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晉煤告急： 收編大批民營煤企，如今萬億巨債纏身

山西省七大國有煤炭集團負債總額已超過萬億，體量相當於山西省2015年的GDP。（CFP/圖）

2016年4月以來，山西省的煤炭企業連續發生多起債務違約以及債券暫停、取消發行情況。

巨債壓頂之下，山西銀行業不得不通過寬松信貸，及發行債券，幫扶困難企業渡過難關，並使“僵屍企業”有序退出。

上世紀末曾幫助山西煤炭國企脫困的“債轉股”，有機會卷土重來。

萬億巨債

目前，七大國有煤炭集團負債總額超過萬億，體量相當於山西省2015年的GDP，總體資產負債率達80%，山西煤炭的債務大部分在銀行。

“上個禮拜，基金經理打電話給我，他們非常擔心。”近日，山西一家國有銀行的高管任東風對南方周末記者說，其所在銀行幫山西一家煤炭企業承銷了債券，打電話詢問的基金正是債券持有者，基金經理關心即將到期的債券能否兌現。

這是山西債券市場最緊張的時刻。2016年4月以來，據不完全統計，山西煤炭企業已連續發生兩起債務違約以及三起債券暫停、取消發行事件。

中煤集團子公司山西華昱能源有限公司4月6日正式宣布，其一筆本息共計6.38億元的短期融資券違約。這是首家煤炭央企出現債務違約，中煤是中國第二大煤炭生產企業。所幸有驚無險，經過多方籌措，幾天後該公司得以足額償付本息，並支付了違約金。

然而，另一家違約的安泰集團就沒有這麽幸運了。4月8日，安泰集團（600408.SH）發布“銀行債務逾期”公告稱，從2015年底開始，受宏觀經濟和行業形勢的嚴重影響，安泰集團陷入了流動資金緊張、銀行貸款逾期並且不斷新增的漩渦中。截至公告日，公司及控股子公司累計銀行貸款等債務逾期3.9億元，目前正在與債權銀行協商解決。

安泰集團是山西介休市一家民營的大型選洗煤、焦炭企業，旗下擁有一家上市公司，正常運營的時候，擁有員工十幾萬人。

安泰集團債權銀行一位知情者向南方周末記者透露，安泰集團貸款總額一百多億，實際上經營並沒有遇到太大的問題，但由於煤炭已被銀行視為“壓縮退出行業”，許多小銀行紛紛抽貸，導致最後“抽不動了”，大的貸款到期也還不了了。

像安泰這樣的大型民營涉煤企業在山西已經不多。2008年，主要出於安全因素的考量，山西啟動了煤礦史上規模最大的一次整合。在這個過程中，大部分民營煤礦因不符合產能規模的要求，被兼並進入省屬七大國有煤炭集團。

煤炭市場的自然榮枯周期是“十年上坡，十年下坡”，私募基金中經豐利CEO王豫剛長期跟蹤研究山西煤炭產業，他告訴南方周末記者，在2009-2011年的煤炭繁榮周期頂峰，山西大型煤炭集團大量整合中小礦井。再疊加2011-2013年高達13%-15%的市場實際融資利率，一些民營煤炭企業通過信托、民間信貸等方式獲取資金的融資成本甚至達到20%。

2014年開始，眾多擴建、新建產能開始釋放，再加上下遊鋼鐵、化工、水泥普遍產能過剩開工萎縮，導致煤炭企業不斷降價保量。這是煤炭企業現金流近年來急劇惡化，被迫舉債維持經營的重要原因之一。

山西煤炭的整體債務情況未曾披露，但因國企負債占了大頭，所以可從省屬七大國有煤炭集團中窺出個大概。

目前，七大國有煤炭集團僅公布了2015年前三季度的財務數據。焦煤集團、同煤集團、潞安集團、晉煤集團、陽煤集團、晉能集團、山煤集團分別負債1984.82億、2107.06億、1494.56億、1694億、1723.35億、1728.94億、725.24億，負債總額超過萬億，體量相當於山西省2015年全年的GDP，總體資產負債率達80%。

“60%在銀行，40%是債券之類的。”據任東風估計，山西煤炭的債務大部分仍在銀行。但從去年開始，銀行開始轉化手中的煤炭債務，主要是幫助國有煤炭集團發行債券。債券的持有者大多是銀行、保險、信托等機構投資者，基金也持有一些，像債券型基金最終將被個人投資者所持有。

“以化解優先”

信達參股的28家企業，大多現金流難以覆蓋利息，還要舉借更多債務，進入“龐氏融資”的企業有13家。

多位山西銀行系統人士告訴南方周末記者，除了發行債券，從2015年開始，山西銀行業向煤炭企業實行了較為寬松的信貸政策。

如過去正常的情況下，貸款到期後，銀行要先從企業收回款項再放貸。後來企業到期還不了，就給企業做“展期”，也就是延長還貸期限；還有一種方法是“再融資”，即企業從銀行借新的貸款還舊的貸款。

可是如果前兩種方法都用了，企業還是還不了利息，正常情況下這筆貸款應立刻劃為不良貸款。但是現在，銀行仍然會把利息款借給企業。

“利息都還不了，銀行還借錢給你，實際上是把銀行的風險敞口放大了，這不正常。”一位國有銀行信貸人士向南方周末記者表示擔憂。

信達資產管理公司在上一輪“債轉股”時，擁有了數百億煤炭企業股權。從2012年起，信達在28家參股企業中，選取了17家規模較大的企業展開統計。結果顯示，現金流難以覆蓋利息，還要舉借更多債務，進入“龐氏融資”（即債務人的現金流既不能覆蓋本金，也不能覆蓋利息，債務人只能靠出售資產或者再借新錢來履行支付承諾）的企業有13家。

隨著煤炭等產能過剩行業風險蔓延，企業和銀行只能攜手共渡難關。截至2015年底，山西省銀行業金融機構不良貸款余額為881.65億元，較年初增加123.62億元，不良貸款率4.75%。山西省副省長王一新指出，信用風險已逼近警戒線。

“銀行的信貸員現在一半時間都花在追要利息上。”在民營煤炭產業集中的山西省古交市，熟悉當地煤企生態的王誌告訴南方周末記者，古交幾十家洗煤廠目前僅剩一家，還是處於半停半生產狀態。而這家企業在2015年的時候，只有一個月正常還過利息，欠息最多的時候達三四百萬。

他還透露，古交民營的涉煤企業，貸款已經很少有正常的，大部分都處於“關註期”，如果情況再惡化就是不良貸款。

“達到一定規模的企業不想死，從銀行的角度講，只要有一線希望，他們也不想讓企業死。”王誌說，目前山西提出的口號是“以化解優先”，在化解的基礎上“能不進不良就不進”，因為一旦劃入不良貸款，銀行無論如何都有損失。

銀行的損失，不僅是將不良資產打包賣給“壞賬銀行”時，打折打得很厲害。更重要的是，銀行在煤炭企業的抵押物處置方面處於弱勢。煤炭行業抵押的資產大多是采礦權、機器設備等，這些抵押物的市場價格在不斷波動，銀行無法進行預估。任東風拍賣過五年前估值非常高的私有采礦權，但現在這個形勢下，“無人接手”。此外，因為涉及國有資產流失問題，如果作為不良資產，處置起來非常麻煩。

任東風說，國有煤炭集團大約有20%的貸款都是沒有任何資產抵押的信用貸款，“抵押也沒什麽太大意義，將來你怎麽執行呀？”

分類“去產能”

山西煤炭業債務風險目前主要集中在民營企業身上，對於中大型企業，尤其是國有企業，銀行還會盡量保持原有貸款額度。

為進一步控制風險，在山西銀監局的統籌推動下，4月13日，十家代表銀行聯合成立的“債權人委員會”在山西省正式落地，希望鼓勵銀行一致行動，共同幫扶困難企業，並使“僵屍企業”有序退出。

依據這一制度，截至2015年年末，在三家及以上銀行業金融機構進行債務融資，且債務融資余額在5億元及以上，或債務融資余額1億元以上，但已有不良或產生逾期的企業、企業集團，今後均需成立“債權人委員會”。

據《山西晚報》報道，山西省轄內亟須組建債權人委員會的企業共有233戶，主要分布在煤炭、鋼鐵、焦化、電力、交通等主導行業。

多位受訪者認為，山西煤炭業債務風險目前主要集中在民營企業身上，國有煤炭集團雖然困難，但風險可控。

“‘債權人委員會’主要是針對中小企業協調，五大煤炭集團只不過是掛個名而已。”參與“債權人委員會”組建的銀行業人士許小平告訴南方周末記者，對於暫時遇到困難的中小企業，銀行將共同幫扶，實在難以救活的，法律上采取債務保全這種方式進行處理，主要防止企業在剝離債務的過程中逃廢債，給銀行帶來損失。

而對於中大型企業，尤其是國有企業，銀行還是會盡量保持原有貸款額度，不會增加也不會減少。國有銀行對山西煤炭企業整體的授信額度余地很大，例如截止到2015年9月末，同煤集團有銀行授信額度合計1812億元，其中還有995億元剩余未用。

“我們也想收緊貸款，但是我們不能這麽做。”許小平解釋，因為一家銀行收貸款，全部銀行都會去收，而任何一家國有企業倒下，都很容易引起連鎖反應。“銀行違約還好說，債券違約就特別嚴重。”

在王豫剛看來，山西煤炭企業只要還能支付銀行利息就可以了，畢竟比起1994-2001年上一個煤炭下行周期，情況還是要好不少，無論是煤炭企業還是各級職工，都在“黃金十年”積攢下了一定的家底，比如企業的采礦權基本實現資本化，同時煤炭集團旗下均有上市公司。

2016年兩會期間，全國人大代表、山西省長李小鵬在代表團開放日活動上表示，山西省就是要通過淘汰一批、延緩一批、重組一批、廢除一批、核減一批等方式，堅決化解過剩產能、提升優質產能。

許小平告訴南方周末記者，究竟是主動去產能還是被動去產能，在山西一直存有很大爭議。主動去產能即完全按照市場規律來，被動去產能則“要承擔很多東西”，尤其像並購重組，需要許多資金運作，這些資金最終要有獲利。最為棘手的是，並購方要承擔全部的債權債務，還要安置被並購方的員工。

王豫剛認為，與內蒙古等地的煤炭企業不同，山西的煤炭企業規模大，有的甚至一家企業就是一座城市，“市場化解決”就意味著地方社會秩序受到較大影響。而始於2008年的煤炭整合，私人煤礦退出，國有七大煤炭集團高位接盤，可能正是山西煤炭困局的根源。

2016年1月4日，國務院總理李克強奔赴山西，實地考察煤炭、鋼鐵兩大行業的運行情況，並主持召開多省主官、煤鋼企業負責人的去產能座談會。內蒙古自治區主席巴特爾在會上匯報時表示，盡管產能過剩，但內蒙古過剩產能的企業中，基本為民企，他們也不找政府要什麽支持，內蒙古不存在這方面的壓力。

而山西則不同。山西省煤炭工業廳近日發布公告，要求全省所有煤礦在國家法定節假日和周日原則上不得安排生產，嚴格以276個工作日組織生產。還將減產份額逐個攤派在全省562座煤礦身上，減產量占2015年山西原煤產量9.44億噸的25%。

在化解過剩產能期間，中央財政每年支出1000億元，主要用於煤鋼企業的職工安置，幫助煤炭鋼鐵等行業渡過難關。許小平告訴南方周末記者，山西已經獲得部分財政資金。另外，省里也要配套一部分資金。

“債轉股”重來？

信達手中持有的多家山西煤企股權至今未能處置變現，客觀上造成了信達與煤企及地方政府的“雙輸”局面。

上世紀末的國企“三年脫困”改革期間，大批經營困難的國企通過“關停並轉”退出市場，銀行也積累了巨額不良貸款。眼下被熱炒的“債轉股”，彼時也曾廣泛運用於山西煤炭國企脫困，即把原來銀行與企業間的債權債務關系，轉變為資產管理公司與企業間的股權關系。

當時銀行剝離的不良貸款，由1999年成立的專司不良資產處置的四大資產管理公司接手。其中，信達資產管理公司成為處置煤炭企業不良資產的主力。它接手了山西、安徽、河北等地的煤企股權，一躍成為“中國最大的煤老板”。在山西，信達就同時持有同煤、陽煤、晉煤等煤炭集團股份，如果按照當時的談判價格執行“債轉股”，信達也將成為山西各大煤企的控股股東。

但是隨著2001年中國加入WTO，開啟“煤炭黃金十年”。各地“債轉股”煤企以及地方政府認為信達占了便宜。為此，雙方一直沒能將“債轉股”落地，直到2005年，獲得采礦權作價補充資本金的山西煤企重新奪回“控股權”，雙方這才簽署協議。其中，信達持股比例最高仍然達到了40%。

然而至今，信達手中持有的多家山西煤企股權仍未能處置變現，客觀上造成了信達與煤企及地方政府的“雙輸”局面。

信達持有的是煤炭集團股權，不是上市公司股權，而煤炭集團多數負擔重，盈利差，再加上制度因素，即便後來達成“債轉股”協議，信達長期以來也難以獲得分紅收入。

同時由於信達持股比例較高，通常在煤企具有“一票否決權”。而煤炭集團自2008年整合後，需要大量建設資金，大體的思路是希望將集團資產註入上市公司，從二級市場進行融資。但信達顯然不願意看到優質資產不斷從集團剝離。

王豫剛認為，作為上市公司而言，其對國有控股股東最重要的職能就是融資，實際上今日山西各煤炭集團的資金困局，與5年前行業高峰期未能利用好上市公司平臺進行大量股權融資有直接關系。

他還指出，歷史上，山西解決較好的“債轉股”案例是中煤平朔，中煤集團通過回購中國銀行在安太堡露天煤礦的股權及債權，實現了中煤能源的整體上市。此外，信達在冀中能源、開灤股份和盤江股份上的退出，則是通過集團股權置換上市公司股權來實現的。

如今，信達想要退出山西煤企依然有兩個選擇，一個是把股權轉讓給山西省國資委，另外就是置換成上市公司股權。而這兩種方案都涉及最頭疼的定價問題，在煤炭周期低迷的現在，定價則更為艱難。

2016年“兩會”期間，國務院總理李克強在記者會上提出新一輪“債轉股”，他表示，可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的杠桿率。

此輪“債轉股”的對象聚焦為有潛在價值、出現暫時困難的企業，以國企為主。這類企業在銀行賬面上多反映為關註類貸款甚至正常類貸款，而非不良類貸款。也就是說，此輪債轉股，並不支持過剩產能“僵屍企業”參與，同時財政不再兜底。

山西的煤炭國企並非沒有機會。據王豫剛分析，此輪“去產能”山西各集團更應該借鑒“神華模式”。央企神華是集鐵路、航運、港口、煤炭、電力、化工、冶金，以及產融結合於一身的能源集團，具備自身對沖能力。上一個煤炭低谷，正是神華大幹快上的時候，神華的煤礦、電廠、鐵路不斷投產，技術上幾乎領先兩代，從而迫使其他競爭對手退出競爭。

許小平告訴南方周末記者，山西正在研究新一輪“債轉股”，不過僅限於小範圍討論，還沒有拿出最終文件。

（應受訪者要求，任東風、王誌、許小平為化名）

鋼企煤企：你的排汙費交了嗎?

第一財經記者27日從環境保護部獲悉，該部已決定開展鋼鐵、煤炭行業排汙費征收專項稽查，以促進鋼鐵、煤炭行業汙染防治規範化管理，淘汰落後產能。

環保部透露，此次稽查範圍涉及2015年度鋼鐵行業燒結、球團、焦化、煉鐵、煉鋼、軋鋼過程中排放的二氧化硫、氮氧化物、粉塵、煙塵等汙染物排汙費征收，煤炭行業煤炭開采和洗選以及焦化過程中排放的二氧化硫、氮氧化物、粉塵、煙塵等。

環保部同時要求各地，“如本行政區域內沒有上述企業的，可結合本行政區域監管重點選擇其他行業開展排汙費征收稽查。”

根據環保部《關於開展鋼鐵、煤炭行業排汙費征收專項稽查工作的通知》，稽查過程中，發現被稽查單位存在應當征收而未征收排汙費，以及核定的排汙量與實際的排汙量明顯不符的，應當對涉及的排汙企業進行現場核查，收集相關證據，重新核定排汙量、征收排汙費。現場核查過程中應詳細核對排汙單位原料消耗量，能源消耗情況以及產品產量等企業基本生產情況，並根據企業汙染治理設施運行情況準確計算各環節汙染物排放量。

地方各級環境監察機構應當借助國家開展排汙費征收專項稽查的契機，重新梳理、核算本行政區域內鋼鐵、煤炭企業排放汙染物的種類、數量，切實提高排汙費收繳率，確保做到應收盡收。

環保部要求，稽查過程中發現排汙單位存在謊報、瞞報排汙申報數據的，上級環保部門應當按照《稽查辦法》的規定，責令追繳或直接責令排汙者補繳排汙費。

對環境保護主管部門工作人員違反國家規定批準減繳、免繳或者緩繳排汙費或未將排汙費依法繳入國庫以及不履行排汙費征收管理職責，情節嚴重的，依法給予行政處分;構成犯罪的，依法追究刑事責任。

排汙收費制度是我國環保法律規定的一項重要制度，也是世界各國的通行做法。我國自2003年7月1日起，開始按新的《排汙費征收使用管理條例》征收排汙費。排汙收費制度是對於向環境排放汙染物的排汙者，按所排放汙染物的種類、數量、濃度，根據國家的相關規定收取一定的費用，其特點是運用價值規律給排汙者造成一定的經濟壓力，促使其減少或消除汙染物的排放。

據第一財經記者了解，排汙費征收體制為屬地征收。排汙者按環保部門所發“排汙費繳費通知單”，將排汙費繳納到財政部門指定的商業銀行代收專戶，當天由商業銀行劃入國庫，國庫部門即按當天收入額的下述比例分別劃繳：10%繳入中央國庫;5%繳入省國庫;85%繳入地方國庫，作為本級環境保護專項資金。

《環境保護法》第四十三條第一款規定：“排放汙染物的企業事業單位和其他生產經營者，應當按照國家有關規定繳納排汙費。”《排汙費征收使用管理條例》(國務院令第369號)第六條規定：“排汙者應當按照國務院環境保護行政主管部門的規定，向縣級以上地方人民政府環境保護行政主管部門申報排放汙染物的種類、數量，並提供有關資料。”

第一財經記者從環保部查詢得到的數據顯示，2013年全國排汙費征收開單216.05億元，比2012年增長10.73億元，增幅5.2%;征收戶數43.11萬戶，比2012年增加7.8萬戶，增幅22.2%。2014年，全國排汙費解繳入庫單位共31.8萬戶，入庫金額186.8億元。

2014年，發展改革委、財政部、環境保護部聯合印發《關於調整排汙費征收標準等有關問題的通知》，將汙水中的化學需氧量、氨氮和五項主要重金屬汙染物排汙費征收標準由不低於每汙染當量0.7元提高到1.4元，並鼓勵汙染重點防治區域及經濟發達地區按更高標準征收排汙費;同時要求各地加強對企業排放汙染物種類、數量的監測，切實提高收繳率。

但第一財經記者此前在查詢各省排汙費征收情況後竟吃驚地發現，每個省區市都有大量重點汙染企業因“政策性免征”不用繳納排汙費。這其中，不乏長期汙染大戶。

依據環保部公布的“2013年國家重點監控企業名單”，確認國家重點監控廢水企業4944家、廢氣企業4189家、汙水處理廠3581家、重金屬企業2834家、規模化畜禽養殖場(小區)249家(試行)。

記者首先查詢了《2013河北省國家重點監控企業第一、二季度排汙費征收公告》。被列為河北省國家重點監控企業的共有713家。仔細清點後，發現“政策性免征”的有148家，占企業總數的20.76%。

此外，被列為山西省國家重點監控企業的共有426家，“政策性免征”的有90家，占企業總數的21.13%。被列為內蒙古自治區國家重點監控企業的共有419家，“政策性免征”的有94家，占企業總數的22.43%。

排汙收費制度是我國環保法律規定的一項重要制度，也是世界各國的通行做法。攝影/章軻

山西銀政企赴京“路演”：七大煤企貸款無不良 債券零違約

在經濟增速下滑和去產能、去庫存的雙重壓力下，以煤炭為代表的昔日強勢產業已經淪為過剩產能行業，煤炭企業經營壓力增加的同時，在投融資界地位“一落千丈”。

“煤炭對山西太重要了。雖然我們一直在致力於產業轉型升級，但是轉型需要一個過程，在未來相當長的時間內，煤炭產業仍然是我們山西人安身立命的根本。現在這個‘根本’遇到了困難，我們不能置之不管。”7月13日，山西副省長王一新在北京主持山西煤炭產業發展專題推介會上，如是表達了他親自率隊赴京路演的初衷。

會上，山西省九大煤炭、能源企業(焦煤集團、同煤集團、陽煤集團、潞安集團、晉煤集團、晉能集團、山煤集團、永泰能源、美錦能源)負責人逐一上臺路演，與投資者溝通企業運行情況。

撥開煤炭行業迷霧

7月13日上午，北京金融街威斯汀酒店，來自政府，煤炭企業，銀行、信托、券商、基金、資管等金融機構，新聞媒體等各界人士對這場由山西省政府主辦的路演活動，表現出了廣泛的關註和熱忱。

當前，中國經濟正在經歷著去杠桿、去產能、去庫存的轉型之痛，集中表現在煤炭這一昔日輝煌的行業，煤炭企業銷售量價齊跌，效益大幅縮水。

由此帶來的是煤炭企業在投融資界地位的“一落千丈”。王一新表示：“金融界對煤炭產業出現了幾種態度。一是，‘既然我看不清你，我就遠離你’——抽貸壓貸，減少規模，上收權限，煤炭企業發債一概不買；第二，照顧到國家支持實體經濟的政策，照顧到地方政府的面子，照顧到企業過去的交情，不壓也不新增，繼續保持存量規模不變。只有少數投資者認識到，當下正是進入優質煤炭企業的重大機會。”

在王一新看來，中國煤炭企業獲取煤炭資源成本較低，而煤炭開采工藝技術已非常成熟，各方面成本已有比較公允的行業參照值，只要企業管理科學，即使是今天這個市場價格，煤炭行業也應該是盈利能力很穩健的行業。

路演結束後，王一新對記者表示，希望通過推介會，能夠撥開投資界看待煤炭行業的迷霧，使投資者客觀、理性、積極健康地看待煤炭企業，政府幫助企業搭臺，整合資源，促進企業和投資者深入交流。

銀行不抽帶、不斷貸、不壓貸

山西銀監局顯示，初步統計，2016年一季度末，七大煤企全口徑融資總量7255億元，占全省各類融資的21%。七大煤企貸款余額4400億元，占融資總量的60%和全省各項貸款的23%。其中，中長期貸款占比55%，比年初上升7個百分點。

其中，銀行通過表外業務、理財、信托和資管計劃，為七大煤企融資800多億元，支持直接融資業務發展。不完全統計，七大煤企直接融資2065億元，其中73%的直融資金來源於省內銀行。一季度，銀行承銷七大煤企各類直接融資債券800億元，持有債券增加500多億元，同比多增130億元。

“堅持不抽貸、不斷貸、不壓貸”是監管部門對銀行提出的要求。山西銀監局局長張安順表示，對存量貸款，今年為七大煤企累計辦理轉貸、續貸554億元，貸款展期26億元；對優勢項目，合理調劑授信額度，適度增加信貸投放。一季度對焦煤、晉能、潞安等煤炭集團累計新增授信145億元、貸款201億元、表外業務146億元。

在降低企業融資成本方面，張安順表示，目前銀行對七大煤企貸款利率全部實行基準利率，取消了5%-10%的利率上浮，並對存量貸款協議利率采取下浮10%-15%的優惠。一季度，全省銀行業減少七大煤企貸款利息收入近10億元。

此外，按照人民銀行、銀監會、證監會、保監會關於支持鋼鐵煤炭行業化解過剩產能的意見要求，山西銀監局研究出臺《關於銀行業支持省屬煤炭集團化解過剩產能、加快轉型升級的指導意見》，引導全省銀行業提高認識，不抽貸斷貸，創新信貸產品，嘗試開展省屬煤炭集團轉型升級中長期專項貸款，支持煤炭去產能與分流人員就業創業。

山西省煤炭集團無不良、無違約

山西省金融辦主任郭保民表示，融資成本較低的債券成為山西省融資的主渠道。2016上半年，全省社會融資總量2139億元，其中直接融資1438億元，占比67.25%。煤炭行業貸款余額達到4715億元，上半年煤炭企業通過債券市場融資新增461.7億元。

郭保民表示，在當前煤炭價格下行、煤炭產業面臨嚴峻形勢下，山西省七大煤炭集團基本保持了按時、接續。山西省的煤炭集團是銀行和投資機構的優質客戶，至今沒有發生任何一筆不良貸款，也沒有任何一筆債券違約。

郭保民表示，山西省政府高度重視債券市場的風險防範，采取有效措施確保零違約。目前，通過債券市場的直接融資已經成為山西省煤炭企業融資的主渠道。維護好債券市場的規範，健康平穩運行，山西省政府責無旁貸。

目前，山西省在銀行間市場債券融資余額排名居於全國第6位，發行量排名全國第7位；今年上半年，又新增發行債券融資678億元。

郭保民表示，今年以來，山西企業經營面臨諸多困難，省政府高度重視，出臺了諸多確保債券到期兌付不違約的防範措施，一是建立預警機制，對發行債券的企業實時監測給予，幫扶，確保企業平穩運行;二是進行動態監管，實施關註企業資金運行情況，實時預警;對每只債券到期提前15天提出兌付措施，確保不發生一筆違約;目前，山西煤炭企業面臨一定壓力，省政府近一個時期去產能、減產量、保增長，調整結構，綜合施政，用市場的手段讓煤炭企業產能保持在合理的區間和水平上。

山西煤企發債遭搶購 副省長“站臺”靠譜？

同樣是經濟困難省份，遼寧和山西近日在企業債券市場的遭遇，可謂冰火兩重天。

7月19日，晉煤集團發行的20億元超短期融資債券16晉煤SCP003，掛牌10分鐘被搶購一空，並且創下4月以來煤企債券利率新低，和近期煤企發債屢屢遇冷形成了強烈的反差。

一周前，山西省副省長王一新曾帶隊在北京金融街進行了一場聲勢浩大的路演，為當地的龍頭煤企發債“站臺”，晉煤集團就在其中。

也有人提出質疑，在當前經濟下行、去產能的大背景下，信用風險不斷推高，央企信仰、國企信仰、城投信仰相繼打破，政府官員為企業發債站臺，這臺站得起嗎?

“路演”初見成效

7月19日，晉煤集團發行的20億元超短期融資債券16晉煤SCP003，掛牌10分鐘被30余家投資人搶購一空，當期票面利率4%，創下4月以來的煤炭行業債券利率新低。

16晉煤SCP003債券是由山西晉城無煙煤礦業集團今年第三期超短期融資券，規模為20億元，聯合資信給予發行方的主體評級為 AAA。山西晉城無煙煤礦業集團的股東為山西省國資委、國開金融和信達資管，公司去年實現營收1732億元，但虧損達到9.78億元。

就在一周前，山西七大省屬煤炭集團在北京進行了一場路演。

“這可以看作是路演結束之後，經過幾天的消化和理解，市場已經做出了它的解讀。”一位參加路演的券商資管人士告訴《第一財經日報》，資金本身的反應和報價是最直接和真實的反映。

回想起那場聲勢浩大的路演，該人士稱，在他十多年的做債生涯中，地方政府為企業發債親自站臺十分少見。

“主持人念機構的名單就念了半天，重要資金基本上都來了，而且嘉賓的級別都不低，至少有一定的信貸發放權限。”他對記者說。

山西省金融辦一位官員告訴《第一財經日報》，最近因為信用債市場違約頻發，主要集中在煤炭、鋼鐵等傳統行業，尤其是地處山西的央企子公司中煤華昱的違約，對山西的企業發債起到了比較負面的影響，很多輿論一邊倒地對煤炭行業片面地唱空。此次路演是山西省政府出面，相當於官方正面回應一下對山西企業發債的質疑，以正視聽，還有引導一下廣大投資人的投資方向。

山西不僅是煤炭大省，也是發債大省。山西企業累計的非金融企業債務融資工具的發行量在全國排名第七，余額在全國排名第六。

截止到今年6月，山西共有68家企業在銀行間市場發行了471只非金融企業債務融資工具，累計的募集資金達到了6182億元。

而作為山西龍頭的七大煤企，截至2016年6月底，七大煤企在全省全口徑融資總量7275億，占全省銀行業各類融資存款的21%。今年上半年，銀行承銷七大煤企各類債券800億元，目前銀行業支持七大煤企債券融資達2065億元。

但是，2013年以來，煤炭行業開始下行。去年打破剛兌，煤炭、鋼鐵、有色成為重災區，“山西”幾乎成了“煤炭”的代名詞。今年4、5月，隨著信用債集中到期兌付，個別的債券出現違約後，導致整個市場的信用風險偏好下降，收益率也在反彈，因為市場波動較大，大量的債券棄發。很多投資人對待信用債的態度就是“一刀切”，對山西的、東北的、煤炭的、鋼鐵的債券，都一律“繞道而行”。

Wind的統計也顯示，今年6月1日至7月6日，山西省共發行了31單信用債，但其中企業債和中期票據只有4單，超短融3單，其余全部為銀行同業存單。

在大多數的市場人士看來，此次山西省政府出馬為企業發債站臺還是實現了一定的預期。

“我沒有參加他們的推介會，實際上煤炭行業，特別是參與路演的幾個山西的大的煤炭企業和平臺，它們的風險到底有沒有那麽大，它們的債券到底有沒有投資價值，我們還是持一個比較積極的態度。願不願意買它們的債券，我們還真的是開始很認真地考慮這個事情。”一位公募基金固定收益基金投資經理告訴本報記者。

不過，也有市場人士表示，隨著今年央企信仰、城投信仰連續打破，投資人也已經得到了市場的教訓，並逐漸形成了自己對市場的判斷，這樣的政府“背書”盡管有正面的效應，但結果更大程度上還是市場的選擇。

債券陽光私募暖流資產總經理程鵬告訴《第一財經日報》，實際上在整個路演過程中，山西省政府並沒有做出任何實質性的擔保，16晉煤SCP003之所以認購情況不錯，有著綜合的市場背景。首先是發行標的的資質本身不錯。第二，屬於超短融，期限短。第三，最近市場情緒本身就很好，資產荒在延續，大多數債券都漲得不錯。

政府是否隱含擔保

不過，也有人對此次山西的路演提出了質疑，即其中是否暗含了政府對企業的隱性擔保。

前述山西省金融辦人士告訴本報記者，這次路演並不存在山西省政府對發債企業進行擔保、增信，企業發債和投資者認購依舊是正常的市場行為。

這一說法也得到了大多數參會機構的認可。在他們看來，這次山西省政府固然“賣力”，但政府的位置擺得比較正，並沒有“踩紅線”。

而且，王一新在路演中說，他們力挺的是山西優質的煤炭企業，而對於僵屍企業決不會護短，決不會忽悠大家去追加投資，做到有保有壓。

前述參會的券商資管人士表示，山西省政府只是作出澄清，“我們的企業沒有那麽差”而已。就好比政府招商引資，為自家企業打個廣告也是無可厚非的。

不過，也有市場人士認為，完全撇開政府信用背書也不客觀。

“現在組團來承銷的這部分債券反倒是安全了，以省委省政府的名義，副省長親自帶隊，如果違約了，打了誰的臉呢?”一位參會的城商行投行人士如是說。

他認為，在路演當天有關部門負責人講話中至少有兩個表態可以算是“灰色地帶”了。一個是“山西省的企業在交易商協會發的債中，沒有發生一起違約”;另一個是承諾“確保七大煤企不發生債券違約”。

不過，程鵬對本報記者表示，從中外的歷次危機可以看出，在信用的問題上，市場往往是失靈的，存在極大的市場不對稱。如果放任市場的恐慌情緒，導致流動性收緊，資金鏈斷裂，企業破產清算，那麽對中國的煤炭行業以及山西省的地方經濟將會造成巨大的沖擊。

政府支持分化

不過，地方國企情況也有不同，政府支持力度在分化。今年上半年以來超過200億元的債券違約，並非每一只都有可能獲得解決方案。近日東北特鋼連環違約，遼寧省政府方面迄今並沒有太多實質性救助。而近期，穆迪的一份報告中指出，中國國企實施債務重組表明政府支持水平分化。

“這的確是個案，需要一事一議，涉及到企業自身的資質情況，真的是無可救藥，還是能夠通過資金慢慢恢複?同時，也涉及到不同地方財政、金融的實力懸殊，或許是有心無力;當然，也不排除當地的主管部門對待事情的態度不同。”程鵬表示。

穆迪認為，在國企遭遇財務困境時，中央政府僅會向符合某些條件的國企提供直接支持，而相關條件即該國企的業務經營與國家政策目標密切相關，或者該國企違約將產生更為廣泛的系統性負面影響。處於競爭行業的大型國企和央企的非核心子公司獲得政府大力支持的可能性較低 。

地方版CDS先破題 山西推信用違約互換為煤企增信

8月4日，境外媒體援引消息人士的話稱，中國接近推出信用違約互換(CDS)市場。中國銀行間監管機構已經起草信用違約互換指導方針及合約範本，並已進行業內咨詢，或很快向央行申請批準推出信用違約互換市場。

《第一財經日報》記者從山西省金融辦了解到，為了給省內的煤炭企業融資增信，山西省準備推出CDS(信用違約掉期)，目前方案已經上報省政府審批。山西CDS的推出將參照中債信用增進投資股份有限公司的模式，組建省級的信用增進投資公司，首期註冊資金30億元。主要股東將是省屬國有背景及全國性的金融集團。據了解，山西金融投資控股集團、中國信達、中國平安等目前均表示有意向。

CDS是一種基礎的信用衍生工具，在國外債券市場已經被普遍應用。它類似投資人為所持有的債券購買一個保險，並且支付一定的成本，一旦債券發生違約，可以通過這一衍生工具獲得賠償。

中國債券市場打破剛性對付，信用風險敞口加大。市場人士認為，中國推出CDS市場時不我待，債權人和投資者也都表現出了一定的熱情，但目前定價、監管、會計、稅收等一系列問題有待解決。

首家省級CDS方案上報

山西省金融辦人士告訴《第一財經日報》記者，該省推出CDS的方案已經上報省政府審批，主要模式是在省內成立信用增進公司，初期規模不會太大，註冊資本30億元，股東主要是省屬國有背景以及全國性的金融集團，但股東數目不會太多。目前，山西金融投資控股集團、中國信達、中國平安等均表示有意向。不過，現在還沒有進入實質性的募股階段。

上個月，山西省副省長王一新曾帶隊在北京進行了一場聲勢浩大的路演，為當地的龍頭煤企發債“站臺”。他曾表示，山西正醞釀推出CDS。

按照方案，信用增進公司成立之後，作為CDS的賣方，可就標的債務，向投資人提供信用風險保護，投資人需要向賣方支付一定的成本，或者由債務人承擔。一旦發生違約，CDS賣方來賠付投資人的損失。

上述山西金融辦人士對本報記者稱：“具體如何賠付，要按照合同約定，費用是不一樣的，都是一對一。”

一位和山西國有煤企有合作的券商投行部負責人對《第一財經日報》記者表示，目前煤炭企業的融資成本比較高，既然政府出手，成本方面會考慮，不會是完全市場化的價格，可能會重點扶植一些企業，所以價格應該不會太高。

“目前七大煤企認為，成本是考慮的一個方面，但不是最根本的因素，最根本的是解決融資問題和流動性問題。為此，發行人願意承擔一定的增信成本。”他稱。

作為煤炭大省的山西，截至2016年6月底，七大省屬煤企在全省全口徑融資總量7275億元，占全省銀行業各類融資存款的21%。今年上半年，銀行承銷七大煤企各類債券800億元，目前銀行業支持七大煤企債券融資達2065億元。

信用市場違約以來，煤炭企業的融資成本不斷提高，山西省企業發債預冷。“七大地方國有煤炭企業一年內到期的負債比較多，一旦資金斷裂，即便是省政府出面也回天乏力，整個省的融資信用都將遭受重創。”上述券商投行人士表示，相比政府出面路演，推出CDS政府信用對企業發債的介入將更加直接。

在他看來，此舉對山西省企業發債肯定有一定的積極作用，但是能不能實質性解決山西或者煤炭行業的融資問題，還要看市場的反映情況。

不過，一位資產管理公司人士對本報記者表示，他對CDS持保留態度。信用債打破剛兌，本來是中國債市市場化的進步，政府在這過程中不應該給予太多的幹預。對於成立增信公司推出CDS，他認為，可以對存量債務嘗試，防止市場因為恐慌而導致資金鏈斷裂，引發系統性風險。政府也不應當一味拍胸脯，進行信用背書，而是要充分評估在存量債務中，有多少存在不能兌付的可能，是否在增信公司能夠負擔的範圍內。但增量債務最好不要，還是讓市場來決定融資成本，這也和當下去杠桿、去產能的基調一致。

在他看來CDS等一系列金融衍生品大同小異，都是將違約產品繼續包裝層層轉賣，也就意味著會有更多的金融機構牽扯進來，一旦發生系統性風險，後果不堪設想。美國次貸危機的教訓便是如此。

定價仍是最大難題

據境外媒體報道，中國接近推出信用違約掉期(CDS)市場。中國銀行間監管機構已經起草信用違約掉期指導方針及合約範本，並已進行業內咨詢，或很快向央行申請批準推出信用違約掉期市場。

截至目前，相關監管機構並沒有對此事給出回應。

今年以來，中國版CDS呼之欲出的消息就層出不窮。最近一次是在6月，中國銀行間市場交易商協會的金融衍生品專業委員會就銀行間市場信用風險緩釋工具召開會議，審議通過了信用違約互換(CDS)業務指引。

當時，銀行間市場交易商協會人士對《第一財經日報》記者表示，專業委員會交易商協會下設的發揮專家議事職能的機構，是對可行性的方案給出建議，離正式出臺還有很長的路要走。

2014年信用債市場打破剛兌以來，2016年進入了集中爆發期，僅上半年就發生違約近250億元，幾乎是過去的兩倍。在業內人士看來，發展CDS市場時不我待。

實際上，類似的產品在中國已經有所嘗試，2010年就曾推出CRM(信用風險緩釋工具)，首批信用風險緩釋合約以單筆債務為標的，債務類型涵蓋了中期票據、短期融資券和貸款。

為吸取2008年金融危機的教訓，銀行間市場規定的CDS準入機制比較嚴格，並對參與機構按註冊資本、專業人員配置、風控能力和定價能力分為核心交易商和交易商兩類，實行分層管理。

截至2014年11月，已有CRM交易商47家、CRM核心交易商26家，以銀行和券商為主。

但是由於市場參與主體過於單調，而且那時國內債市還未打破剛兌，鮮有違約，定價機制不完善等問題，CRM市場尚未火爆，就陷入停滯狀態。

不過，在今年4月市場傳出的CDS的征求意見稿中，取消了核心交易者、交易商的資質門檻，並且信用事件的範圍被擴大。

“這解決了此前行業集中度過高的問題，滿足了市場多樣化的需求，實現了信用風險在行業間的分散。”中信證券債券研究團隊在一份研究報告中指出。

其次，CDS業務指引中明確，信用違約互換產品交易時確定的信用事件範圍至少應包括支付違約、破產。根據參考實體實際信用情況的不同，可納入債務加速到期、債務潛在加速到期，以及債務重組等其他信用事件;同時，信用風險緩釋工具業務參與者開展信用違約互換交易時應確定參考實體，包括但不限於企業、公司、合夥、主權國家或國際多邊機構，並應根據債務類別和債務特征等債務確定方法確定受保護的債務範圍。

多位買方人士告訴本報記者，如果推出中國版CDS還是會有購買的意願，但是定價問題仍然是CDS面臨的最主要的難題。

中信證券債券研究團隊表示，從發達國家的經驗看，信用評級在CDS定價及交易過程中發揮著重要的作用。從國內企業債券市場的發行情況看，評級虛高現象普遍。此外，還有信用秩序混亂、監管、會計和稅收制度缺乏等原因，都使得CDS尚不能在國內迅速展開。

兩月開六次煤炭會議 發改委促煤企主動降價

煤炭價格持續上漲，近兩個月以來，國家發改委連續六次召集煤炭企業開會，旨在去產能、保供應的前提下，抑制煤價過快上漲。

3日，國家發改委召開“規範煤炭企業價格提醒告誡會”，要求煤企主動降價。召開會議的相關部門為發改委價格監督檢查與反壟斷局和國家發改委經濟運行調節局。

年初以來，環渤海動力煤價格指數(BSPI)連續18期上漲，不斷刷新年內最高紀錄。11月2日的最新數據顯示，BSPI報收於607元/噸，創下今年以來的最高紀錄，較年初371元/噸上漲了236元/噸，累計漲幅達到63.6%。

值得關註的是，以中煤和神華兩大巨頭為代表的煤炭企業已經開始對煤炭價格進行調整。

據中國煤炭網顯示，中煤能源集團公司決定，從11月3日起，動力煤現貨價格在現有基礎上下調10元/噸。這是中煤在理性分析未來煤炭供需基本面和價格走勢基礎後做出的調整，預計對穩定煤炭市場將產生積極的影響。

此外，神華下水煤11月現貨煤價將參考CCI指數等，以旬度算數平均價減10元/噸而定，11月長協和現貨價格的比例由10月的4.5：5.5，調整至4：6。

與此同時，本月以來，煤炭庫存緊張的狀況已經有所緩解。

根據國家發改委最新發布的檢測數據，11月1日，全國重點電廠存煤達到6578萬噸，繼10月12日突破6000萬噸、10月29日突破6500萬噸後繼續回升，70天以來基本保持連續回升勢頭，比8月21日低點4801萬噸大幅增加37%。11月2日，秦皇島港存煤455萬噸，已連續5天回升，比9月6日低點239萬噸大幅回升90.4%。環渤海五個主要港口存煤超過1500萬噸，比前期低點大幅增長47.5%，達到正常水平。預期近日電廠和港口庫存將繼續攀升，可有效保障迎峰度冬期間發電和供暖用煤需求。

近期，部分煤炭企業正在與用戶積極進行中長期購銷合同的協商溝通，就煤炭訂貨數量、價格水平以及運力保障、合同履行、信用體系建設初步達成共識。業界流傳的意向價格水平為5500大卡動力煤合同基礎價格在每噸535元-540元，隨市場價格變化同比例浮動。

集成期貨煤炭行業分析員鄧舜此前對第一財經表示，如果5500大卡動力煤合同基礎價格在每噸535元~540元，與現行的市場價格700元/噸以上差距較大，短期內執行有困難。電力企業會希望執行，而煤炭企業則不一定。簽訂合同雙方要註重誠信，關鍵在於具體政策的配套來保證合同的執行。

“如果簽訂合同，雙方全力執行，對抑制煤價過快上漲有一定作用。但不能保證全部需求，只能供應一部分下遊的需求，另一部分還要依靠市場煤和進口煤來補充。”鄧舜說。

煤企巨頭紛紛降價做表態 專家稱民企能否跟進待觀察

在國家發改委要求煤炭企業主動抑制煤炭價格過快上漲後，龍頭企業已經紛紛向下調價。

第一財經記者從陜煤化集團官網了解到，從11月5日零時起，該集團各礦區對華能、華電、國電等六大發電企業鐵路直供煤在現有價格基礎上每噸下調10元，地銷及其他客戶不在此次降價範圍之內。

此前，中煤、神華和伊泰幾大煤炭企業巨頭也分別開始對煤炭價格進行調整。

據中國煤炭信息網顯示，中煤能源集團公司決定，從11月3日起，動力煤現貨價格在現有基礎上下調10元/噸。這是中煤在理性分析未來煤炭供需基本面和價格走勢基礎後做出的調整，預計對穩定煤炭市場將產生積極的影響。

隨後，神華集團、伊泰集團決定，對本公司銷售的現貨煤炭價格在原基礎上，下調10元/噸。

此外，神華下水煤11月現貨煤價將參考CCI指數等，以旬度算數平均價減10元/噸而定，11月長協和現貨價格的比例由10月的4.5：5.5，調整至4：6。

神華集團是我國最大的煤炭企業，伊泰集團是我國最大的民營煤炭企業，二者均在煤炭生產供應中起著舉足輕重的作用，此次調價在業內具有風向標意義。

集成期貨煤炭研究員鄧舜對第一財經記者表示，龍頭企業帶頭降價更多是一種表態，能否帶動其他企業協同降價還有待觀察。

“政府希望大型煤企、尤其是央企帶頭降價，穩定市場。國企央企可能會跟進表態，民企或中小企業還是會按照自身供需定價。目前，從現貨角度看，市場供應依然偏緊，大幅降價可能性不大。隨著政策的松動，供應量上升後，供應量緊張的局面逐漸會解決”，鄧舜表示。

幾大煤炭企業的降價舉措符合國家發改委的有關要求。3日，國家發改委召開“規範煤炭企業價格提醒告誡會“，要求煤企主動降價。這已經是近兩個月以來，國家發改委連續六次召集煤炭企業開會，旨在去產能、保供應的前提下，抑制煤價過快上漲。

年初以來，環渤海動力煤價格指數(BSPI)連續18期上漲，不斷刷新年內最高紀錄。11月2日的最新數據顯示，BSPI報收於607元/噸，創下今年以來的最高紀錄，較年初371元/噸上漲了236元/噸，累計漲幅達到63.6%。

與此同時，本月以來，煤炭庫存緊張的狀況已經有所緩解。

根據國家發改委最新發布的檢測數據，11月1日，全國重點電廠存煤達到6578萬噸，繼10月12日突破6000萬噸、10月29日突破6500萬噸後繼續回升，70天以來基本保持連續回升勢頭，比8月21日低點4801萬噸大幅增加37%。11月2日，秦皇島港存煤455萬噸，已連續5天回升，比9月6日低點239萬噸大幅回升90.4%。環渤海五個主要港口存煤超過1500萬噸，比前期低點大幅增長47.5%，達到正常水平。預期近日電廠和港口庫存將繼續攀升，可有效保障迎峰度冬期間發電和供暖用煤需求。

近期，部分煤炭企業正在與用戶積極進行中長期購銷合同的協商溝通，就煤炭訂貨數量、價格水平以及運力保障、合同履行、信用體系建設初步達成共識。業界流傳的意向價格水平為5500大卡動力煤合同基礎價格在每噸535元-540元，隨市場價格變化同比例浮動。

五煤企動力煤再降 業內稱年後易現價格拐點

據中國煤炭市場網消息，繼神華集團對外公布繼續下調現貨動力煤市場價格外，中煤能源集團公司、同煤集團公司、伊泰集團公司、蒙泰集團公司也相繼決定下調現貨動力煤價格。

上述5家企業從11月下旬起，5500大卡動力煤港口市場價格將按照680元/噸執行，比上期降低5元/噸。

五家煤炭大企相繼調價，是否預示煤炭價格由此啟動下行通道?中宇資訊煤炭市場分析師關大利在接受第一財經記者采訪時表示，煤價出現大幅度下滑的跡象還不明顯。

“市場實際情況來看，煤炭價格隨國家政策有適當調整，但坑口價格等降價還不明顯，只能說是暫時滯漲，還未到拐點。”關大利說。

正值冬季，關大利認為冬季用煤需求旺盛，天氣原因電廠煤耗上漲，價格大跌缺少基礎。

此外，關大利認為市場拐點較易出現在明年年後，主要由於發改委關於煤炭產量的調控政策。

11月16日，國家發展改革委會同國家能源局、國家煤礦安全監察局以及中國煤炭工業協會召開“推動簽訂中長期合同做好煤炭穩定供應工作電視電話會議”，要求有關地區、部門和企業進一步加快簽訂中長期合同，建立煤炭行業平穩發展的長效機制。會議要求，加快和增加符合安全條件的產能釋放，所有具備安全生產條件的合法合規煤礦，在采暖季結束前都可按330個工作日組織生產。

按照業內分析，發改委會議所說的“所有具備安全生產條件的合法合規煤礦”的範圍已經不同於此前三級響應機制中的“七十余個先進產能的煤礦”，範圍已有相應擴大。

關大利分析，如果12月之前產量能夠增加20%左右，明年年後電廠煤耗下降，市場將出現較明顯拐點。

目前，煤炭價格調控已經呈現發改委主導、多方共推的局面。

在運力方面，國家發改委仍在全力調配鐵路集中向北方港口運煤，在高庫存的情況下港口下水煤價格下行壓力越來越大。

而在煤電協調上面，重點煤炭、發電企業就電煤中長期合同進行了全面協商，確定從12月1日起，按照“基準價+浮動價”的定價模式、5500大卡動力煤535元/噸的基準價格水平執行，改變了以往定量不定價的做法。

據發改委官網顯示，11月8日、11日，神華集團、中煤能源集團分兩批與裝機容量、火電量均占全國44%左右的五大發電集團簽訂了電煤中長期合同，鎖定了資源和運力。目前煤炭、發電企業簽訂中長期合同開始在更大範圍進行，由於重點企業示範帶頭作用的發揮和市場預期改善，同煤、伊泰、粵電、浙能等地方企業正在積極跟進。

隨後，神華集團又有系列措施跟進。

神華銷售集團發布的《關於調整動力煤長協和現貨銷售政策的通知》稱，神華集團對沒有簽訂年度長協客戶，於15日起暫停供應動力煤;簽訂長協的終端用戶，截止11月15日零時，對未完成年度合同數量的客戶，仍按本月長協與現貨4:6執行，對長協價格供應量已完成年度供應數量的客戶，所供煤炭全部按現貨價執行。對簽訂長協的貿易客戶，從11月15日零時起，停止其年度長協價格的煤炭供應，所供煤炭全部改為執行現貨價，並且當月執行總量不得超出 1-7月實際完成月均量。11 月 15 日零點前已完成 1-7 月實際完成月均量的用戶，下半月不再確認船舶。

市場觀察到，多方舉措之下，煤炭價格已經開始下調。16日公布的最新一期環渤海動力煤價格指數報收於604元/噸，環比下行2元/噸，連續兩期下行。

跟進動力煤降價 多家地方煤企又下調5元

繼神華、中煤、同煤、伊泰、蒙泰等重點煤炭企業再次下調動力煤現貨價格後，近日陜西、山西、河北又有多家地方煤炭企業加入調價行列。

第一財經記者從陜西煤業化工集團官網獲悉，繼11月5日發布下調大客戶動力煤供應價格之後，陜煤化集團於11月21日再次發布決定：從11月22日零時起，對神南礦區所屬紅柳林、檸條塔、張家峁三礦直供華能、華潤、華電、大唐、國電、國電投六大電力集團所屬電力企業的煤炭價格，在11月5日降價10元／噸的基礎上再下調5元／噸；對集團所屬礦區直供省內電力企業的煤炭價格統一下調5元／噸。

同日，陜西榆林能源集團將其6200大卡煤炭車板價由555元/噸下調至540元/噸。

據中國煤炭市場網報道，受港口煤價下降等影響，山西部分煤礦銷售轉差，出現庫存堆積，朔州、忻州地區部分煤企動力煤價格下跌5-50元/噸不等。河北唐山等地動力煤價格比上周下降5元/噸。

多位接受第一財經記者采訪的煤炭市場分析師稱，煤價出現大幅度下滑的跡象還不明顯。他們同時表示，經國家有關政策的產量和運力調控，明年年後電廠煤耗下降，市場將較易出現較明顯拐點。

多方舉措之下，煤炭價格已經開始下調。16日公布的最新一期環渤海動力煤價格指數報收於604元/噸，環比下行2元/噸，連續兩期下行。

又有12煤企簽長協 2017煤炭進入中長期合同時代

12月1日，全國煤炭交易會在秦皇島市召開。兗礦、陜煤化、龍煤、伊泰、開灤、冀中能源、淮南、平煤、陽泉、榆林能源、晉能等12家煤炭企業在交易會現場簽訂煤炭供需企業中長期合同。

第一財經記者在簽約現場了解到，本次電煤合同簽約量1.022億噸，煉焦煤簽約量5450萬噸。

鞍鋼股份原料采購中心總經理劉華濤在接受第一財經記者的現場采訪時表示，價格機制的確定，對平抑市場的價格波動起到積極作用。從企業方面來說，企業的采購成本等各方面成本有所降低。目前都是大型企業互相簽長協，供應穩定了對經濟有極大的積極意義。

隨著供暖季的到來，煤炭的季節性運輸需求呈現爆發式遞增。中國鐵路總公司運輸局副局長郭玉華在論壇現場強調，鐵路總公司將全力保障發電運力，優先保障已簽訂中長期合同的煤炭運輸。明年鐵路運輸將呈現局部寬松、整體偏緊的情況，主要幹線的貨運能力趨於飽和，將加強局部運力的銜接。

“長協中應該註意煤炭銷售和鐵路運輸的合理半徑，加強合同考核，建立違約機制。”郭玉華表示。

此前已有神華、中煤、華能、大唐、國電、華電、中電投等多家煤炭、電力龍頭企業簽訂了中長期合同，確定5500大卡動力煤的基礎價為535元/噸，後續將參照市場變化按照雙方分擔的原則相應調整。

此外，11月23日下午，山西焦煤集團也與河鋼、首鋼、鞍鋼、寶鋼、馬鋼、華菱鋼六大鋼鐵集團簽訂了2017年煉焦煤中長期合同。