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不論是工友阿嬤靜子還是作家阿嬤丘秀芷，她們不懂投資學、不看經濟指標，甚至連股票、利率的技術線型都沒看過。但是，她們累積財富的方法、處理金錢的紀 律，卻和眾多理財大師的做法不謀而合，證明兩位阿嬤變身千萬富翁的理財智慧，不但可以複製，還值得學習。整理兩位阿嬤的理財智慧，主要有4項：

阿嬤智慧1》省下每一塊錢，積小錢變大錢

靜子的兒子和媳婦常去連鎖咖啡店，一人買一杯咖啡回家，靜子對這樣的消費非常不能認同。她偶爾會提醒他們：「要少花點錢！」但是年輕人卻覺得花小錢沒關 係。靜子會算給兒子聽：「兩杯咖啡要90元，一天少花90元，一年可以存下3萬2,850元，10年就可以變成32萬8,500元，至少可以買7兩黃金存 著。」

靜子年輕時穿別人不要的舊衣、不亂買東西，努力省下每一塊錢；就算現在身價超過千萬元，不管去哪裡還都自己帶水壺。就連記者採訪時，要請她喝一杯35元的飲料，她都堅持不肯，寧可喝自己帶的水，她說：「這樣既省錢、又健康。」

《自動千萬富翁》作者大衛．巴哈（David Bach）：找出拿鐵因子，開始儲蓄，你的未來將會因此改變！

大衛．巴哈以「拿鐵因子」比喻那些不必要的「小」花費，他告訴讀者，每天省下一杯100元拿鐵咖啡的錢，一個月可省3,000元，一年可省3萬6,000 元，用年報酬率5%投資，10年後會變成45萬元，20年會變成119萬元。因此，只要每天能省一杯咖啡的小錢，長期就能累積出一筆可觀的大錢。

阿嬤智慧2》貸款是重擔，會讓你愈借愈窮！

靜子雖然一生做的盡是女工、工友等勞力工作，但她最自豪的，就是「這輩子不求人，無債一身輕」。她在買東西前，一定先看看自己口袋，如果買不起，就放棄；即使買房子，都不願意向銀行貸款，因此，她買房子都靠現金存款或變賣黃金。

不僅沒有房貸，靜子也沒有其他任何負債，「我這輩子沒跟人借過錢！」靜子驕傲地說。她甚至告誡兩個小孩，貸款是「重擔」，會讓你愈借愈窮；借之前，一定要先掂掂自己的肩膀挑不挑得動，如果挑起來覺得重，就不要借，以免被擔子壓垮。

《富爸爸、窮爸爸》作者羅伯特‧清崎：負債會拿走你所有的東西，甚至是你的尊嚴。

清崎在「富爸爸」系列書中，要大家先分清楚「資產」和「負債」的差別，千萬不要為了取得某項資產而讓自己背上大量的負債。他說，他的窮爸爸就是因為不知道 兩者的區別，讓長期負債上身，必須辛苦地工作還債；他的富爸爸則教他：「如果有過多負債，世界會拿走你所有的東西——你的時間、你的工作、你的家庭、你的 生活、甚至你的尊嚴。」所以借錢一定要小心！並且確定你支付得起。

阿嬤智慧3》利息雖少，每一毛錢都要算清楚

靜子每回買保單前，一定會比較利率；如果壽險顧問沒向她解釋清楚利率，只告訴她到期可以領回多少錢，她一定會追問到底。自稱沒學過心算的她，能精準地說出 手上每張保單的利率，每張保單到底要投入多少錢？最後可以拿回多少錢？她一定都會詳細計算，因為，利息再少，每一毛錢都要算清楚。

「賺利息」是她願意把多數錢投入購買儲蓄險的重要目的，而且為了賺利息，她從來沒有解約過任何一張保單，也沒有拿保單向保險公司借過一毛錢。因為靜子知 道，保單中途解約不但賺不到利息，還可能為了付解約金讓本金受損；拿保單向保險公司借錢，更等於是用自己的錢，卻還付保險公司利息。

《財富的祕密》作者富蘭克林‧霍布斯（Franklyn Hobbs）：鉅額財富是由小額利息增長得來的。

霍布斯在書中提到，當你從收入中省下一塊錢時，這一塊錢其實代表著一部分的生命和青春，你可以把它花得分文不留，也可以存起來，但是不要輕易地把你用青春 和精力辛苦換來的錢花掉。如果你把錢存起來，它就會成為你的賺錢助手，為你剩下的人生賺取利息。因為利息是唯一一種不用你為了它親自工作，卻肯定能得到的 錢；而且利息會再滋生利息，不分晝夜地一直增長，幫助你累積財富。

阿嬤智慧4》想投資，要先學會算價值

丘秀芷看報紙做股票、房地產，卻能有倍數獲利，關鍵在她能算出標的物的價值。她在裕民10多元時買進，看見的正是裕民在散裝航運業的獲利能力強、股價卻被低估，等到賣出時，賺了近10倍。

同樣觀念運用到買房子，從買賣台北市瑞安街房子的過程，她學會觀察精華區土地價值的珍貴性，之後3度買賣房產，都專挑土地持分高的老公寓下手。7年前，她 購買目前辛亥路住處前，得知該區域皆為4層樓高的老公寓，且為台電員工所共同起造，施工時，20多戶住戶輪流監工，品質無虞，因此決定投資，如今不但房價 翻升約2倍，還坐著等建商上門洽談都更。

股神巴菲特（Warren E. Buffett）：想要成為成功的投資者，你必須尋找價值。

與其去想何時要賣股票，不如把時間、精力放在尋找價值股，因此巴菲特從來都不重視股價的短期波動。股價漲跌本身就是風險，而想要控制這種風險，做法就是找 出價值被低估的股票，然後買進長期持有，這種投資法趨近於無聊，但經常都有數倍的獲利，例如巴菲特投資過的美國運通賺5倍、寶僑賺了6倍多，投資長達34 年的《華盛頓郵報》更大賺100倍以上。

今年上半年，世正開發一口氣挖走，位於信義計畫區國泰信義經貿大樓的最大租戶惠普、趙藤雄旗下商辦「大都市國際中心」的雅虎台灣，他們如何辦到？

撰文．梁任瑋

全球最大個人電腦廠商惠普台灣分公司，即將在年底搬到南軟（台北市南港軟體園區），而且一口氣租下一萬坪樓地板面積，成立全球研發中心；這一搬，不但使台灣租金最貴的台北市信義計畫區，成為台北市空置率最高的辦公商圈，也讓全台最大房東國泰人壽頭痛不已。

身 段柔軟 拉近客戶距離惠普原本承租台北市信義路五段國泰信義經貿大樓五個樓層，面積三千七百坪，是該大樓最大租戶，因租約到期決定搬家，讓國壽內部正為如何填補惠 普遺留的龐大空缺而苦惱。而同樣面臨這個問題的，還有遠雄集團董事長趙藤雄，因為雅虎台灣也準備退租台北市羅斯福路上的「大都市國際中心」辦公室，搬進南 軟三期。

負責替南軟招租的世正開發國際業務處長田亮，就是讓台灣房地產市場兩位重量級房東跳腳的幕後人物。

在台灣仍以本土人才為主的商用不動產市場裡，說著一口流利國語的田亮，不僅美國籍身分引人矚目，其對台北商辦市場生態的熟悉，也讓許多與他接觸過的商業不動產顧問公司主管印象深刻。

十年前，田亮原為外資銀行的分析師，因此相當熟悉高科技業的生態，後來到台灣擔任英文老師，因為世正開發前任總經理黃台陽想要開發外商高科技廠商進駐，輾轉認識田亮，在黃台陽介紹下，田亮轉戰房地產業，也開啟了事業第二春。

在惠普這個大客戶上門之前，南軟三期也歷經近兩年「等嘸人」的日子，尤其是二○○八年金融海嘯後，辦公室市場急轉直下，許多企業縮編裁員，暫緩搬遷、擴增計畫，當時才剛完工的南軟，也難逃此波不景氣。

「南軟三期樓地板面積高達五萬兩千坪，別的大樓若能找到一千坪的租客，肯定就要放鞭炮了，但放在我們這邊，出租率只會微幅增加個二％，沒什麼變動的感覺。」田亮說。

就在去年整個商辦市場相當絕望的時候，田亮終於等到機會來敲門。

去 年上半年惠普主動找上門，希望請世正開發協助其規畫一個大型的研發園區，擁有豐富外商公司談判經驗的田亮，主動與惠普美國總部接觸聯繫，建議直接租用南軟 三期，不但可以馬上使用，也可降低開支。這時，南軟三期原本單層面積八百坪的缺點（太大），反而變成優點，讓惠普的部門可以不用分散在太多樓層，方便管 理，於是雙方在今年上半年敲定承租交易，總算讓南軟三期在空置兩年後準備發光發熱。

不過，在看似簡單的辦公室招租工作背後，有很多小細節，讓南軟三期較容易吸引到大量外商公司進駐。

例如，不少高科技公司對電力與網路需求大，世正開發替客戶爭取到資訊設備代管業者高品質、低廉的價格；並提供租戶ＲＦＩＤ（無線射頻識別）晶片，建立重要資產管理系統，這些都是台北市商辦大樓較缺乏的服務。

瑞光不動產業務主管許依祥說，田亮柔軟的身段，應是他拉近客戶距離的關鍵。在許依翔印象中，只要有客戶要看南軟三期場地，田亮幾乎都會親自介紹，而且對於任何問題皆有問必答，讓客戶覺得誠懇且專業。

三名員工創造六億元營收

以南軟三期招租狀況推算，光是惠普與雅虎台灣兩大租戶，每年各貢獻世正開發逾一億元營收，加計其他租戶，一年營收可達六億元，按照田亮超級精簡的團隊｜｜三名員工計算，等於一個人就替公司創造兩億元租金，儼然成為台北市產值最高的招租團隊！

「南 軟現在可說是天時、地利、人和，帶動租賃狀況達到高峰。」戴德梁行協理薛惠珍說，隨著捷運通車、大批建商進駐開發住宅，大幅提高南港的能見度，加上南港商 辦市場幾乎沒有其他商辦招租，儘管每坪開價已悄悄漲至一千五百元，但還是比台北市中心Ａ級辦公大樓便宜近一半，因此已對台北市中心辦公大樓招租形成最大威 脅。

薛惠珍觀察，目前南港商辦租戶，清一色以高科技公司為主，顯見產業鏈上下游已自然產生「集市」效果。

惠普已開始裝潢辦公室，最快第四季遷入，在大型租戶帶動下，屆時南軟三期的出租率將一舉衝破九成，租用面積只剩兩個單位（單層面積八百坪），但目前仍有不少跨國企業在排隊。南軟三期鹹魚翻身，招租者與租戶主客角色易位，看來全台商辦招租大王的位子，已經換人坐坐看了！

田 亮

出生：1974年

現職：世正開發業務處處長學歷：加州大學柏克萊分校歷史系博士班候選人經歷：通用電氣金融服務公司、富達投資集團、摩根士丹利投資部研究主管

南軟三期前五大租戶

排名 公司名稱 新辦公室空間（坪） 原辦公室 原辦公室

空間（坪）

1 惠普 11000 信義計畫區 3700 2 雅虎台灣 8500 中正區 5000 3 台灣高鐵 3900 信義計畫區 3500 4 安國 1300 內湖區 1000 5 飛思卡爾 650 仁愛路四段 500

資料來源：世正開發

淺水灣頭段嘅雅 柏苑，早排A座7樓2室以6000萬破紀錄成交，呢單成交，真係令華華感到欷歔！根據土地註冊處資料顯示，買家係透過任氏實業有限公司購入，大股東為任洪 昌，即係老牌印刷商鴻興印刷（450）個創辦人。個單位2338方呎，呎價2.57萬元，都係record high！

城中名人輪住炒

雅 柏苑係南區著名豪宅之一，唔少城中名人富豪都買賣過，好似利孝和夫人o依家都住緊個四千幾呎複式單位，間唔時都招呼吓啲老友上去玩。又好似商業電台嘅俞 琤，90年代初都買過嚟投資，揸咗四年，賺咗成千三萬。就連「撈底王」馬榮成舊年都用咗4760萬入咗件雅柏苑B座單位，呎價成兩萬，不過，一年幾時間， 就升值咗近三成，照咁睇，好旺財呢！

諗番起08年金融海嘯嗰陣，鴻興呢隻老牌工業股，唔掂到要搵「番薯梁」打救，好多人睇死任家翻身無望，家陣豪買靚屋，你話喇，世事何曾真係絕對呢？

李華華

十一月十三日，新光合纖董事長吳東昇滿臉笑意來到台北國際花博新纖展場，因為新纖運用工程塑膠原料研發的「綠繪產品」花器，是唯一以非花農企業摘下國際室內花卉競賽佳作者。

養小金雞高手！轉投資友輝光電，大賺近一個股本

令他開心的，還有新纖轉投資八家公司，今年首度全數賺錢。成績最亮眼的友輝光電，去年EPS達十一．四元，大賺近一個股本，今年五月初興櫃掛牌首日均價就 衝上一百二十八元，目前則在九十元上下游走，是新纖旗下一隻小金雞。其他如新輝、達輝與新科光電，都有望複製友輝經驗。

轉投資占新纖獲利約一成，占獲利九成的本業化纖（聚酯絲、聚酯棉等）與塑膠（瓶用聚酯粒、工程塑膠等），今年也交出漂亮成績單。新纖全年稅後盈餘有望達二十一億元，寫下近十四年新高。

新纖是新光集團首家上市公司，對吳家意義非凡。十四年前，創辦人吳火獅長子吳東進，與三子吳東亮上演新纖經營權之爭；六年前，原本由吳東昇擔任董座的台証 證併入台新金，吳東昇以家族投資法人代表出任台新金的法人董事被無預警撤換，兄弟鬩牆鬧上檯面，其後在母親協調下落幕，吳東昇退居新纖。

當時，外界視新纖為夕陽產業，股價遠比兄長經營的新光金、台新金為低。吳東昇以一個哈佛法律系高材生之姿，經營紡織業，在業界亦屬罕見。

「（吳東昇）離開台証時是很大的挫折，畢竟是自己生出來的baby。」新光證董事長詹炳發回憶。「沒有其他機會，他（吳東昇）當然只能把紡織做好。」一位新光集團老臣形容吳東昇當年破釜沉舟的心情。

儘管出生紡織家庭，但化纖與金融天差地別，包括成本會計、庫存管理等對他都是挑戰。

組織再造高手！套用金融業績效制，追蹤獲利、成本

他親赴第一線，幾乎每天到工廠熟悉設備與產品，並構思帶進金融業的績效管理，試圖用組織再造提升生產效率。詹炳發回憶，當年談組織再造，吳東昇在紙上畫出一隻蝴蝶。意思是，只有先化身成蛹，經過蟄伏，才有機會破繭而出。

九十五年，吳東昇把原來新纖的塑膠、化纖兩大事業群中的塑膠再一分為二，拆成固聚酯粒與工程塑膠等聚酯泛用塑膠，變成三大事業群（編按：不含光電轉投資事業）。目前，各約貢獻營收三分之一。

其後，為讓成本控制和績效更明確，再按產品別與生產地逐一細分成十二個事業部，讓利潤中心變多。過去新纖是採績效較平均制；經組織再造，各事業部一一細分，可清楚追蹤每項產品、每部機台的成本、獲利，每位業務員績效也一清二楚。

賺管理財高手！毛利率五年翻兩倍，股價勝新光金

「做生意最大的困難就是沒賺錢，產品不賺錢的時候到底要怎麼辦？是要（選擇）不做，還是要擴大把cost（成本）攤平？」組織再造除了增進效率，也讓吳東昇掌握各事業部成本與獲利，並衡量市場，修訂策略方向。例如三年前，新纖便在綜合考量下，停掉一條聚酯棉生產線。

透過持續調整產品結構，新纖往高附加價值的利基市場挺進，吳東昇解釋，朝純對苯二甲酸（PTA）更上游原料發展，動輒百億的資本需求太高，規模又難以和陸企競爭，決定區隔、賺管理財。

新纖延伸到下游光學材料，除延長產品價值鏈，又免和客戶競爭。這變革，讓毛利從九十五年三．二二％，躍升到今年前三季九．三三％，近五年多出近兩倍。

看好紡織再起，新纖計畫三年投資兩百億元，未來將在中壢廠加蓋研發大樓，並視情況加碼偏光膜（PET膜）與纖維素薄膜（TAC膜）等光電事業生產線。「講 了要負責，假如到最後都沒有兌現，我就被股東抓去打，」吳東昇透露，以新纖集團今年營收約三百億元計算，希望三年後成長一倍，達六百億元。

十年前，擔任台証證董座的吳東昇，習慣穿深色西裝，一頭黑髮整整齊齊，髮油散發光澤，走路與講話飛快，舉手投足就像華爾街金童。如今，他的黑髮變白髮，深色西裝變灰藍西裝，談話細細斟酌，散發迪化街低調風格。

去年底，他接受媒體訪問時，曾比較金融與紡織業的差異，他認為，金融業賺的是「磨手皮」錢（台語），但生產事業只要抓對產品，就有爆發力，機器就像是印鈔機。預言新纖後勢強勁。

塞翁失馬、焉知非福，如今新纖股價高於新光金、台新金，投資人對前者的興趣，遠高於後兩者，新光小王子沉潛五年後，終於擦亮家族老招牌。

「我真的是壞例子，你們確定要採訪我嗎？」今年五月雅虎奇摩新上任的台灣董事總經理陳建銘，在採訪前一刻，還再三跟我確認。

看似亂換工作 從工程師變行銷，還創業失敗

他沒說錯，因為他前十年的職涯財務報表，幾乎是赤字一片，甚至瀕臨破產。先是做電動化設備的工程師，然後是寶僑（P&G）的人力資源專 員，接著又降薪跳到汎德汽車做行銷、到微風廣場發展新事務，最後自行創業，還失敗收場。以傳統職涯規畫的標準來看，完全不合格，因為他轉職次數太多，而且 都不關聯。

但，他的職場資產負債表，卻在最近幾年大變身，他只花五年時間，就從一個職場輸家，成為雅虎奇摩的董事總經理。

「我只是很誠實的面對自己的聲音。」陳建銘說。直到取得機械碩士，進入艾波比（ABB）與寶僑工作，他都沒想清楚過，自己最想做什麼。直到他在寶僑，想要 從人力資源部門轉到行銷部門。一位人力資源的主管對他說：「就算你去marketing，也要做自己有興趣的產品。」「你真的想去賣衛生棉跟尿布？你應該 去做自己有熱情的事。」「那是我第一次聽到『熱情』兩個字。」陳建銘說。

跟多數人不同，陳建銘真的起身去找尋心中的熱情所在。他放棄寶僑的穩定工作，降薪到汎德去做行銷賣汽車，因為他喜歡汽車，他嘗試把時尚行銷跟汽車銷售做結合。他不斷嘗試新工作，但也透過盤點每份工作的「報酬」，去找尋心中最愛。

其實邏輯一致 愛嚐鮮，就做能改變人類生活的事

如，艾波比的工作「報酬」，是讓他發現自己喜歡機械，但不喜歡沒創新的規律工作。在寶僑，他喜歡能大開眼界的工作環境，卻不喜歡無法走入行銷領域的限制。 在汎德，他喜歡的是產品，但卻因為是家族企業，無法在更大的領域延伸，到微風，他喜歡的是從無到有，讓一個新業務誕生的成就感。

利用歸納法，直到他接觸遊戲業，陳建銘感覺到一拍即合，「我終於知道，自己喜歡不斷嘗試新的，而且能替人類生活帶來改變的事物。」

即便在遊戲產業創業失敗，陳建銘連進入雅虎，第一份工作，仍是發展遊戲，「線上遊戲是真正改變大家娛樂的方式。」他興高采烈的說著。過去大家在網路上打遊戲都只能跟電腦對打，但透過網路連結，人們終於又可以隨時跟真人一起玩遊戲。

陳建銘在雅虎，透過跟遊戲橘子一起推動線上遊戲，而立下戰功。接下來，他在關鍵字廣告的業務也立下大功。

當時，他做了雅虎全球第一個創舉，就是把原本的網路顯示型廣告（Display）跟關鍵字廣告部門結合在一起，此外，還力推強力關鍵字廣告的概念，「賺的錢不多，但是卻改變了很多中小企業的廣告方式。」

在陳建銘手上，雅虎與滙豐銀行、遠雄合作，企業開始習慣，在電視與平面打廣告時，會說網路搜尋請打「XXX（如遠雄的二代 宅）。」雅虎亞洲區副總裁鄒開蓮說，「Frank是個福將，」在他手裡，台灣雅虎順利度過金融風暴，業績在去年仍呈現兩位數成長。

「他是很open-minded，很喜歡嘗試新東西的主管。」雅虎奇摩搜尋行銷事業部資深總監陳婉怡。這讓他在做創新時，可以跨越很多挑戰。如，當年他做 組織改組，把兩個不同邏輯的部門結合，一個部門賣創意，不希望客戶現實的只看成交率，而是以曝光次數計價的顯示型廣告，一個部門是強調成交率成果的關鍵字 廣告。員工在轉型過程中，需要學習新的知識，也會有反彈，但他在客戶一次性採購的大勢所趨下，仍堅持前行。

陳建銘說，自己是以「P&L」策略，在職場定位。P是熱情（Passion），L是他學歷背景所具備的邏輯（Logic），當他的專長碰 到了熱情所在，過去的職場負資產，一夕之間由負轉正。遠雄房屋總經理謝貴仕說，陳建銘有熱情，常會提出新的主意，而他過去的多元經歷甚至是失敗經驗，讓他 跟客戶在談生意的時候，能直接以客戶角度分析成功機率，「他會更像個夥伴，可以信任。」

「我同意職場不能規畫……，但，卻可以管理。」陳建銘回顧自己的職涯。他很慶幸，自己沒有辜負心中的聲音，而心中的聲音，也幫他自己定位出了一個最好的職場定位。

完工七年，台北一○一去年終於繳出一張漂亮的成績單，不但營收創歷年新高、首度轉虧為盈，辦公室也只剩下四個樓層空置，距離一○○％滿租只差一步之遙，它翻身的祕訣是什麼？

撰文．梁任瑋

去 年底，台北每家商用不動產顧問公司都收到台北一○一租賃部門發出的通知：即日起不再提供「免租期」折讓優惠。以目前信義計畫區辦公室市場免租期「租一年少 一個月」換算，一○一等於變相調漲一成租金。據了解，這是一○一大股東為了提高獲利能力，在完工七年後首次取消租金折扣，也藉著調高租金，宣示在信義計畫 區的龍頭地位，虧了六年的一○一為何變得強勢？

此外，台北一○一今年將首度出現每坪租金突破四千元以上的單位，位置就在八十樓，目前已有大型外商公司打算租下一整層九百坪作企業總部。一旦拍板定案，將成為信義計畫區第一棟租金每坪四千元以上的商辦，也將牽動今年國泰、新光等壽險業房東，調整辦公室租金行情。

根據台北一○一最新公布財報，二○一○年營收首度突破百億元大關，達一○三．五億元，較前年大幅成長二四％。反映在一○一未上市股價流通表現，已出現三五．五元的成交價，半年來上揚一一七％。獲利、股價雙漲，投資十四年的大股東終於可以露出欣慰的笑容。

除 了租金上調外，台北一○一獨特的地標成為中資企業的最愛，也是投資人看好一○一後勢的原因。一○一高層指出，目前最大營收貢獻來源還是購物中心與觀景台收 入，辦公室租賃並非主力。雖然已有七家中資企業進駐，包括中國中鋼、中國聯想、中石化集團、京泰投資、漢王科技、現代傳媒、中國交銀；但ＥＣＦＡ效應對於 辦公室的去化並未完全發酵。以面積計算，台企與外商公司承租比約為三比七，中資僅占二％。

以唯一進駐一○一的大陸金融機構中國交通銀行為例，面積只有五十坪，對一○一的租金貢獻度並不高；雖然目前陸企對一○一營收貢獻不高，但它卻正在發揮關鍵的影響力。

「市場上哪有房東願意簽一年租約？但是陸企就可以！」商仲業者透露，一○一非常積極爭取中資企業，例如有些中資銀行來台灣一年後才能設立分行，只會簽一年租金。台北一○一對於中企的要求都很有彈性，考量的都是未來合作機會。

「的確有些中企是透過英屬維京群島、開曼群島名義在一○一登記。」商仲業者指出，會以第三地投資公司身分進駐一○一的中企，大多是中小型企業，台面上的國企完全不會拐彎，而且堅持要以所屬省份申請。

目前一○一只剩七十七到八十三樓空置，這些高單價、大坪數的空間，主要吸引對象就是大咖中企，藉著二％關鍵力量發酵，一○一今年的營收應可更上層樓。

去年七‧一，五十萬港人上街，宣 洩對董建華政府的不滿。為了紓緩港人憤怒，北京中央便打出經濟牌，除了落實更緊密經貿關係（CEPA），又推出國內同胞「自由行」香港。十一月區議會選 舉，親中的民建聯一敗塗地，要求政改呼聲高唱入雲。中央於是改弦易轍，政治收緊，經濟則更為寬鬆。除了放寬同胞來港消費大灑金錢外，北京並透過注資炒旺港 股。中央狂谷資金來港，加上美國政府依然維持低息政策，外資因美元疲弱，而蜂擁入市掃港股，於是營造了一個股市狂潮。恒指連升十個月，至今已攀上一萬三千 八百點，成交額每日動輒二百億。股市水浸，牛氣沖天，配股潮隨之湧現。一些落難多年的上市公司，也輕易從市場中抽水。例如債務纏身多年的新世界，上週五宣佈供股，輕而易舉便集得五十多億來減債。而九七年因高價投地，致欠債過百億，幾乎沒頂的世紀城市系，也乘勢發新股減債，終於死裡逃生。股市大贏家除了落難公司， 乘着股市壯旺而集得一筆救命錢外，就連藍籌股恒基地產、思捷環球，以及董特首家族的東方海外也加入抽水行列。本來恒基的財務狀況甚為健康，負債比率只是一 成六，亦有廿四億現金，不過仍於去年十月，配股集資近三十億，又於今年頭發可換股債券，共籌得八十七億元，成為抽水潮中的大贏家。踏入二月中，又傳出恒基 有意籌組五十億銀團貸款，一資本市場人士說：「恒基的信貸評級不錯，有A+，恒基可以攞到平錢，點解唔攞定啲錢，為未來投資鋪路。」如恒基成功籌得五十億 銀團貸款，恒基共有百六億現金揸手，正好為競投西九龍文娛藝術區和北角油街地皮，以及七幅觀塘工業樓宇轉作酒店用途的補地價，上好子彈隨時出擊。

信置未除炸彈金融風暴前，信置是物業大好友，向來愛摸頂入市買貴地，最經典之作莫過於九七年樓市高峰期，以一百一十八億投得小西灣住宅地皮。然而其後的金融風暴，令公司賣 樓套現大計受挫，負債高達一百億。一褲子債的信置，還要面對物業貶值，要撇賬蝕錢的惡運。信置股價因此由九七年九元四角，跌至九八年一元多水位，更引來南 豐集團主席陳廷驊，在市場以十億元狂掃貨，吸納一成多股份，陳其後多次增持至一成三，最後因怕信置要為物業撥備，數月間不斷減持套現，現持股約一成。樓市 一沉七年，至近期才見反彈，信置其間賣出的樓盤主要為小西灣藍灣半島、粉嶺帝庭軒、馬鞍山海典灣等，但所賺有限。現時信置總負債一百二十多億，較金融風暴 時百億負債還高，而且手頭現金又只得十一億，負債比率仍高企於四成五水平，相較負債比率只得一成多的長實，債務問題明顯嚴峻得多，因此極有需要配股集資， 以解燃眉之急。

抽水陸續有來除了新世界及世紀城市外，市場估計還有好些落難經年的公司，排隊等抽水，其中最有可能的，包括電訊盈科及信和置業。「一間公司如果債務高，而股價又升緊，就顯示佢有迹象要配股集資來還債。配股抽水，集資嘅係股東資金，唔使還，當然比借錢有利。」一外資大行分析員說。曾是小股民愛股的電盈，目前財務狀況較○○年合併時，已大為改善，但至今仍是負資產公司，資不抵債四十八億，更遑論洹。除了大規模供股，已別無他法可以重出生天。電盈之所以萬劫不復，完全因為四年前為收購香港電訊，向中銀、滙豐等多間銀行，大幅舉債七百多億元，成為當時亞洲歷來最大宗銀團貸款，刷新紀錄。而電盈在合併後，亦變成一間負資產三百一十億的藍籌公司。 為扭轉劣勢，電盈陸續變賣資產，如將流動電話業務，拱手賣給澳洲Telstra電訊。到○○年，更不惜提出十供三供股計劃，集資一百二十四億。在一輪配 股、供股、賣資產後，電盈才稍舒一口氣，加上去年推售貝沙灣大賣，一、二期共套現九十八億元，令電盈今年可以提前償還部分未到期貸款。然而電盈至今仍負債 三百億，加上仍是負資產，在扭轉這局面以前，都很難有息派，股價亦很難回升。

孭重三百億債的新世界，多年來一直為減債挖空心思，然而即使連經營了廿多年的尖沙咀麗晶酒店也出售，亦只能籌得廿多億，杯水車薪。沙士期間，新世界市值萎 縮至五十六億，還被踢出恒指藍籌股行列。估不到，近月熱錢湧入，新世界柳暗花明，不費吹灰之力，便集資五十億。除了夠還今年中到期的三十三億元可換股債券 外，還有二十億用來補地價發展地產項目，因而被投資界看好。上週五新世界宣布，五供二大比例供股，供股價每股五元四角，集資五十三億元。雖然今次的供股 價，較上週四停牌前的八元七角，足足折讓三成八。但新世界主席鄭裕彤，依然心情勁靚。本週一早上十一時許，鄭裕彤如常返工，面帶笑容與記者談供股一事，他 說：「我自己都要供股㗎，咁表示我支持間公司。沙士時股價跌得咁低（二元多），嗰時供股唔係幾好，依家減到債梗係高興嘅。」當他得悉新世界當日復牌後，仍維持在八元三角水平，便一臉自豪地說：「咁我哋新世界啲資產，都值錢嘛！」

鄭裕彤重新領軍鄭裕彤私人公司周大福，持有新世界三成五股權，按供股比例，須掏出十八億八千萬來供股。新世界員工上下，對於今次供股的市場反應，也異常緊張。例如鄭裕彤姪兒，周大福珠寶董事鄭 錦標，本週一早上返回新世界大廈辦公室後，就ш一ш股票機，留意着新世界的股價走勢，他雀躍地說：「依家證明新世界真係好番好多啦，去年沙士時股價跌到 兩、三元，今年升到八、九元，你買滙豐都無三個開啦。」鄭家上下如此高興，皆因新世界已度過最黑暗的歲月。去年沙士疫潮期間，新世界股價跌至二元二角五 仙，堂堂大藍籌，市值縮水至五十六億元，更被踢出恒指成分股行列，三十年藍籌股地位最終失守。這個警號，除了令主要往來銀行滙豐大為關注外，據悉，新世界 主席鄭裕彤亦感到面目無光，一直耿耿於懷。為此，今年已七十八歲，本來已撒手不管新世界的鄭裕彤，再次緊張起來。現在兩父子對新世界較為上心。鄭家純準十 時半返工，鄭裕彤則每朝十一時左右返公司坐鎮。以往每逢大時大節，鄭裕彤必定遠遊暢玩，但剛過去的大年初一，他只率領親友返家鄉順德，至年初二過順德隔鄰的番禺，與澳門特首何厚鏵見面食飯而已。自從鄭裕彤重新關注這上市旗 艦後，新世界開始生猛起來。新世界的股價由去年七月的三元一直升至九月的六元多。及至十月底，乘着恒指升至萬二點時，新世界第一炮減債方案出籠，以每股五 元配售，集資十二億五。及至最近，新世界食過翻尋味，趁市旺在上週五宣布供股，集資五十三億元。在不足四個月內，新世界兩度抽水，箇中與債務有關。今年五 月，新世界一批總值三十三億港元的可換股債券將到期，由於換股價為每股二十四元六角，債券持有人到期時必定要錢不要股，進一步加重新世界的債務重擔。新世 界主要往來銀行滙豐，對此十分關注，於是供股大計出籠，而滙豐證券也是今次的包銷商。

希望重返藍籌行列其實自九九年起，新世界已透過變賣資 產來套現。在變賣資產過程中，最為難堪的，是二千年出售新世界電話固網，予澳洲大為電訊（Davnet）一役。當時正值科網及電訊股熱潮高峰，雙方協議以 十八億五千萬交易。但不久科網股爆煲，最終大為撻訂取消收購，還「￢完唱」，狂踩新世界固網叫價不合理，員工士氣低落云云。被澳洲佬玩謝的新世界，呈捱打 狀態。交易告吹後，新世界立即以每呎三千元低價，作價十多億出售上環新世紀廣場低座，其後還以二十七億，出售經營了二十多年的尖沙咀麗晶酒店。雖然不斷割 肉還債，但情況仍然無起色。世事往往出人意表。當年辛辛苦苦賣資產減債，但進度緩慢，如今一個股市水浸狂潮，新世界輕而易舉便集了共六十多億，負債比率由 六成二減至五成，脫離危險期。而鄭裕彤現時的願望只有一個，「我梗係想新世界入返藍籌股行列啦，我一定會繼續支持自己間公司嘅！」

世城系鹹魚翻生忽然鹹魚翻生的，還有由羅旭瑞控制的世城系三間上市公司——世紀城市、百利保及富豪酒店。世城系在最大鑊時，總負債百五億，並一同淪為仙股，三間公司總市值由九七年高峰期三百多億，跌剩七億幾。旗艦公司世 紀城市，更加入負資產行列。雖然世城系擁有不少優質酒店及寫字樓物業，但羅旭瑞硬是不肯變賣資產，一度令債權銀行無符，差點將百利保清盤。死守資產不賣的 羅旭瑞，可能也想不到他會守得雲開見月明。世城系近日成了小散戶的愛股，年多前已退休的鄭先生，個多月前買入世城系各十萬股，合共三萬九千元，他笑言心得 是「睇佢衰就買佢」：「依家經濟咁好，剛起步，應該會繼續升。」三間公司股價果然繼續看俏，至本週一，鄭先生賬面已賺了一萬六千三百元。像鄭先生一樣，買世城系股份賺了錢的小股民，為數不少。事關由去年七月至今，三間公司的股價已節節上揚，升幅由一倍六至五倍不等。三家公司的市值，由最低殘時期杷一碟只有七億幾，暴漲至五十多億；公司亦因此由負債纍纍，至成功減債翻身。世城系經歷過幾許風雨，羅旭瑞捱至今日，可以鬆一口氣。

富 豪海灣熱賣帶領世城系Ч升的，就是系內「奶媽」，富豪酒店。受惠於去年七月開始的「自由行」，擁有五家三、四星級酒店的富豪酒店，順理成章成為追捧對象， 加上手持七成赤柱黃麻角富豪海灣股權，在樓市興旺下，亦成為當炒原因。富豪海灣自開售以來，迄今已售出約六十伙，套現逾廿二億元，平均呎價一萬，近日個別 單位更創出一萬二千九百元一呎的高價成交。就連富豪酒店董事范統亦大口氣表示：「唔好問 我已賣出幾多個單位，應該問我賣剩幾多單位！」即將開售的富豪海灣二期，亦計劃加價兩成。范統預計，整個項目全數售罄，可套現七十億元，項目將可回撥廿三 億元。難怪負責設計該盤示範單位的太子女羅寶文，近期頻頻亮相，帶記者團參觀樓盤，風騷之情與昔日公司嚴重負債時判若雲泥。

羅旭瑞心情轉靚她早前接受訪問時曾說：「慢慢賣到這個價（萬二元一呎），真係好好彩……」頻呼好彩的羅寶文，現年二十四歲，在美國大學畢業後，應父親羅旭瑞要求，回港幫汙救公司。 這幾年間，她看到父親比較軟弱的時候。「爸爸有一排無咁想見人，多數留在家吃飯；開電視都大聲啲，唔使講咁多嘢嘛。」當時市場一度傳出，羅旭瑞決定把最貴 重，位於銅鑼灣的富豪香港酒店出售。羅旭瑞一家一直住在該酒店頂樓，六千多呎複式單位，羅寶文坦言，當時她媽媽還怕被人逼遷。富豪海灣熱賣，羅寶文在本週 二接受電話訪問時表示，父親心情已經明顯好轉，壓力亦無以往般大。「爸爸是一個很勤力的人，他正積極睇緊公司未來有什麼新發展。」她更透露，羅旭瑞正計劃將舊有業務分拆上市集 資。而今時今日令富豪起死回生的富豪海灣，當年原來是令集團債台高築的「元兇」。九七年地產市道好景，羅旭瑞雄心萬丈擴展他的地產王國，遂以超高價五十五 億元，投得赤柱黃麻角豪宅地皮。當時百利保佔四成股權，富豪佔三成，餘下三成由中國海外投資。此外集團還投資廿億，在赤鱲角新機場興建酒店，又收購新中港 及至祥置業等，向銀行借完又借。

發新股還債誰知九七年十月一場金融風暴，股市狂瀉，樓價勁跌，在九八年最危急時期，三家公司業 績，合共勁蝕近百億，負債近一百五十億元！作為旗艦的世紀城市，更淪為負資產，債權人亦紛紛上門追討欠款。在存亡之秋，羅旭瑞不得不出售北美優質酒店業 務，套現五十億元還債。但香港的物業，如九龍城廣場及百利保廣場等，羅堅持不賣，只將之證券化套現十二億，以濟燃眉之急。直至○二年八月，羅旭瑞運用財 技，將百利保持有四成股權的富豪海灣，售予子公司富豪酒店，代價四點七億元，由富豪發行 新股支付予百利保。百利保即將富豪新股，連同九龍城廣場及百利保廣場轉讓權，償還給債權人，以股代債，百利保就此甩身，減債至只得兩億。至於被迫硬啃富豪 海灣的富豪酒店，本來水浸眼眉，皆因由百利保過檔，兩筆合共四十八億元的貸款，在去年中到期。但受惠自由行概念，酒店前景樂觀，故此富豪與債權銀行傾掂， 延期至○六年及二○一二年底才還款，減債步伐遂見曙光。至去年九月，富豪又成功以三點五億，出售九龍城富豪東方酒店。兩間子公司成功減債後，羅旭瑞重施故技，整頓母公司世紀城市之債務，遂透過發行多種票據和可轉換債券等，再一次以股代債，上月獲所有債權人，原則上同意債務重組建議。若果最終落實，世城逾十四億元債務，可望全然解決。

大小股東齊歡唱思捷的大股東去年中至今三度配股套現，配股價還愈配愈高，公司主 席邢李⺪及第二大股東Jurgen Friedrich雙雙成為大贏家。邢李⺪去年五月，以每股十四元七角配股，首先套現逾六億。及至去年九月，思捷公佈全年業績理想，刺激股價衝破廿元。邢 李⺪不久便以每股廿三元九角，套現十二億。兩次出貨，為他帶來十七億八千萬現金。二月初，思捷公佈中期業績，受惠於歐羅升值又創佳績，股價再受刺激上揚至 三十元水平。而第二大股東Jurgen Friedrich亦捕捉到靚價，於上週四以每股廿九元配售二千萬股，套現五億八，但思捷股價仍然堅挺，本週二收報三十一元九角，較去年中翻了一番。

老董無端做百億富豪就連董特首家族持有七成四的東方海外，也水漲船高，股價由去年五、六元，狂升至上週五的三十一元二角高位，而董氏家族持有七成四東方海外，市值一百○八億，令董建華進身百億富豪行列。去年四月，港交所實行新的證券披露條例，要上市公司披露持有超過百分之五的股權，條例一生效，揭出原來特首的家族公司， 其中百分之九點九的股份，由李嘉誠控制的長和系持有。為了理清這段董、李關係，東方海外八月份決定以每股九元八角，回購長和系所持的股權，此舉帶挈長和系 賺三億。及後，東方海外的股價升勢仍然凌厲，九月份，董家以每股十五元配售舊股，套現四億三千多萬。及至上週四批股前，股價攀上三十一元二角，公司宣佈以每股二十五個七毫半，批出四千七百萬新股，集資十二億。

俗語話「18年 後又一條好漢」，不過，喺一日千里嘅偉大祖國，使乜等18年咁耐。09年由於「受賄罪」被判死刑，緩刑兩年執行嘅中石化（386）前董事長兼黨組書記陳同 海，據講已經冇事，唔單止唔使踎監，仲好風光咁返咗去中石化。有北京朋友同華華講，陳同海前排仲去咗勝利油田發表講話，訓示班下屬，話佢哋「官唔似官，商 唔似商」。

返中石化訓示下屬

當年有報道話，陳同海掌管中石化期間，使錢好似倒水咁，每月用120萬公款吃喝玩樂，畀監察部門「照肺」時，勁串嘴話：「這算甚麼，公司一年交稅款200多億，不會花錢，就不會賺錢。」唔通要學佢當年咁豪，先至似高官、似商人？

一個被判死緩嘅官，可以大翻身，華華起初聽到都有啲半信半疑。不過，上個禮拜睇到「公共情婦」李薇獲釋單新聞，華華就相信陳同海單料應該都幾堅。

喺 內地有15位高官包養嘅女富豪李薇，有「公共情婦」嘅「美譽」，06年俾公安以逃稅為由拉咗。上個禮拜大陸傳媒話，李薇已經重獲自由，據聞由於配合當局調 查，所以資產大多有得留低。陳同海當年都有份包養李薇，北京朋友笑話，陳同海出咗嚟，自然會幫老相好一把。諗落又幾有道理。

李華華

一月底，巴塞隆納世界通訊大展前三週，當各廠商摩拳擦掌要在智慧型手機戰場上決勝負時，手機ODM代工大廠華寶通訊也推出了一款智慧型新產品——一隻猴子造型、以家庭娛樂教育為訴求的智慧型機器人。

「這不是臨時起意，我們布局機器人已經四年了，」華寶通訊總經理陳招成說：「手機產業不管是featured phone（功能型手機）還是smart phone（智慧型手機），發展都很有限，只有機器人才有機會成為下一個產業主流！」

話雖說得豪氣，但從手機廠跨入家用機器人，這令人跌破眼鏡的一步，背後反映殘酷的事實。

出貨量急遽下降 從上千萬支掉到四百萬

今年一月，華寶營收僅八億三千八百萬元，比去年同期衰退超過六成；花旗環球證券報告預估，華寶今年虧損將擴大到一億九千八百萬元，目標價調降到十六‧五元，比當前二十八元足足有四成的下殺空間。

曾經，它是全球最大的手機ODM代工廠，年營收達七百一十五億元，股價最高達二百四十元，每股可賺十元以上，是仁寶集團下，最會賺錢的金雞母。近年表現卻 像雲霄飛車往下衝，四年營收衰退幅度達八成，去年雖積極轉向智慧型手機代工，但狀況沒有改善。出貨量從過去動輒千萬支縮減成不到四百萬，去年獲利更首度由 盈轉虧。

錯失智慧手機浪潮 市場主導權讓給宏達電

曾經走在手機產業最前端，為何會面臨到這樣的窘境？

近因是判斷失誤。「太多事情我沒料到，」陳招成坦承。去年美國PDA手機廠Palm推出一款新機下單華寶，市場看好年出貨達千萬台，沒想到Palm行銷策略錯誤，銷售僅百萬台。加上諾基亞（Nokia）宣布停掉CDMA規格的手機，兩大衝擊讓他措手不及。

「其實這對華寶來說有點非戰之罪，」行動通訊晶片大廠高通（Qualcomm）台灣區總經理張力行說：「Stephen（陳招成）是非常聰明的人，對很多事情都看得很準，」但手機產業的生態變化太過劇烈，一隻黑天鵝就足以打亂整個布局。 華寶的衰退，還有三大遠因。

第一，遇上聯發科的殺手級破壞方案。「手機ODM廠可以說是被聯發科一家打趴，」市場研究機構顧能（Gartner）分析師呂俊寬觀察，「它幫你把最難的 系統整合做好，門檻殺到最低，什麼人都可以進來做的時候，就不會有競爭優勢了。」 第二，沒有跟上智慧型手機的浪潮。

「我們二○○六年才想到要開始做，已經太晚了，」陳招成坦承。

其實陳招成並非未注意這個趨勢，且華寶原來有機會取得主導權的。早在二○○一年，微軟（Microsoft）就想開發智慧型手機，分別從兩個類別下手找合 作夥伴，PDA端找宏達電，手機端找上華寶。但微軟的策略是拉攏代工廠後直接與運營商接洽，等於另外開創一個品牌，這讓專做代工的陳招成面臨兩難，因為華 寶代工微軟手機將會跟原有客戶對打。

當時傳統功能型手機正在高速成長，華寶光是接摩托羅拉（Motorola）、索尼愛立信（Sony Ericsson）等大廠訂單就接不完，而智慧型手機需要投入大量研發人力，又沒有一線廠商挹注資源，「就像是花了很大力氣卻沒辦法大步邁進，心裡會很急 啊！」陳招成說。

既無法立即獲利，又有與客戶對打的風險，陳招成選擇專注手機代工，雖然享受五年業績爆發的甜頭，但卻把智慧型手機的市場拱手讓給宏達電。

過度依賴單一客戶 業績隨對方衰退而重傷

第三個遠因，與單一客戶的關係過於密切。

二○○四年，手機品牌大廠摩托羅拉一方面結束與明基網通的合作關係，一方面打算以機海戰術攻下市場，當時華寶剛完成南京廠的興建，有技術、有產能，陳招成 見機不可失，立刻切入搶單，出貨量從單月二十餘萬支陡然拉高到破百萬支，業績一路長紅，年出貨量最高達四千七百八十萬，九成來自摩托羅拉。

如此高單一客戶占比，等於把自己的命運與客戶綁在一起，當客戶衰退時，受傷也最重。「我學到重要的一課，就是單一布局是不夠的，一定要找到更多的成長機會！」

歷時四年找新出路用低成本開發出機器人

機器人，就是他看好的下一波成長機會。表面上看來與手機八竿子打不著關係，但負責研發的華寶新事業開發處副處長黃國聰指出，「它跟智慧型手機一樣，是一個高度整合軟硬體、通訊、語音辨識、人機互動等技術的平台。」

「現在大家講smart phone，但我認為未來關注的焦點會是smart home（智慧家庭），」陳招成認為，機器人具備教育、娛樂、陪伴、關懷等功能，比起手機或平板電腦等裝置更具備多元發展。少子化與老年化，正是機器人最大商機。

這個歷時四年研發的新產品，前後只花新台幣五千萬元。「我們是系統整合者，不需要砸大錢重新開發新技術。」陳招成笑著說。華寶與許多政府機關與學術單位合作，透過科專與共同開發的方式，完成第一代機器人雛形，若非如此，「成本至少高出四、五倍！」陳招成說。

儘管此款市價約一萬七千元的機器人已量產上市，但因手機代工本業未見起色，外資分析師普遍不看好華寶今年發展，但呂俊寬認為，「多角化經營對他來說應該算是好事，至少有個new try（新嘗試）。」

現在，陳招成不再把雞蛋放在同一個籃子裡，他將策略分為短、中、長期，短期將主力放在智慧型手機代工，等待更多大廠湧入；中期積極布局平板電腦市場，迎接 今年將爆發的平板浪潮；長期開發中國大陸的機器人市場，要在此新領域做領頭羊。他能否帶領華寶再開創新局？就看趨勢是否如他預期了。

【延伸閱讀】智慧型手機崛起，四大手機金童失色

富士康執行董事池育陽、華冠總經理陳世惠、華寶總經理陳招成，以及在鴻海任職的陳盛穩，此四人，是台灣跨入手機和無線通訊領域的先鋒，曾被譽為台灣手機產業影響力最大的四個「金童」，卻都在智慧型手機崛起後，失去了對產業的掌控權。

池育陽，台灣手機產業的第一人，現在檯面上許多手機產業的一級主管，都曾是其屬下。他是技術狂熱者，霸氣十足，業界人士形容，「就算面前站的是郭台銘，池 育陽照樣敢跟他拍桌子。」一九九八年，明基推出國內第一支GSM手機，推手就是池育陽；二○○一年，他帶著二十五名研發團隊離開明基，投靠許文龍的奇美通 訊，後來因鴻海的購併，池育陽成為郭台銘的手下大將。

○八年轉任鴻海旗下的陳盛穩，當年和池育陽同在明基任職，他曾在美國晶片大廠高通擔任射頻晶片研發主管。池育陽跳槽後，陳盛穩臨危受命接下明基手機事業部，讓明基研發人員增至七百五十人，也讓明基從○二年開始連莊拿下手機出貨量全台第一的寶座。

四個金童中，惟一和明基無關、也非研發人員出身，是陳世惠。從聲寶到大霸電子，他練就一身待客之道，專注手機代工的華冠，產品線高、中、低階都有，客戶滿意度高，也讓華冠的每股盈餘，曾和最大代工廠華寶不相上下。

世事難料，過去在功能型手機大獲全勝的四人，卻因為智慧型手機崛起，紛紛失去了最重要的客戶，公司股價暴跌、業績虧損。手機四大金童今非昔比，正能反映產業變動的劇烈程度。

積極研究投資三十多年的退休教師 詹老師，在一次大賠後痛下苦功，領悟在低價時布局冷門股的「棺材店投資法」；他先後投資統一實、榮剛等標的，賺得八位數字的退休金。

撰 文‧周岐原

年過七十、頭髮花白的詹老師，仍維持每天研究財經資訊的習慣。見面的時候，他的身邊堆滿數十本雜誌，厚重的報紙也散布客廳各處。 詹老師笑說：「是有點亂，但隨手抽一本就能讀啦！」不難發現，詹老師對資訊有強烈的渴望。

「我最有興趣的就是資訊，每次和朋友出國觀光，大 家都買紀念品，只有我『採購』報紙。」而除了新聞資訊以外，詹老師也擅長從生活周遭所見挖掘投資機會，例如有一次，他赴中國觀光，飛機在重慶落地後，發現 機場使用的行李推車，上面的廣告全由正新輪胎包辦。光憑這一點，就能看出台商經營的品牌陸續進入收割階段，未來有機會取得更大的成果。

想賺 錢要「多算」，了解自己能耐和變數即使已經退休，詹老師目前每天仍要讀六份報紙、每周讀六本雜誌。而且在閱讀資料時，他還將全球的社會現象、經濟動態等， 列為輔助投資的觀察重點。高齡七十的老人，為何如此勤奮研究投資？詹老師回答得簡潔：「投資股票和臨陣用兵一樣，是『多算勝，少算不勝』。想賺錢只有『多 算』，先了解自己的能耐和資金規模，再算清楚可能的變數、威脅，然後把握退場時機。掌握這些因素，才能掌握勝利。」退休在家的詹老師，現年七十一歲，從他 投入股市至今，個人的投資史接近四十年。為了貫徹他口中的「多算」，詹老師不僅在家下苦功，也曾特地到投資達人朱威築（詳見︽今周刊︾六七六期報導）家中 請教，讓朱威築佩服不已。朱威築談到詹老師時忍不住說：「他做股票研究之深入，實在是我比不上的！」重要的是，無論投資結果成功或失敗，詹老師都會反覆檢 討，力求改進。

詹老師回憶，最初嘗試投資股票，只是為了多一條增加收入的途徑。不過當時，彰化鄰近鄉鎮連一家證券行也沒有，他只能坐車到台 中市開戶；在一九七○年代初期，上市公司只有數十家，散戶能接觸的資料更是缺乏，在這種「民智未開」的氣氛中摸索，詹老師曾經付出不少「學費」。

例 如剛開始，詹老師聽朋友講完「買股票應低買高賣」的道理，心中興奮不已，於是趁聯合耐隆（代號一四○四，後來併入華隆紡織）股價回檔，一路向下低接，打算 複製這個賺錢法則，不料因此大虧一筆。「它正在跌嘛！攤平就是不對」，詹老師說，「很久之後我才領悟，原來攤平不等於逢低買進，更不是心目中的價值投資， 而是一種極危險的舉動。」一路攤平大賠，痛下苦功鑽研股市資訊受到這一次經驗的刺激，詹老師開始痛下苦功，在日常教課的時間外，抽空不斷鑽研股市資訊；大 量地研究財經書報雜誌，就是此時開始的習慣。詹老師檢討自己在聯合耐隆的失敗，發現錯估股價趨勢，是這一次投資最致命的敗筆；然而股價並不能事先預測，所 以詹老師改變躁進態度，耐心等到絕對低價時再進場。

如何衡量股價的「絕對低價」？詹老師說：「就是股價淨值比在一倍上下的股票。」他分析， 每股淨值可視為公司實際的價值，當股價遠高於實際價值，投機風險就逐漸掩蓋投資的獲利空間。例如當年華夏塑膠創辦人趙廷箴，就是見到公司股價高出每股淨值 數倍，才決定將手上持股賣出。

相對地，當市面上多數股票股價淨值比都達到三、四倍時，固然代表行情交易非常熱絡，但也意味著資金買賣個股的 交易「價格」，其實已經遠高於企業實際的「價值」。詹老師提醒，這通常就是股市行情過熱的階段，投資人應該避免入市。而從股價離淨值不遠的股票中尋寶，則 是小散戶為自己架構投資「安全邊際」的最好方法。

徹底研究散戶的優劣勢後，詹老師終於找到自己的「棺材店選股法」，靠著這套邏輯，詹老師多 次投資股價接近淨值的個股，雖然不常出現飆漲，但靠著這套方法，他也安全躲過後來台股三次萬點崩盤，還將多年累積的資產翻了好幾番，達到數千萬元。

「棺 材店要低調，新年不能放鞭炮，生意很難做。但老闆也不用灰心，因為每個人一輩子總會上門一次」。詹老師說，散戶的資金、訊息來源有限，完全不能與大戶抗 衡，這種弱勢很難改變。就好像開棺材店的老闆，各行各業的商機，都和棺材店無關，「散戶與棺材店老闆差不多，要放棄多數商機，在乏人問津的標的裡找機 會。」詹老師說，這種棺材店投資法，特別需要耐心和毅力，不僅得一再拒絕誘惑，還要沉得住氣，確實很難培養。不過自從採用這套邏輯，詹老師完全不理會高價 股和媒體報導的熱門股，一樣從股市賺進更多退休金。

低價買進富爸爸冷門股，獲利數倍出場詹老師提醒，雖然分析電子股的研究資源多，又是市場 的主流族群，但是電子股的營收、獲利，卻存在太多散戶難以掌握的變數。因此，他盡量避免投資電子股，專心研究其餘的傳產族群。

像是他曾研究 生產馬口鐵底片的統一實，發現它屬於統一集團旗下，既沒有倒閉疑慮，股價又一度跌到遠低於淨值的八元。做足功課，確認當時股價落底的詹老師，便在七元多時 大筆買進，然後在股價反彈至二十元時賣出。

這一次成功的翻身，讓詹老師意外發現，許多大型集團都擁有數家上市、櫃公司，當中經常有一檔較受 市場冷落的個股。由於這類企業透明度較高，又有「富爸爸」支持，不易發生倒閉風險，因此只要股價在低點，布局這種股票的獲利機會相對較大。

謹 記這條心法的詹老師，後來在二○○六年初，又相中長榮集團旗下的榮剛。當時市場傳出榮剛產品即將通過波音公司認證的消息，股價隨之上漲。

因 為榮剛專攻特殊鋼領域，和其他業者截然不同；加上榮剛的業績不同往年，開始出現明顯起色，這則消息讓詹老師十分注意。

為了解得到波音認證的 難度，詹老師四處找鋼鐵界人士打聽，終於確定這項認證的製程門檻，大約可讓榮剛領先同業三至五年。於是詹老師在二十多元大手筆布局，而且一路緊抱到六十多 元才全部賣出，這次出手，成為他歷來投資的傑出之作。

當台股來到八千多點，股價接近淨值的個股也越來越少。這種低價操作法是否還有發揮的空 間？「這種股票還是有幾百檔，機會仍在其中！」詹老師肯定地說，這些個股由於價位相對偏低，只要業績稍有起色，在台股持續翻揚時，還是有不小的表現空間。 投資人與其關心台股何時飛越萬點，不如認真從中尋找標的，將更有機會得到高報酬。

而在他目前的持股組合中，曾賺進大筆獲利的榮剛、業績持續 改善的和桐都是主要持股，這兩檔標的共同之處是業績上揚，穩定配股配息，這種正要出現轉機的公司，正是詹老師的首選。

詹老師

出 生：1939年

現職：退休人士

學歷：台中師範學院畢業

詹老師的投 資態度：

1. 大量閱讀財經報紙雜誌，並將全球的社會現象及經濟動態列為輔助投資的重點。

2. 只要長期耐心等待，散戶也能等到股市回檔、績優股重挫的絕佳買點。

3. 出手投資前必再三確認潛在風險，不是長期底部價位則不買。

詹 老師的投資心法

1. 挑集團冷門股：

集團股中常有一支最被冷落的股票，由於有集團支持不容易倒閉，可在接近淨 值時布局。

2. 挑絕對低價股：

當公司股價低於淨值，過去又能穩定配發股利，就是最佳的標的。

3. 不碰高價股：

百元股的股價常高於淨值數倍，無法以股價淨值比衡量價值，因此不碰。