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外管局全面實施外債資金意願結匯 有序推進資本項目可兌換

6月15日，外管局發布新規，全面實施外債資金意願結匯管理，企業可自由選擇外債資金結匯時機，外債資金的使用將實行瘦身後負面清單管理。這是中國外匯監管方式改革和有序推進資本項目可兌換的最新進展。

本周三，國家外匯管理局發布《改革和規範資本項目結匯管理政策的通知》(下稱《通知》)，即日起全面實施外債資金意願結匯管理，統一境內機構資本項目外匯收入意願結匯政策。外管局稱，這是為了更好地滿足和便利境內企業經營與資金運作需要，促進跨境投融資便利化，支持實體經濟發展。

監管方面，外管局表示，將對資本項目收入的使用實施統一的負面清單管理模式，並大幅縮減相關負面清單。同時，進一步規範資本項目收入及其結匯資金的支付管理，明確銀行按照展業三原則承擔真實性審核義務。而外管局將進一步強化事後監管與違規查處。

今年4月，中國央行稱，從5月3日起將全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點擴大至全國範圍內的金融機構和企業。央行和外匯管理局不實行外債事前審批，而是由金融機構和企業在與其資本或凈資產掛鉤的跨境融資上限內自主開展本外幣跨境融資。

5月13日，外管局局長潘功勝表示，外管局將繼續推進外匯監管方式改革，促進貿易投資便利化，進一步優化外匯管理服務，有序推進資本項目可兌換，加強國際收支監測，完善宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系。他預計2016年我國國際收支形勢仍將繼續呈現“經常賬戶順差、資本和金融賬戶逆差”的格局。

與此同時，IMF亞洲太平洋主管李昌鏞預計，中國資本外流會在2016年繼續保持增勢，去年全年約有6760億美元資本從中國外流，但絕大多數為中國企業償還外債。

深港通首部規則公布 貨幣兌換機制“留口”

在《聯合公告》發布十天之後，證監會推出了第一部深港通實施規則。

8月26日，證監會就將《滬港股票市場交易互聯互通機制試點若幹規定》修改為《內地與香港股票市場交易互聯互通機制若幹規定》(下稱《互聯互通規定》)公開征求意見，將規則的覆蓋範圍從滬港通擴展至深港通。

《互聯互通規定》是市場參與者開展滬港通及深港通活動的重要依據。據證監會發言人張曉軍介紹，該規定共19條，明確了交易所、證券交易服務公司及結算機構的職責，對境內證券公司開展內地與香港股票市場交易互聯互通機制相關業務提出原則性要求，明確了相關業務範圍、外資持股比例、清算交收方式、交收貨幣等事項，對投資者保護、監督管理、資料保存等提出了要求。

《互聯互通規定》沿用了《滬港通規定》的結構順序，保留了《滬港通規定》的法律法規適用原則、各市場主體的權利義務和職責等大部分內容。

張曉軍提示稱，變化主要有三方面。一是將適用範圍由滬港通擴展至滬港通和深港通。二是明確了滬港通和深港通投資者的適當性管理遵循屬地管理原則，在第三條增加了“投資者遵守其委托的證券公司或經紀商所在地的投資者適當性監管規定及業務規則”的表述。

三是為未來貨幣兌換機制的完善預留空間，將第十五條修改為“投資者通過內地與香港股票市場交易互聯互通機制買賣股票，應當以人民幣與證券公司或經紀商進行交收。以有關主管部門認可的其他貨幣進行交收的，另行規定。”

自2014年11月17日滬港通正式啟動交易以來，資本市場在國際化方面已經取得不少進展。“811”匯改、人民幣加入SDR、兩地基金互認等，都對資本市場的雙向流通機制提出了更高的要求。

而這也是深港通與滬港通啟動之時面臨的最大不同。“滬港通開通時，幾乎沒有經驗可以借鑒。經過近兩年的試點，滬港通很多細節都得到了完善，深港通再推出時就有豐富的經驗可以借鑒。”申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇此前曾對《第一財經日報》記者表示，從戰略層面來看，由於人民幣加入SDR之後對人民幣國際化提出了更高的要求，這也意味著深港通必然是“升級版”的市場聯通機制。

從目前參與各方的進展來看，深港通正在以“快馬加鞭”的節奏推進。近日，證監會副主席、證監會深港通專項工作小組組長方星海專門赴深圳召開座談會，聽取深港交易所、中國結算以及部分證券公司準備工作進展情況匯報和意見建議，並就相關工作進行部署，以確保年內開通深港通。

證監會對深港通的順利開通高度重視。方星海在深圳時表示，深港通是黨中央、國務院對資本市場改革開放的又一重大部署，標誌著中國資本市場在國際化和市場化方向上又邁出了堅實一步，意義重大。

另外，據深交所介紹，8月16日中國證監會和香港證監會發布《聯合公告》後，市場各方準備工作提速。深交所等各方已完成主要規則制訂工作，擬於近期向市場公開征求意見，兩地交易所和結算公司技術系統開發和相互仿真測試已經完成，各項工作有序推進。

近期，深交所和中國結算已經聯合發布啟動工作通知，要求各相關市場機構共同參與，全面啟動準備工作。相關證券公司都成立了專門小組，強化組織保障，在滬港通基礎上已先行完成技術開發，有望較快完成準備工作。

還苦惱跨境換零錢？你可以用第三方支付工具兌換外幣了

百度金融今日宣布上線外幣零錢兌換業務，百度錢包用戶在加拿大、意大利、日本和菲律賓等可以直接完成外幣零錢兌換。這也是國內首家提供此類兌換業務的第三方支付工具。

整個兌換過程可分兩步來看。第一步，在機場、酒店等場所的TravelersBox兌換機上選擇“百度錢包”，輸入個人郵箱地址，將需要兌換的外幣存入放鈔處，點擊完成;第二步，查收確認郵件，按照指示輸入國家等信息，登錄百度錢包賬戶，查收兌換成功的余額。無需線下操作，省去了用戶往返銀行或兌換點的麻煩。

百度錢包外幣兌換業務的合作夥伴TravelersBox是一家以色列創業公司，他們的目標就是為世界各地的遊客提供各種電子積分或者券類產 品，目前已在亞洲歐洲等多個國家的國際機場設立了近百臺兌換設備。據百度方面稱，今年年底前，百度錢包還會將該業務陸續在意大利貝爾加摩國際機場、新加坡樟宜機場、俄羅斯莫斯科國際機場、日本東京羽田機場、印度孟買機場、德里機場、泰國蘇梅島機場等六個國家的主要機場上線。

百度錢包方面稱，此舉主要希望解決中國出境遊遊客面臨的小額外幣兌換難題，此前因為外幣零錢兌換成本太高，遊客往往不會再專門兌換境外歸來時剩余的外幣零錢。

上海自貿區新一輪金改啟動 資本項目可兌換再推進

以支持科技創新為契機，上海自貿區新一輪金融改革正式啟動。

11月23日，央行上海總部副主任張新表示，將啟動自由貿易賬戶的個人服務功能，將開立FTF賬戶(區內境外個人自由貿易賬戶)的範圍擴大至上海全市科技創新企業工作的海外人才。

上海自貿區一直是中國推進資本項目可兌換改革的重要“試驗田”，此舉標誌著自貿區內實現資本項目可兌換再進一步。

FT賬戶開啟個人服務功能

為了支持科創企業建設，引進海外高層次人才，此次改革啟動自由貿易賬戶個人服務功能。上海財經大學金融學院教授丁劍平對《第一財經日報》記者表示，科技創新的關鍵是人才，對科技人才的資金往來“網開一面”，體現出從金融領域對科技提供支持。

11月23日，央行上海總部發布《關於進一步拓展自貿區跨境金融服務功能支持科技創新和實體經濟的通知》(下稱《通知》)，銀行等金融機構可以通過FT賬戶(自由貿易賬戶)為引進的海外高層次人才、國際雇員等提供海外親屬贍養、子女教育、醫療保健、投資理財、股權激勵等跨境金融服務。

FT賬戶是指銀行等金融機構為客戶在自貿區分賬核算單元開立的規則統一的本外幣賬戶，該賬戶體系打通了自貿區與離岸市場之間的通道，為區內企業涉足海外市場、滿足實體經濟所需的貿易結算和跨境投融資匯兌便利提供了更有效的方式。

《通知》明確，在使用範圍上，不僅包括原住國/地區的物業費用、還房屋按揭貸款、消費貸款、支付公積金和養老保險、購買醫療保險、支付公用事業費用、相關捐贈等;在投資方面，通過FT賬戶，還可以參與境內外股權激勵計劃相關的金融服務;開展投資、財富管理等區內及境外資本項下業務的相關金融服務;支持條件成熟時，按有關規定進入境內相關市場投資。

中國銀行上海市分行副行長周和華稱，以前這類業務，客戶都傾向於到外資銀行辦理，中資銀行在非居民個人方面能提供的金融服務相對有限。新政發布後，中資銀行就可以為這類群體提供一攬子的金融服務，尤其是擴大了外籍人士對內對外投資的渠道，比如，可以利用自由貿易賬戶去香港等海外市場購買投資理財產品，也可以在上海自貿區內購買人民幣的投資理財產品。

《通知》中同時進一步擴大了開設FTF帳戶的人員範圍。

具體而言，有四類人員可以去金融機構開設FTF帳戶：符合相關認定標準的外籍高層次人才;在“上海科技創新職業清單”內機構就業、持有境外永久居留證的中國籍人才;在中國註冊的國際性組織中工作並按國際雇員管理的個人;以及其他符合條件的在“上海科技創新職業清單”內機構就業的境外個人等。

不過，央行上海總部也強調，上述人員開立的賬戶收入來源應為本人境內外合法收入;不得為他人代收代付。在此之前，FTF賬戶開戶主體只針對在區內執業或就業的境外個人。

開戶範圍擴展至全市科創領域

此次自貿區金融改革的另一大亮點還在於將開立FT賬戶的主體資格拓展到全市科技創新領域，而不再局限於註冊在上海自貿區內。

周和華表示，這次的突破在於上海全市的科創企業都可以開設自由貿易賬戶，言下之意，只要開立了自由貿易賬戶，就可以享受到賬戶能提供的全部本外幣一體化的跨境金融服務，存貸匯兌等業務都可以。

央行上海總部表示，本項措施意義在於，以自由貿易賬戶靈活便捷的跨境金融服務對接科技創新各個不同階段需求的相關資本跨境流動與匯兌，為上海建成具有全球影響力的科創中心打造良好的金融環境，同時通過國際市場分散科技創新的投資風險。

不僅如此，《通知》還進一步明確了，支持金融機構按科技創新生命周期規律提供全程全方位跨境服務。

首先，在科創企業的創意期和研發期，金融機構可以為處於科技創新初期的創智天地、孵化器、技術收儲等經營主體吸收並開展種子基金、使基金等跨境投融資活動提供相關的跨境金融服務。境外種子基金、天使基金等在分賬核算單元開立賬戶向境內科技創新主體辦理投資相關的結算等業務。

其次，在成果轉化期和成長期，金融機構則可以為企業提供吸收風投資本、境外融資以及開展技術貿易等提供相關的自由貿易賬戶跨境金融服務。境外風投資本、融資提供主體等相關主體在分賬核算單元開立賬戶向境內科技創新主體辦理投資相關的結算等業務。

第三，對處於發展期和成熟期的科創企業，支持金融機構為其開展跨境籌資、增資擴股、上市、收購兼並、技術貿易、特許經營、資金集中管理等提供相關跨境金融服務。

力爭跨境資金凈流入

不過，在目前人民幣對美元貶值壓力增大的背景下，大尺度開放FT賬戶是否會導致更大的資本外流壓力?

丁劍平告訴本報，FT賬戶最大的特點是便於監管，每一筆資金的來龍去脈都能夠讓監管層清晰地獲得，一旦資產變動超出一定的額度就會提出預警。

中國銀行國際金融研究所國際金融研究主管王家強亦對《第一財經日報》記者表示，目前人民幣對美元貶值的背景下，在自貿區進一步開放FT賬戶，也有利於監管機構積累更多的應對資本外流的經驗。

央行上海總部副主任張新11月23日表示，上海自貿區各項改革的底線是跨境資金流入和流出間的平衡。今年鼓勵並力爭擴大跨境資金的凈流入。

他稱，在上海自貿區推出的各項創新業務過程中，央行始終高度重視對跨境資金流動的風險管理，“兜底性”的條款是明確要求構建全方位的風險防控機制。

在眼下人民幣貶值預期重現的背景下，央行上海總部也在風險防控上定下了兩個目標：在微觀上，防止發生洗錢、恐怖融資、逃稅等異常金融活動;在宏觀上，繼續做到自由貿易賬戶下的跨境流入資金和流出資金之間的平衡，並力爭擴大跨境資金凈流入。

王家強對本報記者稱，盡管人民幣貶值，理論上資金外流，但目前國內的資金利率比國外還要高很多，很多國外資金是想進來投資中國，因此跨境資金流入流出平衡還是有一定基礎的。

資本項目可兌換繼續推進

上海自貿區成立三年多以來，一直是人民幣資本項目可兌換這項改革的重要“試驗田”。9月29日，張新於央行下設媒體《金融時報》撰文稱，上海自貿區將率先實現人民幣資本項目可兌換。

《十三五規劃綱要》提出，有序實現人民幣資本項目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩步推進人民幣國際化，推進人民幣資本走出去。

按照國際貨幣基金組織(IMF)《匯兌安排與匯兌限制年報》對資本項目交易的分類，中國在7大類40項資本項目交易中，直接投資雙向(對外直接投資ODI和外商來華直接投資FDI)和大部分對外債權債務(如直接外債、跨境擔保)等已實現基本可兌換，跨境證券投資資金也可以通過多種渠道進出中國。不可兌換項目僅剩3項，主要集中在非居民在境內發行股票、貨幣市場工具及衍生金融工具領域。

10月28日，國家外匯管理局資本項目管理司司長郭松表示，匯率波動不影響資本項目可兌換的進程。他指出，這一階段推進資本項目可兌換的改革主要遵循以下原則：一是，應當著眼於構建跨境資本流動的宏觀審慎監管框架。二是，應該既利於當前，也立足長遠。利於當前，即相關改革措施處於“窗口期”，有助於有序擴大資本流入渠道，維護國際收支平衡，促進本外幣統一監管，以改革促平衡。立足長遠，即相關改革措施有助於提高境內金融市場的深度和廣度，能夠便利市場主體充分利用“兩個市場、兩種資源”，以改革促發展。

郭松還指出，未來，外匯管理部門將審時度勢，在建立和完善跨境資本流動的宏觀審慎監管框架下，繼續堅定不移地深化資本項目外匯管理改革，研究探索跨境資產轉讓、完善國內外匯貸款管理等，繼續有序推動資本項目可兌換。

銀行行長上門“求換匯”，貨幣兌換業多金又搶手？

“換外幣”有多火?黃金周出遊之前，堂堂的銀行行長甚至提早一個月打招呼，希望“截留”一點兒泰銖現鈔。

在老一代人的印象中，“換外幣”是大事兒，要開證明蓋章，得去中國銀行，中國銀行可兌換的幣種也最為豐富。

在海外，貨幣兌換一般由專業的貨幣兌換公司來操作。最初，中國內地並沒有專業的貨幣兌換公司。直到2008年北京奧運會召開時，外國遊客在來中國前想換到人民幣，並不容易。北京聯合貨幣兌換股份有限公司(下稱“聯合貨幣”)CEO於清告訴第一財經記者，在當時，人民幣還沒有走出去。這也意味著在2008年，全世界各國各地區的運動員、記者和遊客只有入境之後，才能換到人民幣。為了滿足這一大批外國遊客的需求，他們在北京首都國際機場設點，“攔截”和服務外國客戶。

局面從2012年前後卻發生了很大的變化。這一年，中國出境人數達8318萬人次，成為世界第一大出境旅遊市場。隨著出境遊的蓬勃興起，內地消費者拿人民幣來換外幣的兌換需求大幅增長。於是出現了文章開頭的銀行行長“求換匯”的小插曲。

從單向的“換外幣”為主，到貨幣批發再到回國退稅等“貨幣兌換+”業務，通常只有幾個平方米大小的貨幣兌換店，由此與中國經濟、國民以及人民幣的“國際化步伐”緊密相連。

外幣從賣不掉到不夠賣

但對於來到中國的外國人而言，很少有銀行來做現鈔業務，更別提貨幣兌換。一般境外貨幣兌換都是由專業的貨幣兌換公司來操作，而最早的貨幣兌換行業起源於歐洲，由於該地區國家密集且臨近，所以在飛機場、火車站等地，兌換店遍地都是。

聯合貨幣2006年在北京成立，並於次年在北京首都國際機場T2航站樓設立了第一家貨幣兌換店。於清表示，公司成立的主要目的，就是看準了2008年北京奧運會的機會。

做貨幣兌換，最希望看到貨幣流動起來，這樣才能賺取更多匯差。不過，成立很長一段時間內，聯合貨幣門店更多的是單向的代兌業務，即把外幣換成人民幣，而拿人民幣來換外幣的卻寥寥無幾。收到的外幣賣不掉，只好出售給銀行，換取很少的返傭，這也是聯合貨幣的主要收入來源。

從2010年開始，中國出境遊規模快速增長，到2012年，我國出境旅遊人數為8318萬人次，同比增長18%。中國已經成為世界第一大出境旅遊市場。

隨著出境遊的蓬勃興起，貨幣兌換需求大幅增長，於清發現，聯合貨幣收到的外幣很快就開始不夠賣了，特別是小幣種。

2012年，東南亞遊熱火朝天。一到黃金周，泰銖就成了搶手貨，連銀行都沒有“余糧”。

於清記得，當時和聯合貨幣合作的一家銀行行長，提前一個多月就和自己打招呼，希望可以留點泰銖別換出去，好換給親戚朋友用。

外幣不夠賣，於清他們只好打起了進口貨幣的主意。

2013年，經國家外匯管理局(下稱“外匯局”)和中國人民銀行反洗錢局、海關總署共同批準，聯合貨幣開始從事調運外幣現鈔進出境及批發業務。

兌換業務旺盛的需求，讓聯合貨幣快速發展。截至目前，聯合貨幣已可兌換38個幣種，從機場的一家店，變成了國內57家門店。於清還表示，貨幣兌換業務受到外匯局的嚴格監管，就算是開一家5平方米的小兌換店，也需要經過外匯局審批。

事實上，在出境需求爆發式增長的刺激之下，國內貨幣兌換業也開始快速增長。根據外匯局公布的名單，截至去年，全國已經有67家貨幣兌換企業，不過可以在全國範圍內經營特許業務的機構只有聯合貨幣等8家。

於清並未透露外幣兌換業務增長的具體數字。

不過從國內首家登陸新三板的貨幣兌換公司——宇鑫(廈門)貨幣兌換股份有限公司(下稱“宇鑫貨幣”，834510)的增長數字或可見一斑。盡管門店數量變化不大，但宇鑫貨幣2015年營業收入2億元，同比增長近2倍;2016年上半年，增速達到262%。

貨幣兌換也是商業銀行的傳統業務之一，這算不算和銀行搶生意?

對此於清並不認同。在他看來，一方面銀行的主營業務還是存款和收放貸業務，貨幣兌換利潤率低，對銀行意義不大;但對於貨幣兌換公司，則是主營業務。另一方面，貨幣兌換店也有優勢：更像貨幣便利店，服務更靈活，不用排隊，手機上就可以完成兌換過程，再到門店取鈔即可，換到小額零鈔也更容易。個別幣種相比銀行兌換成本上也只貴出幾塊錢，但相比出境後再兌換還是合算得多。

回國退稅和“貨幣兌換+”

說到利潤率低，於清舉了個例子。貨幣兌換公司的盈利來自於匯差，但用戶兌換100美元，貨幣兌換公司也只賺幾塊錢。

以宇鑫貨幣為例，2016年上半年，其毛利率不過2.5%。

隨著國人出境遊，尤其是出境購物熱情大增，如何才能把握住新機會下的商機?聯合貨幣的目光轉向了更多的與外幣相關的業務，並將其稱為“貨幣兌換+”。

經過反複考慮，聯合貨幣的第一步就是境外購物回國退稅業務。國人海外購物消費能力驚人，購買奢侈品、化妝品等經常一擲千金。據國家旅遊局數據，2016年全年共有1.22億中國人出境旅遊，境外消費金額高達1098億美元，人均花費900美元(約合6192元人民幣)。

為鼓勵外國遊客購物消費，其實各國各地區都有相關退稅政策。例如，經常出國旅行的人知道，在歐洲購物可以獲得10%到20%不等的退稅金，在離境時，拿著退稅單、購物小票和護照就可以辦理手續拿到退稅款。

“之前有近三分之一的中國遊客在歐洲購物卻沒有退稅，不是怕麻煩，就是不知道怎麽退。目前聯合貨幣也是國內首家將歐洲購物回國退稅業務引入中國的企業。”於清告訴記者。

聯合貨幣數據顯示，2013年，中國遊客僅在法國一地的購物退稅就高達30億歐元。不過根據全球最大的退稅集團環球藍聯(Global Blue)統計，2013年，有三分之一的中國遊客在歐洲購物之後並沒有退稅，有高達8億多元人民幣的退稅款被放棄。

事實上，海外購物的退稅款並非由環球藍聯等退稅集團承擔，而是由當地政府支付。退稅公司並不希望退稅被放棄，因為每一筆退回的款項，退稅公司都能拿到一筆費用。

從2011年至今，中國遊客在歐洲購物有多少退稅被放棄，並沒有官方數據統計。但於清表示，國內遊客退稅困難，一方面是因為境外退稅點分散、手續繁瑣，語言不好的遊客辦理困難;另一方面是退稅需要多次排隊，很多國人怕麻煩或時間不夠，就放棄了。

第一財經記者了解到，在歐洲購物退稅一種方式是領取現金，但要繳納較高的手續費;一種則是在機場投寄退稅單據，幾周後退稅公司將退稅款轉賬至用戶銀行卡或支付寶賬戶中，但手續錯誤、單據不全等原因，導致國內遊客經常寄出了單據，但是拿不到部分或全部退稅。

隨著中國人出境越來越多樣化，出國的目的也從觀光旅遊轉向商業、居住、醫療、教育等更多領域。於清認為，貨幣兌換業務從簡單的收外幣的機構，也必須隨之轉向“貨幣兌換+”,所有和貨幣兌換相關的業務，都可以成為下一個業務增長機會。

事實上，聯合貨幣已經在努力讓業務走出兌換店的“玻璃房”，公司和萬事達(MasterCard)、維薩卡(Visa)等發卡機構合作，計劃推出境外使用的外幣借記卡，某種程度上替代“電子旅行支票”，以解決商務、遊學、自由行等需要帶大量外幣現金出境消費的安全問題。

出境遊未來十年依然將保持高速增長，出境對於很多國人而言已經是生活中的一部分。於清認為，隨著未來人民幣和外幣業務的交互越來越多，貨幣兌換店的方寸之間還會有更多的商業機會等待去發掘。

魚丸遊戲幣可兌換人民幣 三五互聯11億收購標的涉嫌博彩

每經記者 王晶

2017年4月5日晚間，三五互聯（300051，SZ）發布了關於《重大資產購買報告書（草案）》的公告，擬以11億元現金支付的方式購買成蹊科技100%的股權。《每日經濟新聞》記者註意到，此次交易是三五互聯繼2015年以7.15億元購買遊戲公司道熙科技100%股權後，又一起並購遊戲公司的行為。但《每日經濟新聞》記者試操作這次三五互聯收購標的卻顯示，其魚丸遊戲幣很容易被反向兌換成人民幣，業內人士認為，這些遊戲存在賭博和博彩嫌疑。

2016年12月5日，文化部發布了《文化部關於規範網絡遊戲運營加強事中事後監管工作的通知》（文市發，32號），明確規範“網絡遊戲經營單位運營責任不清、變相誘導消費、用戶權益保護不力等問題”，此規定從2017年5月1日開始執行。

該文在關於“規範網絡遊戲虛擬道具發行服務”條目中，針對網絡遊戲的賭博或博彩問題進行了規範，通俗的解讀就是，禁止將虛擬貨幣兌換為實物或法定貨幣，以及禁止將虛擬道具兌換為法定貨幣，並規範兌換為小額實物的行為。

記者調查

魚丸遊戲幣可兌人民幣 三五互聯：不存在違法或監管風險

每經記者 王晶 每經編輯 張力

最近，通過在線調查和試玩，《每日經濟新聞》記者發現，通過銀商（遊戲第三方，通過低價買進高價賣出虛擬幣的方式賺取差價獲利），成蹊科技旗下的“魚丸遊戲”在線下存在可以將遊戲幣兌換為人民幣的情況，記者可以很容易用支付寶充值，然後反向兌換成人民幣。對此，三五互聯證券事務代表表示，根據公司委托的中介機構對成蹊科技遊戲運營情況的核查，成蹊科技持有合法有效的《網絡文化經營許可證》，具有網絡遊戲運營和虛擬貨幣發行的資格；相關的遊戲主管部門也為成蹊科技開具了無違規證明文件。公司認為，上述遊戲產品合規運營，不存在涉賭的情況，也不存在違法或監管風險。

Q群中：70元回收1億遊戲幣

在名為“魚丸遊戲”、“魚丸遊戲大本營”以及“魚丸遊戲介紹群”等多個“魚丸”QQ群中，《每日經濟新聞》記者都看到了群內人員發布的關於反向遊戲幣兌換為人民幣的消息。其中，在一個有200多人的“魚丸遊戲大本營”QQ群中，群公告中就寫著“專業出分”（“出分”可以理解為出售遊戲幣）：1億遊戲幣95元、5億遊戲幣450元、10億遊戲幣850元，支持回收代賣，回收價格70元（即70元人民幣回收1億遊戲幣）”。此外，該群中一名群昵稱為“出分，需要分的找我”的玩家告訴記者：“在我這，90元人民幣可以買1億魚丸遊戲幣。”

《每日經濟新聞》記者註意到，在魚丸遊戲APP中，7796萬遊戲幣的售價為648元；而1596萬遊戲幣的售價則為198元。與上述遊戲平臺的售價相比，銀商的價格顯然更具有誘惑力。當記者在某寶上以“魚丸遊戲”為關鍵詞進行檢索後看到，眾多檢索結果顯示賣家也支持反向回收遊戲幣，在名為“魚丸遊戲VIP俱樂部”的店鋪中，圖文詳情顯示：65元人民幣可購買5000萬遊戲幣；105元人民幣可購買1億遊戲幣；而500元人民幣則可以購買5億遊戲幣。

對此，上述玩家告訴記者，自己做“出分”已經兩個月了，提出的回收價和“出分價”已經是（業內）優惠價了。此外，據其透露，這行並不像外界想象的那麽賺錢，“10個商人9個虧。因為在群里，主要還是以商人為主，‘買分’的玩家比較少。做銀商期初要投資5萬~10萬元，先自己購買幾百億的魚丸遊戲幣。”對於記者詢問的“銀商是否直接和成蹊科技交易？”該名玩家並沒有回答，但是他表示，如果銀商購買的幾百億遊戲幣賣不出去，“就只能給魚丸打工了”。

記者隨機在“魚丸遊戲”QQ群中找了一名群昵稱為“賣分+收分”的管理員，並以玩家的身份進行了咨詢，“是否可以在你這里買、賣分？"該名管理員表示，把魚丸遊戲的賬號和密碼發給她，支付寶付款即可。

記者先購買了1億魚丸遊戲幣，並按照對方發來的支付寶二維碼截圖進行了付款。對方稱，由於提供的賬號不是VIP1，因此不能直接轉1億遊戲幣，除非先在魚丸平臺上充值100元升級到VIP1或者直接在管理員處購買一個VIP1賬號。記者選擇了後者。

在登錄管理員提供的新VIP1賬號後，記者看到賬號內共有1.02億遊戲幣，隨後記者在魚丸遊戲平臺試玩了棋牌類遊戲中的“瘋狂金花”，並選擇了進入條件為600萬以上的“至尊場”，僅半個小時，記者就在場內贏了1300萬遊戲幣，按照魚丸平臺中商城的價格來算，折合人民幣約160元。

此後，記者又找到管理員將總共1.15億遊戲幣和VIP1賬號進行反向賣分，對方在確認賬號正常後便給記者發了QQ口令紅包進行轉賬。整個買賣過程十分簡單，魚丸遊戲幣在線下很容易就可以被反向兌換成人民幣，那麽，成蹊科技是否存在監管方面的風險呢？

三五互聯：不存在涉賭情況

對此，《每日經濟新聞》記者聯系了三五互聯，公司證券事務代表表示：本次重組，根據公司委托的中介機構對成蹊科技遊戲運營情況的核查，成蹊科技持有合法有效的《網絡文化經營許可證》，具有網絡遊戲運營和虛擬貨幣發行的資格；相關的遊戲主管部門也為成蹊科技開具了無違規證明文件。公司認為，上述遊戲產品合規運營，不存在涉賭的情況，也不存在違法或監管風險。

業內觀點

悶聲賺大錢 “魚丸遊戲”高速增長離不開博彩屬性？

每經記者 王晶 每經編輯 張力

2017年4月5日晚間，三五互聯（300051，SZ）發布了關於《重大資產購買報告書（草案）》的公告，稱公司擬以現金支付的方式購買愉遊投資、創途投資、劉中傑及鄒應方持有的上海成蹊信息科技有限公司（以下簡稱成蹊科技）100%的股權，交易價格為11億元。其中，公司向鄒應方支付5500萬元、向劉中傑支付1.1億元、向創途投資支付5500萬元、向愉遊投資支付8.8億元。

三五互聯在公告中表示，成蹊科技為互聯網遊戲公司，專註於休閑競技類遊戲的研發、發行以及運營，是國內休閑競技類遊戲行業的企業之一。

公告顯示，上海成蹊科技信息科技有限公司成立於2013年，主營業務為網絡遊戲的開發與運營，旗下經營的“魚丸遊戲”平臺包含共13款移動遊戲，包括《瘋狂捕魚》、《街機捕魚》、《豪車轉轉轉》、《西遊爭霸》、《金鯊銀鯊》、《黑紅梅方》、《森林舞會》、《百人牛牛》、《火鳳飛舞》、《歡樂水果派》、《金三順》、《深海捕魚》和《瘋狂金花》，涵蓋捕魚、棋牌、街機、電玩類型。

三五互聯表示，通過本次交易，上市公司完成對成蹊科技的收購，豐富了公司網絡遊戲，特別是休閑競技類遊戲的產品，是上市公司布局互聯網文娛產業的重要一步。

遊戲分析師：捕魚類遊戲類似線下老虎機

一位不願意透露姓名的遊戲分析師對《每日經濟新聞》記者表示，成蹊科技擁有的遊戲主要偏向博彩類。其中，捕魚類遊戲類似線下的老虎機。成蹊科技是2013年成立的，但公告中只披露其2015年和2016年的財報業績，可能是早些時候，市場上並沒有發現捕魚遊戲、棋牌類遊戲是特別賺錢的，但現在業內所有的手遊公司都明白了這個道理，博彩類遊戲都在悶聲賺大錢，而且每個月帶來的收入呈幾何級數增長。”

業內人士表示，“魚丸遊戲”最大的特征，就是休閑的同時還帶有博彩的屬性，所以增速比較快。根據三五互聯重組公告公布的財務數據顯示，成蹊科技2016年實現營業收入4998.98萬元，比2015年的1406.18萬元增長255.50%；2016年公司實現凈利潤3562.46 萬元，比2015 年度增長435.94%。

對於2016年成蹊科技營業收入和盈利水平增長較快的原因，公告中解釋稱：1、2016年成蹊科技分批上線運營了“街機捕魚”、“瘋狂捕魚”、“深海捕魚”等6款遊戲產品，獲得了較好的市場反饋。2、成蹊科技在2016年期間優化了充值渠道資源，為玩家提供微信、支付寶等充值方式，提升“魚丸遊戲”移動端充值的便捷性，從而一定程度上提升了遊戲玩家的付費意願。3、成蹊科技在2016年期間積極加強與渠道推廣商和聯運商關於遊戲產品的推廣合作，開展合作的渠道推廣商和聯運商數量較2015年迅速增長。

專家：主要還是得靠監管

業內人士指出，從文化部的文件以及目前其他的政策規定看，可以從四個方面判斷一款棋牌類遊戲是不是賭博遊戲：1、在正規的棋牌遊戲平臺，玩家可以通過人民幣購買虛擬幣，但遊戲運營商不能回收虛擬幣，如果某款遊戲運營商公開允許玩家可以將虛擬幣兌換為人民幣，就可以判定該遊戲為賭博遊戲。2、用虛擬幣兌換禮品也是政策所不允許的；3、無論玩家輸贏，作為莊家的遊戲運營商能固定從牌局池中獲得一定比例的代幣；4、在每局遊戲中，下註總額和下註次數是否有封頂。

但實際情況中，許多遊戲廠商為了盈利，往往會主動引入第三方（俗稱銀商），或者對銀商采取“睜只眼閉只眼的態度”。速途網遊戲事業部總經理王佩對《每日經濟新聞》記者表示，文化部相關法規規定，遊戲運營商可以開發遊戲，並銷售虛擬貨幣，但由於遊戲運營商們可以無限制的生產虛擬遊戲幣，所以，監管規定他們不能反向收購遊戲幣。而銀商的存在就可以繞開這些法規上的要求，銀商可以提供一些服務，例如售賣比官方充值渠道更優惠的虛擬遊戲幣、將虛擬遊戲幣反向兌換為人民幣等。但這種行為並不被官方允許。私下進行的虛擬貨幣和現實貨幣的交易在業內被稱為“黑金”交易，有的遊戲平臺為了規避風險，自己會雇一些兼職人員做。

中國互聯網協會信用評價中心法律顧問趙占領對此也發表了自己的看法：“遊戲行業來錢比較快，很多創業企業以及巨頭企業都在做遊戲，但絕大多數企業，包括知名的遊戲公司在內，都沒有將行業規範落實到位。說白了，遊戲如果不涉及賭博很難去吸引用戶，也很難增強用戶黏性，博彩類遊戲涉賭是個公開的秘密，大家都這樣去做，只是程度有區別而已。”

對於遊戲市場的亂象，主要還是得靠監管，監管部門要加強監管。此外，按照現有的法律政策，有些遊戲企業存在的不規範行為無法直接定性為違法，但實際上是在鉆法律的漏洞、打擦邊球，相關部門要做好法律和政策完善方面的工作，特別是涉及賭博這塊。趙占領進一步分析稱。

一位遊戲分析師也指出，“博彩類遊戲屬於敏感領域，所以博彩遊戲的玩法或者黑幕很多，也較為隱蔽。事實上，這些具有博彩屬性的新遊戲也在試探監管部門的政策方向，如果未來監管部門在了解了這類遊戲的玩法後，采取取締或者公布明文等限制，那麽這類遊戲平臺就完了。”

監管聲音

收購標的評估增值2300% 交易所17問三五互聯

每經記者 王晶 每經編輯 張力

2017年4月12日，深交所對三五互聯日前發布的關於《重大資產購買報告書（草案）》的公告進行了形式審查，並發布對三五互聯的重組問詢函，記者註意到，深交所除了要求核查標的公司的遊戲充值記錄並補充運營模式、對標的公司的歷史代持問題等進行問詢外，關註的焦點還集中在標的公司未來業績預測的依據及合理性問題以及標的公司未來主營業務收入預測的依據以及主營業務收入的可實現性。

根據重組公告公布的財務數據顯示，成蹊科技2016年實現的凈利潤為3562.46萬元；而2015年的凈利潤則為664.71萬元。不過，在此次重大資產重組中，交易對方承諾，標的公司在2017年~2020年實現的扣除非經常性損益後的歸屬於母公司所有者的凈利潤數將分別不低於8500萬元、1.11億元、1.33億元以及1.59億元。在外界看來，本次重組業績承諾存在“虛高”，而這也是深交所關註的重點。

交易所對17個事項進行問詢

值得註意的是，近兩年業績突飛猛進的成蹊科技在業績承諾上頗為豪氣。據披露，此次交易中加入對賭協議，交易對方承諾，標的公司在2017年~2020年實現的扣除非經常性損益後的歸屬於母公司所有者的凈利潤數將分別不低於8500萬元、1.11億元、1.33億元以及1.59億元。

此公告一出，外界紛紛對這家名不見經傳的成蹊科技的盈利能力持懷疑態度，而深交所對上述重組公告進行形式審查後，也在4月12日發布了對三五互聯的非許可類重組問詢函。

深交所要求，三五互聯需請獨立財務顧問對標的公司主要遊戲賬戶的歷史信息進行核查，明確說明核查所采用的工具、方法以及核查結論，並就核查方法是否充分、有效保障其核查結論發表明確意見。核查的內容包括不限於全部遊戲玩家的註冊時間、遊戲時間、首次充值時間是否異常、充值前後是否登陸及與IP地址是否匹配，主要充值IP地址和主要登陸IP地址是否相同等。

深交所稱，三五互聯的重組報告書顯示，自2016年6月後，標的公司的當月付費用戶數、當月充值金額和當月ARPPU值等指標均出現了明顯上升。請結合各款遊戲的上線時間和所處的生命周期，並與同類遊戲進行比較，補充披露相關指標變動的原因及合理性。

除此之外，深交所還對標的公司的歷史代持問題、標的公司未來業績預測的依據及合理性問題以及標的公司未來主營業務收入預測的依據以及主營業務收入的可實現性等17個事項進行了問詢，要求三五互聯在4月17日前將有關說明材料報送。

三五互聯已於4月18日對該問詢函進行回複，該問詢函之回函待深圳證券交易所審核同意後，履行相關信息披露義務。

對於外界以及深交所問詢函中質疑的“在此次並購交易中，成蹊科技對未來的業績承諾的合理性及依據等”問題，遊戲分析師發表了自己的看法：“前期業績承諾比較難於實現，但是博彩遊戲的發展是很快的，並且玩家的黏性高得驚人，可能未來幾年業績承諾是可以達到的。”

資產評估增值率2300.14%

值得註意的是，根據國家企業信用信息公示系統顯示，成蹊科技共有4名股東，分別為寧波保稅區愉遊投資合夥企業（以下簡稱愉遊投資）、寧波保稅區創途投資合夥企業（以下簡稱創途管理）以及自然人股東劉中傑和鄒應方。在整理資料的過程中，《每日經濟新聞》記者註意到，事實上，自上述兩家企業成立以來除了投資成蹊科技外，至今未開展其他經營業務。

根據重組公告顯示，2016年8月17日，李松、劉中傑共同設立了愉遊投資，其中執行事務合夥人李松（同時也是成蹊科技的法人）認繳出資5萬元，劉中傑認繳出資495萬元，值得註意的是，李松和劉中傑是夫妻關系。2016年9月19日，劉中傑與鄒應方簽訂《寧波保稅區愉遊投資合夥企業（有限合夥）變更決定書》，作出決定同意劉中傑將持有的愉遊投資13.75%的出資份額作價68.75萬元轉讓給鄒應方。此外，愉遊投資除了投資成蹊科技外，成立至今未開展其他經營業務。截至2016年12月31日，愉遊投資的營業收入為0，利潤總額為-0.81萬元。

就在同一天，即2016年8月17日，何朝軍、謝青也共同設立了寧波保稅區創途投資合夥企業。其中，執行事務合夥人何朝軍認繳出資0.1萬元，謝青認繳出資9.9萬元，有趣的是，何朝軍和謝青也是夫妻關系。2017年1月17日，創途投資的認繳出資總額由10萬元增加至500萬元。其中：何朝軍認繳出資額由0.1萬元增加至5萬元，謝青認繳出資額由9.9萬元增加至495萬元。值得註意的是，截至2016年12月31日，創途投資的營業收入為0，利潤總額為-0.57萬元。

2013年5月10日，劉中傑作為唯一股東出資10萬元設立成蹊科技。2014年6月5日，成蹊科技第一次增資，將註冊資本由10萬元增加至100萬元，註冊資本為100萬元，增資部分全部由劉中傑認繳。2016年9月2日，成蹊科技通過股東決定，劉中傑將其持有成蹊科技的5%的股權轉讓給鄒應方；將其持有成蹊科技的5%的股權轉讓給創途投資；將其持有成蹊科技的80%的股權轉讓給愉遊投資。

通過上述幾名股東之間的資產騰挪，名不見經傳的成蹊科技在此次交易中實現了較高的資產評估增值率。公告中顯示：成蹊科技以2016年12月31日為評估基準日，根據評估結果，標的資產采用收益法的評估值為11.25億元，標的公司經審計的歸屬於母公司股東的所有者權益合計為4687.43萬元，增值額為10.78億元，增值率為2300.14%。

外匯局：持續深化外匯管理改革 有序實現人民幣資本項目可兌換

8月2日上午，國家外匯管理局召開2018年下半年外匯管理工作電視會議。會議的主要任務是，深入學習貫徹黨中央、國務院關於經濟金融工作的重要部署，總結上半年工作，全面分析國際國內經濟金融環境和外匯市場形勢，研究部署下半年外匯管理重點工作。國家外匯管理局黨組書記、局長潘功勝作工作報告。

會議認為，2018年以來，外匯管理部門深入學習宣傳貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神，在黨中央、國務院堅強領導下，在人民銀行黨委指導下，堅決落實全面從嚴治黨要求，堅持穩中求進工作總基調，貫徹新發展理念，落實高質量發展要求，以供給側結構性改革為主線，服務實體經濟發展，深化外匯管理改革開放，防範跨境資本流動風險，維護了國家經濟金融安全。一是以政治建設為統領，堅決做到“兩個維護”，堅決推進全面從嚴治黨向縱深發展。嚴肅黨內政治生活，嚴格執行黨的組織生活制度。全面落實主體責任，認真做好巡視整改情況“回頭看”。狠抓紀律建設，從嚴從實加強幹部管理，強化監督執紀問責。堅決貫徹落實中央八項規定精神，持之以恒正風肅紀。二是深化“放管服”改革，貿易投資自由化便利化水平不斷提升。推動金融業雙向開放，資本項目可兌換有序推進。支持“一帶一路”建設，促進區域開放創新，提升外匯管理服務實體經濟水平。三是防範跨境資金流動風險，嚴厲打擊各類外匯違法違規活動，維護外匯市場健康良性秩序。四是加強外匯儲備經營管理能力建設，繼續優化資產擺布，不斷完善多元化運用。

會議指出，上半年我國經濟保持了總體平穩、穩中向好態勢，跨境資本流動總體穩定，外匯市場供求基本平衡，經常賬戶收支繼續保持在合理區間，內外部經濟更加平衡。當前外部環境發生明顯變化，但隨著供給側結構性改革推進和經濟結構調整優化，我國經濟增長韌性增強、質量更高。當前我國國際收支總體平衡，外匯儲備充足，多年來也積累了豐富的經驗和充足的政策工具，我們有信心保持外匯市場的平穩運行。

會議強調，2018年下半年，外匯管理部門要持續深入學習宣傳貫徹習近平新時代中國特色社會主義思想和黨的十九大精神，在學懂弄通做實上下功夫，牢固樹立“四個意識”，堅定“四個自信”，自覺在思想上政治上行動上同以習近平同誌為核心的黨中央保持高度一致。堅定不移貫徹落實黨的十九大作出的各項戰略部署，堅持穩中求進工作總基調，深入推進供給側結構性改革，推動金融市場雙向開放，打好“三大攻堅戰”，促進經濟平穩健康發展。

會議要求，2018年下半年要重點做好以下工作：

一是要堅持把黨的政治建設擺在首位，堅定不移加強黨對外匯管理工作的全面領導。嚴守黨的政治紀律和政治規矩，發展積極健康的黨內政治文化。嚴格落實監督執紀“四種形態”，鞏固拓展落實中央八項規定精神成果。培養忠誠幹凈擔當的高素質專業化外匯管理幹部隊伍，永葆外匯管理幹部隊伍的政治本色。

二是持續深化外匯管理改革，擴大外匯市場開放，服務國家全面開放新格局。有序實現人民幣資本項目可兌換，保障外商投資合法權益。豐富交易產品和工具，擴大境內外參與主體，建設開放的、有競爭力的外匯市場。不斷提升貿易投資自由化便利化水平，支持貿易新業態新模式發展，做好首屆中國國際進口博覽會外匯管理服務工作。促進“一帶一路”建設，穩步推進自貿區、自由貿易港等外匯管理改革開放試點。

三是綜合施策，打好防範化解外匯領域重大風險攻堅戰。建立健全跨境資本流動的“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架，嚴厲打擊虛假欺騙性交易、地下錢莊、非法外匯交易平臺等外匯違法犯罪活動，維護外匯市場的良好秩序，維護國家經濟金融安全。

四是保障外匯儲備安全、流動和保值增值，積極服務國家戰略大局。

會議號召，外匯管理部門幹部職工要更加緊密團結在以習近平同誌為核心的黨中央周圍，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指引，勇於擔當，真抓實幹，全力做好外匯管理各項工作，把黨中央、國務院的決策部署落到實處，為改革開放40周年交上一份滿意的答卷。

國家外匯管理局各黨組成員，總會計師、總經濟師，各部門各單位主要負責同誌在主會場參加會議。各分局（外匯管理部）領導班子成員及各部門主要負責同誌、中心支局主要負責同誌在各地分會場參加會議。

責編：顧蓓蓓

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