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兩週後是澳門回歸十五年、習近平訪澳的日子，在這敏感時刻，澳門江湖出現暗湧。由前特首董建華表弟孫衞民持有、價值達五十億元的澳門青洲山六十萬呎地皮，最近出現業權糾紛。孫的兩名前生意拍檔，分別找來澳門教父尹國駒（崩牙駒），以及在澳門勢力龐大的賴東生（水房賴）出馬，在該地皮上「掛牌」插旗，宣示主權，夾擊老董表弟。睇牌面，孫衞民家族水源最足，水房賴則人力實力雄厚，而剛出獄兩年的崩牙駒，原來亦得到內地相關部門扶持，希望藉以平衡澳門現時的江湖勢力。三方鼎立，猶如三國時代的魏、蜀、吳，一場土地爭奪戰一觸即發。

這塊市值超過五十億的青洲山地皮，其實是個樹木野草叢生的山頭及周邊數間平房，緊貼着一個名為「綠洲」的樓盤，鄰近珠海跨境工業區，佔地約六十萬平方呎。山上有間百年歷史的修道院，還有一間劏車場。一個月前，地皮只有孫衞民旗下公司「滙新發展」的標記，但上週四下午，記者來到山腳，發現通道入口當眼位掛上「菱峯物業管理有限公司」的招牌，並留下兩位聯絡人林志強及梁國明的姓名及電話。而澳門人都知道，菱峯就是當地著名勢力人士「水房賴」賴東生的集團。根據澳門公司註冊資料，該公司股東正是水房賴胞弟賴初偉，而聯絡人林志強，就是水房賴的得力助手「攣毛強」。沿路走上修道院及劏車場，通道旁擺滿廢車，環境雜亂。修道院早已荒廢，改建成三十個劏房，出租給外勞。劏房門口當眼處，除再見到菱峯的招牌外，附近還有另一公司「穩業投資有限公司」的招牌，寫着聯絡人黎國華的電話。據本刊所知，黎國華即是澳門另一勢力人士「崩牙駒」尹國駒的頭馬華哥，而公司註冊股東，是尹的兒子尹子麟。兩大澳門勢力團體同時在地皮上「插旗」，宣示主權，相信是澳門回歸以來首次。但根據澳門土地註冊署，這地皮業主卻是一名香港人，前特首董建華表弟、政協孫周月琴兒子孫衞民。內裡乾坤，就要由澳門法院一宗土地業權糾紛說起。

「不交吉」地皮

三年前，孫衞民入稟澳門初級法院，控告澳門人胡德能，霸佔這幅青洲山土地，官司至今仍未審判。孫衞民沒有上庭，反而胡的老闆、亦是地皮前股東之一的澳門人方立，每次都出庭聽審，並主動向記者爆料。他表示，地皮是內地公司江昌，於九一年以一億多元向山上的修道院買入，並向賭王何鴻燊旗下的誠興銀行貸款，之後更曾出售樓花。後來，江昌無法償還誠興的貸款被追債，澳門法院於○五年，將土地釘契，並準備公開拍賣。江昌公司於是委託本身為澳門人的經理方立，找新投資者助贖回土地，最後找到董建華表弟孫衞民。孫以借貸形式，代江昌支付約五點八億元贖回土地。同年，江昌以接近一億九千萬，將地皮售予孫衞民，並在澳門土地註冊署，登記為新業主。但這個交易，卻有一項「不交吉」條款，成為這塊地的「金剛箍」。「不交吉，即係上面可以仲有租客，變相令江昌仲持有塊地上面嘅物業管理權，孫衞民想發展，就要同我哋合作！」方立表示。雙方同時成立合資公司金石，由孫佔五成權益，方立及江昌公司各佔兩成半權益，準備共同開發青洲山。但後來，孫卻反口，並以地皮的唯一業主自居，用盡方法驅逐代表方立及江昌的胡德能，甚至入稟。方立氣指：「一早傾咗大家一齊起樓，但孫擺明呃咗我哋，想自己一個食晒幅地。」

幫派介入防獨食

有業權證明在手的孫衞民，以為勝券在握。怎知，上月六號，法官在庭上確認，江昌與孫衞民的土地買賣，屬「不交吉」交易，孫衞民牌面上先輸一仗。方立大喜：「法官承認咗不交吉，咁孫衞民就冇得來拆樓及趕走地皮上嘅租客啦！」這幅青洲山地，孫衞民前後已投入數億元，現時地皮價值已四、五十億，起樓後分紅更是和味。得到法庭「確認」後，方立及江昌公司這兩個孫衞民的舊伙伴，即各自亮出「王牌」。原來，方立為保權益，找來兩年前出獄的崩牙駒幫手，並想藉其財力投資土地。想不到，江昌公司兩星期前已找了澳門近年勢力最大的水房賴助陣，好戰的水房賴即時將旗下菱峯招牌掛在青洲山「開戰」。崩牙駒一方「唔輸蝕」，亦掛上自家公司穩業的招牌。兩派陣營亦隨着高調「掛牌」一事而曝光，矛頭齊齊指向想獨食的孫衞民。情況就如過年時擺盆桔，霸地盤，要對方共同合作。

崩牙駒謀東山再起

上週四下午，記者於崩牙駒位於澳門銀河酒店的賭廳紅利貴賓廳，找到這位曾經叱咤澳門的江湖元老。當時，他獨自在賭枱前玩百家樂，其後記者在休息室上前打招呼，他表情錯愕，停頓一秒後即禮貌地回應：「呢件事我冇嘢講呀，你搵佢哋啦（用手指向旁邊的助手黎國華）。」黎隨即向記者表示：「今次完全只係做生意。我哋冇諗住要對人哋做啲咩，即使受人挑釁，我哋都唔會上當。澳門就嚟回歸十五周年，呢段時間太敏感，我哋會保持低調，無回應。但唔回應唔代表我哋示弱！」對於水房出手一事，他就三緘其口：「講得多咗，會影響好大，唔係我一個人嘅事。」是次，崩牙駒忍着不發，正是收到中方的「維穩」指令。有熟悉澳門事務的內地官員表示，由於今月二十日便是澳門回歸十五周年，有指國家主席習近平將會南下訪澳，在這敏感時期，澳門不能出亂子。他更透露，中央一直有意想扶持崩牙駒東山再起，「自從佢坐過監後，水房喺澳門、珠海一帶嘅勢力愈來愈大，中央希望扶持崩牙駒來制衡水房。依家呂志和咪已經俾佢喺銀河開賭廳，仲有佢舊部太陽城集團老闆洗米華（周焯華）都會俾啲賭廳佢搞。」

水房唔大唔食

至於另一陣營水房賴，在澳門勢力如日中天。由其打理的「大衞會」，在新濠、銀河等多間賭場，均有賭廳。賭場疊馬仔是澳門幫派必爭之地，而在澳門要染指疊碼仔生意，必須經水房賴首肯才可成事。他最成功之處，是將賭廳、疊碼仔及江湖生意等，以保險公司的模式管理，將手下各賭廳分成多條組別，每組均要跑數，並將每月利潤一半上繳中央。水房賴每月會發放營運資金予各組，並且整合各組資源，有行內人指：「只要你爭A組貴利數，BCDEF組會幫手一齊追債，所以冇人敢得罪水房。」不少崩牙駒舊部自他入獄後，過檔跟水房賴搵食，如周焯華及猛鬼添等人。水房賴九六年曾申請移民加拿大，但當地移民局其後以水房賴為澳門黑幫，危及加拿大社會為由，取消其移民資格，並將其遣返澳門。不過水房並無因此受挫，在澳門勢力更日益增長，除了賭業外，更進軍旅遊、運輸及房地產等。今次水房介入崩牙駒與董建華表弟孫衞民的土地糾紛，亦惹來中央關注。該熟悉澳門事務的內地官員透露：「阿賴今次唔可以親自出頭，只可以搵手下去做，因為佢仲守緊行為，如果再搞事，阿爺會罰佢。」

失勢表弟大貪「賴嘢」

崩牙駒同水房賴同時出招，相反孫衞民則一直潛水。記者致電其香港手機，他聽到記者提及青洲山地皮，即掛斷電話。四十多歲的孫衞民，在香港商界名不見經傳，但家族卻大有來頭。由其父親孫志新創辦的家族公司新瑪德，是香港老牌電器廠家，有份生產日本著名家電品牌象印。現任公司董事長是他母親孫周月琴，家族現時在香港持有大量物業，包括淺水灣道五十六號三座獨立屋，西摩道懿峰相連單位，南區大潭十多個豪宅單位等，市值逾三十億元。孫周月琴是前特首董建華的表姨，亦是寧波市政協。因此，孫衞民是老董表弟。孫的朋友指他近年大多住在澳門，並經常出入當地夜總會，「佢曾經闖過大禍，被逐出家門，新瑪德名下好多公司同物業都冇佢個名。不過孫老太得呢個仔，始終都係錫住佢，否則就唔會幫佢出啲錢搞青洲山地皮啦。」不過，原想藉此出頭的孫衞民，再次因這塊地而惹上周身蟻。澳門糾紛未平，又再因收購青洲山土地，被一名叫高雅珍的女子，入稟向香港高院追討八千五百萬中介費，案件仍在審理中。「少爺仔」出身的孫衞民，最初對奪地一事信心爆棚，據稱曾向舊業主放言：「你咪告我囉，我年紀後生過你，屋企又有錢過你，你咪打官司囉，我唔怕你！」但想不到的是，兩個舊生意拍檔竟分別找來崩牙駒及水房兩幫人馬出手相助。五十億利益當前，一旦澳門兩派陣營槍口一致對外，孫衞民似乎不但吃不到「大茶飯」，更隨時要嘔凸。

不交吉合約港澳大不同

香港律師林國昌指，不交吉買賣一般是賣家連租約，將物業賣給新買家。新買家一般要完成租約，因此簽約時要留意租約的期限。澳門律師洪榮坤指，澳門土地買賣若使用不交吉條款，通常是指共同開發的一種投資方法。土地業主因想發展但無資金，便找發展商共同開發，以土地不交吉方式買賣。若出現糾紛，即使土地業權已轉讓，舊業主仍可透過開發合約來追討賠償。                                                                                                                              

九十歲的國王去世，八十歲的皇太弟接班，七十歲的王子是下一繼承人，這就是目前沙烏地阿拉伯的政治現狀。一月二十三日沙國國王駕崩，繼位的新王薩爾曼（Salman）將如何面對沙國的內憂外患，成為外界矚目焦點。

沙國王位繼承採「兄終弟及」，今年八十歲的新王薩爾曼，是沙國開國國王四十幾個兒子之一，也是剛駕崩的前任國王之弟，他曾擔任沙國首都利雅德首長近五十年，負責處理首都內皇親國戚的違紀案件，「維基解密」透露，美國大使館形容薩爾曼是「皇室家族的裁判」。

在他統治下，利雅德從沙漠城市，變成擁有大學、豪華飯店的大都會，人口也從二十萬成長到七百萬人。

二○一一年薩爾曼調任國防部長，這是沙國花錢最多的部門，主要任務是向美國、英國、法國買武器，以維持結盟。他還擁有私人企業「研究與行銷」集團，此乃阿拉伯世界最大的媒體集團之一，在沙國出版多種報紙。

薩爾曼曾表示民主不適合古老的沙國，對社會與文化改革也戒慎恐懼。不過外界對薩爾曼最大疑慮是他的健康：薩爾曼曾經中風，至今左手仍未完全復原，此外他還可能有阿茲海默症。他若去世，第一接班人將是七十歲的穆克林王子（Prince Muqrin）。

此外，目前沙國正和伊斯蘭國開戰，南邊的鄰國葉門，不但是恐怖分子大本營，現任政權也即將被叛軍推翻。油價大跌也衝擊沙國收入：今年該國財政赤字預估將達三百九十億美元（約合新台幣一兆二千億元），占GDP的五％。由於公部門待遇優渥，大學生畢業後絕大多數都只想當公務員，不想在私人企業工作。

在這些衝擊下，沙國境內也出現改革呼聲。前任國王雖曾任命沙國史上第一個女性副部長，並延攬三十名女性入諮議會，但這只是表象。目前沙國女性仍不得開車，一位部落客日前還因言獲罪並被判鞭刑，薩爾曼即位後也表示「將奉行沙國建國以來的正確政策」，改革仍可望不可即。在這位高齡又有健康疑慮的國王統治下，改革緩慢的沙國能否安度各種內外衝擊，恐怕真需要真主保佑了。                                                                                      

人民幣匯率與美國升息時程，正主導全球股市發展。由於變數未除，專家建議，現階段只宜短打蘋概股，待市場消化衝擊，油價下跌、美國經濟復甦受惠股，可望重回市場主流。

撰文•歐陽善玲、唐祖貽

富蘭克林華美投信執行副總經理 李祖任台股多看少做 九月進場勝算高以時間點來看，九月之前台股策略只有四個字：多看少做。主因是台股價量持續下滑，全球股市成交量也在萎縮，現階段有任何風吹草動，市場多傾 向負面解讀，想要恢復元氣，必須再等等。就價值面及產業結構而言，仍需一段時間修正到較好的狀況，現在貿然介入，獲利表現未必能立竿見影。

眼前就有三大事件，有待市場進一步消化。首先是人民幣貶值，說穿了，全球貨幣貶值不是新鮮事，早在兩年前，原物料貨幣就已走貶；去年下半年，歐元也加入貶值行列。以軍事概念比喻，人民幣就像是中軍，扮演主力部隊，也就是在貶值道路上，現在是走到了中段。

人民幣正式加入貶值路線，這就是市場方向，只是時間、速度與其他貨幣有落差，就像任何資產都有表現順序，人民幣就是新加入這個行列而已。話說回來，貶值背後原因是中國出口表現不佳，同時引發外資陸續抽離，投資人此時應思考，如何因應人民幣走貶帶來的衝擊。

最直覺的想法，是人民幣貶值後，各國貨幣展開競貶大賽。依照台股過去經驗，新台幣貶值時大盤會下跌，但貶值後一個月，就能看到明顯上漲；因為資金會提前反映廠商獲利改善、甚至穩定營運情況。這樣算來，大盤反彈就有機會落在九月，如此也符合台股節奏，第四季翻多機會高。

換言之，要判斷九月指數反彈空間，匯率表現是重要參考；貶值幅度較大，有利出口產業獲利提升，在一般情況下，內資就會先進場布局。至於外資，則多了一層匯 率考量，深怕賺到利差，卻賠掉匯差。因此評估進出決策時，都會衡量哪個市場的貨幣較穩，匯率風險較高的市場，就會成為外資優先出脫的目標。

美國早升息 更有利後市另一個市場變數，在美國聯準會（Fed）升息時點。事實上，從六月以來，市場預期一直在改變；就股市操作而言，早升息比晚升息更有利後市，利空因素早日排除，投資人不再綁手綁腳，選股也將更容易。

一旦聯準會在九月正式宣布升息，台股應會先有一波急殺，之後才會強彈。急殺是為了反映全球資金撤離新興市場，回流美國；後續則會因為利空出盡，配合指數跌 深，以及貶值所帶來的企業獲利效益，造就一波讓人有感的強力反彈。反之，美國聯準會不在九月升息，那麼升息延至明年的機會將大增。

過去經驗顯示，美國當局很少在十二月做重大決策，因為包括十一月底的感恩節及十二月的聖誕節假期較長，聯準會應不至於在市場放假時宣布升息。但就算九月未 升息，台股也會有一波反彈，只是需求面下滑，全球股市、乃至台股能好到哪裡去，令人存疑。因為下半年指數突破九千點有一定難度，操作邏輯就必須建構在超跌 個股的投資價值。

鎖定蘋概股 賺區間價差例如，以股價跌幅與貨幣貶值幅度，當作兩個重要指標，鎖定蘋果供應鏈來回操作；在貶值幅度較大，且股價跌幅夠深的情況下，低接相關標的，再趁著股價反彈順勢出脫。

又或是看準原物料下跌受惠股，比方說航空股，就會因為油價持續下跌，成本價格降低而使獲利看漲。但要注意，橡膠、輪胎產業，因中國市場需求相對疲弱，即使原物料跌價，受惠程度也有限，投資效果不如美國經濟復甦概念股來得吸引人。

九月之前最後一個變數，是中國國家主席習近平將出訪美國，與歐巴馬總統進行會談。「習歐會」結束後，大盤表現應會相對穩定。在此之前，台股宜多看少做，畢竟全球總體需求不佳，把握蘋概股、油價下跌受惠股及美國復甦概念股區間操作賺價差，將是相對有利可圖的操作策略。

富蘭克林華美投信執行

副總經理 李祖任

下半年指數高點要突破九千不易，操作邏輯需建構在超跌個股的投資價值。

台新投信投資長 莊明書人民幣重貶＋美國升息 台股盤整待變瞬息萬變的國際金融情勢，近期又發生兩件大事，一件與匯率、一件和利率有關，都對全球經濟與股、匯市產生衝擊。

先談匯率。人民幣近期急貶，引發全球股、匯市大震盪，背後原因，有人認為是中國經濟狀況危急，政府不得不讓匯率重貶以救出口；但從各項經濟數據來看，中國經濟似乎還沒有到這麼糟糕的地步。

較有可能的原因是，人民幣為了成為國際貨幣基金（IMF）儲備資產之一，也就是「特別提款權」（SDR），達到國際化目標，所以政府放寬了匯率管制的區間，讓人民幣逐漸回歸市場機制，並真實反映美元強勢的現況，造成了近期重貶。

人民幣是否如願取得SDR，關鍵在十一月底的IMF會議，但市場更關注的是，人民幣貶值會不會成為長期趨勢？從近期匯率變化看出，人民幣在急貶兩天後，第 三天就已止穩，代表人民幣貶值似乎並非長期趨勢。至於新台幣雖然也隨之急貶，但相對貶幅並不如其他亞洲貨幣，因此對出口助益也有限。

再看利率。近期美元走強，新興市場貨幣包括人民幣貶值，全球資金源源不絕流入美國，各項原物料價格也持續下探，加上美國就業數據良好，這些現象似乎顯示市場已預期，九月美國將正式升息。

美元獨強的後遺症，已顯現在今年全球包括台灣的經濟表現上，也形成「全球皆弱，美國獨強」的奇特現象。而美國若真的在九月升息，市場關心的是，美元還會繼續獨強嗎？

美國升息前 留意補跌壓力個人認為近幾年來，美國聯準會一直奉行前瞻指引（forward guidance）的基調，也就是藉由央行本身的預期，來影響市場對於未來基準利率水準的預期。因此目前美元走強、原物料價格下跌，應是市場預先反映的結 果；真正升息後，美元反而可能出現短期修正、原物料價格也有機會谷底反彈。

值得注意的是，基於預期美國升息、全球熱錢回流美國，全球股市從年初以來陸續修正，台股也從萬點回跌約一七％，目前只剩美股、日股仍「高高在上」，所以得留意接下來到正式升息前，美股潛在的補跌壓力。

以往升息前，美股修正幅度約為自高點回檔五％至八％，以標普五百（S&P五○○）指數今年高點二一三四點計算，預估修正滿足區，應落在一九六○至二○○○點。

從以上現象、加上主計總處預估台灣今年經濟成長率僅一．五六％，短期內台股大幅反彈恐怕不易；不過由於股市已反映景氣利空，且融資餘額降幅達二四％，遠超過指數跌幅，因此再重挫可能性也不大，預期指數將呈現區間整理，靜待人民幣匯率與美國升息時程明朗化。

紡織、製鞋 資金避風港後續觀察重點，當然就是人民幣走勢，以及美國正式升息後，美元與原物料價格的變化。若人民幣持續貶值、或美國升息後美元續強、原物料價格持續下 跌，代表全球經濟可能出現更壞的情況，台股才會有進一步下探的壓力，但個人認為，短期內出現上述變化的機率並不高。

至於類股布局，電子股由於是這次景氣走疲的重災區，建議多看少做；即使是最受矚目的蘋概股，由於蘋果對下半年展望較為保守，只能趁蘋概股在八、九月密集拉 貨期、營收跳升時，搶個短線的反彈。反而是跟隨美國內需穩定回升、出口到美國的傳產股，例如紡織、製鞋、房屋相關個股，在需求、匯率都有利的情況下，有機 會成為資金避風港。

台新投信投資長

莊明書

後市須留意美國正式升息前美股的補跌壓力，預估S&P500指數修正滿足區，應落在1960∼2000點。

大立光營收持續創新高，股價卻大幅縮水，外資喊出減碼。亮麗獲利數字背後，這台股史上最強股王，究竟面臨什麼隱憂？

是誰，讓股王大立光不過近五個月，股價、市值大縮水？

十一月二十四日，大立光收盤股價僅二千四百六十五元，跌到近一個月新低，和七月初股價才破三千七百元歷史紀錄相比，短短近五個月，市值大幅縮水逾一千六百億元。

外界開始對股王未來表現感到擔憂。日前，摩根大通將大立光投資評等由「中立」改為「減碼」，目標價甚至下調到二千一百元；其實這並非外資券商第一次看壞大立光，九月下旬，花旗環球證券就已將目標價降到二千八百四十元，並點出其中原因：對手快速逼近。

一直以來，大立光囊括全球智慧型手機鏡頭三五％市占率，堪稱台股最強股王；但現在，智慧型手機成長趨緩。根據市調機構TrendForce估計，比起去年，今年全球出貨量僅成長九．七％，明年恐下跌到七．三％。市場逐漸飽和，來自對手的威脅，也更加明顯。

這兩大對手是，日本的第一大鏡頭廠康達智（Kantatsu）、中國的舜宇光學。前者正準備在千萬畫素以上的高階市場，與大立光一較高下，後者則從中低階鏡頭爭搶訂單。

高階技術老手出擊：康達智，吃下20％蘋果訂單

「Kantatsu（康達智）的技術跟大立光在伯仲之間，」一位在光學界有二十多年經歷的技術主管說，有時康達智的鏡頭品質還在大立光之上。例如，消費者 拿手機正對太陽拍攝強光，影像容易出現細微殘影，得透過光學設計、加工過程改善，「那些殘影有時連大立光都看不出來，但日本人就是有辦法處理掉。」

如此技術力，獲蘋果青睞。

元大投顧研究報告顯示，去年上市的iPhone 6系列手機，康達智只占不到一成後鏡頭訂單，但到了今年的iPhone 6s，它卻吃下原本由玉晶光負責的一五％訂單，占比提升至兩成，成為眼下唯一能與大立光競爭的廠商。

不像大立光有股王光環加持，康達智成立三十六年，沒有上市，不曾接受媒體、研究機構採訪。做錄影機機芯起家，之後才跨足光學產業，投入投影機、相機等鏡頭 生產。直到去年第一季，這家總部位於日本栃木縣的中小企業，資本額僅僅九千萬日圓（約合新台幣二千四百萬元），不及大立光資本額二％。

外傳，康達智是日本夏普集團的子公司，但其實夏普和日本兼松商社（Kanematsu）只是入股，並未參與經營，至今各自持股比率不到一成。因此，富爸爸加持，構不成它崛起、挑戰大立光的理由。

甚至，大立光創辦人林耀英長子，現任董事長林恩舟出席供應商大會時，遇到康達智總經理紀薇萍，還常稱年紀比自己小的紀薇萍為「前輩」，可見對日本光學大廠的敬意。

可以被全球光學產業霸主稱一聲前輩，康達智究竟有什 能耐？

它諾基亞時代稱王當時大立光還在代工相機

關鍵，在於它掌握鏡頭生產最重要的模具技術。

「從錄影機到投影機、數位相機、手機……，一樣需要具備塑膠成型的能力，三十幾年技術都在那邊，只是精密度提高百倍以上。」紀薇萍接受本刊採訪時說。

早期，康達智為了生產錄影機機芯，自己成立模具工廠，從零開始培育人才，而非節省成本，將生產外包。後來轉戰光學業，手機鏡頭升級到千萬畫素以上，一顆黃 豆大的鏡頭裡，必須堆疊五片到六片鏡片，容許誤差只有一微米（micrometer），約一根頭髮直徑的百分之一，要達到如此規格，模具設計時就必須考慮 在不同環境下，溫度、濕度、壓力等因素對鏡片成型的影響。

這是門高技術，而非高科技的學問。如何控制百萬項變異因素，端看廠商的經驗，難以一蹴可幾。

康達智投入模具生產三十多年，不靠挖角、自身培養一群老師傅所累積的知識與手感，成為對手無法複製的優勢。

為了讓成型出來的鏡片接近完美，走進康達智的工廠，廠房用混凝土密封打造，不讓一點灰塵進入，破壞鏡頭生產；進工廠前洗手都有SOP，拆解成五步驟，烘乾時間以秒計算，連放模具的工作台都不見半點油汙。

「有次一個老師博跟我說，『我是把我的魂放進去，不是只把它（模具）當成物品。』我們做的東西是有靈魂和精神在裡面，不是跟老闆交差，領薪水就好。」紀薇萍回憶。

這種把一顆鏡頭，當成一門工藝追求的態度，讓深受日本光學產業影響的林耀英也加以承襲，成為了大立光的基因。

正因為步步為營，技術才能累積。二〇〇〇年後，在諾基亞席捲全球的時代，其七成手機鏡頭都是由康達智供應，那時大立光還只是日本佳能、Nikon等數位相機鏡頭代工廠。

過去「不想削價競爭」技術力讓蘋果主動找上門但也因為這種謹慎態度，導致擴產保守，再加上不願為了蘋果訂單，排擠其他客戶，以至於在iphone 5s之前，康達智與蘋果就像兩條平行線，沒有交集。二〇〇七年第一支蘋果iphone上市，歷代iphone陸續創下全球銷售佳績，帶起智慧型手機浪潮， 翻轉康達智和大立光的地位。

「日本企業做事方法和台灣很不一樣，他們會先仔細評估內部狀況，再決定要不要擴廠接單，我們通常是看到外面機會來了，就先擴了再說，有點賭的成分在裡面。」一位曾與康達智合作的鏡頭模組廠主管覲察。

因此，即便康達智的技術夠格，卻不曾大舉擴產，維持每月鏡頭產能三千多萬顆，不像大立光，產能從兩年多前每月僅五千萬到七千萬顆，增加到現在一億二千萬顆，待後年新廠落成俊，更上看兩億顆。光看目前產能，就是康達智的三倍多，囊括八成iPhone6S後鏡頭訂單。

一快一慢，大立光就這

後來居上，把康達智拋在腦後。

為什麼康達智甘願把原本領先的位置拱手讓人？

「（擴大產能）你或許可以獲得很大收益，但市場一變化，是不是就要去削價競爭？這不是我們想做的。」紀薇萍分析，康達智並末上市，募資不易，每增加一顆鏡頭產能，就得多付出一千元成本，若要追上大立光，等於得再砸逾千億擴產，一旦市場需求不如預期，一切恐淪為包袱。

但成也蘋果，敗也蘋果。兩者的競爭關係，卻在蘋果供應鏈政策改變下，再次出現改變。

一位券商分析師說，蘋果一直想改變大立光獨占iPhone多數訂單現況。「全球唯一不用為蘋果特別開一條產線的供應商，就是大立光，甚至連蘋果要進廠稽核，都被擋在門外。」不想受牽制，蘋果積極扶持第二大供應商，無奈玉晶光的良率始終無法提升，康達智便成為最佳人選。

技術力，讓蘋果主動找上門，寄信給康達智，希望其參與認證、送樣。

即便過去不願輕易擴產，如今面對蘋果壓力，加速擴產，將是康達智不得不走的路，也是決定它能否進一步拉近和大立光距離的關鍵。

二○一四年五月，日本大和證券一舉投資康達智三十億日圓，未來也不排除往上市方向邁進。雖然康達智一直不願透露具體擴產規模，但據了解，有了銀彈，明年它 將增加四成到五成產能，在日本總部加蓋一條樣品生產線，並持續在中國江蘇省連雲港擴廠，可望吃下更多iPhone訂單，換言之，對大立光的威脅更大。

中低階價格對手緊咬：舜宇，中國人脈是最大優勢當高階市場出現對手，八百萬畫素以下的中低階鏡頭訂單，也遭中國鏡頭廠舜宇光學（簡稱舜宇）搶食，上下夾擊。

「舜宇的野心不容小顱，」一位光學廠總字輩人士說，原本，舜宇還是家生產兩、三百萬畫素鏡頭的三線公司，卻靠購併崛起，前年底宣布買下日本光學大廠柯尼卡 美樂達（Konica Mlinolta）位於上海的工廠，取得技術、專利，陸續拿下中興、華為等中國手機八百萬畫素鏡頭訂單，「現在，它跟大立光的技術落差，已經不到兩年 了！」

它更在去年六月，被巴克萊證券點名，與中國聯想、比亞迪齊名，是未來台灣科技業最該注意的三大剋星。

若說大立光靠技術打天下，那舜宇的最大優勢，便是接地氣的人脈關係。

尤其它原先是鏡頭模組廠，採購各家鏡頭後，再組裝、出貨給客戶，比起大立光，和中國手機品睥關聯更深，連大立光的鏡頭要賣到中國，有時也得透過舜宇出貨。

現在，舜宇整合鏡頭、模組兩端，對不使用高階鏡頭的手機廠來說，其價格競爭力勢必勝過大立光，同樣規格產口叩，前者價格可以比後者低一成到兩成。

元大投顧預估，明年舜宇和大立光訂單重疊比率從今年僅一％，提升到五％。

雖然看似不高，但在全球智慧型手機成長趨緩下，大立光為填充過剩產能，可能得從過去等客戶上門，變成出門找客戶，被迫和舜宇在中階市場做價格競爭。

模範股王也緊張對客製化轉積極，固樁度冬這半年來，大立光的確悄悄改變了

以前除了蘋果，大立光很少為二線手機廠客製化產品，基本上只提供固定規格的產品；但現在，不管鏡筒高度、鏡片折射度數等，它也會特別為這些客戶開規格土里 身訂做，「他們董事長（林恩舟）現在跑客戶跑很勤，幾乎每個月都去大陸出差。」一位業界人士說，市況不佳，競爭者眾，連大立光都開始固樁了。

眼看著中日兩個對手緊追在後，大立光發言窗口則回應，市場競爭一直存在，對手也都很厲害，公司態度向來是謹慎以對。

過去，我們總是認為大立光的背後「沒有第二名」，而它也仍是今年每股盈餘（EPS）上看一百八十一元的模範企業。但當大環境不利，後頭又有追兵，不管是蘋 果或中國手機廠，大立光恐難永保「非我不可」的理由。以往每年營收成長逾五成的日子是否不再？就看股王如何度過眼前這個寒冬。

撰文者 康育萍

全球金融業正面臨一場複合式風暴，或因長期低利造成獲利困難，或因原物料及油價崩跌，造成資產品質崩壞……，災難尚未結束，接下來的龐大增資需求，才是真正的暴風圈。

愛爾蘭詩人歌手克里斯迪博夫（Chris De Burgh）一九七九年的經典名曲《The Girl With April In Her Eyes》，描述一位期待著四月春天的女孩，無助地在寸草不生的荒野裡尋找溫暖的火爐，卻沒能熬過冰雪風霜的寒冷冬夜。這首歌的意境，如今是全球金融業的真實寫照。

在台灣，金融股已經吹了一整年的寒風，寒災從金融期貨指數能夠說明一切。去年四月二十九日，在台股上攻萬點的期盼中，金融期指來到一二七二點的高峰，此後一路走低，到了今年二月底最後一個交易日，剩下九二一點，跌掉二八％。整體金融股的總市值，從去年高點四．二五兆元，一度跌破三兆元，短短九個月，金融股股東的財富暴減一兆二千億元。

台灣金融股慘跌28％

香港一年之內燒掉12兆元如果台灣的金融股投資人覺得委屈，那麼不妨看看香港。恆生金融股指數過去五十二周的高點在四一五三六點，二月底收盤為二五四○八點，跌幅近四成，遠遠超過台灣的金融股指數二八％的跌幅。恆生金融成分股有十二檔大型金融機構，個個跌得鼻青臉腫。

其中，中國銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行等中國的龍頭銀行，本益比都剩下四倍、股價淨值比○．七倍。對銀行股來說，「四倍本益比」、「股價淨值比○．七倍」，往往代表了重大的資產損失將陸續浮現，未來恐須大量打銷壞帳。

以工商銀行目前四千六百億港幣淨值、三三五八億港幣市值來看，市場投資人認為工商銀行帳上，至少潛藏一千三百億港幣、近新台幣六千億元的不良資產，規模著實巨大。

香港這十二家上市金融股，總市值從去年高點的七．二兆港幣，跌到剩下四．四兆港幣，一年之內燒掉超過新台幣十二兆元的財富，災情剛好是台灣金融股的十倍！

連位在赤道邊緣的亞洲金融中心新加坡，也沒逃過這波寒冬。新加坡有三家主要的銀行，以二月底的股價作為計算基準，星展銀行（DBS）自去年高點至今，股價下跌三三％、本益比剩下七．五倍、股價淨值比○．八四倍；新加坡華僑銀行（OCBC）與大華銀行（UOB）股價都跌掉二六％，目前本益比八倍，股價淨值比也都在一倍以下。

再往南走的紐西蘭與澳洲，也發生一件奇怪的事情。在紐、澳共有三百六十家連鎖店的大型電子通路商史密斯（Dick Smith），一月間突然破產，造成三千名員工失業，以及主要往來銀行澳洲國民銀行（NAB）與匯豐（HSBC）的重大損失。

澳洲國民銀行（NAB）近年積極整頓，規畫清理的海外投資清單很長，打算賣掉美國大西部銀行、賣掉保險子公司八○％股份，還啟動英國子公司CYBG上市計畫，找來號稱NAB史上最佳財務長德拉蒙德（Craig Drummond）擔當整頓資產的重任；但德拉蒙德卻孤臣無力可回天，只撐兩年，在今年二月遞出辭呈。

NAB的股價從去年初的高點四十元(澳幣)跌到剩下二十五元，跌幅近四成，但即使股價急跌已讓股息殖利率達到八％，分析師還是出具中立或賣出的建議，主要論點是，澳洲的房地產泡沫，似乎才剛要開始破滅。

如果香港、新加坡、澳洲的慘狀，還不能安慰台灣的金融投資人，那麼就來談二月一度引爆全球金融股災的德意志銀行（Deutsche Bank）。

德意志銀行的災難故事，擠滿過去幾個月的國際媒體。這個掛著德國名字、觸角深入全世界每個主要市場的金融集團，深陷在資產惡化、法律訴訟纏身、資本適足率不足的多重併發症中。

去年七月，董事會從瑞士銀行（UBS）挖角了以重整銀行著稱的英國人克萊恩（John Cryan），到法蘭克福總部擔任執行長。克萊恩上任不到三個月，就宣布史上最巨額的單季虧損：六十二億歐元，相當於新台幣二千三百億元。

筆者曾經在去年十月中旬報導過德意志銀行的改革計畫，當時公司股價從三十四歐元跌到剩二十六歐元，而且已經反映了六十二億歐元巨額虧損的新聞，但是從去年十月中旬至今，德意志銀行的股價繼續如雪崩下跌，最低跌到每股一三．○二歐元。

這個代表德國榮耀的龍頭金融集團，總資產逼近兩兆歐元，是台灣所有銀行總資產的兩倍。如此龐大、堅實的德國榮耀，現在已遭到媒體質疑可能倒閉。

不只德國，「系統性風險」的烏雲正籠罩在歐洲上空。二月以來，先是瑞士信貸宣布去年業績，出現○八年來的首度虧損；接著，英國渣打銀行也宣布去年結算虧損十五億美元，為二十七年來最慘。

另外，蘇格蘭皇家銀行（RBS）已連續八年虧損，去年八月英國政府賣出五．四％的持股，賣價竟然比○八年金融海嘯時的入股價格還低。匯豐銀行則早在去年六月，就宣布裁減全球五萬名員工，還要重整、關閉、出售獲利不佳的部門。無怪乎歐洲媒體會說，德意志銀行的危機，「只是歐洲金融業者的冰山一角！」

歐洲銀行經營危機

三萬金融人員淪失業族

歐洲銀行的經營危機，迫使公司不斷裁減部門，解雇員工。

去年十一月，渣打銀行宣布解雇一萬五千名員工，七個員工就有一個必須走路。如果把各銀行裁員人數加總，光是歐洲就有三萬名金融從業人員淪失業族，而全球去年丟掉工作的銀行員，則已逾十萬人。

儘管歐洲各大銀行自身搖搖欲墜，但公司的證券分析師們仍然盡忠職守。其中，德意志銀行與巴克萊銀行分析師近期分別對墨西哥政府發布債務暴增警訊，則讓這一波金融冷氣團的半徑，擴大至中美洲。

墨西哥因為油價下跌，政府收入減少，政府負債已逼近GDP（國內生產毛額）的五二％，分析師警告，墨西哥政府債務已經創下一九九六年來的最高峰；而在前一年的九五年，墨西哥曾發生嚴重的資金外逃，差點拖垮花旗銀行等一票華爾街巨鱷，這一次，金融崩潰的陰影再度籠罩中南美。

墨西哥總統在二月底宣布，今年將要大砍七十億美元、相當於新台幣二千四百億元的政府支出；但是巴克萊銀行還是發出紅旗，說如果經濟繼續下沉、政府稅收再減，墨西哥的政府負債可能不降反升，觸發新一波的危機。

市場擔心的，就是這種「新利空源源不絕」的詭異現象。就像正受油價崩跌摧殘的俄羅斯，一月間，政府突然宣布「對外工業銀行」（Vneshprombank）的執照「暫停」；這家銀行的負責人是總統普丁的禁衛軍，在政府重大政策都出了大力，大手筆貸款給相關項目；但去年被發現有高達二十五億美元的壞帳「黑洞」，迫使普丁壯士斷腕，關掉這家自己親信經營的銀行。

俄羅斯已經陷入第二年的經濟衰退，更是油價重挫的最大受害者，普丁政府今年的財政預算用每桶五十美元做規畫，就得承受占GDP三％的財政赤字，不論敘利亞是否停火、OPEC（石油輸出國組織）的凍產協議能否執行，普丁政府的財政都在急遽惡化，預計今年就會把過去十五年累積的石油財富消耗殆盡。

俄羅斯政府在停止了兩年後，最近宣布要在歐洲金融市場恢復發行公債，籌資目標是三十億美元；但是美國國務院立刻發出警告，堅持還在金融制裁期間，美系銀行不宜參加俄羅斯政府債券的籌資。

需金孔急的普丁，最後的金主就是北京，去年底對外工業銀行搖搖欲墜，公司就曾經宣布向中國國家發展銀行籌資十五億美元，這次發行三十億美元的政府公債，能否成功也得靠北京。

整體而言，這次全球金融業的「系統性風險」是多發性的併發症，也是金融海嘯後各種救市手段用盡的後遺症總合；歐洲銀行或許受到長年零利率，甚至負利率導致獲利能力大消退；拉美、澳洲和俄羅斯等原物料出口國的金融業，則受大宗物資、原油價格重挫，造成能源公司、原物料公司集體倒閉浪潮衝擊。

其中，許多第三世界國家，因過度仰賴石油銷售，最終導致國家債務暴增，出現史無前例的國家集體倒債風險。當然在通貨緊縮壓力下，銀行倒閉本就是難以避免的代價。

還有未爆彈

北京債務恐一夕狂飆

台灣相對其他國家，災情其實還「只能算輕傷」。放眼世界，那些股價跌到淨值○．七倍、甚至○．六倍的金融股，多半都意味著未來將有大量不良資產浮上枱面；而且，從德意志銀行到中國銀行，都有金額巨大的增資必要。

銀行增資的需求，將在今年陸續成為媒體聳動的標題，例如，《市場觀察》（Market Watch）專欄作家史蒂芬（Craig Stephen）今年一月提到，北京政府大力清理經營不善的國營企業，恐導致三成的國企瀕臨破產，壞帳金額高達人民幣二十三兆元（中國財政部去年九月公告國營企業的負債餘額為人民幣七十七兆元）。

類似人民幣二十三兆元壞帳這種匪夷所思的天文數字，可能只是開始。以預測中國影子銀行一戰成名的分析師朱夏蓮（Charlene Chu），就在她的報告中說，未來三年，中國的銀行「可能需要七．七兆美元的新資本」，天價的增資會造成北京政府債務一夕狂飆，甚至迫使中國國家主席習近平放棄對部分銀行的救援。

嚇到沒？雖然很多保守投資人看到跌深的金融股股價，都覺得似乎是撈底的時機；但，如果了解到全球的主要銀行都面臨龐大的增資壓力，在真正的增資需求浮上枱面前，大家恐怕還是得謹慎為上。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來

在全世界運動品牌一級戰區美國，台灣紡織業第三代林世斌竟成功從代工轉品牌，且成立第四年就虧轉盈，他如何從耐吉等老大哥獨霸的市場中突圍？

當台灣紡織大廠仍在代工轉品牌的漫漫長路前行，一名台灣人，卻在全球最大的運動市場美國成功自創品牌：不只機能衣產品平均單價比前兩大品牌耐吉（NIKE）、Under Armour（簡稱UA）貴三成，且成立第四年就獲利，去年淨利率逾二○％。這個數字，媲美紡織股王儒鴻去年整年的二○．一％，更約是股后聚陽的兩倍。

百樂仕（Virus）運動創辦人林世斌，是極少數在美國打響品牌並跨向國際的台灣人。林世斌出身台南，是紡織世家的第三代，曾創辦美國加州最大的成衣製造代工廠。

原本，他沒想過自創品牌，卻因公司代工的綜合格鬥（MMA）賽事知名品牌Tapout經營不善，衝擊業績，六年前才在客戶團隊邀請下，決心自創機能衣品牌，「想在美國主流市場做出一流公司，讓世人知道台灣人辦得到！」

選擇繞道

著眼小眾 首選特殊運動

但在美國，耐吉、UA、愛迪達等既有品牌早已獨霸運動市場，其行銷預算動輒破一億美元，新進者想轉入品牌，絕非簡單之事。

區隔市場定位是他打品牌第一個戰術。「我們絕不能賣給耐吉的客人，要區隔開，這不是我們要的市場。」林世斌一開始就懂得不和這些國際大品牌正面對決，而是選擇繞道，「我如果去做與耐吉、UA一樣東西，沒有競爭利基，會被市場淘汰。」美國運動市場分為主流、非主流，前者是指籃球、足球、棒球等團隊運動，也是國際品牌選擇重點布局的大眾市場；後者如舉重、站立式划槳板（SUP）及CNN報導「世界上最危險運動」的全方位體適能訓練（CrossFit）等個人運動，屬於專業的小眾市場。

大品牌眼中屬於小眾市場的特殊專業運動，成了百樂仕運動鎖定的對象，也給了他敲開市場縫隙的突圍機會。

林世斌擁有超過三十年紡織經驗，他深知大品牌採購台灣機能布，須經美國代理、台灣貿易商等中間商才到台灣工廠，成本的層層墊高之下，無法採購較貴、但高等級的布料；反觀熟悉台灣供應鏈的他，不只能直接接觸工廠，又擁有指揮供應商開發布料的技術能耐，可以採購比同業品質更好的機能布。

舉例來說，專業運動時穿的緊縮褲，可固定肌肉晃動減少出力、降低運動傷害，但關鍵材料彈性紗比率越高越貴。同業一般彈性紗用到二○％，他則用到最極致的二七％，更能符合品牌聚焦高度專業化個人運動的高強度需求，在產品力做出市場區隔。

無業務員

展現專業 運動大使更吸睛不只市場定位繞過主流運動競爭，行銷策略同樣另闢蹊徑，他打品牌的第二個戰術，就是不用業務員，改用「運動大使」背後的粉絲經濟賣產品。

百樂仕目前有三十個員工，除了林世斌，全部都是美國人。不只如此，他刻意雇用大學四年領常春藤聯盟名校全額運動獎學金、且商學院畢業者，並要求這群高EQ、高意志力的運動領域年輕意見領袖，分區域篩選全美運動界小有名氣的「地區英雄」（Local hero）擔任品牌大使，讓自家品牌商品藉此連結到一個個專業運動社群。

「運動員與運動員溝通，跟業務員與運動員溝通，差別太大。」林世斌表示，用傳統業務員方式很難成功，所以改用個人運動主軸吸引運動員，對方簽約後可獲得一組專屬代碼，比賽時穿品牌機能衣，粉絲看到後上網買品牌機能衣，輸入該代碼即可獲得一○％折扣，而該運動員還能收到一五％授權獎金。

目前該品牌共有超過五十名運動大使，其中全球全方位體適能訓練知名選手萊弗里奇（Kenneth Leverich），去年光授權獎金就領了十四萬美元（合新台幣約四百五十萬元）。

林世斌強調，打品牌絕不能走老路，「最高階銷售行為不需要業務員，用運動員連結的運動品牌，只要展現專業，就是最好銷售行為。」

現金為王

力拚網購、全球經銷代理

但台灣最大針織一貫廠旭榮集團執行董事黃冠華直言，「每一筆代工單都是有人買才生產，品牌卻是做出來假設會有人買，品牌最大敵人正是庫存。」代工轉品牌的百樂仕，如何克服代工轉品牌的庫存難題？答案是它只做現金生意，這是林世斌第三個戰術。

耐吉在內的傳統運動品牌，和運動用品連鎖通路生意往來都靠遠期支票，可能六十天甚至九十天後才能兌現，但代工超過三十年的他深知，小公司做生意最怕被倒錢，萬一連鎖通路破產，動輒就是卡住上百萬美元現金，「大公司無所謂，我們馬上被它搞垮。」儘管如此，要讓他放棄收現金戰術的誘惑仍然很大。只要他願意，員工打幾通電話給連鎖運動通路，幾百萬美元的營收就能進帳，業績能因此輕易成長五成，去年底公司內部還在爭論接不接這種生意。

「萬一客人倒你票怎麼辦？非同小可。」林世斌告訴員工，當初自創品牌初衷聚焦個人運動，就不該如主流運動品牌般在意銷售金額數字，加上從供應鏈、主導權等穩健角度，原有作法能保護自創品牌一輩子，「我們要成功，難道還在乎多等那一、兩年？」他不諱言，自己立下規矩一定要錢先進來才出貨，絕不更改，所以百樂仕不走傳統通路，通路策略上以網購、全球市場經銷代理為主，「網購不會一天馬上到羅馬，也不會一天馬上失去羅馬！」避開紅海戰場，追求小而美、不快速擴張的藍海，反而贏得不少訂單。

他舉例，假設俄羅斯有公司要代理耐吉，入門門檻是一百萬美元，代理愛迪達則是八十萬美元，自己則只要一萬美元，不過要先付錢，「你覺得它會代理誰？」今日，我們看到林世斌用台灣供應鏈競爭力和美國腦袋區隔市場的三個戰術，在全球運動品牌一級戰區初步取得成績；但外界看不到的，是這位台灣囝仔當年為了追求美國夢，在不知成敗的情況下，大膽砸下超過一億五千萬元自創品牌，決心可見一斑。

或許，除了要和市場既有品牌創造差異化，經營品牌必須付出的決心，更是台灣業者必須跨過的門檻。

撰文 / 萬年生

二○一一年，日本東北大地震，重挫日本經濟，造就CEC國際控股（759）阿信屋成名契機。短短六年間，隨日圓下跌，CEC由多年徘徊低位的「毫子股」，升至一三年歷史高位近五蚊，分店由一一年的四十間升至現時約二百七十間。同樣是日本，但今次卻可能是摧毀阿信屋的奪命符。阿信屋標榜對抗超市霸權，形勢卻在近年漸起暗湧。上年開始，日圓急升、租金高企、同行惡性競爭，加上近日熊本地震影響來貨，令零食王國地位岌岌可危，股價由高位再撻番落一元水平。壞消息相繼而至，老闆林偉駿直指今年要「抖一抖」：「一定要調整，唔係我哋會玩完！」

近日林偉駿接受傳媒訪問時，聽得最多的問題是：「今年執幾多間？」林偉駿坦言現時市場已不能與往年相比：「以前邊有咁多零食鋪？個餅愈嚟愈細，但仲多人去爭，唔縮皮真係無辦法！」翻開公司一五年半年業績，截至十月三十一日零售業務經營溢利為二千二百一十五萬，按年跌百分之三十二，而純利更跌百分之五十三至八百零九萬，平均每間分店每月賺得一萬多元。市道每況愈下，林偉駿近期放盡風聲指「今年真係要縮」，由四月初計劃今年關閉十四至十五間店鋪，到近期指最壞打算關閉三十間，「愈講愈衰！」他坦言曾受行家指責「唱衰個市」：「仲托住個市做咩！朋友有個仔嚟我度做開實習，近排突然話學校唔俾做兼職，唔嚟做啦。我問係唔係驚執，佢話唔係，但係大家心知肚明啦。」他續指：「跌咪跌囉，呢排特別多朋友走嚟安慰我，如果個個都為面子去死撐，死撐就真係玩完啦！」

加三十萬人工留人

不少光顧阿信屋的市民發現，以往較平的「正價」貨品愈來愈少，取而代之的是折扣較少的「公價」貨。林偉駿承認與近期市況有關：「真係平唔到咁多，除咗兌換率問題，其實日本貨本身有部分都加咗價。」他指出五月將有七成貨品換成公價：「公價嘅毛利率都係百分之三十五至三十七，有部分仲要得百分之三十，呢個仲要係入貨價嘅毛利，仲未包鋪租同人工嗰啲，加加埋埋要成百分之三十一至二成本，我哋控制成本已經做得好好，已經唔係話其他方面使多咗，但如果唔加人工，依家點請人？」他指單單在三月，人工開支已經增加了八十萬：「前線好難請人，依家周街都要店長，俾唔到好條件就走。」他坦承現時不少大財團入小量貨源，以低價來做噱頭搶攻營業額：「好似OK便利店咁，麵同啫喱特別平，呢兩款我哋照跟就死。」他又否認現時分店多能造就霸權：「五年前仲有可能，依家周街都係（零食店），水貨又大把，我哋根本無可能定價太貴。」

二百間是界限

很多人質疑阿信屋「點解行兩步就有？咁多間唔驚蝕？」原來林偉駿深知問題所在：「五十幾間就break-even，一百到百二間係最賺錢，因為唔使租倉，車四架就夠，過二百間就係一個界限。」雖然每間平均盈利減少，但他最終仍以四百間作為目標：「生意係分薄咗，但係穩定啲，預計要三年調整，但係奈何呢個時間遇到呢個情況，我哋惟有沉一沉，重整一下。」他指出，領展（823）及港鐵（66）的鋪租較貴，其中港鐵沿線鋪因營業額未如理想，年內最少結束五間，佔總數約一半。他坦言：「四五間無論點都會結業，其他都要等傾續租，但係地鐵鋪咁矜貴，點會平租俾你！」他直指細鋪的生意額遠比大鋪低：「好多旺區、四五百呎嘅鋪都係蝕錢，千五呎大鋪先有錢賺，屋邨啲婆仔情願行遠啲都要去大鋪。」

領展賣場搏減租

林偉駿直指領展租金加幅驚人：「沙田禾輋，原本七萬蚊租，依家仲要分利潤俾佢，夾夾埋埋十六萬，我附近仲開咗分店，分薄咗生意，點同佢續？佢點肯減咁多？」近日領展出售資產給炒家，他反而期望租金能夠受惠：「賣嘅多數都係啲邊皮鋪。啲炒家多數都係炒車位，最近有一間係轉咗新業主，反而有得講數。」領展「頭號」炒家之一林子峰，旗下持有零食店優品360°，他就指不怕被趕走：「佢都要租俾惠康百佳，啲炒家都係志在炒車位，租好定自己開好，有數得計，我反而唔擔心。」他反而擔心管理不善，令商場人流減少：「領展唯一優點就係管理做得唔錯，始終佢都要保持個形象，但係定時定候都會喺商場搞吓活動，炒家就未必咁落力做宣傳。」

無人再買日本貨

有報導指出，日圓再升，阿信屋就要按比例結束分店，林偉駿澄清：「其實條數唔係咁計，關鍵係再升啲，日本同歐洲貨就無人買。好似日本版可樂，依家賣七蚊左右，遲啲要賣到八、九蚊，但依家香港版都只係四個幾五蚊，到時仲邊有人買？日圓再升，啲貨就矜貴番，大家仲食合味道咩，都走晒去食康師傅啦。」他坦承現時大多新貨都來自日本以外地方：「好似急凍嘢咁，大部分都唔係來自日本，就係知道日圓無可能一直咁跌。」林偉駿指出，一年前日本零食商開始「出蠱惑」：「一係加價，但係佢哋覺得加價好大件事，所以多數都減量。」他透露生產商務求令消費者有錯覺，在生產時下了不少功夫：「好似即食麵咁，個包裝一樣，但係成個麵扁咗，但係睇落唔知，因為麵條同麵條之間空隙大咗，無咁實，無一間生產商唔係咁做。但係佢哋始終都有良心，唔會整化學嘢，佢情願偷減少少料。」

連環開副線之謎

除了日本零食，阿信屋最令人津津樂道的，就是副線種類繁多，由最初的急凍食品，到現時寢具、麵包店、雲吞麵店都有，林偉駿就指很多都只是無心插柳：「其實好多都係業主要求，第一間急凍食品，就係因為領展唔俾賣米，但係冷凍嘢就可以，可以開喺街市位。有啲就業主可以租多間鋪，但係無理由一個商場開兩間，惟有拆出嚟。」至於今年會不會有新的店種，他即答：「無啦，唔通賣雜誌咩，有新嘢都會放去鋪頭。」沒有新副線，林偉駿反而力谷糧油市場，擺明向惠康和百佳「挑機」：「以往都係經米商入貨，但係依家直接向泰國攞貨，可以平百分之十幾，個牌都等咗七個月先拎到。」他解釋：「經濟好唔好大家都要開飯，我知超市好緊張呢個市場，依家其實係擺到明同佢哋爭生意。香港人呢幾年係食少咗米，我哋賣一包即係佢哋賣少一包。」問到會否害怕大財團再打壓，他表示：「誠哥邊度得閒理我哋啲小兒科！」他補充：「同超市競爭，好過同士多鬥啦。」

網民挑機Q&A

上週五，林偉駿到本刊facebook fanpage直播，即時與網友對話，不少網民都提出尖銳問題。

問：為何好吃的零食常斷貨？答：啲貨賣完一（貨）櫃就要等下一（貨）櫃，有啲貨原本打算一直賣，但發現原來一段時間斷貨，生意更加好。

問：聽聞阿信屋七月會結束？答：最多都只係少開分店啫，上得市，爛船始終都有三斤釘。

問：你本人知唔知點分熱賣價、街坊價、超筍價、公價、正價？答：啲價我自己定，點會唔知啫！（記︰其實有咩分別？）其實無分別o架，正價就（較來貨價）mark高42至44%；街坊價40至42%；公價35至37.5%；熱賣價25至30%。有啲超底價見底嗰啲，仲低啲。

問：你會不會請零食試食專員？答：當然唔會啦，你過到來覺得試食好得意，可能試一次、兩次。如果你日日試食……我話你聽，我試嘢好有興趣，手淥到咁，就因為試壓力熱水鍋，噴到我手爛咗十幾廿日，日日食抗生素。

問：點睇759股價由2蚊4毫跌到1蚊？答：咁點解唔講佢由1毫升到5蚊呢？最緊要係由1毫升到5蚊的過程，我無利用呢個機會去集資、去呃佢哋。我專心工作，你話做老細做到你咁白痴，日日自己做。你可以話我無能，我接受，但炒股票，我真係無咩興趣。

問：最好生意係邊間？答：最好生意、一直保持係元朗，有個叫布殊嘅伙記，以前是7仔老闆，丟低老闆唔做，走過來做，所以就第一，做幾百萬o架。第二就係粉嶺聯和墟嗰間。

問：有無諗住減肥？答：我梗係無啦，我係270幾磅，即係你的兩倍幾。（記︰你又知我幾重？）我睇我個女都係一百磅。

問：不如做多啲唔同行業，例如寵物用品店。答：幫狗沖涼？梗係唔啱啦。去到依家經濟問題，專注番。小家電cut剩18間，日本城咪開心啲。

問：成日合埋眼，係咪好疲累？答：呢個係我習慣，呢個唔係唔尊重，係我習慣諗嘢。（編按：林早前接受本刊訪問指每日只睡四小時）

問：高登網民洪非凡係759邀請嘅「網上打手」？答：我真係唔識佢。佢幫我哋寫嘢？我無俾過錢喎。如果有人唔收我錢而幫我擺平啲嘢，真係要識吓佢。

撰文：梁延宇攝影、攝錄：財經組協力：黃嘉慧[email protected]