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每週銳評（2014.10.07）港股市場中資軍工股簡析

來源: http://xueqiu.com/1703837764/32004661

$恒生指數(HKHSI)$ 每周銳評（2014.10.07）港股市場中資軍工股簡析



     近幾日，雖然香港的“占中”鬧劇還在持續，不過國慶節後港股複市出現V型反轉，恒指大幅反彈。而值得一提的是，雖然9月以來香港股市持續調整，9月底之後更是受“占中”事件影響大幅震蕩，大部分個股泥沙俱下，但港股市場的內地軍工概念股卻成了本輪跌勢中的一大亮點，股價叠創新高。今天，我們就來簡單盤點一下港股市場的幾個主要的內地軍工類上市公司：

（1）中航科工（02357）：隸屬於中國航空工業集團，於2003年4月30日在中國北京註冊成立，註冊資本46億元人民幣，2003年10月30日在香港聯交所主板上市。目前總股本54.74億股，按照2014年10月7日港股收市價6港元計算，總市值328億港元，為中航工業集團旗下控股型旗艦企業。

     中航科工近幾年整合了中航工業集團下面大部分的飛機類資產，目前控股A股上市公司洪都航空（600316）43.63%股權，持有3.1288億股，按2014年9月30日收市價27.08元計算，持股市值近85億人民幣；控股A股上市公司中航電子（600372）43.22%股權，持有7.6億股，按2014年9月30日收市價26.76元計算，持股市值203億多人民幣；通過全資子公司哈爾濱航空工業集團控股A股上市公司哈飛股份（600038）28.65%股權，持有1.6885億股，直接持有哈飛股份3802萬股，按照2014年9月30日收市價35.2元計算，持股市值近73億元人民幣；控股中航光電（002179）39.18%股權，持有1.74億股，按照2014年9月30日收市價25.74元計算，持股市值近45億元人民幣。

（2）中航國際控股（00161）：原名為深圳中航集團股份有限公司，最初由中國航空技術進出口深圳公司發起設立，後重組並入中航工業集團，成為集團旗下非軍工類資產業務控股型平臺公司。公司於1997年9月29日在香港聯交所上市，目前總股本11.1億股，按2014年10月7日收市價6.02港元計算，總市值近67億港元。

  中航國際控股目前控股A股上市公司深天馬A（000050）25.92%股份，持有2.6197億股，按2014年9月30日收市價25.17元計算，持股市值66億港元；控股飛亞達A（000026）52.39%股權，持有1.6297億股，按2014年9月30日10.77元收市價計算，持股市值17.5億人民幣；控股中航地產22.35%股權，持有1.49億股，按2014年9月30日9.8元收市價計算，持股市值14.6億人民幣；公司旗下全資子公司深圳中航資源還有鉀肥礦資源，但還未產生利潤；其他還有些酒店、物業、貿易物流相關業務及資產，比較雜一些。

（3）中國航空工業國際（00232）：公司前身為香港本地企業遠東鋁業，1999年被中國航空進出口總公司借殼上市，現歸屬於中國航空工業集團總公司。公司目前總股本46.19億股，按2014年10月7日0.96港元收市價計算，總市值44億多港元。

     該公司主營收入中，既有開發、制造並銷售EC120直升機這樣能夠盈利的純軍工類業務，也有生產及銷售紡織品等常年虧損的非軍工類業務，主營業務較雜。近期，有消息稱，中航工業集團擬進行分拆，將航空類資產和其他的航天、船舶等資產註入新的發動機公司，作為集團旗下業績較差，主營業務比較雜的純殼公司，中國航空工業國際已經確認將從母公司收購非航空業務，該公司近幾個月來，成為港股軍工股中表現最出色的上市公司，股價從今年5月最低的0.243港元上漲至10月7日的0.96港元，漲幅近300%。

（4）航天控股（00031）：是中國航天科技集團旗下在香港的上市公司，主營空間技術和產品(航天器、運載火箭、衛星等)的開發、研究、生產和商用。公司目前總股本30.85億股，按2014年10月7日1.24港元收市價計算，總市值38億多港元。截止2014年6月30日，公司上半年營業額12.58億港元，增長8.9%，錄得純利9793萬元，倒退76%，每股收益0.0285港元，每股凈資產1.514港元，目前為港股中資軍工股中僅有的的PB小於1的上市公司。

      公司主營除了航天軍工配套產品外，還有一大塊為航天服務業，主要為航天科技產業園區的建設和運營，業績存在一定的不穩定性。公司在新材料領域有所突破，其控股的深圳瑞華泰薄膜科技有限公司已經能產生一定的營業收入，公司已對其引入戰略投資方進行增資擴股，擬將這塊做大做強。此外，物聯網領域，公司投資的航天數聯信息技術（深圳）有限公司尚處於培育期，暫時無法為公司貢獻收入和利潤。

（5）中國航天萬源（01185）：原名航天科技通信有限公司，1997年5月6日在開曼群島註冊成立，1997年8月11日在香港聯合交易所上市。2005年7月10日，作為中國運載火箭的發祥地、中國最大的運載火箭研制實體中國運載火箭技術研究院成功收購控股了航天通信公司；並在2007年10月24日，將其新能源、新材料應用資產重組了上市公司，將公司主業轉變為符合國家政策鼓勵、支持的新能源、環保、新材料應用領域，成為主要從事風力發電機組研發、總裝測試、關鍵零部件制造和稀土電機研發、制造的專業化上市公司。

      公司目前總股本39.69億股，按照2014年10月7日收市價1.03港元計算，公司總市值近41億港元。公司股價從2012年12月見底0.18港元後，近兩年處於持續上升趨勢，累積漲幅超過400%。

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軍工板塊表現搶眼 資產註入提升估值

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3203

本帖最後由 Billy 於 2014-10-14 10:05 編輯

軍工板塊表現搶眼 資產註入提升估值
作者：趙宇

國防軍工板塊上周（10.7-10.12）市場表現

上周國防軍工板塊表現強於大盤。其中船舶工業&重工板塊和航天科工集團表現最好，加權平均漲幅超過10%。兵器集團的漲幅也超過10%。表現最差的地方軍工&民參軍板塊漲幅為零，跑輸滬深300指數。

國防軍工板塊的估值水平繼續提升，目前在82倍左右，為近三年的最高水平；且相對於滬深300的估值比也達到9.3 倍，同樣為近三年的最高水平。軍工集團的資產證券化率不斷提升的趨勢是確定的，但近來的兩個借殼案例提示我們軍工資產上市有新的思路，目前軍工板塊中估值較高的個股存在資產註入預期不能兌現的風險。







行業及公司新聞

高分二號亞米級圖像發布 中國進入高分遙感時代。國防科工局29日發布了由高分二號衛星拍攝的首批亞米級高分辨率衛星影像圖，圖像紋理清晰、層次分明、信息豐富。這顆衛星將在國土資源監測、礦產資源開發、城市精細化管理、交通設施監測、林業資源調查、災區恢複重建等諸領域廣泛應用。高分二號衛星是中國自主研制的首顆空間分辨優於1 米的民用光學遙感衛星，具備快速機動側擺能力和較高的定位精度。8月19日成功發射後，高分二號於8月21日首次開機成像並下傳數據。截至9月29日，已完成在軌工程測試。

此次發布的首批高分二號影像圖有1米全色、4米多光譜、1米全色與4米多光譜融合共3類15幅，包括北京市區、上海市區、克拉瑪依市區和昆侖山天池、雲南省魯甸災區、山西省寧武礦區等衛星影像。據悉，我國計劃明後年發射高分三號、四號和五號衛星。（來源：人民日報）

中航工業成功研制光纖飛秒激光器 技術國內領先。中航工業計量所重點實驗室的飛秒激光課題組成功研制1.03μm 摻鐿光纖飛秒激光器和1.55μm摻鉺光纖飛秒激光器。這標誌著計量所在腔內色散補償光纖激光技術方面達到了國內領先水平，也為實現小型化便攜式的飛秒激光頻率梳奠定了良好的開端基礎。

光纖飛秒激光器以其小型化、便攜化、風冷卻、低成本和穩定性高等優勢被認為是新一代的飛秒激光器，是光纖頻率梳的核心種子光源，光纖頻率梳已成為很多高端研究的基礎科學儀器，例如光鐘的頻率測量、引力波的測量、高精度絕對距離測量，導航定位以及時間頻率標準傳遞等。

以光纖飛秒激光頻率梳為核心的精密光譜源標準裝臵的建立，不僅為我國國防、軍事等領域廣泛應用的紅外激光源提供精密的校準測試服務，而且為將來便攜式激光跟蹤儀、小型化激光雷達等高新武器提供更精密的激光源。此外，光纖激光頻率梳的研究還可改進現有的全球定位系統、提高全球定位系統的精度，同時為戰略武器導航、全球通信、航空航天、探礦、救援等涉及國防安全的領域提供精確地的定位，使我國在該領域的工作徹底擺脫對國外的封鎖和限制，它的建立還可以將長度、時間和頻率等物理量統一到極高精度的標準，最終促成新一代全球定位系統的產生。1.03μm和1.55μm光纖飛秒激光器的成功研制為計量所自主研制的小型化便攜式飛秒激光器奠定了基礎，為我國高功率光纖飛秒激光技術進一步實現工程化應用方面開拓了廣闊的前景。（中國航空報）

中航光電擬1.2 億控股光纖企業。中航光電(002179)10月11日發布公告稱，公司擬使用自有資金以不高於1.22 億元的價格收購翔通光電51%的股權，評估增值率為229.86%。資料顯示，翔通光電成立於2001 年5 月21 日，主營光纖連接器、光纖適配器等。該公司是國內具有自主知識產權的光通信組件供應商，其主力產品激光器/探測器光纖接口組件是光纖通訊中最核心的基礎零部件，主要應用於光發射接收模塊。（來源：每日經濟新聞）

投資建議

複雜的國際局勢和周邊環境、國家領導人的重視、日益增長的國防預算成為軍工行業未來不斷發展的動力，我們給予國防軍工行業“看好”評級。

資產註入預期短期內仍然是軍工板塊投資的主要邏輯。從近期閩福發和南通科技的借殼案例來看，軍工資產證券化或許有新的思路。此前由於資產註入預期的存在，軍工股的估值大幅升高，提高了大股東的成本。大股東有動力在現有上市公司之外尋找新的上市平臺。因此，目前軍工板塊內公司就存在較大的風險。尤其是那些估值較高，而且大股東並沒有承諾將其作為唯一資產整合平臺的公司。我們建議回避這類公司，建議關註大股東有相關承諾的公司。

風險提示

1、資產證券化受制於政策因素而停滯；2、軍品裝備新型號研制進展緩慢；
3、國防投入增長放緩。

（來源：華創證券）

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簡析港股市場中資軍工股

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3234&page=1&extra=#pid6691

本帖最後由 三杯茶 於 2014-10-15 10:09 編輯

簡析港股市場中資軍工股

近幾日，雖然香港的“占中”鬧劇還在持續，不過國慶節後港股複市出現V型反轉，恒指大幅反彈。而值得一提的是，雖然9月以來香港股市持續調整，9月底之後更是受“占中”事件影響大幅震蕩，大部分個股泥沙俱下，但港股市場的內地軍工概念股卻成了本輪跌勢中的一大亮點，股價叠創新高。今天，我們就來簡單盤點一下港股市場的幾個主要的內地軍工類上市公司。


（1）中航科工（02357）：隸屬於中國航空工業集團，於2003年4月30日在中國北京註冊成立，註冊資本46億元人民幣，2003年10月30日在香港聯交所主板上市。目前總股本54.74億股，按照2014年10月7日港股收市價6港元計算，總市值328億港元，為中航工業集團旗下控股型旗艦企業。


中航科工近幾年整合了中航工業集團下面大部分的飛機類資產，目前控股A股上市公司洪都航空（600316）43.63%股權，持有3.1288億股，按2014年9月30日收市價27.08元計算，持股市值近85億人民幣；控股A股上市公司中航電子（600372）43.22%股權，持有7.6億股，按2014年9月30日收市價26.76元計算，持股市值203億多人民幣；通過全資子公司哈爾濱航空工業集團控股A股上市公司哈飛股份（600038）28.65%股權，持有1.6885億股，直接持有哈飛股份3802萬股，按照2014年9月30日收市價35.2元計算，持股市值近73億元人民幣；控股中航光電（002179）39.18%股權，持有1.74億股，按照2014年9月30日收市價25.74元計算，持股市值近45億元人民幣。


（2）中航國際控股（00161）：原名為深圳中航集團股份有限公司，最初由中國航空技術進出口深圳公司發起設立，後重組並入中航工業集團，成為集團旗下非軍工類資產業務控股型平臺公司。公司於1997年9月29日在香港聯交所上市，目前總股本11.1億股，按2014年10月7日收市價6.02港元計算，總市值近67億港元。


中航國際控股目前控股A股上市公司深天馬A（000050）25.92%股份，持有2.6197億股，按2014年9月30日收市價25.17元計算，持股市值66億港元；控股飛亞達A（000026）52.39%股權，持有1.6297億股，按2014年9月30日10.77元收市價計算，持股市值17.5億人民幣；控股中航地產22.35%股權，持有1.49億股，按2014年9月30日9.8元收市價計算，持股市值14.6億人民幣；公司旗下全資子公司深圳中航資源還有鉀肥礦資源，但還未產生利潤；其他還有些酒店、物業、貿易物流相關業務及資產，比較雜一些。


（3）中國航空工業國際（00232）：公司前身為香港本地企業遠東鋁業，1999年被中國航空進出口總公司借殼上市，現歸屬於中國航空工業集團總公司。公司目前總股本46.19億股，按2014年10月7日0.96港元收市價計算，總市值44億多港元。


該公司主營收入中，既有開發、制造並銷售EC120直升機這樣能夠盈利的純軍工類業務，也有生產及銷售紡織品等常年虧損的非軍工類業務，主營業務較雜。近期，有消息稱，中航工業集團擬進行分拆，將航空類資產和其他的航天、船舶等資產註入新的發動機公司，作為集團旗下業績較差，主營業務比較雜的純殼公司，中國航空工業國際已經確認將從母公司收購非航空業務，該公司近幾個月來，成為港股軍工股中表現最出色的上市公司，股價從今年5月最低的0.243港元上漲至10月7日的0.96港元，漲幅近300%。


（4）航天控股（00031）：是中國航天科技集團旗下在香港的上市公司，主營空間技術和產品(航天器、運載火箭、衛星等)的開發、研究、生產和商用。公司目前總股本30.85億股，按2014年10月7日1.24港元收市價計算，總市值38億多港元。截止2014年6月30日，公司上半年營業額12.58億港元，增長8.9%，錄得純利9793萬元，倒退76%，每股收益0.0285港元，每股凈資產1.514港元，目前為港股中資軍工股中僅有的的PB小於1的上市公司。


公司主營除了航天軍工配套產品外，還有一大塊為航天服務業，主要為航天科技產業園區的建設和運營，業績存在一定的不穩定性。公司在新材料領域有所突破，其控股的深圳瑞華泰薄膜科技有限公司已經能產生一定的營業收入，公司已對其引入戰略投資方進行增資擴股，擬將這塊做大做強。此外，物聯網領域，公司投資的航天數聯信息技術（深圳）有限公司尚處於培育期，暫時無法為公司貢獻收入和利潤。


（5）中國航天萬源（01185）：原名航天科技通信有限公司，1997年5月6日在開曼群島註冊成立，1997年8月11日在香港聯合交易所上市。2005年7月10日，作為中國運載火箭的發祥地、中國最大的運載火箭研制實體中國運載火箭技術研究院成功收購控股了航天通信公司；並在2007年10月24日，將其新能源、新材料應用資產重組了上市公司，將公司主業轉變為符合國家政策鼓勵、支持的新能源、環保、新材料應用領域，成為主要從事風力發電機組研發、總裝測試、關鍵零部件制造和稀土電機研發、制造的專業化上市公司。


公司目前總股本39.69億股，按照2014年10月7日收市價1.03港元計算，公司總市值近41億港元。公司股價從2012年12月見底0.18港元後，近兩年處於持續上升趨勢，累積漲幅超過400%。（來自蝸牛會）

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廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3352

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-19 19:05 編輯

廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？

作者：格隆



廣船鳳凰涅槃？


近日停牌半年之久的廣船國際公布了重大資產重組初步方案，控股股東中船集團擬將中船黃埔文沖船舶有限公司100%股權註入公司，同時公司擬向第三方收購相關造船資產。由於本次重組涉及核心軍工資產註入A+H上市公司，本次重組的董事會召開之前尚需獲得境內外有關主管部門的事先批複或原則性同意意見，預計複牌時間不晚於2014年11月15日。 這是廣船國際繼今年2月完成對龍穴造船收購後的又一次重大重組，雖然擬購入的“第三方資產”尚未揭開神秘的面紗，但市場關註已久的軍工資產註入得到確認，公司將成為港股市場少有的純正軍工股，基本估值構架與邏輯將發生根本性變化基本。 廣船大股東為中國兩大船舶巨頭之一的中船，是中船集團屬下華南地區重要的現代化造船核心企業。目前主導產品為靈便型液貨船，主營3-6 萬噸級油船/ 化學品船,市場份額為7.5%，排名第三位（前兩名分別是現代尾浦和STX 造船）。而黃埔文沖是中船集團旗下大型造船企業，由原廣州中船黃埔造船有限公司和廣州文沖船廠有限責任公司組成，是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強生產基地。
中國華南地區的四家大型船廠都在中船集團旗下（見下圖），其中廣船（10萬噸以下）主導產品為靈便型液貨船，還發展了海工輔助船（5萬噸半潛式運輸船）和各類軍輔船，目前估計軍輔船占公司造船業務的15%-20%左右。年初廣船收購了龍穴造船（30萬噸級），而黃浦船廠以軍品為主（龍穴和長洲島兩個基地），年收入規模在60-70億元，而文沖船廠主打2800TEU以下的支線集裝箱船和挖泥船，年收入規模30億元左右。

廣船國際去年收入41.66億元、利潤總額0.28億元，而黃埔文沖則實現收入100.9億元、利潤總額3.6億元，是廣船國際的2.42倍和12.86倍。因此即便不考慮尚未揭曉的“第三方造船資產”，隨著收購完成，“大廣船”的收入規模保守估計也將是原來的3倍以上，本次收購會大幅增厚公司業績。更為重要的是，隨著資產重組的完成，廣船國際將成為唯一一支AH同時上市的軍工股。一旦重組計劃得到監管方批準順利實施，其估值體系與邏輯將發生根本性變化。


行業景氣與公司業績都大概率見底
08年的金融危機後造船行業整體景氣度急劇下降，過去幾年是全球造船業非常艱難的時期。航運業的產能過剩嚴重，導致造船業從2010年開始就面臨“2014年問題”（悲觀預測到2014年全行業的訂單可能降為零）。但作為我國重點造船企業之一的廣船不僅是政策性企業，憑借常年構築起來的優質客戶資源，訂單情況在13年開始發生了一些積極變化。

2013年，公司實現營業收入人民幣 41.66 億元，同比減少 35.15%，其中，造船業務及海工業務收入人民幣 30.84 億元，同比減少 41.46%，主要是由於低價船比重增大以及產量同比下降。非船業務收入人民幣 10.02億元，同比減少 6.86%，其中：鋼結構業務收入人民幣4.39 億元，同比減少 15.06%；機電產品業務收入人民幣5.63 億元，同比增加 0.70%。而且由於確認收入時點與原材料價格波動，近幾年公司的毛利率處於低位。

但另一面，去年公司實現船舶開工13艘，下水9艘，完工 11 艘/49.87 萬載重噸，載重噸同比下降44.59%。2014年船舶計劃開工26艘，下水31 艘，完工28 艘/187萬綜合噸。2013年公司交付39.5萬載重噸，2014—2016年的交付安排為91、67和67萬載重噸。很明顯，公司造船業務收入將有很大幅度增加，營業收入也將大幅增加。

值得註意的是公司2013年承接合同金額達到150.92億元，同比上升139.78%，主要是造船業務由於市場有所回暖承接量大幅增長，全年承接新船訂單41艘/374.41萬載重噸，噸位同比上升254.55%；截至2013年底，手持船舶訂單67艘/507.74萬載重噸，同比增長177.45%。根據公司介紹，2013年年初的價格對應3-5%的毛利率，但3季度新簽訂單為略低於10%，而4季度的價格較年初上漲了10%多，雖然船舶建造周期較長，但廣船的客戶基本上都是世家或主流船東，並非炒家，由此可推斷出公司業績可能在今年見底並在2015或2016年確認複蘇。


軍工行業資產重組不單增厚業績，更改變估值邏輯
目前造船業依然處在供過於求，利潤率很低的艱難環境，企業基本面沒有發生根本性改善，不少企業不是虧損就是利潤大幅縮水。但今年二季度以來A股市場相關板塊的股價整體大幅度上揚，廣船的兄弟公司中國船舶（600150.SH）股價從年內低點漲幅最高超過150%；中船重工集團（掌控中國北方造船業核心資產）旗下的大塊頭上市公司中國重工（601989.SH）也自六月的低點上揚最多達55%以上。只要涉及重組和軍工，股價表現就非常靚麗，這主要是得益於估值邏輯發生了改變。

目前A股投資者願意給軍工股30-40倍的PE，民品主導的中國船舶（600150.SH）因為重組預期14年和15年預期PE已經分別超過143倍和73倍，這種數據用業績預期改善是無法自圓其說的。這里格隆給大家做個簡單橫向比較海外同類公司：美國的軍工巨頭通用動力（GD US）的PE水平也基本穩定在15倍前後，同屬造船大國的日韓，涉艦企業如三菱重工（7011 JP）基本在12到13倍左右，現代重工（009540 KS）的PE波動劇烈缺乏參照意義，但正常年份也就13-19倍之間。

單純的重組概念或者信仰也不能完全說明軍工股整體的估值水平上揚，這次A股軍工股的爆發明顯是借鑒了1993年美國軍工產業整合時期的經驗，隱含了投資者對軍工產業整體發生巨大變革的強烈預期。具體體現為: 軍工企業的資產重組和定價體系改革預期的疊加效應。


來自美國軍工產業“最後晚餐”的啟示
美國的軍工產業重組的象征年份是1993年，這次大型改革後來被人稱作“最後的晚餐”。當時的美國政府為淘汰過剩產能，提高軍需產業效率，降低國防成本，推動並促進軍工企業的大規模重組。按照一般的理解，軍工企業的股價表現和美國軍費開支的預期是高度正相關的，但當時在美國政府軍費開支處於削減的嚴峻經濟環境中，市場卻給了美國上市軍工企業遠遠高出市場平均的估值水平。也就是說，處在變革期的產業，比起近期可以預期的利潤水平，資本市場更重視將來產業格局和收益環境的改善。今年A股3季度的軍工行情的發動，正是類似的邏輯。

圖：美林軍工企業指數對標普500指數的相對估值
file:///C:/Users/Mcc/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image009.gif

雖然過去我國已有相當數量的軍工企業上市，但是軍工背景上市公司的市值占A股市場總市值的比重卻無足輕重，究其原因主要是這些上市的軍工企業多是一些軍轉民的非核心資產上市，而核心的優質軍工資產並沒有真正進入上市公司。軍工類上市公司盈利水平低，績優股少，大多數軍工上市公司的股價格長期低迷，甚至有一些公司淪為ST股（見下圖）。

而另一面，國家層面一直積極構思通過軍工資產證券化，進一步推動軍工產業集團化，對軍工資產優化配置。如果實現類似當年美國軍工產業的集中度迅速提高，不僅可以緩解軍工產能的過剩，而且還可提高軍工企業的規模化效益、專業化水平以及國際競爭力。國家通過“軍轉民”和“民轉軍”加快科技進步在軍事領域的應用，降低獲得前沿技術的成本，縮短武器裝備的研制周期，促進軍用和民用工業的一體化發展，增強軍工企業競爭力成為最基本的改革方向。
一方面有國家層面的改革意願，一方面資本市場存在潛在需求。核心軍工資產註入上市公司可以提高軍工上市公司的質量，改變市場投資者對軍工上市公司的認識，促進貨幣資本向軍工資產流動。包括廣船在內的企業重組加速正是自上而下產業改革的一個具體表現，政策面到產業面的改革措施落實又反過來刺激資本市場的預期進一步升溫。特別是十八屆三中全會決議成立國家安全委員會，將國家安全上升為重要戰略層面，民間力量的合理引入，未來5-10年軍工工業將逐步進入業績持續增長時期。軍工行業的改革在加快、深化，超過以往任何歷史時期，兼並重組題材豐富。考慮到未來兩年宏觀經濟諸多的不確定性，相對確定的軍工行業在很長時間都會獲得資本市場的溢價。

美國的軍工改革歷史也顯示，在“最後的晚餐”宣布軍工產業重組拉開大幕後，淘汰過剩產能，提高效率的努力的確在資本市場見到了效果。如圖所示，美國軍工板塊長期跑贏大盤，這成了中國軍工改革良好預期的一個樣板。因此在短期業績改善預期不強的情況下，A股軍工板塊開始啟動實際上並非完全是單純的炒作，因為目前的確處於改革預期和改革行動雙向刺激不斷增強的階段。資本市場已經開始傾向於認為未來軍工行業是一個成長性行業，而不光是純靠資產註入。


港股軍工開始成為獨立版塊給予估值
港股市場上純正軍工股寥寥無幾，因此港股市場的軍工股一直是作為配角，針對A股軍工行情的演繹做一個跟隨。但隨著廣船國際的重組完成並成為軍工領頭羊，港股市場的軍工板塊有望成為一個獨立行業在各資金的組合中占有確定地位，這種情況類似當年的博彩股。

目前港股里根正苗紅且有一定市值規模和流動性讓海外大型長期投資者參與的國防軍工標的非常有限，代表性的公司只有中航科工(2357.HK)，但因為中航科工（2357）被看做控股公司，海外投資者一般會給其估值一定折扣，其PE的波動往往是隨其與A股子公司估值的折扣率伸縮而滯後變化。考慮到廣船將不存在這個問題，因此估值水平上投資者應該會大方一些。
按照過往的經驗而言，民船板塊在海外市場基本是在7-8倍PE交易，行業景氣度向好的階段股價會迅速飆升，但與之同步的是市場對業績預期的提升，因此PE估值基本會穩定在歷史中樞區間。前面提到的軍工股代表中航科工（2357.HK）就長期在25倍PE前後遊蕩。
但如格隆前面所述，目前這個階段的廣船不光具有資產重組概念，長期而言還是港股里具有稀缺性的純正軍工股（而不是只有概念的軍工股），從美國的經驗來看，改革起始階段，資本市場註重的不是利潤而是收入增速。黃埔造船廠是我國歷史最悠久的海軍艦船建造廠家之一，幾十年來為海軍建造導彈護衛艦、導彈護衛艇、導彈快艇等各類戰鬥艦艇和輔助艦艇共20多型200多艘。海軍主力護航艦只054A型導彈護衛艦目前是滬東、黃埔各占一半，056型輕型護衛艦，黃埔占中船集團一半，占到總量中的30%。我國不僅有遠洋戰略上的的航母編隊計劃，維護國土海洋權益的現實需求也保證了軍艦需求的穩定增長局面將持續相當長的時期。
按照目前公開資料簡單測算，重組後的“大廣船”可能是軍品和民品大概是四六開（見下圖）。

假設民船盈虧平衡，市場共識的凈利潤率水平8-10%，黃浦文船的利潤能達到4億元左右。按照A股軍工股40倍的PE來看，文沖對應160億元左右的市值。目前公司市值在180億左右，加上目前資產的2倍PB和廣州工廠搬遷可能帶來50億的土地補償款，因此廣船國際重組後的市值有望達到350億左右。

複牌之後會如何表現？
複牌之後港股廣船的股價漲幅將取決於註入資產的評估增值情況，以及與A股的折價率。
從廣船在行業低點收購龍穴造船的手法來看，新的收購價格應該不會太高，可能最終以接近帳面價值的價格實現資產註入。如果這個假設成立，按照A股市場共識的預期，股價潛在漲幅在48%-90%左右，對應股價為25-33元人民幣。
雖然1996年以後公司H股對A股平均折價高達60%以上（見下圖），但行業景氣度轉好的時期一般能縮小到30%前後的水平。按此推算，在不考慮“第三方資產”的情況下，對應的H股價格區間大概在20到29港幣之間，短期潛在升幅在45%以上。




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做投資：思路為王，不因漲喜，不因跌悲（兼論軍工思路） 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/32514040

其實股票漲起來之後是最不合適大談“價值”和“信心”的，一不小心就套在了階段性高點上，可是人氣低迷之時，往往是市場最安靜的時候，網站、論壇、吧、群等等，都是一片寂靜，這是人性的基本特點，漲的時候人人興奮，跌的時候多數都變成沮喪。昨天去北京的香山欣賞了一天的紅葉，登高望遠，很有一番感觸，很多時候是，不論做什麽事情，都是“思路致勝，信念致勝”——任何事情做之前，都要想清楚，不斷問自己，我的想清楚了？我真的有信心？Any Time？
      再次重申軍工板塊的選股思路：三條主線，三個角度，不因漲喜，不因跌悲，做好策略。
軍工板塊持續超預，思路還是那幾個：
1、資產註入和改制的先鋒隊：中國兵器工業集團和中國電子科技集團，$北方創業(SH600967)$ $北方股份(SH600262)$ $光電股份(SH600184)$ $華錦股份(SZ000059)$ ,2、軍工信息化：，北鬥，雷達、紅外，$華力創通(SZ300045)$ $合眾思壯(SZ002383)$ $四創電子(SH600990)$ $國睿科技(SH600562)$ ,
3、無人機：$洪都航空(SH600316)$ ；

     這幾個月反複強調的幾個軍工長線布局思路，股票很多，但是思路是一貫的，低迷的時候，該布局的時候，你在恐慌，行情起來的時候，你怎麽辦？放棄 OR 追高 ？

前期軍工思考系列回顧：
《前海開源 王宏遠：軍工未來10年就是房地產過去10年》http://xueqiu.com/1512170192/30548488
《給自己一份耐心，花自然會開——持倉小結和布局展望》http://xueqiu.com/1512170192/30705571
《持股簡評：熬人！》http://xueqiu.com/1512170192/30855287
《中金北京策略會紀要：最濕的雪，最長的坡道，滾出財富雪球》http://xueqiu.com/1512170192/31039756
《寵辱不驚，從丈量自己的能力圈開始》http://xueqiu.com/1512170192/31064367
《對“軍工股炒作邏輯”及”秋季行情“的一點看法》http://xueqiu.com/1512170192/31101462
《曾令波：中國式成長股投資——大風起兮雲飛揚》http://xueqiu.com/1512170192/31143937
《九月軍工：留一份清醒，留一份醉》http://xueqiu.com/1512170192/31237756
《軍工風格切換，預期之中，意料之外》http://xueqiu.com/1512170192/31267380
《天下無不散之筵席：軍工股已經吹響了撤退的集結號！》http://xueqiu.com/1512170192/31312772
《中信建投軍工組 —— 軍工新材料主題交流會》http://xueqiu.com/1512170192/31390118
《致謝和反省：股市為什麽那麽難？看對，更要做對！》http://xueqiu.com/1512170192/31436979
《西點軍工：國慶獻禮，兼論軍工牛股該怎麽挖掘？》http://xueqiu.com/1512170192/31487367
《國慶節期間加班研究兩個股票》http://xueqiu.com/1512170192/31530042
《中科院改革深化拉開序幕 掘金中科院概念(附股)》http://xueqiu.com/1512170192/31669648
《中信建投 北京：軍工高端論壇紀要和解讀》http://xueqiu.com/1512170192/31781315
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廣船國際55億重組方案落地，躋身軍工股行列 西點老A

來源: http://xueqiu.com/1512170192/32637072


      10月31日晚間，停牌逾半年的廣船國際披露重組預案，公司擬分別向中船集團和揚州科進收購中船黃埔文沖船舶有限公司(簡稱“黃埔文沖”)100%股權和相關造船資產，標的資產作價合計約54.95億元。重組完成後，公司產品將涵蓋軍民兩大類船舶，海工裝備業務也將得到加強。公司股票將於11月3日複牌。

廣船複牌的幾個看點：
1、廣船正式躋身軍工股行列，軍船比重今後還有望逐步提升；
2、廣船的重組方案和中國重工正在搞的改革說明，船舶系統的改革已經開始落地，是中航系之後的第一批率先行動者，後續兵工集團和中國電科的動作就充滿期待；
3、南船在廣船的方案出爐之後，剩下的中國船舶、ST鋼構的下一步動作逐漸明晰；

下面是具體的方案：
　   黃埔文沖100%股權預估值約為45.27億元，其中85%擬以發行股份方式支付，15%股權擬以現金方式支付。而揚州科進持有的相關造船資產預估值為16.65億元，交易價格為9.68億元，公司擬全部以發行股份方式支付。上述發行價格均為14.17元/股，預計發行數量約為33988.93萬股。
        同時擬采用詢價方式向不超過10名特定投資者非公開發行股票募集配套資金不超過18.32億元，發行價格不低於16.48元/股，預計發行數量不超過約11115.15萬股。募集配套資金將用於支付標的資產黃埔文沖15%股權的對價，同時投資建設黃埔文沖龍穴廠區補充完善海洋工程裝備生產設施項目、補充上市公司流動資金等。
　　據公告，黃埔文沖註冊資本為14.12億元，中船集團持有其100%股權。黃埔文沖(含子公司)是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船的主要生產基地。黃埔文沖(含子公司)的軍用船舶產品包括導彈護衛艦、導彈護衛艇、導彈快艇等各類戰鬥艦艇和輔助艦艇等；民用船舶包括公務船、靈便型散貨船、疏浚工程船和支線型集裝箱船等；此外，還擁有海洋工程輔助船、自升式鉆井平臺等海洋工程裝備及船舶修理改裝等產品和業務。
　　截至2014年6月30日，黃埔文沖總資產為184.12億元，凈資產為28.26億元，其2011年度至2014年1-6月分別實現營業收入110.77億元、103.00億元、99.96億元和45.39億元，凈利潤分別為7.14億元、2.12億元、2.69億元和0.52億元。
　　此外，公司本次擬收購的揚州科進相關造船資產為揚州科進在位於揚州市江都區投建的用於造船相關資產，主要包括造船設備構築物、造船廠房，機器設備及上述資產所用土地。廣船國際稱，此次收購為公司原有全球領先的靈便型液貨船產能的戰略性轉移奠定基礎。
　　廣船國際表示，重組完成後，公司產品涵蓋軍民兩大類船舶。其中，軍用船舶方面，在公司現有領先的軍輔船市場份額基礎上，進一步擴展到各類戰鬥艦艇和輔助艦艇等。民用船舶方面，業務範圍涵蓋油船、散貨船、集裝箱船三個常規船型，同時在公務船、半潛船等特種船方面實現全面領先，在海洋工程裝備方面進一步將產品範圍拓展至海洋工程輔助船、自升式鉆井平臺等。公司各業務領域綜合實力競爭力將得到全方位的提升。
相關股票：$廣船國際(SH600685)$ $中國重工(SH601989)$ $中國船舶(SH600150)$ $*ST鋼構(SH600072)$   @今日話題 @天天靜心課 @投星資產
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廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=537

本帖最後由 晗晨 於 2014-10-19 19:05 編輯

廣船國際(317.HK)：港股市場軍工龍頭誕生？

作者：格隆



廣船鳳凰涅槃？


近日停牌半年之久的廣船國際公布了重大資產重組初步方案，控股股東中船集團擬將中船黃埔文沖船舶有限公司100%股權註入公司，同時公司擬向第三方收購相關造船資產。由於本次重組涉及核心軍工資產註入A+H上市公司，本次重組的董事會召開之前尚需獲得境內外有關主管部門的事先批複或原則性同意意見，預計複牌時間不晚於2014年11月15日。 這是廣船國際繼今年2月完成對龍穴造船收購後的又一次重大重組，雖然擬購入的“第三方資產”尚未揭開神秘的面紗，但市場關註已久的軍工資產註入得到確認，公司將成為港股市場少有的純正軍工股，基本估值構架與邏輯將發生根本性變化基本。 廣船大股東為中國兩大船舶巨頭之一的中船，是中船集團屬下華南地區重要的現代化造船核心企業。目前主導產品為靈便型液貨船，主營3-6 萬噸級油船/ 化學品船,市場份額為7.5%，排名第三位（前兩名分別是現代尾浦和STX 造船）。而黃埔文沖是中船集團旗下大型造船企業，由原廣州中船黃埔造船有限公司和廣州文沖船廠有限責任公司組成，是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中國疏浚工程船和支線集裝箱船最大最強生產基地。
中國華南地區的四家大型船廠都在中船集團旗下（見下圖），其中廣船（10萬噸以下）主導產品為靈便型液貨船，還發展了海工輔助船（5萬噸半潛式運輸船）和各類軍輔船，目前估計軍輔船占公司造船業務的15%-20%左右。年初廣船收購了龍穴造船（30萬噸級），而黃浦船廠以軍品為主（龍穴和長洲島兩個基地），年收入規模在60-70億元，而文沖船廠主打2800TEU以下的支線集裝箱船和挖泥船，年收入規模30億元左右。

廣船國際去年收入41.66億元、利潤總額0.28億元，而黃埔文沖則實現收入100.9億元、利潤總額3.6億元，是廣船國際的2.42倍和12.86倍。因此即便不考慮尚未揭曉的“第三方造船資產”，隨著收購完成，“大廣船”的收入規模保守估計也將是原來的3倍以上，本次收購會大幅增厚公司業績。更為重要的是，隨著資產重組的完成，廣船國際將成為唯一一支AH同時上市的軍工股。一旦重組計劃得到監管方批準順利實施，其估值體系與邏輯將發生根本性變化。


行業景氣與公司業績都大概率見底
08年的金融危機後造船行業整體景氣度急劇下降，過去幾年是全球造船業非常艱難的時期。航運業的產能過剩嚴重，導致造船業從2010年開始就面臨“2014年問題”（悲觀預測到2014年全行業的訂單可能降為零）。但作為我國重點造船企業之一的廣船不僅是政策性企業，憑借常年構築起來的優質客戶資源，訂單情況在13年開始發生了一些積極變化。

2013年，公司實現營業收入人民幣 41.66 億元，同比減少 35.15%，其中，造船業務及海工業務收入人民幣 30.84 億元，同比減少 41.46%，主要是由於低價船比重增大以及產量同比下降。非船業務收入人民幣 10.02億元，同比減少 6.86%，其中：鋼結構業務收入人民幣4.39 億元，同比減少 15.06%；機電產品業務收入人民幣5.63 億元，同比增加 0.70%。而且由於確認收入時點與原材料價格波動，近幾年公司的毛利率處於低位。

但另一面，去年公司實現船舶開工13艘，下水9艘，完工 11 艘/49.87 萬載重噸，載重噸同比下降44.59%。2014年船舶計劃開工26艘，下水31 艘，完工28 艘/187萬綜合噸。2013年公司交付39.5萬載重噸，2014—2016年的交付安排為91、67和67萬載重噸。很明顯，公司造船業務收入將有很大幅度增加，營業收入也將大幅增加。

值得註意的是公司2013年承接合同金額達到150.92億元，同比上升139.78%，主要是造船業務由於市場有所回暖承接量大幅增長，全年承接新船訂單41艘/374.41萬載重噸，噸位同比上升254.55%；截至2013年底，手持船舶訂單67艘/507.74萬載重噸，同比增長177.45%。根據公司介紹，2013年年初的價格對應3-5%的毛利率，但3季度新簽訂單為略低於10%，而4季度的價格較年初上漲了10%多，雖然船舶建造周期較長，但廣船的客戶基本上都是世家或主流船東，並非炒家，由此可推斷出公司業績可能在今年見底並在2015或2016年確認複蘇。


軍工行業資產重組不單增厚業績，更改變估值邏輯
目前造船業依然處在供過於求，利潤率很低的艱難環境，企業基本面沒有發生根本性改善，不少企業不是虧損就是利潤大幅縮水。但今年二季度以來A股市場相關板塊的股價整體大幅度上揚，廣船的兄弟公司中國船舶（600150.SH）股價從年內低點漲幅最高超過150%；中船重工集團（掌控中國北方造船業核心資產）旗下的大塊頭上市公司中國重工（601989.SH）也自六月的低點上揚最多達55%以上。只要涉及重組和軍工，股價表現就非常靚麗，這主要是得益於估值邏輯發生了改變。

目前A股投資者願意給軍工股30-40倍的PE，民品主導的中國船舶（600150.SH）因為重組預期14年和15年預期PE已經分別超過143倍和73倍，這種數據用業績預期改善是無法自圓其說的。這里格隆給大家做個簡單橫向比較海外同類公司：美國的軍工巨頭通用動力（GD US）的PE水平也基本穩定在15倍前後，同屬造船大國的日韓，涉艦企業如三菱重工（7011 JP）基本在12到13倍左右，現代重工（009540 KS）的PE波動劇烈缺乏參照意義，但正常年份也就13-19倍之間。

單純的重組概念或者信仰也不能完全說明軍工股整體的估值水平上揚，這次A股軍工股的爆發明顯是借鑒了1993年美國軍工產業整合時期的經驗，隱含了投資者對軍工產業整體發生巨大變革的強烈預期。具體體現為: 軍工企業的資產重組和定價體系改革預期的疊加效應。


來自美國軍工產業“最後晚餐”的啟示
美國的軍工產業重組的象征年份是1993年，這次大型改革後來被人稱作“最後的晚餐”。當時的美國政府為淘汰過剩產能，提高軍需產業效率，降低國防成本，推動並促進軍工企業的大規模重組。按照一般的理解，軍工企業的股價表現和美國軍費開支的預期是高度正相關的，但當時在美國政府軍費開支處於削減的嚴峻經濟環境中，市場卻給了美國上市軍工企業遠遠高出市場平均的估值水平。也就是說，處在變革期的產業，比起近期可以預期的利潤水平，資本市場更重視將來產業格局和收益環境的改善。今年A股3季度的軍工行情的發動，正是類似的邏輯。

圖：美林軍工企業指數對標普500指數的相對估值
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雖然過去我國已有相當數量的軍工企業上市，但是軍工背景上市公司的市值占A股市場總市值的比重卻無足輕重，究其原因主要是這些上市的軍工企業多是一些軍轉民的非核心資產上市，而核心的優質軍工資產並沒有真正進入上市公司。軍工類上市公司盈利水平低，績優股少，大多數軍工上市公司的股價格長期低迷，甚至有一些公司淪為ST股（見下圖）。

而另一面，國家層面一直積極構思通過軍工資產證券化，進一步推動軍工產業集團化，對軍工資產優化配置。如果實現類似當年美國軍工產業的集中度迅速提高，不僅可以緩解軍工產能的過剩，而且還可提高軍工企業的規模化效益、專業化水平以及國際競爭力。國家通過“軍轉民”和“民轉軍”加快科技進步在軍事領域的應用，降低獲得前沿技術的成本，縮短武器裝備的研制周期，促進軍用和民用工業的一體化發展，增強軍工企業競爭力成為最基本的改革方向。
一方面有國家層面的改革意願，一方面資本市場存在潛在需求。核心軍工資產註入上市公司可以提高軍工上市公司的質量，改變市場投資者對軍工上市公司的認識，促進貨幣資本向軍工資產流動。包括廣船在內的企業重組加速正是自上而下產業改革的一個具體表現，政策面到產業面的改革措施落實又反過來刺激資本市場的預期進一步升溫。特別是十八屆三中全會決議成立國家安全委員會，將國家安全上升為重要戰略層面，民間力量的合理引入，未來5-10年軍工工業將逐步進入業績持續增長時期。軍工行業的改革在加快、深化，超過以往任何歷史時期，兼並重組題材豐富。考慮到未來兩年宏觀經濟諸多的不確定性，相對確定的軍工行業在很長時間都會獲得資本市場的溢價。

美國的軍工改革歷史也顯示，在“最後的晚餐”宣布軍工產業重組拉開大幕後，淘汰過剩產能，提高效率的努力的確在資本市場見到了效果。如圖所示，美國軍工板塊長期跑贏大盤，這成了中國軍工改革良好預期的一個樣板。因此在短期業績改善預期不強的情況下，A股軍工板塊開始啟動實際上並非完全是單純的炒作，因為目前的確處於改革預期和改革行動雙向刺激不斷增強的階段。資本市場已經開始傾向於認為未來軍工行業是一個成長性行業，而不光是純靠資產註入。


港股軍工開始成為獨立版塊給予估值
港股市場上純正軍工股寥寥無幾，因此港股市場的軍工股一直是作為配角，針對A股軍工行情的演繹做一個跟隨。但隨著廣船國際的重組完成並成為軍工領頭羊，港股市場的軍工板塊有望成為一個獨立行業在各資金的組合中占有確定地位，這種情況類似當年的博彩股。

目前港股里根正苗紅且有一定市值規模和流動性讓海外大型長期投資者參與的國防軍工標的非常有限，代表性的公司只有中航科工(2357.HK)，但因為中航科工（2357）被看做控股公司，海外投資者一般會給其估值一定折扣，其PE的波動往往是隨其與A股子公司估值的折扣率伸縮而滯後變化。考慮到廣船將不存在這個問題，因此估值水平上投資者應該會大方一些。
按照過往的經驗而言，民船板塊在海外市場基本是在7-8倍PE交易，行業景氣度向好的階段股價會迅速飆升，但與之同步的是市場對業績預期的提升，因此PE估值基本會穩定在歷史中樞區間。前面提到的軍工股代表中航科工（2357.HK）就長期在25倍PE前後遊蕩。
但如格隆前面所述，目前這個階段的廣船不光具有資產重組概念，長期而言還是港股里具有稀缺性的純正軍工股（而不是只有概念的軍工股），從美國的經驗來看，改革起始階段，資本市場註重的不是利潤而是收入增速。黃埔造船廠是我國歷史最悠久的海軍艦船建造廠家之一，幾十年來為海軍建造導彈護衛艦、導彈護衛艇、導彈快艇等各類戰鬥艦艇和輔助艦艇共20多型200多艘。海軍主力護航艦只054A型導彈護衛艦目前是滬東、黃埔各占一半，056型輕型護衛艦，黃埔占中船集團一半，占到總量中的30%。我國不僅有遠洋戰略上的的航母編隊計劃，維護國土海洋權益的現實需求也保證了軍艦需求的穩定增長局面將持續相當長的時期。
按照目前公開資料簡單測算，重組後的“大廣船”可能是軍品和民品大概是四六開（見下圖）。

假設民船盈虧平衡，市場共識的凈利潤率水平8-10%，黃浦文船的利潤能達到4億元左右。按照A股軍工股40倍的PE來看，文沖對應160億元左右的市值。目前公司市值在180億左右，加上目前資產的2倍PB和廣州工廠搬遷可能帶來50億的土地補償款，因此廣船國際重組後的市值有望達到350億左右。

複牌之後會如何表現？
複牌之後港股廣船的股價漲幅將取決於註入資產的評估增值情況，以及與A股的折價率。
從廣船在行業低點收購龍穴造船的手法來看，新的收購價格應該不會太高，可能最終以接近帳面價值的價格實現資產註入。如果這個假設成立，按照A股市場共識的預期，股價潛在漲幅在48%-90%左右，對應股價為25-33元人民幣。
雖然1996年以後公司H股對A股平均折價高達60%以上（見下圖），但行業景氣度轉好的時期一般能縮小到30%前後的水平。按此推算，在不考慮“第三方資產”的情況下，對應的H股價格區間大概在20到29港幣之間，短期潛在升幅在45%以上。




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軍工—海底聲納檢測網之：中天科技（600522）

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=636

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-3 18:57 編輯

軍工—海底聲納檢測網之：中天科技（600522）
作者：南海之夢 格隆匯


引子：

我們知道近幾年來中國國防軍工裝備和技術有了飛躍的發展，但是在絕大多數方面還是要落後於美國。作戰飛機、航母、潛艇、衛星等領域都是如此，甚至在可預見的未來也不可能改變。那麽怎麽辦？中國當前最優先發展的就是非對稱性優勢。中國的導彈技術已經和美國不相上下（HQ系,PL系，HJ系）；甚至在某些方面已經超越比如超高速機動導彈（DF-21,DF-25，DF-31）；高超音速飛行器（WU-14）；激光武器（SG-3）以及臨近空間飛行器和高空氣球。

對付“看得見”的目標還好辦，看不見的目標呢？比如弗吉尼亞級核潛艇。海空一體戰中我們的漏洞在哪里？未來的3+1航母編隊怎樣防護水下的攻擊？靠遼寧號上的Ka-31直升機預警肯定不行。眾所周知日本潛艇技術，海底探測能力世界一流恐怕與日本遍布東海的聲納探測網密不可分。這就是對潛艇的非對稱性優勢。

1.禦敵於千里之外


我們先來看3則新聞

⑴【環球軍事報道】（2014年5月6日）

美國《國家利益》主編哈里-卡紮尼斯2014年5月6日在日本《外交官》雜誌撰文稱，目前中國正沿其沿海地區部署了固定海底聲納陣列系統，可能用於監督近海國外潛艇活動。文章指出，一旦中國完善海底聲納系統，其就能夠大幅度削弱美國潛艇的戰力，而潛艇從許多方面來講，正是美國空海一體戰概念的基礎。而且，如果中國能夠部署可以把黃海、東海與南海的底聲納測試站聯系在一起的網絡，那麽美軍潛艇就只能呆在這種網絡覆蓋之外。這將影響到美軍在沖突中針對中國沿海地區發射“戰斧”對地攻擊導彈的能力。


⑵軍方南海監測網近期即將開始招標（2014年9月4日）

據悉,軍方南海監測網近期即將開始招標。南海監測網全長約2萬公里,總投入將達到1000—2000億元,其中一期招標規模約100億左右。
海底監測網主要由海底光纜、接駁盒、信號處理器、傳感器、海底觀測節點、岸邊基站組成,投資當中傳輸占比約30%,設計施工占比約30%,通信系統占比約40%。一期招標中海底光纜金額約10億,接駁盒招標金額約20至30億。


⑶日本將在海底建成世界最大規模地震監測網（2012年4月10日）

意欲從深海空間尋覓日本列島未來的ARENA[1](Advanced Real-Time EarthMonitoring Network in the Area)計劃,是利用敷設於海底的纜式網絡,及星羅棋布的配置於海底網絡上的觀測器,開展海底勘察.該計劃旨在通過基於長時效的實時監控海底網絡所及海域、海底的綜合性海纜網絡系統,構築起海洋學、地球物理學、地震學,以及海水資源、海底能源開采等多學科、跨領域的試驗驗證、科學研究、深海海洋工程應用平臺.它的建成,將實現建立在基於海洋作業船、深潛器(ROV、AUV)等多種水下、海底作業技術基礎上的跨世紀深海空間站的夢想.（摘自,無錫702研究所的解讀）

2.中天科技和軍工以及海底監測網什麽關系

2014年7月28日公告，公司與中國科學院沈陽自動化研究所合作，就海洋觀測組網裝備與系統研發簽署協議，為提升國防信息安全和海底資源探測能力，雙方將開展海底觀測網主、次接駁盒關鍵技術研究、產品開發及水下機器人和水密接插件等產業應用轉化。

以下摘自公司的報道大家看看就明白了：

值得大家關註的是中天科技是中國國防軍工的重要合作夥伴。我們目前已經具備了完整的軍品供貨資質，四證齊全，同時中天科技將長期效力於國防建設，與軍方有源遠流長的合作關系。我們已經為七大軍區、三大艦隊，包括航母的裝備辦，048辦，有了長期廣泛的合作。目前在供的貨有特種光纖，主要是軍方魚雷方面使用；光纜、射頻電纜、海纜以及相關配件。同時我們還不斷創新，最近就有一個新產品，艦船用的低煙無鹵電纜系列通過了我們江蘇省國防科工委的鑒定，下半年就可以批量供貨。

    最近大家關註我們中天科技更多是因為我們水下海底觀測網有獨家的實驗網供貨。海底觀測網的建設將拉動國防海纜系統的幾何性的增長，我們中國的水下網絡信息安全實際上是非常脆弱的，國際上美國在上世紀60年代就開始有了自己的海底水下監測網，美國同時在臺灣海峽、菲律賓這一塊都有建立自己的水下觀測網。從目前國際形勢與南海局勢來看，我們認為中國的水下監測網應該會在南海率先實行。從相關媒體的報道中，我們預計大概有8000公里的海纜需求，總投資大概在1600億左右。這個項目與中天科技目前相關市場容量大概有320個億左右，其中海纜大概有30個億，接駁盒大概有180個億左右。其他器械，如水下連接器、水下接頭盒等等大概有60個億左右。同時與海纜相關的一些設計、維護等等有50個億左右。中天科技目前可以覆蓋的產品市場大概320個億。中天科技近期也是在向500個億的施工領域在延伸，目前也是和國內的上市公司在探討成立國內第一艘海纜施工船，通過資本合作的方式實現。目前500億的市場，中天科技還是可以進一步延伸的。

    最後，這是我們中天科技在2003年就開始參與海底觀測網。包括我們目前中國兩個海底觀測的實驗網都是由中天科技獨家提供的線纜和接駁盒。所有的調試都是在中天科技的工廠實現的。中天科技在2014年提出了一個非公開發行的方案。主要還是針對想大力發展的新能源產業和海纜系統工程，填補國內的一些空白，為海底通信和觀測網提供更加全面的服務。在資金配備上，我們總共是22.6個億，其中分布式光伏發電是13.5個億，海纜系統工程是5個億，同時還有高溫超導兩個項目，總共是1.1個億。


09年3月完成非公開發行，募資投向5個項目：其中對子公司中天科技海纜增資15000萬元，用於其光電複合海纜技術改造項目，實施後，年產110kv光電複合海纜60公里，66kv光電複合海纜100公里，35kv光電複合海纜200公里。 2010年7月，募集資金承諾項目已全部完成，並產生效益。


----中天在海底監測網上是布局最早，產品應用最先，走在最前列的公司

3.中天科技600522基本面分析----立足光纜，雙輪驅動


⑴ 有關中天科技業內有很多報告，不再重述。我把我看重的簡述一下。直觀起見財務數據取最近3年的



①近3年收入yoy 14%↑,凈利潤yoy 22%↑。雖然不夠性感，但成長性還在，各方面經營指標穩健。

從公司傳統產品來看光纜、電纜主要立足光通信和電力行業，未來4G、智慧城市建設以及特高壓建設仍然能夠支持公司在傳統行業領域保持20%左右的增速。

例如公司在電力行業特種導線領域占據40%的市場份額，國家電網和南方電網已經明確表示十二五期間特種導線采購將占到線路采購的30%，這部分產品是公司的高毛利產品；同時通訊領域因為寬帶中國、4G建設訂單充足，14年上半年還獲得中移動10億元大單，雖然價格競爭激烈，但是公司預制棒產能提升將有效緩解毛利率壓力。


②14H1中報情況略超預期：收入39億元，同比增21%；凈利潤3.6億元，同比增58%（出售光迅科技股票獲得投資收益 1.15 億元）；扣非凈利潤2.7億元，同比增18%。以這樣的銷售規模和市場環境來說已經不錯了。


14年中報經營中最大的亮點就是：海纜及新能源業務成為公司的主要收入增長點。海纜產品受益國內海上風電項目，收入增長109%；裝備電纜收入增長137%；新能源業務預計貢獻收入約2億元（這是我們最看重的2個方面表現不錯）。


14年中報傳統業務保持平穩：盡管傳統光纖市場競爭激烈導致毛利略有下滑，但是隨著公司預制棒產能達產將有效的降低公司成本（預制棒自制將從50%提高到90%）。14H1中報中天精密材料（預制棒子公司）凈利潤達到4489萬元（同比+346%↑），而去年同期僅1000萬元，到年底中天精密材料全面達產後凈利潤將實現跨越式增長，緩解未來光纖毛利率壓力。

光纖光纜產品主要是電信客戶，采用集中招標方式，對供應商資質要求較高，形成以長飛、烽火、中天等5家主流供應商，競爭格局相對穩定。

⑵雙輪驅動之一：新能源業務

光伏背板：公司上半年背板通過主流組件廠商認證，2014年4月，公司與晶澳太陽能簽署1億元光伏背板材料合同。子公司光伏材料公司（持股85%）14H1凈利潤-10萬元。相信晶澳訂單會帶來業績彈性。

光伏發電：光伏發電公司主要在做2個項目一個是國家能源局首批18個示範項目之一---南通150MW示範區項目，上半年並網13.3MW，在建44.2MW，達成合作意向117MW，進展順利；另一個在如東縣沿海灘塗儲備3方畝土地資源，光伏總裝機容量為1GW其中一期20MW已與江蘇省電力設計院簽訂設計合同。

公司長遠規劃14-16年建設分布式130/ 250/ 820MW，發電總規模達到 1.2GW（其中400MW地面站，800MW分布式）。凈利潤5億元（公司目標）

按照公司的表述：中天科技進入分布式光伏發電這個領域，其實是以產業鏈的方式，通過光伏建站翹起整個產業鏈的規模銷售。最明顯的就是我們的背板材料，我們基本上1兆瓦的電站建設，可以帶動我們光伏背板材料的6-10倍的相對裝機容量的銷售，同時帶動裝備電纜、儲能電池以及相關的規模效應。

⑶雙輪驅動之二：海底檢測網及海纜業務

海纜業務主要針對海上石油天然氣開采、海島開發、海上風電、海底軍事探測等領域未來空間很大，今後幾年複合增長超100%。14H1公司海纜業務實現營收2.93億元（同比+109%↑），凈利2518萬元（同比+46.7%↑）已經初見端倪。公司目前在多個海纜應用領域享受寡頭壟斷甚至獨家壟斷地位。預計今年海纜業務有望突破7億，明年突破10億。


而最具看點的海底監測網招標。假設按照媒體報道的一期招標100億計算，涉及公司的產品將占到30-40億元，從公司的市場地位來看取得30%以上的份額毫不為過。與沈陽自動化所的合作將促使公司領先於競爭對手拿到定單。那將又是年10億以上的收入。

⑷ 中天科技其他投資及研究方向

  量子通信：公司2014年8月1日發布公告,宣布向中科大上海院捐贈量子保密通信技術研究所需光纖光纜及器件。公司做為國內光電纜品種最齊全的企業,未來可能研制適配與量子通信線纜的相關設備。

捐贈產品用途:用於中科大上海研究院的“300公里超長距離量子通信安全密鑰分發實驗”項目。在此之前,世界上被公認的最長的安全通信實驗為200公里,此實驗可能將成為量子通信方面的一個新的世界紀錄。

機器人：公司與中國科學院沈陽自動化研究所合作，研發水下機器人。做海底線纜、接駁盒的檢測。

  特高壓：公司參與建設的世界上電壓等級最高、端數最多、單端容量最大的多端柔性直流輸電工程--舟山±200千伏五端柔性直流輸電科技示範工程投運，標誌著我國在世界柔性直流輸電技術領域走在了前列。

  石墨烯：中天科技2014年6月30日公告，公司與中國科學院過程工程研究所簽訂了戰略合作協議，雙方決定將結合中天科技市場化能力與過程所科研優勢，在石墨烯、納米材料、節能環保材料、鋰電池、空氣凈化、高壓絕緣子及有機無機複合材料等領域開展合作，進行項目產業化對接。

  超導：  2010年7月，公司與中國科學院電工研究所共同建立“電力超導技術聯合研究開發中心”，雙方結成面向輸電系統應用的超導限流技術研究開發的戰略合作夥伴，共同促成相關技術的轉化和產業化。

  鋰電池：控股子公司中天儲能科技註冊資本20000萬元（公司占92.5%），主要從事鋰電池生產與銷售。

          儲能公司14H1凈利潤471萬，鋰電池產品為500AH,100AH大電池，面向通信後備電源市場，已經入圍電信運營商采購。

  股權投資：光迅科技14年上半年減持後還有1638萬股，成本3000萬元，目前價值5.6億

            江蘇銀行 公司持股2000萬股，成本672萬元

  定增： 14年9月26日定增1.58億股，發行價14.28元/股，投向南通開發區150MW國家級分布式光伏示範區、海纜系統工程、新能源研發中心和高溫超導項目。

4.中天科技的估值與預測


  我們暫時取市場的一致預期：（定增前）



  以現在公司15元的股價來看，市場也只是給了中天靜態15PE，動態12PE傳統制造業的水平。而現在市場普遍給光伏20PE，軍工50PE。並沒有對公司軍工布局給予充分的挖掘。未來當公司雙輪驅動的業務漸入佳境，你會發現股價即使上漲1倍，估值仍然是在合理的水平。

借用當前流行的說法：尋找有beta的價值？

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軍工握緊接力棒 沖刺新里程

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=866

軍工握緊接力棒  沖刺新里程
作者：陸洲

中國重工是軍工股中的第一藍籌（估值最低、股價最低），建議高度重視！目前最看好中國重工、中國衛星、中航飛機，其次看好成發科技、信威集團、天和防務。


事件


1、12月3-4日習近平主席主持召開全軍裝備工作會議。


2、美國通過法案對臺出售4艘先進戰艦，中方堅決反對。


3、中國5軍機飛越日本宮古海峽，日本航空自衛隊戰機緊急升空應對。


4、12月13日是首個南京大屠殺國家公祭日。12月14日，日本第47屆眾議院選舉競選活動正式開始。


5、外交部發布“菲律賓南海仲裁案”93條立場文件，重申對南海部分島礁領土主權。


6、美國《華盛頓郵報》網站報道，美中經濟與安全評估委員近日提交給美國國會的一份報告稱，到2020年，中國海軍艦艇數量將超過美國海軍艦艇數量，達到351艘。報告還預計，中國2014年度國防開支將達1310億美元，比上一年度增長12.2%。


結論


金融股的高歌猛進令人眩目。在非金融板塊中，我們判斷各類主題投資熱點將穿插其中，形成輪動。軍工股自11月上旬調整至今，基本面並沒有發生變化，全軍裝備工作會議再度吹響號角，首次提出“建設一支掌握先進裝備的人民軍隊”，“更好更快”和“頂層設計要超前規劃”更強化了軍工發展目標！整體而言，航母主題、航空發動機主題、衛星主題、大飛機主題、軍事信息化主題、民參軍主題是我們最看好的六大細分主題，而且都是可以持續關註、不斷發酵、反複表現的細分主題。中國重工是軍工股中的第一藍籌（估值最低、股價最低），建議高度重視！目前最看好中國重工、中國衛星、中航飛機，其次看好成發科技、信威集團、天和防務。其它相關軍工標的均可配置。


我們的分析


“深化國防和軍隊改革”是一個漫長的過程，期間不斷會有利好，相關標的將反複表現。習主席把“裝備建設”提得很高，放在了實現中國夢、超前規劃、加速優先發展的地位，這是前所未有的。習主席指出，要“鼓足幹勁，把裝備建設搞得更好一些、更快一些。”因此，目前軍工板塊仍處在小荷才露尖尖角的起步階段，無論裝備研發、定型、列裝都還遠沒有到位，研制資金投入無憂，部隊需求迫切，裝備的技術含量和列裝數量有望大幅提升。


經濟實力決定軍工實力。通常情況下，一個國家的經濟實力與軍工實力在發展上通常存在約20年至30年左右的時差。在30年經濟快速發展之後，中國軍工產業如今呈現“井噴”景象，也就不足為奇。如無意外，此現象應可持續二三十年或更長。在這個大背景下，我們可以根據不同的細分主題和不同的市場環境，篩選不同階段受益最明確的軍工標的。


優選一線藍籌


中國重工。中國重工是航母及艦船裝備、艦載武器的主承制商，占據我國海軍艦船裝備市場80%以上的份額，是罕見的低估值藍籌（25倍）。用三句話概括：戰略性軍品訂單節節攀升、民船企穩曙光初現、研究所資產註入增加彈性。從2014年起中國重工進入軍品結算高峰期，考慮到明年研究所資產註入增厚業績，預計公司2014-2015年EPS分別為0.28元和0.38元。按分業務估值法，給予軍品50倍PE、海洋經濟20倍、能源交通15倍、忽略民船，中國重工市值有望突破1500 億元。“買入”評級，目標價10元。


中國衛星。明年是我國衛星發射大年。2014年中國共發射了14發，2015年要發30發，創歷史新高。當前，航天科技集團董事長雷凡培改革決心已下，同時中國衛星董事長兼大股東航天五院院長退休在即，人事調整將推動資產註入進程加速。航天五院盈利能力極強，是國內最為優質的軍工資產。目前，五院收入約為公司5倍，且大衛星制造利潤率遠高於小衛星，註入完成將明顯增厚業績。此前高層提出選擇一批體現國家戰略意圖的重大科技項目和重大工程，作為北鬥衛星研制總體單位，五院在新一輪重大科技項目和重大工程中將獲得巨額訂單。


中航飛機。中航飛機是是我國運輸機、轟炸機主要生產廠商。公司在產軍民用飛機型號不斷向多用途、系列化延伸，其現有與潛在訂單正處在戰略性轉折點。由於新型轟炸機尚未定型試飛，公司原有的轟6K 和殲轟7(飛豹)訂單極為飽滿，運-8系列飛機及改裝的空警、電子對抗機等機種已經列裝部隊。目前運-20運輸機正處於試驗和加速定型階段，有望在2015年接到訂單，總需求量將在300架以上，初期年產量可達5-8架。按15億元/架單價測算，運20每年為中航飛機貢獻收入在80億元左右。


中航飛機自1997年上市以來，經過兩次重大資產重組，基本實現了西飛、陜飛的整體上市，預計下一步公司在國企改革、盤活股權資產、擴大對外合作上將有所作為。從產品結構看，盡管距離還很遙遠，但中航飛機已經具備了成為波音、空客的潛質。如果公司借當前的國企改革東風有所作為，業績釋放有可能遠超預期。我們預計公司2014-2015年EPS分別為0.20元和0.26元，給予“買入”評級，目標價20元。


次選二線藍籌


成發科技。航空發動機產業是軍工行業中兼具軍事價值和商業價值的頂尖領域。它的內涵無比豐富：產業鏈條足夠長，上下遊衍生品眾多，軍民兼容性好。和世界先進水平相比，中國航空工業在這一領域的差距最大，潛力和後勁也最大。有外媒報道，未來20年的時間里，中國最終將在發動機領域投入高達3000億美元。當前的中國航空發動機產業正處於最後沖刺的攻堅階段，每一個技術進步和每一次試驗突破都會被資本市場賦予重要意義，相關標的蘊藏的上升空間極為可觀。


成發科技目前是世界級航空發動機零部件供應商，公司正面臨向整機廠轉型的重大機遇。也就是說，成發科技正在從航空發動機領域的“富士康”向“小米”轉型。目前成發集團已提出“重返航空發動機主戰場”的口號。從2006年開始，公司仿制俄羅斯D-30KP2的“渦扇-18”型號正處於徹底突破的最後沖刺中，裝機試飛在即。渦扇-18的潛在裝機對象是運-20，轟6K，伊爾-76，預警2000等。在渦扇-20定型之前，渦扇-18可能會在相當長的時間內擔當起運-20發動機的任務。同時，渦扇-18作為一款大涵道比發動機，完全可以改裝為商用航空發動機，這是成發科技的最大潛力所在。從這個角度看，公司目前100億市值遠遠不足以支撐起一家航空發動機整機公司，上升空間廣闊。按照一架運20配置4臺發動機、備用4臺發動機的比例計算，初期發動機訂單400臺，按照單價5000萬元計算，渦扇-18的潛在市場容量高達200億元，年均增加收入25-40億元。


信威集團。在強軍戰略和深化改革的推動下，軍工生產資質、軍品立項審批程序、武器裝備采購體制等方面將加大向民資開放的力度。作為軍工信息化龍頭，信威集團借殼上市後，預計將利用資本市場平臺做大做強，在軍工多個領域有所作為。包括靈巧衛星、航空發動機、無人機等領域，都已經或是即將成為信威集團涉足的方向。信威集團的獨特戰略定位和特殊資源背景有助於公司在軍事信息化領域實現快速增長。


天和防務。天和防務是目前軍工第一高價股，公司正在進行便攜式防空導彈產品線的拓展豐富。珠海航展期間，公司研制的國內首款增強型通用航空飛行服務站獲得較高評價，TH-S317光雷一體化探測系統、中國•獵影SmartHuter新一代便攜式防空導彈指揮系統和中國•無影海洋探測系統系列產品有可能取得較好的市場反響。


未來公司將重點推進八個重大研發項目：（1）國家科技支撐計劃重大項目“中國民航協同空管技術綜合應用示範”之“通用航空綜合運行支持系統”課題；（2）新一代便攜式防空導彈指揮系統；（3）新一代區域防空群通信指揮系統；（4）目標指示雷達系列產品；（5）光電探測系列產品；（6）地面偵察指揮系統；（7）863計劃海洋技術領域重大項目課題；（8）海洋探測通訊系列產品。公司是“民參軍”板塊成長性確定的標的。


投資建議


當前時點，結合公司估值及動態，中國重工是軍工股中的第一藍籌（估值最低、股價最低），建議高度重視！目前最看好中國重工、中國衛星、中航飛機，其次看好成發科技、信威集團、天和防務。其它相關軍工標的均可配置。（國金證券）


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軍工股 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/10/blog-post_8.html


黃金周結束、迎來是更多市場利好消息。

官方媒體亦為股市「打氣」，人民日報發表評論文章，稱熬過漫漫熊市，中國股民終於迎來牛市初啟。

講真，有中國股市一日，永遠會無窮無盡主題炒作，論可持續性，首推國防、軍工及航天。

今年，中證軍工及國防主題指數，累積升幅四成，市值及市盈率均升至三年多高位。

內地有兩個形容：包括軍工大牛市、及小市值、大意義。軍工國防熱炒，並非在於習近平主題提倡國防系統安全化那麼簡單，更肯定不在於中國軍備先進。

相反，內地軍工行業商機，建基於是解放軍軍備要現代化，而是核心推動力，是中國外交政策已經由立國以來奉行的韜光養晦，一變而成近年的主動外交。

行內統計，基於設備現代化進程，中國單單軍機提升，由今年至2020年，需要涉及用上最少四千億人民幣，幾乎比所有相關股份市值總和都要高，亦正因如此，有剛才憧憬的小市值、大意義概念。

內地軍工、國防及航天類股份，市值不高，但市盈率驚人，平均達到七十五倍，牽涉股份市值介乎廿四至二百一十八倍不等，較環球同業十四倍貴得驚人。

市盈率高，除反映炒風之外，不能否認是市場賭三件事：
一，中國國防及軍備開支，未來數年必定大增、
二，正如英國珍氏防衛提到，中國航天技術雖有水平，但整體軍事工業技術仍然普通，需要再投入資金提升、
三，目前全國僅兩成九國防及航天相關工業資產有上市，急須錢前題下，等於註資重組可以大炒特炒。

目前本港真正具備相關業務公司，老實，無，或頂多一隻起，兩隻止。好的方向想，滬港通啟動，可以內地買，但屆時相關股份平均市盈率隨時平均升至八、九十倍，點算好？

又有人會憧憬，噢，可以炒相關公司獲重組、註資，香港總會有得玩？對，但隨即牽涉一個核心問題：國家機密資料，換句說話，情況不外乎兩個可能性，由於涉及國家機密，做估值相關資料隨時不足，即任你講值幾錢都得。

第二當然是，有國家機密做免死金牌，一如當日「高精密」事件，投資者本身亦要承受資料披露不足風險。
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