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記者 吳海珊 伴隨著歐元區崩潰的風險、美國「財政懸崖」的威脅以及中國經濟硬著陸的擔憂，國際金融市場經歷了動盪的一年。時近年底，這些不確定性正在慢慢消除，未來一年裡，投資者將如何正確把握風險？對此，本報記者專訪了摩根大通（J.P. Morgan）全球資產配置主管Jan G. Loeys。

經濟觀察報：2013年金融市場將主要面臨哪些風險？

Jan G. Loeys：我認為有兩大主要風險。第一個風險是政府削減財政支出過快。太多政治家認為政府開支過多，因而必須削減，我們稱之為「歐洲緊縮」。歐洲，包括英國和歐元區的緊縮措施過於嚴厲，造成了當前經濟處於衰退中。因此，歐洲需要緩慢推進緊縮，如果歐洲政治家繼續固執下去，經濟將會因此下滑。第二個風險來自企業的資本開支。經濟需要依賴企業創造就業機會，依賴企業進行投資。目前的形勢有利於企業去投資，但企業很擔心，因為他們看到太多不確定性。於是企業降低資本開支，經濟走軟隨之而來，對此政府無能為力。

經濟觀察報：您之前指出「市場風險溢價正在回歸」，您具體看好哪些風險資產？

Jan G. Loeys：相對於政府債務我們更看好信貸資產，而相對於現金和政府債務我們總體上看好股票，爭論主要集中於風險資產相對於安全資產的高風險溢價。作為投資者，你必須做出決定，是維持防禦型安全資產，還是選擇風險資產。我會告訴投資者多買高增長國家的股票。我認為當前投資者過於恐慌，他們擔心中國經濟硬著陸、中東問題等很多事情。我們要告訴投資者明年經濟不會陷入衰退，會溫和增長。

我認為沒必要停留在低收益的固定收益產品上。如果你看年初以來的回報，在底部的是現金和大宗商品，幾乎沒有什麼回報。只要能產生正的收益的投資品都要好過現金，所以我一直堅持不要持有現金。原因有兩點：第一，各國央行會印製越來越多的鈔票，這些鈔票將導致「資產通脹」，將增加所有資產的風險。所以要避開現金，應該將現金用於投資；第二，在未來3年至4年內會出現一定程度的通脹，這是各國央行有意為之。因為這是擺脫高負債的唯一出路，所以應該增加我們所謂的「實體資產」，包括股票、房地產、大宗商品（很大程度上是黃金）等。我們不推薦固定收益。

經濟觀察報：您怎麼預期黃金的未來走勢？

Jan G. Loeys：黃金的表現難以預測，但黃金對於量化寬鬆政策總是有積極回應。我認為美聯儲將會有更多作為。現在我們都看著日本，日本年底的大選自民黨有可能獲勝。自民黨總裁安倍晉三表示他將促使日本央行改革並使通脹目標提高至2%~3%，而且他呼籲實施所謂的「超寬鬆政策」。這會增加政府支出，以某種形式導致通脹。如果這樣，其他國家央行也可能效仿。這將導致黃金應聲而動，黃金對通脹預期會做出積極反應。這也是我們建議在投資組合中加入黃金的原因。

經濟觀察報：奧巴馬獲得了連任，但美國股市貌似對此並不歡迎。

Jan G. Loeys：美國大選前股市出現下跌，原因是人們有兩個選擇：羅姆尼和奧巴馬。股市更歡迎羅姆尼，因為他曾是投資公司的創始人。奧巴馬獲勝後，這一選擇被迫出局，股市應聲下跌。但我們面對的其他經濟條件仍然一樣。奧巴馬會對金融市場採取更嚴厲的政策，換作羅姆尼也會做同樣的事。對銀行執行的監管措施很多，可能對銀行股而言不利，會減少金融業的就業機會。對於股市和債市而言，總體上更為重要的是整體經濟形勢。

我建議買入股票。雖然目前減持美股，但從全年來看，股票擁有較高的上行空間，因此看起來好於低收益的債券，也好於現金。現在許多人持幣觀望，這樣得不到任何回報。他們擔心美國會因「財政懸崖」而步入衰退。但這個問題不是會不會發生，而是在多大範圍內發生。「財政懸崖」包括多項增稅和削減開支措施，總計佔GDP的3%。「財政懸崖」單獨為3%，加上其他方面，對總體財政的拖累約佔GDP的4%。這意味著如果什麼都不發生，那麼GDP將下滑約4%，那麼對美國來說就是衰退。因此政府會採取一部分措施，問題是下滑多少。如果是2%，那麼經濟只是小幅放緩，不至於陷入衰退。

經濟觀察報：對於談及的第一個風險「歐洲緊縮」，您認為未來歐洲是否面臨更嚴重的狀況？

Jan G. Loeys：最差的光景是2012年夏天。我傾向於認為歐洲最壞的情況已經過去，但危機仍存在。他們仍需要制定重要的決策相互支持。歐洲央行的流動性贏得了時間，減小了壓力。現在他們需要時間建立財政控制的機制，西班牙的房地產業是個難題，所以說，西班牙的問題大於法國。歐洲需要為南歐，尤其是西班牙和希臘的增長提供支持。希臘的經濟正在消失，人們紛紛逃離希臘。如果你在希臘，你正年輕，你只能離開到別的地方找工作。必須制止這種情況蔓延，因此，希臘需要外國投資。最危急和最困難的階段已經過去，但他們仍需重建制度。