📖 ZKIZ Archives

錢都去哪兒了？中國企業資金“脫實入虛”大調查

太鋼集團今年活期存款資金存量比往年高了10億元左右。

而中部地區某國企能源集團財務公司負責人則表示，今年以來，企業的資金多用於還貸款。

央行日前公布上半年金融統計數據，最引人註目的是狹義貨幣M1與廣義貨幣M2呈現的剪刀差進一步創新高。央行調查統計司司長盛松成提出，從M1和M2的貨幣逆剪刀差趨勢看，大量的貨幣發行出來以後並沒有能夠迅速地拉動經濟，也就是企業沒有進行有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業的活期存款賬戶上，使得M1增速提高，形成了M1和M2的逆剪刀差，也就是形成了企業的“流動性陷阱”。

中國的錢去哪兒了？貨幣為什麽都趴在活期賬戶里不動？流動性陷阱問題近期成為中國財經界的熱門話題，而如何將貨幣“活化”，引導貨幣“脫虛入實”，已經成為解決問題的關鍵所在。

《第一財經日報》記者近日兵分幾路，走訪了全國各地十余家不同類型的實體經濟企業和金融機構，調查發現，在實體經濟增速下行的大背景下，一方面是流動性寬裕，但資金寬松的企業不願意投資；另一方面是資金緊張的企業融不到資。資產荒引發的投資糾結和不安全感導致的避險情緒糾纏在一起，再加上高企的融資成本，成為引起中國資金大動脈“阻塞”的根本原因。

避險成為企業首要選擇

“收益高有風險，收益低不如先把貸款還了。” 上述國企能源集團財務公司負責人說。

他告訴本報記者，該企業集團去年擴大了光伏發電和風電站的投資規模，公司在主營業務的布局力度沒有放緩。但今年以來，這家企業的資金多用於還貸款。

太鋼集團某財務公司內部人士對本報記者表示，原來煤炭企業不需要提前備儲，到期轉貸或者到期發債轉貸即可。但今年，已經有17宗在岸市場債券違約事件。在這一大背景下，部分煤炭企業到期還債規模高達百億，為解決還貸壓力，企業會累積資金用於盡快還款，這也造成煤炭、鋼鐵企業活期存款上升。

本報記者發現，在產能過剩行業，這種做法很有普遍性，企業通過增加自身的活期存款存量，以應對還貸壓力。

另一種情況是，在經濟放緩所帶來的經營壓力下，部分企業更多傾向於加快短期資金周轉來避險。

杭州獁凱奴戶外用品有限公司副總經理周偉接受本報采訪時說，今年企業資金寬裕度不如往年，原因是公司將原本6個月的賬期調整為4個月，以提前結款幫助上遊供應商解決資金鏈緊張的問題，避免產業鏈鏈條對企業自身產生負面影響。

周偉說，這相當於服裝產業供應鏈之間的資金調劑，近兩年服裝行業企業只要能正常周轉，活期余額都不會太多，否則說明上下遊關系不和諧。

小企業：接到單子也高興不起來

“作為一家生產電纜的小企業，我們沒有能力滿足銀行的‘當鋪思維’標準，同時也承受不起民間借貸的高成本。”廣西一家電纜制造公司總經理張力（化名）對記者說。

一周前，擺在張力面前的是一筆1億元的電網需求訂單，賬期半年。“但我們電纜廠只有2000萬元的流動資金，如果接下這個單子，我們很可能會倒閉。”張力說，接到單子也高興不起來。

張力的電纜廠之所以不願接單，是因為這筆生意至少需要超過2000萬元的原料，而上遊的原材料生產廠家一般不賒銷，而不賒賬的原因也在於害怕“資金鏈的斷裂”。

張力一開始就放棄了向銀行“貸款”的方法。“作為小企業，當地的銀行是不會借貸給我的。”張力說，自己的公司是規模不大的民企，在信用等級上水平較低，自身主體的信用達不到銀行的要求，而無法得到8000萬左右的款項。另外，中小企業在預付采購、存貨、賒銷等行為上，要想進入供應鏈是有成本的，而資格本身也是資產。

張力稱，銀行利息最近數年一直在降低，即便銀行願意借貸，但融資成本相對還是較高，一般利率在10%~12%。相比較，大型企業只有5%左右。

在張力看來，另一個讓銀行謹慎的因素在於，銀行等傳統金融機構“晴天送傘、雨天收傘”的慣性思維和“當鋪思維”，而且，“銀行作為放款機構不願過多地承擔風險。”

他曾一度想到利用民間借貸，但因為“銀行放款”較難，民間借貸的成本也水漲船高。

“如果不通過中間商，情況好的可以借到利息為15%~16%的款項，但還款期限很短，還款時間按照行規往往是3個月或者半年。”張力說，如果公司盈利能力強，理論上進行民間借貸沒有什麽問題，但給訂單的是大型央企，這些企業的違約風險低，不過賬期普遍較長，一旦我們資金周轉不靈，風聲一泄漏，債主一擠兌，廠里的機器都要被搬走了，還談什麽盈利。

很多中小企業“缺錢”問題嚴重。今年5月25日，陜西聖豐乳業董事長權天林自殺身亡，據稱迫於高利貸和催貸壓力。不斷見諸報端的銀行“釜底抽薪”被認為是壓倒企業家的最後一根稻草。

相關報道稱，銀行曾承諾，還了舊債就可以借新債，但在企業主借高利貸還清銀行貸款之後卻“違約”停貸，導致企業家走投無路。

世豐產業集團總裁葉孫全認為，作為民營企業，一度對資金極度渴求，但是在制造業、能源和原材料等領域，要想借錢擴容很難，而在消費、科技領域，錢多泛濫，這與行業背景有很大的關系。

“但綜合看來，自從2014年以來的貨幣政策和寬裕的市場流動性，使得資產泡沫嚴重，流動性始終未能充分進入實體經濟。”葉孫全說。

雪松控股董事長張勁在接受《第一財經日報》采訪時稱，長期以來，由於傳統信貸模式不能滿足中小企業的資金需求，使得民間借貸成為了資金市場的主角。來自雪松控股旗下的供應鏈融資服務平臺，即供通雲供應鏈的平臺數據顯示，中小企業承受著平均高達20%~25%的融資成本。

近年來，我國M2增幅一直保持在13%左右，2015年總量高達139.5萬億元，M2/GDP高達200%，美國是70%，其他國家罕有高於100%的。

我國金融機構一般貸款加權平均利率從8%的高點降至當前的5.7%，溫州民間借貸綜合利率從25%的高位降至17%，但考慮到工業部門通縮的大環境，企業和居民面臨的實際利率依然偏高。

如果用金融機構一般貸款加權平均利率和當月PPI同比之差作為實際利率的近似值的話，會發現我國的實際利率水平自2015年以來一直維持在10%以上，處於2009年以來的最高點，實際利率高企對於投資和消費均會產生抑制作用。

來自全國工商聯的調查數據顯示，中小企業占我國企業總數的90%以上，它們貢獻著50%的稅收、60%的GDP、70%的發明創造和80%的城鎮新增就業，但受制於資信狀況較差、財務制度不健全、抗風險能力弱、缺乏足夠的抵押擔保等原因，中小企業從銀行那里獲得的貸款卻不足10%。同時，企業賒銷與拖欠付款帶來的資金流動風險不容忽視。

根據國際信用保險及信用管理服務機構科法斯集團的《2016中國企業信用風險報告》，在過去1年中，超過80%的受訪企業曾遭遇逾期付款，其中58.1%的受訪企業表示在過去一年中逾期金額有所擡升。17.9%的受訪者表示，超過3個月的逾期金額額度已經超過了它們年營收的5%。該報告顯示，中國的總體付款形勢仍頗為嚴峻。

中國銀監會發布的數據也證實，截至2015年末，不良貸款率持續攀升，並高達1.67%。尤其是在“L型”經濟走勢背景下，中小企業面臨著激烈的競爭環境。

央企國企為何持幣觀望

接受本報采訪的多位專家表示，M1迅速增長、“剪刀差”不斷擴大的背後，作為信貸主要流向部門的央企和大型地方國企的持幣觀望對M1的變化也有著重要的作用。

中債資信宏觀研究分析師黎軻對《第一財經日報》稱，投資回報率較低引致定期存款活期化，而央企和大型國企的持幣觀望是造成M1增速上升的原因之一。

上海天強管理咨詢有限公司總經理祝波善對本報說，央企和大型國企更容易從銀行那里獲得資金，銀行為了規避風險也更願意將資金貸給大型國企。而由於缺乏投資良機，國企也持幣觀望，或再以短期存款形式存回到了銀行。

國家發改委披露的數據顯示，上半年制造業投資82261億元，比上年同期回落了6.4個百分點。受市場需求不足等因素影響，制造業多數行業投資增速普遍回落。

對於國企當前投資意願低迷的原因，有央企子公司的財務總監對本報稱，以往集團在高速發展時期進入到了很多行業，但幾年投資下來，多數領域不賺錢，在國資委“瘦身”和“精幹主業”的要求下，企業目前更多想的是如何處理掉已經積累的低效、無效資產，而不是新增對外投資。另外，由於國資委對企業所實施的EVA（Economic Value Added，經濟增加值）考核，對於企業資金成本和項目回報率都有明確的要求，在整體經濟放緩的大背景下，合適的投資項目越來越難找，資產荒普遍存在，這也是當前企業謹慎投資的一個原因。

根據國資委2015年對各行業國有企業經營狀況的統計，工業全行業平均資本收益率僅為5.5%，其中冶金、煤炭、住宿餐飲、紡織、化工、食品、電子等均不足5%。縱向來看，工業全行業從7.3%降至5.5%，其中地產從8.2%降至5.5%，煤炭從11.5%降至1.6%，建材從7.2%降至5.1%，主要行業幾乎都在下滑。在融資成本偏高、投資回報偏低的背景下，企業投資意願自然較低。

除了新增投資，這位財務總監認為，企業對於信貸需求的放緩和現金儲備需求增加更多的是同當前經濟和行業經營環境密切相關，同樣的資金周轉率，好的年景和現在相比，企業經營所需的資金量會有大幅下滑，對既有項目的追加投資需求也在下滑，有的項目可能就停在那里了，所以相應地也會大幅減少銀行信貸。

來自財政部的數據顯示，今年1~6月，國有企業營業總收入213875.8億元，同比下降0.1%；國有企業利潤總額11272.4億元，同比下降8.5%。部分企業的虧損非常明顯。

即便是避免虧損而守住現金，前述財務總監認為，企業經營所獲得的現金也不會用於定期存款、擴大再生產或者對外投資，而是盡可能直接還貸。因為資金放在銀行是最沒有收益的，而國資委又要求央企降低資產負債率，所以這部分經營收入都直接回流到了銀行。

1~6月，國有企業營業總成本208266.8億元，同比增長0.2%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長4.9%、增長6.2%和持平。

國務院發展研究中心企業研究所國企研究室主任項安波認為，國企在客觀上存在的融資優勢是不容否認的。由於國企具有政府信用背書，規模較大且擁有地區和行業影響力，以及存在相關政策支持等，在銀行從事信貸審批時會獲得較大優勢。

去年孫冶方經濟科學獎得主、同濟大學經濟學與金融學教授鐘寧樺曾在媒體上表示，2008年危機後出現了一個重要現象，即國企大量參與影子銀行。這些企業自身沒有很好的投資機會，卻從金融體系中以較低的成本借了大量的錢，後轉手借出以從中獲得利差。

比如，並非鋼鐵主業的中材國際（600970.SH）曾在2013年1月公告顯示其被攪進鋼貿的渾水：全資子公司中國中材東方國際貿易有限公司（下稱“東方貿易”）和福建周寧鋼貿商林茂強的寶投公司有大單合作，對方4.77億元的鋼材購銷合同無法履約、欠錢欠貨。 而中鋼集團因為參與鋼貿托盤而在鋼鐵行業整體下滑的背景下遊走在破產的邊緣。

雖然企業的自有投資日趨謹慎，但由於上半年政府主導的基建等項目投資仍在攀升，國有企業整體的對外投資增速要超過一般性企業。來自國家統計局的數據顯示，上半年國有及國有控股企業投資增速是23.5%，遠超過9%的全國平均水平。

項安波表示，承擔基礎設施建設的公司大部分是央企、地方國企，它們同時也是“一帶一路”的執行主體。隨著這一戰略的加碼，國企參與大量工程項目建設又從金融機構獲得了大量資金，國有企業資金流動性一般好於其他所有制企業。這或許也是M1增長的原因之一。

但央企也有難言之隱。

項安波提到，近幾年國資委等監管部門加強了對央企資金的監管，對央企集團公司資金歸集使用要求趨嚴。

7月初，國資委、財政部聯合公布《企業國有資產交易監督管理辦法》；去年10月，國資委下發《關於加強中央企業特殊資金(資產)管理的通知》；去年6月，國資委發布《關於進一步做好中央企業增收節支工作有關事項的通知》，要求加強資金集中管理提高資金集中度，減少資金沈澱，加快資金融通。

上述一系列的要求，使得央企對項目投資更加審慎。

“脫虛入實”需財政政策和貨幣政策互配

多名業內人士認為單靠貨幣政策並不能解決“脫虛入實”問題。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》記者稱，有人認為資金並沒有進入到實體經濟而是空轉，這種說法是有偏頗的。資金沒有真正進入到生產投資里面去，客觀的情況是產能過剩，庫存過高，這種時候企業擴張投資的意願肯定是非常低的。

金融界如何應對“流動性陷阱”？劉東亮稱，金融機構本身並不需要去應對。

“或者說金融機構其實並不是被動地應對挑戰，一定程度上金融機構也在其中起到了一種作用。”劉東亮舉例稱，銀行肯定不願把貸款放給那些有風險的行業，比如鋼鐵、煤炭，銀行往往避之不及，而非要壓著銀行給它們放貸款顯然更不利於實體經濟的長期複蘇和轉型。

盛松成認為，首先，實行積極的財政政策更有優勢，要減輕企業稅賦，營改增也是這個目標；其次，適當增加政府債務發行，提高財政赤字率，我國政府債務結構比較合理，經過測算，我國的財政赤字率可以提高到4%~5%；再次，我國經濟和政府收入增長較快，包括較高的經濟增長、國有資產雄厚、地方政府土地出讓收入多等。應該將財政政策和貨幣政策相配合，才能積極地拉動經濟，保持經濟的平穩較快增長。

一位智庫人士則從投融資改革、僵屍企業退出和解決部分產業供給不足的角度給出了建議。他認為，解決資金由虛入實，既要壓縮虛擬經濟中的泡沫，也要提升實體經濟的投資吸引力，還要解決資金結構性的桎梏，打通一系列的資金堰塞湖。

從財政引導的角度看，大量資金下撥後沈澱在地方各級財政和相關投資平臺本身已經形成了一定程度的堰塞。最近幾個月，國務院促進民間投資專項督察已經取得了一定效果，如果相關制度能保持常態化，並在督察了解地方情況的同時結合地方實際適當建立容錯機制，這有利於鼓勵地方在經濟新常態下大膽創新。

從企業資金來看，僵屍企業仍然占用了企業大量的寶貴資金。解決僵屍企業退出，促進職工能進能出，發力在破產，矛盾在社保。破產包括破產清算、破產重整和破產和解，特別是後兩種方式實際是有破有立，要建立債權人和需破產企業的預協商制度，讓矛盾解決在破產前，疏通企業破產通道。在社保方面，已經積累的職工歷史遺留問題是可以在財政加杠桿的政策背景下由財政協調解決，而不應該誇大這部分負擔而使去產能在一些地方停滯不前。司法部門還可以為破產專開法律通道。只有解決去產能問題，才能削減工業產品領域的通縮跡象，改善企業的盈利能力，提升行業的投資價值。另外，在科創改革春風下，通過科創基金的形式鼓勵企業沈澱資金投入到共性技術研發和科研成果轉化，提升資金的使用價值。

從居民資金使用來看，大量的居民消費還堰塞在房產和醫療、教育等社會領域，從而降低了其他消費領域的發展潛力和行業投資價值。可以在政府引導下利用市場化設立基金的方式，有效匯聚財政和民間資金，按照合適的投資收益作為長效基金投入到醫療、教育領域，為結構性改革奠定長遠的競爭力。

為什麽投資你？| 早期科技投資者大調查

深藍DeeperBlue 2016-08-19 18:11

文章授權轉載自微信公眾號深藍DeeperBlue（ID：deeperbluetech）

什麽樣的科技公司能吸引投資人的目光？

近日，一項在美國 VC 圈展開的 300 人大調查結果公布。調查主題對象是關註深科技的早期投資人。

面對一家科技公司，投資人一般會從這三個要素去思考：

核心管理團隊——人是最關鍵的。大約有 75% 的投資人認為，核心管理團隊是否足夠強大是他們考慮投資與否的首要原因。看不看得懂——看不懂就不投了……50% 的投資人承認，如果一項技術他們看不懂，他們就不會投。是否改變世界——情懷黨。真是出人意外！三分之一的投資人看中一項科技 “是否改變世界”，如果這項科技確實能夠影響世界，那麽他們會決定投資。

這項調查由 Propel(X) 主導。Propel(X) 是美國最大的深科技眾籌網站，他們幫助前沿科技公司對接種子輪和天使輪的投資者（https://www.propelx.com）。調查問卷由天使投資協會（the Angel Capital Association）、哈佛商學院校友天使協會（HBS Alumni Angels）、麻省理工學院天使投資人校友會這三家機構共同發放。

這項調查還獲得了美國最前沿的一批科技創新組織的協助——這其中包括彼得 · 蒂爾（Peter Thiel）創建的 Breakout Labs，麻省理工學院天使投資人校友會（MIT Alumni Angels ofNorthern California）和美國國家科學基金會創新團項目（NSF Innovation Corps Program，亦稱 “I-Corps”）。

深藍 Deeper Blue 獲得獨家授權對調查結果進行報道。

投資不僅僅是為了錢，而是

為了了解最能吸引投資人投資深科技項目的原因，問卷中設計了這樣一個問題：“ 結合您的投資情況，將以下影響深科技投資的動機按重要程度進行排序 ”。

下圖展示了排名第一和第二的投資原因：

調查結果顯示，盡管約一半的主動的天使投資人（48.72%）將投資回報視為投資初創公司的最大動機，但近 1/3 的投資者（31.08%）仍認為解決世界性的技術難題是他們主要的投資動機。

63.58% 的調查者擁有科學、技術、工程或數學的學位。57.47% 參與調查的早期投資人擁有碩士或以上學位。這些真正關註深刻的投資人並不是追逐下一個風口的投機者。他們對投資類別有基本的認識，並且對相關領域擁有強大的好奇心。

“ 天使投資人的投資目的不一定就是經濟上的回報，很多投資人都希望能夠推動這個世界的技術革新，特別是針對如疾病治愈，全球糧食危機，清潔能源，宇宙探索等問題。”

Propel(X) 聯合創始人王黎晟說:“ 深科技初創公司在集資時，除了需要展現公司將給投資者帶去的回報以外，還應特別強調他們的解決方案能帶來的影響。這不僅僅是關於 ‘我是什麽’（what），更重要的是關於 ‘我將會怎樣’（so what）。”

最關註的領域：信息技術、生命科學、能源

在調查中，投資人被要求選出三個最關註的領域，這些領域體現了投資人對行業前景，項目利潤率，科技影響力的綜合判斷。結果如下圖所示：

在調查中，投資者被要求選擇他們最願意投資的三種類型的公司，結果如下：信息技術和通訊最吸引早期深科技投資者（66.25%）最吸引投資者，其次是生命科學（56.25%），能源和綠色科技（53.13%）排名前三。

Propel(X) 創始人 斯瓦提·查特伍德（Swati Chaturved）說：“ 能源這個領域之前一直處於休眠狀態，但通過調查數據——有近一半的天使投資人已經投資了清潔能源，我們可以看到投資者對能源領域不斷上升的投資熱情和投資量。甚至，比爾·蓋茨都支持了這樣一個組織：突破能源聯盟（Breakthrough Energy Coalition）。”

出人意料的是，在調查中，有近 1/4（23.75%）的投資者表示他們對藥物感興趣。考慮到投資藥物一般來講都要面對臨床和控制風險，並且一般來講投資周期很長，這個數字超出了問卷設計者的預期。

除此之外，航空航天和交通領域對投資者的吸引程度（21.25%）略高於食物和農業對投資者的吸引程度（18.75%）。

不投是因為看不懂

一部分投資人盡管關註科技領域很長時間，卻遲遲沒有做出投資決定。還有一部分投資者專註科技領域投資多年，仍舊對投資實踐非常謹慎。

是什麽原因讓阻礙著這些人投資某個科技初創企業呢？

調查顯示，不投資的決策主要是由於投資人看不懂科技項目。被調查的早期投資人表示他們往往（20.86%）或時常（29.45%）因為對技術不夠了解而決定不投資。

還有一部分投資人由於拿不到好的科技項目資源而沒有進行投資。在關於項目渠道的調查中，約一半的調查者表示天使基金協會或者組織是找到投資機會的最好來源。排名第二的項目渠道來自於熟人關系。排名第三的渠道是校友關系。

幾乎所有的（94.48%）調查者認為如果能夠引入相應領域專家一起評估一個初創公司對投資來講是最有幫助的事。初創企業如果能夠向這些早期投資人提供支持，幫助其了解相關領域的深科技，將加速深科技投資進程。

核心團隊是決定投資與否的關鍵

項目的什麽特質能吸引投資者做出投資決策呢？

結果如下所示：

74.85% 的深科技早期投資人將 “核心管理團隊強大與否” 列為決定是否投資的決定因素。除此之外，“技術能力”（52.15%）和潛在投資收益率（42.33%），這兩個因素分別居於第二與第三。

大部分深科技早期投資人不相信跟風這件事。只有不到 1/4（21.47%）的調查者將“還有誰也投資了”作為關鍵因素。

“ 深科技早期投資人有這樣的獨立精神，一點都不讓人意外。” Ronjon Nag 說，他是北加州麻省理工學院天使投資人校友會（MIT Alumni Angels of Northern California）的會長，同時也是一位著名的天使投資人。

“ 我給每一位剛剛起步的早期投資人的第一條建議就是永遠自己做決定——不要聽別人的。投自己想投的項目，關註那些會因為你自己的人脈和專業知識而增加成功幾率的領域。並且，從小的投資開始，慢慢摸索，尋找感覺。”

早期投資人容易被卓越的企業家所吸引。一個高水平的核心團隊是說服投資者的直接決定因素（74.85%）。其次則是技術本身。而只有 42.33% 的投資人選擇將投資回報率作為考三大最重要的因素。

這 300 名投資人是誰？

通過調查數據，這 300 名活躍的早期投資人多為男性。

大部分投資人都處於他們的事業成熟期。60% 的受訪者是 45 歲以上的中年人。其中，處於管理職位的占 33.74%, 獨立從事投資或咨詢業務的占 32.52%。

投資人們已在投資圈爬摸滾打多時。近乎 1/3（28.65%）的調查者曾投資過 1 到 5 家初創公司，約 1/4（24.56%）的這些投資家曾註資過 5 到10 家初創企業，18.13% 的天使投資人投資了 10-19 家公司。36.25% 的調查者期望的年回報率在 10%-20%，30.63% 的調查者期望年回報率在 10%-30%。

絕大部分投資人家境殷實。根據公開的調查者個人信息數據來看，27.16% 的調查者家庭收入達 450,000 美元或以上，18.52% 在 250,000 美元到 350,000 美元，10.49% 在 150,000美元到 250,000 美元，4.94% 在 350,000 美元到 450,000 美元。 而據美國聯邦調查局 2014 年公布，美國家庭收入中位數為 53,657 美元。

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

2016銀行家大調查：城市基礎設施產業重點支持，冶金、房地產重點限制

近日，中國銀行業協會發布的《中國銀行家調查報告(2016)》顯示，在商業銀行信貸投放策略中，城市基礎設施產業在銀行信貸投向的重點支持行業中繼續領跑，冶金行業和房地產行業仍為重點限制行業，且銀行家表現出對其不良率上升的擔憂預期。

這份調查在全國31個省級行政區域(不包括港澳臺)展開，涉及1,794位銀行家，共訪談中國銀行業高管人員15人，其中，總部高管(董事、副行長以上)7人，獲得了第一手的銀行業高管觀點。

調查顯示，2016年銀行重點支持的行業中，城市基礎設施產業為銀行信貸投向的最重點支持行業，選擇此項的銀行家占比高達58.8%;醫藥業、信息技術服務業、公路鐵路運輸業、農林牧漁業依次位列其後,但其占比較上年出現較大幅度下降。

在銀行信貸重點限制行業中，冶金業位居首位，選擇此項的銀行家占比達65.2%。選擇重點限制房地產業信貸的銀行家較大幅度減少，自56.8%下降至42.3%。對造紙業、船舶制造業、石油化工的信貸限制位於第三到五名，對紡織業的限制有所降低。從調查結果來看，銀行家對行業不良率上升的預期與行業限制保持了一致性。

信用風險最受關註，票據、信貸成排查重點

《報告》指出，我國商業銀行的組織結構和業務經營範圍及複雜程度發生了較大變化，面臨的風險日益多元化。本年度各類風險的受關註程度均達到歷史高位，也顯示出銀行家對風險管理工作的重視程度不斷提升。

《報告》顯示，銀行家關註的首要風險是經濟下行導致的信用風險。當前我國商業銀行資產質量正面臨新一輪劣變壓力，這基本符合銀行資產質量順周期演變規律。

銀監會公布的數據顯示，2016年末，商業銀行不良貸款余額15123億元，較上季末增加183億元;商業銀行不良貸款率1.74%，較上季末下降0.02個百分點，全年不良貸款率基本保持穩定，信貸資產質量總體平穩。商業銀行貸款損失準備余額26676億元，較上季末增加455億元;撥備覆蓋率為176.4%，較上季末上升0.88個百分點;貸款撥備率為3.08%，較上季末下降0.01個百分點。

《報告》指出，目前雖然我國銀行體系不良貸款率仍處於全球銀行低位，但未來我國去產能、去杠桿、去庫存進程的加快有可能從多個方面對銀行信貸資產質量形成壓力。當前及未來一段時間，我國銀行信貸資產質量管理能力將真正面臨宏觀經濟金融環境變化的壓力與考驗。

《報告》認為，在當前敏感的風險環境下，銀行業內控體系建設仍在有序推進，目前中國大部分銀行已經建立了較為完善的內部控制體系，但近年來銀行業案件頻發，2016年僅票據類案件的涉案資金就超過了100億元，這使得銀行家對合規風險和操作風險更為關註，同時也將票據業務和信貸業務作為未來一年風險排查的重點。

資產管理、投資銀行受到普遍重視

截止截至2016年上半年，銀行理財規模已超26萬億元，占到大資管(除去互為通道部分約為60萬億元)的近半壁江山。

資產管理和投資銀行業務受到銀行家的普遍重視。在對中間業務收入來源的調查中，投資銀行業務收入、理財業務收入穩居前兩位。

銀行家們表示，“做強理財產品，回歸資產管理業務本質”以及“發展以投資顧問為核心的財富管理業務”將是今後一段時間內資管業務發展的主要方向。

在“資產荒”的大背景下，不斷提升尋找優質資產的能力，通過多元化資產配置降低投資風險至關重要。在資管產品投向方面，貨幣市場與債券市場資產最受青睞。低息環境下，商業銀行為了穩定資管業務的市場份額，不得不提升風險偏好，加大流動性較低、信用和市場風險相對較高資產的配置，超過八成的銀行家認為資管業務全面風險管理能力有待加強。

近日，由央行牽頭、一行三會共同參與制定的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)流出，業界矚目。多位銀行、券商、基金公司、基金子公司等機構的受訪人士表示，《征求意見稿》對現存資管業務影響頗大，特別是對銀行資管與信托行業有較大沖擊。此前的監管窪地將被填平，監管套利空間不複存在。銀行理財業務的策略和重點也隨之生變。

此外，針對商業銀行發展投行業務的主要方式，“發展產業基金、PPP項目資本金等創新股權融資產品”和“做強債券承銷、投融資顧問、銀團貸款等基礎類投行業務”均受到了超過六成受訪銀行家的關註。這反映出商業銀行既希望進一步做大做強已經較為成熟的基礎類投行產品，又希望通過創新型股權融資產品來開辟新的業務渠道，在金融創新領域占據一席之地。

值得註意的是，“投貸聯動，拓寬新的貸款領域”也被接近一半的銀行家看作是“大投行”業務發展的重點之一，體現了銀行業對中國啟動投貸聯動試點政策的積極響應。

此前，2016年4月21日，銀監會、科技部、中國人民銀行聯合下發《關於支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》，批準中國銀行、國家開發銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發矽谷銀行等10家銀行為試點銀行，並已陸續展業。近日記者在東部調研時發現，目前關於第二批投貸聯動的申請工作也在緊張進行中。先後有多位全國股份制商業銀行、城商行負責人向記者表示，銀行正在積極準備，擇機申請。

大調研三個月後，上海發現不少科創企沒有應享盡享稅收優惠

聚焦治理“難點”、民生“痛點”、政策“堵點”，上海2018年開始了規模空前的大調研，作為與企業老百姓關系緊密的上海市稅務局在大調研進行3個月後，發現了一些問題涉及辦稅流程、稅負、政策輔導等方面，並開出了解決問題的“藥方”。

科創企業成為稅務部門此次大調研的重點對象。松江區稅務局在調研“G60科創走廊”時發現初創期科技企業共性問題：不少企業或由於核算制度不完善，或由於稅收政策掌握不及時、不準確，導致相關優惠未能應享盡享。

為此，調研人員主動上門“開藥方”，開設專場輔導會，鼓勵企業根據政策導向優化財務核算，並制定《科創企業稅收服務工作方案》，通過定點聯系人制度，點對點精準服務企業涉稅需求。

上海市稅務稽查四局調研了解到，上海中醫藥大學的創新創業氛圍濃厚，但學生卻對企業實際開辦和運營過程中的涉稅問題，特別是優惠政策知之甚少，尋求輔導的意願強烈。雙方為此協商確立了服務學生“雙創”的長效機制：由四局定期舉辦“雙創”稅收優惠專題講座，學校則將講座設為選修課，選修學分計入學生成績冊，借此幫助大學生創新創業之路走得更穩、更遠。

除了科創企業外，制造業企業也是稅務部門調研重點對象，他們普遍渴望在投資和發展過程中能“輕裝上陣”，獲取更多的政策扶持，以應對日益激烈的市場競爭。

大陸泰密克汽車系統（上海）有限公司是德國大陸集團在中國境內投資的全資子公司，主要從事汽車零部件的研發生產。嘉定區稅務局在走訪企業，交流未來發展規劃時，敏銳捕捉到母公司計劃年內追加投資，擴大再生產的信息。

調研組主動出擊，立即會同業務部門進行政策商討，認定其增資方式和投資計劃符合總局近期下發的關於境外投資者以分配利潤直接投資暫不征收預提所得稅的優惠政策，提前給境外投資者持續投資擴張吃下了一顆定心丸。

“根據集團前期董事會決議，母公司年內將增資1500萬歐元，投資規模相應增加4500萬歐元，單項次預計就可減少預提所得稅1100余萬元人民幣。”面對調研組送上的“政策紅包”，企業副總裁福睿旭連連稱贊“Win！Win！”

他表示，上海良好的營商環境和政府治理能力是吸引大陸集團不斷追加投資的重要原因，集團2017年在滬投資規模達到5億人民幣，2018年這一數字將達到7億人民幣，公司有信心在未來5年內成為大陸集團全球最大的全資子公司。

上汽大通汽車有限公司日前就在開拓海外市場時，由於創新業態，遇到了不小的稅收難題：企業自去年開始將出口業務作為重要戰略，逐步進軍英國、愛爾蘭、澳大利亞等44個國家和地區。雖然企業產品系自主研發，但由於當地僅設試制車間，生產制造均由非獨立核算的無錫分公司負責，若不能按照生產企業自產產品辦理出口退稅，將直接影響企業當前的資金運轉。

了解到企業的難處和困惑，楊浦區稅務局“稅立方”專家團隊及市局相關處室人員親赴現場調研，在實地了解、分析企業經營模式後，最終商討認定其情況符合視同自產貨物申報適用增值稅以及消費稅退（免）稅政策，目前企業的退稅審批流程已加速完成，首批退稅金額合計5120萬元，預計接下來總退稅額將達到近1億元。此舉不僅緩解了資金流轉的壓力，更進一步提升了企業在國際上的市場競爭力。

如何利用互聯網手段為納稅人便捷辦稅按下“加速鍵”，這不僅是大調研中收集最多的納稅人呼聲訴求之一，更是稅務部門接下來“放管服”改革的重要著力點和突破口。

上海是推進“國際貿易單一窗口”建設的首個試點城市，而出口退稅申報是首批上線項目。通過走訪調研，調研組廣泛收集出口企業在“單一窗口”上線初期的共性問題，由點及面，連續組織區內千余戶出口企業先後開展了24場“單一窗口”定向培訓，解決公司財務人員對系統操作不太熟悉的問題。

至3月份申報截止日，參與首期試點的268戶企業已順利通過單一窗口完成申報工作，申報成功率達99.3%。

“企業申請扶持資金，員工個人辦理出國簽證，這些事項都需要提供稅收完稅證明，但我們只能到自己的主管稅務機關辦理，有時為了這一個完稅證明，還要專門跑一趟，費時又費力。” 這也是稅務部門調研中經常能聽到的吐槽。

為此，上海市稅務部門在4月1日推出了《稅收完稅證明》（文書式）網上辦，讓納稅人足不出戶即可辦理。半個月來，通過網上打印的憑證已達到了17000余份，得到了納稅人的點贊。

上海大調研：開展調研近74萬次 企業獲得感更強

為期一年的全市大調研，正在成為上海打造營商環境新高地的重要突破口。

6月9日，上海國際汽車城產業發展有限公司副總經理黃軍對第一財經記者表示，因為竣工驗收流程加快，新能源汽車及關鍵零部件產業園的企業孵化器三期項目（下稱“企業孵化器三期項目”）即將於7月啟用。

目前，企業孵化器三期項目的招商已經基本完成，一旦啟用，將推動完善整個新能源汽車及關鍵零部件產業園的新能源汽車產業鏈布局。

試點的效應

汽車產業是上海的支柱產業，汽車工業產值占全市工業總產值超過1/6，汽車產量約占全國的1/10。2017年新能源汽車實現產值232.38億元，同比增長42.6%。

嘉定是全國單體城市中汽車產業規模最大、研發水平最高、產業鏈最完整的區域。集聚了上海大眾等整車和零部件企業300多家、研發機構100多家，汽車專業人才3萬多名，涵蓋研發設計、軟件開發、金融服務、博覽貿易等功能的汽車全產業鏈基本成形。

2017年，嘉定汽車產業完成規模以上工業總產值4358.3億元，同比增長12.1%，其中汽車零部件產業完成規模以上工業總產值2106.9億元，同比增長9.5%。

上海已經提出，要全力打造汽車、電子信息產業兩個萬億級世界級產業集群，這就需要聚集更多相關產業鏈企業，形成更好的營商環境。

幫助企業孵化器三期項目加速完成竣工驗收的，是嘉定區在大調研中發現問題，進而推進的社會投資項目竣工聯驗改革試點。

5月10日，企業孵化器三期項目迎來了嘉定區建管委、綠容局、規土局、水務局、衛計委等部門的現場聯驗。

按照以往的流程，建設單位申請竣工驗收，需要分別向衛生、公安、綠化、建管等近十個部門申請，這些部門也都需要建設單位分別提供驗收資料，並組織上門驗收。根據以往經驗，完成所有的竣工驗收手續至少需三到四個月，對企業來說，既“不便”又“不快”。

今年一季度，嘉定區行政服務中心在走訪上海新時達機器人有限公司、上海圓邁信息技術有限公司（京東）、外岡新能源汽車及關鍵零部件產業園等基層企業時，了解到企業目前均有建設項目在加快施工中並急於投產使用。

“三期項目主要是布局新能源汽車的關鍵零部件企業，我們當然是希望能夠盡快驗收盡快啟用。”黃軍說。

了解到這一情況後，嘉定區行政服務中心第一時間召集區建管委、區綠容局等相關部門就全區產業項目竣工驗收手續辦理召開座談會，並在部門支持下對區內辦理流程進行優化，明確將部分串聯手續變為並聯，最大程度縮短辦理周期。

改革後，建設單位只需要向行政服務中心的“嘉定區產業項目竣工聯驗專窗”提交一次驗收申請，由牽頭部門組織各部門一起現場踏勘，聯合驗收即可。

而且，不同部門之間的驗收，由串聯辦理改為並聯辦理，“如果一個部門的驗收沒完成，不影響其他部門的驗收，這就加快了驗收速度。”黃軍說，從實際效果來看，竣工驗收的時間更短，速度更快，要準備的材料也更少。

作為嘉定區的首個竣工聯驗試點項目，企業孵化器三期項目享受到了更便捷的驗收流程。嘉定區行政服務中心方面表示，目前嘉定區已有3個項目申請了竣工聯驗，其中圓邁信息三期項目已順利完成了竣工驗收備案，其余2個正在加快辦理中，在辦企業對於竣工驗收原有的“不便”和“不快”的印象有了明顯改觀。

通過大調研，上海不斷地發現營商環境方面諸多待優化的地方，也逐漸找到了相應的破解之道。

為全面貫徹黨的十九大精神，按照習近平總書記關於大興調查研究之風和對上海工作的指示精神，上海市委決定2018年在全市開展為期一年的“不忘初心、牢記使命，勇當新時代排頭兵、先行者”大調研。

2018年1月2日，中共中央政治局委員、上海市委書記李強來到上海虹橋商務區調研，拉開了上海大調研序幕。此次大調研沒有預設主題，要領導幹部到基層去“真找問題”，“找真問題”。

數據顯示，截至今年4月底，上海全市年初以來展開各種形式的調研73.96萬次。通過明察暗訪、蹲點座談、網絡平臺等方式，共收集各類問題43萬件。其中民生難題、改革難點、開放盲區是重點。

上海市稅務局在大調研中，還特別關註那些稅源基數較小，但是數量龐大的各類市場和個體工商戶。

在走訪柳營路燈具市場時，調研組發現，市場里很多個體工商戶因為辦理電子繳稅程序複雜，仍采用銀行櫃面繳稅的傳統方式。經調研組與虹口區稅務局研究，目前首批已有28戶市場內個體工商戶成功簽訂了三方協議並采取銀行扣款繳稅。

近日在接受《人民日報》專訪時，李強表示，營商環境是一個地方發展的重要軟實力，也是核心競爭力。上海土地資源、環境約束日益趨緊，商務成本、生產成本不斷上升，要增強吸引力、創造力和競爭力，就必須對標國際最高標準、最好水平，不斷提升制度環境軟實力，努力打造營商環境新高地。

期待營商環境新排位

在去年10月31日發布《2018年營商環境報告》之後，世界銀行正在進行新一輪營商環境指標評估，以形成2019年的營商環境全球排名。

世界銀行的評估，主要是考察開辦企業、辦理施工許可證、獲得電力、登記財產、獲得信貸、保護中小投資者、納稅、跨境貿易、執行合同和辦理破產等10個指標，以此判斷各個經濟體的監管環境是否利於企業的開辦和運營。

自2004年以來，世界銀行每年發布的這份營商環境報告影響力日增，覆蓋範圍從133個經濟體擴展到190個經濟體。《2018年營商環境報告》顯示，中國內地排名第78位。數據采集來自上海和北京，其中上海權重為55%，北京為45%。

上海打造營商環境新高地的努力，已經轉化為了企業更強的獲得感。

比如，辦理施工許可方面，上海將取得土地到獲得施工許可的政府審批時間，從原來的105天，縮短到工業項目、小型項目、其他社會項目分別不超過15個、35個和48個工作日。

獲取電力方面，上海將用戶申請電力接入辦理手續從5項縮減為2項，平均用時從原來的145天，縮減到不超過25個工作日。同時，取消低壓非居民用戶的外線工程費用，小微用戶取得電力接入的成本由原來的近20萬元降為0。

納稅方面，關鍵指標是每年的納稅次數、納稅小時數。上海全年納稅時間由207小時減少至160小時；納稅次數從9次減少至7次。

5月21日，上海市政府與世界銀行營商環境評價團隊召開了政策磋商會。上海市相關部門就獲得電力、開辦企業、財產登記、施工許可和跨境貿易五個指標分別向世界銀行評價專家團隊作了改革陳述，並就世界銀行評價團隊關心的問題進行了交流。

世行營商環境評價團隊肯定了上海為優化營商環境所作的努力，同時也希望上海能堅持不懈、保持耐心，不斷為企業提供更好的發展環境。

上海市政府副秘書長、市發改委主任馬春雷表示：“優化營商環境是一項系統工程，是一場‘馬拉松’。上海已經將2018年定為‘上海營商環境改革年’，將在現有工作基礎上，進一步完善改革措施，加大改革力度，爭取世行營商環境指標持續改善提升。”

環球資產組合大調配 影響力將不容低估 施慧雅

浸大調查：七成僱員擬轉工

港人無信心靠積金退休 港大調查反映 不滿投資回報

港大調查委員會：不認同楊丹操守

中原伙港大調查：加息後逾半數未減置業意欲