阻撓南溪線施工，稱將開始同土耳其合作修建替代輸氣線。南溪線成為近幾個月歐盟因烏克蘭危機抵制俄羅斯的犧牲品，這也是俄羅斯與歐盟關系惡化、進一步疏遠的跡象。

“南溪”是Gazprom在2007年與意大利埃尼集團（ENI）共同發起的大型跨國輸氣管道項目，擬投資400億美元，預計天然氣年輸送量達630億立方米，計劃2018年完工，屆時將輸送歐洲約12%的年消耗天然氣。法國電力企業EDF於2010年參與。俄開發該項目的戰略意圖是，繞過向歐洲輸送天然氣的最大中轉國烏克蘭，鞏固其在東南歐的能源主導地位。

保加利亞是南溪管道自俄外延的第一個國家，有利的地理位置會使其因南溪獲益頗多。但迫於歐美壓力，今年6月上旬，保加利亞政府宣布中止其境內的南溪籌備活動。華爾街見聞當時的文章援引分析師觀點稱，南溪線實質上成為歐美與俄羅斯在烏克蘭問題上對峙的重要政治與經濟棋子。

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制裁之下何處化緣？普京訪印或簽署能源協議

俄羅斯總統普京將在周三開始訪問印度，旨在促進兩國貿易與投資關系，進一步加強與亞洲的商業合作關系以抵消西方制裁的負面影響。

印度則希望俄羅斯能夠助其滿足不斷增長的能源需求。俄羅斯已經為印度南部的一家核電站提供了兩個反應堆，這家核電站計劃明年開始生產。印度希望將其核電產能在2020年時擴大至20千兆瓦。

雙方計劃在峰會期間簽訂15個協議。其中主要是工藝、能源和財政方面的協議。例如，衛星導航服務設備生產在印度的本地化。項目的基礎是莫迪提出的“工作在印度”倡議。

俄羅斯能源和安全中心主任赫洛普科夫認為，上述倡議鼓勵俄羅斯在印度為俄羅斯專家們協助建設的核電站“庫丹庫拉姆”制造許多必要的設備。

據《華爾街日報》援引印度官員稱，普京此次訪印之行可能會帶來兩個西伯利亞油田的股份出售初步協議，以及討論建造兩國之間的油氣管道計劃。

《印度斯坦時報》也報導了邀請俄羅斯在印度公司基地生產核電站設備的計劃，稱“俄羅斯石油公司”將向印度國家石化公司出售克拉斯諾雅爾斯克邊疆區石油產地萬科爾10%的股份。

印度是俄羅斯天然的合作夥伴：兩國在冷戰時期就關系良好，此後也在軍售上持續合作。

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普京不對盧布投機者“動真格”的真實原因

俄羅斯央行周四拯救盧布的加息政策再一次以失敗而告終。但是這對於普京來說可能未必是一個壞消息。因為出售原油是以美元計價，因此實際俄羅斯賣油的盧布收益不減反增。

這很好的解釋了為什麽，雖然俄羅斯總統普京過去幾個月反複表示要推出更嚴厲的措施，以遏制投機者做空盧布。但是在實際行動上，只有俄羅斯央行“孤獨的加息”。

數據顯示，今年布倫特原油每桶銷售價格為3759盧布，為歷史最高。在盧布今年大幅貶值40%的刺激下，截止到今年11月，俄羅斯的財政盈余達到1.27萬億盧布。去年同期該數據僅為6000億盧布，2012年則為7890億盧布。

Kapital Asset Management貨幣經理Dmitry Postolenko在郵件中向彭博表示，“弱勢盧布利好政府財政收入。政府樂於見到盧布貶值，但是他們也不希望因此引起民眾的恐慌。”

俄羅斯央行加息100個基點至10.5%，但盧布不僅未漲，反而暴跌，並創下歷史新低。行長Elvira Nabiullina表示是否加息是個兩難抉擇，但是她並未具體討論這個話題。

根據華爾街見聞此前的報道，一方面，Nabiullina想要穩定盧布，防止俄羅斯民眾拋棄本國貨幣，並讓通脹放緩。另一方面，為此所需的加息又會進一步扼殺經濟增長，對制裁之下從國際資本市場融資原本就極度困難的企業施加更多壓力。

有意思的是，在今年10月24日的時候，普京曾表示俄羅斯不會不經大腦的耗盡外匯儲備來支撐盧布。

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普京不對盧布投機者“動真格”的真實原因

俄羅斯央行周四拯救盧布的加息政策再一次以失敗而告終。但是這對於普京來說可能未必是一個壞消息。因為出售原油是以美元計價，因此實際俄羅斯賣油的盧布收益不減反增。

這很好的解釋了為什麽，雖然俄羅斯總統普京過去幾個月反複表示要推出更嚴厲的措施，以遏制投機者做空盧布。但是在實際行動上，只有俄羅斯央行“孤獨的加息”。

數據顯示，今年布倫特原油每桶銷售價格為3759盧布，為歷史最高。在盧布今年大幅貶值40%的刺激下，截止到今年11月，俄羅斯的財政盈余達到1.27萬億盧布。去年同期該數據僅為6000億盧布，2012年則為7890億盧布。

Kapital Asset Management貨幣經理Dmitry Postolenko在郵件中向彭博表示，“弱勢盧布利好政府財政收入。政府樂於見到盧布貶值，但是他們也不希望因此引起民眾的恐慌。”

俄羅斯央行加息100個基點至10.5%，但盧布不僅未漲，反而暴跌，並創下歷史新低。行長Elvira Nabiullina表示是否加息是個兩難抉擇，但是她並未具體討論這個話題。

根據華爾街見聞此前的報道，一方面，Nabiullina想要穩定盧布，防止俄羅斯民眾拋棄本國貨幣，並讓通脹放緩。另一方面，為此所需的加息又會進一步扼殺經濟增長，對制裁之下從國際資本市場融資原本就極度困難的企業施加更多壓力。

有意思的是，在今年10月24日的時候，普京曾表示俄羅斯不會不經大腦的耗盡外匯儲備來支撐盧布。

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