http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100lird.html
致富之道，一字记之曰：”势”。
论势古已有之，并非什么新发明或现代化事物，中国的太极阴阳、西方的经济时钟和周期理论，都离不开盛极而衰、衰极而盛的道理。
所谓”五百年河东，五百年河西”，西方经济由欧洲文艺复兴时期开始，到20世纪初由美国接力，进入21世纪后已开始走向下坡；蛰伏五百年的东方则伺机崛起。
强弱势 回报差别大
毋庸置疑，21世纪是属于中国的。不过，就算认定中国崛起，投资者还须了解经济发展的周期。中国改革开放30年，已经基本完成了从农村经济走向工业经济的转型。同样的事情，在英国用了120年，美国用了60年，日本用了45年。
下一步，中国经济要从劳动力密集型经济过渡至资本密集型经济。中国的经济发展模式正在转变，当低成本的优势慢慢消失，廉价出口产品的时代已成过去时，便要向资本出口和技术密集型出口进发，再转而以内需推动经济向上。一旦经济转型成功，中国将进入另一次长达60年的繁荣期。
除了经济发展周期，投资市场包括股市、债市、汇市、金市、楼市、油市，以及商品市场，都有各自的盛衰循环。譬如说，1929年至1933年全球经历大萧 条，投资黄金乃上上之选；1971年美元放弃金本位，引发20世纪70年代高通胀期，金价也随即由每盎司42美元上升至1980年1月每盎司850美 元；2001年至2008年美元汇价回落，投资黄金回报也相当不俗。然而，在其余日子购买黄金，回报并不吸引人。
一个股市循环周期大约维时9年到11年。这次繁荣期由2002年10月起步（香港因受”非典”影响，到2003年4月才起步），由低点升至高点，最顶峰的 位置可在4.5年至6年之间任何一点出现。如高潮在4.5年内出现，代表未来下跌时间也需4.5年左右；如上升时间共6年，未来下跌时间则只有3年。此乃 最简单的”势”，用太极图说明，就是阴盛阳衰，阳盛阴衰，循环不息。
再来说说行业趋势。例如20世纪80年代末美国股票的牛市由科技股带动，2003年美股牛市则由商品价格上升引发；反之，2008年金融业饱受苦难，随着失业率上升、百姓开支紧缩，美国经济已正式进入下跌周期。
选择强势行业还是弱势行业，回报差别可以很大。例如，于2007年1月买入受惠于国内工程不绝的建筑股，至2007年10月的股市高峰，22只在上海上市的建筑股，总市值由562亿元人民币升至1 551亿元人民币，涨幅达176%。同期参与中国股市，如不幸买入饱受冷落的传播及文化产业股份，则回报不大。8只在上海上市的传播及文化产业股，总市值仅由436亿元人民币升至568亿元人民币，涨幅便只有30%了。
别迷信巴菲特
2007年10月之前，受巴菲特的影响，全人类都认为价值投资法乃致富之道，而忘记中国人常说的”英雄造时势，时势造英雄”。
价值投资法之所以闻名于世，是因为”证券分析之父”本杰明o格拉厄姆（Benjamin Graham ) 于20世纪30年代在美国哥伦比亚大学教授价值投资法之时，有一名学生名叫巴菲特即今日世界首富之一。巴菲特的成功，是价值投资法闻名于世的主要原因。
巴菲特在1974年至1984年间，大量收集美国廉价股票，然后搭乘美国最后一班”繁荣号顺风车”，随着美国的超级大牛市于1982年起步、科技及经济起飞，其投资表现自然出色。但2007年10月美股大牛市结束后，整个趋势逆转，2008年巴菲特不是一样损失很大吗？
他持有的富国银行（Wells Fargo）股票，股价由2008年9月底的37.53美元，跌至2009年2月中旬的15.87美元，失去57亿美元市值；其持有的美国运通（American Express）股票由35.43美元跌至16美元；可口可乐（Coca-Cola）股票由52.88美元回落到42.2美元，这还未计算卡夫食品（Kraft Foods）、美国星座能源集团（Constellation Energy Group）、通用电气（GE）等弱势股带给巴菲特的投资损失。
巴菲特旗下的投资旗舰伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway，以下简称巴郡），2008年全年盈利倒退62.2%，不足50亿美元，为44年来最差业绩。而在2009年1月，巴郡的投资组合在1个月内再减少14%，而同期的标准普尔五百指数仅跌8%。这一切使得巴郡股价跌至2009年3月每股86 250美元（2007年年底市值为144 000美元）。
当美国楼市泡沫爆破，房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的市值在14个月内蒸发数千亿美元，然后金融海啸席卷而来。连美国政府也未能力挽狂澜。任凭巴菲特如何运用价值投资法严格挑选股票，但过分侧重投 资于金融股的巴郡也无法逃脱亏损的命运。正如油价涨至每桶147美元高位后，尽管石油输出国组织（OPEC）多次宣布减产，油价依然一泻千里，至2008 年12月纽约原油期货价格更跌穿每桶35美元后才开始回升。
市场力量便是如此﹕顺势者昌、逆势者亡。即使巴菲特亦然。投资者与其自恃才智过人，不如追随趋势，看看哪个国家经济在冒升、资金在流向哪个市场、哪个行业在兴起。只要掌握到任何一个市场大趋势，都可带来惊人的回报。
2009年是否是投资中国A股的最佳年份，本人不知道，但广东人说”淡市不出三年”。A股从2007年10月开始回落，下一个牛市应在2010年10月前 出现，确实是哪一天倒不清楚。或迟或早，中国A股将进入长达30年的牛市，情况有如1975年至2007年香港恒生指数升幅达200倍。即在2009年或 2010年每1万元人民币的投资，会在30年后变成200万元！这也是本人选择在2009年回内地出版《论势》这本书的理由。希望30年后中国人会记得今 年本人所言！
价值难定 趋势易明
你也许会问，投资为什么首重趋势而不是价值？那我老曹先问你，什么是价值?
中移动（00941.HK）的股票现在值多少钱？2009年2月17日，H股收市价为70.6港元（约折合62.3元人民币）。如果有一天中央政府忽然说﹕”3G别搞了。”它还值多少钱？
我再问你，平安保险（601318.SH）值多少钱？2007年3月上市时，其招股价为33.8元人民币。2007年11月，平保公布收购金融服务公司富 通集团（Fortis）4.18%股权，当时股价站稳在百元以上。再看看现在平安价值多少？对不起，股价不仅被打回原形，脸上还多了一众股民的唾沫星子。
价值每天都在变：昨天是这样，明天是那样，后天却又变了样。
再举一个例子，我爷爷在1945年抗日战争胜利后，把香港的钱都带到上海买房子，这所房子值多少钱？到1950年，我的爷爷想不要这所房子也来不及了。现 在呢？这所房子已被政府拆迁，同类型的房子你今天在上海花1000万元人民币都买不回来！什么是价值？环境不同，价值便改变。
我们《信报》的办公室位于香港北角，1997年时楼价高达每平方米10万港元；2003年非典型肺炎肆虐，楼价一下子就跌至每平方米3万港元的谷底。现在楼价每平方米约7万港元。哪个价格才是对？价值无绝对，每天都在变。
真正的价值投资，投资者是做不到的，因为价值难以判断。何谓昂贵，何谓便宜? 此一时、彼一时也。当一个人多日没饭吃时，他可能愿意倾家荡产，以求换得活命的机会。在不同时期，投资者对”价值”的看法每每不同。
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一九九○年代，台灣證券市場大調整，從早期的主力炒作時期，正式邁入以研究基本面為主的專業時代。加上股市兩次萬點多頭行情，培養出許多明星級基金經理 人，他們如今都到哪裡去了？ 撰文‧劉俞青 不只是葉志勇，事實上，大約十到十五年前，從一九九七到二○○○年間，由於趕上台灣股市二次上萬點的大多頭行情，當時的台灣資本市場確實培養出了一批操盤 精英；再加上當時投信業如雨後春筍般一家家開設，有行情、有舞台，很多的明星基金經理人紛紛嶄露頭角，是操盤人的「美好年代」。 元大李本曾致力兩岸希望工程當時台灣資本市場正面臨時代性的大調整，由元大證、富邦證、群益證，以及當時的京華證四大證券體系領銜，以正統的基本面研究， 終結早期四大天王主力掛帥，利用技術面、籌碼面、消息面操縱盤勢的年代。而這四大券商，在時勢造英雄的助瀾下，各有天王級人物誕生。 葉志勇當然是這個年代的代表人物，他所率領的群益投信基金，曾經在台灣投信史上，創下難以超越的績效。而隨著葉志勇的操盤生涯從巔峰到戲劇性地隕落，更增 加了傳奇性。但是或許也受到「葉志勇事件」的影響，葉志勇遠走他鄉之後的幾年間，台股跟著步入空頭，許多同樣的明星級人物也紛紛急流勇退。 例如前元大投信總經理李本曾、前富邦投顧總經理龐厚元、龐厚元的愛將王傑、官大煊，以及前京華山一證券總經理何建平等，如今一個個從市場上消失，從此人生 際遇大不相同。有的人從此潛心念經修道，幾乎快成「仙人」，也有人成功的另闢人生第二個舞台，各有千秋。 以李本曾為例，他其實比葉志勇更早離開市場，一九九五年李本曾就辭去元大投信總經理的職務，從此浪跡天涯。多年來，市場上幾乎完全沒有他的消息。但李本曾 擔任元大投信總經理時曾經創下元大多福基金三天募爆五十億元的紀錄，也讓元大投信從此在投信界站穩領導地位，留下歷史性的成績。而且李本曾深得元大集團大 家長馬志玲的信任，讓馬志玲一度很捨不得放人。 事實上，嚴格說來，他並未離開這個市場。儘管當時辭職之後，李本曾確實自我放逐了幾年，過著閒雲野鶴的生活。但後來馬志玲力邀回任，悄無聲息地在元大證券 上海辦事處擔任顧問至今。 據了解，其間李本曾曾經生了一場大病，挺過生死關頭之後，人生有了截然不同的想法。這幾年，他除了元大的上海業務之外，就是致力於兩岸的「希望工程」，希 望可以幫助兩岸許多無法上學的小朋友都能接受學校教育。如果這幾年有人得到李本曾的消息，大概都與他積極為此志業募款有關。 和許多業內人士相同，李本曾也有很深的信仰，他在元大上海代表處內有一間辦公室，室內放了許多神像，他的希望工程也與這個信仰有關。 但長期住在上海，就近觀察中國市場的他，對中國經濟發展與上海股市有其獨到見解。據了解，日前他給元大的建議是，中國市場將進入大調整年代，這個調整可能 需要長達五年的時間。其中甚至許多已經在港股掛牌、擁有國際資金挹注的大型國企，都可能爆發作假帳的問題，因此建議暫時看淡上證指數。 除了李本曾之外，其他許多人其實都漸漸遠離市場，例如曾經一度執掌整個富邦體系投資大印的龐厚元，是蔡明忠、蔡明興兄弟跟前的大紅人，他是蔡明興從復興中 學、建中、台大，一路到紐約大學的同學，兩人情誼早已超越一般的同學，龐厚元在蔡明興力薦下，為富邦效命，他不僅為富邦證券體系的投資賺進不少績效，也帶 領出一票子弟兵，包括也紅極一時的官大煊、王傑、林福星等人，後來都各領風騷。 富邦龐厚元遠離俗世塵囂 龐厚元離開富邦之後，輾轉還在業界以顧問或股東角色，為大戶代操了幾年。此後他的人生漸漸轉向，有很長一段時間甚至遠離塵囂，在深山裡專心讀經，他其中一 位子弟兵就以「仙人」稱呼他。 但龐厚元早在操盤期間，就為自己累積大筆財富，據說當時每到周末，他最大的興趣就是到處買房子置產。 如今雖然早晚虔誠念經，不諳股市投資，但他在台北、上海兩地都有不少地產投資，光靠租金收入就能過著優渥的生活。他接到記者來電時，只是淡然地說，現在退 休生活非常簡單，也沒有和太多人有所聯繫，「而且現在大家講的話都不一樣了，」一句話道盡遠離俗世塵囂的心境。 京華何建平引退移居國外 此外，當時為「小沈」沈慶京的京華證券效力的何建平，和龐厚元曾是早期大通銀行的前後期同事。京華證券雖然後來為元大購併，但何建平在位時代，為京華體系 設立業內有名的研究部門。何建平也和他旗下主管許道義連手，曾為小沈賺進數十億元的驚人報酬。而許道義至今還在市場上，是大華證券董事長。 何建平後來移民洛杉磯，與圈內人的聯繫越來越少，只有偶爾朋友來到洛杉磯，何建平才會聊盡地主情誼宴請吃飯喝酒。 時光流轉，一代新人換舊人，資本市場的沖刷尤其迅速。但這些台灣第一代的明星級操盤人都有其共同特性：就是低調、沉潛，默默為投資人或老闆賺進大錢，但卻 為自己與外界間，築起一道高高的藩籬。尤其引退之後，更是幾乎斷絕一切聯絡管道，與後來許多枱面上所謂的知名操盤人，積極經營媒體或各式行銷手法，大鳴大 放的行徑，天差地遠。或許也正因為如此，特別讓人懷念。 |
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目錄：
第一章：成績表及性格背景
第二章：選股策略
第三章：買入賣出策略
第四章：案例以及投資歷程
第五章：學習與反思
【最壞時候的虧損不超10%，這是我近三年不斷研究的重點：他是怎麼做到的？】
沃爾特.施洛斯（以下簡稱老施）有限合夥公司簡稱WJS
標普指數28年零3個月收益率：887.2%
WJS有限合夥人28年零3個月收益率：6678.8%
仔細看下表，我將未來文章慢慢解釋和分析此表和關於格雷厄姆和多德式的一些投資巨匠。
年份
1956
1957
1958
1959
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
【豁然開朗：世界上沒有一樣東西可取代毅力。才幹也不可以，懷才不遇者比比皆是，一事無成的天才很普遍；教育也不可以，世界上充滿了學而無用的人。只有毅力和決心無往不利。——洛克菲勒】
【學歷不重要，成功關鍵是你的性格】老施沒有上過大學，或者商學院。巴菲特說，老施幸好沒上過商學院，才能將簡單的事做得那麼徹底！學識過深，很難做到那 麼質樸，那麼簡單地一根筋了。這給我們普通大眾展示了一種機會：就是投資根本不用太多的學識，關鍵是你必能默默將最簡單的事情堅持做好，那就是埋下頭去尋 找價值！
【巴菲特忠告：簡單能勝過複雜】他的辦公室只有1間，直到2002年才擴到4間。而且沒有秘書，沒有任何辦公人員，只有他的兒子幫他。他們從來不靠內幕信息，確切的說，內幕信息至少離他們有1英里遠。他們就設定幾條標準挑選股票。1989年父子倆接受採訪，被問及投資理念，回答"我們儘量買便宜的股票"。聽到這些，什麼現代組合理論，技術分析，宏觀判斷和複雜模型，都歇了吧。
【對自己坦誠，你明白麼？就是別欺騙自己，知之為知之，不知為不知，是知也。】對自己要坦誠，不要讓情緒左右你的判斷，要明確自己這輩子要什麼，不要因為華爾街賺錢就做這行。
【昔孟母擇鄰處】老施說，要與受人尊敬的人和好人打交道。
【排除干擾，靜心定氣】他從來不用電腦，但堅持每天早上讀報，唯一其他參考資料是ValueLine雜誌，最喜歡看「表現最差股票列表」，找到理想標的後買入一些（股價較賬面價值有折價，債務少最好沒有，管理層有一定持股比例），然後讓上市公司將財務報表郵寄到自家信箱。每天工作時間堅持上午九點半到下午四點半。1956年自立門戶後，將近50年（2003年基金清盤，專門為自己理財）年復合收益率16%。
【將簡單的事精緻地堅持下去就是奇蹟】難怪，Forbes雜誌曾在封面說，聽Schloss談「簡單」的價值投資對現代人是一劑「補藥」。他嚴格遵守Graham法則，清教徒式的投資生活，施洛斯從未聲稱自己熟悉企業的具體運營，而且幾乎不與公司的管理層交流。他也不考慮時機的選擇--比如是不是買到底部？或者賣到高位？--也不搞趨勢分析。他不考慮宏觀經濟。
【膽小、摳門、倔犟是老施三大特點，膽小：要買的散一些，不怕少數黑天鵝飛起；摳門：要買的越低越好。倔犟：「沒人能影響我。」】巴菲特說「他真的知道怎樣找到"比賣給私人投資者價格低得多"的股票。他持有股票數量比我多得多，他對公司所處行業的性質等，沒有我關心得多。我也影響不了他。不過這是他的優勢之一，因為沒有人影響得了他」。 記住複利的魔力小心槓桿。它可能對你不利。他有著大蕭條時代的節儉。他的妻子，安娜，開玩笑說他跟著她屁股後面關燈以節省電費。他會向訪客展示他從信封上取下未蓋章郵票的技巧。那些他鍾愛的價值線表格來自他58歲兒子掏錢購買的訂閱。施洛斯說「我還掏啥錢？
【坦誠對己，不做面子活】我不是很擅長判斷「人」，我更喜歡跟數字打交道，除非上市公司離得很近，否則我不會去調研。因為我們很「小」，所以我們不會去約見管理層，除非你是富達（Fidelity），否則他們怎麼會聽你的呢？在基金規模小的情況下，還是同數字打交道更容易些。
【自閉的快樂：可以很低調很專注和更安靜地做自己喜歡的事情】施洛斯根本不與外界進行溝通，也沒有任何獲取有用信息的渠道。事實上，華爾街上根本沒有人認 識他，他也根本不理會華爾街上的任何想法。他只是仔細查看股票手冊（類似《證券市場週刊數據手冊》）上的有關數據，向公司索取年報，他所做的一切僅此而 已。
【心態寬容但不意味著盲從】聽從你所尊重的人的建議。這並不意味著你要接受它們。
【閱讀包括"讀"和"思考"，相信他在後者上更會下大功夫】他通常從上午9：30工作到下午4：30，在紐約交易所收市後只是多干半小時#施洛斯依舊經常翻閱他珍視的1934年版本的格雷厄姆的《證券分析》。這本書被3條膠帶綁在一起。在他的公寓客廳對面的小房間，牆上掛著幾幅巴菲特的搞笑圖片(奧馬哈的聖人和豐滿的啦啦隊員或成堆的伯克希爾納稅申報單站一起)，下面潦草的簽名是施洛斯舊日的暱稱「大沃」。
<未完待續>
查理小時候在巴菲特父子商店工作，老闆是巴菲特的祖父，擁有商店部分所有權。老闆是個反社會主義者，要求年輕的員工上班12個銷售，期間不能進食，也不能休息。
查理小學時候喜歡讀各種讀書尤其是傳記來獲得與日俱增的知識來質疑老師和同學們的世俗智慧，同時翻閱各種醫學期刊。
我這輩子遇到的聰明人（來自各行各業的聰明人）沒有不每天閱讀的——沒有，一個都沒有，沃倫讀書之多，我讀書之多，可能會讓你吃驚。我的孩子們都笑話我，他們覺得我是一本長了兩條腿的書。
20世紀20年代的奧馬哈是一個民族的熔爐；不同種族與宗教的人們相安無事，犯罪幾乎是聞所未聞的。
20世紀30年代（查理大概6-16歲期間），奧馬哈受大蕭條嚴重影響，查理找了一份成天在馬路人來人往的工作，每小時40美分，但親眼目睹了令其終生難忘的貧苦大眾的窘境。
查理的爺爺是一名聯邦法官，父親是一位律師，家庭情況沒有受到大蕭條的嚴重影響，查理的叔叔開設了一家小銀行，由於大蕭條加上乾旱，銀行的農民客戶無力償還貸款，查理的叔叔累積了35000美元的不良貸款，此時查理的爺爺花了35000美元的第一抵押貸款來交換銀行的不良貸款（這裡的第一抵押貸款指什麼？是否是查理的爺爺用自身的家產做抵押從銀行借來貸款？），效果：查理的叔叔在羅斯福的銀行整頓期過後重新開門營業。而查理的爺爺也在很多年後收回了絕大部分貸款。（想起之前讀窮人銀行家裡面的提到窮人是最講究信用的，他們不還錢是他們真正的沒錢，而一旦生活有了稍微改善，他們便會回報，我想中國的勞動人民也是這樣的，土地改革在解放戰爭中發揮的作用可能也是一個例證。而這背後來源於他們對自己的生活要求不高。嗯，從大樣本的意義上來說。一個師傅幫我們把桶裝水從一樓扛到六樓獲得報酬不到2元錢）。
查理的爺爺還資助其女婿買下一家地理位置好的、大蕭條中倒閉的藥店，該藥店在後來財源廣進。
查理的父親的律師事務所在蕭條期間生意興隆（經濟蕭條時候，不良資產增多，糾紛增加，律所繁榮，這是否是一種普遍的現象）
20世紀40年代
1941年（查理17歲）高中畢業，到密歇根大學就讀， 選擇數學系，同時對物理有濃厚的興趣。19歲時候，查理大二結束，加入軍官培養計劃，先到新墨西哥大學學習自然學和工程科學，後來到加州理工學院（待了9個月）專供熱力學和氣象學，不過查理本身對氣象學並不感興趣，認為預測氣象跟賽馬一樣。大學畢業時，查理沒有學士學位，申請哈佛大學時候，因為前院長是他們家世交，查理才被錄取。
1948年（24歲）查理從哈佛法學院畢業，在律師事務所工作，但是律師是按小時收費，而且跟年資有關，而由於有8個小孩，所以查理被迫尋找新的賺錢方式。
20世紀50年代中期和60年代美國律師投資股票是很常見的，所以查理也開始投資股市，並獲得某個客戶幾家電器企業的股權。
1959年查理和沃倫巴菲特認識（芒格35歲巴菲特29歲）而戴維斯之所以介紹他們認識的在於他們倆個性類似，巴菲特勸說查理放棄律師職業。之後兩人通過書信交流，有時書信長達九頁。另外兩人在業務上也開始合作，巴菲特投資企業會請芒格去當律師顧問。而在投資業務上，沃倫是藍籌印花公司的第一大股東，芒格是第二大股東。
1961年（37歲），查理第一次涉足房地產業，在加州理工學院附近（投資自己熟悉的事物）空地修建了分戶式產權公寓，投入10萬美元，獲得30萬美元的利潤。在短短三年內，查理通過房地產開發業務獲得140萬美元的收益。
CONDO：分戶式產權公寓，英文Condominiums的縮寫。
來源：http://www.zgdcs.com/main/2008-04/6803.htm
1962年（38歲）
1962年（38歲）
芒格成立惠理芒格公司（1962年-1975年），投資房地產業務，而在資本運作方面由於惠理在交易所有兩個席位，交易費很低，同時將行政費用一直保持在接近0的水平上。投資組合集中在非常少的幾隻股票上，芒格是一個願意承受業績波動，心理結構傾向集中的人（很多經濟學理論的推導假設基礎是人是風險規避，，但僅僅是假設）。
「關鍵是把手頭的事情做好，把已經擁有的客戶照顧好，其他的自然會來找你」
1973-1974年，公司在大熊市中遭受沉重打擊，重倉的藍籌印花公司和新美國基金下跌厲害，兩年虧損分別為31.9%和31.5%，但75年後反彈強勁，公司14年平均複合增長率19.8%（淨回報率13.7%
經歷這段經歷，查理決定傚法巴菲特不再為投資者管理基金（巴菲特在1969年（39歲）關閉了自己的合夥公司），決定通過控股股份公司來建立財富，而公司清算時股東的股份最終轉成伯克希爾股票，1975年收市價38美元，05年已經超過85000美元。
從巴菲特和查理相識，到最後一起經營伯克希爾，中間有近16年的時間。
| 表5-查理芒格 | |||||||
| 年份 | 麻省投資者托拉斯收益率（%） | 投資者股票基金收益率（%） | 雷曼收益率（%） | 三大洲基金收益率（%） | 道指收益率（%） | 合夥公司毛收益率（%） | 有限責任合夥人淨收益率（%） |
| 年度業績 | |||||||
1962 | -9.8 | -13.4 | -14.4 | -12.2 | -7.6 | 30.1 | 20.1 |
1963 | 20 | 16.5 | 23.8 | 20.3 | 20.6 | 71.7 | 47.8 |
1964 | 15.9 | 14.3 | 13.6 | 13.3 | 18.7 | 49.7 | 33.1 |
1965 | 10.2 | 9.8 | 19 | 10.7 | 14.2 | 8.4 | 6 |
1966 | -7.7 | -9.9 | -2.6 | -6.9 | -15.7 | 12.4 | 8.3 |
1967 | 20 | 22.8 | 28 | 25.4 | 19 | 56.2 | 37.5 |
1968 | 10.3 | 8.1 | 6.7 | 6.8 | 7.7 | 40.4 | 27 |
1969 | -4.8 | -7.9 | -1.9 | 0.1 | -11.6 | 28.3 | 21.3 |
1970 | 0.6 | -4.1 | -7.2 | -1 | 8.7 | -0.1 | -0.1 |
1971 | 9 | 16.8 | 26.6 | 22.4 | 9.8 | 25.4 | 20.6 |
1972 | 11 | 15.2 | 23.7 | 21.4 | 18.2 | 8.3 | 7.3 |
1973 | -12.5 | -17.6 | -14.3 | -21.3 | -13.1 | -31.9 | -31.9 |
1974 | -25.5 | -23.6 | -30.3 | -27.6 | -23.1 | -31.5 | -31.5 |
1975 | 32.9 | 33.3 | 30.8 | 35.4 | 44.4 | 73.2 | 73.2 |
與道指的相關係數 | 0.96 | 0.95 | 0.87 | 0.92 | 1.00 | 0.73 | 0.78 |
截止到1975年 | |||||||
VAR | 245.12 | 288.01 | 370.42 | 344.81 | 341.01 | 1086.82 | 788.79 |
夏普比率 | 0.03 | -0.03 | 0.11 | 0.07 | 0.09 | 0.50 | 0.37 |
復合業績 | |||||||
1962 | -9.8 | -13.4 | -14.4 | -12.2 | -7.6 | 30.1 | 20.1 |
Mar-62 | 8.2 | 0.9 | 6 | 5.6 | 11.5 | 123.4 | 77.5 |
Apr-62 | 25.4 | 15.3 | 20.4 | 19.6 | 32.4 | 234.4 | 136.3 |
May-62 | 38.2 | 26.6 | 43.3 | 32.4 | 51.2 | 262.5 | 150.3 |
Jun-62 | 27.5 | 14.1 | 39.5 | 23.2 | 27.5 | 307.5 | 171.3 |
Jul-62 | 53 | 40.1 | 78.5 | 54.5 | 51.8 | 536.5 | 273 |
Aug-62 | 68.8 | 51.4 | 90.5 | 65 | 63.5 | 793.6 | 373.7 |
Sep-62 | 60.7 | 39.4 | 86.9 | 65.2 | 44.5 | 1046.5 | 474.6 |
1962-70 | 61.7 | 33.7 | 73.4 | 63.5 | 57.1 | 1045.4 | 474 |
1962-71 | 76.3 | 56.2 | 119.5 | 100.1 | 72.5 | 1336.3 | 592.2 |
1962-72 | 95.7 | 79.9 | 171.5 | 142.9 | 103.9 | 1445.5 | 642.7 |
1962-73 | 71.2 | 48.2 | 132.7 | 91.2 | 77.2 | 959.3 | 405.8 |
1962-74 | 27.5 | 10.3 | 62.2 | 38.4 | 36.3 | 625.6 | 246.5 |
1962-75 | 69.4 | 47 | 112.2 | 87.4 | 96.8 | 1156.7 | 500.1 |
年均復合回報率 | 3.8 | 2.8 | 5.5 | 4.6 | 5 | 19.8 | 13.7 |
按照幾何平均法計算出來的復合回報率(原理按照1962-1975復合收益率開14次方） | -2.6 | -5.3 | 0.8 | -1.0 | -0.2 | 19.1 | 12.2 |
來源：窮查理寶典 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4462623d0102ducr.html
查理與公益事業
查理喜歡低調，對榜單沒興趣。
「我本人是個傳記愛好者，和傑出思想的已逝的偉人交朋友，你會過上更好的生活，得到更好的教育，這種方法比簡單地給出一些基本概唸好得多。」
查理常年管理撒瑪利亞醫院和哈佛一西湖中學，捐助並參與設計了亨廷頓的芒格研究中心，資助斯坦福大學（其夫人畢業於此）、藝術收藏中心和植物園。（查理為何沒給自己母校提供過捐贈）
查理提倡計劃生育，女性只有熱愛小孩才能生育，雖然他有8個孩子，16個孫輩。
除了括號內的部分為自己添加的外，其他的均為摘抄自《窮查理寶典》，保持批判、客觀、獨立之精神。
由於字數限制，年譜另外發
查理芒格 年譜
年份 | 年齡 | 事件 |
1924 | 1月1日，查爾斯•托馬斯•芒格出生在內布拉斯加州奧馬哈市，其父為阿爾•芒格，其母為圖蒂•芒格 | |
1941-1942 | 17-18 | 查理就讀於密西根大學，專業為數學。輟學。 |
1943 | 19 | 查理加入美國陸軍空軍兵團，服役期間為天文士官。 |
1946 | 22 | 查理和南希•哈金斯結婚。 |
1948 | 24 | 查理以優秀畢業生身份從哈佛大學法學院畢業。他開始在洛杉磯的賴特&加雷特律師事務所工作，該所後來更名為穆西克、畢勒&加雷特律師事務所。 |
1949 | 25 | 查理考取加利福尼亞州律師執業執照。 |
1950 | 26 | 查理結識埃德•霍斯金斯，最終和他共同創業，開辦了變形者工程公司。 |
1951 | 27 | 查理和南希•哈金斯離婚。 |
1955 | 31 | 查理的兒子泰迪死於白血病。 |
1956 | 32 | 查理和南希•巴裡•博斯韋克結婚，兩人成親至今已四十九年。 |
1959 | 35 | 沃倫•巴菲特和查理在奧馬哈由他們共同的朋友埃德溫•戴維醫生的子女做東的晚宴上相識。 |
1960 | 36 | 查理拆毀了他家位於洛杉磯漢考克公園地區的兩座房子。他把其中一塊地賣掉，用得到的錢在另外一塊地上蓋了新房，全家搬進去住。 |
1961 | 37 | 查理和合夥人埃德•霍斯金斯賣掉變形者工程公司。奧蒂斯•布思和查理開始他們的第一個房地產開發項目。 |
1962 | 38 | 是年2月1日，查理和傑克•惠勒合夥，在洛杉磯設立了一家有限責任合夥制企業：惠勒芒格公司。芒格、托爾斯的律師事務所開業，該所共有七名律師，包括羅伊•托爾斯、羅德里克•希爾斯（他後來成為美國證券交易委員會的主席）和他的妻子卡爾拉•安德森•希爾斯（她後來也當了高官，成為美國的貿易代表）。沃倫開始買進伯克希•哈撒韋的股票，後來控制了這家處在困境中的、位於馬薩諸塞州紐貝德福德市的紡織品製造商。 |
1965 | 41 | 查理停止他的律師生涯，不再充當芒格、托爾斯&奧爾森律師事務所的執業成員。查理、沃倫和瑞克•格倫開始買進藍籌集點券公司的股票。沃倫買進了足夠的伯克希股份，取得了這家公司的控股權。 |
1967 | 43 | 查理和沃倫到紐約收購聯合棉花商店。沃倫早前以八百六十萬美元收購了國民保險公司和國民火災和水難保險公司。 |
1968 | 44 | 沃倫組織一批朋友和投資者（包括查理），前往加利福尼亞州科隆納多市，拜會本傑明•格拉漢姆，並討論當時衰疲無力的股市。沃倫開始清算伯克希的資產，將其重新打造成一家控股公司。 |
1969 | 45 | 查理和沃倫提供資金和法律援助，支持貝洛斯醫生向加利福尼亞州高等法院上訴；貝洛斯醫生此前因介紹病人去某個墮胎診所而被判有罪。查理成為洛杉磯哈佛中學的校董，該中學後來和西湖中學合併。共有一百名成員的巴菲特合夥公司在當年底關閉。投資者有許多選擇——把股份折換成現金，或者伯克希的股份，或者按照沃倫的建議，投資紅杉基金。在此之前，伯克希已經收購了伊利諾斯國民銀行。 |
1972 | 48 | 沃倫和查理通過藍籌集點券公司以兩千五百萬美元的代價收購了喜詩糖果。瑞克•格倫和查理取得新美國基金的控股權。 |
1973 | 49 | 伯克希旗下的報紙《太陽報》在斯坦•李普塞的領導之下，以揭露兒童樂園（BoysTown）黑幕的深度報導獲得普利策獎。伯克希開始投資華盛頓郵報公司，並成為凱瑟琳•格拉漢姆家族之外最大的股東。 |
1974 | 50 | 查理成為哈佛中學校董會主席，並擔任該職務到1979年。沃倫和查理收購了西科金融公司——帕薩登納一家儲蓄和貸款聯盟的母公司。 |
1975 | 51 | 查理辭去惠勒芒格公司的領導職務，該合夥公司在1976年被清算。在1962年到1975年，該公司的年均復合回報率是19.8%，而同期道指的年均複合增長只有5%。 |
1976 | 52 | 美國證券交易委員會完成了對藍籌集點券公司、西科金融公司和伯克希公司的關係的調查，藍籌集點券公司糾紛得以解決。沃倫和查理既沒有宣稱無辜，也沒有承認犯罪，向那些可能因為他們的商業行為而蒙受損失的西科股東賠付了十一萬五千美元，解決了這樁糾紛。查理成為藍籌集點券公司的主席。 |
1977 | 53 | 通過藍籌集點券公司，沃倫和查理以三千兩百萬美元的價格收購了《布法羅晚報》。截止到當年底，伯克希投資在藍籌集點券公司的資產增值了36.5%。伯克希向大都會傳媒公司投資了一千零九十萬美元。 |
1978 | 54 | 查理成為伯克希的董事會副主席。伯克希持有的藍籌集點券公司股份增加到百分之五十八，從而能夠將該公司的營收歸集到伯克希的財務報表中。查理的視力問題開始出現。 |
1979 | 55 | 西科金融公司收購了精密鋼鐵公司（Precision |
1980 | 56 | 查理白內障手術失敗，導致左眼失明，並引發了極其痛苦的併發症。他的右眼視力逐漸惡化，但通過手術解決了問題，後來佩戴厚厚的白內障眼鏡。 |
1983 | 59 | 藍籌集點券公司成為伯克希的全資子公司。收購內布拉斯加家具城。 |
1984 | 60 | 查理成為西科金融的董事會主席和總裁。 |
1985 | 61 | 西科-金融保險公司成立，總部設在奧馬哈。伯克希永久關閉了旗下所有的紡織廠。收購赫茲伯格鑽石商店。 |
1986 | 62 | 查理和瑞克•格倫關閉了獲得巨額利潤的新美國基金，並將資產分派給該基金的投資者。洛杉磯每日快訊集團發行股票，成為公開交易的上市公司，查理擔任該公司的董事會主席。沃倫和查理以三億一千五百萬美元的價格收購了世界圖書百科全書公司、科爾比吸塵器公司和其他公司的母公司斯科特&菲特澤公司。收購菲克海默兄弟公司。 |
1987 | 63 | 伯克希投資七億美元買進所羅門兄弟公司百分之十二的股份。沃倫和查理當選為該公司董事。 |
1989 | 65 | 查理退出美國儲蓄機構協會，以此抗議該協會不顧迫在眉睫的危機，拒絕支持合理的儲蓄和貸款業改革。伯克希將十三億美元投給了三家公司：吉列、美國航空和冠軍國際。查理負責向吉列注資的談判。7月，伯克希購買了六億美元的優先股，這些股份後來換成普通股，佔到吉列總股本的百分之十一。伯克希收購了奧馬哈的博斯海姆珠寶公司。查理的姐姐瑪麗死於帕金森症。 |
1991 | 67 | 所羅門兄弟公司一位債券交易員違反了聯邦條例，導致該公司接近破產。沃倫、查理和芒格、托爾斯&奧爾森努力挽救該公司。沃倫接管了所羅門，擔任該公司首席執行官九個月。收購H.H.•布朗鞋業集團。 |
1992 | 68 | 互助儲蓄和貸款聯盟放棄其儲蓄貸款營業資格。收購羅威爾鞋業公司和美國中部保險公司。 |
1993 | 69 | 查理第一次出現在《福布斯》雜誌的美國四百富豪榜。伯克希出售互助儲蓄和貸款聯盟。 |
查理和沃倫臨危受命，成為美國航空的董事。 | ||
伯克希以價值四億兩千萬美元的股票收購了德克斯特鞋業公司。 | ||
1994 | 70 | 將大都會/美國廣播公司出售給沃爾特•迪斯尼公司，獲利二十億美元。 |
1995 | 71 | 伯克希以二十三億美元收購其尚未擁有的政府職員保險公司百分之四十九的股份。查理和沃倫退出美國航空董事會。收購R.C.•威利家具公司。 |
1996 | 72 | 西科-金融保險公司收購堪薩斯銀行家擔保公司，這家公司專注於為銀行，特別是美國中西部的銀行，提供保險業務。以十六億美元收購飛行安全國際公司。 |
1997 | 73 | 查理加入好市多董事會。好市多是一家以華盛頓州伊薩庫阿市為基地的零售連鎖企業。以九十億美元的價格將所羅門兄弟賣給旅行者集團。伯克希在該樁交易中的權益大約是十七億美元。收購明星家具公司。 |
1998 | 74 | 伯克希以七億兩千五百萬美元收購商務飛機租賃公司（Executive |
旅行者集團併入花旗集團，組建世界最大的金融服務公司。伯克希用五億八千五百萬美元收購了牛奶皇后國際公司，以兩百二十億美元收購了通用再保險公司。 | ||
1999 | 75 | 伯克希收購喬丹家具公司。當年伯克希的賬面價值僅增長了0.5%，是三十五年來最差的表現。 |
2000 | 76 | 伯克希收購美國債務（保險）、本布里奇珠寶、賈斯廷工業（生產皮靴和磚塊）、本傑明摩爾（油漆）。西科以三億八千六百萬美元收購CORT商業服務公司。伯克希收購中美能源公司百分之七十六的股份。 |
2001 | 77 | 伯克希收購Mitek（屋頂支架組裝商）、XYRA（拖車出租商），並和柳卡迪亞投資集團成立合資公司，以向陷入財務困境的費諾瓦公司提供六十億美元的貸款。收購約翰斯•曼維爾公司（建築材料），收購邵氏工業87.3%的股份。邵氏是一家地毯製造商，年銷售額達四十億美元。年報披露三十七億七千萬美元的虧損（其中二十五億是由與911相關的支出造成的）。 |
2002 | 78 | 伯克希收購CTB（為家禽、豬肉、雞蛋加工業和種植業提供設備）、Garan（備受兒童歡迎的動物玩具製造商）、PamperedChef（廚具直售），以及科恩河天然氣運輸公司和北方天然氣運輸公司。伯克希收購Larson-Juhl（相框批發）和Fruit of the Loom（內衣）。銷售四億美元名為SQUARZ的新型債券——有史以來第一隻負利率債券。 |
2003 | 79 | 伯克希收購克萊頓家居公司（家居用品製造商）和麥蘭公司（原本是沃爾瑪的子公司，負責配送日雜百貨和非食物商品到各個商場）。唐納德•柯歐孚、托馬斯•墨菲、戴維•戈特斯曼和夏洛特•蓋依曼加入伯克希董事會，使該公司的董事增加到十一名。 |
2004 | 80 | 查理•芒格慶祝八十歲生日。巴菲特在2003年的致股東信（2004年3月發表）中披露，他「這輩子第一次」投資外匯市場，持有價值一百二十億美元、涉及五種外國貨幣的外匯交換協議。微軟的首席執行官比爾•蓋茨加入伯克希董事會。 |
2005 | 81 | 伯克希收購醫療保護集團，一家為醫生和牙醫提供醫療事故保險的優質公司。收購業內領先的休閒汽車製造商森林河公司。伯克希以其持有的約百分之十的吉列股份交換寶潔公司的流通股。 |
2006 | 82 | 南希•芒格和查理•芒格慶祝金婚。伯克希收購如下幾家公司：商業資訊，世界領先的新聞稿、圖片、多媒體內容和其他信息發佈機構；應用承保公司85%的股份，該公司是整合工人賠償方案行業的領導者；太平洋集團，為美國西部六個州提供服務的電力公司，伯克希付出了大約五十一億美元的現金（到目前為止伯克希最大的現金收購）；伊斯卡金屬切割集團百分之八十的股份，伯克希付出了四十億美元（該集團是金屬切割工具行業的領導者，總部位於以色列）；拉薩爾集團，一家領先的名牌運動服和運動用品的供應商。 |
2007 | 83 | 查理超越魯本•芒格，成為芒格家族最長壽的人。伯克希收購如下幾家公司：創科集團（TTI），世界領先的電動工具、戶外園藝工具、地板護理產品、電子量度儀等供應商；VF集團的內衣業務部門；兩家珠寶供應商，合併成一家叫做瑞奇萊恩集團的新公司。伯克希宣佈和馬爾門控股集團達成協議，以四十五億美元收購該集團百分之六十的股份，並將在未來五到六年的時間裡逐步收購剩下百分之四十的股份（馬爾門控股集團旗下有超過一百二十五家製造業和服務業公司）。伯克希同意向Equitas提供再保險；Equitas總部位於倫敦，這家公司為倫敦的勞埃德公司1992年以前的保單提供再保險和管理服務。 |
2008 | 84 | 伯克希開設新的市政債券保險公司。它還向三家最大的市政債券保險公司開出報價，為它們持有的總值大約八千億美元的免稅債券提供再保險。 |
來源：窮查理寶典 在原文的基礎上增加了年齡一列
原文
三十輻共一轂，當其無，有車之用。埏埴以為器，當其無，有器之用。鑿戶牖以為室，當其無，有室之用。故有之以為利，無之以為用。
註釋
轂（gǔ）
共：即「拱」，拱衛、集中之意。
埏：（shān）攪拌，揉合。
埴：（zhí）泥土。
利：便利。
用：作用。
翻譯
車輪上三十根輻條集中到車轂中，正是因為中間是空的，才有了車的用處。攪拌泥土做成器皿，正是因為器皿的中空，才有了器皿的用處。開鑿門窗建造房屋，正是因為房子中間是空的，才有房子的作用。因此，「有」帶來了便利，「無」帶來了作用。
理解
「有之以為利，無之以為用」，讀完這句話不禁讓我感嘆老子的睿智。人們往往注重有形的物質，但老子卻看到了無形的東西。我想這句話可以給人很多的啟示。在社會的發展上就是要提醒人們不能只關注物質生活的增長，更要關注精神文化的豐富。在戰爭中就是不能只考慮作戰雙方的人數、裝備，還要關注士氣、民心的向背，就像《狼圖騰》裡的畢力格老人說的：打仗從來不論人數多少，關鍵看你是羊還是狼。在談婚論嫁上就是女人不要只在意對方是不是有沒有車和房，男人更不能只在意對方長得漂不漂亮，真正決定天長地久的是無形的性格、價值觀等。這句話用在人們的修身養性上，它的啟示意義在於教導人們要時常保持一顆空靈的心。人生就像一段旅途，如果背負的太多，就要時常清理一下。如果內心被慾望、瑣事、憂慮裝滿，怎能裝得下更多的快樂和陽光？
原文
孔德之容，惟道是從。道之為物，惟恍惟惚，惚兮恍兮，其中有像；恍兮惚兮，其中有物。窈兮冥兮，其中有精，其精甚真，其中有信。自古及今，其名不去，以閱眾甫。吾何以知眾甫之狀哉？以此。
註釋
孔：大。
容：內容。
窈：深遠。
冥：暗昧。
閱：認識。
甫：同「父」，開始。
翻譯
大「德」的內容，是完全依從於道的。道這種東西，是恍恍惚惚的。它是那樣的恍惚，其中又有著形象；它是那樣的恍惚，其中又有著物體；它是那樣的深遠和暗昧，其中卻蘊含著精要的準則，這種精要的準則極為真實，其中又有著可以驗證之物。從古到今，它的名字不會廢棄，根據它才能認識萬物的開始。我怎麼知道萬物開始時候的狀態呢？就是憑藉這個。
理解
德是道的表現，因此德的內容是由道決定的。道本身沒有具體的形態，讓人覺得恍恍惚惚（第十四章有對道恍惚難以捉摸的特點更加詳細的描述），但它卻是客觀存在，無時無處不在起作用。道的運行是有規律的，因此人們可以通過觀察和實踐的方式去認識它的作用，從中把握道運行的準則。
原文
夫唯兵者，不祥之器，物或惡之，故有道者不處。君子居貴左用兵則貴右。兵者不祥之器，非君子之器，不得已而用之，恬淡為上，勝而不美。而美之者，是樂殺人。夫樂殺人者，則不可以得志於天下矣。吉事尚左，凶事尚右。偏將軍居左，上將軍居右，言之以喪禮處之。殺人之眾，以哀悲涖之，戰勝以喪禮處之。
註釋
美：自以為了不起的意思。
涖：參加，到場。
翻譯
兵器是不吉利的東西，誰都厭惡它，所以有道的人不接近它。君子平時的居處以左為貴，但是用兵作戰的時候則以右邊為貴。兵器這種不吉利的東西，不是君子所用的啊，君子在迫不得已的時候運用它，淡然處之，即使作戰戰勝了，也不把它當做一件值得高興的事。那種因為作戰得勝而洋洋得意的人，是以殺人為樂啊。以殺人為樂事的人，在天下做事是不會成功的。吉慶的事，以左邊為尊貴，凶喪的事以右邊為尊貴。偏將軍居於左邊，而上將軍居於右邊，這也就是說，人們是將作戰當作喪禮來對待的。戰爭中殺人眾多，應當以悲痛的心情去參加，戰爭勝利了，也要以喪禮的方式來對待。
理解
歷史上那些窮兵黷武的好戰分子莫不是以自我的毀滅而結束，希特勒，日本軍國主義都是如此。拿破崙因為他的顯赫戰績被視作法國的英雄，但在那一代法國人的心裡，拿破崙其實是他們心中的痛，因為幾乎每個人都有親人死於戰爭。沒經歷過戰爭的人往往容易被歷史人物顯赫的戰功所吸引，但卻忽視了戰爭的殘酷和對整個社會造成的傷害。
原文
上士聞道，勤而行之；中士聞道，若存若亡；下士聞道，大笑之，不笑不足以為道。故建言有之：明道若昧；進道若退；夷道若纇。上德若谷；廣德若不足；建德若偷；質德若渝。大白若辱；大方無隅；大器晚成；大音希聲；大象無形。道隱無名。夫唯道，善貸且成。
註釋
夷：平坦。
纇：（lèi）崎嶇不平。
建：剛健。
偷：怠惰。
質：充實。
渝：虛無。
辱：黑垢。
貸：施捨，給予。
翻譯
有悟性的人聽了關於道的理論，就積極的按照道去實踐。悟性一般的人聽了關於道的理論，半信半疑。見識淺薄的人聽了關於道的理論，以為荒誕不經，會哈哈大笑，如果他們不笑，那也就不足以稱其為道了。所以通常有這樣的說法：光明的道好似暗昧，前進的道好似後退，平坦的道好似崎嶇，崇高的德好似峽谷，廣大的德好似不足，剛健的德好似怠惰，充實的德好像是虛無。最潔白的東西反而看似黑垢，最方正的東西，反而沒有棱角，最偉大的成就總是最後才完成，最美妙的聲音沒有聲響，最大的形象反而沒有具體的形體。大道幽隱沒有具體的名稱。只有「道」，才能施恩於萬物，才能無所不成。
理解
人的本性是自私的，或者說大多數人的本性是自私的，自私的原因是有自我的意識。每個人自出生起本能的就要從外界獲得各種物質資料來滿足自身的需求，而在成長過程中自我意識不斷的得到加強。與人的自私性相反的是，《道德經》強調的是無私性，無我性。（根據我瞭解的不多的佛教知識，佛教好像強調的也是無私、無我）但很奇怪的是，你越是無私，反而能成就自己。這也就是吃虧是福的道理。
大道與人們的常識、本性往往是相反的，所以令人難以理解。但是這個世界上總有那麼一部分人，最吸引他們的不是世俗物質、個人利益，而是宇宙真理。路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索，這就是他們一生的座右銘。對於他們而言，朝聞道，夕死可矣。所以，當他們聽聞大道之後必然奉為之圭臬，勤勤懇懇的身體力行。
大多數人囿於自己的認知程度，在聽聞大道之後只能理解一部分，一知半解、半信半疑。因此有時候能夠力行，有時候卻棄之不用。但還是有一部分人聽聞大道之後認為大道很可笑。正是因為有一部分人不相信，反而說明大道的珍貴。
人的自我意識，自私性使得人看待事物的時候帶上了變形眼鏡，因此世人才會愚痴顛倒，老子正言：「明道若昧；進道若退；夷道若纇。上德若谷；廣德若不足；建德若偷；質德若渝。」人的自私性表現出來是獲取，而大道的無私性表現出來的是給予。所以說「夫唯道，善貸且成」。
【原文】
道生之，德畜之，物形之，勢成之。是以萬物莫不尊道而貴德。道之尊，德之貴，夫莫之命而常自然。故道生之，德畜之、長之、育之、亭之、毒之、養之、覆之。生而不有，為而不恃，長而不宰，是謂玄德。
【註釋】
勢：萬物生長的自然環境。
亭：使成就。
毒：使成熟。
覆：保護。
【翻譯】
道生成萬物，德養育萬物。，萬事萬物之所以展現出各種形態，是因為有一種「勢」的力量在其中。因此，萬事萬物莫不以道為尊，以德為貴。但是，道雖然被尊崇，德雖然被珍視，卻並不自以為尊，自以為貴。它總是任由萬物順其自然地生長，不去強制它們。因而，道生成萬物，德養育萬物，使萬物生長發展，成熟結果，並使其受到撫養和保護。生長萬物不據為己有，撫育萬物而不自恃有功，引導萬物而不主宰，這就是最高深的德。
【理解】
這一章老子還是重點講了一下玄德，老子對玄德真的是很重視，書中好幾次提到玄德。道生萬物，道是本，而道也內在於萬物，萬物按照道的規律表現出來的就是德。所以道與德的關係：道是根本，是形而上的東西，是體；德是末流，是形而下的東西，是用。（模模糊糊的感覺吧，一想這些很抽象的東西就挺混亂）
相對於老子強調的玄德，我對這一章提到的「勢」這個字更感興趣。如果說道是本性是先天的話，那麼勢就可以理解為環境和後天。本章中的勢也更多的傾向於這個意義。但其實「勢」還有一種理解，把這個意義解釋的最形象的是《孫子兵法·兵勢篇》中的一句話：激水之疾,至於漂石者,勢也。另外，大勢所趨中的勢也可以理解做大多數人們共同的意志。所以這個勢我把它理解為積蓄的能量的合力。
正所謂時勢造英雄。有些自負的人總是以為英雄造時勢，但誰會認為清政府是因為武昌起義放了那幾槍而滅亡的？清政府還不是因為大多數人大都認為它已經失去了統治的合法性才滅亡的，當大多數人都認為這個政權應該更換的時候就是一種勢。這也就解釋了為什麼在動亂的社會英雄輩出，而和平年代可圈可點的英雄很少。所謂的英雄只是利用了那個時代的大勢而已，如果沒有秦朝的暴政，估計再多幾個劉邦項羽秦朝也不會滅亡。正如《股票大作手回憶錄》裡利維摩爾（Livermore）說的那樣，每一次股市大跌無知的人們都要怪罪於他們幾個空頭的襲擊，其實我們只是利用市場的大勢賺錢而已，我們不可能左右市場的走勢。違反市場大勢，利維摩爾一樣虧的很慘。