安全邊際與投資結果【轉載滴水穿石】 管我財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e329.html安全邊際終究是一個量化的概念。無論投資標的是股票、企業還是債券、優先股、套利項目，其核心邏輯均涉及到對概率的研判。
就企業/股票而言，多數情形下企業的未來是不可預知的，最多算是「有限可知」。企業的未來發展可以粗分為：差、中、好這3種情形，安全邊際的量化其實就是針對「正常情形」與「極差情形」的研判，絕對不是針對「最樂觀情形下」的研判，按最樂觀的情形來評估不太可能有真正的安全空間。格老在《證券分析》中指出：一筆可靠的投資，需要經受逆境和蕭條的檢驗，而絕不僅僅是看它在繁榮時能賺多少錢。
顯然，「企業價值」就是指「長期價值」，涉及到各種可能的情形下企業的長期收益曲線會如何演變，這顯然不是一個短期的概念，如未來1年、2年以後的EPS是多少，目標價又是多少。真正的便宜貨並不會太多，市場沒有那麼笨；「遍地便宜貨」的大機會更是罕見。
如果具有「真正的安全邊際」，按投資結果來劃分，有3種情形：
1、極端惡劣的情形出現時，這筆投資不至於有嚴重的資本損失，甚至還能有所盈利（某些投資項目就單筆投資而言，是有可能發生虧損的；但組合投資之後，作為整體不太可能有嚴重的資本損失）；
2、正常情形出現時，這筆投資有豐厚的盈利，比如說絕對回報的CAGR在20%以上，相對回報的CAGR足以超越同期指數10-15個點；
3、樂觀情形出現時，這筆投資的結果極為理想。不過安全性與吸引力必須在事前進行研判，在事前是不能進行樂觀的估計的。
如果數年後某筆投資的結果始終不理想，則很可能是自己的估計過於樂觀了，或者忽視了關鍵的細節，或者邏輯推理的本身有嚴重錯誤，未必就是市場錯了。事前自己認定「有安全邊際」其實並沒有真正的安全邊際。如果某筆投資具有真正的安全邊際，就一定能經受意外事件的衝擊，這甚至涉及到個人的認知、對自己個人素質的研判。
與安全邊際有關的一個概念是「多樣化與對沖」，這是一種整體策略的考慮，能力圈、安全邊際與多樣化組合、對沖一起，將發生永久性資本損失的概率降低到最低限度。
文章來源：網易滴水穿石