📖 ZKIZ Archives

德州撲克新手漫談交易

來源: http://xueqiu.com/1965894836/26659909

在博雅（0484.hk）招股那會，體驗產品，嘗試玩了一會德州撲克，竟有些著迷。其中種種變化確實與股市投機有相通之處。就此寫一點隨想，也算是回複問起我交易系統的幾個朋友。先介紹下規則，我參加的是淘汰賽，6人參加，每人交一筆參賽費，得到相同籌碼，剩者為王，前三名有獎金，四到六名待遇一樣，零獎金。這種淘汰模式下，我的目標就是成為第二。追求第一需要經常和別人比運氣，進取的策略，有不小的出局風險。我的操作是跟隨，不輕易下註，找到傻瓜，如果牌面符合預期，找機會和傻瓜攤一下牌面，但不和沈穩的選手提前決戰。市場里投機也如此，杠桿ALL IN的人很風光，幾倍幾十倍的收益率，很容易造就神。但，不要忽略幸存者偏見，這次第一，下次出局，可能還不如老老實實拿幾次第二、第三。觀察一段時間，有個哥們在還沒翻牌時把把ALL IN，我想我找到了那個傻瓜，這時手里一對K，他繼續ALL IN，就跟下了籌碼，結局是他手上的2、5，贏了我一對K，因為隨後的公共牌面里還有兩個2，我直接出局。幸虧這只是一場牌局！這也解釋了為什麽投資（投機）要選擇適度分散，要構建組合，要慎用杠桿，市場同樣充滿了隨機性，不僅僅是短期，甚至在相當長一段時間都有可能是無效的，11年你趴在0703佳景集團上，沒有任何成交量，業績不斷創新高，但股價卻絕望地跌向30港仙，如果你是借錢投資，可能熬不到12年春天。不能讓一次運氣左右命運。也有人說，我拿到必殺牌，再下重註也可以啊，如果足夠幸運，能等到這樣的牌，這個策略當然行。（對我而言，這樣的牌就是同時滿足低估值、高增長、高股息、近期有催化劑四個條件，10年的3918金界控股可以勉強算一個我親歷的案例，即使如此我也回避不了大股東出千，同花順上面還有皇家同花順呢）但我們投資如果只有必殺牌才下手，必然會犧牲資金周轉率，皇家同花順的概率非常低，找到一個100%安全&確定性的標的也如此，去等待這個，付出的代價太大，等待雖然不像德州撲克里有大盲註、小盲註的真金白銀付出，但我們面臨更大的代價，機會成本，尤其是通脹的大背景下。所以我在大部分時候做的是順勢的大概率交易（高賠率）。我這里的勢更多指經營趨勢。隨著公共牌的一張張揭開，確定性也在增強，如果牌面不理想（經營情況不如我們預期），要學會放棄，已經付出的成本，賬面虧損還是盈利，研究所耗費的時間精力等等，不應成為繼續持倉的理由，市場（對手）不會因為我們研究花的精力多，或者虧損，而心生憐憫。而一旦牌面理想（達到預期，甚至超預期），隨著贏面的加大，繼續追加籌碼；股票交易亦然，只要估值依舊便宜，經營的確定性在，什麽時候加倉都不晚。這也是為什麽在12年，我繼續發文http://xueqiu.com/1965894836/22048243當然德州撲克畢竟只是在現有的籌碼里重新分配，除了本身的賠率分析，也需要側重對手盤，心理的博弈，對手會詐牌，同樣我們也不能完全按一個模式出牌，要增加變化，改變別人的預期。而做投資的我們，則更幸運一些，我們可以尋找（選擇）一個不斷變大的雪球，好的公司在源源不斷創造現金流，這一點他的所有投資人都能獲利。這也是為什麽投資（投機）生涯的早期積累可以選擇很多玩法，但最後隨著規模的變大，都會越來越側重資產配置和公司質地本身，因為博弈容納不了那麽大的資金規模。這也是我對我自己和朋友們的一個告誡，如果一直陷在博弈里，可以小富，但註定沒有大的格局。寫了半天，似乎也沒談及具體交易系統，其實已經不重要了，系統因人而異，本質是要在周轉率和確定性、分散度上找到一個平衡點。@不明真相的群眾 @sherry @Ricky @梁劍 @江濤 @胡龍飛 @巴克星 @群超 @王吉陸 @李雪 @從易 @方舟88 @盧山林 @歲寒知松柏 @傻大黑粗 @管我財 @白雲之鄉 @小小辛巴2013.12.17發文於雪球，轉載請註明。

德州撲克新手漫談交易

來源: http://xueqiu.com/1965894836/26659909

在博雅（0484.hk）招股那會，體驗產品，嘗試玩了一會德州撲克，竟有些著迷。其中種種變化確實與股市投機有相通之處。就此寫一點隨想，也算是回複問起我交易系統的幾個朋友。先介紹下規則，我參加的是淘汰賽，6人參加，每人交一筆參賽費，得到相同籌碼，剩者為王，前三名有獎金，四到六名待遇一樣，零獎金。這種淘汰模式下，我的目標就是成為第二。追求第一需要經常和別人比運氣，進取的策略，有不小的出局風險。我的操作是跟隨，不輕易下註，找到傻瓜，如果牌面符合預期，找機會和傻瓜攤一下牌面，但不和沈穩的選手提前決戰。市場里投機也如此，杠桿ALL IN的人很風光，幾倍幾十倍的收益率，很容易造就神。但，不要忽略幸存者偏見，這次第一，下次出局，可能還不如老老實實拿幾次第二、第三。觀察一段時間，有個哥們在還沒翻牌時把把ALL IN，我想我找到了那個傻瓜，這時手里一對K，他繼續ALL IN，就跟下了籌碼，結局是他手上的2、5，贏了我一對K，因為隨後的公共牌面里還有兩個2，我直接出局。幸虧這只是一場牌局！這也解釋了為什麽投資（投機）要選擇適度分散，要構建組合，要慎用杠桿，市場同樣充滿了隨機性，不僅僅是短期，甚至在相當長一段時間都有可能是無效的，11年你趴在0703佳景集團上，沒有任何成交量，業績不斷創新高，但股價卻絕望地跌向30港仙，如果你是借錢投資，可能熬不到12年春天。不能讓一次運氣左右命運。也有人說，我拿到必殺牌，再下重註也可以啊，如果足夠幸運，能等到這樣的牌，這個策略當然行。（對我而言，這樣的牌就是同時滿足低估值、高增長、高股息、近期有催化劑四個條件，10年的3918金界控股可以勉強算一個我親歷的案例，即使如此我也回避不了大股東出千，同花順上面還有皇家同花順呢）但我們投資如果只有必殺牌才下手，必然會犧牲資金周轉率，皇家同花順的概率非常低，找到一個100%安全&確定性的標的也如此，去等待這個，付出的代價太大，等待雖然不像德州撲克里有大盲註、小盲註的真金白銀付出，但我們面臨更大的代價，機會成本，尤其是通脹的大背景下。所以我在大部分時候做的是順勢的大概率交易（高賠率）。我這里的勢更多指經營趨勢。隨著公共牌的一張張揭開，確定性也在增強，如果牌面不理想（經營情況不如我們預期），要學會放棄，已經付出的成本，賬面虧損還是盈利，研究所耗費的時間精力等等，不應成為繼續持倉的理由，市場（對手）不會因為我們研究花的精力多，或者虧損，而心生憐憫。而一旦牌面理想（達到預期，甚至超預期），隨著贏面的加大，繼續追加籌碼；股票交易亦然，只要估值依舊便宜，經營的確定性在，什麽時候加倉都不晚。這也是為什麽在12年，我繼續發文http://xueqiu.com/1965894836/22048243當然德州撲克畢竟只是在現有的籌碼里重新分配，除了本身的賠率分析，也需要側重對手盤，心理的博弈，對手會詐牌，同樣我們也不能完全按一個模式出牌，要增加變化，改變別人的預期。而做投資的我們，則更幸運一些，我們可以尋找（選擇）一個不斷變大的雪球，好的公司在源源不斷創造現金流，這一點他的所有投資人都能獲利。這也是為什麽投資（投機）生涯的早期積累可以選擇很多玩法，但最後隨著規模的變大，都會越來越側重資產配置和公司質地本身，因為博弈容納不了那麽大的資金規模。這也是我對我自己和朋友們的一個告誡，如果一直陷在博弈里，可以小富，但註定沒有大的格局。寫了半天，似乎也沒談及具體交易系統，其實已經不重要了，系統因人而異，本質是要在周轉率和確定性、分散度上找到一個平衡點。@不明真相的群眾 @sherry @Ricky @梁劍 @江濤 @胡龍飛 @巴克星 @群超 @王吉陸 @李雪 @從易 @方舟88 @盧山林 @歲寒知松柏 @傻大黑粗 @管我財 @白雲之鄉 @小小辛巴2013.12.17發文於雪球，轉載請註明。

從德州撲克的小籌碼（SSS）策略看創業公司

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1226/57412.html

i黑馬了解到，現在有不少人喜歡德州撲克。Aston Motes，這位 Dropbox 的第一位員工也是，他去年下半年已離開 Dropbox。Motes 曾在自己的博客里寫過一篇從德州撲克 SSS 策略的角度來看創業公司的文章，思路有點意思。德州撲克里有個小籌碼策略 (short stack strategy，以下都簡稱 SSS)，SSS 主要是針對當只帶少量籌碼入場的玩家，打法激進。玩家只玩勝率較高的手牌，選擇加註甚至 All in。手牌不好就直接棄牌。創業公司其實和剛上牌桌的小籌碼玩家類似。他們都是滿懷期待入場，和已經在場上積累了很多籌碼的玩家相比，他們的籌碼很少，資源很少。可能絕大多數人都希望自己是那個有很多籌碼的玩家。但是，在一個有著巨大不確定性和收益的高度波動性的牌桌上，掌握多籌碼而所能有的多策略並不一定就是好的。這一輪中可以有很多選擇，比如是要棄牌 (fold)，跟註 (call)，加註 (raise)，先 check 再加註，還是 check 後對手加註就棄牌等等。舉個例子。對於 Dropbox 來說，它最初在市場中就是這樣一個有著很少籌碼的玩家。而 Google 則是典型的大籌碼玩家。據 Motes 的說法，他 2006 年在 Google 實習時，就已聽過 Google 在做 Google Drive 了，而這個產品直到 2012 年才面市。無從知曉 Google 內部發生了什麽，一個可能原因是 Google 對這個產品有太多不同方向的策略可選擇，才致使產品成長速度變得很慢。比如 Google 內部的可能思考方向包括：一個基於 web 的公司有沒必要做一個桌面 app？數據備份這事是不是早就是一個泛濫的市場了？而在 2007 年至 2012 年這期間，Dropbox 這個少籌碼團隊唯有的動作就是 coding。在大籌碼玩家在不同策略選擇中徘徊時，Dropbox 已完成了公司成立、產品發布直至獲得百萬用戶的歷程。這期間 Google 都是能發布 Drive 並啃食到屬於 Dropbox 的蛋糕的，畢竟 Google 有豐富的開發運營資源。對於初創公司而言，唯一能與巨頭抗衡的，很可能就是速度和專註。這與 SSS 類似之處就是，SSS 策略本就是專註自身的，看自己的手牌是否足夠好，而不是去分析對手的風險偏好。Dropbox 和 Google 不同，對於要做出一個什麽樣的產品它是明確的，並沒有像 Google 一樣有多種方向的策略選擇。即便 Dropbox 團隊想去追求別的 idea，可他們的資源也不能支撐他們去做。Motes 說如果當時他們有更多資源，也會在不同方向上試錯，考慮多種策略，但很可能徘徊試錯後選定的策略仍然是錯誤。SS 策略之所以能奏效，主要是因為它避免玩家輸掉太多錢，而只押寶在那些勝率很大的手牌上。而且這種策略也會得到一些 fold equity。Fold equity 可以簡單理解成對手針對你的加註而棄牌的概率，你在攤牌前就有獲利的潛力。為什麽這手牌能有這個 Fold equity？本質原因就是你和你對手 (尤其是那些大籌碼玩家) 有著很不一樣的效用曲線。如果你是小籌碼玩家，那麽所能贏得的任何一點小收益都你來說都是大勝利。絕大多數創業公司都會死掉的，如果你能在其中一個細分領域闖出哪怕一點點小天地，就總比什麽都沒有要好得多。換另一角度說，就是大公司一開始是不會 care 這些小玩家， 丟掉一些小市場對它們來說也沒什麽。不幸的是，這些被他們疏忽放掉的小領地很可能就成為它們未來衰落的起點。使用 SSS 策略的話通常你遊戲會很快結束一局。因為通常來說，就只有這麽幾次你手牌很好可以一直加註的，然後贏大滿貫或是輸光光，其他情況都直接棄牌了。撲克里都是不確定性，即便你有一對 A，也沒法保證勝利，創業公司也是如此。實際上 SSS 策略奏效概率也就一半，而創業公司失敗率遠要高得多，創業失敗是件平常的事。另一方面，其實創業公司失敗後果也比撲克中失敗後果小得多，尤其是在你不是用自己錢創業的時候。並且，只要你是個靠譜團隊，最大效率最充分用好這些資金而不是隨意對待，即使失敗了下次項目他很可能還是願意投你的。對 Dropbox 來說比較幸運的是它能壯大沒死掉。在某個時刻 Dropbox 團隊也會意識到公司終於不像創立之初那麽資源緊缺了，隨著提名度提高公司也會獲得更多各方各面的資源，這些資源也使得公司可以比較沈著地應對更大的挑戰。從這些角度看成為大籌碼玩家是很爽的，有點小缺憾就是當你成為大籌碼玩家後，以前那些小勝利所帶來的喜悅會被即將迎接和正在追逐的大勝而沖淡。作為 Dropbox 第一名員工的 Motes 是在今年年初分享這套思路的，他在去年下半年已離開 Dropbox 了。離開原因是他很想念項目最初時，那種正在打造一個自己堅信會增速超猛的產品的興奮感。所以他離開去尋找下一個自己願意 All in 的東西了。不知道讀到這里的你，有沒有找到值得你 All in 的東西？ 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：36氪 | 編輯：ningyongwei | 責編：寧詠微

撲克告訴我們的十大投資經驗（下）

來源: http://wallstreetcn.com/node/70061

接續撲克告訴我們的十大投資經驗（上），主要觀點來自STA Wealth Management的資金管理公司分析文章。 5、過牌常常要付出代價。& 6、知道何時撤退，把你的籌碼都兌現。 說到過牌，如果有朋友喜歡看“賭神”之類的片子，恐怕會腦補這樣的鏡頭： 某“賭神”用獵鷹一樣的眼神掃視一圈之前跟註的幾位對手，然後把手中的撲克扔在一邊，輕描淡寫地吐出兩個字“不跟”。 如果覺得光有畫面還不夠，我們找首配樂。 上世紀70年代末有首流行歌曲叫The Gambler（可以理解成“賭徒”），首唱是肯尼·羅傑斯（Kenny Rogers），其中有這樣幾句歌詞： 哥們，你要是來賭一把，得學會正確的玩法，你得知道何時下註、何時蓋牌，何時離開，何時加入新牌局。…… 現在每個賭徒都知道活下去的秘訣——知道要放棄什麽、要保留什麽。因為每手牌都有人輸有人贏，你能指望的最好結果就是在睡夢中送命。 對散戶來說，歌里唱的倒是最棘手的。你的投資組合就等於打撲克時的那“手牌”。 總有些時候，你不得不甩掉手上的一些爛牌（虧損的倉位），用一些有希望更有威力的牌替代它們。 可即便如此，有時還是沒法擺脫對自己不利的整體形勢，那就必須離場了。 這就是為什麽要在投資組合里用一些風險管理措施的原因，要長期獲得成功，它們就必不可少。 大多數人出於感情偏好而南轅北轍，沒有采取應該采取的行動，比如： 該買的時候卻拋了；明知有的頭寸虧損還堅持持有，期望能翻本； 一些在盈利的頭寸又賣得太快；完全憑一時意氣，沒有根據邏輯分析就行動，犯下更多的錯誤。 無論是賭博還是投資，感性的玩家總是輸的那個。 如果用打撲克比喻，大部分投資者犯的錯誤就是，他們已經在打撲克了，卻沒有理好一手牌。 因為多數人都是通過報紙、電視或者其他傳媒獲得的消息購買投資，這等於賭博時下了註之後基本上就離開賭桌，開始期望自己有一手穩贏的牌，這就是所謂的“買入後持有”策略。 一位出色的投資者必須形成一種風險管理的思路，也就是賣出的規矩。 要實行成功的投資策略，還需要結合一套工具進行風險管理。 做投資決策的時候，如果拋開情感傾向，成功的幾率就會大大提高。 完全按照規矩執行一項投資策略，就像職業撲克牌手那樣，在自己的牌局就按規矩來。 那樣一來，面對瞬息萬變的投資環境，你便可以成功地采取行動和做出回應。 賣出的信號、趨勢變化、預先確定的退出策略等會讓你有機會在損失擴大以前蓋牌放棄。 7、了解自己的強項和弱項。& 8、如果無法全神貫註對待手頭的工作，就歇下。 兩屆世界撲克大賽（WSOP）冠軍得主多利·布朗森（Doyle Brunson）曾經拿他那部被玩家們奉為撲克聖經的作品《超級系統》（Super System）開玩笑。 他說，在敲定《超級系統》這個名字以前自己想到過兩個書名： 一是“我怎樣利用打撲克賺到百萬美元”，二是“打高爾夫怎樣讓我虧了百萬美元”。 毫無疑問，既然你在某方面擅長，就肯定會在其他方面差人一截。 不少投資者自以為可以有效地管理自己的資金，其實只要碰上牛市，很可能他們也沒錯。 而這樣的想法無異於只有一位玩家坐在撲克桌前，莊家發的所有牌都攤開給大家看。 也許你現在這手牌還在賠錢，但之後很可能會贏。 情感因素會讓我們把註意力放在那些對交易沒什麽影響的事上面。短線交易者常依靠自己方法具備的統計數據優勢在一段時間內獲利。 可情感因素會讓這種優勢走樣，過了一段時間就會產生難以計數交易障礙，有些障礙幾乎足以讓那些大規模的對沖基金陰溝里翻船。 知名投資人、《股票短線OX戰術》（Point and Figure Charting）的作者湯姆·多西（Tom Dorsey）就舉過這樣一個例子： 不妨這樣設想，假如有人跟你玩拋硬幣猜正反，猜對正面的獎金比反面的高。 按邏輯推測，大家都會去猜正面。合乎邏輯的結果只有一個，反正就是要猜結果是正面。 但是情感問題可能左右你的選擇。你會想起，上次自己猜正面還是1958年在揚基體育館舉行的職業美式橄欖球聯盟冠軍賽上。 當時，你看好巨人隊，在加時賽時猜的是正面。 結果，不但拋硬幣猜正反你輸了，那場比賽，巨人隊最後也輸給了NFL名人堂傳奇四分衛約翰尼·尤尼塔斯（Johnny Unitas）率領的Colts隊。 或許那次猜正反和押註比賽失手會讓你記掛一輩子，但它不應該對你現在猜硬幣產生任何影響。 盡管如此，我們都是肉體凡胎，都可能懷疑一切符合邏輯的想法，只不過有的人疑心更重。 這就可以解釋為什麽世界上只有極少數人能成為撲克高手，又有太多人願意為賭城拉斯維加斯的繁榮做貢獻。 大多數人寧可為了一夜暴富的夢想拿自己的錢去冒險，卻很少有人投資時權衡成功和失敗的可能性孰高孰低。 如果你不能長期成功地管理自己的資金，就會像大概80%的投資者那樣陷入虧損的泥沼不能自拔了。 最好是坦誠正視自己的問題，開始采取能增加自己成功幾率的方法。 每天我們可能會面對幾千份研報、分析文章、爭議的觀點、電視和電臺節目，你怎麽確定哪些重要、哪些不重要？ 這就是專業撲克牌手和一般人的區別。專業人士可能一眨眼的工夫就能了解牌局，判定何時跟註、何時蓋牌。 9、有耐心。 有耐心不容易。大部分投資者一投資就希望能立竿見影得到回報。可真正的投資需要好些年、甚至幾十年才能產生真正的成果。 更重要的是，像打撲克一樣，你不會每手牌都贏，有時候可能喝涼水都塞牙縫。 沒有哪種投資法則是永遠靈驗的。 可如果你的準則是靠譜的，就應該堅持下去，保持耐性，最終會獲得長期成功。 記得上世紀90年代末，有媒體拿巴菲特不接受新科技說事。 其實，巴菲特不接受有些新生代技術是因為他不了解相關公司及其估值，這對他來說毫無意義。 即便暫時業績不及大盤，他還是堅持自己的做法。 最終，巴菲特的原則收獲了回報，因為那是一套穩健的投資法則，是基於他有耐心長期堅持才贏得勝利。 10、了解自己的真實動機。 為什麽你要努力親自管理自己的資金？是否你喜歡這樣？ 你有沒有那種碰到目標去追逐就興奮、被擊敗就惱怒的綜合癥？ 或者你是不是覺得自己應該管好自己的資金？ 以上的問題都不錯，可能以前你這麽問過自己，可能你已經有了深思熟慮的答案。 但你要真正問的問題應該是：我有沒有成功地管理我這個家的未來和自己的退休生活？ 對一個真正的牌手來說，賭博不過是賭場發生的特定事件，或者人生經歷的一部分。 賭徒、一般的投資者要麽不知道自己在做什麽，要麽喜歡跟幸運女神唱反調。 優秀的撲克牌手、投資顧問如同出色的騎手： 他們搜尋價值，利用自身優勢，挖掘不起眼的真相，而且預計自己的競爭對手沒有留意那些事實。 他們管理風險，因為表現優異所以要求回報。他們喜歡體育運動，喜歡了解知識。 這樣的人應該稱為工藝師，不該管他們叫賭徒。

撲克告訴我們的十大投資經驗（上）

來源: http://wallstreetcn.com/node/69826

以主筆投資通訊Gartman Letter聞名業內的經濟學家、投資者Dennis Gartman曾用忿忿又有些酸溜溜的口氣這樣說： 不管我們對一種交易花多少心血，總有人比我們了解得多，比我們準備得充分……還比我們的資金多！ 其實他還漏了這樣一種情況：即使是抱著賭博的心理踏入投資界，也有人的“賭運”比一般人好。 為什麽有些職業“賭徒”比平常人表現得好？ 今年10月由StreetTalk Advisors更名為STA Wealth Management的資金管理公司本月一篇分析文章認為，那是因為他們了解不同形式的“風險”。 大多數業余愛好者要麽在自己成功幾率不高的領域建倉投機，要麽在苦苦掙紮，努力擺脫虧損的局面。 專業的賭徒了解每場賭局的成功幾率，據此相應地評估下註。他們知道何時要全部押上，何時要抽身離開。 他們是否穩贏不賠？當然不會，可他們了解怎樣盡量控制損失，盡量生存得久，成為笑到最後的贏家。 STA Wealth Management的分析文章歸納了十條撲克牌高手的經驗，觸類旁通，我們看看這些經驗之談有何參考之處： 1、要占據一種優勢。 知名基金經理彼得·林奇（Peter Lynch）說過： 誰要是不做任何研究就投資，那好比去打比牌面大小的梭哈撲克，卻從來不看亮了什麽牌。 這話對極了，撲克高手和一般人的區別在於，前者更冷靜，後者更情緒化，而且專業知識沒有前者多。 金融市場是一盤很大的賭局，高手會利用那些因為太情緒化而無法做出冷靜決策的人，或者那些因為手頭信息不夠多所以不能放心接受冷靜決策的人。 2、不止在一個領域開發專長。 在金融市場，偶爾贏和常常贏的區別在於，能否適應不斷變化的市場環境。 沒有哪種投資風格年複一年始終吃香。所以我們就可以理解，誰要是依據共同基金的過往業績跟風投資，通常會成為10-20年內最失敗的投資者。 靈活性是長期投資成功的基石，不願順應形勢而變的投資者註定死路一條。 如果能擁有一種方法，像適用於所有類型應用的操作系統那樣通吃，你就可以脫穎而出，利用弱者的錯誤獲利。 3、找出別人和你反向押註的原因。 如果有什麽是必須要記住的，那基本上就是“我們一無所知”。 我們肯定能判斷某家公司今天的業務怎樣、今後幾個月很可能怎樣，甚至該公司的股價以後會上漲還是下跌。 可總體上說，我們知道的不夠多，因為我們一直更接近於一無所知，而不是無所不知。 我們真正可以做的是制定並執行一項計劃，正視現實，避免落入可能性的陷阱。 某家公司的盈利明明在增多，股價卻在下跌，大部分投資者不可能接受這種事，也不可能理解。 在這種時候，了解什麽是“未知”的就至關重要。 我們必須牢記，每次交易都有人在對立面，每個賣家都肯定有買家。 如果不是這樣，售價就會下跌，直到出現買家，這符合供需平衡的簡單道理。 可是，我們不能指望對手方跟自己獲得的信息差不多。 你有賣的理由，他有買的理由，技術分析只是一種記錄買賣雙方對決的方式。 打撲克的時候，你手上可能有幾張A，覺得應該依靠這幾張王牌，但你的對手方常常也有自己推算考量後那樣配合你的理由。 玩撲克有種做法叫“過牌”，投資界管這叫對沖，不管怎麽稱呼，都是風險管理的形式。 總之，別以為自己是遊戲里最聰明的人。 如果股價和你的目標一致，你要願意、舍得減倉；在股價開始下跌的時候，你要開始轉變為防禦策略； 當你購買股票的理由發生變化，不複存在的時候，你得願意主動叫停，消除自己的風險。 4、最有利的時候盡量多賺些。 玩德州撲克時，如果你覺得自己手風順，可以將手上的全部籌碼都下註。 當然，這麽做也有風險，如果當場有位牌友跟註，你就輸了。 投資時，你也可能遇到對自己有利的環境，比如市場嚴重超賣、市場恐慌或是估值很低。 在那種情況下，如果重倉某些股票，就相當於獲得回報的可能性超過了損失的“風險”，因為形勢對你有利。 許多投資者今天犯的最大錯誤就是，不論市場環境怎樣，他們都在不斷地把全部籌碼統統押上。 “風險”不過是體現了你犯錯時會損失多少錢，這不是是非題，損失是肯定有的，只是何時出現而已。

撲克教會你的事：如何在投資界笑到最後

來源: http://new.iheima.com/detail/2014/0104/57648.html

即使是抱著賭博的心理踏入投資界，也有人的“賭運”比一般人好。為什麽有些職業“賭徒”比平常人表現得好?因為專業的賭徒了解每場賭局的成功幾率，據此相應地評估下註。他們知道何時要全部押上，何時要抽身離開。他們是否穩贏不賠?當然不會，可他們了解怎樣盡量控制損失，盡量生存得久，成為笑到最後的贏家。i黑馬分享的這篇文章，STA Wealth Management歸納了十條撲克牌高手的經驗，讓我們看看這些經驗之談有何參考之處。1、要占據一種優勢。知名基金經理彼得・林奇(Peter Lynch)說過：誰要是不做任何研究就投資，那好比去打比牌面大小的梭哈撲克，卻從來不看亮了什麽牌。這話對極了，撲克高手和一般人的區別在於，前者更冷靜，後者更情緒化，而且專業知識沒有前者多。金融市場是一盤很大的賭局，高手會利用那些因為太情緒化而無法做出冷靜決策的人，或者那些因為手頭信息不夠多所以不能放心接受冷靜決策的人。2、不止在一個領域開發專長。在金融市場，偶爾贏和常常贏的區別在於，能否適應不斷變化的市場環境。沒有哪種投資風格年複一年始終吃香。所以我們就可以理解，誰要是依據共同基金的過往業績跟風投資，通常會成為10-20年內最失敗的投資者。靈活性是長期投資成功的基石，不願順應形勢而變的投資者註定死路一條。如果能擁有一種方法，像適用於所有類型應用的操作系統那樣通吃，你就可以脫穎而出，利用弱者的錯誤獲利。3、找出別人和你反向押註的原因。如果有什麽是必須要記住的，那基本上就是“我們一無所知”。我們肯定能判斷某家公司今天的業務怎樣、今後幾個月很可能怎樣，甚至該公司的股價以後會上漲還是下跌。可總體上說，我們知道的不夠多，因為我們一直更接近於一無所知，而不是無所不知。我們真正可以做的是制定並執行一項計劃，正視現實，避免落入可能性的陷阱。某家公司的盈利明明在增多，股價卻在下跌，大部分投資者不可能接受這種事，也不可能理解。在這種時候，了解什麽是“未知”的就至關重要。我們必須牢記，每次交易都有人在對立面，每個賣家都肯定有買家。如果不是這樣，售價就會下跌，直到出現買家，這符合供需平衡的簡單道理。可是，我們不能指望對手方跟自己獲得的信息差不多。你有賣的理由，他有買的理由，技術分析只是一種記錄買賣雙方對決的方式。打撲克的時候，你手上可能有幾張A，覺得應該依靠這幾張王牌，但你的對手方常常也有自己推算考量後那樣配合你的理由。玩撲克有種做法叫“過牌”，投資界管這叫對沖，不管怎麽稱呼，都是風險管理的形式。總之，別以為自己是遊戲里最聰明的人。如果股價和你的目標一致，你要願意、舍得減倉;在股價開始下跌的時候，你要開始轉變為防禦策略;當你購買股票的理由發生變化，不複存在的時候，你得願意主動叫停，消除自己的風險。4、最有利的時候盡量多賺些。玩德州撲克時，如果你覺得自己手風順，可以將手上的全部籌碼都下註。當然，這麽做也有風險，如果當場有位牌友跟註，你就輸了。投資時，你也可能遇到對自己有利的環境，比如市場嚴重超賣、市場恐慌或是估值很低。在那種情況下，如果重倉某些股票，就相當於獲得回報的可能性超過了損失的“風險”，因為形勢對你有利。許多投資者今天犯的最大錯誤就是，不論市場環境怎樣，他們都在不斷地把全部籌碼統統押上。“風險”不過是體現了你犯錯時會損失多少錢，這不是是非題，損失是肯定有的，只是何時出現而已。5、過牌常常要付出代價。& 6、知道何時撤退，把你的籌碼都兌現。說到過牌，如果有朋友喜歡看“賭神”之類的片子，恐怕會腦補這樣的鏡頭：某“賭神”用獵鷹一樣的眼神掃視一圈之前跟註的幾位對手，然後把手中的撲克扔在一邊，輕描淡寫地吐出兩個字“不跟”。如果覺得光有畫面還不夠，我們找首配樂。上世紀70年代末有首流行歌曲叫The Gambler(可以理解成“賭徒”)，首唱是肯尼・羅傑斯(Kenny Rogers)，其中有這樣幾句歌詞：哥們，你要是來賭一把，得學會正確的玩法，你得知道何時下註、何時蓋牌，何時離開，何時加入新牌局。……現在每個賭徒都知道活下去的秘訣――知道要放棄什麽、要保留什麽。因為每手牌都有人輸有人贏，你能指望的最好結果就是在睡夢中送命。對散戶來說，歌里唱的倒是最棘手的。你的投資組合就等於打撲克時的那“手牌”。總有些時候，你不得不甩掉手上的一些爛牌(虧損的倉位)，用一些有希望更有威力的牌替代它們。可即便如此，有時還是沒法擺脫對自己不利的整體形勢，那就必須離場了。這就是為什麽要在投資組合里用一些風險管理措施的原因，要長期獲得成功，它們就必不可少。大多數人出於感情偏好而南轅北轍，沒有采取應該采取的行動，比如：該買的時候卻拋了;明知有的頭寸虧損還堅持持有，期望能翻本;一些在盈利的頭寸又賣得太快;完全憑一時意氣，沒有根據邏輯分析就行動，犯下更多的錯誤。無論是賭博還是投資，感性的玩家總是輸的那個。如果用打撲克比喻，大部分投資者犯的錯誤就是，他們已經在打撲克了，卻沒有理好一手牌。因為多數人都是通過報紙、電視或者其他傳媒獲得的消息購買投資，這等於賭博時下了註之後基本上就離開賭桌，開始期望自己有一手穩贏的牌，這就是所謂的“買入後持有”策略。一位出色的投資者必須形成一種風險管理的思路，也就是賣出的規矩。要實行成功的投資策略，還需要結合一套工具進行風險管理。做投資決策的時候，如果拋開情感傾向，成功的幾率就會大大提高。完全按照規矩執行一項投資策略，就像職業撲克牌手那樣，在自己的牌局就按規矩來。那樣一來，面對瞬息萬變的投資環境，你便可以成功地采取行動和做出回應。賣出的信號、趨勢變化、預先確定的退出策略等會讓你有機會在損失擴大以前蓋牌放棄。7、了解自己的強項和弱項。& 8、如果無法全神貫註對待手頭的工作，就歇下。兩屆世界撲克大賽(WSOP)冠軍得主多利・布朗森(Doyle Brunson)曾經拿他那部被玩家們奉為撲克聖經的作品《超級系統》(Super System)開玩笑。他說，在敲定《超級系統》這個名字以前自己想到過兩個書名：一是“我怎樣利用打撲克賺到百萬美元”，二是“打高爾夫怎樣讓我虧了百萬美元”。毫無疑問，既然你在某方面擅長，就肯定會在其他方面差人一截。不少投資者自以為可以有效地管理自己的資金，其實只要碰上牛市，很可能他們也沒錯。而這樣的想法無異於只有一位玩家坐在撲克桌前，莊家發的所有牌都攤開給大家看。也許你現在這手牌還在賠錢，但之後很可能會贏。情感因素會讓我們把註意力放在那些對交易沒什麽影響的事上面。短線交易者常依靠自己那套方法具備的統計數據優勢在一段時間內獲利。可情感因素會讓這種優勢走樣，過了一段時間就會產生難以計數交易障礙，有些障礙幾乎足以讓那些大規模的對沖基金陰溝里翻船。知名投資人、《股票短線OX戰術》(Point and Figure Charting)的作者湯姆・多西(Tom Dorsey)就舉過這樣一個例子：不妨這樣設想，假如有人跟你玩拋硬幣猜正反，猜對正面的獎金比反面的高。按邏輯推測，大家都會去猜正面。合乎邏輯的結果只有一個，反正就是要猜結果是正面。但是情感問題可能左右你的選擇。你會想起，上次自己猜正面還是1958年在揚基體育館舉行的職業美式橄欖球聯盟(NFL)冠軍賽上。當時，你看好巨人隊，在加時賽時猜的是正面。結果，不但拋硬幣猜正反你輸了，那場比賽，巨人隊最後也輸給了NFL名人堂傳奇四分衛約翰尼・尤尼塔斯(Johnny Unitas)率領的Colts隊。或許那次猜正反和押註比賽失手會讓你記掛一輩子，但它不應該對你現在猜硬幣產生任何影響。盡管如此，我們都是肉體凡胎，都可能懷疑一切符合邏輯的想法，只不過有的人疑心更重。這就可以解釋為什麽世界上只有極少數人能成為撲克高手，又有太多人願意為賭城拉斯維加斯的繁榮做貢獻。大多數人寧可為了一夜暴富的夢想拿自己的錢去冒險，卻很少有人投資時權衡成功和失敗的可能性孰高孰低。如果你不能長期成功地管理自己的資金，就會像大概80%的投資者那樣陷入虧損的泥沼不能自拔了。最好是坦誠正視自己的問題，開始采取能增加自己成功幾率的方法。每天我們可能會面對幾千份研報、分析文章、爭議的觀點、電視和電臺節目，你怎麽確定哪些重要、哪些不重要?這就是專業撲克牌手和一般人的區別。專業人士可能一眨眼的工夫就能了解牌局，判定何時跟註、何時蓋牌。9、有耐心。有耐心不容易。大部分投資者一投資就希望能立竿見影得到回報。可真正的投資需要好些年、甚至幾十年才能產生真正的成果。更重要的是，像打撲克一樣，你不會每手牌都贏，有時候可能喝涼水都塞牙縫。沒有哪種投資法則是永遠靈驗的。可如果你的準則是靠譜的，就應該堅持下去，保持耐性，最終會獲得長期成功。記得上世紀90年代末，有媒體拿巴菲特不接受新科技說事。其實，巴菲特不接受有些新生代技術是因為他不了解相關公司及其估值，這對他來說毫無意義。即便暫時業績不及大盤，他還是堅持自己的做法。最終，巴菲特的原則收獲了回報，因為那是一套穩健的投資法則，是基於他有耐心長期堅持才贏得勝利。10、了解自己的真實動機。為什麽你要努力親自管理自己的資金?是否你喜歡這樣?你有沒有那種碰到目標去追逐就興奮、被擊敗就惱怒的綜合癥?或者你是不是覺得自己應該管好自己的資金?以上的問題都不錯，可能以前你這麽問過自己，可能你已經有了深思熟慮的答案。但你要真正問的問題應該是：我有沒有成功地管理我這個家的未來和自己的退休生活?對一個真正的牌手來說，賭博不過是賭場發生的特定事件，或者人生經歷的一部分。賭徒、一般的投資者要麽不知道自己在做什麽，要麽喜歡跟幸運女神唱反調。優秀的撲克牌手、投資顧問如同出色的騎手：他們搜尋價值，利用自身優勢，挖掘不起眼的真相，而且預計自己的競爭對手沒有留意那些事實。他們管理風險，因為表現優異所以要求回報。他們喜歡體育運動，喜歡了解知識。這樣的人應該稱為工藝師，不該管他們叫賭徒。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：STA Wealth Management | 編輯：weiyan | 責編：韋

橡樹資本董事長馬克斯：投資如何像玩撲克般中佔上風 億利達

http://xueqiu.com/2164183023/30166183
不守常規是取得卓越投資表現的唯一途徑，但並非適合每一個人。除了高超的技能外，成功的投資還需有能力堅持暫時看起來錯誤的決定，並經受住犯錯的考驗。

「你必須給自己犯錯的機會。」NCAA大學生籃球聯賽期間的一個晚上，「噴氣機」肯尼•史密斯(Kenny Smith)在電視上談到一個明星選手在比賽開始時投籃手感不好，因此在整個比賽過程中很少出手投籃，結果導致球隊最終失利時這樣評論。任何人都不想失敗，但在努力獲得優異表現的過程中我們卻不免會遭遇失敗。

我們在嘗試實現卓越投資表現時必須接受犯錯的可能性。常規做法只能取得一般水平的表現，因此想要取得出眾表現的投資者就不可能通過常規做法來實現投資目標。他們的做法必須與眾不同。而在嘗試不同方法以取得更好的投資回報過程中，這些投資者就必須承擔這種不同可能導致的更為糟糕的結果。這是毋庸置疑的事實。既要獲得非凡的成就，又不承擔其所附帶的風險是不可能的。

事實上，一項卓越的投資，其方方面面幾乎都是一把雙刃劍：

• 如果投資，一旦市場下跌，你就會遭受損失；

• 如果不投資，一旦市場上漲，你就會錯失由此帶來的收益。

• 正確把握市場時機可能會增加投資收益；

• 在無法正確把握市場時機的情況下，買入持有策略將實現更為理想的回報。

• 激進型投資將於市場上升時帶來幫助，但也會於市場下跌時造成不利影響；

• 防守型投資將於市場下跌時帶來幫助，但也會於市場上升時造成不利影響。

• 如果投資組合過於集中，你的錯誤會令你全盤皆輸；

• 如果分散投資，你成功時所獲得的回報也將有所減少。

• 如果採用槓桿，你的成功將被放大；

• 如果採用槓桿，你的錯誤也將被放大。

以上每一組都是對稱的。上述策略在使用正確的情況下將增加投資收益，但如果判斷錯誤，代價也不含糊。因此，任何策略內部或其本身都沒有蘊藏一定會取得優於平均投資表現的秘密。

投資界只有一樣是確定的，那就是「阿爾法係數」，即出色的洞察力或技巧。無論市場漲跌，技巧都能夠幫助投資者獲取回報。出色的技巧能夠通過增加投資決策的正確率，通過集中投資和使用槓桿以提高預期收益。但這種出眾的技能顯然是極其少見且難以掌握的。

投資所需要實現的目標是「不對稱性」：即在獲得投資回報的同時又不必承擔相應的風險，較大程度地受惠於市場上升，同時減少因市場下跌而遭受的損失。但這並不意味著我們不能遭受一絲一毫的損失。從另一個角度詮釋上述目標，即取得的收益要超過遭受的損失，而不是避免遭受任何損失。

為了在任何追求收益的活動中取得成功，我們都必須有能力承擔可能遭受損失的風險。避免遭受任何損失可能導致無法實現成功投資的目標，這和遭受過多損失帶來的結果一樣。以下是三種可能導致投資失敗的「避免損失策略」實例：

• 假設我在打網球。但如果在開賽前我就暗下決心絕不會出現雙發失誤，我就無法為了防止對手抓住扣殺的機會而在第二發中準備足夠的「力量」。

• 同樣，假如我要在撲克遊戲中佔上風，就需要我有一手好牌時贏很多錢，而在牌差的時候輸的較少。但如果我堅持除非拿到「最好的一手牌」（這手牌幾乎不可能被打敗），否則絕不下注，那麼我會錯過很多輪遊戲，而這其中則蘊藏著許多雖然不確定但仍有很大可能贏牌的良機。

• 舉一個真實的例子，橡樹一直強調避免違約是在高收益債券領域取得理想表現的必經之路。因此，一直以來橡樹的違約率平均僅為市場整體違約率的1/3，而橡樹的經風險調整回報跑贏各項指數。但如果橡樹堅持零違約率並在此基礎上設計激勵機制，就一定會因此過分注重風險規避，從而不可能獲得如此理想的回報。正如馬克斯的搭檔Sheldon Stone所說：「如果你沒有經歷過任何違約，那麼你所承擔的風險就過小了。」

1968年，馬克斯剛到花旗銀行工作時，他們的口號是「膽小難成大事」。採取明智而審慎的投資方式，爭取勝多負少，及在成功時獲得的收益要多過在失敗時遭受的損失十分重要。但避免所有的損失則會帶來嚴重後果，堅持這樣的投資方法也絕非制勝之舉。這樣可能會確保你避免損失，但同樣也可能導致你無法取得收益。就此，許多人心目中最偉大的冰球運動員韋恩•格雷茨基(Wayne Gretzky) 說的話可能會為你帶來一些啟發，他曾說：「如果你不出手，就會100%地錯過進球的機會。」

要知道，並沒有某種固定的投資方法一定會帶來卓越的風險調整回報。也不可能有這種方法。在相對公平或「有效」的市場中，投資者一致尋求估值偏低的資產導致大部分市場相當公平，不對稱性就會減弱，大家都掌握的投資方法就不可能再發揮作用。

正如John Kenneth Galbraith所說：「並沒有萬能的生財之道。如果有，大家一窩蜂去學習，任何一個智商正常的人都可以致富。」如果僅僅是採取一個人人皆可獲得的方法就能輕鬆獲利，那麼這些利潤從何而來？又有誰會在交易中失手？失手的人為什麼不學習和採取同樣的方法呢？

或者如查理•芒格(Charlie Munger) 曾告訴馬克斯的一樣：「投資本來就不簡單。認為投資是易事的都是愚蠢的。」換句話說，認為可以輕輕鬆鬆投資成功的人都十分單純膚淺，他們忽略了投資的複雜和競爭本質。

新手、未經訓練或懶散的人憑什麼可以獲得卓越的回報？沒有經過努力的研究，沒有出眾的技巧，知識積累也無過人之處，憑什麼獲得出色的回報？但許多人卻偏偏認為自己可以獲得出色回報，然後就作出投資決定。（如果他們不這樣想，恐怕就會進行指數化投資或至少將項任務交給其他人去做了吧？）

不，答案不可能是一成不變的策略、眾所皆知的方法或可以消除損失的規則……或是避免所有風險。只有具備優於常人的投資能力，能夠識別何時冒險會獲得回報，而何時會導致損失，才能獲得理想的回報。除此之外，別無他法。

敢於蒙羞

最基本的因素不在於你是否敢於與眾不同或者犯錯，而在於你是否敢於蒙羞。

大多數人都理解和接受在努力作出正確投資決策的過程中，他們需要承擔犯錯的風險。幾乎沒有人會期望找到眾多確定無疑的投資或完全跑贏平均水平的投資。

儘管他們接受這樣的觀點，即在努力成為優秀投資者過程中必須承擔損失的風險，大多數機構投資者-尤其是在政治或公眾領域開展業務的投資者-卻可能發現自己無法承受給人以嚴重犯錯的印象，當眾蒙羞。而機構員工很可能會因為牽扯上了很多投資錯誤而被減薪甚至失業。

3月17日《Pensions & Investments》就目前見於報端的某大型西海岸債券公司（我在此不提該公司的名稱）發表了如下評論：

……資產所有者擔心與該公司開展業務會招致不必要的關注，可能會給他們帶來頭條新聞風險及／或丟失工作的風險……

某大型公共養老基金的一位高管表示他們最近向新興市場配置1億美元，是該基金進行的首次此類配置。他表示鑑於目前的形勢，今時今日他不會那樣做，因為這會招致董事會以及當地媒體的揣測。

「如果這一做法不奏效，會讓人覺得你不懂自己在幹什麼（有不專業之嫌）。」他表示。

這裡插一句離題的話，馬克斯覺得人們這樣想是完全符合邏輯的。大部分「代理人」，即那些用別人的錢進行投資的人，從成功的大膽決策中獲益甚少，但在這些大膽的決策失敗時卻要承受巨大的損失。因為少數幾次成功而得到喝彩的機率，不足以彌補因一連串失敗而遭到解僱的風險。只有腦子發熱的人才會認為在這些情況下值得冒險爭取獎勵。同樣地，非營利組織的投資委員會成員也會理智地得出這樣的結論：鑑於其志願性質，他們沒必要冒著在同行面前蒙羞的風險實施大膽卻不一定成功的決策。

馬克斯相信對於許多機構投資組織而言，一條有意或無意的運營規則是：「凡是不成功就會對我們的形象造成惡劣影響的資產，我們一律不會過多地買入。」對許多代理人及其組織而言，現實迫使他們遵循這樣的規則。但遵循這項規則的人必須明白，這種行為顯然將使他們無法買入足夠的能為他們帶來更理想投資表現的資產。

1936年，經濟學家凱恩斯(John Maynard Keynes) 在《就業、利息和貨幣通論》中寫道：「世俗的智慧教導我們：對於我們的名聲來說，遵循傳統慣例而失敗要好過違背傳統慣例而成功。」對於以金錢衡量成功的人而言，冒險在做出正確投資而獲得收益時使你受益，而在做出失敗投資而造成損失時使你受挫。但如果看重名譽或為了保住職位，那麼對你而言所造成的損失意味著一切，因為你的受益是不可能超越損失的。在這種情況下，成功完全取決於能否避免不成功的非傳統投資行為。

通常，在不同投資行為中做出選擇的最佳辦法是弄清楚哪個具備最高的「期望值」：將各種可能結果乘以其發生概率之後，將各乘積相加所得出的總值。正如50年前馬克斯在沃頓商學院的第一本教科書（《Decisions Under Uncertainty》，作者C. Jackson Grayson, Jr.）中學到的，如果某件事的期望值高於另一件事以及「……如果決策者願意純粹從金錢的角度看待每一個投資行為的結果，那麼該事件就是一個合乎邏輯的選擇。然而，請謹記只會發生一件事情而且事情只有一種結果（而非加權平均結果），」代理人可能無法根據期望值或所有可能結果的加權平均值來作出選擇。如果一個既定行為可能會帶來完全無法接受的不良結果，那麼所有期望值（不論好壞）都無關緊要。

相對於典型代理人的不具對稱性的收益表，機構投資者的上述運營規則遠稱不上不合常理。但該規則一經採用，機構投資者就應該意識到可能的結果：投資過度分散。這可以追溯到本篇備忘錄的開頭，每個組織需要建立自己的信條。在這種情況下，我們必須對以下問題作出回答：

• 在嘗試實現卓越投資結果時，對我們認為表現突出的投資、策略及管理人的集中程度應有多高？即使面臨決策錯誤以及遭遇尷尬的風險也會這麼做嗎？

• 或者我們是否會因恐懼犯錯、尷尬、批評以及不愉快的頭條新聞而高度分散投資、倣傚基準投資組合以及為確保安全而摒棄大膽嗎？我們會選擇低成本、低期望的被動策略嗎？

在本篇備忘錄開頭提到的報告中，馬克斯向主權財富基金的管理人指出，他們在過去15年向橡樹管理配置近10億美元。儘管這聽起來像是很大一筆錢，但實際上這只佔資產總值（據估計）的零點幾個百分點。根據其基金的投資和退出週期，這意味著在任何時候他們的資金配置在橡樹基金中的比例甚至沒有達到這零點幾個百分點。因此，儘管橡樹的表現良好，馬克斯覺得可以肯定地說橡樹不會對該基金的整體業績造成重大影響。當然，人們會把這種行為與極度風險厭惡以及極度厭惡頭條新聞風險聯繫在一起。馬克斯懇請他們考慮這是否反映了他們的真正偏好。

聖路易斯紅雀隊的Lou Brock是1966年至1974年期間棒球界最優秀的搶壘者之一。他有一句名言：「如果你能告訴我誰害怕出醜，那我就能告訴你誰每次都會被打敗。」這句話的意思是為了防止優秀的跑壘員搶壘，投手可能需要連續10次將球投向壘包以讓他接近壘包，而不是投向擊球員。但經過幾次這樣的投球後，投手看起來就像膽小鬼而且會被喝倒彩。那些害怕發生這些事情的投手對Lou Brock而言就是能輕鬆對付的對手。怕出醜的人注定要失敗。

看起來正確可能比作出正確決策更難

怕出醜尤其會讓投資者、客戶或管理人實力減弱。這是因為很難始終作出正確的投資決策。

• 首先，很難始終將所有相關因素和注意事項考慮在內，從而作出正確的決策（即做出正確決定很難）。

• 第二，很難確定「正確」的決策將會取得成功，因為每一項決策都需要對未來看起來將會怎樣作出假設，即使合理的假設也會被世界的不可預測性所擊敗。因此很多正確的決策將會最終失敗（即看起來正確很難）。

• 第三，即便決策有充分依據且最終結果是正確的，也不太可能迅即就被證明是正確的。這是因為不但未來事件存在不確定性，而且其發生的時機也特別多變（即不可能及時看起來正確）。

這讓馬克斯想起他喜歡的三條格言中的一條：「過於超前無異於犯錯。」某些東西便宜並不意味著它明天一定會升值，其價格很可能長期在低位徘徊。某些東西價格過高當然並不意味著價格會立即下跌，牛市可持續數年。如凱恩斯所說，「市場能夠維持不合理的時間總比你能夠維持有償付能力的時間長。」

格林斯潘於1996年12月發出「非理性繁榮」的預警，但是之後股市持續上升超過3年。馬克斯認識一位傑出的管理人，他在與格林斯潘差不多的時間開始看空，卻一直等到2000年才證明是正確的……期間，他的投資者撤回了大部分資本。他並沒有「錯」，只是太早了。但這並沒有令他經歷的痛苦程度有所減少。

同樣的，保爾森 (John Paulson) 也在2006年通過做空抵押貸款證券而完成有史以來獲利最多的交易。很多人也進行過相同的交易，但進場太早。當押注未能在第一時間發生作用時，走上錯誤軌道的表象令投資者無法堅持他們的決策，他們被迫拋售可能會盈利非常豐厚的持倉。

為了成為卓越的投資者，你需要有不隨大流的實力、堅持你的信念，以及維持持倉直至結果證明是正確的。在受到嚴格監督和在工作環境不穩定的條件下運作的投資者可能比其他人更難做到這一點。

這讓馬克斯想起從耶魯大學的史文森教授獲得的第二條格言：……主動管理策略需要機構採取非機構行為，這造成了一個幾乎難以解決的矛盾。

查理芒格認為這不容易，的確如此。馬克斯確信在投資中每一件重要的事情都是違反直覺的，而每一件看似顯而易見的事情則都是錯誤的。保持反直覺的特殊立場對任何人都是非常困難的，特別是乍看是錯誤的情況下。所謂的「機構因素」可能使難度變本加厲。

渴望取得卓越表現的投資者必須接受這一現實。不守常規是取得卓越投資表現的唯一途徑，但並非適合每一個人。除了高超的技能外，成功的投資還需有能力堅持暫時看起來錯誤的決定，並經受住犯錯的考驗。因此，每個人都必須評估自己是否具備做這些事情的特質，以及就員工、客戶和他人意見的影響而言，在關鍵時刻和太早行動讓自己看上去犯了錯時，他所處的環境是否允許其堅持意願。並非每個人都能對這些問題給出肯定的答覆。只有認為自己能夠做到的人，才應該一試成就偉大的運氣。

來源：福布斯中文網。

德州撲克 張永鵬88_hex

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102uz6c.html

【經濟坐標·活法】快的打車COO趙冬:你打德州撲克麽

來源: http://www.infzm.com/content/106595

每個人都要往底池里下註，給底池做貢獻。

2014年上半年，我們投入了大規模的錢去補貼出租車司機和乘客，外界可能理解為燒錢，但我們是看到了這種投入和關鍵指標（如訂單量、用戶數）之間的明顯正相關，而且是指數級別的。“燒錢”這件事大大加速了打車軟件蠶食線下市場的速度，現在用軟件來打車的量占到全國打車市場的30%以上。

那時候大家每天看著數據增長，很亢奮。雖然錢燒了，但也達到了預期目標。而且剛“燒”了沒幾天，就有投資人要趕著進來，生怕趕不上這班車了。

說實話我們對“燒錢”的爭議不太在意，一個創業公司做的就是新的、沒人做過的事，如果很在意別人的看法，這事兒恐怕永遠只能在現有的框架下去做。

不知道你們打不打德州撲克，每個人都要往底池里下註，給底池做貢獻。什麽時候能贏到一個比較大的底池呢？只有別人也做大牌、敢投入、也想贏的時候，你才有可能贏把大的。如果大家都對這個事情不抱信心，對這個市場投入得很少，我們身處其中也很難快速增長。

今年我們又發現一件事情，即使用很先進的調度技術，整個出租車行業的訂單滿足率也就是六七成，算下來中國每天沒被滿足的訂單至少有2000萬單。按照現在的出租車供給制度，就是滿足不了的，但2000萬單的需求在那里，這不符合市場經濟。所以我們要去生產供給，來滿足這個需求。

之前我們只是在出租車的數量管控之下，做一個效率的提升，無非是把空駛率從25%降到20%，再降到15%，這對需求的滿足是有限的。今年6月份，我們推出專車產品，這就像打開了一扇無限供給的門，真正市場化的一個門。只要有需求和匹配的價格，我就完全可以生產供給去滿足需求。而且，出行體驗一定會越來越好。

政府發文曾經讓我們感到壓力很大。但是無論政府出臺什麽樣的文件，我們以及我們競爭對手的專車訂單量都已經上到了幾十萬單的水平了，無論是誰都看得到這個趨勢。

比如北京發文了，可我們在北京的專車訂單量還是在漲。文件是文件，市場還是市場。發文是在說，你要規範管理，什麽樣的車和司機是合格的。但這些都是在如何把這個事做得更好的層次上，而不是說可不可以做這件事的層次上，總體上來說政府也還是支持的。

瘋狂的美國奢侈品電商Ahalife：一副撲克牌組合要價4000多萬

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0629/150101.html

黑馬說：當打折名牌在中國電商業大行其道時，美國奢侈品電商Ahalife卻反其道而行之。它堅持“高品質、不打折”的理念，向用戶銷售有品質的奢侈品。成立4年來，Ahalife不僅沒有倒閉，反而贏得了150萬用戶，並且準備在澳洲上市。這對當下的中國電商，頗具啟示意義。

文 | 陳一佳

---

ZKIZ Archives @ 2019