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他們大賺的關鍵 取決於你不知道的小動作 股市高手 把一招變絕招的23個好習慣

馬化騰：微信被誰顛覆，取決於下一代互聯網終端是什麽

導讀 : “幾乎每20年，終端的演變會對整個信息業態甚至對整個經濟業態產生一個重大轉變。我們在思考，下一代的信息終端會是什麽呢？”

i黑馬訊 12月17日消息，第二屆世界互聯網大會日前在浙江烏鎮舉行，騰訊董事長馬化騰在會上發表演講。在演講中馬化騰表示，幾乎每20年，終端的演變會對整個信息業態甚至對整個經濟業態產生一個重大轉變。而在未來，微信很可能會被顛覆。

以下為馬化騰在世界互聯網大會的演講：

首先非常感謝給我這個機會，能夠跟大家交流我們在互聯網方面的一些經驗。剛才發言嘉賓的演講對我很有啟發，今年是我第二次來到世界互聯網大會，我非常有感觸。

首先，我想談一下互聯網行業在中國的發展已經超越了本身這個領域，我們看到互聯網跟實體經濟各行各業的連接規模越來越大。比如說我們在兩年前，2013年，我們首先看到互聯網和金融方面的融合，大家提到互聯網新興領域和傳統的金融領域結合，誕生出了很多新興的機會。我們也看到互聯網和交通的結合，跟隨著移動互聯網的發展和傳統的交通領域的銜接也越來越激烈。比如說臺下的劉總，在滴滴以及Uber的投資都可以看到互聯網和傳統領域的交流，已是越來越改變人們的衣食住行和方方面面。這是我一個很深的感受。

騰訊在這兩三年的發展過程中，這個趨勢的發展調整了我們的戰略。我們從微信、QQ大家最熟悉的應用入手，我們開始與各行各業連接，希望能夠推動各行各業的傳統實業有更多發展。

第二個感想，我們看到互聯網在改變人們的生活，在經濟以外以及社會影響方面的推動越來越多。比如說，我們在微信里面可以看到和公益的結合非常多。我們在2006年的時候，在PC互聯網時代創造了公益的平臺，但是我們可以看到，在移動互聯網時代我們通過社交網絡，在大量的數千家的NGO組織進行銜接，作出了大量的貢獻。通過我們微信的社交公益平臺，我們可以給用戶和公益組織銜接，創造了大量連接的機會。我們也看到在健康方面，在互聯網和醫療健康領域，有了越來越廣泛的連接機會。比如說在烏鎮，中國首家互聯網醫院也是我們投資的一個公司所提供的這種服務。

第三，在未來很多人會思考你們的微信在這五年來非常成功，那麽未來會有什麽樣的產品可以顛覆微信？這個問題非常好，因為我們在PC互聯網時代，我們的QQ非常流行，但是為什麽會創造出一個新的和QQ非常類似，但是又能顛覆性的這樣一個產品呢？其實最大的根源在於互聯網信息終端的演變。所以我們在思考，下一代移動互聯網、新一代的信息社會應該是怎樣一個業態，往什麽方向走。

我們在想，在過去幾十年里，比如說上個世紀六十年代，從大型機到PC的演變，僅僅是一個計算終端的變化就會產生出相當多的機會。那麽，我們在大型機到PC，再到PC單機運行，再到連接互聯網以及連接互聯網終端，從一個桌邊PC演進到大家的手機。我們發現了一個很有趣的現象：那就是幾乎是每20年，終端的演變會對整個信息業態甚至對整個經濟業態產生一個重大轉變。

我們在思考下一代的信息終端會是什麽呢？會是汽車還是穿戴設備？甚至比如說我們看到AR、VR這種虛擬現實技術和增強現實技術。可能我們未來會帶上眼鏡通過視網膜投射，我們可以跟人、服務、設備連接，不需要像現在用手機，而是通過視網膜溝通。這有未來嗎？我們現在看到了這個趨勢，但是我們不知道這是不是未來。但是我相信所有人都會非常關註整個科技界的發展。甚至在未來我們可以想像，也許我們未來跟信息者溝通是通過腦電波的方式，也許你帶著穿戴設備可以通過腦電波溝通。當信息時代發生巨大轉變，我們整個經濟社會會發生非常大的變化。

因為這個論壇談到可持續發展，所以我特別關註未來我們信息社會和互聯網的銜接，希望我的演講能夠給大家帶來一些啟發。謝謝！

版權聲明： 本文作者馬化騰，i黑馬原創。如需轉載請聯系郵箱[email protected]授權，未經授權，轉載必究。

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標簽 馬化騰 騰訊 微信

鐘偉：中國經濟增長是L型還是U型，取決於房地產複蘇

目前人們在討論2016年中國經濟增長是L型，還是U型。一些人認為中國經濟已經逐漸回穩，精彩紛呈，U型複蘇有望。在我們看來這樣的判斷顯得過於樂觀。我們認為一季度的增長主要取決於三點因素：一是宏觀政策尤其是貨幣政策的支撐;二是房地產的持續複蘇;三是政府引領推動基建投資熱點重燃。考慮到刺激政策、地產和基建的未來趨勢，很可能2016年中國經濟增長會前高後低，經濟運行風險有所加大並向上集中。增長是L型還是U型，在很大程度上受制於房地產的去庫存和複蘇是否順暢。

中國經濟增長回穩的最關鍵因素

當下中國經濟回穩的三因素中，地產扮演主角。

關於宏觀刺激，主要是貨幣供應明顯擴張，一季度社會融資總額同比額外多增近2萬億元，信貸同比額外多增逾1萬億元，相信全年貨幣、財政政策仍將維持寬松，但寬松的邊際力度可能略微收縮。基建投資熱潮的回歸，在於地方存量債務置換之後地方可用財力顯著改善，基建熱情有可能延續，但基建投資增速已經很高，很難更高。因此，今明兩年經濟增長能否持續回穩，很大程度上受到房地產複蘇進程的制約。

一季度其他一些經濟變量的改善要麽難以預測，要麽和房地產複蘇密切相關，例如外貿外資全年局勢叵測，而工業企業盈利改善，尤其是鋼材、水泥、家電、家居等行業的整體改善，既得益於物價回升，更受益於地產行業改善。因此，房地產大致上決定了經濟走勢是L型還是U型。

在“三去一降一補”中，地產穩則風險底線可保不破。

我們可以從三個角度觀察房地產涉及的金融資產規模：

一是房產是中國居民家庭財富的主要方式。有官方媒體的調查顯示，截至2015年底，中國城鎮和農村居民人均家庭財富分別為20萬元和6萬元，其中2/3為房產。由此可以推算出，中國居民擁有的房地產總價值約為120萬億元。

二是目前房地產涉及的融資總額。包括按揭貸款、開發貸款、住房公積金貸款、債務融資等。最為粗略的估算方式是，購房者商貸和公積金貸款約13萬億元;按照房地產每年開發投資約9萬億元、開發商自籌及借入資金可供約18年開發測算，則目前涉及的房地產融資額大約為33萬億元，可見房地產是否穩健在很大程度上決定了中國金融系統的穩定性。

三是目前房地產存貨涉及的金融風險敞口。如果將中國房地產存貨規模估計為在建住房面積，加上待售面積，扣除單位自建、公用建築等非商品房建築，扣除已售未交付的商品房，則可推算出當下的房地產存貨約為48億~50億平方米。按商品房均價粗略計算，存貨價值約35萬億元。我們可以據此比較一下房地產和實體經濟的體量。截至2015年底，規模以上工業企業總資產和總負債分別約為100萬億元和54萬億元，所有者權益為46萬億元。由此可見中國房地產本身及所涉及的產業鏈，金融資產規模量大面廣。

因此房地產是否穩定，直接決定了中國居民家庭財產的狀況，以及金融系統當下和未來的狀況。而房地產去庫存是否順利，成為經濟轉型能否獲得喘息和突破的關鍵。

房地產去庫存進程可能需要三年

我們需要對中國房地產的大致趨勢作出粗略描述。我們認為：1.商品房庫存不是7億平方米，而是約50億平方米;2.樓市去庫存大約需要3年時間即會延續至2019年，地產投資有所回穩，但很難高漲;3.中國並沒有複雜的房地產金融業態，但樓市泡沫破裂必將重創中國金融體系;4.中期去庫存並不意味著中國樓市已到了長期供過於求的拐點，因此地產調控的市場手段和行政政策後手較多。基於這樣的理解，我們才能避免以在未來制造更大問題的方式，去解決當下面臨的問題。

在此，有一個問題是，如何定義樓市去庫存成功?這很難定義，我們覺得，庫存等於2年的在建加上3個月的待售，大致可以說是合理。而每個月可能的去化約為1.2億平方米，如果庫存降至33億平方米大約可說樓市已正常化。按每年銷售14億平方米、每年新開工不高於10億平方米推算，中國樓市去庫存進程約需3年，到2019年前後基本回到正常庫存。

和去產能相比，房地產去庫存更可行可信。房地產和產能過剩行業顯著的區別在於，幾乎所有的產能過剩行業都在過去8年反複受到各種政策扶持和激勵，利益糾結盤根錯節。而房地產行業則相反，它反複受到政策制約。這使得房地產本身具有了相對較強的抵禦能力。

影響房地產的市場因素

地產調控的政策後手我們稍後再論，在此我們先觀察關鍵的市場因素：

一是中國城市化率仍只有55%，人口遷徙仍將延續，同時中國500萬人口以上大城市的人口占比不足20%。這和日本在上世紀70年代中後期城市化率高達80%相比，差距還很大。城市移民和農民城市化，其潛力仍將持續釋放至少8~10年。

二是城市化率本身的提高會帶來地產更新改造需求，以3億~3.5億戶城市家庭計，即便以年更新率2.5%估算，這塊可達每年約800萬套住宅需求。中國大中城市中，建成年代早於1998年的市中心老舊房屋往往是政府或國企的房改房，至少有約50億平方米，通過行政力量進行老舊房屋拆改的可能性也依然存在。

三是需要謹慎區分地產泡沫和地產金融泡沫。

造成樓市大問題的，往往並不是房屋本身，而是貪婪的金融。以次貸危機至今的美國為例，美國房價大致已重新創下歷史新高，供求出現緊平衡;但美聯儲所持有的，以及金融體系中尚存在的地產金融有毒資產仍沒有得到清理。美國地產基本健康，但地產金融仍不太健康。

中國的情況可能與此相反，即中國存在房地產中短期供求問題，但並不存在過度衍生、複雜和蔓延的地產金融有毒資產問題。目前中國住房按揭貸款占居民可支配收入約30%，從首付比率、按揭率、按揭不良率等多種指標觀察，中國住房按揭貸款的安全邊際仍相當大。同時，地產開發貸款的收益率和不良率，也明顯好於對工業和小微企業的信貸。如果中國能成功地化解樓市庫存，那麽地產金融就不至於成為棘手的問題。看起來，如果中國經濟和居民收入沒有顯著惡化的話，中國樓市維持微增的去化速率，並在未來幾年形成去庫存的市場力量仍然很有可能。

地產調控需要政策定力

總體上看，中國房地產的後續調控手段，無論市場化還是行政化的手段都相對豐富。隨著樓市的溫和複蘇，打斷這種複蘇的是越來越大的噪音，而幾乎所有試圖直接控制價格的行政調控都是偽調控。

從煤炭、鋼鐵艱難的去產能進程以及有限的政策後手，人們聯想到了中國房地產。其實地產和實業的差別還是很大的：1.地產無所謂產能問題，只有庫存問題，產能問題是建築商的事情;2.地產商的資產無所謂專用性的問題，廠房機器設備因其高度的專用性和技術折舊，使其處置非常棘手，而房屋大致沒有這種特性。3.開發商中的國企占比相對較低，開發商總體上僅僅是個總包商，從業人員不多且流動性巨大。地產危機的沖擊主要還是金融財政問題，而不是產能或從業問題。

樓市去庫存必須伴隨房價的穩定甚至上升，房地產天然具有功能性和投資性，很難想象樓市去庫存能在房價不斷下降的背景下順利推進。

和實體經濟相比，地產的政策調控後手還算寬裕。目前已采取的手段包括了“十三五”期間不再有保障房建設套數的硬指標、放松限購限貸、降低商貸和公積金門檻等。我們不難觀察到可能采取的政策後手：

一是組建國家住房銀行，可將全國各地的公積金中心整合起來，模仿美國房地美、房利美模式，為普通住宅和保障房銷售提供政府擔保和優惠貸款。

二是對商業貸款的利息負擔，部分抵扣個稅;或者調降契稅、存量房交易稅費等。還有資產證券化和直接融資等地產金融手段的不斷創新，也是可選項。

三是保障房部分擴大貨幣化補償安置，其中可用“房票”模式減輕地方政府貨幣補償壓力，同時增加實際拆遷安置的住房需求。所謂“房票”，是地方政府發放的僅可供拆遷戶購買房屋所用的現金替代券。考慮到2015年全國貨幣補償安置達150萬戶，因此“房票”舉措可以和現有拆遷安置、未來農民市民化進程結合使用。

四是按揭貸款證券化等金融手段，以及將以房養老和異地養老結合，鼓勵一二線城市的老齡人口回流故鄉養老等。

由於1998年以來中國房地產調控以非市場化手段為主，以至於幸運地為今後政策調控留下了不少後手。筆者認為當下的房地產政策基調，必須始終服從於去庫存的宗旨，防範因噪音不斷而產生政策搖擺。當下的政策搖擺風險有所擡頭。

樓市穩定複蘇影響深遠

讓我們重新回到問題的主旨：

一是中國經濟探底進程中，去產能和去杠桿幾乎是一枚硬幣的兩面，中國企業本不應過度使用杠桿來獲得更大收益。市場化的去產能方式，需要逼迫過度負債和盈利能力難以改善的企業出局，而不是讓政府或者居民出錢來分擔本應由企業股東承擔的過失責任。目前的去產能政策，在更大程度上是杠桿風險向政府和金融系統的分攤。

二是如果沒有樓市的複蘇從銷售向投資的逐漸傳遞，年初以來的消費和投資可能都很難維持在兩位數以上的增速。樓市已顯示出其很強的產業帶動能力，並且去庫存本身並非以制造長期問題來解決中短期問題。

三是全球經濟複蘇的疲弱，給中國外貿帶來了巨大壓力。當下中美、中歐之間的貿易失衡局勢嚴峻，這使得中國出口局勢和匯率政策的壓力持續上升。

四是中國樓市的問題有可能通過市場和行政手段逐步解決，並為中國經濟轉型奠定一個相對穩健的氛圍。這一政策選項，明顯好於地方政府重啟遍地開花的基建投資。同時樓市去庫存政策也已成為疏浚貨幣政策的重要手段，使得寬松貨幣能有效轉化為沒有明顯增加風險的寬松信用。

我們無意否定中國樓市無論從面積還是從金額看都可能已是很大泡沫，但和處境堪憂的實體經濟相比，中國很可能仍具備樓市軟著陸的幸運條件。關鍵在於未來五年的市場和政策。在“三去一降一補”等諸多棘手目標中，樓市去庫存仍是最有希望的道路。現在看，中國樓市能否穩定複蘇，大致決定了中國經濟未來兩年的走勢是L型還是U型。

(作者系北師大金融研究中心主任)

收盤分析丨金融股暴力護盤 後市走勢取決於場外資金

今日兩市小幅低開後震蕩走高，10時開始出現橫盤走勢，10:30時再度小幅上攻，11時回落至中午收盤;午後股指慣性走低並小幅跳水，13:30時後在銀行股飆升的帶動下滬指大幅走高，終盤以上漲收報;總體來說：今日市場呈現寬幅震蕩後的上漲行情。截止收盤，上證綜指收報3,050.67點，上漲48.03點，漲幅1.6%，成交額1,793億元;深證成指收報10,528.1點，上漲137.14點，漲幅1.32%，成交額2,473億元;創業板指收報2,123.84點，上漲20.44點，漲幅0.97%，成交額596億元。

有消息稱，午後，大盤在沈寂了多日之後，突然強勢崛起!這一切都是一個男人點的火!他就是許家印。有一個現象需要指出的是， 在萬科A放量上漲啟動前後，恒大概念股幾乎也在同步拉升。恒大三次舉牌的廊坊發展至上午10點半時已拉至漲停。該股當日複牌，據其公告，原控股股東廊坊控股開始積極增持，正式與恒大打響股權“保衛戰”。

盤面上，房地產崛起，萬通地產、金融街、榮盛發展、萬科A、金地集團等多股漲停;銀行股集體拉升，江蘇銀行漲逾9%，南京銀行、寧波銀行、華夏銀行等漲幅居前;次新股大漲，新華文軒、中潛股份、幸福藍海、優博訊、三祥新材等近20股漲停;無下跌板塊。

熱點板塊：

房地產板塊成今日市場做多主力，萬通地產(600246)、廊坊發展(600149)、萬科A、粵宏遠A、嘉凱城(000918)、綠地控股(600606)、金地集團等齊奔漲停，表現強勢;銀行板塊全天表現強勢，江蘇銀行(600919)領漲盤中沖擊漲停，寧波銀行(002142)、光大銀行(601818)、南京銀行(601009)、華夏銀行(600015)等紛紛大漲;廊坊發展複牌後再度漲停，帶動恒大系整體走強，嘉凱城、萬科A、粵宏遠A等均午後封上漲停，表現極為強勢;另外次新股板塊早盤表現強勢，剔除新股上市一字板後，豐元股份(002805)率先封上漲停，名家匯(300506)、海汽集團(603069)等午後也封上漲停，白雲電器(603861)、江蘇銀行等紛紛大漲。

市場要聞：

1、工信部擬多舉措推動落後產能退出，鋼鐵煤炭是重點。工信部就《關於利用綜合標準依法依規推動落後產能退出的指導意見》向社會公開征求意見。《意見稿》要求，對鋼鐵、水泥、電解鋁等行業能耗、電耗達不到強制性標準的產能，落實差別電價、階梯電價、懲罰性電價和超定額用水累進加價等能源資源價格。落實有保有控的金融政策，對化解過剩產能、實施兼並重組以及有前景、有效益的企業，按照風險可控、商業可持續原則，加大信貸支持力度。對未按期退出產能的企業，嚴控新增授信，壓減存量貸款，從融資方面督促企業盡快退出產能。運用市場化手段妥善處置企業債務和銀行不良資產。

2、統計局：房地產高增長和普增普漲的階段已經結束。統計局表示，房地產高增長和普增普漲的階段已經結束，房地產現在進入了分化、調整、優化的階段。它仍然是支撐國民經濟發展很重要的一個行業，從今後調整角度來講，一定要適應房地產本身的運行規律，要註重因城施策、因地制宜。

3、港媒稱深港通文件已被上報，只等國務院審批。深港通概念再度爆發，本月通車的呼聲愈見高漲。香港媒體綜合各渠道消息，各界對深港通今年通車已有共識，兩地交易所及證監已上呈文件，只待國務院審批，“只差最後一步”。

4、監管層近期頻繁關註券商資管計劃透支交易。因股票質押交易時段與銀行放款時間沖突，不少券商不顧頭寸風險，在資管計劃資金賬戶未到賬的情況下，提前將股票質押，最終導致交易透支並占用其他客戶交易結算資金。監管層近期頻繁關註資管計劃透支交易，愛建證券因旗下資管計劃股票質押式回購業務(融出資金)出現大額透支1.03億元，近日被上海證監局責令整改。

情報速遞：

【中醫藥發展“十三五”規劃正式發布】

國家中醫藥管理局正式印發《中醫藥發展“十三五”規劃》，完善覆蓋城鄉的中醫醫療服務體系， 促進中西醫結合工作， 促進民族醫藥發展，加快制定中醫養生保健類行業標準和規範，促進中藥工業轉型升級。

相關個股：同仁堂、嘉事堂、雲南白藥、貴州百靈、東阿阿膠等

【互聯網安全大會下周召開 網絡安全望再獲關註】

2016中國互聯網安全大會將於8月16日在國家會議中心召開，隨著大會召開，行業望迎事件催化，網絡安全或再獲市場關註。分析稱未來3到5年行業複合增速將達到25%-30%，或將加速打開千億級市場空間。

相關個股：拓爾思、藍盾股份、華宇軟件、立思辰、啟明星辰等

個股消息：

禦銀股份：收到全資子公司1億元分紅款

禦銀股份午間公告，公司近日收到全資子公司廣州禦新軟件有限公司分紅款1億元，據審計，廣州禦新軟件有限公司2015年度末未分配利潤為2.83億元。

公告稱，本次所得分紅將增加2016年母公司報表利潤，但不增加公司2016年合並報表的凈利潤。

輝煌科技：競得上海地鐵16號線廣告經營權

輝煌科技午間公告，8月11日，公司收到上海聯合產權交易所發出的通知書，確認輝煌科技為上海軌道交通16號線廣告經營權轉讓項目的受讓人，最終成交價格為2600萬元。該項目所涉及的上海軌道交通 16 號線廣告經營權轉讓年限自正式合同簽訂之日起至2021年12月31日止。

據披露，該項目所涉及的廣告經營權可設置廣告媒體形式區域為上海軌道交通16號線滴水湖站、臨港大道站、書院站、惠南東站、惠南站、野生動物園站、新場站、航頭東站、鶴沙航城站、周浦東站、羅山路站(16號線本站區域)、華夏中路站、龍陽路站(16號線本站區域)及相關運營列車。

該項目所涉及的廣告經營權設置媒體形式為：列車廣告區域(內包車廣告、外包車廣告)、站內廣告區域(LED廣告、燈箱廣告、DP電子屏廣告、實物展示廣告、臨時展位廣告、投影畫廊廣告、墻貼廣告、樓梯貼廣告、包柱廣告)、戶外區域(玻璃棚廣告、戶外大牌廣告、車站出入口咨詢牌廣告)。

公告稱，該項目的實施將極大地促進公司“大交通 WiFi”戰略的推廣，預計會對公司未來業務的發展產生積極的影響。

博世科：競得沙洋縣汙水處理廠PPP項目

博世科午間公告，日前湖北招標信息網發布《沙洋縣鄉鎮汙水處理廠PPP項目成交結果的公示》，確定公司為項目最終成交人。

該項目建設內容為，新建11個鄉鎮汙水處理廠，汙水處理總規模近期0.87萬m³/d，遠期2.03萬m³/d，排水管網(鋼筋混凝土承插管)247.872km。出水水質執行《城鎮汙水處理廠汙染物排放標準》(GB18918-2002)一級A標準。

根據約定，汙水處理服務費為1.31元/m³，排水管網建設運營服務費1.72元/m³，建安工程造價下浮率為5%。

後市研判：

巨豐投顧：昨日A股尾盤跳水，使得技術面轉弱，滬指失守20日均線，今日早盤滬指無懸念回踩3000點，但在權重股拉擡下，修複了短線技術走勢。昨日外圍市場大漲，美國三大股指創歷史新高，有望對A股產生積極影響。近期市場雖然指數強勢，但個股並沒有賺錢效應。巨豐投顧認為中級行情已然啟動，後市是慢牛還是快牛，取決於場外資金的態度。

中航證券：市場的亮點來源於午後滬指在權重股的帶動下出現的一波較大的拉升，技術面形成陽包陰的良好走勢;不過雖然滬指今日出現了中陽走勢，但不表示就此開始足夠的樂觀，股指向下有明顯的支撐，但向上的空間也不算很大，滬指年線附近壓力是存在的，所以市場總體來說以震蕩的格局運行是大概率事件，而銀行板塊中盤子較小的品種是可以適度跟蹤。

歸根結蒂取決於：你到底信不信股市？ xuyk的博客

洪崎：智庫影響力不在於規模和級別，取決於其“思想產品”

面對複雜的國內外發展環境，真正具有價值的新型民間智庫的研究成果就顯得非常重要。

1月7日，由華夏新供給經濟學研究院主辦的“中國新供給經濟學 50 人論壇 2017 年會”在深圳舉行。

華夏新供給經濟學研究院理事長、民生銀行董事長洪崎表示，中國新供給經濟學 50 人論壇的設立宗旨，是力求在理論聯系實際的取向上，深刻反思近幾十年歐美主流經濟理論框架，踐行“求真務實融匯古今，開放包容貫通中西，努力打造與未來中國經濟地位相適應的一流智庫”理念，積極研討構建中國“新供給經濟學”理論。

2017年1月7日召開的“中國新供給經濟學 50 人論壇 2017 年會”，以“新供給、新經濟、新動能”為主題，將集中研討供給側改革一周年、供給側改革與中國經濟發展、供給側改革培育中國經濟新動能等課題。

洪崎、賈康、深圳市政研室主任吳思康、深交所副總經理金立揚、大成基金執委會主任周健男、大成基金首席經濟學家姚余棟等專家學者與會。《第一財經日報》副總編輯楊燕青作為中國新供給經濟學50人論壇理事會理事，主持了“供給側改革一周年”主旨演講環節以及“供給側改革與中國新經濟發展”圓桌論壇。

洪崎表示，中國新供給經濟學50人論壇通過構建跨界合作的“中國新供給經濟學 50 人論壇”和“中國養老金融 50 人論壇”，成為具有較強影響力的新型民間智庫組織，在基礎理論研究、決策咨詢、公益性學術論壇、前沿重大課題研究等方面取得卓越的成效，助力中國改革開放進程 。

洪崎回顧了中國新供給經濟學50人論壇建立的過程。2012 年，賈康、徐林、李萬壽、姚余棟、黃劍輝、劉培林、李宏瑾等七人，組成“中國新供給經濟學研究小組”，歷經多次內部研討及小組成員流水作業的 12 次比較重大的修改和補充完善，撰寫了《中國需要構建和發展以改革為核心的新供給經濟學》一文，先後發表在《財經》、《財政研究》、《經濟要參》等刊物，獲得“2014 年度鄧子基財經學術論文獎”。

2013 年 9 月下旬，經北京市民政局批準，成立了華夏新供給經濟學研究院，洪崎擔任第一屆理事會理事長，賈康擔任院長。2016 年 11 月 5 日，華夏新供給經濟學研究院選舉了第二屆理事會、監事會，洪崎繼續擔任理事長，賈康出任名譽院長及首席經濟學家，研究院第一屆副理事長、華軟資本董事長王廣宇出任第二任院長。

附：洪崎演講全文

繼往開來新供給 共展宏圖新征程

——在中國新供給經濟學 50 人論壇 2017 年會的致辭

2017 新年尹始，我們濟濟一堂匯聚在充滿早春氣息、生機勃勃的中國改革開放試驗田、排頭兵——鵬城、深圳，召開主題為“新供給、新經濟、新動能”的中國新供給經濟學50 人論壇 2017 年會，共同研討如何貫徹落實好中央經濟工作會議精神，及時前瞻、展望、抓住中國經濟發展新機遇，有效應對國內外發展環境新變化、新挑戰，並為深化供給側結構性改革、激發中國實體經濟新動能、推動中國經濟行穩致遠貢獻智慧!首先我謹代表會議主辦方——華夏新供給經濟學研究院，對各位領導、論壇成員、各位嘉賓的到來表示熱烈的歡迎!對協辦單位大成基金管理有限公司以及參會各媒體，表示誠摯的感謝!

2017 年，是我國實施“十三五”規劃的重要一年。從國內情況看，中央經濟工作會議特別強調，我國經濟運行面臨的突出矛盾和問題，雖然有周期性、總量性因素，但根源是重大結構性失衡，導致經濟循環不暢，必須從供給側、結構性改革上想辦法，努力實現供求關系新的動態均衡;從國際環境看，美國新總統特朗普 1 月 20 日將正式宣誓就任，其競選期間發表的涉及中美貿易方面的有關觀點如果正式實施，必將對中國 2017 年經濟平穩健康發展構成巨大挑戰。

因此，新的一年，是中國深化供給側結構性改革之年，也是面臨巨大外部壓力和挑戰之年，作為中國的重要民間智庫——華夏新供給經濟學研究院、中國新供給經濟學 50 人論壇，應當繼續奮發有為、不斷前行。

光陰似箭，日月如梭，匆匆之間，華夏新供給經濟學研究院、中國新供給經濟學 50 人論壇已走過了三年多的不平凡歷程。2012 年，黨的十八大前夕，賈康、徐林、李萬壽、姚余棟、黃劍輝、劉培林、李宏瑾等七人，滿懷當代中國經濟學人的強烈使命感、責任感，組成“中國新供給經濟學研究小組”，歷經多次內部研討及小組成員流水作業的 12 次比較重大的修改和補充完善，撰寫了《中國需要構建和發展以改革為核心的新供給經濟學》一文，並先後發表在《財經》、《財政研究》、《經濟要參》等刊物，產生了廣泛影響，獲得“2014 年度鄧子基財經學術論文獎”。

2013 年 9 月下旬，經北京市民政局批準，成立了華夏新供給經濟學研究院，由我擔任第一屆理事會理事長，由賈康先生擔任院長。隨後，依托華夏新供給經濟學研究院，設立了“中國新供給經濟學 50 人論壇”，成員和研究員來自國家有關部委、著名高校、一流智庫、國際投行、國內金融機構， 2013 年 12 月 8 日召開成立大會暨第一次年會，2014 年、2015年年會在北京召開，2016 年 1 月在河南鄭州召開了第四次年會。

中國新供給經濟學 50 人論壇的設立宗旨，是力求在理論聯系實際的取向上，深刻反思近幾十年歐美主流經濟理論框架，踐行“求真務實融匯古今，開放包容貫通中西，努力打造與未來中國經濟地位相適應的一流智庫”理念，積極研討構建中國“新供給經濟學”理論。通過構建跨界合作的“中國新供給經濟學 50 人論壇”和“中國養老金融 50 人論壇”，成為具有較強影響力的新型民間智庫組織，在基礎理論研究、決策咨詢、公益性學術論壇、前沿重大課題研究等方面取得卓越的成效，助力中國改革開放進程 。

華夏新供給經濟學研究院和中國新供給經濟學 50 人論壇設立以來，在理事會的精誠合作、強有力領導下，在 100多位新供給經濟學 50 人論壇專家、研究員，以及論壇秘書處全體同仁的共同努力下，各項工作蓬勃發展、穩步向前，形成了一批重要成果和智庫產品。這些成果通過直報、專報等渠道向中財辦、中辦、國辦、國研室、中宣部等有關部門報送，獲得國家有關領導人的批示及相關部門的積極反饋和高度肯定，並通過出版著作和發表學術文章和媒體文章等形式，傳播新供給經濟學研究成果。

近三年來，《新供給：經濟學理論的中國創新》等公開出版著作，《中國 2049 戰略》等重大課題研究等均產生了很好的反響和影響力;《以增加有效供給的“聰明投資”促進穩增長、促改革、優結構、護生態、惠民生的建議》、《改善供給側環境與機制，激發微觀主體活力創構發展新動力——“十三五”時期創新發展思路與建議》、《供給側改革：理論、實踐與思考》等研究成果為決策部門提供了思路和政策建議參考;在民新中小企業指數和新供給螞蟻消費指數的開發、運用等方面，也取得了日趨廣泛的社會影響力和市場認可;平均每月召開 2 次公益性學術研討會——“新供給季度宏觀分析會”、“戰略圓桌”、“金融圓桌”、“重大熱點問題專題研討會”——新供給研究院民間智庫品牌，社會影響力持續提升。此外，在研究院日常管理、50 人論壇成員管理、內部機構建設等方面，也逐步得到規範和完善。

2016 年 11 月 5 日，華夏新供給經濟學研究院召開理事會，順利完成了換屆，選舉了第二屆理事會、監事會，我繼續擔任理事長，賈康院長出任名譽院長及首席經濟學家，研究院第一屆副理事長王廣宇先生出任第二任院長，中國新供給經濟學 50 人論壇秘書處也進行了改選，加強了力量，啟動了研究院和論壇新的發展征程。面對國內外經濟金融發展的新形勢、新變化，新一屆研究院管理團隊和論壇秘書處，需要繼往開來，持續推動研究院成為特色鮮明、制度創新、跨界合作的高端智庫。智庫影響力的樹立並不在於其規模和級別，而是取決於其‘思想產品’，即研究成果的質量。研究院將秉持這一理念，著力打造具有品牌影響力研究成果，並轉化為具有影響力的出版物和智力產品。

展望未來，在各位理事、監事的共同努力下，我們深信，必將能夠繼續保持華夏新供給經濟學研究院和 50 人論壇的學術影響力，持續匯聚各方資源，不斷加快團隊建設，大力促進機構發展和提升品牌影響力，加速推動新供給研究院成為一個具有高學術品位和國際影響力的中國特色新型智庫。

(2017年1月7日，深圳)

今日頭條值幾十億美元還是數百億美元，取決於這5個問題

尹生價值觀 2017-03-31 09:12

本文由尹生價值觀（微信ID：jia-zhi-xian）授權i黑馬發布，作者尹生。

對今日頭條而言，對下面一些問題的思考和應對，可能會決定它最終是一家幾十億美元的中小型獨角獸，還是有機會參與到數百億美元巨頭俱樂部內部的座次之爭中。

就在昨天，又有一家互聯網公司跳進今日頭條化的漩渦中——暴風科技，暴風創始人馮鑫認為，信息流可能是暴風這樣的非第一梯隊公司保住甚至提升自己地位的最近、也最重要的一次機會了。

這已經是尹生關於今日頭條現象系列分析的第三篇、也可能是系列的最後一篇，前兩篇分別分析了各大互聯網公司競相今日頭條化的趨勢和背後原因，以及今日頭條模式運轉的內在邏輯。

本篇中，將分析作為互聯網這輪信息流趨勢引領者的本尊的今日頭條，能否在來自四面八方的競爭中保持自己的領先地位，以及能飛多高。

在這之前，我們首先需要承認，就其提供給用戶的東西這一點上，信息流並非一個全新的戰場，比如傳統的門戶、搜索引擎、各種互聯網工具（比如QQ、360安全衛士、搜狐瀏覽器和輸入法等）的信息彈窗、微博等，都提供了和仍在提供類似的服務。

不同的是，今日頭條是完全基於移動端的，內容強調更新更快，呈現更為流暢，更強調推送而非展示或拉動，提供的內容更為“精準”（據說做到了千人千面）和時效，更重要的是，它的推送是完全基於機器算法的，因而減少了人為的幹預，這樣它就可以不斷訓練和提高自己，並獲得變現和成本上的好處。

不用說，移動互聯網的普及為今日頭條的興起提供了前提，手機與用戶如影隨形，這就產生了大量碎片化的富余時間，同時手機的便利性也為時效性的競爭提供了空間，可以重新定義用戶價值，於是信息流的內容提供模式有了用武之地，而在PC端，用戶的時間和便利性受到的壓縮，使得信息流的價值難以體現出來。

今日頭條的突然崛起，還與互聯網行業對新聞資訊型信息內容的普遍輕視有關。

盡管這類信息是互聯網最早提供的服務之一，而且至今一直都是用戶使用率排名前三的服務，但隨著效率更高的搜索引擎的崛起，以及用戶將更多的註意力投放到電商、社交、遊戲等更為具體的服務上，那些未能在在新的服務領域找到一席之地的傳統門戶陷入了困境，而且即便是那些找到新的價值引擎的公司，其傳統門戶業務的價值也已經微乎其微。

同時幸運的是，在去年之前，中國互聯網的流量紅利（先是PC端的，後是移動端的）也讓在位者賺嗨，讓它們沒有對今日頭條的崛起引起真正的重視。而現在之所以“攜手”跳進來，也不過是後流量紅利時代的第一反應：

一方面是擔心用戶更多的時間被今日頭條吞噬掉，另一方面，也是擔心用戶入口地位被今日頭條替代，但在一些公司的認識論中，可能更主要的還是對流量的饑渴。

對今日頭條而言，對下面一些問題的思考和應對，可能會決定它最終是一家幾十億美元的中小型獨角獸，還是有機會參與到數百億美元巨頭俱樂部內部的座次之爭中：

首先，今日頭條提供給用戶的本質是娛樂，而非專業性，因此其他的娛樂應用也可能成為它直接的對手，比如陌陌、快手、一下科技這樣在直播、小視頻領域處於領先地位的公司，一方面會搶占用戶時間，形成入口習慣，還可能提供今日頭條式的信息流化來留住用戶。

其次，因為是娛樂，用戶可能對內容的時間占用屬性的重視，超過了對內容準確性的重視，這意味著那些擁有用戶心智和物理入口的應用，都有機會通過添加的信息流功能來占有用戶的時間，正如支付寶所做的。

再次，用戶將今日頭條視為一個娛樂入口的意願有多強烈：有多少用戶是通過消息通知欄閱讀今日頭條的？有多少是通過手機預裝的今日頭條APP來使用它的？有多少是在有多個備選的情況下，依然選擇了今日頭條？又有多少是通過主動下載今日頭條APP來使用它、而且將今日頭條視為一個每時每刻必須處於開啟和查看狀態的應用，就像微信那樣？

第四，今日頭條引以為傲的分發技術，門檻到底有多高？首先，就像第一點提到的，由於用戶看重的是娛樂屬性，最終他們可能對時間占用屬性的重視（可能使便利性成為一項重要指標）超過各種專業化指標，這會使技術的領先價值無法完全體現出來。

同時，各個既有的專註於自己領域的互聯網公司，對自己所處領域的用戶需求的了解可能加速其縮小與今日頭條在用戶了解中的距離，而百度這樣主業是搜索引擎的公司，則本來做的就是智能分發工作，只不過過去它們更強調對用戶需求的被動響應而非主動推送。

最後，內容的獲得成本和變現效率可能才是競爭的終極焦點：在前一方面，那些在內容方面擁有自己布局的公司，或者微博這樣的用戶自創內容模式，可能會獲得更多的籌碼，至少會擡高今日頭條在內容獲取成本方面的門檻，最終今日頭條只能依靠更高的變現效率來為其內容生態的提供土壤、空氣和水分。

而在這方面，它將面對競價排名的競爭，或者它自身最終也不得不競價排名化——迄今，競價排名仍然是一種最高效的廣告投放模式。另外，其他擁有廣告或其他形式變現系統的公司，也會走不少捷徑。

如果今日頭條不能很好回答這些問題，將很可能成為未來眾多信息流節點中的一個——雖然仍然可能是很重要的節點之一，但可能失去絕對引領者的地位：

就像傳統新聞門戶出現的多點並立局面，在那個時代，最終決定地位的不是信息本身，而是各種變現效率更高的服務，比如遊戲之於網易，或者微博（同時擁有生產和分發優勢）之於新浪，或者搜索之相比於傳統門戶。

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互聯網進入下半場，逐鹿江湖成敗關鍵取決於年輕用戶

劉曠 2017-04-05 11:36

本文由劉曠（微信ID：liukuang110）授權i黑馬發布，作者劉曠。

日前，騰訊發布了2016年最新年報，年報顯示，2016年騰訊收入1519.38億元（219.03億美元 ），比上年同期增長48%。此前阿里巴巴、百度也已發布2016年年報，阿里巴巴2016年的營收達到1438.78億元（209.17億美元），緊追騰訊之後，百度2016年營收為705.49億元（102.56億美元）。

由此可以看出，當年憑借搜索引擎獨步中國互聯網的百度，如今落下陣來。其中最為主要的原因就是百度在移動端的搜索引擎不再成為移動互聯網的最核心入口，它已經被微信取代。

除了搜索，過去在PC端市場，瀏覽器也一直都是PC互聯網最為重要的入口，可是在今天的移動互聯網時代，手機瀏覽器們的入口地位卻正在被撼動。於是，QQ瀏覽器、UC瀏覽器、手機百度紛紛開始轉型，從工具型平臺向內容服務平臺轉型。

重回舞臺中央的秘訣在於如何抓住年輕用戶的心

一份來自國內知名互聯網企業第三方研究機構艾瑞咨詢發布的2017年2月APP榜單中顯示，QQ手機瀏覽器、UC手機瀏覽器、360手機瀏覽器、百度瀏覽器、搜狗瀏覽器占據行業前五，其中QQ瀏覽器繼續蟬聯榜首，成為最受年輕用戶喜愛的瀏覽器產品。與此同時，來自易觀數據統計的2017年1月移動應用APP排名，從活躍人數來看，QQ瀏覽器已經成為了僅次於微信、QQ、支付寶等超級APP之後的最大移動用戶入口平臺。

從2015年開始，QQ瀏覽器全面轉型，從以往用戶所熟知的工具全面升級為內容聚合平臺，一站式搞定了資訊、視頻、小說、遊戲、生活服務等內容，滿足了用戶的多樣化需求，這受到了年輕用戶的高度認可，隨後其平臺用戶活躍度也進一步提升。此外，QQ瀏覽器還通過攜手黑白校園打造潮流文化嘉年華、推出百城閃屏、AR實景祝福等新玩法與年輕用戶互動，為年輕用戶打造更多時尚、個性化的內容形態。

QQ瀏覽器的成功告訴我們，重回舞臺中央的關鍵在於贏取年輕用戶，尤其是90後、00後網友的心。

而根據中國互聯網絡信息中心近日發布的《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2016年12月，我國網民規模已達7.31億，全年共計新增網民4299萬人。同時相關數據還顯示，10-29歲年齡段的網民共計占比達到50.5%，90後、00後正在成為互聯網的中堅力量。

對於互聯網產品而言，歷來都是得用戶者得天下，一個好的產品必須要時刻抓住主流用戶的心，追隨著他們的步伐跑。在今天這個人口紅利消失，90後、00後主導的移動互聯網時代，移動搜索、瀏覽器等APP們能否留住年輕用戶的心就顯得尤為重要。那麽，到底該如何追隨這些年輕化的互聯網用戶？

年輕化的互聯網用戶究竟有何特性？

馬化騰曾表示：“我最大的擔憂，就是越來越看不懂年輕人的喜好。”也許，正是騰訊人時刻的危機感，讓他們的微信、手機QQ、QQ瀏覽器等產品始終成為了年輕人最依賴的移動端產品。那麽，年輕化的互聯網用戶究竟有著怎樣的特性？

其一，追求非主流。對於90後、00後來說，他們往往都比較追求獨立，崇尚自我，個性化是他們身上最好的標簽。從穿著到個人的娛樂消費喜好等等，他們總是喜歡自己跟別人不一樣。他們自稱是“新新人類”，想要在任何方面都展現出自己的不同之處，外界對於他們批判得越厲害，他們就越帶勁，反抗也越厲害。

其二，對互聯網擁有高度的忠誠度。與70後、80後的網民用戶不同，90後、00後是互聯網的原住民，他們從出生的那一刻起互聯網就已經非常普遍了，在很小的年紀便開始接觸移動互聯網，他們習慣於互聯網，也沈迷於互聯網。

其三，愛吐槽、愛批判。90後、00後的年輕用戶是二次元世界的忠實者，他們觀看動漫並樂於吐槽，多年來對網生內容的關註養成了他們極其挑剔的口味。

其四，養成了對內容付費的習慣。對於80後來說，如果讓他們花費10元去下載一首歌曲，他們中的大多數都不會願意，但是對於90後、00後來說就不一樣了，他們更願意為互聯網產品付費，今天火爆的內容付費也是在他們的支撐下才得以盛行。

抓住年輕用戶，互聯網產品究竟該怎麽玩？

90後、00後追求個性化、非主流等特性對於整個互聯網帶來了諸多新挑戰。想要吸引年輕用戶的眼球，互聯網產品不能再走過去的老路子了，必須要創新、革命。而對於從工具型平臺向內容型平臺轉型的手機百度、瀏覽器APP產品們來說，他們必須要從以下三個方面來努力抓住年輕用戶的需求。

首先便是個性化。傳統的新聞媒體在今日頭條、天天快報、一點資訊等個性化新型內容平臺的沖擊下，正在逐漸失去年輕用戶。對於QQ瀏覽器、UC瀏覽器、手機百度等平臺來說，他們也正在從工具向內容服務全面升級轉型，只有在語言習慣、畫面風格等方面更加個性化、更加新鮮好玩，才能更迎合年輕用戶群體。

其次便是社交化。對於年輕用戶群體來說，他們過去在微信、微博、QQ等平臺上獲取資訊，這讓他們養成了社交化的特性。也就是說他們獲取資訊的渠道更為碎片化，他們並不需要專門的資訊獲取渠道，這對於互聯網資訊平臺也就提出了更高的要求，如何增加平臺的內容互動尤為重要。

最後便是泛娛樂化。對於年輕用戶來說，他們對於專業性需求並不是十分強烈，反而對於泛娛樂化有著極重的口味，Papi醬、暴走漫畫、同道大叔、《火星情報局》，從網紅經濟、IP 到網生內容，無不證明了年輕用戶對於泛娛樂化內容的追求，對於轉型內容服務平臺的QQ瀏覽器、UC瀏覽器、手機百度們來說，這就要求他們必須要以此為重心。

由此看來，在人口紅利消失的互聯網下半場，移動搜索、瀏覽器們要想重回舞臺中央，重新成為移動互聯網最重要的入口，他們就必須要緊緊抓住90後、00後年輕用戶的心，為他們創造更多個性化、時尚的內容和服務。

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周煒：公司的成長程度，完全取決於創業團隊

投資人說 2017-04-20 11:34

本文由投資人說（微信ID：touzirenshuo）授權i黑馬發布，作者周煒。

1  參與創建KPCB

我在1994年進入職場，當時進入福建一家很小的創業公司——福建實達，在上世紀90年代曾經相當知名，1996年公司就在上海主板上市了，是16個大學生一起創建的一家民營高科技企業，主要是做金融行業的支付系統、清算系統。

大家可能知道，後來公司做了PC，但那是副業，當時公司的主業是做金融行業的支付系統和清算系統。這家企業曾在中國信用卡支付方面，不管是機具、ATM，還是後臺清算，大概占了50%的市場份額。

我是中國第一代硬件的POS機的設計者之一。在我們公司產品出來之前，都是進口以色列的產品，一臺POS機賣三萬塊，我們的東西出來以後，一臺4000塊錢，公司還有超過50%的利潤。我們做出了中國最早的信用卡共用系統、校園卡，第一個校園卡系統是我在四川大學做的，第一個支付共用系統是我在湖南做的。

2003年，我在上海做了一家支付類的創業企業，當時，這家公司是銀聯商務的第二大技術合作夥伴。

不論是後來在上市公司做投資並購，還是創業，在那個年代，做企業是要整天喝酒的，當然銀行系統已經非常好了，但還是一周醉三次，我現在也很好奇我太太怎麽能受得了，每周三天回去抱著馬桶吐，居然嫁給這麽惡心的一個人。

因為想換一種生活，覺得不想再靠跟人做關系賺錢了，當時就想，我要站著把錢掙了，不能天天跟人喝酒去掙錢了。當然現在又很頭疼了，好像還是得靠關系，又得跪著去掙錢了，這是現在的一個問題。

當時，我把那家電子支付公司賣掉了，然後去沃頓商學院。在我34歲高齡的時候，跟25、26歲的學生坐在一起去讀商學院。2007年，在我回國之前加入了KPCB，後來一起參與創建了KPCB中國基金。

2  投資人混的是聲譽

KPCB是2007年進入中國的，這個時間點，確實有點不尷不尬。當時，有一篇文章叫《創業公司的2005現象》，文章里面講，大量的2011～2013年上市的公司，都是在2005年紮堆創立並且拿到A輪投資，比如去哪兒、58同城等一大堆公司，都是在那個時候創建的。

所以在2005年左右，出現了大量的本土品牌，像北極光、啟明等一大批機構出現。這些機構已經有意識創建自己的品牌了，不過當時的中國投資，還是以美元基金為主，雖然他們也是本土品牌，但它的做事風格跟美元基金一模一樣。

其實在當時，基本上任何項目都很難判斷，中國的創業者很青澀，主要還都是海歸。你會看到，當時即使是阿里巴巴、百度這樣的項目後面也都跟著一堆投資機構。在沒有很大把握的情況下，五六個人一起投一個項目是普遍現象。2005年紮堆冒出投資機會在今天看來說明了投資是有周期性的，公司的出現也是有周期性的。當然，周期性是每個金融創業人員必須知道的。雖然我曾在沃頓商學院讀過，不過我那時候受到的啟發更多來自於跟投資前輩面對面溝通。

從2010年以後，風險投資在中國爆炸式地增長。2015年，中國募集的風險投資和PE的資金大概是2.5萬億。做早期投資的人，對數字不太敏感，我也很少看公司的財務。其中有1.5萬億是政府引導基金，這個是相當可怕的一個數字。

對比看來，美國風險投資已經非常成熟，LP、GP非常專業，你該做什麽事就做什麽事。做早期的專心做早期，做晚期的專心做晚期，他們投資階段分得比較清楚，行業也分得非常清楚。有一些專門做2B領域，有些專門做互聯網2C，都是根據個人所長。當然也有做全資產管理的機構。

哪里的VC還非常活躍？曾經是臺灣、日本、韓國、以色列、印度、俄羅斯、歐洲。現在，全世界只有兩個半VC能行得通的國家，中國、美國和以色列。以色列可以定義為半個VC成功市場，因為它的創新非常多，而沒有足夠的市場。印度試了好幾次，也是起起伏伏，到現在沒有證明。俄羅斯VC行業基本上沒了，曾經中國的VC市場是臺灣創投是一大力量，現在基本看不見了。

過去，中國是遍地黃金，什麽都可以幹。但是現在進來做風險投資的這個時間，面臨的是大浪淘沙，這個時候你必須要有自己的特色。你如果沒有自己的特色，過幾年可能你就只能離開這個行業。因為作為GP，每一個投資人都會給你一個幾年的甜蜜期。在中國，可能過三五年，你沒有給我可觀的回報，你再找他拿錢就拿不到了。

所以這個行業，混的是你個人的聲譽，這是你作為投資人唯一積累下來的東西。未來你要繼續投資，你必須要有資金源，如果這個聲譽都沒有，就是很大的問題。當然，國內有一些機構現在在各省就像成吉思汗一樣掃蕩，這個省弄完，就去下一個省，中國有30幾個省，反正都有足夠的地方讓你玩，這也是一種方法，但我不會去采取的這樣的方法。

投資人個人的品牌樹立有兩個路徑：一種，你真的太牛了，一下搞出好幾個太牛的公司，那市場就認你，這沒什麽好說的；另一種，通過幫助企業家，就算你最終不一定有非常輝煌的業績，但你獲得了廣泛的企業家的認可，你也可以繼續做下去。當然還有一條路，就是現在比較流行，走網紅這條路，投資人也要做網紅，但這個是需要天賦的。

3  投資三定律

一個偉大的公司能夠成長到什麽程度，完全取決於這個創業團隊，不取決於這個投資的幣種、上市的目的地，當然投資人對它的幫助可以很大，可以很小，可以正面，可以負面，這取決於GP的專業性。過去散養式的方式，未來肯定行不通，不管是幣種還是品牌，現在都沒有那麽重要了，反而是你真的給創業者提供了什麽資源和幫助，這個傳得很快的。

一、越野定律：知賽道，知門檻，知能力

創業好比越野賽，在賽道的不同位置暗含著不同的挑戰，需要具備與賽道相匹配的能力。越野賽不同於鐵人三項，每一次比賽你並不知道之前的賽道是怎麽設計的，這可能更形象的可以描述創業。

可能在這個賽道上有的是直路，那麽你就一直往前跑，那考驗的是你的直線長途奔跑能力；有的時候是雪山，那可能要考驗你爬山的能力；有的是湖泊、是沼澤……所以創業的時候，你根本都不知道未來這個賽道上將會遇到什麽。可能你遇到的東西是整個賽道中最難的。

現在我們把投資團隊綜合評分定為是10分，如果把他的技能和能力分解成多項，你會發現不同的團隊能力之間的差別。有的人不會遊泳，另一個人遊泳特別強但不會爬山。

那這個過程中誰能贏呢？很簡單，誰的技能值和賽道難點越匹配，誰就能贏。那些最終能成功的一定是更專業、更懂這個領域的人，他已經非常清晰地預料到了這個賽道會遇到什麽。

二、紅燈定律：差距就在你比他快一點點

一開始都在同一起跑線，差距就在每個紅燈前你比競爭對手快一點點。

同樣的賽道上，你有沒有能力在紅燈面前快一點點，就決定了最後的排名。這個紅燈是什麽？就是關鍵的戰略決策點。

這里我拿喜馬拉雅做例子，我們決定投它的時候它在業內並非第一，而是第四。很多人跟我聊，說市面上這一類的創業公司都差不多，為何覺得喜馬拉雅好？

說到底，我們是看到了喜馬拉雅在很多方面都走在了其他對手前面。比如說SPGC、文字版權、音頻控制、硬件生態，雖然表面上大家都在做，但實際上喜馬拉雅比別人早、比別人快。

所以今天你看所有的音頻公司做的都是一樣的事情，但是若每一步都比別人早6個月、早9個月，那這個區別就能使其變成第一了。

就是因為他在幾個紅綠燈前跑得快了一點點，然後你晚了一點點，這個就造成疊加效應，所以最後得結果和別人大相徑庭。

這里和網上流行得雞湯數學公式不謀而合，1.01^365=37.78，0.99^365=0.0255。每天差別一點點，累加後得到的結果就是這麽不同。

三、火箭定律：多級加速才是正道

企業家在創業過程中快速成長，團隊和外部資源必須能夠吐故納新，跟上節奏。一個企業快速成長的過程中它每一階段都需要不同的助推器，到不同的階段用不同的助推器，這個涉及到什麽呢？

第一個是CEO，CEO要在不同的階段改變自己，一開始你可能是整天埋頭跟團隊搞信息，搞產品，但是到一個階段以後你可能要關心的是資本運作，關心外部資源的整合，再往後你可能需要花更多的時間考慮大的格局戰略方向。

第二個團隊，公司往上沖的過程中一定有團隊跟著你一起成長，但也有團隊不能跟你一塊成長，因為大家的加速度不一樣。所以這個時候就要考慮新鮮的血液進來，同 時要把老臣子安排好。你要讓從最底層打拼起來的人一直跟著火箭，同時又能夠在不同的階段補充新鮮血液幫助你更好的往前沖。

第三個是在資金和資源方面，融資你要考慮到，每個階段需要什麽樣的資金，需要什麽樣的助力，每個階段的投資機構都有不同的資源、不同的幫助方式，在這個過程中選對投資人也是非常重要的。

VC需要不斷的顛覆自己，如果要推翻的話，可能在下一秒我剛剛的言論及告訴各位的三個定律或許就變得沒有意義了。因為我們要隨時隨地不斷地讓自己的腦袋清空重來，不讓經驗變成包袱，該拋棄的就拋棄，對我們如此，對創業者來說也是如此，這也是我現在感受特別深刻的事情，所以最後再總結三條建議給大家：

（1）不必迷戀任何定律，活學活用，因地制宜；

（2）臨淵羨魚不如退而結網，腳踏實地，切勿舍本逐末；

（3）伯樂常有而獨角獸不常有，好的產品自帶光環，回歸本質創造價值。

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北極光創投鄧鋒：紅海競爭將越來越多，而勝負取決於創始人特質

線性資本 2017-07-18 18:03

來源 | 北極光創投 (ID:NorthernLightVC)

作者 | 鄧鋒

按：

有人評價，鄧鋒先生總能較為全面地看待一個問題，而且還能提出一些建設性意見。這與他過去的經歷有著密不可分的關系，作為一位出色的投資人與成功創業者，他早年創辦的NetScreen（網屏技術）在納斯達克上市，後以42億美金成功出售。之後他回國創辦了北極光創投，成功投資了一批公司，包括美團網、漢庭酒店、華大基因、海洋音樂、百合網、中科創達。

與你分享鄧鋒先生的一篇文章，文中他詳細回顧了自己早年創辦NetScreen公司的細節，分享了這些年來他在陪伴創業者成長的過程中，所觀察提煉出的優秀創業者的特質，以及大多數創業者在早期都會感到困惑的一個問題。

 紅海競爭將越來越多，而勝負取決於創始人特質

一

創業經歷

我大學畢業後，自己就跑去國外讀研究生，後去了Intel，做了幾年工程師。1997年11月我在美國矽谷和幾個清華同學一起創辦了一個信息安全的企業——NetScreen，花了4年的時間將公司送上了納斯達克，2004年以42億美金把公司賣給了另一家大的互聯網公司Juniper（瞻博網絡）。

當時，互聯網泡沫已經破滅了，所以我們能在較短的時間內取得這樣一個成績，還是挺不錯的。到公司賣掉時，我們的產品一共銷售到了110多個國家，團隊大概1000多人，營業額一年有近6億美金。

表面上看去，你可能會覺得我們整個創業過程很順利，但實際上公司從成立到上市的4年時間中也經歷了很多不為人知的波折。我們創業時，幾個人一共放棄了差不多100多萬美金的股票期權，所以當時我們想，只要能掙到200萬美金就算值了。當公司做到1年零9個月時，有一個上市公司要來收購我們，出價是4.5億美金，我當時挺高興的，覺得不到2年就做到4.5億美金，遠超我們當初的設想，所以當然要賣了。

於是，我們就興高采烈地配合人家做了盡職調查，結果誰知到了正式簽合同那天對方突然不簽了，我們這才發現對方已經買下了競爭對手。當時我們就傻了，公司沒賣成，還把信息都告訴了別人，在員工面前覺得一點面子都沒有。後來，經過一番安撫，才讓我們的員工繼續好好工作。

三個月後，又一家納斯達克上市公司找我們，又是談收購的事。

這次，我就不敢和員工講了。對方覺得我們公司不錯，出價9億美金，我當時想：幸虧上次沒賣，3個月就翻倍啊！這次我們直到盡職調查做完，簽了Definitive Agreement（最終合同）後才和員工說這次收購的事。那時候雖然還沒有完成交割，但在法律上等於對方已經購買了我們公司，員工也都為公司賣了個更高的價錢而高興，但厄運又來到了。

我們都不曾想到，幾乎在簽合同的同時股票市場突然暴跌，而且買我們的這家公司是當時受打擊最嚴重的公司之一。我們簽了合同一個多星期後，高興勁兒還沒過去，公司股票一天就下跌了20%，簽合同不到一個月，股票價值還剩不到原來的1/3，這就是說原來的9億美金變成3億美金。這時候所有員工都覺得，犯一次錯誤並不算什麽，但在這麽短的時間內連續犯同樣的錯誤，實在是太糟糕了!

那時矽谷的所有公司都在到處挖人，我的每個員工手里都拿到了不少Offer，好在我原來在清華是做輔導員的，就和員工談心，一談就是14個小時。矽谷的高科技公司說到根本還是靠人，關鍵員工如果留不住，公司馬上就沒了。我就和員工說，雖然我們和這家公司領了結婚證，不過還沒進洞房嘛，可以想辦法往回退。好在收購我們的這家公司整個團隊都很好，也沒在這方面太為難我們，所以我們就順利退出來了。

經過這兩次收購後，我最終決定誰也不賣了，自己去上市。團隊也都願意再相信我一次，所以大家就都奔著上市的目標前進。因為我們的收入不斷增長，技術產品也一直很好，當我們開始找華爾街的投行時，高盛覺得我們不錯，答應帶著我們上市。員工們很高興，意氣風發，又重新找回了創業的激情，但意料之外的事又發生了。

在我們還差三天就要報美國證監會的時，突然做審計的E&Y（安永）說：「抱歉，我們不能給你們出好的審計報告，你們公司有實質性的弱點。雖然你們的業績非常不錯，但是財務一塌糊塗，管理極其混亂。」高盛一看就說那算了，他們也選擇不帶我們上了，這使得我又沒辦法和員工交代了。

在矽谷，員工真的是老大，在這種情況下，我們也得和員工交代。我們開掉了財務部門所有的人，重新招人，這是一件很痛苦的事，我們花了一年的時間才把財務給調整過來。然後我們又和高盛聊了一次，高盛認為我們公司真不錯，這麽大的問題很快都改過來了，而且現在一切變得極其規範，所以願意和我們合作。

很快一切準備就緒，馬上就要上市了，但誰知道又突然發生了9·11，納斯達克從5000點跌到1400點。可是已經和員工說好了上市，上市的路線圖都設計好了，沒辦法我們只能咬著牙，甭管是不是9·11該上還得上。

2001年12月11號，公司終於上市了。

我們是9·11之後第一家上市的公司，所有華爾街投資經理沒別的公司可投，就我們這麽一家，所以我們得到了很多投資，最後竟有了30倍的超購，當天公司的市值達到了26億美金。這里我想說，有些企業你不要看表面，說4年時間成長又快又好，但這中間它一定經歷了各種的起起伏伏。

創業，有時候真的是靠技術、產品、聰明、勤奮；有時候看不清楚，靠的就是信念，外加一些運氣，總之是各個方面糅合在一起的結果。很多時候，我們都不能預料到明天公司又會發生什麽事情，但我們必須要一步步往前走。

二

 成功者的特質

現在大家都把企業做多大、有沒有上市、收入利潤多少、創始人有多少錢當成是一個成功創業者的標準，其實不盡然。我看到有很多企業做得很大，但創始人未必很幸福，也沒有得到社會的尊重；也有很多我認為他的企業沒做得很大，也沒有多麽賺錢，但是他的心態很好，大家很認可他。

這些年，我也在想如何定義一個企業的成功？

後來，我認為要做一個成功的企業就要看你是否能平衡好與客戶、員工、投資人這三方的關系，並使得他們與你合作能感到快樂。如果只是為了賺錢，雖然能給股東帶來不錯的回報，但這未必能讓員工感到快樂。如果企業能夠提供客戶所喜歡的服務或產品，在業界有品牌能得到尊重，公司的員工流失率很低，大家感覺工作環境是愉快的，每個人不僅能獲得物質上的回報還有精神上的滿足，在我看來這會是一家成功的企業，不管它規模大小、上市與否。

一個企業做到最後就是人的問題，而能解決這個問題的只有創始人，他（她）對企業的發展最為重要。投資人看企業的時候，最主要的就是看企業的創始人，畢竟中國的商業環境正在逐漸成熟，之前靠一些特權、批文，可以走在灰色地帶，但這種賺錢的機會將越來越少，越來越多的機會是在陽光下、在成熟市場的環境下競爭，紅海競爭的局面也會越來越多。

在這種情況下創始人的重要性將會更為突出，創始人的特質也會更重要。我個人認為有些特質是在做企業之前必須有的，如果你做企業之後再去培養的話已經晚了。比如，我們世界觀的形成、思維方式、做事行為方式，這其實是在自己年輕的時候就已經基本形成了。所以，投資人大多數的時候是在選人而不是在培養人，以下是我理解的成功創業者所具備的特質：

1）要具備快速學習的能力。大多數創業者剛開始創業時，可能只有一方面很強，其它方面都能可能是缺點。做早期投資，也存在兩種不同的思維方式：一種是看這個創業者有多少缺點；一種看這個創業者有多少優點。

創業者能走多遠多快，決定著企業能做多大。比如說一個工程師技術能力很強，沒有管理團隊的能力，沒有用技術去定義一款產品的能力，沒有做市場營銷的能力，更談不到去制訂戰略，在一個大公司里訓練很多年然後出來創業也未必能成功。真正好的創業者從跨國企業中高管出來的很少，大多數都是草根創業，在學習中不斷挑戰自我，變成技術的觀察者或管理營銷專家。

2）具備持續創新的能力非常重要。如果一個企業沒有創新的基因，企業是很難做得很遠，也很難做大的。有些創業者認為自己的創意屬機密，其實好的點子不能成就一個企業，一個偉大的企業一定要不斷的創新，如果建立不了壁壘，別人可以很快超越你。創新是做出優秀企業非常重要的基因。

3）創業者要具備「贏」的雄心。創業者一定要有雄心，一定要敢於挑戰，不懼怕權威，甚至面對大企業要有必勝的信念。膽子要大，要有野心。如果沒有「我要贏」這種雄心，碰到困難就往後縮，企業是做不了的。

4）創業者要有理想。理想不等於激情，激情可能能持續一年或者更長時間，但未必能堅持很長時間。一些優秀創業者的理想不是「我要賺錢成為中國的首富」，他們都有著超越物質財富回報的理想，之所以選擇創業完全來自於他們強烈的興趣愛好。

5）要能堅持不懈。馬雲講過今天很殘酷，明天更殘酷，後天很美好。有時候企業要靠你的才幹往前走，有時候靠運氣，創業者總要能堅信些什麽才行，畢竟周圍有很多誘惑，能夠堅持下來最後做成的概率會高一些。在企業最困難的時候沒有掉頭，堅持往下做，最後做出來了，今天中國最優秀的創業者都是這樣的。

6）具備責任感。創業者能夠堅持、能夠成功，很重要的是來自於他的責任。對家人、親人、朋友、員工及投資人的責任，上下遊可能也是依靠這個企業成長而成長的，創業者必須要付起這個責任，這件事不幹好對不起他們。

7）胸懷是最終成事的重要因素。我們最不願意投資自私的創業者，把自己利益放在企業之上，這樣的企業發展再好，技術再創新也不投，因為它絕對是做不成長久的。創業者學習能力可以不斷培養，胸懷等特質是培養不了的。

8）有智商還要有情商。企業做得越大情商越高。真正優秀的創業者具有很強的領導力，他不是技術專家，不是營銷專家，但他有很向心的領導力把這些人吸引過來，把企業做大做強。

在公司運營當中，雖然你也不是公司的每個戰略決定都要告訴員工，但你一定要將自己的真實想法與團隊分享，讓他們和你同喜同憂。千萬別裝酷，別裝得自己什麽都行。我們公司經營4年就成功上市了，這個過程並不是一帆風順，而是經歷了三起三落。低谷的時候我會和員工開誠布公，對他們說，很抱歉，我們真的犯錯誤了。

三

融資後的六個註意事項

2005年，我從矽谷回國，創立了北極光創投。截至目前，我們有幸與很多優秀的創業者合作，在陪伴創業者成長的過程中，我們發現一個相對明顯的問題——有不少創業者，在拿到天使輪或者Pre-A輪融資後，作為企業的創始CEO或創始團隊成員，不知道應該註意些什麽？其實，我認為六點是值得很多創業者註意的：

1）現金流

在當前的市場環境下，這尤其是CEO的第一大要務。有很多本身不錯的公司，因為花錢速度太快，結果自己敗在了現金流失控的問題上。再好的企業，如果現金流突然斷了，團隊也沒有辦法穩定。　

創始人對公司員工負責、對公司股東負責的首要任務是把公司的現金流控制好。當現金還有六個月就要花完的時就要開始註意了，尤其是當公司只夠三個月的時，公司的處境就更危險了。CEO要保證哪怕公司沒有融到資，還能運轉至少半年，把控好公司的現金流，這個說多少遍都不為過。

2）人

創業者一旦拿到錢後，從第一天起就要把註意力放在人身上。做企業最關鍵是建立一個組織，這其中，人是最重要的。招人、留人、用人、培養人都很重要。招人是CEO最重要的工作，創始人要評估自己每周有多少時間花在招人和與員工的溝通上。

時間的分配是衡量自己聚焦點的好方法。判斷在人上的聚焦夠不夠的標準，就是統計自己在人上花了多少時間。我認為花在招人、與內部員工溝通、與外部客戶溝通的時間應該占到一個CEO的50%以上的時間。

3）執行力和速度

執行力是能把想的事情在多快的時間內執行到位，而且要能看得出效果。最怕的是事情沒做成，但卻不知道自己是戰略錯誤還是執行不到位。

速度也是一個很關鍵的判斷執行力的指標，就像前面我們說時間分配是衡量聚焦點的重要指標。速度的重要性不是說銷售成長快，而在於一個事情能不能解決，解決的到不到位。小企業要以快取勝，這里的快不是銷售產生的速度，而是事情執行到位的速度。

4）產品

公司早期要把產品放在第一位，而不是技術也不是營銷(Marketing)。所謂做產品，最關鍵的是對客戶需求的不斷定位，找到客戶的需求，把自己的資源和客戶進行匹配，在很快的時間內把產品做出來。

在中國創業，技術很重要，但很多技術導向型的企業一定不是靠技術來做生意的，尤其是一些To B方向的企業，這是一個強關系型的生意，要知道買你產品的決策人是誰。比如，面向大企業的業務一定是部門做決策的，那影響他們決策的因素是什麽，這些都是你在做產品的時候需要想到的。

歸根結底，作為公司的老大，在一開始的階段對產品的關心要高於對技術的關心，以及對市場營銷的關心。你要能將銷售和營銷分開來看，產品剛出來的時候要重視Sales、輕視Marketing。

5）企業文化

很多創業者在初期不太註意這一點，其實企業文化從企業早期就逐漸形成了。如果早期有意培養了優秀的企業文化，那麽在企業文化內核確定了之後，只要進新人的速度不是太快，公司文化就會沿著這個方向發展。

創始人應該好好想一想公司企業文化的這個「核」是什麽。各家有各家的選擇，但我要特別提醒一下，企業文化不是靠口號宣傳出來的，是要靠創始人在點點滴滴的小事兒上實際出來的。比如，如果你的企業文化是關愛員工，那麽一個新員工加入後，你能不能第一次見面就叫出他（她）的名字。企業文化的本質是創始人領導力的體現，創始人是什麽樣的人，創辦的企業就會是什麽模樣的。

6）融資能力

創業者的融資能力正在變得很重要，這是我不願意看到但在中國市場正在發生的事實。今天的中國VC市場上，創業者可能是需要一點忽悠的能力，但這個度怎麽把握確實很難說清楚。很多企業級服務和醫療項目的創業者之前是工程師、產品經理，都不知道怎麽宣傳自己和公司，但作為創始人你要學會怎麽把自己的公司和產品從更高的角度、用更大的概念講好。不管我們喜歡不喜歡，融資的時候不會講故事就會吃虧。

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