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上海電氣(02727)火電業務力爭穩定核電風電是新增動力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2165

上海電氣(02727)火電業務力爭穩定核電風電是新增動力
作者:李明

1、風電業務概況:2013年風電行業回暖,2014年態勢延續,公司抓住機遇,有不錯的進展。從訂單來看,14年風電承接了94億訂單,同比增加135.4%,單價提升7%。同時,毛利率從13年的-4.4%提升到14年的5.7%,平均單價提升是主要原因。公司的銷售和訂單的增長幅度都超出行業表現,可見公司市場份額增加。2013年公司市場占有率大概6.3%,14年提升到7.5%,排名第六。由於14年末在手訂單達68億,預計15年銷售能夠增長至少20%。公司在風電業務方面希望能夠在陸上風電做到前三,海上風電爭取做到第一,通過三年努力銷售突破100億規模,盈利能力提升,毛利率有提升的空間。2014年風電業務仍然是虧損的,希望15年能夠扭虧。

2、核島設備:2014年略有下降,降幅為16%。從訂單看,14年新增29.7億,同比增加28%,14年末在手訂單160億,規模較大。盈利能力方面,14年毛利率為26.1%,同比下降3.3個百分點,主要受銷售結構的影響。公司的控制棒、驅動結構的毛利率高,大概為40%以上,市占率90%以上。當然,新增對手長遠會導致公司市場份額和單價的下降,但是短期影響不明顯。其他的蒸汽發生器、壓力容器等競爭對手可以生產,毛利率只有20%多。所以去年控制棒等銷售占比下降導致毛利率變化。未來預計在20%-30%之間浮動。

我們覺得國家在節能減排、大氣汙染方面壓力較大,還需要加快核電建設,國際核電占比為16%左右,法國占比為75%,中國要更快。有望每年平均做到6-8套的規模。短期由於核電建設周期較長,審批比原來想象的慢,所以目前增長不明顯。但是審批和新的規模出來的話,17年、18年核電收入增長反映到報表上會更加明顯。另外,核電走出去也會帶動業務增長。

3、常規島:14年沒有承接訂單,因為只有一個項目投標,公司沒有中標。14年末常規島在手訂單132億。公司期內銷售也很少,大概為6.9億銷售收入,13年為24億,下降明顯。盈利能力方面,正常的毛利率應該是20%多,但是之前陽江有6套設備是為了爭取百萬千瓦級常規島的業績,所以公司承接了一個虧損項目。目前還沒有交付完,交付了3-4臺,會影響後續的毛利率。

4、鑄鍛件:06、07年,由於國家核電建設規模大,需要一些超大型的鑄鍛件,當時中國生產不出來,廢品率高,產能不夠。按發展速度和規模,瓶頸需要突破。所以公司就投入了鑄鍛件企業,想把熱加工能力提高到極端加工能力,投入較大。福島事件之後,這部分受到比較大的影響。鑄鍛件不光可以應用於核電,也可以應用於造船、火電等。4萬億拉動內需之後,客戶產能過剩嚴重,對鑄鍛件的需求也有大幅度下降,影響了公司的銷售。這部分在過去比較艱難,虧損厲害。現在核電建設加快,會改善鑄鍛件業務的情況,價格可能會有所回升。重工部分14年已經減少虧損幾個億,間接幫助盈利的回升。

5、高效清潔能源:2014年燃煤銷售下降11%左右,新增訂單214億,同比下降15%。平均單價從過去一直往下走的趨勢,改為上升4個百分點,盈利能力有改善。燃煤發電連同電站工程占比高,中國雖然空氣汙染嚴重,聚焦新能源發展,但是燃煤發電還是有空間。數據顯示,14年國家新增104GW,其中水電22GW,太陽能10GW,風電23GW,核電5GW,加到一起還有30-40GW的缺口,由火電補充。未來幾年,雖然核電建設要加快,但是在建規模僅為20GW,建設周期廠,每年僅能新增幾個GW。而風電2015年目標為100GW,2020年200GW,一年大概新增20GW。太陽能14年目標沒有達到,估計今年15-17GW。水電估計會放緩,因為能夠建設的場所越來越少了。未來幾年新能源和再生能源加在一起一年60GW,缺口還有30-40GW,假設中國GDP增長7%,基數越來越大,平均一年90多GW的裝機規模估計還能維持。燃氣發電的氣供應不夠,所以由燃煤來補充缺口,燃煤發電未來幾年還是有一定空間的,不用太悲觀。從盈利能力來看,13年燃煤的毛利率下降0.3個百分點,14年的毛利率為18.3%,下降幅度加大。15年公司會努力通過采購降本、技術降本等措施,希望能夠把燃煤毛利率下降幅度控制在2個點以內。

6、電梯業務情況:14年房地產增速下降,公司銷售垂直梯和房地產相關,導致當年下降;但是扶梯業務仍然有增長。15年還是維持去年的態勢,電梯略有下降,扶梯和服務這部分希望能夠增長,維持電梯整個業務的增長。14年服務占比20%,但是增長30%,通過加強這部分來改善電梯業務。另外,公司看好電梯改造工程。15年前建的房,電梯進入更新換代和改造周期,公司在香港、上海都承接過電梯改造工程。這部分有一定的技術難度,因為一般高級商務樓很難長時間關閉,只能通過假期快速處理。這需要很好的組織安排和設計能力。這塊未來在機組改造服務上有能力做的更好。電梯產業能繼續保持增長。中長期來看,中國城鎮化進程繼續,生活水平提高,將帶動電梯的需求。


來源:國元證券

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