標題鑫圓滿投顧公司投資總監孫慶龍 鎖定最強與最衰者 菜市場囝仔 四年狠賺一五○○萬

2013-09-23  TWM

存摺簿裡的存款一百萬元，要累積成一五○○萬元，需要花多久的時間！ 大部分平凡呆薪族可能要花一輩子的時間，三十六歲的孫慶龍，因為每天持續不斷地在收盤後做投資功課，卻只花了四年半就辦到了。 撰文‧謝富旭 研究員‧辛曉昀「一件十元、一件十元，趕緊來買！」一個五歲的小孩緊挨著媽媽的身邊，聲音雖稚嫩但卻毫無怯色地叫賣著。每天清晨五點天還沒亮，尚在就讀幼稚園的孫慶龍，就得跟著媽媽到新北市永和河濱公園的早市賣童裝；早市賣完後，母子倆再轉往鄰近的傳統菜市場，孫慶龍會繼續幫忙，直到趕去幼稚園。為了生計，孫慶龍不僅從小就懂得市井智慧，更早早啟蒙了他求勝的決心。 三十一歲財富歸零 存款只剩三位數三十年後，三十六歲的孫慶龍，已經擁有一五○○萬元的投資資金；他下一個財富目標是：四十五歲賺到三六○○萬元。「按照目前這種進度，應該可提前達成吧！」孫慶龍表情認真地說。 其實，沒有富爸爸的孫慶龍賺得人生第一個一百萬元並不特殊，「大學畢業後，我選擇當三年志願役，當兵三年下來，存了一五○萬元。」成大中文系畢業的孫慶龍，在出社會的第三年就賺得第一桶金，但真正賺到而且保住人生第一個一百萬元卻花了長達八年的時間。 原來，退伍後孫慶龍選擇進入證券公司當營業員，自己更一度熱中於期貨與選擇權的操作；不料，不僅兩年營業員存下的薪資與獎金全部賠光，當兵存的一五○萬元，也賠到剩下一百萬元。 挫敗的教訓，讓孫慶龍了解成功並沒有捷徑，而是需要更多的謙卑和耐性。於是，二○○六年，孫慶龍做了一個影響日後人生的重大決定：把手上僅存的一百萬元，加上他硬著頭皮向母親借了二十萬元，赴英國攻讀財務金融碩士。「我還年輕，我要用僅剩的資源，先將之前自己雜七雜八學的投資招數『自廢武功』，用最正統的學院知識，從頭再學一次！」花了一年拿到碩士學位後，孫慶龍身上還有二十幾萬元，回台之前，他決定來一次紀念自己邁向三十歲的壯遊。就這樣，從英國出發、北走愛爾蘭、北歐，再南飛俄羅斯裡海，最後搭西伯利亞火車遠征海參崴。「我在海參崴掏出零錢買一罐啤酒喝的同時，才驚覺連買機票回台北的現金都沒有了，還好身上有一張尚未刷爆的信用卡，靠著這張信用卡，我買了機票回台灣。」○七年回到台灣，孫慶龍銀行存款剩下三位數，還有刷卡積欠的數萬元債務待繳。然而，三十一歲的他，雖一無所有，卻練得一身投資本領，對未來毫無畏懼。 掃描跌停板 挑出重挫五成的股票○七年至○九年，孫慶龍在某家投資理財雜誌當研究員，偶爾也當槍手，做知名股市名嘴出書的「影子作者」，同時勤於筆耕寫稿賺外快。二年多的時間，孫慶龍雖然資金有限，但總是在收盤後默默做該做的投資功課；當終於又存下了一百萬元時，他很清楚這是打開未來財富大門的敲門磚。 九月九日，在國內政局動盪之際，我們前往孫慶龍工作的鑫圓滿投顧公司採訪時，剛好目擊他正在做一項投資功課。「每天收盤後，我第一件功課，就是上雅虎奇摩股市，把當天跌停板的公司掃描過一遍，然後再接著從中找出有沒有在過去一年重挫超過五○％的股票。」孫慶龍邊看電腦螢幕邊說到。 這一天，多檔生技股跌停作收，孫慶龍指著邦特跌停價五十五元說道：「前幾天，我把成本三十幾元的邦特，全部賣掉了，賣出均價在五十七元。如果邦特跌到上升軌道的支撐，我考慮重新進場，做波段投資！」德國哲學家尼采有一個「永劫回歸」的理論，尼采認為，很多事情在人一生中總是會似曾相識地重複發生，這是一種宿命。邦特的跌停對孫慶龍而言也彷彿是一種「永劫回歸」，只不過，它是一種美好的投資宿命！ 原來，二○一一年十一月，邦特因為大客戶轉單，股價在半年多的時間從五十七元重挫至十八．五元，跌幅高達六七．五％。長久以來，從重挫股尋找投資機會，一直是孫慶龍自認為投資方法趨於成熟化後，過去四年半最主要奉行的投資方法。他深信一件事：散戶能夠賺到大錢的主要機會，就在於好公司遇到麻煩。只是，這個簡單的道理需要進行二個面向的釐清：一、這是好公司嗎？二、這是公司可以克服的麻煩嗎？ 以當時的邦特而言，孫慶龍從該公司上市以來令股東「窩心」的現金股利（過去五年平均配一．六元現金）、穩定的每股稅後純益（過去五年平均二．五元）表現，以及日見走低的負債比（一一年時已降至二四％）等，研判邦特應該是體質不錯的公司。 接著再分析邦特主要產品線——血液迴流管、藥用軟袋（點滴袋）等皆屬醫療用耗材。他進一步思考，大客戶轉單雖導致邦特營收一時嚴重萎縮，但只要重新整頓客戶端與通路管理，大客戶轉單對這家公司而言，並不是世界末日；搞不好能因此降低對單一客戶的依賴，對日後毛利率反而是好事。 因為花了好幾周的時間研究，孫慶龍錯失二十元以下的最低買點，而買在二十五元，「大概買在過去五年平均ＥＰＳ的十倍，對生技醫療類股而言，能買在十倍本益比，我覺得滿划算的！」孫慶龍回憶說。 隨著邦特將通路與客戶觸角伸到東南亞、拉丁美洲等新興市場，營收也逐漸回神，毛利率表現甚至比以往更佳，股價一路扶搖直上。邦特股價來到今年預估本益比（孫慶龍預測邦特一三年ＥＰＳ為二．八元）的二十倍以上時，孫慶龍決定獲利了結，落袋為安。 觀察近三個月漲停股 找出潛力明星他進一步解釋：「公司股價遇到的麻煩不外乎四種：營運上的麻煩（掉訂單）、總經的麻煩（不景氣或系統性風險）、產業上的麻煩（競爭、產品不受市場歡迎），以及財務上的麻煩（人謀不臧、掏空、連年虧損）。只要不是屬於最後一項的財務麻煩，因為前三種麻煩造成股價的重挫，經過好好的分析篩選，我都認為有利可圖。」○八年金融海嘯的「總經麻煩」，讓孫慶龍嘗到了人生第一次財富激增六倍的快富經驗。他在大成、國產、光寶科、嘉聯益等二十幾檔股票，搭配融資，締造出六○○％的獲利，為未來的操作打下良好基礎。除此之外，孫慶龍還會把當天收盤後漲停板，且過去三個月漲勢最強的股票調出來，因為這當中也潛藏著許多賺錢機會！ 正統的財務與投資學的訓練，讓孫慶龍了解股價會上漲不外乎兩個原因：第一、公司獲利提升。比如，某檔股票市場給的平均本益比只有十二倍，ＥＰＳ如果是一元，合理股價應在十二元；ＥＰＳ如果是二元，本益比不變下，合理股價則應該是二十四元。 第二個就是市場認同度提升，給予的本益比較高。比如，某檔電子代工股ＥＰＳ是一元，市場認同的本益比如果只有十倍，合理價則是十元。但同樣是賺一元的生技股，市場認同的本益比往往高達二十倍，合理股價就是二十元。 從這個觀點出發，觀察漲停板，而且近三個月大漲的股票，就有機會找到因為本益比提升，而具有股價上漲想像空間的股票。由於收盤後有這個固定功課，孫慶龍曾經透過上銀的大漲，掌握到了羅昇大漲的契機。 一○年，中國大陸工資頻頻調升，機器人取代傳統勞力的呼聲成為投資熱點，被視為機器人概念股領頭羊的上銀，股價從一○年二月的五十一元，漲至四月的七十四元，是當時的強勢股指標。 「我沒那麼厲害抓到上銀這檔飆股，但透過觀察強勢股的投資功課，我開始找尋有沒有類似上銀一樣，做自動化設備或零件，也可能被視為是機器人概念股的股票！」結果，孫慶龍找到了羅昇。 當時孫慶龍投資邏輯是這樣的：一○年四月，往前推四季，上銀的ＥＰＳ是二．三五元，股價來到七十四元，本益比等於來到三十倍；而同一時期的羅昇本益比僅十四倍，如果比照上銀的三十倍本益比，股價有可能漲到七十元以上。於是在一○年四月時，孫慶龍以三十四元買進羅昇。 之後，孫慶龍手上有羅昇股票，心中卻想著上銀，他看著上銀股價一路飆漲，破百元、甚至二百元，羅昇卻只漲個三○％至四○％。他堅信，羅昇的機器人概念仍有極大機會被市場認同，值得耐心等待。在持有一年後，羅昇股價噴出至六十元以上，帳上出現一倍獲利，孫慶龍滿意收割。 突破十年線 努力上進的壞學生可以期待每天收盤後，孫慶龍也有一項常做的功課：尋找有沒有剛剛突破十年均線，或即將突破十年均線的股票。他的作法是，把開戶券商提供的免費看盤軟體，個股的所有均線全部取消掉，就單單留下十年線這一條線。如果某檔股票處於十年線以下已經好幾年的時間，最近出現緩升走勢，而且突破了十年線，就會引起他高度關注。 「我把十年線視為一條『轉機線』，打個比喻說，就好像有一名成績原本很差的學生，以前考試一直都不及格，但最近，這名壞學生竟頻頻考六十分以上，及格了！」「一名努力上進的壞學生，要變成好學生、甚至模範生，是可以高度期待的！」觀察股價是否突破十年線只是第一步，孫慶龍接著還會分析，這檔原本長期在十年線以下的股票，到底是什麼原因，能重新站上十年線。「如果是獲利逐季改善、月營收屢見成長的基本面所驅動，而且，過去一至二年有擴廠或擴充產能的話，那更是上上之選！」他解釋。 大華金屬是孫慶龍十年線功課下，一個甜美的代表性收穫。大華其實在○九年三月就突破了十年線，突破之後股價短短的三個月就急拉五○％，讓孫慶龍卻步；不過，至此之後，他把大華列入重點研究名單。 研究後他發現，大華不僅是一家零負債、獲利穩定的企業，一向保守的經營階層竟大手筆地擴張中國馬口鐵產能，押寶中國內需崛起的企圖心明顯。一○年孫慶龍以二十元出頭開始買進大華，並列為核心持股，其間曾在大華股價大漲獲利了結，卻又趁股價回檔再次買進，來回操作下，締造逾一○○％的獲利。 目前，孫慶龍最看好的，是剛剛突破十年線的國產。國產在全台有四十幾萬坪土地，其中尤以位於台北市南港的九四○○多坪土地最值錢，如果開發完成，可貢獻國產ＥＰＳ至少十元。「我無法得知國產土地開發進度，但那一條十年線會告訴我，因為如果有明確進度，一定會吸引大股東買盤推升股價，這就是十年線的妙用！」尋找均線糾結處 搭主力順風車尋找均線糾結後的Ｋ線突破股，也是孫慶龍收盤後常花不少時間做的投資功課。孫慶龍特別喜愛長天期均線──月線、季線、半年線與年線這四條線糾結的股票。「長天期均線糾結，往往代表股價已整理過一段時間，不穩定的籌碼被洗得差不多了，讓大家持股成本趨於一致，看法也趨於一致，這時候，主力要拉抬就省力得多！」「在均線糾結時，出現長紅棒突破訊號，最好還能同時出量，有點像在搭主力順風車。」孫慶龍操作過最成功的均線糾結股莫過於聯鈞。○九年七月，聯鈞在十四元附近，月線、季線、半年線及年線出現典型的糾結，隨後在九個多月中，股價一路大漲至九十幾元。「事實上，聯鈞大漲背後是光纖需求大爆發所驅動，你在那個時點，根本還不知道是怎麼一回事，因為，往年聯鈞的ＥＰＳ只有一至二元之間。」「但是，均線糾結現象，如花蜜會吸引蜜蜂一樣，會引起我去研究的興趣！」「均線糾結是線索，如果能因這個線索讓你發現背後基本面將出現重大變化的祕密，就是做這樣功課的最大價值！」目前，最讓孫慶龍感興趣的均線糾結股是一詮精密。他在十九元均線糾結處開始投資，帳面上處於虧損一成的狀態；但在虧損未觸及一五％前，他仍不打算停損，因為孫慶龍看好一詮ＬＥＤ導線架的特殊技術，有助於擴張該公司在ＬＥＤ ＴＶ的市占率。 美元指數「七十四、八十四」的魔咒此外，在經濟指標上，孫慶龍最主要的盤後投資功課是盯緊美元指數。「以過去幾年的美元指數走勢與台灣加權指數對照，我發現到，美元指數如果跌破七十四點，台股通常有至少一千點的跌點。相同地，如果美元指數漲破八十四點，台股也通常伴隨著至少一千點的跌點！」為何會產生這種現象？孫慶龍解釋到，美元指數如果跌至七十四點以下，代表美元很弱，美國經濟很可能出現問題，導致資金外流。但是，外流的資金未必會流到其他國家股市，因為美國經濟是全球經濟火車頭，美國經濟不好，其他國家也很難好起來，導致資金流至債市、貴金屬或跑去其他國家定存，其他國家股市也會跟著下跌。○八年金融海嘯，美元指數跌破七十四點，台股重挫五千點，即是顯例。 相同的道理，如果美元指數漲破八十四點，代表其他國家經濟出現問題，資金開始撤回美國尋求避險，台股受到國際股市牽動下，也可能跟著下挫。一一年歐債危機，美元指數漲破八十四點，台股出現高達一千多點的跌幅殷鑑不遠。 孫慶龍說，「近來，新興國家出現不穩定跡象，美元指數蠢蠢欲動，來到八十一，如果真的漲破八十四，我會大幅減少衛星持股，但較長期持有操作的核心持股，最多只會小幅減碼。」孫慶龍如是說。 「每位成功投資者都需要有一具自己專用的雷達，這個雷達是花再多錢也買不到的，而是靠日積月累做投資功課累積的經驗與智慧打造而成的。」孫慶龍說道。當你擁有這樣的雷達時，即使你本錢不多，就像孫慶龍一開始只有一百萬元作投資，相信，離千萬元富翁身價的目標已經不遠矣。 孫慶龍的財富人生──花８年存100萬元，再花4年賺1500萬元 階段1 打底 5歲 跟著媽媽在市場賣童裝。 24～27歲 大學畢業，當３年志願役，存下150萬元。 階段2 歸零學習 27～28歲 當營業員時期熱中期貨與選擇權交易，薪水賠光、儲蓄銳減。 29～30歲 以僅剩的100萬元及向母親借得的20萬元，赴英國攻讀碩士。 階段3 厚積薄發 31歲 返國後銀行戶頭僅剩數百元，進入投資雜誌社當研究員。 33～36歲 勤做盤後投資功課，獲利豐碩，４年多在台股賺到1500萬元。 孫慶龍 出生：1977年 現職：鑫圓滿投顧公司投資總監學歷：英國Exeter大學財務管理碩士、成功大學中文系著作：《源源不絕賺好股》 孫慶龍盤後投資5項功課 1盤後功課 １年內大跌超過50％的最衰者收盤後，調出當日跌停股票，從中搜尋有沒有１年內大跌超過50％的股票。 收穫：邦特 25元操作至57元 獲利超過120％。 目前關注標的：新普 股價走勢：電池廠新普因平板侵蝕筆電效應，業績陷入低迷，遇到「產業麻煩」，股價在過去１年來，跌幅一度高達50％。 關注原因：電動汽車未來如果普及化，電池需求將出現爆發性成長。 2盤後功課 觀察３個月來漲幅最強者收盤後，調出當日漲停股票，從中觀察３個月來漲幅最強的股票，找尋被忽略的潛力股。 收穫：從上銀股票大漲，找到同屬機器人概念股的羅昇，從35元操作至60元，獲利70％。 目前關注標的：裕日車v.s.大億股價走勢：今年初迄今漲幅11％。 關注原因：裕日車、和泰車股票大漲，大億屬汽車概念股，主要外銷美國，或許有落後補漲機會。 3盤後功課 期待努力向上的「壞學生」尋找原本一直處在10年線很長一段時間，近日將突破10年線或剛剛突破10年線的股票。 收穫：大華金屬突破10年線後，趁回檔之時在20元買進，操作至40元，獲利100％。 目前關注標的：國產 股價走勢：剛剛突破10年線。 關注原因：國產全台擁有逾40萬坪土地，尤其在台北市南港區擁有9400坪，將開發成商辦，潛在獲利可觀。 4盤後功課 尋找均線糾結處尋找有沒有長天期均線——月、季、半年及年線糾結的股票收穫：光纖股聯鈞在14元價位出現典型多條均線糾結，股價一路大漲至90元。 目前關注標的：一詮精密 股價走勢：在19元多條均線糾結下買進，目前帳面虧損10％。 關注原因：一詮的直下ＬＥＤ布局技術，有助於在ＬＥＤ ＴＶ的ＬＥＤ導線架搶下更高的市占率。 5盤後功課 觀察美元指數觀察美元指數有沒有跌破74點，或有沒有升破84點。 收穫：2011年美元指數因歐債危機一度漲破84點，減碼台股，減少損失，但也錯殺手上１檔日後大漲的飆股。 目前關注標的：過去10年美元走勢關注原因：美元指數漲破84點，代表美國以外經濟體出現重大危機；美元指數跌破74點，代表美國經濟本身出現危機。

上善若水投資總監侯安揚北大演講稿（上）侯安揚

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不確定市場中的確定性收益

            ——上善若水投資總監侯安揚北大演講稿（上）

開場白

主持人：歡迎深圳市上善若水資產管理有限公司投資總監侯安揚先生，分享他的投資心得。這是我們北京大學經濟政策協會的系列活動之一。侯安揚先生是北大03級城市與環境學院的本科生，後來赴美國麻省理工學院深造，2010年回國創業從事私募基金行業，投資業績優異，年化收益率達30%，2013年被評為福布斯中國30位30歲以下的創業者之一，也是本年度唯一一位金融行業入選者。

侯安揚：對不起，由於不熟悉路，10公里的路程開車用了一個半小時，提前了一個小時出發還是遲到了10分鐘，耽誤了大家的時間。這非常符合今天我所講的主題「不確定性」，因為我不熟悉這一帶的路，更不知道因為建地鐵改了行車路線，就導致我遲到了。我們在投資中經常碰到類似的情況，就是你面對各種未知情況，儘管你認為已經做了萬全的準備，但還是出了意外，這就會讓你預期的投資結果出現偏差。

第一部分  簡要介紹

今天和大家分享的只是自己的見解，先申明我這些見解不一定是正確的，每個人理解的市場都不一樣，並且這個見解也不是你們必須要認同的。

我個人的經歷比較簡單，屬於非金融行業人士誤打誤撞進來，因為個人興趣和際遇等一些原因，慢慢就從業餘愛好發展成職業了。很早時我和北大的朋友們聚在一起炒股，大家都知道05-07年有一波大牛市，當時培養起不少學生股民，我也是其中之一。2010年畢業後回國創辦上善若水基金。目前公司人數越來越多，北大的比較多，做的還算可以。和國內一些做對沖基金的發展歷程大致差不多，先是自己炒，然後接管周圍親戚朋友的賬號來炒，賺錢了而且自己也樂在其中，就開始想把這愛好發展成終身的職業，慢慢就入門道了。

我們公司一共發行了5只產品，比較老的產品是去年三月份成立，到現在（2013年10月23日）淨值1.45，1年半賺了45%。從今年初到現在，盈利超過30%。跟我們認可的幾傢俬募基金同行，比如展博、澤熙、源樂晟、景林、重陽等對比，單就回報率而言還可以，不過我們規模還比較小，沒有可比性，我們不會因為數字漂亮就沾沾自喜。投資行業要有客觀的評價需要很長的時間，甚至要蓋棺才能定論。短期的業績不重要，甚至有時候是毒藥，很多人在某一個特定的階段業績特別好，但是在市場中卻存活不下來。如果非要考察投資業績，至少要有一個完整的牛熊週期，最近的一輪牛熊週期應該是從09年算起到當下，所以大家可以去看從09年初到現在有哪些基金取得了好的回報。為了準備這個講座，我特地去統計了這個階段我的回報。從09年初到現在，管理的資金增長了400%多，年化回報率超過30%。不過這個回報是因為我資金規模小才有的，將來資金規模大了回報率肯定要下來，希望在未來比較長的時間裡能有15%-25%的年化回報。

接下來進入我演講主題的重點，有兩塊：一是我對市場的認識，二是基於這個認識之上我對待它的方式，也就是我們公司的投資哲學。

第二部分  認識市場的不確定性

我對市場的總體認識就是：它是不確定的。這句話聽起來是廢話，但是也是我多年以來總結的經驗。我一直認為，對市場本質認識的深刻程度，很大程度能決定投資業績的前景和可持續性。對市場的認識有很多種，每一種都發展出了不同的投資哲學，甚至影響了產業鏈。比如，很多人都知道「有效市場假說」，ETF的設計其實就是基於這個假說出發的，確實大部分主動型管理基金就是跑不過市場，它的出現能讓你跟得上市場，這足以打敗70%以上的基金，慢慢的它就演變成一個龐大的產品類別。

我認為市場是不確定的，而這個認識的反面則是「市場是確定的」。如果市場是確定的，那意味著你知道它的走勢，顯而易見你就知道怎麼從中100%的獲利。先要聲明，我這裡指的是總體市場，一個宏觀的、全局的市場，但並不是說不存在「確定的市場」，局部的、片刻的市場確實存在著確定性。我們都學過辯證法，理解這一點應該不會太困難。為什麼我認為這個認識很重要？因為這意味著，不可能僅用一種方法能解釋全局的市場，也不可能用一成不變的模式來解釋發展變化的全局市場。進一步的，我們可以認為，任何一種認識只能解釋部分市場特性，任何一種方法也只能抓住部分機會。比如說，「有效市場理論」就沒法去解釋為什麼巴菲特為什麼能長期有超額回報，它把巴菲特當成「outlier」（異常值，統計學上的概念）；而巴菲特的價值投資體系，則沒辦法去抓住癲狂的納斯達克泡沫，他在納斯達克泡沫時期嚴重跑輸市場遭受了許多人的嘲笑。當然之後大家都知道潮水退了很多人被發現是在裸泳，而巴菲特確實穿著泳褲。

我們很容易就觀察到，有很多人試圖去發展一種理念去解釋市場上的任何一切行為。我知道很多人不會承認這一點，但大家可以去觀察任何一個電視、電台股評節目，觀眾打電話來問嘉賓說某某股票的看法，嘉賓基本都會答「這個股票走勢如何如何」，似乎他每一個股票都知道個所以然。另一個能觀察到的現象就是券商的策略分析師經常對每一段市場走勢進行解釋，或者是不停的預測未來一段時間的走勢，預測了一段又一段，每一次都講的特別有道理，事後來看一半對一半錯。這兩個例子，一個是股評嘉賓解答每個觀眾對不同股票的提問，一個是券商策略分析師分析預測市場每一段走勢，這背後的理念就是「存在某種範式，它適用於每一種標的、每一段市場」，這就是我不認同的理念。

既然我認為市場是不確定性的，那它的不確定性體現在哪裡呢？接下來我會列舉一些的例子來說明，這些例子是我在市場中觀察到的一些事情。

2.1市場的不確定性體現在：未來的路徑難以預測

中學物理課本有一個例子，是講複雜系統的。這個例子有一個很簡單的系統，系統由兩個圓球組成，彈珠從上方射向其中一個球，然後反彈到另一個球上，進而再從下方反彈出去。接著科學家用不同的球從不同的角度從上方射進來，試驗發現，射入角度相差極其小的兩個球在經過兩個圓球反彈之後，它們射出去的路徑大相逕庭。

這個例子反映了一個道理，即是細微的條件決定了路徑的巨大差異。這麼簡單的物理系統可以用公式去算出來它們的具體路徑，但是到了複雜的系統裡面就完全無法計算了。

這一點在金融市場上經常出現。我拿兩個現實的故事來對比，這兩個故事大家可能都聽過，但是未必像這樣對比思考過。這兩個故事都是關於企業家和美女的，一個是土豆網的王微，一個是萬科的王石。王微05年創辦了土豆網，這是中國第一家視頻網站，比優酷還早，優酷是06年創立的。但是今天大家都知道，優酷把土豆合併了。為什麼土豆網先行，反而被優酷趕超了呢？事後去檢驗整個過程，你會發現一件小事情影響了整個中國視頻網站的競爭格局。這件事情就是王微和他前妻離婚，之所以離婚業內的說法是王微在外面沾花惹草。他前妻提出股權要求，就耽誤了土豆網的上市進程。結果因為這事，優酷搶先一步進行IPO。優酷的IPO是2010年12月，土豆的IPO是2011年8月。這個行業是燒錢的行業，誰有錢誰就能做更多事情，優酷拿到錢就拚命做擴張，最後兩者差距越來越大，今年優酷就把土豆合併了。我們事後再研究整個過程，發現「企業家和美女」這事影響很大，即使不能說其他原因沒產生影響，這件事確實是無法忽視的。這裡我想問一下大家：假如你是土豆網的投資者，你在當時會調查細緻到知道王微和其他女人的關係嗎？假如你知道，那你能進一步知道王微和前妻的婚姻結局嗎？假如你再知道，你能知道前妻對土豆股權的索求嗎？假如你還是知道，你知道這件事對土豆IPO的影響嗎？最後，以上的事情你通通都知道，但你知道土豆IPO對它和優酷競爭格局的影響嗎？整一個過程一環扣一環，存在著無限種可能性，事前來看很難去想像和推測，事後去找原因卻只有唯一的路徑。

再來看看萬科王石的故事。王石1999年2月辭去總經理職務，任萬科董事長。他2011年赴美遊學，期間被曝光一些花邊新聞。2012年11月他被《南都娛樂週刊》曝出與田朴珺在美國的親密挽手照。假如你是投資者，這次你吸取土豆的教訓去做調研，你會深入到：王石等人的家庭私生活嗎？假如你都有本事去把這些事情調研清楚了，你的調研成本會有多高？最後，這些人錯綜複雜的婚姻、戀愛以及其他事情，你能有多大的把握判斷它們影響到萬科的路徑？至少從目前來看，王石這件事情對萬科的經營沒什麼影響。你看，同樣的事情，有細微的區別，卻有截然不同的路徑。這不就是上面那個簡單的物理系統的現實版本嗎？科學家給這種事情起了個名字，叫蝴蝶效應，大家都明白這個詞的含義，就不多解釋了。我認為這兩件事情對比，能讓我們對市場有進一步思考。

2.2市場的不確定性體現在：在不同的時間尺度上市場行為不一致

金融市場上，大家最耳熟能詳的詞就是「泡沫」。如果再進一步追問「泡沫是什麼」，很多人就答不上來了。我查過各種說法，比較一致的說法是說泡沫就是市場非理性。但我發現，很多時候市場理性和非理性很難界定。市場的行為是很奇怪的，我總結它最奇怪的一點就是：它的長期理性是由所有短期非理性組成的，它的短期理性在長期來看卻又非理性。理性和非理性穿插在不同的時間尺度上。

先來看亞馬遜的故事。亞馬遜1997年上市，股價從當時的2美元漲到2000年的100美元，然後再跌回去，到2001年就跌到了7塊錢。這是個完整的泡沫產生和破滅的過程。在2000年泡沫巔峰時，它比美國兩家實體書店Barnes &Noble、 Borders加起來的總市值還大，當時很多股評家和投資者認為這是很荒謬的。我轉換一下表述，大家應該更容易明白：2000年的市場預言亞馬遜比兩家實體書店加起來都要值錢。但是，這個看著很非理性的預言最後卻成為了理性的事實。亞馬遜13年股價超過300塊，市值超過1500億美元。而那兩家實體書店中的一家已經倒閉了，另外一家也轉型經營網絡書店，今天它們無論是業務量還是市值加起來都沒有亞馬遜的零頭那麼大。這個例子很有意思，它給我們提了這麼些問題：2000年的納斯達克泡沫為什麼會這麼非理性？這麼非理性的泡沫，為什麼到了今天很多都顯得理性？畢竟亞馬遜確確實實的成為徹底改變人們生活的世界頂尖的公司了。

除了以上這個例子，我們還經常看到公司的經營信息對股價產生波動。它每一小步走勢，都顯得那麼理性，它經營狀況好了，市場就往上走；它經營狀況差了，市場就往下走。然而如果回頭來看，這些市場反應屬於過度行為，當時片刻的業績好，在整個公司的發展過程中顯得無足輕重，美國有許多學者做的實證研究都證明了這一點。

在市場裡，很多事情當下覺得荒謬，但是事後去看這些事情，卻又有道理。但也有很多事情當下覺得荒謬，事後去看呢，還是很荒謬。這就是市場一直存在著的不確定性。我們很多人沒有經歷過納斯達克泡沫，很難想像當時人們為什麼這麼癲狂。當時大家都預期互聯網會帶來深刻的影響，今天確實成為了事實，我們的生活都離不開互聯網，互聯網巨頭也產生了。但是這個預期當時確實是不確定的、非理性的，是你無法確認的。不僅是互聯網的例子，美國上百年前新興的、看起來非理性的事物，就像當時的美國鐵路，也經歷了泡沫的產生與破滅。但到了今天，鐵路確實是很習以為常的東西、甚至是舊有的事物了。為什麼市場的不確定性一直存在，其中一個原因就是這種非理性和理性經常互相轉換，你用不同的時間尺度去思考市場行為，就非常的混亂，甚至完全無法鑑別。這裡，我提個問題供大家思考：今天移動互聯網相關的公司被爆炒，像手機遊戲今年更是股價翻了好幾倍，大家覺得市場這個行為是理性的還是非理性的？

2.3市場的不確定性體現在：在未來存在著永遠都沒法知道的事情，而它們對市場產生了影響

所謂「永遠都沒法知道」的事情，就是意外事件，誰都想不到。從常識出發，我們很容易理解它。但是，金融市場裡卻有各種各樣的看法和我們的常識違逆，其中一個被許多人認可的就是「股價反映了一切」。如果這個看法成立，那意味著說股價把過去和未來的所有事情都貼現了，你之所以虧錢，是因為你不知道所有的事情。有效市場假說對這點非常的認同，當然後面因為有大量的實證研究證明它的不對，就發展出來強有效市場、半有效市場、弱有效市場等分類，試圖去修補這個缺陷。

我對市場多年的觀察告訴我，常識更靠譜，金融市場並沒有知道所有的事情，即使是過去的事情也不是所有人都知道的，未來的事情更談不上了。我接下來會給大家演示這三個案例來說明我對市場的觀點。

首先看08年汶川地震下的東方電氣。當時我還在學校讀書，印象特別深刻。這裡我們能看到意外事件是如何影響一個公司和它股價的。東方電氣是一家四川的公司，它有個分廠在四川省綿竹市，就業務上來說，它佔了東方電氣營收的20%。汶川地震後，這個分廠被毀滅殆盡，之後東方電氣的股價就接連大跌，一週就跌了差不多30%，很快就跌了超過50%。大家可以回去看它的股價走勢圖，在地震後的交易日東方電氣就直接跌停。

第二個案例跟第一個類似，是2011年的溫州動車事故。溫州動車事故發生後，所有的高鐵相關的股票都跌了很多，包括高鐵硬件供應商、基建以及鐵路運輸類的股票，凡是和鐵路有關係的股票都被波及到了。這裡有一張是中國中鐵港股走圖，它家業務是鐵路基建，可以看到，在事故發生後，股價一直往下跌，但是後面又漲回去了。

我上面所講的兩個例子，就是塔勒布所說的黑天鵝事件，你永遠預想不到它們的出現，事件發生之後股價才開始反應。今天我們也知道，無論技術多先進，你也無法確切知道地震和交通事故在哪個時間發生。由此可以看到，市場並不是將所有的風險都貼現在股價裡。所謂的市場有效的理論，強有效市場也好，弱有效市場也好，最多也只敢說「股價包含投資者知道的信息」，但顯然投資者很多信息沒法知道。

還有一種情況，看起來很像黑天鵝事件但實質上又和上面的兩個例子不一樣，可能會引起大家的混淆。我這裡舉最近一家美國公司的例子，這家公司英文縮寫叫CLSN，宣稱發明了一種叫ThermoDox的技術，據說能夠通過一個特殊的運輸載體，把藥物輸送進病人的肝臟裡面，然後釋放藥物出來殺死癌細胞。就這麼一個神奇的技術，讓它的股價半年裡上漲了4倍，但是在它的三期臨床醫療試驗失敗的消息出來當天，股價就跳空下跌了85%。很多做投資的朋友都喜歡談止損，我想請問這些朋友：在這種情況下，你們怎麼去止損？直接跳空85%，沒有任何手段止損，唯一避免虧損的就是之前沒有買到它。其實這個案例我認為不是黑天鵝事件，當時我看到雪球上面有個學醫的投資者討論過這家公司，他根據這個公司的介紹，通過醫學知識去判定這個事情不靠譜，還通過期權做空它，賺了很多錢。另外，我發現它在跳空下跌85%之前，已經出現股票大幅拋售的跡象，從經驗來看應該是暴跌前已經有人在大舉的賣出。這個案例與上面兩個案例的不同之處是，它後面的暴跌其實是可以避免的，你得有足夠的知識去判斷；而且，它之前有走弱的跡象，確實有風險貼現在裡面，但是依然不夠充分，我打個比方：它的試驗失敗的消息足以讓股價暴跌90%，但是之前一小部分知道這個內幕消息的人只讓股價跌了5%，後面的85%是等公開消息出來後其他投資者來推動的。這不是嚴格意義上的黑天鵝事件。

2.4市場的不確定性體現在：當下的確定性無法完全決定未來的確定性

在這部分，我給大家介紹大家都知道的騰訊公司的例子。這個例子我認為足夠啟發我們對所謂的內幕消息的思考。在座的各位應該都有用QQ和微信了，也都知道馬化騰是騰訊的創始人了吧。通過馬化騰的經歷，我們看看是不是知道了所有內幕消息後就能賺大錢呢？這是騰訊04年上市以來的股價圖，標註的部分就是馬化騰幾次比較大的減持，對應這股價圖看大家能發現馬化騰每次都能賣在最低點，我標註的是他比較重大的減持。第一次減持在05年7月份，6塊錢減持很多，減持之後1年股價卻漲了300%；第二次減持在08年10月底，之後09年是大牛市，漲了285% 。第三次減持在2011年156塊的時候，因為馬化騰和投行對賭失敗被迫減持，60塊錢賣了，當時股價是160塊，一年後漲了15%到了190塊。今天（2013年10月23日）騰訊是400多塊。還有，騰訊在更早沒上市的時候，馬化騰想100萬賣掉QQ，但是和對方價格沒談攏，對方覺得太貴，只願意開價60萬。最後馬化騰沒賣，只好把QQ繼續經營下去，今天變成1000億美元市值的公司。

我相信，在座的人沒有任何人比馬化騰更瞭解他創辦出來的騰訊，即使馬化騰瞭解騰訊過去的信息瞭解得那麼多，都沒法對未來股價有準確的判斷，否則他就不會這麼三番四次減持在低點了。這意味著，你即使做到極致瞭解全部的過去的信息，或者說在所有人中你知道的最多，也不一定能判斷未來的走向。

2.5市場的不確定性體現在：它是動態的，進化的

究竟市場是動態的還是靜態的？從我的實踐來說，市場是動態的，是會進化的。如果它是動態的、進化的，那意味著你瞭解它的今天，但你很難瞭解他的明天，因為明天它卻會變成另外的樣子了，就跟「人不能兩次踏入同一條河流」的道理一樣。

我舉三個例子。首先第一個是格雷厄姆，他寫的證券分析，有提到算企業清算價值，如果總市值比淨營運資本低，買的話就是沒有風險的。我們可以借鑑這個思路建立很簡單的財務模型去尋找公司。但是，你如果真嚴格按照他這個方法，是賺不到錢的，因為現在幾乎找不到這種公司，即使你找得到，它的流動性也極其有限，你買啊買很快就沒人賣給你了，你自己就把價格抬高了。第二個例子就是楊百萬的故事。楊百萬是倒賣國庫券發家的，他利用不同地方的國庫券差價，來回坐火車倒賣發家。我還見過與他類似的案例，就是當時有些人倒賣銀行承兌匯票賺錢的。第三個故事是我經歷過的。ETF剛上市的時候，交易價格與基金淨值有大幅度折價，你可以利用價差套利賺錢，最高能一天賺4%，當時要是你勤快點幾乎是一個月可以翻倍的，但很快這種機會就沒了，市場很多人知道這種賺錢法，就都湧進來，套利空間自然而然就消失了。其實，以上三個故事，到今天都沒有這種機會了。但這裡提這三個例子，是想讓大家看到，市場是在變化的，我們不能靜態看待市場，以前有這樣的投資機會不代表以後還會有這樣的機會，以前的投資方法奏效不代表以後還繼續奏效。

MIT有一位華裔教授叫羅聞全，是MIT的金融工程實驗室的老大，他提出了「適應性市場假說」，認為市場就像是一個生態系統，裡面充滿著不同生物，它們就跟自然界一樣會逐漸進化，會優勝劣汰。這是他的理論，在業界很震撼，據說他可能會拿諾貝爾獎。如果他的理論成立，意味著作為生態系統的一員要想生存就必須要進化自己。同時，它還隱含著更深一層次的意義，意味著過去的方法在未來可能會失效，上面幾個例子就說明了有些過去有效的方法現在是失效的。

這五點是我對於市場的一些認識，是我長期觀察和總結得出的結論，不是全部的認識，但是我認為足夠說明「市場存在不確定性」這一點。在市場生存，首先是要認清市場是怎樣的東西，再去探討怎麼應對它。接下來的第三部分，我就講我們怎麼面對這種不確定性。

第三部分  我們處理不確定性的方式

首先，我認為面對市場的不確定性，得有概率性思維。但是，要做到這點比較難。很多時候，明明是你看著確定無疑、言之灼灼的東西，後面就變得不一樣。但是呢，人又有健忘性，之前說過的話是對還是錯的，壓根兒沒有意識。更要命的是，人的心理上還排斥自己認知錯誤，會把自己以前看對的觀點強化，不管這個對的觀點是有理有據得出的還是瞎矇的，久而久之就覺得自己特別無敵，所以我們在券商的報告裡能看到類似「正如我們所料」這種算命大師的說法。

我認為，在市場裡生存，得要客觀認知自己，知道自己的認知不是百分之百正確的，事實往往不如你所料。我這裡用了張圖來描述認知和事實的關係，它的意思是：你可以非常接近這個事實，但是你很難100%完全掌握它，而且越接近後面，知道事實的成本越高。大家都學過極限，你可以趨近於它，但很難達到它，存在著永遠無法達到的空間。為了更好的接近事實，又不承擔過高的成本，是不是有更藝術化的處理方式？這就要用到概率性思維，把你認知層面的缺陷進行一些處理。

我再介紹下對認知和事實的分類，這樣大家就明白我這樣處理未知事情的緣由。首先，事實劃分成「真理」和「謬誤」，認知劃分成「知道的」和「不知道的」，這樣2*2就有4種情況。第一種是你所知道的事實，事實是真理，你也知道它，比如在座的各位都知道，中華人民共和國在1949年成立，這個是真理，也是你所知道的事實。第二種是你知道的謬誤，比如說幾百年前的地心說認為地球是宇宙的中心，現在我們都知道這是謬誤，但是當時並不是，科學家確實是這麼認為的。第三種就是你不知道的事實，這個事情你不知道，但卻是真理，比如日本海洋面積比中國大，這個事情我相信在座的很多都不知道，它是個事實，但是很多人不知道。第四種是你不知道，而且事情本身是謬誤，就像我剛剛提到的那個美國醫藥公司的事情，在我講之前你不知道它的存在，但它本身是錯的。

這些劃分是很有意義的，一劃分了就能明白總有事情是你沒法知道的了。從對市場的認知來看，如果你想勝出，你需要做的是：事情是真理，你知道，但別人不知道，言下之意就是你有更多更出色的認知，那你就能賺錢。你要防止的情況是：市場知道這件事，但你不知道，言下之意就是你瞭解的不夠，那你可能就要虧錢。

似乎這樣劃分起來很簡單，你在市場上知道得多就行了，是嗎？可惜事情沒那麼簡單，因為市場的預期可能影響未來，這就是索羅斯所說的反身性。他的反身性理論認為，市場存在的事實和預期互相影響，互為因變量和自變量。從長期實踐來看，索羅斯對市場預期和事實的看法可能是對的，有些人認為事實就是事實，預期就是預期，但是他認為有時候預期會讓假想的事實變成真正的事實。

你要考慮認知、事實、以及認知和事實糾纏不清的關係，這非常複雜。以我目前的能力範圍，很難去控制。至少我們沒有到索羅那種影響市場預期能力的時候，我們所能處理的就是我們自己的認知層面，然而我們認知又不是100%正確的，就得留有餘地，所以為什麼說我們需要概率性思維。

應用在投資領域的概率性的思維，我們的做法是把人的一些定性化的東西轉化為定量化的東西，去衡量你的能力。舉例來說，最近金融圈子有一件大事，就是在評比《新財富》最佳分析師，買方去給賣方投票。這個其實就是把定性的東西給定量化的方式，分析師的能力是定性的東西，他得到的票數是量化的東西。至於它準不準確，那另當別論。

我們做過一個研究，把分析師對公司的看法和公司未來的股價作了的一個處理，發現有些分析師靠譜，有些不靠譜。而且，很多靠譜的分析師不在《新財富》獲獎名單上，有些不怎麼靠譜的卻是金牌的分析師。這說明這套量化方法是有些缺陷的。那有沒有一個可以改進的方法呢？我認為是有的，這裡我介紹一下我們的方法，是一套把難以量化的投資能力去定量化的方法，更是讓你培養概率性思維的方法。

評估體系如下。第一步，對某個事情做概率性判斷，你認為它完全是對的就給100%判斷；你認為肯定是錯的就給0%的判斷，你完全不知道的，就給50%；你認為它可能對的可能性比較大，就給50%到100%的概率，比如70%、80%；如果你認為它錯的可能性比較大，你就給0%到50%的概率，比如20%、40%。第二步，你對很多事情都持續做這種概率判斷。並把它們都記錄下來。第三步，你上面做的判斷很多事情之後就會水落石出，有一些是你判斷對的，有一些是你判斷錯的，你需要按0%到100%的整數分數分別統計這些事情的正確性，總共有11檔。統計到一定數量時，你就可以來評估下客觀情況和主觀判斷的差距了。

比如你評估了1000件事情，其中100件陳述你給了80%概率認為它們是對的，結果這100件事情中有85件最終被證明是對的，那就是你預判的概率和實際的概率差距只有5%，說明你的概率性思維很強。如果這100件事情中只有30件最終被證明是對的，說明你估算能力很差，因為事實上只有30%而你卻給了80%。這是處理「80%」這一檔的做法，其他10檔的做法全部以此類推。

我後來讀了一本書，叫《風險思維》，比我們做的更好一點，但核心理念是一樣的。它定義了個「風險商」的概念，可以用來評估你處理不確定事情的能力。這本書有個橋牌的案例評估。它發現，對於模棱兩可的事情高手和新手的評估能力無明顯差異；而對於非常肯定的事情，新手往往有所畏懼，不敢給出肯定的答覆；而對於非常否定的事情，新手往往心存僥倖，否定得不夠徹底，而高手和新手的區別在於這裡，高手敢押注100%或0%，事後判斷他們的押注是很正確的。對於極端確定的事情，高手有絕對信心，新手則要麼過於保守，要麼過於激進。

這個評估對投資有什麼意義嗎？我認為是有的。我們的做法是，如果評估一項投資——不管是評估模型還是評估個股，我們有極大的把握，我們就敢下注；而對一些介於中間模棱兩可的機會，我們就放棄。

事後我們有一個評估問卷，大家可以填一下，並留下郵箱，我們會把您的風險商反饋給您。

有概率性思維之後，應該怎麼應對不確定性呢？

3.1 直接面對不確定性

首先第一種方法是，我們直接去面對這個不確定性。道理很簡單，就是不管未來出現什麼情況，尋找能大賺小虧、期望收益為正的投資機會。換種說法就是：尋找不對稱的風險收益的投資。比如說我和你扔硬幣，正面我贏1塊，反面我不輸錢，不管硬幣是正面和反面，反正都對我是絕對有利，那我還會在乎怎麼扔嗎？這種投資機會在市場上是有的，類似於一些價值投資者說的「安全邊際」的概念。

可能有朋友在嘀咕，真有這麼好的事情嗎，風險和收益不是成正比嗎？事實不是這樣的。在市場中不是承擔的風險越高越好，有些風險你承擔了之後，反而是高風險低收益的，這種風險要去迴避它。而我們要做的，儘量集中精力在低風險高收益的領域內。要強調的是，我們投資的一個基本要求就是即使押註失敗，也不會傷筋動骨。之前我說了，要投在自己有極大把握甚至敢於給予100%有把握評價的機會裡，但事實上你的100%確實不等同於未來的100%，那就得小心，別過度押注。總而言之，我認為「留有餘地的不對稱風險機會」是這個理念的核心。

那具體怎麼做呢？肯定沒法一言兩語講得完，不過我發現，這種投資機會經常在不同金融工具的組合應用中產生，這就要求你非常熟悉金融市場和金融工具。

這裡我介紹一本書，叫《點球成金》，是邁克爾.劉易斯寫的，他寫過兩本很有名的書——《大空頭》和《說謊者的撲克牌》。《點球成金》不怎麼有名，是改編自一個真實的故事。美國有個棒球隊的總經理，在有限經費下，利用統計分析的方法，買很有缺陷但很有特點的球員，他把這些便宜的球員組合起來，隊伍卻變得很強大。這個就是辯證法論述的整體和個體的關係，把不強大的個體加起來反而變成強大的整體。這本書也改拍成了電影，大家可以去看看。你不需要跟皇馬一樣集中一堆明星，因為這樣一來成本很高，二來可能做不到。

舉個智能手機的例子，07年蘋果推出了iphone，當然現在我們都知道iphone引領了一批智能手機的廠商，徹底顛覆手機這個行業，但是當時大家不知道智能手機未來會如何。當時有人針對「智能手機未來前途如何」做了非常聰明的下注。我想問一下大家，如果你處於07年這個時候，你怎麼下注這個事情？

（觀眾回答：買智能手機的股票，同時買多空期權。）

好，你的方法可能也是很不錯的選擇。我講下那個人是怎麼做的，他同時做多諾基亞和蘋果，蘋果是智能手機的領導者，諾基亞是傳統手機的領導者。同時兩邊下注，如果蘋果贏了諾基亞，那麼賺了蘋果的錢，輸了諾基亞的錢；如果諾基亞贏了，那麼賺諾基亞的錢，輸了蘋果的錢。有可能總和還是輸，但是如果你研究發現新產品替代舊產品時，經常會讓整體市場變大。你不知道智能手機是否能打敗諾基亞，但是你知道手機行業要擴大。這時，做「蘋果+諾基亞」的組合就能極大概率賺錢。事實證明，07年的時候下注諾基亞20塊錢，現在7塊錢；07年蘋果100塊，目前蘋果股價即使跌下來也有500塊，如果當時同時做多蘋果和諾基亞，你還是能賺大錢，雖然沒有你全倉押注蘋果賺的多，但是你實現了「不管硬幣是正面還是反面，我都掙錢」的投資。

類似的還有兩個例子。911之後，美國股市停市多天，9月17號才開市。大家都知道，911是恐怖分子用飛機撞大樓的，航空股首先被衝擊。在停市的那幾天各大媒體上都是鋪天蓋地的利空消息。當時，投資大師鄧普頓做了一個很經典的下注，他在開市的時候同時押注多家航空公司，投資一個航空股組合。他賭的是「不可能美國所有航空公司都破產」，他當時選股方法就是哪家航空公司跌超過50%他就買哪家，最後他成功買了三支股票——美洲航空，大陸航空，全美航空，半年的收益分別是61%、72%和24%，這是半年的收益，相當可觀。當時押注單個股票是不行的，但是押注一籃子股票勝算很大，即使失敗也不會傷筋動骨。還有就是我們剛講過的例子。下面介紹的是我們這兩年做的比較經典的例子。11年下半年溫州動車事故後，高鐵相關股票大幅下跌。其實只要股票出現劇烈波動都有機會，當時我們在博客上就提到了我們密切關注廣深鐵路，中國中鐵，中國鐵建，這三個公司股價跌得很厲害。高鐵被停工，對他們有影響，但是其實沒有被嚴重衝擊。當時高鐵項目被無限期停工了，市場反應劇烈。而我們下的賭注是，高鐵股票值得買。我們的分析是這樣的，既然市場因為高鐵項目被停工而劇烈下跌，後面有兩種情況：一是高鐵項目復工，市場上漲；二是高鐵項目繼續停工，那市場因為之前已經大跌了，後面繼續因為同樣的信息股價被大幅衝擊的可能性小。整體來看，這筆投資組合值得做，而且跟高鐵復工不復工關係不大。事實證明，市場過度反應了，中鐵、鐵建後來很快漲了。直接面對市場的不確定性，就是利用裡面一些不確定的東西，從不確定性中構建投資組合，會有很高的收益。

3.2  以確定性為起點，從極高概率的歷史進程去推導投資策略

應對不確定性的第二種方法是以確定性為起點，從極高概率的歷史進程去推導投資策略。很多宏觀數據有一個特點，它的變化是長時期、緩慢的，有極高程度的確定性，它的變化其實是某種歷史進程的演化。每個個體對歷史進程的反應不一樣，有些被直接衝擊，有些不會受到衝擊，同時所受衝擊的大小也有差異。舉個例子，中國的城市化率這個宏觀數據，在很穩定地慢慢增長，現在已經超過50%。這個看起來不起眼的數據，卻伴隨著很深刻變遷，產生了無數的機會，比如房地產、政府投資。這個數據它反映的時間之長，影響範圍之廣，歷史意義之大，是史無前例的，那是不是可以從這個確定性很強的數據去推導一些事情？這個其實就是我們對宏觀經濟數據的一個思考方式，我們用這些宏觀數據去建模。

傳統方式對宏觀數據的解讀，我認為主要有兩方面的問題。第一，線性化的解讀，尤其是一些經濟學家，看著某個數據就必然有某個結論，比如說看到CPI提高就說通脹來了，但其實事情沒那麼簡單；第二，靜態的解讀，他發現過去「因為A，所以B」，那未來還是「因為A、所以B」。

可我們觀察發現事情也往往不是這樣。比如之前我們舉的土豆網的例子，一樁婚姻影響了中國網絡視頻競爭格局，簡直就是「一個饅頭引發的血案」一樣，但你不能因為土豆網這樣了，也推論萬科會這樣。再比如城市化進程，絕大部分直覺反應是房地產收益，農民受害。但是除此之外呢？很多人想不到了。我舉個例子，方便麵的生產商發現，自家的方便麵跟中國的投資密切相關，為什麼呢？經過層層研究他們發現，因為投資需要民工，民工往返城鄉坐火車，路上要吃方便麵，於是它們就受益了。這個案例具有典型的非線性特徵，但很難找到。再舉個例子，中國生產要素價格上漲也是一個重大歷史進程，很多經濟學家都認為這個是負面新聞，但我們會去建模尋找其中的有利部分，還真被我們找到了。在這個過程中，有些紡織廠被迫轉移到東南亞等低價格的勞動力市場，比如港股裡面有個天虹紡織，遷廠之後業績大增，這個不起眼的股票從最低點算起股價都漲了10倍以上。

歷史進程和公司發展之間的因果關係、相關關係都是動態的。比如06、07年炒股的時候，南方航空是航空股龍頭，它有大量的美元債務，人民幣升值，相當於債務就減少了，航空公司就從中受益了。其實，10年之後人民幣還在升值，這個投資邏輯還是成立的，但是這個影響對航空公司的業績影響已經很小了，有更核心的因素在主導航空公司股價，所以如果你再像幾年前那樣因為人民幣升值去投資航空股，那就投資失敗了。上面那個政府投資和方便麵的例子，其實也存在著動態變化的可能。比如要是民工都留在城市了，下次再有投資，民工不坐火車往返，也不需要在途中吃方便麵，那方便麵可能就不會跟著政府投資水漲船高了。

接下來，我會論述這些年我們在這方面見到的經典投資和我們自己親身經歷的投資。

首先是一個從「人民幣升值」的歷史進程中獲利的例子。大家都知道，人民幣升值在過去很長一段時間內是確定無疑的事。今天人民幣還會不會升值可能有些疑問，但是06、07、08年的時候人民幣升值是極高的確定性過程。當時人民幣即使看多，也沒有工具做多獲利，但是有人卻很聰明利用了國內外的黃金期貨去做多人民幣。08年國內的黃金交易所剛剛開始交易，但黃金的定價權在國外，國內黃金的價格跟隨著國外黃金的價格在變化。那個人做多國外黃金，然後再做空等量的國內黃金，把黃金價格的波動對沖掉，黃金的漲跌對他是沒有任何影響的。因為人民幣是升值的，他這樣「做多國外黃金、做空國內黃金」的手段，相當於做多了人民幣，最後淨賺的是人民幣升值的錢。期貨都是帶有槓桿的，通過合適的槓桿比例內，他最後比較穩定地賺取年化20%多的收益率，是很確定的一個收益。

第二個是關於橋水基金創始人達里奧的例子。橋水基金現在是全球最大的對沖基金，掌管了1200億美元，這個交易是達里奧80年代初實現的。當時麥當勞找他，麥當勞要生產麥樂雞，這個售價要穩定，但是麥當勞發現雞肉價格波動大，想對沖雞肉的價格，卻發現直接對沖雞肉價格是不行的，因為沒有雞肉的期貨交易。怎樣來實現雞肉價格的對沖呢？達里奧發現雞肉價格是由成本推動主導的，影響雞肉價格的因素——小雞、玉米和豆粕，這三者是雞肉價格的主要構成部分。它們與雞肉之間的價格關係相對比較穩定。小雞價格波動大，也沒有期貨產品，但是它佔雞肉成本比重小，可以忽略。而佔雞肉成本較大的玉米和豆粕有很成熟的期貨交易品種。麥當勞希望麥樂雞零售價穩定，雞肉價格不要波動。達里奧就把玉米和豆粕合成期貨，幫麥當勞對沖雞肉價格。這個就是在很高的確定性的情況下，通過適當的交易去實現對沖的做法。

第三個是我們這兩年的一個投資案例，是從「利率市場化」的歷史進程中推導找到的。在這套思路的指導下，我們開發了「小銀行+大地產」投資策略，通過小銀行和大地產組合去對利率市場化進程進行下注。利率市場化是當時可以看得見的，比較確定的進程，它對每個企業都是有影響的。我們發現，利率市場化意味著非市場因素起的作用在減弱，市場因素的作用在增強。我們當時就通過模型來測算哪些企業對這個利率市場化的敏感度比較強，利率對哪些企業的利潤有影響。最後我們發現股份制銀行和大地產這個進程中最受益。股份制銀行比較靈活，像民生銀行一樣，它可以少做一些低息的房貸業務，然後高息放貸給小企業，但是四大行做不到，因為大銀行是國家進行宏觀調控的工具，起著穩定中國金融體系的作用，不是什麼利潤高就去做什麼的，而股份制銀行則不一樣。那麼大地產呢？大家知道對地產而言，資金成本很重要,利率市場化進程會促使地產公司之間的資金成本差異變大，大地產商拿資金的成本比小地產商有優勢，因為在市場因素主導之下，資質好的公司拿錢的成本就是要比資質差的要低。今天回頭來總結一下這個大小銀行、大小地產的差距，我們用數據說話：從2011年開始到今天，小銀行，比如民生、興業、華夏、平安等平均漲幅有40%多，而四大行只有5%的漲幅。我們來看下大地產和小地產的差距，這裡小地產我用地產指數代替，因為地產指數代表著整個地產行業的總體情況，相當於小地產和大地產的集合，這樣更嚴苛。大地產股我們以萬保金招為代表，它們從2011年開始到今天的平均漲幅到23%，但地產指數漲幅只有4%。更明顯的是港股的大地產商——中海、華潤兩家大地產公司的平均漲幅有70%幾，但恆生地產指數漲幅只有2%。為什麼它們漲幅會更好呢，如果你去仔細研究它們，會驚訝的發現，它們的長期資金的成本非常低，只有3.5%左右，現在小地產公司的短期資金成本都到了10%以上了，甚至超20%，這怎麼能和中海華潤競爭啊？這就是我們通過巧妙的組合，賭利率市場化的進程會繼續延續，我們在這個過程中通過金融工具實現了很確定的收益。

下面我和大家分享一下我們近期開始做的研究，三個宏觀數據，分別代表著非常重要的歷史進程。

1.服務業興起。我認為這個是中國未來十年很重要的事情，你會看到服務業佔GDP比重會逐步的提高。服務業有足夠的廣度和深度，能深入到各個企業裡面去，會創造大量的就業機會。但是它影響的東西目前很難說，我們正在努力尋找。

2.房地產利潤的正常化。原來決定地產價格上漲的因素今天差不多已經沒有了，房地產泡沫破還是不破，大家都存疑。不管怎樣至少有個結論：房地產的利潤不可能再繼續高漲了，它會趨向於正常化。可能這對很多人以及政府來說是負面的信息，但是我們是這樣看的，凡是泡沫的興起和消滅都會帶來新的投資機會。每一個歷史進程都會帶來受益方和受害方，它們是硬幣的兩面。我們相信在這個過程中會有人受益於此。

3.中國貿易順差再平衡。大家可以去看中國進出口數據的差額，中國已經開始在貿易政策上做調整了，這個在未來會帶來很大的影響。我們知道，加入WTO之後，很多企業發生了翻天覆地的變化，尤其是做出口的企業。過去十來年，中國一直是重商主義的做法，之前國外經濟沒問題、出口的基數也小，大家沒太多意見。但是今天情況完全不同了，國外經濟不行了，中國出口的金額極其龐大，引起了國外尤其是美國的抵制，今後再擴大出口的可能也比較小。而且很多數據表明，中央現在是在持續地鼓勵進口和對外投資。這會是個漫長的過程，具體影響要做研究。

3.3  直接尋找市場的確定性

上面我們講了兩種應對不確定性的方法，第三種方法是比較直觀的：直接尋找市場的確定性。雖然市場是高度不確定的，但是我們在市場裡面，能意識到市場存在著某種秩序，市場確實是有限度可預測的。金融市場演進上百年，很多東西物是人非，像道瓊斯工業指數那樣標的都換了幾茬了。有人問JP.Morgan，市場會怎樣？JP.Morgan說：市場會波動。這就是JP.Morgan對市場的看法，就是他認為市場一直會波動。但是除了這點外，還是有一些其他一直不變的東西，就是我們一直努力尋找的市場本身的某些秩序。我們一直在思考，但是也不可能完全弄清楚它的的本質，這個需要我們終生奮鬥。

我這裡跟大家分享一下我們對市場的一點認識，然後再分享我們基於這個認識之上做出來的低預期模型。我們認為，市場具有均值回歸特性。均值回歸特性長久存在於市場中，因為資本永遠追逐高利潤，哪裡利潤高資本就追捧哪裡。追捧的人多了，大家分到的蛋糕越來越少，產生虧損，頂不住的人逃出來，剩下的人又有更大的蛋糕。週而復始，就讓市場呈現了均值回歸的狀態。

舉個例子，這個例子的主角是可口可樂和它的小夥伴們。巴菲特80年代投資了它，它是巴菲特一個非常經典的投資，投資之後，很快就漲了數十倍，從80年代到2000年時，可口可樂基本一直處於上漲的過程。而2000年之後就表現非常一般。我想說明的是，即使再強大的公司，也有不行的時候，也得服從均值回歸的過程。看這裡的幾張圖可以發現，從00年到現在的13年間，可口可樂只上漲了70%，它的對手百事可樂上漲了160%，星巴克上漲了1200%。大師投資是要學習，但是有些事情如果更加客觀對待的話，會更明白一些。巴菲特雖然是股神，但他在00年後沒有賣出可口可樂也是一個錯誤，其實他自己總結也會後悔沒有及時賣掉可口可樂，因為他當時已經進了可口可樂的董事會，不好意思賣，或者是還有各種其他原因沒有賣。再看星巴克，它可是重演了可口可樂在中國擴張的歷程，是不折不扣的大牛股，這可是巴菲特最拿手的消費股，但巴菲特為什麼沒有買到星巴克呢？應該是他錯過了。我認為，做投資不能一面倒看事情，即使他是大師，也有不好和不對的地方，我們要對此總結學習。下面介紹下我們做的低預期模型，這是我們在市場長期而言會均值回歸的認識上做的一個模型，歷經了很多考驗，給我們帶來了很多的超額收益。它的原理就是上面所說的那樣，就是如果某段時間企業特別低迷，市場特別不待見——對它沒抱指望、低預期，比如說今天的中國鋁業，預期特別差，那麼企業家或領導人會有很大壓力，就採取措施改進。改進了之後，只要市場宏觀環境稍微好一點，很多利潤就又回來了。其實基本上所有的行業都有週期，但是週期的長短不一。但是市場往往不是這樣想的，市場在低迷的時候會給低迷的價格，市場在高漲的時候也會給特別瘋狂的價格，但我們要明白現在給低迷的價格不代表未來也是低迷的價格。

為什麼低預期會有高收益？我們來看看，預期與未來事實的關係有四個分類。第一類是你預期很高，事實還高於你的預期；第二類你預期很高，事實低於你的預期；第三類是你預期很低，現實高於你的預期；第四類是你預期很低，事實還低於你的預期。有點拗口，但是應該比較容易理解，我們舉案例來理解：

現實高於高預期的，比如說騰訊，騰訊的微信，大家對它的預期是比較高，而它做的很好，比大家想像的還要好。這種類型的公司往往產生超級牛股，但是概率極小。

現實低於高預期的，比如過去一年的貴州茅台，大家對它期望還不錯的，結果它現實不行，遠遠低於大家的預期，股價就出現了很大的回落。這種類型的公司概率很高，尤其是在成長股上特別明顯，你認為它是鳳凰，結果最後發現是個烏鴉。

現實高於低預期的，比如今年的格力，大家對格力都不怎麼看好，認為它太大了，而且行業不性感，就給它比較低的估值，但是其實它一直做的很不錯，即使今年大盤不給力，截至到今天格力還是上漲超過10%。

現實低於低預期的，比如今年的中石油，大家已經對中石油的預期很差了，但是結果發現它比你想的還要差。

客觀地說，大牛股經常出現在第一種類型公司裡面，這裡我們對概率做了統計得出的數字，但騰訊這類的公司基本是鳳毛麟角、萬里挑一，我們也很希望能選擇到這類型的公司長期持有，但我自認為目前這個還不在我的能力邊界內，以後希望能達到這種水平。

我們的低預期模型重點關注現實高於低預期的公司，我們發現，只要我們不停的去投注這類型的公司，就持續的有超額收益，把這些超額收益累積起來，我們的總體收益就很高。接下來我舉一些我們在A股和港股中做的例子來說明。

A股我舉長城汽車的例子。汽車股去年我們很認可，9月份有記者採訪我時，我當時就明確說看好汽車股，但是當時汽車股普遍看起來不咋地，因為有很高的庫存。但是事實卻是，SUV一直在熱賣，賣得很好，尤其是長城搞的低價SUV。你如果去買寶馬會發現寶馬一般很少斷貨的，但是你要是去買長城SUV，要等差不多兩個月才能拿到貨，因為貨很緊俏。整個SUV汽車市場都在擴張，我們瞭解到很多家庭都希望有一輛SUV，因為SUV最適合家用，而長城在它那個價位是性價比最高的，所以它股價走勢一直上漲。當時長城股價是15塊，今天是50塊。但是，當時的長城符合我們的要求，今天的長城就不符合了，我們早就賣光了。為什麼？因為它不低預期了，現在大家很樂見長城繼續走好，但其實它面臨的不利因素比原來多了很多，特別是很多廠商都覬覦它這一塊肥沃的市場紛紛衝了進來。

再舉個美即控股的例子，這是我們在港股裡面做的比較成功的。大家都知道美即面膜，大街小巷到處都有，女同學可能更注意到它，男同學估計是陪女朋友逛街時才知道它。我們去年發現它時，它的市場份額已經是全國第一，佔了中國百分之十幾的份額。可是，市場上普遍的認識是：面膜的製造門檻很低，就是一張紙加一點水，沒什麼門檻，所以美即儘管增長很快，但還是不認可。而這符合我們的低預期模型，我們對它做了深度的基本面研究發現，這個行業整體處於非常好的階段，不管美即，還是相宜本草，還是我的美麗日記，都賺錢。當時我們買美即的時候是2塊多，今年8月它被歐萊雅收購，現在已經6塊多了。

【案例】成長為一家創業公司策劃總監的15條秘密

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1217/57189.html

i黑馬認為，一個好的創業公司有一個好的策劃，尤其是好的策劃總監，一定在市場宣傳上事半功倍。但是一個好的創意人才的身價並不是一個創意公司能夠開出足夠價格的，所以如何從內部去挖掘一個策劃人才就是值得學習的，下面15條秘密讓你能很快學會策劃。尤其是明白文案和策劃其實不只是一丁點區別。1、文案策劃和策劃是兩回事。策劃人需要有較好的文字駕馭能力，但是你的文筆好並不一定就是一個好的策劃。隱藏在優美的文字背後的，是思想和策略，這才是策劃的精髓。正所謂“外行看熱鬧”，當我的方案展現予別人的時候，別人往往會贊許我幾個字――你的文筆好好!這個時候我會大跌眼鏡，作為一個策劃人獲得這樣的贊譽，我覺得是誇錯了對象,我不需要別人誇我文筆如何如何好，那只是授予寫手的贊譽。如果你的策劃缺少精準的切入、指向和創意的閃耀，那麽你只能適合當一個寫手。如果你僅僅是做做創意說明、做做促銷活動方案、做一些簡單的廣告文案這些，我覺得充其量只能是一個文案或者文秘，不是文案策劃，更不是策劃。2、策劃並不是誰都可以做我很奇怪，現在很多人動不動就把策劃兩個字掛在嘴里，好像策劃是很榮耀的事情。我相信策劃肯定是榮耀的事情，但是這個詞語被誰都可以掛在嘴邊的時候。你會不會覺得是一種悲哀?你了解策劃的本質嗎?了解市場營銷的本質嗎?了解戰略和策略的關系嗎?你以為經常把什麽IMC/USP/4P/4C/DNA/核心價值/，會做做波特SWOT分析、用用BCG的模型、MINKSY的7S模型這些就是策劃了?我認為別人的理論你可以學習，但是更重要的你要能夠變成自己的東西 才不是唬人的東西 。策劃人不僅僅需要大量的讀書和思考、積澱，你的“創意包”才能夠越來越多 。如果你缺少對人文、歷史、地理等等的積澱，那麽你的思想將會一直枯竭。所以策劃人不要始終專註於看專業書 ，還需要更多的涉獵其他的書籍，包括旅遊、電影等等文化性的活動，策劃的學習不僅僅是書本，耍也可以、吹牛也可以。3、策劃人要在公司占據先導的地位如果你現在在公司只是這樣的情況，“**，幫我做個創意說明……”“**，這個廣告文案幫我想想……”。這個時候我需要告訴你，你的角色可能有問題，此外，你的同事對你的工作認知是有錯誤的。他們都認為，策劃是拍腦袋就可以想出來的，但是我認為不是這樣。你需要熟悉你的產品以及對手競品，了解競品的特性、優點、缺點。 才能找到競爭對手的軟肋，最終提煉出你的賣點或者策略的支撐點 。這些都是務實的工作，在這樣的工作之下，才能提煉出兇狠的說辭，和強烈視覺沖擊的畫面。不要把你工作的步伐走在別人的後面，每一個項目 從一開始你就必須界定好，你的工作永遠要先導。對產品的概念、說辭、畫面、功能、賣點、傳播策略這些你必須一開始就建立起來。4、舉起你手中的劍策劃要像老虎一樣的，要猛、要狠，策劃就像是在鑄劍。舉起你手中的劍，精準的指向你的目標群。砍死你的對手，把市場切割開來，這就是策劃之劍!5、創意不是一蹴而就你要相信創意不是一來就有的，雖然偶爾會有靈感的閃耀。 但是要經得起時間考驗的靈感才是你最後的概念，這個時候你的創意往往跟你的積澱有關，創意的誕生有三步：a、昨夜西風雕碧樹，獨上高樓，望盡天涯路。b、衣帶漸寬終不悔，為伊消得人憔悴。c、眾里尋他千百度，回頭驀見，那人卻在燈火闌珊處。我常常在很多時候捕捉到創意的靈感，逛商場的時候/上廁所的時候/走路的時候/睡覺之前，但是回歸頭來，這些創意的誕生。難道不與我平實大量的調研、閱讀、思考和觀察有關嗎?6、除了專業書之外，多讀一些與哲學和歷史方面的書我認為，營銷就是戰爭、營銷也是哲學。你看看中國的近代史，“農村包圍城市”這樣的戰略是毛XX拍腦袋想出來的嗎?《中國目前各社會階級的分析》難道不就是找準目標群?《湖南農民運動考察報告》難道不就是一次市場調研?《矛盾論、實踐論》這些東西難道不就是策劃人最好的教材?這就是我理解的策劃 ，在“農村包圍城市”這樣的戰略既定之後，你還要有策略的支持　沒有策略的支撐戰略永遠都不會落地所以才有了 “打土豪、分田地”這樣的廣告語，是不是很直指人心? 看了《赤壁》，你能思考出競爭對手的軟肋在哪里嗎?當然是在他在它的優勢的背後，八十萬大軍　來勢洶洶 ，一塊墊底的木板和鎖鏈就可以把他的優勢變成頹勢。再回頭看看孫子兵法孫子的“戰勢不過奇正” ，以奇取勝，以正禦敵。難道就不是今天的藍海?孫子的“道、天、地、將、法”五個方面的“五事”。難道不是就是今天的營銷策劃?黑格爾的“正反合”思想 難道不就是今天的策劃之術?7、策劃不能靠忽悠趙本山的《策劃》贏得了大家的捧腹 ，但是我作為一個策劃人，對“策劃”兩個字的深愛感到深深的悲哀 ，策劃這個字眼好像越來越跟下面的字眼相關。“假”、“忽悠”、“門檻很低”、“良莠不齊”。嚴格意義上說，我覺得有“策劃”兩個字作為一個職業名稱是不合適的。這個詞語的主觀性太強，常常被用作動詞。我策劃了***雲雲，相信每個人都聽到過，所以我雖然做策劃 但是我不喜歡策劃這個詞語。 我要告訴大家的是策劃必須有務實的職業態度，創意的閃現需要你大量的基礎工作，這樣出來的IDEA才是好的IDEA 。才是能夠經得起時間和市場考驗的IDEA ，而且。不能依賴策劃來解決所有的問題，策劃只能指向一個問題，解決一個問題。8、思考策劃的本來面目不要抱怨你的工資如何如何的低 ，首先你要思考你是不是一個真正的策劃?你要思考離一個真正的策劃還差多遠? 你能否常常能夠提出精準的策略，把策略變成一個概念。並把它足夠的演繹到你的營銷當中? 那麽我相信你是一個優秀的策劃 ，如果你的答案是否定的，那你還有路要走 ，不僅僅要走，還要經常思考、觀察。 要學會做一個會思考的人。我常常上街的時候就看看路牌上的廣告 或者廣告語，然後與老婆一起當作個話題來侃。在你積累到一定程度的時候，你會發現策劃不僅僅教會你策劃 還會教會你如何認識自己、如何做人 ，做人 做品牌 做企業 在策劃人看來一定是相同的。9、應聘策劃，那你一定註意如果你想成為真正的策劃 ，那麽我建議你去策略先導的公司。這樣的公司才是考驗一個人的真正水平，但是壓力也夠大。如果你去不了，或者在其他行業的公司，那麽你也要了解這公司的策劃的工作職責，如果是做做POP、做做物料、做做媒體排期、做做季節性和節日促銷這些 (特別註意在賣場的策劃是最低級的 ) 那你的水平永遠都不能提高，這些只能提高你對基礎性工作的工作水準而不能鍛造你的思想。在你應聘的時候，你可以了解公司領導是什麽樣的類型。如果領導還是靠實打實的營銷起身的，或者他有超前的營銷思想那麽他可能對策劃的期望很高，你需要把握機會了，挑戰也更大了。還有些公司把策劃分的很細，譬如我以前的公司就有活動策劃、項目策劃、品牌策劃。在這當中活動策劃是最低級的，如果你想在這個行業的話，活動策劃一定不要做太久。一定要往項目和品牌方面轉變。10、做策劃方案的金字塔論策劃人經常會做方案的，我看過版上的幾個方案，一看我就知道是入行不久。為什麽?一個好方案我覺得就是 ：找準一個好的目標，找到一種好的方法。安排一個強勢的執行。方案一開始必須設立有目標。也就是說你的這個方案是需要解決什麽，很多人做方案的時候都有這樣的說法：提高知名度/為上市做鋪墊/提升銷售額/……我覺得這種目標太模糊了 策劃一定要精準，你的一次策劃就可以提升知名度了嗎?品牌的鍛造不是，一天 一次 而是長久的支持 還需要與時俱進。再有 很多的策劃方案，在模糊的目標之下 這種錯誤暫且不論，策劃的方法完全脫離 ，也就是說倒回去看的話，你的方法能不能支撐起你的目標。一個方案就像一個金字塔。頂端是你的目標，但是下面的東西要足夠多渠道、方法、角度要多樣，把這些東西整合在一起朝一個方向發力，你才能爬上你的金字塔。這就是方案的方法論 有效的方法才能夠攀上頂端，回頭看一看你的方案是不是一直徘徊在金字塔的底端?11、策劃人憑什麽挺直腰板?一次又一次的跳槽 ，為什麽工作就那麽難找，而且工資就是不漲? 有朝一日你是不是也希望每月能夠拿到心目中的那個數目? 那我告訴你 只要你足夠堅持 沈澱 再加上好的方法以及努力。正所謂厚積薄發，有朝一日你會成功的。但是策劃人的砝碼在哪里呢?回過頭我們來看看，如果你懂會計 懂法律。聽說你的朋友是註冊會計師 考取了律師資格證，你一定會對他側目相看，我們這個行業　沒有國家體系的認證，它的砝碼就在這里那麽我們該怎麽辦? 所以策劃人一定要註重實效 ，實效!還是實效!!在實效的背景下你需要多參與案例 多實踐 實踐過後還多思考。你還必須有幾個足夠的案例 知名度越高越好 ，這就是策劃的深度(解決你的專業度) 此外 關於策劃的寬度是什麽?(創造屬於你的外部環境)一個字――“傍”! 策劃人必須有寬泛的人脈關系 ，而且 策劃人經常會接觸媒體，要做好與媒體的關系，在媒體經常露臉 不露臉也要署個名，與什麽明星專家 主持人合影的機會一定要傍上去 。如果你想在一個行業長久的待下去 。那你必須與整個行業的高層有對話的機會，參加各種高端的交流、學術這些。直接與行業的意見領袖對話也未嘗不可。12.到底什麽是策劃策劃是開放式的，沒有既定的思路或者方法，策劃就是驗證一種方法，成功的策劃只有實踐出來了才能夠證明 。我在一些大學的教科書上看過這樣的概念。策劃就是根據市場環境 有組織 有計劃的開展一系列的活動 。那是狗屁!!我憎惡中國教育的方式　遊離不得本質。我看到過一家策略公司(成都)的定義，策劃就是――駕馭變化的力量! 策劃因時不同 因勢不同 因人的思想而方法不同。所以策劃人要能夠把握局勢，從局勢當中 一定要有化繁為簡的能力，找到突破，捕捉曙光。這就是駕馭的能力而廣告又是什麽? 廣告就是――戴著枷鎖起舞!你的廣告或受制於市場環境 團隊 競爭對手 產品特性的諸多枷鎖，你能不能把枷鎖變成你的道具?13.策劃人要會抓問題的要害和邏輯策劃人一定記住，策劃永遠只能解決一個問題 。只有這樣 你的策劃才能夠稱得上精準，所以你的策劃目標不需要太多的語言就一個詞語一句話足夠，但是你的策劃可能面臨著太多的問題。譬如行業環境是否已經飽和 有沒有縫隙 對手是否強大。自己產品特性又覺得不痛不癢 貨架上的產品又已經撐不下了。終端、渠道、媒體的成本又十分之高。這個時候你會無從下手，在這個關鍵的時刻　你一定要有化繁為簡的能力，怎麽樣化繁為簡呢這就需要剛才我所說過的哲學了，策劃人一定要有抓問題抓要害的能力　一定要看表象背後的本質是什麽 。讀過高中的朋友都知道 主要矛盾和次要矛盾的關系。你要找準你的主要矛盾，像抽繭剝絲一樣 把問題層層剝開，為什麽是層層剝開?因為你處理這個問題的時候必須要註意先後的邏輯關系，由A推出B ，由B推出C 一直把你的結論推出來。結論一定是推出來不是想出來!方法一定要有理有據 不能是天馬行空 想到一種傳播方式就拿來用用14.不同行業和品牌，對你職業成長速度不同不同的行業 待遇的差別是很大的 。在這里我不討論待遇的差別，策劃人一定要看什麽行業和公司更能促使你的成長，策略性的廣告公司自不必說如果你能夠承受大的工作壓力，就一般性行業來說，我覺得什麽行業最能促進你的成長有這些選擇的標準第一，透明度高的行業，也就是說這個行業的產品都存在於你的日常生活當中，譬如煙、酒、地產、飲料、化妝品、衣服這些，但似乎譬如農產品、機械、物流、內衣、塑料制品這些的透明度就很低。第二，看行業的競爭類型，不同的行業它競爭的導向不一樣 ，IT是以技術為先導的產業，地產是以資本為平臺的產業，奢侈品是以高附加值和國際化平臺為支撐的產業，快銷品是是以市場競爭為主要的產業 ，所以你選擇的產業一定要是以市場專業度為支持的產業，做策劃一定要選擇市場營銷專業度高的產業你在這個公司當中才有說話的機會 。第三，看行業產品的附加值品牌一定是有附加值的，如果沒有附加值，那只是產品之爭，賣點之爭 價格之爭，這樣低層次的競爭我想你是不會去的。 因為那不能體現策劃的精髓。再有 高附加值的東西也意味著你可能有較高的收入第四，行業的空間和規模首先 這個行業的競爭者越多越好 越多的話你的空間也越大，也足以保證你將來不會轉行，轉行是資源的極大浪費，規模越大也越好譬如全國性的和區域的 ，我想誰都能夠明白。15.策劃人對創意的信心在你一直冥思苦想，創意和概念一直關在黑匣子里的時候請不要灰心，這個時候你一定要相信兩點第一，辦法總比問題多什麽問題一定有很多種辦法第二，萬事萬物，都一定存在聯系的或者說 在任何兩個事物里邊 都至少能夠提煉出N個相同點第三，實在想不出來，我再告訴你3個辦法1，把問題轉個身，看看對手的概念是什麽　那你就做它概念的對立面2，找到一個主題，使你的創意更見鮮活，這在很多的設計當中有體現3，引入新的元素，轉換目標群，改變產品設計;引入新的功能，疊加其他產品的功能等等。關於創意的方法 我也還在學習當中可以給大家推薦一本書――《王者的智慧》說到這里，我可以拋給大家兩個問題 考考你的創意1，造襪子的廠家，質量上乘，為什麽就是賣不出去?2，以通話次數來計費的IC公用電話，怎麽樣讓每個打電話的人縮短通話時間?這兩個問題的答案都在營銷之外，拋給大家的原因，就是告訴大家你的思路一定要開闊。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：中國營銷傳播網 | 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜

公募投資總監的尷尬事 第一財經財商

http://xueqiu.com/4541336641/29421315
「千軍易得，一將難求。」投資總監作為公募基金管理公司投研團隊的核心，對基金公司的整體投研實力和投資業績起著重要的影響。這些投資總監今年以來的投資表現如何呢？

根據公開數據以及基金公司官網披露的信息， 《第一財經日報》記者對目前已發行公募產品的84家基金管理公司的數據進行了整理、篩選，並最終將48位公募權益類投資總監以及99只基金產品列入比較範疇。記者比較統計結果發現，這些由投資總監直接管理的基金業績迥異。而讓人驚訝的是，投資總監管理的權益類產品平均業績居然低於普通基金經理所管理產品的平均業績。

投資總監業績分化

即使都是將軍，也會有三六九等。《第一財經日報》記者通過對比統計數據發現，今年以來各大公募基金投資總監所管理的產品業績表現相差懸殊，首尾業績差距居然達到21個百分點。

首先，記者對84家基金公司的權益類投資總監名單逐一梳理：59家基金公司目前設有投資總監一職，其中48位投資總監親自掛帥、管理基金產品，由投資總監直接管理的基金共計99只。易方達、匯添富、富國、華寶興業、新華、華富、天冶、鑫元、長安、國金通用、道富基金等11家基金公司的投資總監不直接管理公募產品。

需要指出的是，由於公募業人才流動加劇，並在今年以來愈演愈烈，有不少基金公司投資總監之職有前任離職之後尚未任命新的繼任者，該崗位暫時空缺。

而今年以來，A股市場也是持續低迷，受此影響，股基很「受傷」。由投資總監直接管理的公募產品並未能倖免。《第一財經日報》記者計算了每位公募投資總監管理的基金產品今年以來回報的平均值（數據截至5月21日，下同）發現，48位權益類投資總監中，有6名所管理的產品今年以來的整體業績為正，其餘皆為負值。排名第一與墊底的投資總監所管理產品的業績，首尾相差約21個百分點。

根據上述統計方式梳理出來的公募投資總監今年以來的業績排行前十名分別為：銀華基金王華（6.27%）、泰信基金朱志權（2.07%）、平安大華基金焦巍（1.43%）、浦銀安盛基金吳勇（0.73%）、諾安基金楊谷（0.46%）、中歐基金周蔚文（-0.61%）、方正富邦基金沈毅（-1.63%）、東方基金於鑫（-1.76%）、前海開源基金唐文傑（-2.10%）、華安基金翁啟森（-2.18%）。

而排在最後十位的則分別是：廣發基金陳仕德（-15.34%）、光大保德信基金戴奇雷（-12.84%）、嘉實基金邵健（-12.59%）、德邦基金白仲光（-12.55%）、大成基金曹雄飛（-12.38%）、泰達基金宏利梁輝（-11.79%）、華泰柏瑞基金汪暉（-10.66%）、南方基金史博（-10.18%）、益民基金侯燕琳（-10.14%）、申萬菱信基金歐慶鈴（-9.42%）。

投資總監業績略遜行業均值

由投資總監直接管理的99只公募基金中，55只為主動管理型股票基金，21只為混合型基金，13只為靈活配置型基金，5只指數型基金，2只QDII基金，2只債券型基金，1只貨幣型基金。可見，權益類投資總監直接管理的基金多為股票型或混合型基金產品，也有當量投資總監兼管其他類型的公募產品。

記者梳理髮現，上述納入統計的48位公募投資總監管理基金的平均年限約為6.7年，遠高於公募業基金經理兩三年的平均管理年限。所謂「薑還是老的辣」，久經沙場的投資總監們管理的基金產品業績是否能高於行業平均值，甚至拉開較大差距呢？對此，記者也根據公開數據進行了梳理、比對，主要是主動管理型股票基金和混合型基金今年以來的業績表現。

統計結果顯示，由投資總監管理的55只主動管理股票型基金今年以來收益率算術平均值（下同）為-7.07%，而全行業385只標準股基同期的平均收益率為-6.76%。前述55只股基中，有5只產品今年以來的業績為正，共有21只產品跑贏了同期股基業績的平均水平。由數據可見，身為行業「領頭羊」的公募投資總監群體，所管理的主動型股基產品業績並沒有體現出行業領先水平，甚至略低於整個行業的收益率均值。

由投資總監管理的股基中，今年以來業績表現最好的是王華管理的銀華中小盤精選，今年以來該基金的累計收益率為6.27%，在同類可比的385只股基中業績位居第八位；其次是諾安多策略，今年以來以3.68%的回報率，位列可比股票型基金的第17名。

而管理該產品的諾安基金投資總監楊谷同時還管理了諾安主題精選和諾安股票，這2只基金在今年也有上佳表現，分別以1.5%、-3.81%的收益率位列股基的第33、94名；另外，浦銀安盛基金吳勇管理的浦銀安盛紅利精選、平安大華焦巍管理的平安大華行業先鋒的業績在同類可比產品也位置居前，分列股基第23、34名。

值得一提的是，由景順長城基金投資總監王鵬輝管理的「內需雙雄」——景順長城內需增長、景順長城內需貳號今年業績遭遇「滑鐵盧」。近年來，景順內需「雙雄」長期位居股基業績排行榜前列，2013年也分別以70.41%和69.14%的收益率雙雙躋身行業前十。不過今年以來，因重倉股幾乎悉數下滑，「內需雙雄」上演了從天堂到地獄的劇情，今年以來分別以-12.81%、-12.88%的累計收益率，目前在同類可比較產品中排名第342、345。

而由投資總監管理的21只混合型基金，今年以來的業績表現同樣並不理想，13只混合型基金大都排在同類可比公募產品中的後1/2位置。其中，陳仕德管理的廣發內需增長在157只偏股混合型基金中墊底，徐荔蓉管理的國富中國收益在74只偏債混合型基金中排名第71位。

投資總監洶湧離職潮

作為基金公司投研團隊的靈魂人物，投資總監職位在所在公募的重要性不言而喻。

數據顯示，有的投資總監所在的基金公司公募產品總體業績較為出眾。如浦銀安盛基金，公司投資總監吳勇管理的浦銀紅利精選今年取得了2.4%的總回報，而浦銀安盛基金旗下的其他股票型基金產品淨值增長率也都高過行業平均水平。

有的投資總監雖未直接管理基金，但對基金公司整體的投資決策也起到非常關鍵的作用。以匯添富基金為例，今年以來該公司旗下股基全線「飄紅」，3只股基入圍行業前20。業內人士認為，這樣的業績與投資總監引領構建的投研決策體系的整體能力是分不開的。

當然，也有不少基金公司出於種種原因，長時間過著「沒有投資總監」的日子。其中，有的是由於前任投資總監離職而暫缺，或是囿於人才難求和成本高企，也有的新基金公司率先發行貨基或債基產品，投研團隊建設並未成形的因素……

公開信息也顯示，今年以來公募業人事動盪加劇，截至目前年內已有6家基金公司的投資總監宣佈離職。1月初，匯豐晉信基金原投資總監林彤彤離職，拉開了今年公募投資總監離職的大幕。2月，興業全球投資總監王曉明棄「公」投「私」。3月，南方基金邱國鷺、信誠基金黃小堅兩名業界大佬被證實離職。隨後，農銀匯理曹劍飛、金元惠理潘江相繼離任。近日，有消息稱，海富通基金副總經理、投資總監陳洪也已離職。

暴風影音市場總監：什麽樣的營銷內容才有效？

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0917/145727.html

i黑馬註：9月11日，在黑馬路演中心，創業家市場總監聯盟發起了線下活動第2期，邀請到暴風影音市場總監，第九課程聯合創始人小馬宋（公眾號：zhongguowenlian）針對內容營銷模式進行了分享。
 

 

以下為其口述整理：

 

環境所處的階段、你的資產條件和能力，每個人都不一樣,所以我們在做傳播時，還是要做適合自己的，自己能夠執行的。

 

我們在執行上一定要認識到我們究竟想幹什麽，我們做任何的傳播其實都應該有一個目的，首先很多人不知道我為什麽要幹這件事，我為什麽要有一個微博，我為什麽要有一個微信。大家都會覺得可以花很少的錢來達到很好的效果，其實這是誤區。互動營銷、傳統廣告我都做過，在我從業經驗里，到現在為止我們認為最有效果的、最靠譜的還是傳統廣告，當然傳統廣告包括百度搜索。所謂社會化營銷、微博營銷、微信營銷其實只有那麽幾個企業的案例，大部分企業的錢其實都白花了。

 

什麽樣的內容是有效的?

 

第一個是要引起關註，沒有關註就沒有任何結果。首先內容是要引起關註的，其次能帶來傳播，第三個叫促使行動。從第一個看，比如說“羊羊羊”就叫引起關註，不管它是用多惡心的方法。還有一種是利用口碑傳播，你應該幫你的消費者講出一些內容來，讓他幫你去傳播，比如說有問題百度一下，這是百度幫你總結出來的一個廣告語，它能進行口口相傳，而我看見別的公司發的福利特別好，我看百度人力資源長的好漂亮，這些都是代為傳播的，因為大家熱衷於討論這個問題。

 

怎樣引起關註?

 

第一，我覺得廣告應該有相關性，你得給我一個理由為什麽關註你。大部分藥的廣告都會先說癥狀，胃痛胃酸胃脹。為什麽首先會說這三句話呢?就是因為他要把那些人篩選出來。還有一個故事，瞎子乞討，先在牌子上寫“我是一個瞎子，請幫助我孩子”，沒有得到多少關註，後來行人幫他改成“這是美好的一天，我卻看不到”，就有很多人給他錢了。這是因為大部分人沒有瞎的經驗，一個瞎子怎麽樣大家並不知道，但是他把實際情況描述出來之後，大家會體會到這是跟我有關系的，因為我能夠看到beautiful day，但他卻看不到，所以引起相關聯性，從而引起更多人的關註。

 

第二個叫做獨特性，如果你不夠獨特是沒有前途的，所以我們在創造內容、傳播內容里面一定得足夠獨特。有的是因為他的產品本身就很獨特，比如有個產品叫“轟炸大魷魚”，它產品比人的臉還大還長，他的宣傳不是因為文案寫的好，而是因為他的產品跟別人不一樣，他有自己獨特的賣點，所以文案就叫：比臉還大，比臉還長。有的是內容傳播夠獨特，比如，有個品牌叫“叫個鴨子”，是個賣鴨子的，他的內容傳播從起名字就已經開始了。首先這個名字幾乎所有的人聽過就沒有忘記，而且很多人在微信上曬的是，老婆今天不在家我叫了一只鴨子，我叫了一只鴨，這個是非常容易被人誤解，非常容易被人記住，非常容易傳播的一個名字，他的內容傳播包含了所有的東西。他的名字很獨特;他的產品很獨特，產品不獨特在鴨子上，而是他送的東西是雙黃蛋;然後它的菜單很獨特，雙飛套餐，單飛套餐;送貨也很獨特，別人都是順豐的，他的送貨員就是一個小哥，90後，他穿了一個T恤，前面寫著是鴨子來了，走的時候寫著鴨子走了。每一個環節都讓人產生傳播。

 

第三是首創性。2010年世界杯期間我們公司上班時間由九點推遲到十點半，公司放了各種紅牛飲料，贏了去金錢豹，因為這件事我們上了手機報，上了新京報，上了浙江衛視、湖北衛視，還都是免費上的。但是這個事情在2012年歐洲杯的時候有人同樣幹了，而且它的條件更優惠，但它的轉發只有一萬次，為什麽?因為我們第一個提出來，我們第一個說出來，第二個已經不吸引人了，第二次使用的效果就會大打折扣了。

 

第四，渠道很重要。所謂的新媒體都沒有中央電視臺好，只要有錢還是砸中央電視臺，可以讓你迅速地獲得名聲。五百強里面其實有很多很二的人，但是你依然覺得他是從里面出來的，你會覺得他很好、很牛，這就是他處在那個位置，不管怎麽樣大家都覺得你還可以。

 

第五，樸素的情感、真實的東西仍然可以打動人。我們所謂的親情、友情、愛情還是存在的，基本樸素的元素還是能打動人的。世界杯的時候，我們給每一位男員工的老婆送了一束定制的玫瑰，叫“一次可以原諒的出軌”，說世界杯是男人的集體出軌，就是這種人情味兒引起了關註。

 

第六，跟時下熱點有關系的內容更能引人註意，更容易傳播。杜蕾斯發過一張圖，他說下大雨沒穿雨鞋，套了一個安全套，然後被轉發好幾萬次。那一年關於大雨的話題非常多，當時死了幾個人，第一他很有想法，第二他對熱點有關註，所以會出現很多這樣的轉發。還有，在劉翔跨欄失敗的時候，杜蕾斯只發了一條文字，他說“最快的男人不是最好的，堅持到底才是真正強大的男人”，選擇這樣的時間，含義大家誰都懂得，這條微博也被轉發了四萬多次。

 

有一個誤區，就是註重內容忘記產品，最典型的例子就是電影的植入，我覺得電影的植入90%都是失敗的，比如說一人一本去年植入了“私人定制”，給了《私人定制》兩千萬，一人一本跟《私人定制》沒有半毛錢的關系，而且一閃而過，這兩千萬基本上就是白砸了。第二個就是只是在做內容沒有做品牌，這是一種無效的傳播。有一個微博天才小熊貓，他的微博每條都能被轉發一萬多次，而且他的每條微博幾乎都是廣告，他講的故事是跟品牌有關系的，但有的時候品牌背景埋的非常非常深，你看完以後根本不知道這個品牌是什麽。你有一個明顯的廣告植入，哪怕只傳播一千次，也比傳播了一萬次但那是看不出是什麽品牌來的好。

 

我們做傳播，怎麽獲得傳播、怎麽獲得效率，其實最基本的一個東西是洞察人性，人性中有很多的弱點，有很多最根本的東西都無法越過。如果你的廣告真是沒有什麽可說的，你就放個美女或者是放個動物，或者是放個小孩，這三種都是最吸引人的。比如說男人有三G原則，賭博、遊戲還有美女，這三個對男人是最具吸引力。我們看到很多很多人的一些習慣、我們看到他的一些夢想、他希望幹的一些事情、他的價值觀，其實這都是對於人性的洞察。如果你說出來的價值觀跟他相同，他就會認可你，如果你發現他一個小習慣，他就會認可你。其實現在我們有一個最大的習慣就是刷微信，我們已經忍不住五分鐘要刷一次，當大家拍過這樣一張廣告的時候他會深有感觸。

 

廣告還需要有說服性。尤其是做廣告，廣告這個東西如果你沒有具體的例子，你不能說服我，就是無效的。其實人為什麽會被說服，你給我講一個道理就行了，。他用一個邏輯給你講另外一個邏輯，他就說服你了。寫文案或者做傳播其實是一樣的，把道理講明白了就行。

 

美國請了一個心里學家寫了一份征兵廣告：

 

來當兵吧!

 

當兵其實並不可怕。

 

因為入伍後無非有兩種可能，有戰爭或者沒有戰爭，沒有戰爭有啥好怕的?

 

有戰爭後又有兩種可能，上前線或者不上前線，不上前線有啥可怕的?

 

上前線後又有兩種可能，受傷或者不受傷，不受傷又有啥可怕的?

 

受傷後又有兩種可能，輕傷或者重傷，輕傷有啥可怕的?

 

重傷後又有兩種可能，可以治好或者治不好，可以治好有啥可怕的?

 

治不好又有啥可怕的?因為你已經死了。

 

他通過他的邏輯，消除了大家對於當兵最大的恐懼，也就是對死亡的恐懼。

 

廣告需要有曝光效應。曝光效應講的是什麽?一個東西你越看越好，你見的越多就覺得它越好。我剛進入大學覺得同學都長的一般，當你過了四年之後你發現同班同學都長的挺好的，比別的班要好一些。這是因為你跟他朝夕相處，不是因為他變漂亮的，是因為你見他見得越多會覺得越好。廣告也是一樣的，我們可以回想一下自己的購物經驗，去超市買東西，沒聽過的東西你很少買，除非是買一送一或者是促銷讓你嘗一嘗，而你聽過的就覺得好，這是一種心理感覺。就像大家討厭腦白金一樣的，但是有的人想去超市給父母長輩買點東西的時候，他依然會閃現出腦白金廣告給他的概念：我不知道買什麽，有選擇恐懼癥，我也不了解保健品，然後你腦子里會響起這句話，“今年過節不收禮，收禮還收腦白金”。

 

調研的很多數據是不可以用作參考的。比如我會去調研，什麽樣的廣告最可信?那一定是熟人介紹的。然後你最不相信的是什麽?電視廣告和報紙廣告。你調研的結果就是不做廣告，那廣告就不能做了嗎?不，廣告依然有效。用朋友做傳播，但是誰會天天給你傳播那個東西。還有一些很二的調研問題，比如你是一個很大度的人嗎?你是一個心胸開闊的人嗎?大部分人都會去撒謊。

 

作為一個銷售人員，你應該跟消費者直接去聊。舉一個電餅鐺的子，這很好地詮釋了“你的想象和你的產品在消費者心目中的真實定位”。有一個品牌叫利仁電餅鐺，我跟它市場部的人聊，他說我們電餅鐺有很強大的功能，又是很多功能、又是航空材料。他跟我說，我們準備搞一個更大的電餅鐺，因為有的人覺得它小，但是我覺得這個有的人是他想象出來的，他覺得那個不夠大。我說，你究竟有沒有真實在廚房里使用過電餅鐺?大部分人的廚房不會把電餅鐺放在外面的，大部分收起來。因為電餅鐺不能放在竈臺上，只能占用廚房其他的空間。但是後來，真正打動我買立人電餅鐺的是銷售的一句話“利仁是專業做電餅鐺的，是利仁發明了電餅鐺。”我不知道這句話是不是能夠成為他們的口號，但這句話在我個人這里是有用的。如果決定要用，那還需要做一些調研。

 

我的分享到此結束，謝謝各位!

這個時代不跨界是不行的，跨界思維才是互聯網思維的核心。創業家發起一個市場總監聯盟，500人群，必須是負責市場的小夥伴才能加入，目前已經有小米，淘寶，微信，滴滴打車，暴風影音，大姨嗎，途家，極路由，roseonly，陌陌等正宗市場總監在群。每天碰撞新鮮好玩的市場事件，跨界合作經典案例。想入群的小夥伴請加創業家市場部媒介副總監宋艾微信號：309583715
 

一線HR總監吐血分享創業初期招人秘籍

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1117/147779.html

i黑馬：尋找優秀的人才對於創業公司至關重要，但也十分艱難沒有好團隊哪來好產品，再優秀的創始人也無法獨撐一家企業。 創業初期，如何吸引新團隊成員的加入，又如何更好地管理他們? 如何招聘和培養空降兵? 如何管理90後員工？黑問君邀請了原樂峰HRD，現佰程HRD趙蓉、創業家HRD孫為霞、創業家HR組織發展經理耿亮和大家聊一聊創業公司人力招聘的問題。

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