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匯率貶至七年新低 到底該買還是該收手? 別跟台灣大媽瘋日圓的三大理由

 
2014-12-01  TCW

日本央行加碼寬鬆後,日圓重貶至七年新低,日圓兌美元一度跌破一一八元,民眾至銀行搶換日圓猶如全民運動,雖然氣氛熱烈,但投資終究要回歸理性,投資人到底該不該跟進投資日圓的腳步呢?

撰文‧周思含

日圓大貶值,台灣人瘋狂湧向日本旅遊早已不是新聞,近來更特別的現象,是「用力換日圓」; 也不過是跟團去日本玩個四天,陳小姐一口氣就換了相當於八萬元新台幣的日圓,她說,趁著便宜多換一些,就算這一趟花不完,當作投資也絕不吃虧。

事實上,「瘋日圓」幾乎是台灣大媽的當紅話題,近來不但傳出銀行發生換不到日圓的情形,連央行總裁彭淮南都忍不住呼籲民眾:「要理性!」相對以往,現在的日圓真的太便宜了;一美元兌一一八日圓,這是七年以來的日圓匯率新低價位。台灣旅客當然要感謝「安倍經濟學」,日本首相安倍晉三於二○一二年底提出「安倍經濟學」後,第一招就是寬鬆貨幣政策,藉由貨幣貶值的效果刺激日本出口,這,就是日圓一路貶值的基本原因。

理由一:

匯率就算反彈,空間也有限不過,如果瘋日圓的目的是為了投資,看好日圓未來匯率回升的潛力,那麼,就不能只看過去,更重要的,是看未來;問題不是日圓跌了多少?而是「日圓還會再跌多少?」「日圓有大幅升值的可能嗎?」沒有人知道日本央行的寬鬆政策要玩到多大才肯收手,但若從政策目標來分析,倒也能夠得到一些日圓貶值滿足點的價位參考。首先,如果日本央行是要「向美國聯準會討回公道」,那麼,日圓匯率的貶值幅度應該已達滿足點了。

怎麼說?二○○八年美國雷曼兄弟破產引發金融海嘯,隨後美國聯準會大印鈔票,並且藉由美元貶值吸引製造業重回美國,日圓開始相應升值,出口競爭力削弱。因此,如果日本央行是要向美國討回公道,讓日圓匯率重回○八年美國聯準會大印鈔票之前的水準,那麼,滿足點應該就是當年的匯率:一美元對一一○日圓左右。

這麼想來,日圓似乎已超跌,但是,既然滿足點是一美元兌一一○日圓,那麼儘管一一八日圓左右的匯價已超跌,但反彈幅度恐怕也極為有限;此外,日本央行的貶值手段,或許還有更遠大的目標呢!

理由二:

經濟基本面,仍然「助貶」安倍經濟學的任務之一,是讓日本的通貨膨脹率提高到二%左右;攤開數據,日本通膨率真的太久沒有常態性地維持二%以上了;前一次的經驗,得回到一九九○年代初期,當時,日圓匯率約是一美元兌一三○日圓。換句話說,如果日本央行的貶值政策是「非要看到二%通膨率才甘願收手」,那麼,匯率還有向下續貶的空間。

近來,各投資機構對明年日圓匯率的預期也已愈來愈低,高盛預測明年會到一四○日圓;法國興業銀行預估明年三月會到一四○日圓;法國國家巴黎銀行則預估明年一三○日圓、後年一四○日圓。這些預測,或許就是建立在通膨率達到二%目標的歷史經驗,但除此之外,日本的經濟基本面也容不得日圓強力反彈。

畢竟,日本目前仍處於貿易逆差,加上國債持續飆高,如今又出現了○八年以來第四度的經濟衰退,這些現象,都是貨幣匯率的「助貶」因素。

「為什麼要投資日圓呢?」在被問到日圓投資價值時,花旗投顧負責人王進彰如此反問,他並強調:「日圓(定存)完全沒有利息可言,現階段看來,日圓趨勢確定往下跌,也不知道何時才是低點。」

理由三:

搶買日圓,不如買日本資產整體而言,目前的日圓匯率,雖是七年低點,但從各種跡象來看,似乎續貶的機率都高於觸底回升,要去日本玩,可視需求盡量換,但若要大量押注作為投資,恐怕還得三思後行;王進彰強調:「除非有迫切需求,比方旅遊或置產,否則不建議一窩蜂搶換日圓。」文化大學外匯講師謝晨彥也表示,「現階段最好別逆勢而為。」至於台灣人瘋日本的另一個投資熱點─房地產,對日本房地產頗有心得的淡江大學財金系教授聶建中表示:「若有長期持有打算,目前仍是可進場的時機。」他分析,若是二年前就進軍日本房地產的投資人,匯損雖達三六%,但房價回升,加上穩定的租金報酬率應也補回不少匯損。接下來,日圓長期匯率不至於持續大幅貶值,且二○二○年日本奧運可望推升房價,屆時出脫,應可連本帶利討回。換言之,現在進軍日本房地產,至少也要有持有五年以上的打算。

在日本基金方面,匯豐銀行個人金融處財富管理資深副總莊懷德認為,日圓維持弱勢,最直接的受惠者就是以出口為主的大型企業,因此如果擔心匯損吃掉獲利空間,合理的策略,是選擇以大型企業為主要持股的基金。

對國內投資人而言,日圓貶值的意義不只是「日圓變便宜」,更是「日本資產變便宜」;對日本政府來說,則是企圖藉由更多的日圓供給來活絡經濟,讓日本資產有效增值;從這兩個角度來看,布局日本資產,應該是比單純搶買日圓更有道理的策略了。

日圓貶值的兩個政策滿足點日本央行如果是以2008年美國大量印鈔前的匯率水準為目標,1美元兌110日圓應該就是滿足點;若期待藉由寬鬆政策創造2%以上通膨率,以歷史經驗,匯率至少要在1美元兌130日圓。

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