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回購盈喜- 中國鋁罐(6898)

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0722/LTN20160722505_C.pdf
近期不斷回購，但公司市值10億，年賺1億，好像不太多睇頭。

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利用盈警盈喜/ 互太簡評

巴黎：



市場有效假設是資訊流通，沒有不知道的事，什麽好坏消息馬上就反映在價格。價值投資其實並無反對這假設，衹是認爲這種反應會過了頭。

因為市場神經緊張，有什麽風吹草動就馬上大力反應。好消息時過度樂觀，壞消息時過度悲觀，於是便有空間給價值投資人賺取吸引的囘報。

而企業的盈警和盈喜應該是對一般的投資人最無益的東西。
這些盈警和盈喜的公告，通常只是企業幾句說話。而有什麽比不用第三者核過算過就可以吹風出來更控制市場波動，讓人有無限暇想空間？

所謂盈警盈喜盡早公告,投資者可以快速反應其實是虐待心理控制能力最弱的投資者.

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互太半年業績公告，銷售因為失去一個美國客下跌了20%，盈利也下跌了20%，罐頭分析是跌27%，因為它們把上年同期的非經常性賣公司收入也放在内。

分部的中國收入比重佔整體由38%變至25%，而東南亞卻由28.9%升之44.9%，其實人民幣的下跌勢已經形成，但美元是對全世界包括東南亞貨幣也強，而國内的工人工資每年都上升不停，所以只要管理得到的話，長遠一點的分散生產基地的方向應該還是對。

互太ROE是24%，怎看也是非常不錯，而管理上也沒有看到不良。中期股息派30仙，如果按這比例，找不到替代的新客，全年也有60仙或Yield6.6%。管理層跟大和證券會面則說下半年的定單會增加，那麽應該全年會高於6.6%，最坏的情況已經過去。

唯一最不好的是管理層在10月份出了點貨，這個訊息很難讓人舒服。



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點評盈喜股

近日股市走勢佳，媒體出現很多看好後市的聲音。筆者不懂猜測恆指上落，主要看個股。除了財務狀況，亦學習進場時設定離場規矩(包括止損和收割)，這未必附合長線價值投資者作風，卻可以提高自治權 － 個人對風險和回報預期的控制。長線投資(即投資期以年計算)主要應用基礎分析，而組合的中短線交易，除了基礎因素，亦會考慮其它技術指標。曹Sir 教落要有趁勢的智慧，既然並非與股票談戀愛，若能ride the wave 當然是好事，但要捕捉合適時機確實不容易。上週本欄提及筆者一直嘗試將分析方法系統化，希望電腦強大的運算能力有助統計，並提供回測結果供參考。

記得數星期前，部份公佈半年盈喜的公司，尤其是由主營業務帶動，有實際收益、盈利和現金流的公司，隔日股價錄得大升幅。週二早晨颱風妮坦襲港，全日無市。在此分享近日看到的盈喜通告，於本欄見報日，也許讀者還有足夠時間部署。免責聲明：筆者近來投放較多時間於系統化分析，未及仔細研究亦沒持有下述股票，讀者宜自行深入研究。


截至6月30日的半年業績：

(1) 新城發展(1030)：合約銷售約人民幣280.5億(+144%)，銷售建築面積269萬平方米(+112%)，而物業銷售均價約人民幣10,366/每平米(+15.5%)，淨利潤增加41%，而核心盈利增加121%。持有現金112億元，短期借款約40億元，長期借款約185億，而完工待售或在建銷售物業約384億。財務算穩健。

筆者過去兩年不碰內房股，主要擔心負債率高，而且房價飛升也許已成為泡沫。但去年底至今，房價逐步回升，而且不少地產商售出存貨有現金回籠，財務狀況稍為改善。筆者不熟悉新城發展，印象中其它內房股（包括早前分析過的碧桂園(2007))的半年業績亦大多不俗，讀者或可逐一比較，尋找價值被低估的。唯內地房價高企，需提防樓市泡沫，所以內房股未必適宜長線投資。

(2) 利民實業(229)：溢利大幅增加約港幣965萬(+104%)，主要原因是推出一系列利潤率較高的新產品，以及停止生產負利潤的舊產品。

集團主要生產家用電器，最大海外收益來自美國，其次是日本。現時市值僅約4.56億元，規模極小，但財務穩健 － 截至去年12月31日，持有現金約2.44億，沒有短期或長期負債。可是買賣不活躍，投資人需注意交投流動性的風險。

(3) 巨星集團(2393)：集團綜合純利和母公司應佔綜合純利分別增長超過80%和55%。純利大增主要受惠於毛利率的體外診斷產品，以及收購上海安百達集團後將該公司業績計入綜合財務報表。

若細看2015年的全年業績，集團的營運收入和盈利皆錄得60% 和50% 增長，截至去年底持有約5億元現金，短期貸款2.5億元，長期貸款約1.7億元。主要業務是銷售體外診斷產品和醫學影像產品，包括醫用乾式、濕式膠片、齒科膠片、工業無損檢測X 射線膠片等。集團是富士膠片彩色相紙及工業影像產品在中國的唯一加工商及獨家經銷商。若以2016半年業績盈喜觀之，集團的主營業務持續增長，但現價市盈率超過35倍，並不便宜。

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2 Feb 2017 - [盈喜盈警] 天彩控股(3882)發盈警但非表面般差

天彩控股(3882)昨天收市後發盈警(按此看公司通告)，提到「董事會預計，與本集團於截至2015年12月31日止十二個月錄得的淨利潤相比，截至2016年12月31日止十二個月錄得的淨利潤將大幅下降超過72%」，不過分析後可見其實非表面般差。

集團2015年純利$213.5M，2016年純利按年跌72%，即59.8M。

2015年上半年純利$96.4M，下半年純利$117.1M。

2016年上半年純利$3.8M，即下半年純利$56.0M，數額上比上半年明顯改善。

2016年上半年純利按年跌96.1%，下半年按年跌52.2%，跌幅上亦比上半年改善。

另外，公司通告亦提到「淨利潤之下降主要是由於截至2016年12月31日止十二個月來源於前任最大客戶的運動相機的銷售收入大幅下滑，以及本集團開拓虛擬實境業務而新增支出所致」，未有提及2016年有非核心業務收入及支出。

只看此公司通告，可暫時傳釋為集團盈利狀況於2016年下半年有谷底反彈跡象，但仍比2015年同期下跌不少。

照此推算，2016年每股盈利$0.073，按年跌76.2%，留意集團曾於2016年10月配售48M新股集資，造成攤薄。昨天收報$1.83，2016年市盈率25.1倍。

若假設2017年全年純利相等2016年下半年純利的兩倍，預期每股盈利$0.112，以昨天收報$1.83計，2017年預期市盈率16.3倍。

市場至今有兩個分析報告跟進天彩控股，平均預期2017年每股盈利$0.12，以昨天收報$1.83計，2017年預期市盈率15.3倍。

最新一期紅猴投資課程加入新元素，於2月尾開始，可按此了解詳情。

(以上資料及分析謹作參考)

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珩灣科技的盈喜通告

近日恆指四連升，這時候未必最適宜談價值選股，畢竟大部分港股(不論好壞)皆造好，投資人最怕滿倉踏空。本欄過往曾詳盡分析的股票例如新意網(8008)、平安保險(2318)、中國民航信息(656)、中國通號(3969)、復星國際(656)、碧桂園(2007)等，財務狀況比較穩健，若然投資人想入市又怕高追，可以考慮上述股份。另外，每年第一季都是業績公佈期。投資者如欲短期買賣，可嘗試多看通告，篩選有盈喜的公司。公告中一般會說明利潤增減的原因，若果是營運業務表現佳，而非一次性收益影響，或可以短期交易買賣。

早前看見一個市值僅約6.2億的細價股珩灣科技(1523) 發盈喜，雖然通告未有透露數據，但截至去年12月底的全年盈利有大幅增長。珩灣科技的上市年期短（去年7月才上市），主營業務是售賣SD－WAN 技術
的路由器，和提供保修和支援服務。約一半銷售收入來自北美洲，三成來自歐洲、中東和非洲，約兩成來自亞洲。公司擁有16項美國專利，於2015年榮膺全球第五大SD-WAN 路由器供應商，客戶包括矽谷的科技公司、航空公司和執法機關等。


參考去年截至6月底的半年業績，銷售收入增加超過12%，盈利增長超過100%。
資產和債務情況健康 － 持有約650萬美元的現金，而短期負債不足100萬美元。 
而且經營現金流穩健，較2015年同期增長接近一倍，這些數字都顯示公司財務穩健。
雖然市值小，股價又細 (波動率較大兼且容易推上擠下），但其業務增幅和美國專利權等，值得投資者考慮短期交易買賣。

提到科技，數日前車品覺兄在《全民大數據》專欄詳談人工智能和深度學習，碰巧筆者最近看完一本相關書籍，對人工智能的發展和障礙稍為了解多一點點，在此和讀者分享。AI 的研究和技術發展其實早已展開，但一直未有突破性進展，直至深度學習的出現。要模擬人類的思考和辨識能力，最大的挑戰在於「特徵辨識」。例如「斑馬」這個名詞，對於未見過真斑馬的人，可以理解並想像到「斑紋」和「馬」合起來的樣子，但電腦卻無法理解這種抽像概念。深度學習卻似乎能幫助系統突破抽象概念 － 電腦不再依賴人類給予特徵辨識的資訊，而是通過多層次的對比篩選，自行發掘特徵，並將之歸類。雖然深度學習的特徵辨識方法異於人類思考，但過往的測試結果顯示電腦可有效學習，而且效果不俗。
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6 May 2017 - [香港八十前] 迪生創建(113)發盈喜 + 財務分析數據

無懼世事變改港股致勝攻略班(5月/6月)
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現已接受報名，按此了解詳情！
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- 市值在80億港元下的香港企業
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迪生創建(113)發盈喜(通告)，提到「預期於截至2017年3月31日止年度，相對於往年之重大虧損，將錄得盈利。此乃主要由於嚴格控制各營運層面致使成本及支出下降、投資盈利貢獻，以及並無往年就無形資產及若干零售店鋪之固定資產作出減值所致」。

不過，通告亦提到「於本財政年度下半年，香港、中國及東南亞之零售環境持續疲弱及不穩定。因此，本集團已嚴格控制各營運層面之成本及支出，並對其進一步擴充及發展策略採取非常審慎之態度」。

現在為大家分享迪生創建(113)最近三年財務分析數據，讓大家多作了解。
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傳奇基金經理彼得林治(Peter Lynch)曾說：「天下最糟糕的事，莫過於投資股票，卻不了解所買的上市公司！」他認為：「投資者對研究上市公司沒興趣，一看到資產負債表就頭昏，看年報只看照片，這豈非進股市白吃白喝！」

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(按一下下圖可放大)




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6 Jun 2017 - [紅猴股評] 剛發盈喜的森信紙業(731)

森信紙業(731)於昨天收市後發盈喜，預期至今年3月純利增幅不 低於70%，主要由於集團紙品業務之收益於年度下半年有可觀增長 ，及零售業務之虧損減少所致。留意零售業務歸類在「其他業務」，而後者於年度上半年收入只佔整體3.3%，亦是持續虧損的範疇。

森信紙業今天成交大增，昨天收報$0.42，至今早10:00已高見$0.50，升19%。下列為集團過往三年的財務分析摘要，因其業績波動，我不打算作詳細分析，但可留意以下情況。

(1) 全年業績往往包含「投資物業之公平值收益」，過往兩年分別佔除稅前純利的60%及80%，是次盈喜的70%純利增長，是否也包含此項目？若非的話，其核心業務增長會非常強勁

(2) 過往數年毛利率及純利率持續偏低，業務應不具備規模效應，經營風險偏高，需看看是次業績有否改善

(3) 負債比率持續高企，逐步增加至130%水平，需看看是次業績有否改善 

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(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大





 
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2 Jul 2017 - [業績分析] 剛發盈喜的中國心連心化肥(1866)

中國心連心化肥(1866)於上週五(前天)收市後為至今年6月上半年業績發盈喜，提到

(1) 由於尿素、甲醇及液氨平均售價自2017年初回升，以及集團2016年9月投產的三聚氰胺項目於今年維持優於預期的良好運行，預計上半年淨利潤與去年同期相比可能最少增長100%

(2) 預期今年下半年，集團的高效肥銷售訂單以及尿素、甲醇及液氨的售價會有所提升。尿素、甲醇及液氨平均售價增長主要由於國際能源價格回升及中國更嚴格的環境監管導致更多小規模及高成本的化肥生產商被迫關閉，從而加速行業整合

此盈喜基於核心業務有改善，應對低迷已久的股價有正面刺激。至於為何股價於2016年起如此差勁，可以看看過往數年業績以找出答案。

中國心連心化肥(1866)過去三年股價走勢 (圖片來源：aastocks.com)


現在先看看集團至去年12月全年業績，收入按年跌1%，下半年按年跌3%；毛利按年跌23%，下半年按年跌22%，全年毛利率由22.9%減至17.9%，源於尿素及複合肥因受 國內糧食價格低及國際商品價格疲 弱而今平均售價下降。 

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大


純利按年跌93%，下半年按年更由盈轉虧，全年純利率由7.1%減至0.5%； 撇除非經常性收益，除稅前溢利按年仍跌86%，下半年按年仍是由盈轉虧。銷售開支佔收入由6.0%增至7.6%，行政開支佔收入由5.5%增至5.6%，財務開支佔收入由3.9%增至4.7%。毛利率大跌，整體成本控制不理想，其實上半年業績已告大幅倒退，而下半年則更差。

每股派息$0.045，以上週五收市價$2.07計，息率只有2.2%，不算吼引。於每股盈利大跌至$0.029，下半年虧損及負債比率高達143.5%下，仍有155%的派息比率，有點令人不大理解，不知是否表達管理層會盡量派息的意願。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大



現金循環週期及營運活動現金流皆健康，投資活動現金流出明顯低於過往數年，集團擴產期暫過高峰，算是增加了派息籌碼，不過卻可惜碰上行業低潮，去年未能受惠。負債比率仍然高企，惟隨負債減少已有所下跌。

看業務分類，可見尿素是主業，複合肥其次，兩者同受負面影響，下半年為甚，整體業績自然難言看好。不過，亦正正盈喜提到兩者平均售價自今年初回升，下半年升勢持續，並受惠於政府控產能政策，全年業績應也不差，當然國策及較難預測的商品價格會是風險所在。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大


參考過往五年業績，收入穩升，盈利卻大上大落，除非對行業週期很有把握，不然和其他商品股般，「投機」多於「投資」。參考市盈率估值區間可以在6.1至11.8倍，惟市場暫未見盈利預測。若假設上半年純利如盈喜般按年升100%至1.63億人民幣，下半年和上半年相若(其實過往的上下半年業績無甚關係)，預期每股盈利會是$0.326，以上週五收市價$2.07計，預期市盈率約6.4倍，此估算較勉強，但也可參考一下，現價於今年看就算不算便宜，也至少合理。 

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5 Jul 2017 - [業績分析] 發盈喜的唐宮中國(1181)

唐宮中國(1181)於本週一收市後為至今年6月上半年業績發盈喜，提到股東應佔溢利(純利)將錄得大 幅提高，主要原因包括：

(1) 現有及新門店之收益增長
(2) 2016年五月實行的增 值稅改革在2017上半年反映之正面影響
(3)於上年度之業務整合有效減低未符預期 業務對集團業績構成之影響 

此盈喜原因包括核心業務改善，而「營改增」此增 值稅改革則偏向一次性，去年下半年業績已開始受惠，所以今年下半年業績應缺少了這個利好因素。市場對此盈喜反應正面，股價於兩個交易日上升13.2%。 

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先看看唐宮中國至去年12月全年業績，收入按年升15%，下半年按年升14%；毛利按年升20%，下半年按年升21%，毛利率由60.0%增至62.9%，下半年更達64.0%； 純利按年升108%，下半年按年升211%，如先前提及，下半年業績開始受惠於增 值稅改革，而全年純利率則由4.5%增至8.1%。 

員工成本佔收入由27.8%減至27.0%，租金及相關開支佔收入由10.8%減至9.0%，成本控制整體理想。雖云盈利受惠增 值稅改革，但整體核心業務也增長不錯。 

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每股派息$0.27，以昨天收市價$3.51計，息率7.7%，為另一吸引投資者之處，派息比率高達102%，今年有機會維持否？集團現金循環週期天數為負數，加上營運活動現金流入按年大增至1.95億元人民幣，足以支付投資所需，可見現金流非常健康，況且淨現金由3.38億元人民幣增至4.32億元人民幣，今年大有機會派息比率仍可達100%水平。

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現在先談談餐飲股的估值，拍檔Larry Hung認為一般而言，餐飲股中以快餐股的估值最高，市盈率可以高達20倍至30倍，原因是快餐股的可複製性最高，回本期也相應較快。大家不妨參考下大家樂(341)或大快活(52)，就算盈利增長緩慢，估值市盈率依然高企。而其他餐飲股則要視乎盈利增速，一般估值市盈率在10-15倍之間。

由於唐宮中國連續三份業績均理想，整體增長也不賴，預期市場將會重估其價值，初步目標市盈率為12至15倍之間，市場現時只有一份分析唐宮中國的分析報告，預期今年每股盈利$0.333，按年增長25%，也算合理。以此作基礎，現價$3.51的預期市盈率10.5倍。 

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9 Jul 2017 - [盈喜分析] 龍記集團(255)的盈喜啟示

龍記集團(255)於上週五收市後為至今年6月上半年業績發盈喜，提到股東應佔溢利(純利)將按年增加不少於90%，主要原因包括：

 (1) 出售位於上海之土地使用權及全部房屋(去年7月通告已提及)，本集團一 次性股東應佔溢利(純利)估算多於 5,000萬港元
(2) 銷售收入之增加及因生產效率和成本控制的改善而提升了產品的毛利率

 看其至去年12月業績，上半年純利約7,570萬港元，增加90%即升至1.44億港元，減去一 次性純利5,000萬港元，即今年上半年核心純利約9,383萬港元，按年升24%。

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大


再看去年業績，上半年毛利率已大幅上升，隨著下半年成本控制改善，純利按年增幅明顯加速，數額上亦明顯大於上半年。以2013至2015年三年業績論，上下半年純利相約，所以今年下半年純利按年升幅未必及上半年，因去年下半年純利基數已不低。若保守估計下半年純利率隨毛利率升1%，純利按年升10%，今年預測全年每股核心盈利$0.35。以上週五收報$3.58計，預期市盈率約10.2倍。

不過，集團現金充裕，去年尾現金有9.45億港元，無負債，營運活動現金流非常健康，資本開支需求不大，本身派息已慷慨，去年正常每股派息$0.19，每股特別派息$0.17，現價計歷史息率已有10.1%。保守假設集團只將是次出售土地及房屋的所賺派息，每股已是$0.079。 

(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大



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