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上海電氣（02727）火電業務力爭穩定核電風電是新增動力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2165

上半年中國火電利用小時持續下降 等待產能調整來“剎車”

日前，國家能源局網站公布了上半年全國6000千瓦及以上電廠發電設備平均利用小時情況，其中火電裝機容量10.2億千瓦，上半年火電設備平均利用小時1964小時，比上年同期減少194小時。

分地區來看，山東火電設備平均利用小時達到2487小時;江蘇、河北和海南超過2300小時;重慶、福建、廣西、湖南、四川、雲南和西藏低於1500小時，其中雲南和西藏僅有648小時和47小時。與上年同期相比，27個省份火電利用小時同比減少，其中，青海、福建和湖南火電利用小時分別減少897、663和633小時。

近兩年來，我國發電設備利用小時數持續下降，火電裝機過剩問題從去年起開始引發廣泛的社會關註。

廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強認為，當前中國煤電產能嚴重過剩，電力行業設備制造產能也嚴重過剩。改造的過程中，可以淘汰關停一批，從而擠出過剩產能，加大對現在設備制造產能的利用。“目前提出全面推廣超低排放和節能改造，時機比較合適。”林伯強說。

中國能源研究學會副理事長周大地對第一財經記者表示，“近兩年來發電設備利用小時數大幅度下降，且降幅一直擴大。在這種情況下出現了大量的棄水、棄風、棄光的現象。在整個能源規劃中，由於系統優化較差，對市場把握不夠，惡性競爭非常激烈。”

周大地認為能源過剩尤其是火電裝機過剩的原因有兩點：一是能源進入低速增長期，傳統產能擴張發展模式的瓶頸凸顯;二是能源投資盲目性較高，需求預期和投資決策明顯脫離實際。

周大地建議，應盡快根據能源需求的重大變化和明顯變化調整原來的能源戰略發展目標，特別是要根據經濟新常態來調整能源發展總量目標，而且這個總量目標必須是動態的。

“首先，盡快停建、緩建火電;其次，控制煤電基地建設，煤炭多了就要找出路。對煤電建設要盡快剎車，能夠停建的就停建，能夠緩建的就緩建;第三，在電力調度的問題上，要采取切實措施。可再生能源可以采取基本保底的方式，例如風電給1500小時、1800小時，采取優惠價，剩下的可以便宜些，便宜的過程是沒有成本的，也是可以競爭的。這種情況下，可以在某種程度上調整經濟性調度方式，在現有的發電能力大量過剩的情況下，從經濟手段上確保可再生能源能夠充分發揮作用，包括核電。”

今年3月，國家能源局下發特急文件，督促各地方政府和企業放緩燃煤火電建設步伐，以應對日益嚴重的煤電產能過剩局面。此舉波及13省份暫緩、15省份緩建，一大批煤電項目被取消、緩核、緩建。

發改委、能源局聯合采取針對不同地區的嚴控政策：對電力盈余的省份，原則上不再安排新增煤電項目;即便是確有電力缺口的省份，也要優先發展非化石能源發電項目，盡量減少對新增煤電項目的需求。

火電企業簽訂電煤中長期合同比例高，可優先參與市場交易

30日從國家發改委網站獲悉，發改委、國資委今日印發《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》。鼓勵支持更多煤炭供需企業遵循市場經濟規律，簽訂更高比例中長期合同；鼓勵支持大型煤炭企業與電力、冶金企業簽訂中長期合同。

國家發展改革委 國務院國資委印發

《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》的通知

發改運行[2016]2502號

各省、自治區、直轄市發展改革委、經信委(工信委、工信廳)、物價局、煤炭廳(局、辦)、交通運輸廳(委)，中國煤炭工業協會、中國電力企業聯合會、中國鋼鐵工業協會、中國價格協會，有關企業：

為認真貫徹落實黨中央、國務院關於供給側結構性改革決策部署，促進煤炭及相關行業平穩健康發展，積極推進煤炭中長期購銷合同的簽訂和履行，國家發展改革委、國務院國資委會同交通運輸部、國家能源局、中國鐵路總公司、國家電網公司、南方電網公司研究制定了《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》。現印發你們，請結合實際，認真落實。

國家發展改革委 國務院國資委

2016年11月30日

抄送：交通運輸部、國家能源局、中國鐵路總公司、國家電網公司、南方電網公司

附件：

關於加強市場監管和公共服務

保障煤炭中長期合同履行的意見

為認真落實黨中央、國務院供給側結構性改革重大決策部署，促進煤炭及相關行業平穩健康發展，積極推進煤炭中長期購銷合同(以下簡稱中長期合同)的簽訂和履行，特制定以下意見：

一、充分認識煤炭中長期合同的重大意義。中長期合同是指買賣雙方約定期限在一年及以上的單筆數量在20萬噸以上的廠礦企業簽訂的合同。簽訂中長期合同是煤炭供需雙方建立長期、穩定、誠信、高效合作關系的重要基礎，對於保障煤炭穩定供應和價格平穩，促進相關行業健康發展和經濟平穩運行都具有十分重要的意義。合同的簽訂和履行，有利於上下遊企業生產組織，實現平穩有序運行;有利於穩定市場預期，減少供需波動;有利於優化運力配置，減少運輸資源浪費;有利於降低企業和社會成本，提高整體經濟效益。煤炭產運需企業要強化誠信意識和法治觀念，積極主動簽約，認真履行合同。地方相關部門要進一步提高認識，將保障合同履行作為經濟運行調節的一項重要工作，精心安排，及時協調，優化服務，切實抓實抓好。

二、遵循市場經濟規律，尊重企業市場主體地位。充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，各地區有關部門要最大限度減少對微觀事務的幹預，重點強化服務和協調，充分尊重和發揮企業的市場主體地位，不得直接幹預企業簽訂合同，不得幹擾合同履行，不得實行地方保護。

三、完善合同條款和履約保障機制，提高中長期合同比重。煤炭企業依據核準(核定)的生產能力、參考實際煤炭發運量，用戶企業依據實際需要，自主銜接簽訂合同。合同條款應當規範完整，包括數量、質量、價格、履行期限地點和方式、違約責任，以及解決爭議方法等內容。鼓勵支持更多煤炭供需企業遵循市場經濟規律，簽訂更高比例中長期合同。大型煤炭、電力、鋼鐵企業要發揮示範和表率作用。

四、完善價格形成機制，促進價格平穩有序。充分發揮市場作用，供需企業雙方可在合理確定基礎價格的基礎上，引入規範科學、雙方認可的價格指數作參考，規範確定實際結算價格，基礎價格和與市場變動的掛鉤機制可按合理的合同周期適時進行調整。有關部門指導和完善指數發布機制，做到方法科學、數據真實、代表性強，確保指數合理反映市場變動的真實情況。

五、嚴格履行企業主體責任，提高合同履約率。供需雙方在簽訂中長期合同時，要充分考慮到煤炭銷售和鐵路運輸的合理區域半徑，切實提高合同執行保障程度。鼓勵支持大型煤炭企業與電力、冶金企業簽訂中長期合同。對具備運輸條件的中長期合同，鐵路、港航企業與供需雙方簽訂運輸合同。產運需企業要妥善解決好合同履行中出現的數量、質量、價格等問題。如遇重大問題，無法解決的，按程序向有關部門和單位報告。

六、建立健全合同履約考核評價。國家發展改革委、國資委會同有關部門和單位對合同履行情況實行分月統計、按季考核。適時召集煤炭產運需企業，了解合同履行情況，協調解決重大問題。對誠實守信、認真履約的企業要納入誠信記錄，對履行不力甚至惡意違約的企業納入不良信用記錄並視情況公開通報。在合同履行中，因市場等情況變化確需變更合同條款，由雙方協商確定，如達不成一致，由國家發展改革委會同有關部門和單位協調解決。省級經濟運行調節部門參照執行。

七、強化激勵和保障，營造有利於合同履行的良好環境。各有關部門和運輸、電網等單位，加強條件保障和服務，通過給予運力優先保障、優先釋放儲備產能、優化發電權使用與中長期合同比重掛鉤等措施，鼓勵企業提高中長期合同在煤炭交易中的比重，為合同履行創造良好的外部條件。

(一)優先保障資源和運力。根據供需雙方簽定的中長期合同，鐵路、港航企業要根據運輸條件進一步做好運力銜接，根據銜接確認的運力，在日常運輸中優先裝車、配船，為合同履約創造必要條件。

(二)優先安排釋放先進產能。各地在有序釋放安全高效先進產能時，對簽訂中長期合同並誠信履約的企業予以傾斜。

(三)同等條件下優先參與市場交易。對火電企業中，簽訂中長期合同數量比例高、日常進度兌現好的，在差別電量計劃安排上給予傾斜，在電力直接交易等市場化交易中優先準入，給予政策支持。

(四)協調保障非常態情形下的合同履行。因不可抗力因素導致合同不能履行時，各級經濟運行調節部門將積極協調臨時替代資源或用戶，在運力等方面予以重點協調，保障合同難以履行時的生產供應。

八、依法實施價格監管。對相互串通、操縱市場價格，低價傾銷排擠競爭對手，捏造、散布漲價信息，囤積居奇、哄擡價格，推動價格過高過快上漲等違法行為，要依照《價格法》嚴肅查處。對達成實施壟斷協議固定、變更價格，濫用市場支配地位以不公平高價銷售煤炭或者以不公平低價購買煤炭等違法行為，要依照《反壟斷法》嚴肅查處。鼓勵和支持簽訂中長期合同的用戶企業組成價格自律機構，對履約過程中出現的價格問題，及時向有關部門反映、舉報，提出建議。

九、加強主體信用建設，實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。煤炭產運需企業要牢固樹立法律意識、契約意識和信用意識，合同一經簽訂必須嚴格履行。國家發展改革委會同有關方面支持第三方征信機構，研究中長期合同履行信用記錄管理辦法，定期公布合同履行情況，實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。對有效履行合同的守信企業，在有關優惠政策上給予傾斜;對不履行合同的企業，納入失信企業預警名單，情節嚴重的納入失信企業黑名單，在企業相關項目核準審批、運力調整、價格監管和信用約束等方面，包括對企業法定代表人(負責人)實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。

十、強化經營業績考核。國資委將中央煤炭、電力等企業履行長期合作協議的情況納入企業經營業績考核範圍，對於未有效履行協議的企業，將在經營業績考核中予以剔除。地方有關部門參照上述做法，以適當方式對相關企業進行考核。

十一、充分發揮行業協會協調服務和行業自律作用。充分發揮煤炭、電力、鋼鐵、價格等行業協會的作用，積極引導企業簽訂中長期合同，加強行業自律，增強企業誠信意識，促進供需雙方依法履行合同。中國煤炭工業協會要加強與煤炭生產企業和用煤企業溝通，認真做好中長期合同的收集、梳理和匯總工作。

十二、進一步完善社會監督機制。廣泛建立並完善社會監督網絡，鼓勵公眾積極參與對中長期合同履行情況的監督，不斷擴大監督的參與面。加強宣傳引導，樹立一批守信踐約、自覺接受社會監督的典型。

寧夏7火電企業發聯名信希望政府協調降低煤價

來自華夏能源網21日對外公布的文件信息稱，3月17日，四大電力央企在寧企業在內的7家火力發電企業聯名上書寧夏自治區經信委，請求盡快協調解決當前面臨的經營困難。

不過，國家發改委召開的去產能、去杠桿、降成本工作部際聯席會議機制聯合召開全體成員會議的信息顯示，近期出現的煤價上漲苗頭，主要是受今年以來用電需求較快增長、火力發電量增加、煤礦節後複產開工不足、地方階段性強化煤礦安全生產檢查致停工停產整頓的煤礦較多等因素的疊加影響。總的看，當前和下階段煤炭、鋼材供應都是有足夠保障的，供大於求的矛盾並未發生根本性改變，煤價、鋼價都不具備大幅上漲的條件。

上述會議強調，對於煤炭來說，在煤價仍處於合理區間及以上範圍時，不會出臺減量化生產措施；供暖逐步結束將大幅減少取暖用煤需求，南方來水增加、水電增發、安排清潔能源多發滿發將減少電煤消耗，煤礦複工複產增多等將增加煤炭供應。在這些因素共同作用下，供需關系將趨於寬松，預計煤價將呈現平穩回落態勢。

火電企業和煤炭企業各自表態

在這份《關於近期火電企業經營情況的報告》的文件中，聯名企業包括華能、大唐、華電、國電四大央企在寧夏的分公司，以及中鋁寧夏能源公司、京能寧東發電公司和申能吳中熱電公司共七家火電企業。

上述企業稱，目前寧夏區內火電的度電成本已達0.27元/千瓦時，超出區內燃煤標桿電價0.2595元/千瓦時，區內火電企業已處於全面虧損狀態。

此外，寧夏區域內火電公司所面臨的具體問題包括：自2016年以來，神華寧煤集團區內煤炭出礦合同價由200元/噸，先後多次漲價至目前的329元/噸，並帶動了區內周邊市場煤無序大幅度漲價，使發電企業和其他涉煤電行業生產成本急劇升高;上海廟至區內煤炭鐵路運輸通道存在人為設阻情況。

針對發電企業經營虧損的局面，七家企業建議寧夏政府協調寧煤，盡快降低煤價至260元/噸以內;並建議協調開放鐵路運輸市場，方便上海廟電煤火車運輸進寧。

針對發電企業超低排放改造後電價疏導不到位的情況，上述企業還建議政府協調盡快落實超低排放電價。

對於火電企業的降煤價願望，煤炭企業怎麽看?

一位深耕寧夏煤炭行業多年的前大型煤企負責人告訴第一財經，電力行業多年以來借助煤炭發展，煤企顧全大局沒有主動幹擾;現在煤炭行業回暖，電企也不應該幹擾，要以大局為重。

“煤炭是工業的糧食，雖然這種說法傳統，現今也有其它能源，但煤炭仍不失其地位。對待‘糧食’應有清醒的認識，尤其是國有煤炭企業，應像農業一樣慎重看待。”該人士表示。

火電行業內部擔憂今年出現全行業虧損

中國國電集團公司董事長喬保平在年初時指出，2017年發電企業的經營形勢不容樂觀，受到多重擠壓，盈利空間大幅壓縮，經營將更加艱難。

中國電力企業聯合會規劃部副主任張琳在“十三五”電力發展機遇與挑戰專家討論會上表示，2016年9月開始，五大發電集團火電板塊利潤由正轉負，相比2015年同期盈利64億元，已轉變為虧損3億元;10月，五大發電集團火電板塊的虧損已進一步擴大至26億元。

中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才對第一財經分析，煤炭價格的上漲壓縮了電廠利潤空間，電力企業全面虧損是很有可能發生的事。

據秦皇島煤炭網數據顯示，去年最後一次環渤海動力煤價格指數報收於593元/噸，雖然已連續8期下行，但相比年初漲幅近60%。

除了成本高企之外，火電企業還面臨著全社會用電量增速低迷、電改全面推進等方面的沖擊。

據國家能源局公布的數據，2016年底全國火電裝機容量10.5億千瓦，設備平均利用小時4165小時，同比降低199小時，是1964年以來的最低水平。與上年相比，除北京、河北和西藏3個省份外，其他省份火電設備利用小時均有不同程度降低，其中，海南降幅超過1000小時，青海、福建、四川、新疆和寧夏降幅超過500小時。

國家能源局局長努爾·白克力在2017年全國能源工作會議上表示，2017年煤電利用小時數還會更低，估計在4100小時左右。隨著煤價的回升和煤電裝機的攀升，2017年火電企業面臨全行業虧損風險。控制不好的話，極有可能重蹈鋼鐵和煤炭行業的覆轍。

 

上市公司環境信息披露均分不到40分，火電、水泥披露最多

來源: http://www.infzm.com/content/124978

（視覺中國/圖）

2017年5月19日，複旦大學經濟學院企業環境信息披露研究小組發布《企業環境信息披露指數（2017中期綜合報告）》（以下簡稱報告）。

報告主要根據環保部《上市公司環境信息披露指南（征求意見稿）》（以下簡稱《指南》）的相關要求，篩選了上海證券交易所的16類重汙染行業的170家上市公司，對這些公司2015年年度報告及企業社會責任報告、可持續發展報告、環境報告書等公開披露資料，進行環境信息披露水平和質量的分析，並形成了指數得分的排名結果。

 

（資料圖/圖）

在百分制下，170家上市公司的環境信息披露總平均分為39.67，遠未達到及格線。與2014年相比，上市公司的環保要求、環保榮譽、碳指標以及資源消耗等重要的指標披露情況沒有明顯改善。

“分數高就意味著環境披露得好。” 複旦大學環境經濟研究中心副主任、研究小組負責人李誌青說，“指數的高與低有一個來源是信息的透明度，信息越不透明，風險就越大。”

經濟、法律、政策以及治理等4個方面作為一級分類，企業環境信息披露指數下設21個二類指標，包括碳指標、排汙、減排、環保目標、獎懲、合作企業環保披露、第三方認證等。

四項大指標中，法律指標和政策指標披露較好，基本所有企業都會涉及，治理指標披露程度不佳。

在李誌青看來，企業環境信息公開是一件非常專業的事情，尤其在治理指標方面，會涉及到很多汙染物、技術等。一方面國家對環境信息披露在法律上尚無明確規定，另一方面，市場上披露環境信息的專業機構還比較少。

石化行業環境信息披露較好

企業指數排名顯示，排在第一名的是上海電力，總分為88.68，其總分連續兩年獨占鰲頭。排在後兩名的企業是海天味業與今世緣，均為9.43分。

李誌青表示，目前還沒有對個案展開研究，不過個案的情況是離不開行業的。從報告中看，電力行業得分比較高的。他分析道，電力行業一直是排汙大戶，而近幾年國家管制比較嚴格，因此電力行業會進行節能減排、技術改造，並會向社會公布，以此表示企業的社會責任。

從行業看，14個行業中除了石化行業之外，其余所有行業的總平均分都在50分以下。火電和水泥的得分在45-50分之間，而制藥、發酵和紡織3個行業得分低於30分。

李誌青認為石化行業在樣本數里只占到總數的1%，且樣本中的石化規模比較大，而制藥等行業披露少不僅因為規模不如鋼鐵、水泥、火電等，面臨信息披露的壓力也比較小。“但這些也是重汙染行業。”

 

企業環境信息披露指數的行業排名（2015）。數據來自企業環境信息披露研究小組。（企業環境信息披露研究小組供圖/圖）

排名最後的兩名企業以及制藥、發酵、紡織3個行業的環境汙染物以水汙染物為主。“近幾年火電、鋼鐵這些以大氣排放為主的行業受到監管比較嚴格，現在國家治汙的重點還是在大氣上。”李誌青剖析，“而且水汙染沒有大氣汙染那麽容易讓大眾直觀感受到，這些原因都會讓企業沒有那麽大的壓力（去披露）。”他認為，這與國家政策重點階段性推進也有關系， “氣十條”於2013年實施，“水十條”在2015年開始，“土十條”於2016年頒布。

“我們是對企業2015年的報告進行分析，當年大氣這方面也做得比較好了。這個名單每年都有變化。去年有185家，今年有170家，剛好符合國家去產能的大的發展方向，因為有些企業退出了這個行業。”李誌青提醒。

（資料圖/圖）

從地區看，最高為雲南，平均分50，重慶和海南最低，平均分為21.8，各省平均分在30-40分段有較為集中。李誌青對此表示，地區特征不是很明顯，樣本量是其中一個原因。研究小組計劃增加樣本量，進行地區、以及地區和行業關系的研究。

仍待改善

環保部2010年發布的《指南》旨在滿足公眾的環境知情權，敦促上市公司積極履行保護環境的社會責任。《指南》要求，火電、鋼鐵、水泥、電解鋁等16類重汙染行業上市公司應當發布年度環境報告，定期披露汙染物排放情況、環境守法、環境管理等方面的環境信息；因環境違法被省級以上環保部門通報批評、掛牌督辦或停產整治、被處以高額罰款等重大環保處罰等上市公司，應當在得知處罰決定後1天內發布臨時環境報告，披露違法情形、違反的法律條款、處罰時間、處罰具體內容、整改方案及進度。

 

2014年和2015年企業環境信息披露指數行業對比。（企業環境信息披露研究小組供圖/圖）

然而，時隔7年，報告指出，25-50分區間的樣本數量明顯多於50-75分區間的樣本數量，即大部分企業在環境信息披露方面的工作仍有很大的提升空間。

報告第一次發布是2014年，2015年的環境信息披露程度仍然較低，但較2014年有所改善；在行業、企業以及地區等維度上仍然呈現明顯差異化特征和趨勢；在企業的環境信息披露水平與企業內外特征與各種壓力等交叉項之間存在明顯相關性。

“綠色金融發展意見里也有一個重要的內容，是要完善企業的環境信息披露。”李誌青提醒，“環境信息披露是綠色金融非常重要的一個發展基礎建設。”

“下一步，我們的興趣在揭示產生這些結果背後的規律，以及企業環境信息披露對企業在經營上的風險、市場上的表現、以及對企業績效的影響。”李誌青說。

一財研選｜政策力促煤價合理回歸，火電旺季業績彈性值得期待！

 

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2018年5月23日目錄

►政策力促煤價合理回歸，火電旺季業績彈性值得期待（中信證券）
►企業端流量爭奪驅動增長，國內雲計算市場加速增長！（中金公司）
►進口汽車關稅大幅降低，汽車板塊估值修複窗口開啟（招商證券）
►“芯”裝備產業支持力度不減，半導體設備回調迎機遇（華泰證券）
►醋酸價格創近十年新高，行業景氣有望維持至2020年（西南證券）

 

1.政策力促煤價合理回歸，火電旺季業績彈性值得期待（中信證券）

為穩定煤炭市場、促進市場煤價回歸合理區間，5月21日，發改委召開煤電工作會，提出增運力、降長協價格、電廠暫緩采購、進口煤定向支持電企等措施，爭取6月10日前使環渤海港口5500大卡動力煤降回570元/噸以下。近日，動力煤主力合約ZC1809持續走低，22日日盤/夜盤跌幅分別達到1.3%/2.8%。

中信證券指出，4月中旬以來，北方港口動力煤現貨價格快速反彈，從自570元/噸一路上漲至現在的650元/噸左右。除了上述政策之外，近日發改委和國家市場監管總局公布煤炭市場違法違規行為舉報方式，嚴厲打擊違法違規炒作煤價、囤積居奇等行為，避免違法違規行為破壞正常的供求平衡關系。

中信證券認為近期發改委頻出的政策從期貨價格來看市場預期已受影響發生轉變，打擊炒作、囤煤行為有望抑制中間貿易商操縱價格，影響煤炭市場價快速上行主因有望消除。同時，發改委指出全年晉陜蒙煤炭產量有望增加2.5億噸左右，超出此前預期，預計在非理性因嗉素消除後平衡的供需關系將使煤價加速回歸合理區間。

此前的煤價反彈，“淡季不淡”引發了市場對於旺季高煤價拖累火電盈利的擔憂。中信證券認為，與一季度相似，長協煤較大的簽訂量及較高的履約率可以有效平抑煤價短期波動。同時，從電力需求來看，前4月全社會用電量增速9.3%，持續處於較高水平；同時前4月水電發電量增速僅為1.3%，需求拉動使得火電發電量增速達71%，若迎峰度夏期間來水未出現激增火電維持較高開工率，因此火電旺季業績彈性值得期待。

中信證券指出，一定程度上反應市場情緒的動力煤期貨價格，在發改委頻頻出臺政策調控下己出現回落，市場基礎支撐的高煤價預計將加速回歸合理區間。短期的煤價反彈在電企端受長協煤作際影響用煤成本或較小，電力需求旺盛拉動火電電力高增。整體看火電旺季業績彈性無憂。基金一季報顯示電力行業明顯低配，建議增配火電，首選地處需求地的火電公司。港火電公司性價比最高，全部予以推薦；A股重點關註華電國際（600027.SH）、國投電力（600886.SH）、國電電力（600795.SH）及浙能電力（600023.SH）。

2.企業端流量爭奪驅動增長，國內雲計算市場加速增長！（中金公司）

數據顯示，國內雲計算市場處於爆發增長期，2018年第一季度用雲量同比增長138.6%。其中北京、上海、深圳用雲量最集中，海南、陜西和河北增長最快。互聯網行業仍是用雲大戶，但政務、以制造為代表的傳統行業以及金融行業的“用雲量”高速增長不容忽視。

中金公司指出，國內雲計算市場近年來開始加速成長已經是不爭的事實，其背後的驅動力是否可持續應該是現在關註的重點。中國雲計算市場加速成長背後有三個原因，其中供給端巨頭的流量爭奪是最核心的驅動因素。

近年來，各行業企業開始接受雲計算理念，推動自身業務系統上雲，尤其是頭部企業推動力度尤甚。美國雲計算商業模式得到全盤接受花了近10年時間（21世紀初～2010年左右），盡管中國作為後發者可以少走彎路，但仍然面臨著教育市場的重任。中金公司認為考慮到國內企業IT支出理念與美國相比還有待提高，需求端全面成熟應該還需要一定時間。

中金公司認為，政府通過政策大力度推動企業上雲是中國雲計算高速發展的另一推動力，包括浙江、廣州、江蘇、山東、上海等地均出臺了力度較強的企業上雲補貼政策。但是，政策端仍然存在一定不確定性，尤其考慮到在貿易摩擦中支持制造業的相關補貼政策被反複提及。

隨著互聯網C端紅利衰減，互聯網巨頭開始轉向企業端流量，而企業端流量幾乎都掌握在ToB的軟件公司手中。因此中金公司已經看到消費、金融、發票、生活服務、地圖等行業公司得到了互聯網巨頭的青睞，而金融、醫療等行業公司的投資也可能即將完成。巨頭在投資後，將從供給端推動下遊企業系統雲化，從而實現對企業端流量的掌握。

中金公司指出，巨頭獲取企業端流量要完成的兩步是：①通過戰略或資本的方式與ToB軟件公司合作，獲得軟件公司的B端客戶資源；②推動B端客戶上雲。在這一過程中，軟件公司也獲得了產品雲化/商業模式轉型/數據變現/價值重估的可能。

中金公司建議繼續重點關註巨頭在這一領域的布局，以及相關A股公司的進展，包括SaaS層面，推薦石基信息（002153.SZ）、廣聯達（002410.SZ）、航天信息（600271.SH）、長亮科技（300348.SZ）、恒生電子（600570.SH），IaaS/IDC層面，推薦網宿科技（300017.SZ），建議關註數據港（603881.SH）、光環新網（300383.SZ）等。

3.進口汽車關稅大幅降低，汽車板塊估值修複窗口開啟（招商證券）

5月22日，國務院關稅稅則委員會發布關於降低汽車整車及零部件進口關稅的公告。公告稱，自7月1日起，汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號稅率降至15%，汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

招商證券認為，進口車降稅幅度小於市場原先悲觀預期，可持續性關稅政策利於國內汽車產業穩定發展。市場對於大幅減稅的擔憂消除，汽車板塊將迎來估值修複行情。

招商證券認為，從政策導向看，進口汽車關稅下降能適度拉動進口汽車年銷量的增加。據測算，關稅降至15%，進口汽車廠商指導價降6%～7%，但實際中間環節會分享紅利。博弈後實際降幅仍會低於測算，不會對現有價格體系造成實質壓力。零部件關稅下降降低部分國產汽車成本，提升部分中高端車型競爭力，考慮到中低端車型國產化率已經很高且降幅有限，因而對國內零部件行業沖擊很小。

招商證券指出，7月進口車恢複交易後，政策適應期銷量逐步爬坡，經銷商優先消化庫存。因而二三季度進口經銷商壓力大，且需承擔庫存的稅費差額（車廠可能承擔一部分），但近半年市場低迷導致今年進口車銷量增長有限。長期看減稅政策利好進口量增加，但短期進口經銷商將有洗牌過程。

長期格局看，招商證券認為受規模效應和零部件國產化推動，國內中低端車型出廠價與國外性能相似車型出廠價相比已有較大優勢。乘用車股比開放時間已確定，本土汽車品牌競爭力會逐年增強，自主龍頭崛起趨勢將持續演繹。

從投資的角度看，國產車仍是國內市場的主導力量。招商證券建議關註行業成熟期競爭格局，一是合資品牌競爭格局的變化，二是優質自主品牌的快速成長。

招商證券認為，在市場對於大幅減稅的擔憂消除背景下，汽車板塊將迎來估值修複。投資標的推薦，整車推薦自主3.0時代具備持續產品力的上汽集團（600104.SH）、廣汽集團（601238.SH）等自主標的；零部件推薦具有國際化視野，當期處於低估值、高增長的中鼎股份（000887.SZ）、華域汽車（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）、銀輪股份（002126.SZ）、寧波高發（603788.SH）。

4.“芯”裝備產業支持力度不減，半導體設備回調迎機遇（華泰證券）

財政部針對先進集成電路生產、裝備企業的稅收優惠政策，以及地方政策規劃正在形成合力，為本土半導體產業鏈的投融資、研發創新、產能擴張、人才引進等方面創造良好環境。華泰證券認為，近期中美貿易摩擦在一定程度上暴露了中國在半導體核心設備上存在短板，未來國家對本土半導體及半導體設備企業的戰略扶持有望進一步加強。

2014年6月國務院印發的《國家集成電路產業發展推進綱要》，指明了發展目標：到2020年集成電路產業與國際先進水平差距逐步縮小，全行業銷售收入年均增速超過20%，16/14nm制造工藝規模量產，封測技術達國際領先，關鍵裝備和材料進入國際采購體系，基本建成技術先進安全可靠的集成電路產業體系；到2030年產業鏈主要環節達到國際先進水平，一批企業進入國際第一梯隊。同時《綱要》明確了突破集成電路關鍵裝備和材料等發展重點以及設立國家產業投資基金、落實稅收支持政策等保障措施。

財政部先後於2008、2012、2018年出臺稅收政策減免集成電路生產企業所得稅，對2018年以後投資新設企業或項目：①線寬<130nm且經營期在10年以上的，第1～2年免征企業所得稅，第3～5年減半征收企業所得稅；②線寬<65nm或投資額>150億元，且經營期在15年以上的，第1～5年免征企業所得稅，第6～10年減半征收企業所得稅。

近年來，全國多個省市出臺集成電路產業扶持政策或發展規劃，地方與國家政策形成合力推動產業升級。多維產業政策創造半導體及設備產業良好環境，本土設備企業迎歷史機遇，華泰證券認為，一方面在國家戰略支持下快速崛起的本土半導體企業技術革新和產能擴張，擴大了中國大陸半導體設備市場需求，另一方面本土設備企業也直接受益於國家及地方的政策支持。

華泰證券建議優選技術準備充分的國產裝備企業，關註長川科技（300604.SZ）、北方華創（002371.SZ）、杭氧股份（002430.SZ）、晶盛機電（300316.SZ）。

5.醋酸價格創近十年新高，行業景氣有望維持至2020年（西南證券）

2018年5月18日，由於醋酸的供應短缺，道瓊斯公司宣布全球醋酸乙烯（VAM）不可抗力，36萬立方噸產能被關停。5月21日，醋酸價格（華東市場價）為5375元/噸，年初至今漲幅達18.6%。醋酸價格已創近十年以來新高。

從全球角度來看，本次價格大漲印證全球醋酸短缺，我國醋酸出口有望持續大增。2018年一季度我國醋酸出口量為12.7萬噸，而去年同期為4.9萬噸，出口大增159%，西南證券預計在海外裝置開工不穩定情況下疊加油價上行推高海外乙烯法成本，預計出口增速仍有望持續增長。

西南證券指出，醋酸供給端幾乎無彈性：行業新增產能有限，裝置檢修常態化。2018年全球新增產能僅有10萬噸，我國產能增速僅1.2%，且大規模規劃產能投放多在2020年左右；此外，當前開工率已高達近77.7%，而2017年行業裝置停車較為普遍，行業裝置停車檢修常態化造成行業開工率向上彈性有限。

需求端來看，景氣度持續向上。西南證券預計醋酸行業2018年需求整體增速達5.1%，其中預計PTA將貢獻醋酸的主要需求增量。2018年一季度，我國醋酸表觀消費量達152.7萬噸，同比增長2.5%，內需穩健增長。出口有望超預期，2018年一季度我國醋酸出口量達12.7萬噸，同比增長157.8%，在海外裝置檢修常態化之下，預計今年出口有望持續增長。

庫存端方面，當前醋酸庫存僅為4.1天，庫存處於歷史低位。由於醋酸行業供需格局優異，西南證券據此判斷，醋酸景氣周期有望維持至2020年。根據業績彈性的測算，按照彈性從高到低，重點推薦華誼集團（600623.SH）、華魯恒升（600426.SH），每漲1000元/噸EPS彈性分別為0.39元、0.24元。 

 

一財研選｜煤價回歸理性區間疊加需求回暖，火電向好周期開啟！

 

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2018年5月27日目錄

►煤價回歸理性區間疊加需求回暖，火電向好周期開啟（中信建投）
►3C行業引領AI需求，系統集成類公司有望最先突破（東吳證券）
►體制改革推動科技興軍，軍工產業鏈發展拐點到來（華泰證券）
►汽車行業持續分化，優質細分領域龍頭機會凸顯（國信證券）
►網絡綜藝開始井噴，這些影視制作公司又添盈利利器（中銀國際）

 

1.煤價回歸理性區間疊加需求回暖，火電向好周期開啟（中信建投）

中信建投認為，在當前時點，煤價下行已成為火電企業業績反彈的最主要推力。對煤炭行業供給端和需求端的測算顯示，2018年我國煤炭總供給能力或將達到40億噸左右，而下遊煤炭需求增速將保持1.3%左右的水平，對應總需求約為38.3億噸。

整體來看，今年我國煤炭將大概率由之前的供不應求轉換至供略大於求的狀態，煤價也將大概率回歸至每噸500元～570元的綠色區間。如果假設從當前時點至2018年底，5500大卡動力煤市場價始終不高於每噸570元，則全年5500大卡動力煤市場價均價預計不高於每噸608.03元，同比下降每噸30元左右。

從電價角度分析，一方面2017年7月份大部分省份上調了火電標桿上網電價，此政策對2018年火電企業全年電價水平形成利好；另一方面，隨著電力市場化交易雙方回歸理性，市場交易規則進一步完善，2018年一季度市場化電量的折讓有所收窄。

綜上所述，中信建投判斷，2018年火電企業電價同比有望邊際改善。利用小時雖然對火電企業業績彈性影響不及電價和煤價，但受益於我國電力需求回暖及煤電裝機停緩建政策的有效性，利用小時的邊際改善也有助於火電企業走出底部。2018年1～4月份全國火電利用小時為1426小時，同比增加69小時，利用小時邊際改善趨勢明顯。

中信建投認為，火電企業業績主要受煤價、電價和利用小時影響，從目前分析來看，煤價有望下行疊加電價、利用小時邊際改善，火電即將走出底部區間。

國泰君安也認為，火電短期、中長期投資邏輯兼備，繼續推薦。短期來看，發改委發力促煤價回歸合理區間，煤價預計將得到有效管控，火電有望顯著受益於煤價在旺季來臨之前的回落。長期來看，火電盈利能力逐步回升的拐點在2018年一季度正式確立，在煤價逐步回歸合理區間以及電價、供需共同想好的推動下，此輪火電向好的周期有望持續1～3年。推薦全國性火電龍頭華能國際（600011.SH）、華電國際（600027.SH）以及地方火電龍頭皖能電力（000543.SZ）。

2.3C行業引領AI需求，系統集成類公司有望最先突破（東吳證券）

東吳證券指出，在全球範圍內，2015～2017年，工業機器人銷量處於快速加速期，增速差逐漸加大，估算2017年在34.6萬臺左右，同比增長17.6%。從銷售額角度看，2015～2017年全球工業機器人銷售額分別為111/131/148億美元，2016～2017年同比增速為18.0%、12.2%，2017年銷售額增速低於數量增速，預測可能是產品平均售價有所降低導致。

2015～2017中國工業機器人產量分別為32996、72426、131079臺，2017年首次突破10萬臺；其中，2016年同比增長119.5%，2017年同比增長81.0%，2018年一季度累計產量為32950臺，同比增長30.7%，國內各期增速均顯著高於全球可比增速，隨著保有量基數的逐漸增加，預期2018～2020年年化增速20%～30%。

分行業來看，電子電器行業，2016年全球銷量上升至91300臺，同比增長41.33%，在所有細分領域中增速最快，占比31.02%，同比增加5.56pct，3C行業零部件龐雜，種類繁多，且數量龐大，加工精度要求高，對機器人代替人工需求旺盛，預期近兩年將取代汽車行業成為第一大工業機器人應用領域。

東吳證券指出，由於3C產品非標率高，導致其生產組裝的自動化改造難度也較大，即便是加工廠龍頭富士康代工手機的自動化率也僅為30%左右，因此全行業未來還有非常大的上升空間。

在國內市場，短期來看，宏觀數據中“改建類”項目（對應存量生產線）占固定資產投資比重逐漸提升，而“擴建量”（對應新增生產線）占比下降，東吳證券判斷，供給側改革導致的傳統行業龍頭市占率提升，現金流狀況改善，催生了其“存量”生產線自動化升級改造需求；中期來看，國內機器人企業在上遊核心零部件、中遊本體及下遊集成應用等方向正多點尋求突破，專業化的集成應用領域有望成為突破口；長期來看，中國機器人低密度+人口老齡化趨勢顯著+勞動力區域間流動性顯著增加等因素，促使制造業企業加快自動化布局的步伐。

東吳證券指出，深耕細分行業從事機器人系統集成類公司有望最先突破。建議重點關註側重布局下遊產業機器人集成的拓斯達（300607.SZ）和天奇股份（002009.SZ）；其次關註機器人全產業鏈覆蓋的埃斯頓（002747.SZ）和機器人（300024.SZ）。

3.體制改革推動科技興軍，軍工產業鏈發展拐點到來（華泰證券）

軍工體制改革是一個系統全面的改革，是通過科技興軍來實現強軍之路的必要條件。華泰證券認為目前改革邏輯正在兌現，軍工改革正步入全面實施階段。

國企改革領域軍工行業是重中之重，首批19家混改試點央企中軍工企業占7家。企業管理考核、軍品定價機制等改革的實施，有望激活軍工企業運營管理體制，改善經營效能。以資產證券化率較高的航空航發公司為例，一季度應收賬款和存貨的凈增加值普遍創近年新高，可見今年國防裝備訂單任務量飽滿，軍工行業發展形勢同比大幅改善。華泰證券認為，行業變革和訂單釋放帶來的長期成長性將成為軍工行業投資的主導性邏輯，二者疊加推動產業鏈拐點到來。

根據《軍隊建設發展“十三五”規劃綱要》，2020年我國目標基本完成國防和軍隊改革目標任務，基本實現機械化，信息化建設取得重大進展，關鍵作戰能力要實現大幅躍升。華泰證券認為，當前我國國防建設仍有較大欠賬要補，現代化主戰裝備發展建設是其中重要內容，未來陸海空天電等各大領域的主戰裝備產業鏈將是直接受益方，同時軍品定價機制改革有望刺激產業鏈龍頭盈利能力提升。

軍民融合成為國家頂層戰略，軍民融合不僅可以促進創新，解決軍工資產的效率問題，更可以把中國國防科技工業與民用科技工業相結合，共同形成一個統一的國家科技工業基礎，締造一個良性的產業技術循環。目前中國軍民融合戰略正在深化推進中，北鬥產業鏈高精度應用、軍工新材料等代表性行業即將進入收獲期，有望進入快速成長期。

華泰證券認為軍工行業進入業績拐點階段，邊際變化效應明顯，建議加大對軍工行業高端裝備公司配置比例。主戰裝備產業鏈建議關註：中直股份（600038.SH）、中航飛機（000768.SZ）、內蒙一機（600967.SH）、航發動力（600893.SH）、中國動力（600482.SH），以及核心配套企業：中航機電（002013.SZ）、中航電測（300114.SZ）、中航重機（600765.SH）等；軍民融合方面，衛星導航建議關註高精度導航企業華測導航（300627.SZ）、中海達（300177.SZ）、華力創通（300045.SZ）；民參軍建議關註火炬電子（603678.SH）、高德紅外（002414.SZ）、航新科技（300424.SZ）、天銀機電（300342.SZ）、紅相股份（300427.SZ）等；國企改革建議關註四創電子（600990.SH）、國睿科技（600562.SH）等。

4.汽車行業持續分化，優質細分領域龍頭機會凸顯（國信證券）

數據顯示，2017年汽車行業營收為2.49萬億，同比增長15.27%，凈利潤1280.16億，同比增長5.12%，較2016年下降12pct。中國汽車工業當前從成長期逐步邁入成熟期，整體市場增速放緩，分化成為主旋律，汽車市場進入激烈競爭的淘汰戰，上市公司繼續分化。

國信證券指出，中國汽車工業當前從成長期逐步邁入成熟期，整體市場增速放緩，分化成為主旋律，汽車市場進入激烈競爭的淘汰戰，上市公司繼續分化。重點關註：①整車企業的單車盈利能力較高的企業，如上汽集團；②三季度將迎來一汽大眾SUV全新車型上市，關註新周期下的一汽大眾產業鏈，如星宇股份；③零部件中具備產品升級趨勢（ASP提升）的產品，如車燈、檔位操縱器行業；④智慧交通，智能駕駛的相關標的，如中國汽研；⑤面對新能源市場化競爭的優質企業。

國信證券認為行業營收及利潤增速下降，整體承壓。2017年全年整車板塊實現營收增速193%；零部件板塊實現營收增速25.93%；經銷商板塊實現營收增速11.42%。2018年第一季度整車板塊實現營收增速14.73%；零部件板塊實現營收增速10.15%；經銷商板塊實現營收增速3.18%。2017年汽車行業毛利率和凈利率分別為15.46%和5.14%，凈利率下降0.5pct。2018年一季度凈利率為5.78%，同比下降0.25pct。受整車銷售影響，行業整體凈利率水平持續下降。

估值層面，國信證券分析指出，整車、經銷商、零部件PE估值均值分別為13.72、27.78以及23.57，整車PE水平長期穩定在10～15區間，波動幅度較小。當前零部件估值水平呈現下降趨勢，整車基本持平，經銷商低於歷史均值且下降趨勢明顯。整車細分板塊，乘用車、貨車以及客車歷史PE均值分別為13.24、19.44以及16.48，目前乘用車PE水平基本持平估值中樞，客車PE水平低於歷史均值，主要由於行業業績拖累估值下行，貨車PE水平持續高於歷史PE均值，主要由於重卡以及輕卡企業業績改善帶動估值提升。

國信證券關註優質成長和自主藍籌，持續看好汽車行業投資機會，持續推薦：①優質成長零部件：星宇股份（601799.SH）、寧波高發（603788.SH）、東睦股份（600114.SH）、西泵股份（002536.SZ）；②四大藍籌：華域汽車（600741.SH）、上汽集團（600104.SH）、福耀玻璃（600660.SH）、宇通客車（600066.SH）；③其他方面：中國汽研（601965.SH）。

5.網絡綜藝開始井噴，這些影視制作公司又添盈利利器（中銀國際）

2017年是互聯網娛樂綜藝的內容井噴之年。傳統制作公司、王牌制作人的不斷入局，視頻平臺在綜藝內容方面的持續投入、商業變現渠道的不斷創新共同推動了網絡綜藝市場的發展。中銀國際認為，隨著資本的持續投入及內容創新意識的不斷加強，未來網絡綜藝的節目內容及播出時長將持續增加，使得視頻網站可以依靠多版本剪輯提升用戶付費熱情；此外，網絡綜藝的火熱將帶動如藝人經紀等娛樂衍生產業的發展。

中銀國際指出，國內綜藝整體市場規模在2017年已達到270億元以上，預計2018年將超過330億元；在播放時長方面，綜藝節目相對電影或電視劇正在持續增長。在政策層面，近年來政府對綜藝節目的內容題材的把控已經從“限制”轉向“引導”。

通過對行業背景的回溯，中銀國際認為，湖南衛視《快樂大本營》的誕生、浙江衛視《中國好聲音》引領制播分離時代的到來以及互聯網視頻平臺的崛起是國內綜藝發展的三個重要變革節點。2017年全年共有159部網絡綜藝在互聯網平臺播放，同比增長43%；總投資規模也從2015年的10億元增長至43億元，年複合增長率達到107%，無論是投資規模還是內容開發量均呈現快速上升趨勢。資本的持續投入使得頭部網綜的招商規模較2016年平均增長近一倍，網絡綜藝也正式進入了高投入、高回報的階段。

中銀國際還指出，養成類選秀綜藝的回歸將帶動國內新興藝人經紀公司的發展；隨著網絡綜藝不斷加大投入，播放時長也隨之增長，如何將廣告主的需求和節目發展自然融合將是未來網絡綜藝編排的內容之重；視頻網站針對綜藝內容進行多版本剪輯將有望刺激用戶在網絡綜藝方面進行付費。

中銀國際認為，網絡綜藝的發展是行業多方資本及人才力量共同投入的結果，內容創新和平臺建設同樣重要，因此A股傳媒板塊中擁有較強影視內容制作能力或視頻平臺運營能力的公司將在未來受益。推薦華策影視（300133.SZ）、快樂購（300413.SZ）、光線傳媒（300251.SZ）。

 

 

唐焱﹕火電股蓄勢待發

1 : GS(14)@2017-04-22 10:13:37

【明報專訊】國務院總理李克強的《2017年政府工作報告》中，提出7個行業在深化混合所有制改革方面邁出實質步伐，其中電力行業順序居首；發電領域混改仍以資產注入為主線，增量配售電領域混改將伴隨電改實施推進帶來投資機會，而傳統存量輸配電領域混改將以非主業的部門展開。

火電行業仍處基本面底部

政府工作報告中還提到了「要淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上」，是近期以來最為權威的關於火電供給側改革的數字說法，我們上海研究所認為，2017年火電裝機增速將下降至2%至3%，結合全國電力需求增速、總發電裝機增速，預計火電行業2017年原本將繼續下降的機組利用率，將在供給側改革的作用下見底，甚至小幅回升。火電行業目前顯然處於基本面底部，雖然轟轟烈烈的利用率回升和煤價大幅下跌，短期內都無法實現，但火電股已然處於上升趨勢開端。

回顧近五年政府工作報告，能源（電力）清潔化結構調整年年被提及，而最近3年政府工作報告更多的關注電力行業改革，且在2017年提及改革各個方面，電力體制改革之外，混合所有制改革首次將電力行業列居衆多行業之首。在調整結構去產能方面，電力行業首次入列，並提出2017年量化目標，電力行業供給側改革在社會各界的預期下正式列入政府工作。

電力業在混改領域角色各不同

電力行業可按發電、輸配電及售電3個部分去進行分析，它們在混改領域的角色各有不同。（1）發電領域可以推行混改，引入多元化資本。但目前該領域的混改除個別案例之外，並未形成趨勢。主要原因是發電行業尤其是火電行業缺乏對多元化資本缺乏足够的吸引力。目前主流的引入多元化資本的方式仍然是向上市平台進行發電業務的資產注入。（2）增量配售電領域，目前市場處於醞釀、觀望期。未來在政策推動下該市場的形成有望逐步加速，也即未來國家及目前市場主體將逐步向符合條件的市場主體放開增量配電投資業務，鼓勵以混合所有制方式發展配電業務。並由此帶來二級市場的投資機會。（3）售電領域，已經有大量民營售電公司成立並參與到售電市場化改革中去，並在2014至2015年的資本市場上創造出一些投資機會。（4）在傳統的輸電、存量配電領域，電網公司不會推進混改。

電網公司混改的主要領域主要包括但不限於地方電力交易平台、抽水蓄能電站、儲能裝置等。

可關注華能華電國電

現階段火電行業投資的主要矛盾是煤炭行業供給側改革帶來的煤價大幅上漲、火電自身供給過剩導致的機組利用率持續探底兩條主線。火電行業正式進入供給側改革時代將使得機組利用率矛盾得以緩解並帶來持續緩解預期，而煤炭行業去產能的力度高峰已過，兩相比對，火電行業顯然處於基本面底部。建議關注標的包括華能國際（0902）、華電國際（1071）、屬A股的國電電力為代表的大型火電公司。

中國光大證券（國際）研究部主管

[唐焱 中資股攻略]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6536&issue=20170420

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