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日本央行加碼寬鬆後，日圓重貶至七年新低，日圓兌美元一度跌破一一八元，民眾至銀行搶換日圓猶如全民運動，雖然氣氛熱烈，但投資終究要回歸理性，投資人到底該不該跟進投資日圓的腳步呢？

撰文‧周思含

日圓大貶值，台灣人瘋狂湧向日本旅遊早已不是新聞，近來更特別的現象，是「用力換日圓」； 也不過是跟團去日本玩個四天，陳小姐一口氣就換了相當於八萬元新台幣的日圓，她說，趁著便宜多換一些，就算這一趟花不完，當作投資也絕不吃虧。

事實上，「瘋日圓」幾乎是台灣大媽的當紅話題，近來不但傳出銀行發生換不到日圓的情形，連央行總裁彭淮南都忍不住呼籲民眾：「要理性！」相對以往，現在的日圓真的太便宜了；一美元兌一一八日圓，這是七年以來的日圓匯率新低價位。台灣旅客當然要感謝「安倍經濟學」，日本首相安倍晉三於二○一二年底提出「安倍經濟學」後，第一招就是寬鬆貨幣政策，藉由貨幣貶值的效果刺激日本出口，這，就是日圓一路貶值的基本原因。

理由一：

匯率就算反彈，空間也有限不過，如果瘋日圓的目的是為了投資，看好日圓未來匯率回升的潛力，那麼，就不能只看過去，更重要的，是看未來；問題不是日圓跌了多少？而是「日圓還會再跌多少？」「日圓有大幅升值的可能嗎？」沒有人知道日本央行的寬鬆政策要玩到多大才肯收手，但若從政策目標來分析，倒也能夠得到一些日圓貶值滿足點的價位參考。首先，如果日本央行是要「向美國聯準會討回公道」，那麼，日圓匯率的貶值幅度應該已達滿足點了。

怎麼說？二○○八年美國雷曼兄弟破產引發金融海嘯，隨後美國聯準會大印鈔票，並且藉由美元貶值吸引製造業重回美國，日圓開始相應升值，出口競爭力削弱。因此，如果日本央行是要向美國討回公道，讓日圓匯率重回○八年美國聯準會大印鈔票之前的水準，那麼，滿足點應該就是當年的匯率：一美元對一一○日圓左右。

這麼想來，日圓似乎已超跌，但是，既然滿足點是一美元兌一一○日圓，那麼儘管一一八日圓左右的匯價已超跌，但反彈幅度恐怕也極為有限；此外，日本央行的貶值手段，或許還有更遠大的目標呢！

理由二：

經濟基本面，仍然「助貶」安倍經濟學的任務之一，是讓日本的通貨膨脹率提高到二％左右；攤開數據，日本通膨率真的太久沒有常態性地維持二％以上了；前一次的經驗，得回到一九九○年代初期，當時，日圓匯率約是一美元兌一三○日圓。換句話說，如果日本央行的貶值政策是「非要看到二％通膨率才甘願收手」，那麼，匯率還有向下續貶的空間。

近來，各投資機構對明年日圓匯率的預期也已愈來愈低，高盛預測明年會到一四○日圓；法國興業銀行預估明年三月會到一四○日圓；法國國家巴黎銀行則預估明年一三○日圓、後年一四○日圓。這些預測，或許就是建立在通膨率達到二％目標的歷史經驗，但除此之外，日本的經濟基本面也容不得日圓強力反彈。

畢竟，日本目前仍處於貿易逆差，加上國債持續飆高，如今又出現了○八年以來第四度的經濟衰退，這些現象，都是貨幣匯率的「助貶」因素。

「為什麼要投資日圓呢？」在被問到日圓投資價值時，花旗投顧負責人王進彰如此反問，他並強調：「日圓（定存）完全沒有利息可言，現階段看來，日圓趨勢確定往下跌，也不知道何時才是低點。」

理由三：

搶買日圓，不如買日本資產整體而言，目前的日圓匯率，雖是七年低點，但從各種跡象來看，似乎續貶的機率都高於觸底回升，要去日本玩，可視需求盡量換，但若要大量押注作為投資，恐怕還得三思後行；王進彰強調：「除非有迫切需求，比方旅遊或置產，否則不建議一窩蜂搶換日圓。」文化大學外匯講師謝晨彥也表示，「現階段最好別逆勢而為。」至於台灣人瘋日本的另一個投資熱點─房地產，對日本房地產頗有心得的淡江大學財金系教授聶建中表示：「若有長期持有打算，目前仍是可進場的時機。」他分析，若是二年前就進軍日本房地產的投資人，匯損雖達三六％，但房價回升，加上穩定的租金報酬率應也補回不少匯損。接下來，日圓長期匯率不至於持續大幅貶值，且二○二○年日本奧運可望推升房價，屆時出脫，應可連本帶利討回。換言之，現在進軍日本房地產，至少也要有持有五年以上的打算。

在日本基金方面，匯豐銀行個人金融處財富管理資深副總莊懷德認為，日圓維持弱勢，最直接的受惠者就是以出口為主的大型企業，因此如果擔心匯損吃掉獲利空間，合理的策略，是選擇以大型企業為主要持股的基金。

對國內投資人而言，日圓貶值的意義不只是「日圓變便宜」，更是「日本資產變便宜」；對日本政府來說，則是企圖藉由更多的日圓供給來活絡經濟，讓日本資產有效增值；從這兩個角度來看，布局日本資產，應該是比單純搶買日圓更有道理的策略了。

日圓貶值的兩個政策滿足點日本央行如果是以2008年美國大量印鈔前的匯率水準為目標，1美元兌110日圓應該就是滿足點；若期待藉由寬鬆政策創造2%以上通膨率，以歷史經驗，匯率至少要在1美元兌130日圓。

誰說只有消費性電子市場的錢才好賺？淡出PC與智慧型手機市場，靠著瘦身、重整優勢，NEC同樣可以從千億日圓的虧損泥淖，重回獲利成長軌道，不只上半年較前一年由虧轉盈，股價也創下十年新高，到底NEC怎麼辦到的？

撰文‧周品均

沒有它，日本三一一地震新幹線就無法即時停駛，沒有它，就沒有台灣連鎖超商龍頭統一的物流系統，沒有它，就沒有日本與香港海關的臉部辨識系統，它是第一家提出結合電腦與通訊的日本百年老店—NEC（日本電氣）。

二○一一年，這家日本排名前五大電子公司面臨年度虧損一千一百億日圓，裁員、退出智慧型手機市場的壞消息不斷；三年後，NEC從智慧城市、智慧安全監控、智慧購物領域都搶下不少訂單，二○一三年會計年度獲利三三七億日圓，不僅是連續第二年揮別虧損困境，還創下○四年以來新高，NEC股價也在今年創下五年來新高。

第一步 砍掉沒競爭力業務離開PC、智慧型手機戰場在最危急的二○一○年，遠藤信博上任NEC社長救火，他一上任就提出代號為「V2012」的中興計畫，爾後又提出「2015中期計畫」，他的目標不只要止住NEC虧損，還要翻轉NEC這個老牌企業。

攤開NEC財報會發現，它面臨的大問題就是營益率低迷，即使是近十年淨獲利最多的○四年，營益率也只有三％。遠藤信博深知這項劣勢，他上任後的一項策略就是要提升NEC的獲利能力，目標達到五％的營益率。

所以，遠藤信博第一步就大刀闊斧替NEC瘦身。先是在一一年，將競爭力低迷的PC業務分拆，與聯想合併。

但只有這樣還不夠，一三年，智慧型手機市場競爭激烈，遠藤信博再開第二刀，退出智慧型手機戰局。那一年，光是蘋果iPhone就拿走了泰半的日本手機市場，更別提三星、索尼等強勢品牌，NEC根本沒有機會。

直至現在，NEC仍在不斷砍掉沒有競爭力的部門，今年三月又將網際網路服務供應(ISP)賣出。過去三年，NEC的營益率分別為二．四％、三．七％與三．五％，已經有緩步好轉的跡象。

第二步 專注軟硬體整合

投入智慧城市、防災服務

「我們的目標是透過充分利用資通訊科技，更有效利用能源，達成夢想更美好未來的願景。」遠藤信博說得激昂，比起索尼想辦法在消費市場留有一席之地，遠藤信博的想法不一樣，消費市場不是NEC的強項，相反的，營益率相對較高的政府標案與商用市場才是NEC的主戰場。因此，瘦身後的NEC專注在軟硬體整合的各項產品，甚至在今年投入一五○億日圓，為的是繼續投資在軟體、雲端服務與大數據的發展。

NEC這幾年的改變，看在NEC台灣總經理李柏亨眼中，他這麼說：「在三一一地震發生後，全球對於防災與安全監控的需求增加，NEC不僅有導入日本防災系統的多年經驗，還有海纜、衛星產品輔助的優勢，這正好是NEC的強項，也是公司近年來營運好轉的一大關鍵。」實際來到NEC年度技術火力展示iEXPO日本現場，最先映入眼簾的就是智慧城市、防災的各項服務，從地下水管監控、蒐集災情的防災平台，到高精準度的人臉辨識系統、監控與判讀人流的產品，這些解決方案產品講究的不只硬體要強，軟體支援也要跟得上。

「NEC是全球唯一有通訊與電腦技術，又有軟體優勢的企業。」熟悉日本產業發展的台日產業合作推動辦公室副主任葉武松不諱言，比起台廠只有硬體優勢， NEC軟硬體整合能力強，成為翻身的重要利基。

第三步 產品賺「聰明財」條碼掰掰，新世代購物方式不只是政府標案導向的安全監控產品，NEC商用產品表現同樣突出。舉NEC打入台灣連鎖超商7-ELEVEn、日本便利商店LAWSON的產品為例，未來，我們可能在商品上再也看不到條碼，只要用鏡頭輕輕刷一下，就能靠著NEC的物體辨識系統來分辨出你買的是哪一款商品，就連蘋果的種類，不管是五爪蘋果或富士蘋果，都能分辨得出來。

「有時候，你明明知道手中拿的是什麼物品，條碼卻怎麼都刷不出來，必須仰賴條碼數字，未來若直接辨識商品，就可減少麻煩。」一名參展的流通業者對這項技術表示相當期待。

李柏亨更進一步透露，這類結合雲端、影像分析等創新技術產品，最快明年就會引進台灣市場，充分展現NEC強大的軟、硬體整合能力。

另一方面，遠藤信博也進行集團管理效益改善，以及市場布局策略的轉變。「過去NEC銷售市場以日本國內為主，但中長期目標是擴展海外市場。」葉武松指出，日本國內市場趨於飽和，難有大幅成長，NEC必須積極走向海外市場。從去年財報來看，NEC來自海外的營收貢獻僅有一八．七％，但NEC中華圈本部長塚本武就直接點出目標，「一五年要將海外營收占比拉升到二五％。」檢視NEC成績單，今年四月到九月的半年度營收是一．三二兆日圓，年減四％，稅後淨利卻成功從去年同期虧二六二億日圓轉盈，達到一二五億日圓。NEC是日本企業的縮影，更是台灣科技業的借鏡，NEC用自身故事證明，就算不賺智慧型手機的消費電子財，一樣可用軟硬體整合優勢，翻轉千億日圓虧損。

日本電氣（NEC）

成立：1899年

負責人：遠藤信博（圖）

市值：1兆日圓

主要業務： IT解決方案、網路解決方案、電子裝置

這兩年，日圓貶了五成，現在去日本買東西可大撿便宜貨。從藥妝店日常用品到頂級高爾夫球具，動輒三成、五成的價差，讓台灣人心動不已，但要如何聰明消費？達人親授買日貨眉角。

撰文‧孫蓉萍

日本大阪一家超市內，多數顧客站在貨架前，心裡打著算盤，斟酌要不要把商品放進購物籃，因為日圓貶值使許多東西的售價都漲了，只有薪水沒漲。相形之下，一位顧客出手快、狠、準，毫不猶豫地「掃」貨，不論是牙膏、洗面乳等日常用品，或巧克力、口香糖等食品，甚至整盒搬走，結帳後還不忘向超市要空紙箱。原來，她是來自台灣的觀光客，因為同樣商品在台灣的售價可能貴一倍！

二○一四年元月到十一月，台灣前往日本觀光的人數高達二六一．七七萬人，比一三年同期成長二七％，超過同年的第一名韓國（二四八．四四萬人）。台灣總人口還不到韓國的一半，從這個數字可以看出，台灣人真的很愛去日本，除了賞楓，最近去日本旅遊很重要的一個因素是購物。

觀光客撿便宜

從越光米到高爾夫球具都買這兩年來，日圓貶值約五成，在外國觀光客眼中，所有東西都變得好便宜！藍月行銷公司十一月做的一項問卷調查也顯示，到日本旅遊的台灣客在購物時，最重視的就是「價格」，比率達到五成以上。

服務於金融業的李美鳳，因近年來廉價航空崛起，搭飛機成本降低，普及網路也使得訂房和購物更方便，因此每年至少去兩次日本。

她建議，要去日本採購的人可以先做功課，以電器為例，「第一步是先上台灣的官網查詢產品型號、功能、售價等，確定自己要的產品。接下來，上雅虎等網站比價，了解在台灣能買到的最低價格。第三步是上日本的『價格.com』等網站，看日本的售價及出售這項商品的商家所在地。如果這家店距離我住的地方太遠或沒有現貨，我就會去BicCamera或其他家電量販店購買。」最近，李美鳳常推薦去日本的朋友買眼鏡，「日本有一些連鎖眼鏡專賣店，一副眼鏡含日本製鏡片最低只要三千九百日圓，如果只是單純的近視或老花，只要等半小時到一小時就能取貨。如果比較複雜，例如近視加散光等，也可以在網站上先填表格，提供兩眼間距離、球面鏡片度數等資料，之後店家會把眼鏡送到下榻的飯店，缺點是不能試戴，但還是比台灣便宜很多。」擁有十年資歷的導遊徐子健說：「台灣人真的很愛日本貨，上次我帶團去新潟，我們就買了七十公斤的越光米。根據經驗，熱門商品前五名是藥品、生活用品、食品、電器、３Ｃ產品。」網友以自己的親身經驗指出，例如膠囊咖啡機、空氣清淨機等家電，價差甚至達到一倍，其他如免治馬桶蓋、Dyson吸塵器，甚至重達二十公斤的水波爐，都有人不辭辛勞地扛回台灣。也有人瞄準蘋果的產品，以配備Retina顯示器的十三吋MacBook Pro為例，256GB 快閃儲存在日本就便宜七千元。

徐子健還提出另一個物超所值的方法，就是善用未被使用過的「新古品」。「比起中古品，新古品的商品狀況佳，價格卻比新品低，而且多半也還在保固期內，因此要買高價的奢侈品，例如名錶、高檔高爾夫球具等，不妨考慮新古品，可以省下數萬元。」他說，日前帶團的團員中，就有人買了一套頂級HONMA高爾夫球具，居然比台灣便宜二十萬元新台幣。

不過，有人擔心產品維修問題。徐子健指出，有些商品是全球保固，就沒有這種困擾，如果不是，而且希望公司原廠保固，他建議不要節省八％的消費稅，「免消費稅的原因，就是消費者不在日本使用，但如果付消費稅，就可以拿回日本維修。」此外，日本前一陣子調整過價格，價差可能不如以前多，購買前最好先確定台、日的最新售價。

日本經濟進補

百貨、鐘錶、藥妝股大漲

日本觀光廳調查結果顯示，一四年七到九月，造訪日本的外國觀光客平均旅遊支出是十五萬八二五七日圓，比一三年增加一三％，全年消費金額估計達到二兆日圓。日本各店家看好觀光客的商機，紛紛擴大對外國顧客的服務。

《東洋經濟週刊》指出，家電量販店BicCamera一三年度（一四年八月底為止）的外國顧客營業額成長為九倍左右，一四年十月一日日本政府擴大免稅對象後，也不只賣家電，進而增加日常生活用品、藥品、酒等品項。

事實上，相關個股如三越伊勢丹、高島屋等百貨，星辰、精工等鐘錶公司，松本清等藥妝店，唐吉訶德等平價商店，一年來股價上漲約五成，都要拜觀光客之賜。日本國內消費不振的情況下，觀光客無疑為景氣注入了活水，台灣人也會繼續「支持」日本經濟。

膠囊咖啡機、電鍋、名牌襯衫，至少省一半商品 台灣售價 日本未稅售價 價差（比率）雀巢咖啡機Dolce Gusto Mini Me3999元 1696元（6380日圓） 2303元（58％）象印豪熱羽釜壓力IH 6人份電子鍋 （台：NP-BSF10，日：NP-BT10）23900元 10578元（39780日圓） 13322元（56％）夏普空氣清淨機FU-D80 11562元 5584元（21000日圓）5978（52％）無印良品男有機棉法蘭絨格紋扣領襯衫 1190元 792元（2980日圓）398元（50％）Mont-Bell男用防靜電頂級羽絨外套 6300元 3882元（14600日圓） 2418元（38％）MacBook Pro，13 吋，配備 Retina 顯示器，256GB快閃儲存 4.79萬元 3.93萬元（14.78萬日圓）8600元（18%）ROLEX綠陶瓷潛航者機械錶 29.05萬元 26.9萬元（101萬日圓）2.15萬元（7％）註：以2014年12月28日匯率和網站最低價為準，與實體門市價格可能不同，僅供參考資料來源：各公司官網、PChome、BicCamera、日本Amazon、價格.com、樂天市場

這幾年台灣興起海外置產的風潮，在日圓走軟以及東京奧運題材的發酵下，日本在這股風潮中成為熱門標的，讓許多投資客趨之若鶩，究竟去日本買房該注意什麼呢？

撰文‧周思含

自從安倍晉三就任日本首相後，狂打振興經濟猛藥，帶動房市復甦跡象，也吸引外資大量湧入日本房地產市場。

六十五年次的陳先生即是一例。從事電子業，平均月薪七萬元的他，前年想在台北買一間小套房，卻苦於房價太高下不了手，輾轉得知日本置產的機會，便以原本準備買房的頭期款，轉向購置約八百萬日圓、位於東京僅有五坪，且帶有租約的小套房。

每個月扣除稅金及管理雜支後，仍有六萬四千日圓的租金收益（折合台幣約一萬七千元），算算一年竟有超過八％的租金報酬率，對陳先生來說，是相當划算的投資。

近期，日圓對台幣大幅貶值，讓陳先生興起「趁機再添日本資產」的念頭，此外，他看好二○二○年東京奧運所帶來的資產增值效果，開始積極尋覓新物件，打算加碼日本房地產。

從陳先生的例子來看，在日本置產門檻並不高，但畢竟物件不在台灣，加上文化民情及居住習慣不相同，在日本購屋，仍有許多眉角須留意。

眉角一：從中古屋著手

首先，以居住習慣的角度來看，台灣人喜歡購屋自住，但是日本尤其在房價最高的東京，住宅自有率僅四成，另外六成為租屋市場，所以在日本置產重點，不宜太過注重增值效果，而應以長期收租作為投資目標。

全國不動產總經理石吉平指出，以日本東京來看，增值地段指的就是核心五區：港區、涉谷區、新宿區、中央區、千代田區，這些地區雖有增值空間，但是投報率卻不高；對於投資者來說，較理想的方向是從生活機能佳的中古屋著手，距離地鐵站愈近愈好，最好還帶有租約，可享固定租金收益。

對於首次踏入日本房市的投資客，「不建議購買新成屋，因為折舊率太快。」富群海外地產顧問總經理賴煥昇表示，自備款約三、四百萬元，就有很多中古屋小套房的物件可供選擇，而且投入門檻較低，房貸負擔也不會太重。

「來日本買房，絕對不要抱著炒短線的心態。」二十一世紀不動產副總曹若琪表示，日本政府為抑制短線炒房，五年內買賣不動產，課徵的資本利得稅率為三○％，持有五年以上則降為一五％，因此投資日本不動產不只賺租金，還要有長期持有，賺增值空間的心態才是上策。

眉角二：善用﹁日圓債務﹂日圓持續貶值，加上奧運題材等利多加持，現在看起來正是投入日本房地產的買點，不過對於前年就進場買了小套房的陳先生來說，似乎就出現了一筆匯損。在可以預見的未來裡，日本加碼寬鬆及美元依舊強勢的情況下，日圓看來還有續貶的空間，要怎麼不讓匯損擴大呢？

對此，啟富達國際總經理趙靜芬建議了幾個方法：其一是在日本當地貸款，若將來日圓續貶，﹁日圓債務﹂也會跟著貶；若手上資金比較吃緊的人，也可考慮利用台灣貸款的低利息及兩年寬限期，讓資金保持彈性；第二種方式是將日圓租金收益，投資日本股票、基金，用資本利得彌補匯損；第三種避免匯率風險的方法，則是直接將日圓租金收益換成美元。

有餘裕在日本置產，用的必定是閒錢，趙靜芬認為，即使未來日圓繼續貶值，也不要急著換回新台幣，或將房子脫手，畢竟這是長期投資，未來還是有可能升值。

眉角三：搞懂實質報酬率

提到貸款，或許讓人一個頭兩個大，不過只要搞懂「眉角」，跨海置產其實不難。

雖然日本政府規定外國人不得在日本銀行開戶、申請房貸，但是台灣目前有五家銀行在日本開設分行，提供台灣人在日本購屋的貸款服務，貸款成數大致是五到七成，本利攤還十五年，沒有寬限期，利息約在二．五％左右。

值得注意的是，銀行貸款有所謂「三不貸」。首先，屋齡超過二十五年以上的物件，銀行就不能放款，因為他們認為該建物已經沒有價值；再者，貸款金額低於兩千萬日圓也不允許貸款；還有，除了東京二十三區以外的地區亦不開放貸款。

另外，赴日購屋時的稅務問題，還有日後出租額外產生的費用，雖然這些都可以委由專門的物業公司管理，但身為投資者也不容忽視，例如法令規定包括仲介服務費、印花稅、消費稅等「一次性支出」，以及管理費、修繕費等的「經常性支出」，也因此，投資報酬率會有「表面投報率」與「實質投報率」兩種算法，專家呼籲，投資前不要被投報率沖昏頭，務必慎選商譽良好的品牌仲介商，畢竟兩地國情不一，交易制度也有不同。

雖然看起來現在是投入日本房市的絕佳時機，加上到二○二○年東京奧運前的經濟確實呈現復甦繁榮景象，但沒有任何一種投資是「包賺錢」，案例中的陳先生就建議，要投入日本房市，手邊至少要有三百萬元台幣資金，所以除了視地段及物件，還要配合個人財力，才能享受投資日本房市的甜美果實。

東京租金報酬率5.53％，遠高於台北1.57％——亞洲各大城市的租金收益率（％）

馬尼拉 7.06

雅加達 7.05

曼谷 6.29

東京 5.53

金邊 5.33

吉隆坡 4.87

香港 3.0

上海 2.66

新加坡 2.41

孟買 2.39

台北 1.57

資料來源：全球房地產指南(Global Property Guide)，21世紀不動產整理

日圓驟貶，出口產業疾呼新台幣貶值救產業，但貨幣貶值會直接衝擊民眾的進口商品及對外購買力；這樣的衝擊，日本、韓國剛剛開始，但台灣人民已經忍了十七年了，我們還有參加貨幣戰的能耐嗎？

撰文•楊紹華

新台幣應該跟著日圓貶值嗎？五月二十八日，日圓兌台幣貶破○．二五元，匯率改寫十七年來新低紀錄；消費市場熱烈討論如何趁機赴日掃貨撿便宜；製造業者則是普遍拉高分貝，疾呼政府應迅速跟貶以維持出口競爭力。

稍早之前，精密機械協會理事長王武雄曾當面向總統馬英九建議，新台幣應該貶至一美元兌三十三元新台幣；新纖董事長吳東昇則在二十八日舉行的股東會中強調 「新台幣應該跟隨日圓貶值」。但這些建議背後，似乎忘記先回答另一個關鍵問題：新台幣真有參加這場日圓競貶大戰的「能耐」嗎？

要回答這個問題，首先必須搞清楚「人為貶值」的代價。干預匯率的確是有代價的，簡單說，它是拿全民拚經濟的果實去補貼出口業者，它的代價，就是人民無法充分享受自己過去努力打拚的成果。

道理其實並不複雜：假設有這樣一種商品，同時在甲、乙兩國生產，兩地匯率是一比一，生產成本、供需情況一模一樣，所以售價都是一百元；但由於甲國人民就像 咱們台灣人一樣的克勤克儉，不但心甘情願讓薪資停滯成長以壓低製造成本，全民克制消費欲望也讓這項商品的需求增加有限，因此，即使一年之後這項商品在乙國 已經賣到一○三元，但在甲國，還是只要一百元。

也就是，甲國的通膨率比乙國低。

政府刻意干預

民眾享受不到低通膨成果

通膨率低，是全民「壓低薪資努力工作」外加「壓低生活水準」的一種經濟果實；這顆辛勤耕耘後的果實如何讓全民有感受惠？合情合理的途徑，就是甲國的匯率相對升值。

為何說是「合情合理」？甲國人用一百元就能買到乙國一○三元的商品，本來就代表甲的貨幣比乙值錢，在甲國賺到的薪水，理應能夠在乙國買到更好的服務或商品。教科書上說「低通膨是貨幣升值的原因之一」，就是這個道理。

然而，若政府刻意干預，不讓這樣的成果真實反映在兩國匯率水準上，其結果，就是努力工作、省吃儉用老半天，卻享受不到一絲一毫的成果。

從這個被學界稱為「等價理論」的角度來看，當我們思考「台灣有沒有能耐參加日、韓競貶大賽」時，必須比較三國的「人民耐受力」──對於「辛苦工作卻被政府硬抝」的耐受力。至於比較的指標，可從長期的通膨率和匯率水準來看。

日圓兌新台幣匯率創十七年來新低，那麼，就從一九九八年開始看起吧！三國之中，日本的通膨率始終最低，而在安倍大搞貶值的一三年以前，日圓的確也「合情合 理」地有著最高幅度的升值走勢；以年度平均值而言，一二年日圓兌美元的匯率比九八年時升值了將近四成，明顯高過台幣與韓元。換言之，至少在安倍上任之前， 日本人的工作成果並沒有被匯率吃掉，無論貶值策略正確與否，至少在人民的耐受力上，日本有條件貶值。

盡顯苦勞本色

「貶值救出口」形成惡性循環再看韓國，十七年來通膨率幾乎都是三國之中最高者，貨幣升值幅度理應最低，但至一四年，匯率也已較十七年前升值二五％。由此來 看，韓國不但薪資水準隨著通膨有所提升，匯率顯著升值也讓人民的對外購買力相應增強。現在要打匯率競貶賽、要開始犧牲一些對外購買力，韓國人民應該是滿手 子彈、來者不拒了。

最慘的就是台灣。十七年來，台灣通膨率始終低於韓國，反映出台灣人薪資受到壓抑、消費保守的苦勞本色；但在此同時，新台幣匯率的升幅卻也是三國最低；在金 融海嘯發生前的○七年，韓元與日圓分別已較九八年時升值三四％及一○％，新台幣僅有二％升幅；而至去年，韓元兌美元匯率已比十七年前升值二五％，日圓即使 大搞貶值，也還是比十七年前升值一九％，而台灣則只有個位數的九％升值幅度。

台灣人很能忍，但問題出在我們已經忍了十七年！十七年來，匯率無法反映工作成果的代價，是薪資停滯且對外購買力節節敗退，逃離台灣到海外工作的年輕人愈來愈多。

去年年底，金融研訓院金融所前所長孫效孔曾經撰文：「新台幣沒有競貶的本錢！」他強調，台灣最大的問題並非經濟成長，而在勞工薪資低落。亦有專家強調， 「看到某個貿易對手國貶值，你就跟著競貶，那麼台幣永遠貶不完；唯一的合理指標還是『實質有效匯率』，由此判斷匯率是否超升或超貶。」台灣該不該參加這場 競貶大賽？考慮因素當然很多，央行總裁彭淮南始終未鬆口，經濟部長鄧振中則表示「競貶未必有利出口」，而產業大老們若能把人民感受的因素納入考量，或許也 會有不同答案。

且看一看底層，赴日機票狂賣、赴日旅遊該怎麼玩、想買的水波爐變得超便宜…，這些正在市井間的沸騰話題，討論之熱，像是帶著一些「大吐怨氣」的幸福快感，也反映著一種長期苦勞之後終於有所收穫的難得興奮情緒。

台灣人還能忍受匯率競貶嗎？

通膨偏低且匯率不升，意味經濟成長果實無法反映在一般人民生活，只能用於補貼出口。台、日、韓三地相較，台灣人已經忍耐太久了！

17年來，台灣薪資不漲，通膨率始終低於韓國?

?但新台幣匯率卻比韓國更弱

六月，慶鴻機電工業董事長王武雄滿面春風，贏得了號稱「產業創新奧斯卡獎」的第四屆國家產業創新獎至高榮耀，從一家三人小公司，發展到如今擁有十一家公司 的集團，慶鴻以創新研發見長，業界地位更是全台第一、全球第五大，僅次於瑞士George Fisher及日本Sodick、三菱、FANUC集團。

撰文•林麗娟

今年工具機廠商業績都在掉，但是慶鴻居然還能成長，是台灣工具機業裡的硬漢。」上銀科技董事長卓永財豎起大拇指稱讚，慶鴻的研發能力讓它在日圓大貶時仍能與日商一較長短，是真正的台灣之光。

今年一到六月，台灣工具機出口貿易金額比去年同期下滑九．一％，但慶鴻營收仍然逆勢成長一○％以上，「其實還是有影響啦，本來預估成長二○％，現在把擴增員工的動作緩一緩。」董事長王武雄低調地說。但相較於其他面臨裁員、放無薪假的同業，慶鴻的競爭力顯得特別突出。

因為非上市櫃公司，一般民眾對慶鴻感到陌生。實際上，它是台灣第一大、全球第五大放電加工機公司，也是鴻海、富智康機具的長期供應商，這幾年屢屢得到國家創新研發獎、磐石獎，是台灣每年精品獎的常勝軍。

七月一日，王武雄正式宣布二代接班，擢拔長子王陳鴻由慶鴻集團副總經理升任總經理，父子同心不斷地在技術上鑽研精進，都來自於十五年前三十名核心幹部另立門戶的震撼教育。

三十人離職 「食不下嚥」二○○○年，公司從研發、技術到業務等各部門共有三十人離職，近三分之一的員工一夕消失，另開公司和老東家對拚。以研究部門來說，就只剩下一名員工，而當時攻讀中央大學機械研究所本科系畢業的王陳鴻，則是碩果僅存的研究部第二名員工。

談起三十人「整盤端走」離去的這段往事，王武雄沉下了臉說：「當時有三個多月，食不下嚥、寢不安枕。」他出國洽公回來，迎接他的竟是一場叛將風雲的巨變。

更慘的是對方把關鍵技術文件都帶走，「有了新產品的訂單，我們卻組裝不起來！」王陳鴻接話說。

王陳鴻回憶那時，他才進公司沒幾天，就面對三十人集體離職的暴風雨，「只有錯愕兩個字可以形容我當下的心情。」甚至他反省，是不是因為二代進來，讓他們覺 得升遷出路變窄，為了挽留他們，他還提出辭呈，但終究還是留不住人，「原來他們早就把創業資金、建廠地點都籌備好了。」既然局勢無可挽回，只好硬著頭皮上 陣。王陳鴻苦笑著：「蜀中無大將，廖化為先鋒。」父子倆不得不透過美國代理商取得瑞士同業維修自動穿線裝置的資料，王武雄拿著放大鏡，費力地逐字細看維修 資料內的圖示，拆解研究動作理論，王陳鴻不停地嘗試組裝，兩個人一靜一動，雙雙冒出豆大的汗珠，壓力大到幾乎崩潰。

埋頭﹁改良﹂ 以零誤差勝出幸好，王武雄靠著過去扎實的技術根基，摸索兩個月終於成功，但他憋著一口氣仍不甘願：「對方也有一模一樣的產品，我們必須百尺竿頭更進一步， 在市場裡才能確保勝基。」該怎麼做？「先求有，再求好，『改良』二字就是答案。」王武雄再接再厲，開發出國產第一台採用線性馬達但不致產生背隙 （backlash）磨耗的線切割機，滾珠螺桿與伺服馬達傳動之間的誤差值為零，極度精確，以及全球第一台不漏水、高加工精度的龍門移動式結構機，單單以 線切割機來說，其他大廠必須要置入十二塊控制器印刷板，慶鴻竟然有辦法精簡到三塊，減少傳動零件的維修成本，大大提升競爭力，在中國的銷量就僅次於日本的 Sodick，而且還在直線成長中，慶鴻因而率領台灣躋身全球三大工具機先進國家之列。

塞翁失馬，焉知非福。大將一夕間出走，王武雄父子將危機化為轉機，甚至在技術上更上一層樓。

王武雄就與台灣眾多中小企業主一樣，其實是靠著摸機器自學，鑽研技術，但這種黑手出身的技術底子扎根很深厚，更是研發創新的基礎，甚至，現在王武雄還擁有「台灣放電加工機產業之父」的美譽。

王武雄談到創業，首次透露心路歷程說：「這和我成長、創業的個性有關。」他不諱言，小時候不愛與人交談，只喜歡埋首閱讀，現在回首看來很像有自閉症，因而被同學們取外號「聖人」，功課一直都名列前茅。

就讀初中三年級時，有一次他幫鄰居修理故障的機電，發現只是一顆價值五元的電阻燒壞而已，鄰居大喜過望，鼓勵他朝著電機領域發展，於是他考進台中高工電機科。

曾因為在實驗室進行放電加工太久而引起火災，四肢遭灼傷，住院一個多月；畢業後，進入日商松下電機工作，第一個月還未領到薪水時，就在租屋處的頂樓進行放電實驗，又把頂樓燒毀，幸好房東體諒他，讓他分期付賠款。

CP值高 打入國際市場原本就有實驗鑽研性格的王武雄，在松下做了十年技術服務工作，順理成章地踏上創業路。一九七五年，他拿出二十萬元資本，帶著兩名員工，成立了慶鴻機電。

由於開發出國產第一台採用全電晶體式的放電加工機，加工速度超前台灣同業五○％以上，電極消耗卻能降到一半以下，媲美日本進口機性能，價格只是半價，物美價廉，供不應求，奠定江山。

不到五年，慶鴻就與全球最大的放電加工機大廠瑞士Charmilles建立ODM合作方式，推出同名品牌，從此合作逾二十年，透過這個合作模式，行銷全球六十多國。

王武雄回想起當年Charmilles防著他偷師的種種過往，不禁微笑：「他們讓我進廠去看現有機種的時候，不准我帶皮尺，怕我功力太厲害，把技術都學 走，只開給我訂單的規格單而已，我偷偷地用手量，拿出從小養成的看書背誦能耐，強記在心裡，回到台灣才能做出屬於自己的研發機種。」王陳鴻指出，從小到 大，父親總灌輸他要當技術的老大，決不能當老二，否則，只有跟著別人走。也因此，在十五年前那場震撼教育後，公司更加注重技術研發，甚至對人才也有不同的 管理思惟。

寧願分紅員工 也不上市像王武雄至今還是不考慮將公司上市，而是採利潤中心分紅制度，寧願把公司獲利分享給員工，包括提供優渥的子女教育獎助學金、無息貸款購買汽車等福 利，一年十二個月，領薪十八個月以上，並且鼓勵員工內部創業，公司也會出錢投資。至今，慶鴻底下有十一家關係企業，大多都是員工開枝散葉的結果。

甫接任總經理的王陳鴻，對慶鴻的未來有什麼目標？「父親從基層做起，是技術本位實力派，管理風格是比較接近獨斷式的『神』決策；我則是希望能帶進新時代創 意的團隊成員，讓大家全方位激盪討論。」除了以往與工研院技術合作，王陳鴻這兩年也積極開拓與經濟部及台灣科技大學、修平技術學院的產學合作。

尤其慶鴻引進PCD（polycrystalline diamond，聚晶金剛石）刀具加工工藝，舉凡可以導電的材料皆可加工，且無硬度上的限制，可克服鑽、磨、車、銑、削的加工盲點；因此機械零組件加工 業、3C產業、IC電子產業、航太工業及車用電子、國防工業、醫療產品，都是潛在客戶群。

慶鴻今年剛慶祝四十周年慶，王武雄有感而發，「我一直是台灣小蝦米在對抗日、瑞大鯨魚！」但如今，這隻小蝦米也已經變成可以與瑞、日三足鼎立的一隻大鯨魚了，即使在日圓大貶的不利因素下，慶鴻還是可以繼續成長，是台灣中小企業中，難能可貴的狠角色。

慶鴻機電公司

成立時間：1975年

負責人：王武雄

資本額：5億元

主要業務：高精度放電加工機、線切割機的研發設計、製造、行銷客戶：鴻海、富智康、美國GE（奇異）等台中廠單廠員工人數：300人單廠獲利：近3年 EPS皆維持5元以上2015年預估營收逾16億元，成長逾10％，EPS挑戰5.5元2014年營收15億元，年成長6％2013年營收14.8億元

得獎紀錄：

2013年台灣精品獎

2014年國家品牌玉山獎、卓越中堅企業獎2015年4項產品獲得台灣精品獎

王武雄

出生：1944年

現職：慶鴻機電工業、

慶鴻集團董事長

經歷：日商松下電機業務

工程師等職10年資歷

學歷：台中高工

家庭：已婚，育有二子一女

王陳鴻

出生：1974年

現職：慶鴻機電工業、

慶鴻集團總經理

學歷：中央大學機械研究所家庭：已婚，育有一子一女

三菱重工業開發的三菱區域噴射機(MRJ)試飛成功，展現了日本的工業實力。由於距離上次日本自行開發客機已將近半個世紀，加上客機是蓬勃發展的大型產業，因此MRJ試飛成功讓日本人相當興奮。

十一月十一日上午九點三十五分，三菱區域噴射機(MRJ)的全新實驗機，在日本愛知縣的名古屋機場開始試飛。機體在太陽的照射下閃耀著光芒，從跑道上浮 起，朝著藍天不斷提升高度。自過去在政府專案中開發的螺旋漿機YS，11以來，這是暌違半世紀後，再度有日本國產客機升空的歷史性瞬間。

研發飛機攸關三菱前景

MRJ是七十至九十席等級的噴射客機，為三菱重工業旗下的三菱飛機所開發。由於採用最尖端的空氣動力學設計技術與最新銳引擎，油耗比同尺寸的既有機種出色兩成以上，是一款次世代型的區域客機(本地航線用的小型客機)。

這天，MRJ在試飛區域證明了自己的操縱性與基本性能，在約莫一.五小時後的十一時許，又降落在同一機場。

「在跑道上到達起飛速度後，機身就像是在訴說『我想飛』一樣，輕飄飄地浮了起來。」為MRJ的首度飛行擔任機長一職的首席試飛機長安村佳之回顧道。「我感受到它有很大的潛力，其操縱穩定性在我體驗過的機體中是頂級的。」

自去年秋天完成第一款實驗機以來，三菱耗費整整一年仔細完成確認工作。開發負責人三菱飛機副社長岸信夫，試飛當天凌晨兩點半醒來。「我們工程師在思考事情時總是會預設各種狀況，我實在非常擔心。」在降落後的記者會中，他才從極度緊張中解放。

對三菱重工來說，「從自己的手中把國產客機推到市面上，是長年以來的心願。」會長大宮英明說。半世紀前，以該公司為中心的國內重工業製造商共同開發了YS ′11，但因為銷售低迷，在一九七三年停產，只生產了一百八十二架。三十多年後，MRJ計畫才在二00八年正式展開。

MRJ的構想前幾年就已存在，但事業化仍是一大決斷。畢竟，開發與生產客機，就伴隨著龐大的安全責任與事業風險。再者，俄國、中國業者也表明要加入小型客機市場，基於「現在不做此決斷，膠水久失去機會」，三菱才正式著手開發。

三菱重工長年經手防衛省的戰鬥機，在民航領域也為美國波音製造中大型客機的主翼。但就算是區域客機，零件總數也有近百萬個，是汽車的三十王四十倍。而且還 要通過極嚴格的安全規範，向航空當局證明設計的安全性。這些都讓新進的三菱面臨超出想像的挑戰，從正式開發到初次飛行，就花了七年多。

MRJ的案子是攸關三菱重工威信與公司前景的一大專案，原本預計最多花一千八百億日圓開發，但由於開發期延長，最後花了約三千億日圓。再加上量產用設備及營運資金在內，開始交貨前的先行投資額逾四千億日圓。

區域飛機未來需求三千架

上年度該公司的民航事業營收約三干億日圓，主要分擔製造機身、主翼等波音客機的部分結構。事業規模雖因為增產而穩固成長，但占三菱重工總營收(一四年為三.九兆日圓)的比率仍未達一成。講難聽點，波音並不保證未來二、三十年都仍會持續發包。

首度試飛只是開始，今後一年半，還必須累計飛行一千五百次，證明其安全性。假如發現重大瑕疵，預計在一七年四至六月出貨給全日空(ANA)的第一架客機，將可能因而延遲。

客機事業由於先行投資額龐大，自出貨起十年以上才可能開始回收。MRJ所切入的一百席以下的區域機，目前以本地航線稠密的北美與歐洲為主要營運地。除了這 些地區的舊機更新外，中南美與亞洲的新興國家也預計會整編或擴充航線，未來二十年可望有逾三千架以上的新機製造需求。

波音與空中巴士專攻市場規模龐大的中大型客機，小型噴射客機只算利基市場，一向由巴西航空工業(Embraer)與加拿大的龐巴迪(Bombardier)各據山頭，現在又有俄國的蘇愷、中國的中國商用飛機(COMAC)及日本的三菱進入市場，成為五霸相爭的局面。

未來，唯有在機體性能、信賴度、量產體制、成本競爭力、對航空公司的支援等層面都夠出色，MRJ事業才可能成功，三菱重工也才有未來。這是一場漫長而嚴峻的挑戰。

美元可望一枝獨秀，新台幣與美元利差將擴大，換匯想佔點小便宜，不妨盤中進場，現賺匯差。

受到美國聯準會（Fed）可能在十二月中升息影響，全球各股市十一月以來聯袂重挫；對習慣在農曆年假出國旅遊的台灣民眾而言，除了股市，還有一項攸關荷包的事值得注意：現在是不是換外幣的好時機？

美國升息對全球匯率影響，可分成升息前、升息後，各貨幣情況不同。國人最常見的新台幣換美元，就適合在美國宣佈升息前先換。

美元看漲升息前越早換越有利

因為九月台灣央行才決定降息半碼（○﹒一二五個百分點），是六年半來首次，不太可能十二月就馬上改弦易轍，央行總裁彭淮南日前說，不必然跟進美國升息，因此隨著台美利差預期擴大，未來新台幣趨貶，甚至突破三三﹒八大關的機率極高。

若再把眼光放到明年來看，以台灣目前經濟面臨「保一％」、物價漲幅也不到二％的條件下，即便明年台灣會升息，幅度和速度也肯定小於美國央行，新台幣在沒有利差優勢下，未來只會相對美元貶值越大，早換美元當然有利。而且國內民眾還能吃一點央行豆腐。因為美元走強是大趨勢，而央行為了不引起市場一窩蜂搶賣新台幣，盤中刻意調節，看看最近一個月（截至十一月十三日）內，美元兌新台幣累計波動幅度不到一％，看似很平穩，但這只是用收盤價計算。

如果民眾是在早上交易盤中就先換美元，例如，盤中可能報價是三十二.五，但尾盤在央行壓低下，就會來到三十二.八，等於是今天買美元馬上就現賺匯差。

長期以來，台灣央行都有此一模武調控匯率，行之多年也引起美國側目。

日圓、歐元看貶美升息後再買才劃算

據彭博社報導，美國財政部日前在其發表的「國際經濟與匯率政策報告」中指出，台灣央行今年前七個月，有高達七五％的交易日在尾盤幹預匯率，雖然這對於資本流動而言是不夠自由，但卻是台灣投資人換匯賺小利的好方式。

除了美元，最多人關心的就是日圓要不要先換，答案是越晚換越好。

因為日本央行近期已經暫緩加碼量化寬鬆，這與日本經濟小幅回升有關，像是日本民間零售消費額第三季增加了一.八％，優於第二季增加的〇.二％，表明日本民眾消費力正增加。

從日本央行態度而言，此時也是採「多看少做」的戰術。日本央行行長黑田東彥十一月初曾公開表示，雖然目前通膨仍逼近零成長，但從股市、房市等來看，日本經濟的確有起色，特別是這幾年國際旅客大批到日本觀光，填補日本老年社會消費力不足，加上日本出口商匯兌收益近幾年累計上看兆日圓，企業手頭現金充足，市場不缺錢，是不是需要進一步量化寬鬆，仍需要觀察。

換句話說，日圓目前還缺乏主動續跌的動能，除非是美國升息加快或日本經濟復甦突然不如預期，才會驅動日本央行再度撒錢，而這些都將是明年才會發生的課題。

以新台幣兌日圓來說，待美國升息後再換更有利。比起台灣，日本央行希望繼續維持零利率和量化寬鬆的時間可能更長，避免經濟再度出現二次衰退，屆時日圓將比新台幣更弱勢，晚點換對台灣民眾較有利。

至於歐元，由於歐洲央行官員有多數共識要再度放鬆貨幣政策，驅動歐元走貶，外界預期會逼近與美元平價，對台灣民眾來說，新台幣兌歐元選在美國升息後較劃算，因為歐元區負利率政策會使得歐元兌美元的貶幅，大於新台幣兌美元的貶幅，等於相對新台幣兌歐元升值。

至於巴黎恐怖攻擊對歐元影響，預料對歐洲當地觀光、航空、餐飲將產生負面衝擊，歐洲央行將採取更積極刺激措施，讓歐元維持弱勢，以刺激經濟。

目前有兩種市場預測:首先，若聯準會宣佈的新年度升息規畫，是比市場預期來得更激烈，那 歐元兌美元破一比一的機率不小。

反之若規畫的升息幅度相對緩慢，歐元反而會出現一波利空出盡的小多頭，但屆時也會帶動全球非美貨幣（含新台幣在內）走強。但這畢竟不改歐美利差擴大趨勢，投資人仍可靜待歐元貶勢恢復，所以無論是哪一種情況，都支持晚換歐元較有利。

國人近期最興盛的外幣投資：人民幣，操作策略上也是偏向美國升息後再考慮換。

人民幣走強 政府幹預，短線甜頭少

關鍵原因在於，人民幣十一月底將由國際貨幣基金組織（IMF）決定，是否納入特別提款權（SDR）做儲備貨幣。由於時間點距離聯準會開會日期只有兩個禮拜，加上目前該組織官方態度多持贊成，助長人民幣短期走強趨勢。

再者，不能忽略的事實是，不論在利差或者匯率幹預上，中國政府向來都具有較大控制優勢，除非是國際資金大舉撤出，人民幣才有被迫調整的空間，但目前國際經濟情勢還不至於壞到如此地步，官方要讓人民幣再度大貶也將是明年度的議題。

因此，短線上，新台幣先換人民幣並不會有多大甜頭，反而不如待美國宣佈升息後，觀察人民幣是否禁得起展開國際化的第一道考驗，再決定較有利，避免誤判。

撰文者蕭勝鴻

暌違九年，美國確定升息，日本則持續貨幣寬鬆，兩國利率差距擴大，二0二八年日企經營戰略也開始改變，最明顯看到的，是回國增產、海外購併案例增加。

美國終於升息了，日立製作所社長東原敏昭說：「雖然必須緊盯全球熱錢往哪裡流竄，不過美國市場的商機依然看好。」有不少經營者重新看好美國經濟基調，暌違九年半，美國聯準會的升息決定，也許將成為日本出口業者改變策略的契機。

從電器到飛機零件廠都返日二0一五年八月，松下電器在愛知縣春日井市新增了加濕空氣清淨機的生產線，這是自從二00六年將空氣清淨機產線全部栘往中國之後，首度將三項高階機種的組裝工程移回日本生產。

長期以來日本的出口業者都奉守「完全避險策略」，不讓匯率波動影響企業經營，因此都以客戶所在國家或鄰近地區的當地生產策略為大原則。但是當美國宣布升息、日本依然維持寬鬆政策之下，美日兩國的利差範圍將很難收斂。

野村證券匯率策略主管池田雄之表示：「在二0一六年三月底之前，日圓極有可能貶破一美元兌一百三十日圓水準」。松下之所以會決定栘回日本生產，這股日圓貶值的論調也是原因之一。

看似早已料到美國升息而提前採取行動的不只松下，日產汽車也計畫於二0一六年春季在九州工廠以年產十萬輛的規模，開始生產專門銷往北美市場的新型 「ROGUE」系列車款，社長高恩(CarlosGhoSn)表示：「二0一六年日產汽車將增加在日本國內的生產量，目標為一百萬輛。」

此外，三菱化學控股集團旗下生產碳纖維、淨水器等的三菱麗陽公司，也決定在二0一六年中之前，將廣島縣大竹事業所的產能提高一.五倍。海外需求特別看好、 用於汽車與飛機零組件的碳纖維，將優先提高產量。川崎重工業也決定斥資二百五十億日圓(約合新台幣七十億元)增設客機本體等生產工廠，以期順利供貨給美國 波音公司。

各企業經營賴以研判的根據，就是以美元計價的日本國內生產成本。根據第一生命經濟研究所試算，假如日圓匯率來到一美元兌一百三十日圓的水準，則企業在日本 國內的單位生產成本(編按：企業生產一定單位產品所需要的資金)，將比二00二年一美元兌一百二十五日圓時期，減少大約一五％左右。

相對的，這段期間美國的單位生產成本已經上揚二三％，中國更是飆升了二.三倍之多，返回日本國內生產，反而更能提升日本企業的競爭力。第一生命經濟研究所經濟學家星野卓也說:「國內生產成本即使加計未來三年薪資上揚的預期幅度，日本企業依然具有優勢。」

新興國幣值大貶，有利購併安倍政府企圖以降低營業稅，來換取企業提高目前在國內約七十兆日圓(約合新台幣十九兆六千億元)規模的資本設備支出，對此，日本 經濟團體連合會會長榊原定征曾表示：「降稅可望使企業增加十兆日圓(約合新台幣二兆八個億元)的投資。」然而，這番話並末受到產業界認同，因為有企業大老 認為:「這簡直就是對企業綁手綁腳，很難想像有企業願意在日本這個人口呈現衰退趨勢的國家進行投資。」

但是在美國決定升息後，這個風向可能出現急轉彎。新興國家前景不明，中國對鋼材需求減緩不見改善，連帶影響新日鐵等鋼鐵大廠今年獲利衰退。麒鱗控股公司則 因為巴西景氣衰退，旗下位於巴西的啤酒大廠業績持續惡化，在二0一五年十二月認列了超過一千億日圓的特別損失，創下掛牌以來首次虧損紀錄。

美國升息無疑雪上加霜，在景氣復甦減緩之下，波羅的海指數在二0一五年十二月十六日一度跌至史上最低，導致商船三井公司不得不改變策略，減少旗下船隻運作。

新興國家為了減輕本國貨幣貶值壓力，在美國升息後，墨西哥、智利、中東產油國等紛紛跟進升息，但是這些國家賴以為生的原物料價格卻持續下跌，升息恐怕會讓這些國家的經濟加速惡化。

一般認為「美國升息對日本企業的新興國家策略有負面影響」，其實並不然。歐力上集團剛完成一樁八十億日圓(約合新台幣二十二億四千萬元)的印尼汽車貸款公 司購併案，雖然收購過程耗時兩年，但是代表執行副社長小島一雄表示：「亞洲地區從不動產到企業的市值，在這一到兩年問跌了三成左右。」更何況新興國家幣值 貶值幅度甚於日圓，於是促成了此樁划算的購併案。

無論檯面上或檯面下，還有許多投資案正蠢蠢欲動。小島說:「因為美國升息腳步平緩，企業在購併時所需的資金，較容易取得。現在有越來越多投資機會浮上檯面，我們將一一仔細評估。」

一般來說，當日圓貶值，在海外進行購併所須支付的資金會增加，也容易導致企業決策縮手。但是在美國升息的環境下，新興國家的企業反而變得容易收購。

M&A顧問公司RECOF統計，二0一五年日本企業購併海外企業的總金額，首次突破十兆日圓(約合新台幣二兆八千億元)，物流業、金融業等大型購併案相繼成交。受到美國升息影響而貶值的新興國家貨幣，反而促進了日本企業出手購併的意願。

課題：外國客消費力恐減弱然而，也有產業因為美國升息和新興國家貨幣貶值，受到嚴重打擊，即近來創下大幅成長的外國觀光客消費額。二0一五年訪日的中國旅 客數約比前一年增兩倍，原因之一是近三年來持續的「日圓貶、人民幣升」態勢，但是在美國升息後，大型連鎖飯店已有警惕：「人民幣貶值，情況將會改變。」

從日本五大百貨集團二O一五年十一月份營收來看，有四家的業績比二O一四年同期衰退，其中高島屋針對外國旅客的免稅營業額，只比二0一四年同期成長了一.八倍，跌破關鍵的兩倍大關。

截至二0一五年十一月底，當年訪日外國旅客數，已達一千七百九十六萬人次，比二0一四年同期成長四七.五％，亦可望提前達成日本政府「二0二0年訪日旅客兩千萬人次」的目標。

這股趨勢目前雖然銳不可當，二0一五年全年外國旅客的消費金額可望突破三兆日圓(約合新台幣八千四百億元)，但是在外來客消費力恐怕烏雲罩頂的情況下，極 有可能影響日本全體景氣。(Nikkei Business(c)2016Nikkei Business publications,Inc.)                                                                                                                              

日本實施負利率，專家認為兌美元的「一二五防線」遲早會破關，建議有觀光需求者分批買進，投資日股可趁拉回時分批布局。

日圓匯率，二○一六年極可能再次跌破「一美元兌一百二十五日圓」大關！

在今年開春第一個月最後一個交易日，日本央行破天荒宣布實施負利率政策，日圓應聲大貶二％。

歐洲央行總裁德拉吉自從二○一四年六月首次實施負利率政策以來，一年半內連降三階，來到負○．三％，帶動歐元一路狂貶，貶幅一度高達二二％。日圓，極可能走上同樣的路。

日本央行總裁黑田東彥雖未直接實施貨幣寬鬆，卻毫無預警的採用負利率政策，「他是在向市場宣告：『我還有工具可以用』！」摩根日本基金產品經理張台雲說。

瀚亞投信資深經理林元平指出，這次黑田祭出負利率，目的是要把金融機構留存在央行，總額約三十四兆三千億日圓（約合新台幣九兆五千億元）的超額準備金逼回市場，藉以刺激股市，達到預定的二％通膨目標。

一位礙於金管會規定，無法具名分析匯率走勢的外商投銀總經理認為，以黑田一宣布負○．一％，日圓就跌二％來看，只要負利率幅度達到與歐洲相同水準，一二五防線遲早破關。目前會在一百二十日圓左右浮動一段時間，但中長期必趨貶，建議有觀光需求的投資人可分三到四批陸續買進。

日股受惠將上修逾一○％

在投資布局上，麥格理證券出具的報告則是調降對日本十年期國債的報酬預期，看好具有通膨題材，例如不動產、建商等概念股，但對於金融、保險等受到負利率衝擊等類股則趨於保守。

「日股絕對是直接受惠的

首選，」張台雲分析，從去年十二月一日至宣布負利率當天，日經指數一度已跌一七％、破十年線，這次注射了負利率這管強心針，東証指數隨即上漲三．一％。張台雲認為，低檔上來修正至少會有一○％。還未進場的投資人此刻正是好時機，先前受傷的投資人也可考慮加碼攤平。

摩根投信建議，投資人可逐步加碼日本股市，並以美元對沖級別為主，避開日圓下跌的風險，趁拉回時分批進場，達五％到一○％彈幅後即可獲利了結，再找機會進場。