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入主台揚 郭董為何不搶主導權?

2012-12-01  TCW



九月二十一日,才自日本堺工廠記者會缺席、神隱三個多星期的鴻海集團總裁郭台銘,意外現身土城總部,無視於外界對「鴻夏戀」結局的殷殷期盼,郭台銘宣布的,是另一宗親事。

這一次,由建漢出資十六億元、鴻海兩億元,共同參與九月底台揚科技的私募案,合計取得台揚三三%股權,並成為最大法人股東。這不僅讓成立二十九年的台揚,成為鴻海集團最新的成員,更令外界驚訝的是,這一回,郭台銘竟然不要主導權。

鴻海入股夏普案至今還沒談成,就是卡在郭台銘雖然預計持股比率不到一○%,卻要求參與夏普營運與改造計畫,夏普經營團隊卻只想要鴻海的錢、不要被干預;但 這回入股老牌微波通訊公司台揚,持股比率超過三成,郭台銘卻公開喊話:「整個入股談判,我只參與了五分鐘」、「能少管就少管」,更強調台揚的營運團隊不會 換人。

是什麼,讓一向強勢的郭台銘改變作風?答案,或許是十三年來,鴻海集團的網通布局成績單。

鴻海靠連接器這個小電子零組件起家,一九九九年營收只有去年的一‧七%時,隔年郭台銘就大手筆宣布將投資三十億美元,投入當時最夯的光通訊「鳳凰計畫」;只可惜不多時就被網路泡沫波及,光通訊產業一走就是十年的大空頭,鳳凰計畫投入十億美元後,最後鎩羽而歸。

國?痋A用慣用邏輯管理》不符高度客製化產業特性

二○○三年,鴻海放棄從頭修練內功,改以購併縮短學習曲線,以新台幣三百六十七億元購併當紅炸子雞——國?痋A跨入筆電周邊的網通領域。然而,當年的國?皏D力部隊隨著時間過去,也逐漸鳥獸散。

因為被併入鴻海內部,當年購併國?眭漁蠕q難以被分割計算,但網通與鴻海專注的電子製造服務(EMS)天差地別的產業特性,卻逐漸顯現。

「網通因為各國政府開放的通訊頻段不同,因此產品必須是少量多樣,用餐廳來比喻的話,網通業就是高度客製化的精緻小菜,可以抱著食譜到客戶家裡去辦桌。」 一位網通大廠高層表示,但是「鴻海是追求經濟規模的大廚房、大餐廳,客戶得自備食譜」,因此用鴻海慣用的邏輯來管理網通公司,就會驅逐那些需要高度客製化 的客戶。

建漢,以鴻海發展為主》難像中磊、正文放手一搏

二○○五年底鴻海再度出招,選在建漢爆發營運危機的股價最低點入股時,這回鴻海學乖了,不讓建漢成為消滅公司,而是繼續維持獨立運作的企業體。然而,二 ○○六年起建漢董事長由鴻海網通主管出任,身為鴻海集團的一員,處處要以集團發展策略為上,難以如同業中磊、正文等放手一搏。

這幾年正文與中磊等業者,抓住iPhone、íPad帶起的電信產業革命,也就是家用網通設備採購主導者,從一般消費者轉變為運營商,正文去年營收年增率三成、達二百八十億元,中磊今年前八月營收年增率約五九%,超過五季都連創新高紀錄。

今年建漢卻因為沿海工資高漲,將總計兩千人的生產基地,從上海與廣東龍華,搬遷到內陸的四川重慶,導致前八月營收,較去年出現三四%的衰退率。建漢發言人 郭文玲表示,遷廠將在九月底完成,與台揚結盟的效益,明年起將會顯現。而鴻海入股建漢後,除了賺到股價上的帳面投資收益,營運並未有明顯的突破。

台揚,放下身段少管》渴望搶得規格轉換商機

十餘年來,鴻海在網通業投資超過六百八十億元,至今卻沒有令人津津樂道的亮眼成績單,讓郭台銘在這次的台揚入股案中,決定放下身段,「能少管就少管」,一切交給集團副總裁呂芳銘,以及自動請纓出任建漢董事長的李廣益。

台揚是台灣最老牌的微波通訊公司,但在網通產品高度IC化之後,台揚奉行的傳統微波電路模式,讓它只能強攻基地台設備的商機,偏偏台灣欠缺基地台產業鏈, 台揚只能往國際市場發展,並在兩年前接連購併TelASIC及RadioComp兩家公司,積極往下一代無線通訊規格4G LTE轉型。

台揚自二○○九年虧損至今,今年估計仍將因為提列購併相關費用而呈現虧損,不過LTE目前營收貢獻度已有兩成至三成,台揚也因為有了LTE技術布局,成了鴻海有興趣的標的物。

研調機構GSA研究顯示,今年三月底,全球已經有一千七百萬的LTE用戶,光是小型基地台設備的商機,未來四年就超過了六千億元;包括了蘋果九月十二日剛 發表的iPhone5,三星、宏達電等業者,都推出支援LTE的智慧型手機,而且賣得嚇嚇叫,LTE成為3G之後的主流已確立。

以投資時機來看,這一次鴻海集團入股台揚,不僅選在台揚長線股價低點,也選在LTE商機起飛的前夕。

過去台揚擁有獨到的通訊技術,但經營成績總是雷聲大、雨點小,這一次,鴻海能否突破建漢模式,同時賺到資本利得與規格轉換的大商機,就看鴻海能否擺脫「大廚房」煮不了「精緻小菜」的宿命。

【延伸閱讀】鴻海進軍4G,重振網通布局——歷年網通投資案

時間:2000/6投資對象:投資鳳凰計畫,跨足光通訊交易金額:預計要投資922億元,實際投入307億元目前效益:僅回收約1億5,400萬元後,計畫中止

時間:2003/11投資對象:合併國?砦q子交易金額:367億元目前效益:跨足網通領域,欲增強經濟規模效益,但成效有限

時間:2005/11投資對象:入股建漢科技交易金額:以每股11.55元取得11.46%股權,投資約3億5,700萬元目前效益:連年營收並未突破入股前的高點,今年上半年EPS僅0.11元

時間:2012/9投資對象:入股台揚科技交易金額:以18億元參與私募案,取得33%股權成為最大股東目前效益:布局4G LTE網通設備領域資料來源:公開資訊觀測站

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政府港鐵主導一手樓市(2012/10/25) 林本利

2012-10-25  NM




過去幾年私樓落成量大減,加上息率偏低,令樓價大幅颷升。即使政府主動拍賣土地,相信未來幾年,私樓供應量仍難以滿足需求。

理 論上,政府是最大土地供應者,有能力操控土地供應去影響樓價。但事實上,土地拍賣和招標,只佔住宅土地供應的一小部分;其餘大部分的土地供應,來自地產商 修改地契、舊區重建,以及港鐵車站上蓋的發展項目。其中以港鐵所佔的土地供應比重最大,估計達到四成之多,兼且位處優質地段。

2006年4月,政府宣布兩鐵合併,合併方案包括港鐵向九鐵支付49億元,換取六個由九鐵持有和兩個由政府持有的物業發展權。另外,港鐵取代九鐵作為政府的代理人,負責發展西鐵沿線物業用地,並可收取相當於利潤的10%或者總銷售收入的0.75%作為代理費用。

未 合併前的地鐵公司,受惠於九七回歸前地產市道暢旺,可以從物業發展中取得巨大利潤,去補貼鐵路網絡的擴展。九七回歸後地產市道持續低迷多年,樓價大挫,這 個以地產發展補貼鐵路發展的模式,其持續性開始出現問題。港鐵於是要求政府直接注資,更透過吞併九鐵,攫取大量土地的發展權和代理權,成為一手物業市場的 支配者。

港鐵若擁有土地的發展權,要先向政府商討和繳付地價,才可以與地產商合作將土地發展成商用和住宅物業。政府計算地 價時,會參考同區樓宇的售價。由於地價未有反映樓盤處於鐵路上蓋的優勢,故此港鐵支付的地價往往低於市價,變相以公帑補貼港鐵牟利。倘若政府收回港鐵的物 業發展權,將鐵路上蓋的土地公開拍賣,會令新樓供應較為穩定,亦可避免港鐵從中取利。港鐵在合併時取得的八塊土地,其中四塊已發展成住宅物業和出售。這四 個位於沙田地段的樓盤,包括沙田御龍山、烏溪沙銀湖‧天峰、車公廟溱岸8號和大圍名城,每呎地價由999元至3,753元。若考慮到發水至少兩三成,每呎 地價實際介乎800元至3,000元左右。政府以筍價批地給港鐵建樓,但港鐵及其合作發展商售樓時卻收足市價,開售價往往逼近一萬元一呎,兼且有大量單位 出售給內地富豪,任由單位長期空置,浪費社會寶貴資源。

港鐵以高價出售手上單位,政府於是調高補地價金額,結果導致多次因 發展商出價過低而流標,待政府調低地價後港鐵才再招標。自從2006年4月政府宣布兩鐵合併後,便先後有四個大型物業發展項目出現流標,當中包括荃灣西站 (七區)、南昌站、荃灣西站(五區)和大圍站,涉及住宅單位超過一萬個,嚴重影響未來的房屋供應。港鐵為了爭取更多物業發展利潤,除了要求合作發展商提高 分紅比率外,還出資發展物業,增加公司的負債和經營風險。港鐵決定是否接納發展商的標書,以及出售物業時,主要考慮公司的商業利益和公司高層的花紅,沒有 責任去穩定樓宇供應和價格。由此可見,政府透過控制西鐵車站上蓋的發展,與港鐵在一手樓市場佔有主導地位,有能力操控供應和價格。政府和港鐵這種特殊關 係,直接間接製造樓市泡沫,惹來民怨。

林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌 - lampunlee.blogspot.com

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開發新產品該聽從市場或由創意主導?

2013-01-14  TCW  
 

 

電影是讓人又愛又恨的文創產品,猜對觀眾口味,回收率可超過十倍,若沒猜中,血本無歸所在多有。

二○○八年,《海角七號》以新台幣五千萬元的製作成本,大賣五億三千萬元後,啟動國片復興熱潮,二○一一年台灣自製電影票房達新台幣十五億元,創下新高。而中國每年成長兩成的電影票房,將取代日本成為第二大電影市場,華語市場的餅變大,台灣製片公司紛紛瞄準中國市場。

然而尋找創新題材,到底要以市場定位優先,或由創作者本身的發想主導?前者以經驗法則提高賣座機會,但可能無法滿足導演的創作欲,後者則希望以導演的魅力吸引觀眾進場,不過創新走過頭,可能背離觀眾,哪種途徑成功率大?

不僅電影產業如此,做創新產品的企業都將面臨此難題。

電影製片人身負控制預算之責,協助導演實現創作夢想,在市場與創意間拉鋸。威像電影總監製葉如芬,是台灣電影先驅製片人之一,被稱為台灣電影「製片一姊」,一九九五年投入電影圈,早期跟著蔡明亮拍藝術電影、參與吳宇森的兩岸合拍片《赤壁》,二○一二年監製《女朋友‧男朋友》入圍二○一二年金馬獎七項大獎,贏得「觀眾票選最佳影片」。

本期我們邀請了台大管理學院副院長暨EMBA執行長黃崇興與葉如芬對談,如何在創意與市場間摸索出一條路。

台大管理學院副院長暨EMBA執行長黃崇興(以下簡稱黃):過去我們比較常認為名導拍出名片,很少討論製片人的角色,電影產業裡,製片人與導演各自的角色?

經營創意,得有人喊反對有市場才做,沒過安全線絕不拍

威像電影總監製葉如芬(以下簡稱葉):電影工作裡,導演是展現創意,他要會說故事,協調編劇、美術跟造型、服裝、錄音。身為製片人或是監製,我是幫他找到適合他的團隊,控制預算。如果導演是廚師,他在炒菜,那我(指製片人)是買菜,把材料買齊給導演。

我也會去找題材,然後觀察新導演,了解哪個導演適合怎樣的題材。有時候,我會找新導演,周圍幫他安排資深和專業攝影或服裝,如果完全只靠導演,他可能找他同學或熟悉的人,本來一百分的電影就變成五十分。

我們自己開製片公司,是站在經營者的角度,而導演,永遠是創意無限伸展,製片人是把他拉回來畫一個圈,告訴他不要跑出來,因為你一跑出來我這邊就會失衡,失衡就經營不下去。

黃:如果以科技業比擬,製片人像是台積電,而導演就是晶片設計公司,導演很多想法,交給製片人幫忙執行。不過,文創產業和科技也不同,你不能太靠近市場,要有點創意,但是也不能離市場太遠,你怎麼拿捏創意與市場這個平衡?

葉:我當然希望賺錢,希望觀眾喜歡看我的電影,但我還是希望做電影創作。這跟我的經歷有關,早期,我幾乎每一部電影都參加過影展,現在反而會有點改變,希望我做的電影,台灣觀眾都能欣賞。

我看劇本,第一次是欣賞,第二次我就要解析它能不能被拍。它不能,這個案子就放在底下了(指擱置)。

我評估完後,會再給我的發行公司看,看這個案子他願不願意做發行、上戲院後怎麼做宣傳行銷、得花多少錢?開拍前這些都要確定,確定有市場、可以被拍,我才會開始執行。

有一點類似好萊塢會有條「green line(綠線)」,沒有到這條(安全)線,我是不會拍,一拍資金就會啟動,開始花錢,電影是個很花錢的行業,成本越來越高,過去做的電影預算(新台幣)一千二百萬元以下,現在兩千萬、三千萬到五千萬元的製作都已經很平常。

我也會對劇本提出修改意見,有時導演會抗拒,所以(光劇本)來來回回也要商量一年。

黃:如果你認為可拍,但是發行公司告訴你沒市場,你拍或不拍?管控預算,得設定停損點

現實的創意,是在限制裡找自由

葉:我會去問別家(發行公司),當兩家的聲音是一樣的時候,我會停一下,想一下我到底值不值得去做這部電影?目的是什麼?

製片人有時情感會大於理智,例如導演超支,會覺得「好吧,我幫你好了,」(超支)一千萬、兩千萬元都認了,到最後不賣,才開始反省。

就像我看過某些電影製片人一直和那個導演說,這樣拍下去一定超支,又收不回錢,但導演不願意聽。製片人又認為,這是導演第一部電影,一定要讓他好好發揮,結果就是承擔失敗;但是現在幾年過去了,這個導演拍不了第二部電影,很多導演一部就掛了(意指後續無作品)。我覺得這樣子很可惜,有些導演是有才華,製片人得幫他踩煞車。

黃:導演通常很有創作欲,所以我們看很多大導演的預算會越加越高,《賽德克‧巴萊》就是這樣,如果你與導演有衝突,理性而言你應該控制預算,但是感性而言,你也想幫導演完成他的創作,這時該怎麼辦?

葉:我們還是會有一個停損點,不然我公司沒辦法經營,可是在某種層面,我會多幫導演一點,設計好一個預算控制點,如果超過,就跟他談判,看導演費是不是少拿?

如同侯孝賢導演所說,要在限制裡找到自由,其實本來就是這樣,在限制裡你做不到好電影,那是你能力有問題,而不是電影有問題。

黃:你剛剛提到「電影共通性」,我想挑戰一件事,你拍《女朋友‧男朋友》,內容涉及台灣的學運等時代背景,賣給年輕一代,或者賣到大陸去就有共通性的問題,拍片前你有考量市場問題嗎?

葉:是(指會有共通性問題),因為這是導演要講的東西,這是他的優點,也是缺點,他太著墨這個,我跟他討論過,但決定支持他。

我們算過,有同志,有學運,同志片過去經驗一定是新台幣一、兩千萬元票房,再加上學運這幫人,(接下來)我們的工作,就是要吸引年輕人來看這部電影,比如說加點愛情片段,那我要去思考,這是給二十歲的(觀眾)看,還是給三十、四十歲。

做為製片人,有個好處,我一年可做好幾部電影,當導演,一年只能做一部電影,所以我站在市場的角度,用經營和管理的角度看比較遠。我常跟導演說,我畫一個圓圈,你在裡面好好創作,這圓圈就是資金的概念。

這部片(《女朋友‧男朋友》)我是用(新台幣)三千八百多萬元拍的,最後票房五千四百萬元。

黃:五千四百萬,是當初預測的嗎?

定義成功,得做到產業化商品不賣錢,再有創新也活不了

葉:是啊,當初預計(票房)會破五千萬,電影也得考慮上映時間,我們是從二○一二年八月三日上映《女朋友‧男朋友》到十月,然後就停了。為什麼?因為考試,還有金馬獎,金馬獎期間千萬不要上片,之後是賀歲檔,這時電影的質量和故事要豐富到讓觀眾願意走到戲院,而且內容千萬不能太悲慘,一定要活潑、勵志、好玩、好笑,甚至低俗、低腦都可以,因這時看電影就是要全家和樂,不需要有意義。有意義的電影,從四、五月才開始上片,到時台北電影節開跑,想要意義的人,會出來看有意義的電影。

最近我們要開拍新片,內容講辦桌,(片名)初步定名為《總鋪師》,預計是二○一三年暑假大片,就得倒過來推算,先把暑假檔期敲住,然後回頭算出製作、宣傳時間。

黃:電影工作者,帶有某種程度的理想性,希望可做出有創意的產品,你又是拍很多影展電影出身,你怎麼定義成功的電影,市場賣座或者得獎?

葉:在台灣做電影,如果要我定位何謂成功,就是想做出十幾年後還能令人難以忘懷的電影。老師講得對,我覺得製片人很容易精神分裂,內心深處其實是矛盾綜合體,一會是藝術家,一會是理想家,一會又是生意人。

電影產業要產業化,得做商業電影賺錢,讓這些藝術電影資源容易展現。如果商業電影沒辦法發展成產業,藝術電影也活不了,變成雙輸。

製片人其實有賭徒的性格,在賭這件事會成功,有時候要假裝沒有意識到市場,但是太開創也不行,我又拉回來(靠近市場)一點。我們努力靠著這個方式,一點點靠近(成功)。

【延伸閱讀】台灣名師觀點先找對定位,才能槓桿出最大效果

電影產業裡製作人考量市場與預算,如同企業內的行政總監,而導演則如創意總監,保持創新不斷,葉如芬的想法是用市場養創意,先做出可以回本賣座的電影,然後回頭滋養自己想做的創作題材,並且找出適合台灣電影環境發展的產品。

綜觀台灣成功的創意企業,如法藍瓷、霹靂布袋戲等,在思考作品時一定會先考量市場,然後逐步養出創意。

當然要這樣做,首先必須清楚知道每個創意產品的目的。例如葉如芬,她會清楚知道,要拍的片子是為了票房、拿獎或者培養新導演。依此畫定一個圈子,在圈圈內,導演可以發揮無限創意。

再者,我也建議,做創意產品時必須從競爭環境中,先了解自己的優勢,找到產品定位,才能槓桿出最大效果。以電影為例,香港擅長拍警匪片,中國擅長拍大場面、大製作,台灣長於製作小品故事;否則容易嘗到以自己之短,迎戰他人之長的苦果。

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小人退散 拿回快樂人生主導權

2013-07-29  TCW
 
 

 

許多人把抱怨當成一種習慣,一種生活方式。他們以為只要持續抱怨,問題自然會迎刃而解。這類人終日咳聲嘆氣,但他們卻不知道,這樣的談話內容只會使他們更加受困於過往和困境之中。喜歡怨天尤人者,常有恐懼、不安、焦慮、苦惱和痛苦等感受,因此成了「毒型人物」,不僅影響自己,也殃及周遭眾人。

毒型人物一:愛抱怨?別逼自己當個怨言蒐藏家

全美最傑出的醫生唐.葛柏說過:「情緒的經歷,終將變成生理上的感受。」統計顯示,美國每年消耗掉十億顆鎮靜劑、五十億顆巴比妥、三十億顆安非他命,及十六億噸阿斯匹靈。

「敵意」這種情緒源於敵對關係及情緒不佳,常以「壞脾氣」、「沒耐心」和「愛抱怨」等方式表現出來。百分之二十的人擁有的敵意已達危及生活品質的等級。每十個人中就有兩個人心懷禁錮的怨怒,受此影響,他們死於心臟疾病的機率,比其他人高出七倍。

一個人可能擺脫怨言並與自己和諧共處嗎?當然可能。若能實踐以下原則,指日可待:

一、「除非是當面跟我說的事情,否則我都不會放在心上」:若有人說:「有人跟我說,你曾說過另外那個人是這樣說你的……」別掉入陷阱了!凡事面對面回應,不然你很容易就會捲入搬弄是非者的無聊遊戲。

二、「專注於重要的事情」:別把力氣浪費在無關緊要的瑣事。美國布道家莫道克曾說:「不懂得尊重你的時間的人,大概也不會尊重你的人生。」

三、 「對自己只說正確的話」:語言有其力量。你的言論昭告了你前進的方向。

智者這麼說:.抱怨是崩壞的語言。(長老教會法蘭克.克蘭恩).悲觀者怨聲載道,樂觀者期待改變;腳踏實地者調整風帆。(英國神學家暨數學家威廉.喬治.華德)

毒型人物二:很自責?取悅自己,才是人生要務

愧疚感是人類最負面的情緒之一。心理學家認為愧疚感來自:「我的作為和我應有的作為之間存在的差異,或是我真正想做的不同於我應該做的。」

人感到愧疚時,會出現什麼情況?他會覺得自己慘遭剝奪,有可能會說出以下的句子:.我沒有自己的時間。.我喜歡自己正在做的事情,但這根本就不值得。.我不可能達成這目標,我的家人都無法完成這個夢想。

執迷於愧疚感只會為你的身心帶來痛苦,你成了毒害自己的人。現在你該學會擺脫所有纏著你不放的虛假束縛,做你自己就好。充滿自信的過日子能讓你自我省視和自我修正:

「如果你犯了錯,那就道歉」:懂得認錯是很了不起的行為,這意味著我們能夠承認自己的過錯,改變態度,讓你自己更加心平氣和。

「你值得擁有幸福」:讓自己享受你擁有的一切,因為你值得享有生命中所有美好事物。

「不要試圖去改變任何人」:讓他人改變的最好方法,就是不要試圖去改變他。

每當你有所抉擇時,先問自己,這決定能否讓你變得更好。每當你為夢想擬定計畫、為目標全力以赴時,你將認識自己具備的本質、價值和自制力;接著你真正的自我會漸漸浮現,並且開始懂得認同自己。生活、擁有和享樂是人人皆有的權利,並非特權,此乃天經地義。

智者這麼說:.人類是重度痴呆的受害者,始終以此為苦,總希望不再受此磨難。於是,生命就這樣浪費了,絲毫未能享受已經到手的成果。(達文西).愧疚不存在情感中,卻是悔恨的一部分。(聖伯爾納鐸)

不再受制於人不表示我們必須遺世獨立,從此和所有人斷絕聯絡,而是好好選擇我們來往的對象。為了避免自尋煩惱,你應該學會思考。

避免自尋煩惱學會思考,掌握人生主導權

唯一能限制你達成目標的人,只有你自己。任何人都無法質疑或批判你的能力和本事。當一個人擁有自己人生的主導權時,才能確認自己的錯誤和成功,因此,他也有能力駁斥並質疑長期以來限制他、陷他於麻木和挫敗的各種冷言冷語。

老虎伍茲成為高爾夫球界首位黑人冠軍選手前,常接收到以下兩種訊息:人們告訴他:「黑人選手不可能成為這項運動的冠軍。」但他父親卻告訴他:「你就是冠軍!」可想而知,伍茲聽進了哪一種說法。

當你花在聆聽他人或雜音的時間越少,你能累積的成果就越多。而當你越常傾聽自己內心的聲音,便越能夠靜心觀察內心,確實關注你的心聲,通常,那就是你即將收穫的豐富成就。(本文摘自第一章、第十三章)

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【方舟評論】讓消費者來主導乳業的優勝劣汰

http://www.infzm.com/content/94665

奶粉也搞國家金牌戰略和舉國體制?太不可思議了吧?日前,一則傳言滿天飛,稱為了促進奶企兼併,經工信部欽點,伊利與蒙牛等5家企業入圍「奶粉國家隊」,它們將以自己的高端奶粉品牌,與洋奶粉抗衡。這不,工信部消費品司副巡視員高伏出來闢謠了,稱:「這是錯誤的報導,沒有奶粉國家隊的概念,誰應該進國家隊?誰又不應該進國家隊?」

不過,高伏也承認,近期確實將有一些高端奶粉品牌被扶持與推介,但決定哪些品牌入選的,「是乳製品工業協會,而不是政府部門。市場行為的事,政府部門是不能來做的」。

這才對嘛,「新兩個凡是」不能光說不練。乳業應有共識:不能再搞產業政策,扶持和補貼不可能培育出偉大企業,光伏產業之破滅殷鑑不遠;但政府也要有所為,應致力於為優勝劣汰拆除障礙,讓市場機制起作用。好的遊戲規則能「激勵相容」:令奶企自利的行為,一致收斂到「讓消費者買到放心及優質乳品」目標上去。

乳製品工業協會根據章程,經由正當程序,出面扶持「高端奶粉品牌」當然可以,但前提是它真正回歸為行業協會,即同一行業的一些企業基於自由自願的自組織,而不是「二政府」,不擁有任何及於全行業的強制性權力,政府授的權也不行。在這樣的意義上,乳製品工業協會的扶持與推介才稱得上「市場行為」。

如何實現這種回歸?2013年3月,國務院規定行業協會商會可在民政部門直接登記,毋需業務主管部門審批;並且要「逐步推進行業協會商會與行政機關脫鉤,引入競爭機制,探索一業多會,以改變行業協會商會行政化傾向,增強其自主性和活力」。

這一點在廣州已實現。乳業完全可以搞多幾個行業協會。要點在於國有、民營與外資的奶企可以自行設立或加入任何一個行業協會,讓多個行業協會競爭與優勝劣汰,勝出者方能成為奶企的服務者,而不是權力的代理人與奶企的二主子。

這樣方能為適應市場需求、可行的乳品標準出現鋪平道路。就乳品而言,國家出台過高的強制性標準對質量安全可能適得其反。反正大家都達不了標,搞定權力、獲得路條的尋租性努力必然會壓倒做好產品、取悅客戶的生產性努力。

合適的路徑應該是,國家搞一條安全乳品的及格線,這是高壓線,誰碰誰死。多個乳品行業協會有多套及於會員企業的更高標準;龍頭奶企也有因地制宜自用的更高標準。這兩類標準均是推薦性的,市場競爭的結果是會讓少數幾種乃至一種成為主流標準。市場最終會出現一個在質量與價格上連續的乳品序列,質量最低的乳品符合國家標準,讓人放心;優質乳品適用更高的行業或企業標準,不止讓人放心。

一言以蔽之,奶企也好,乳品行業協會也好,乳品行業標準與企業標準也好,都應在自由競爭與優勝劣汰的遊戲規則平台上玩。政府的職責是讓這樣的遊戲規則上線。

為了讓消費者吃到放心及優質乳品,為了讓奶企兼併與做大服從市場優勝劣汰的指揮棒,最重要的還是做實消費者權利至上的遊戲規則。2013年9月6日至10月5日期間,《消費者權益保護法修正案(草案)》二次審議稿公開徵求意見。這是該法1993年實施以來的首次修改,意義重大。消費者可以去「中國人大網」在線表達自己的訴求。

應該說,最新的修正案亮點頗多,規定了除少數特殊商品外,消費者在「冷靜期」有「後悔權」,可無理由退貨;懲罰性賠償制度升級,從退一賠一變為退一賠三;廠家摻雜、摻假,以假充真,以次充好,以不合格商品冒充合格商品,虛假宣傳等行為,除依法律規定予以處罰外,「由有關部門記入信用檔案,向社會公佈」;還規定了廠家缺陷商品召回、耐用品瑕疵舉證責任倒置及廣告經營者發佈者對虛假食品藥品廣告的連帶責任等制度。

不過,是否可將懲罰性賠償定得再高些,退一賠十甚至上不封頂又如何?退一賠一制度催生了王海等少數職業打假者,但遠遠不夠。讓假貨賠償足夠高,激勵更多的業餘及職業打假者進入,把千千萬萬消費者維權的力量釋放出來,形成一個打假市場,何愁假冒偽劣橫行於市?讓打假有利可圖的市場監督制度比任何社會監督都更有效。

過去,正因賠償太低、舉證與訴訟成本太高,乳品這種單品至多幾百元的易耗消費品缺乏專業打假的介入,市場監督與早期預警力量太小。問題越捂越大,三聚氰胺事件是一次總爆發,令內地乳業幾乎遭受滅頂之災。消費者維權、專業打假與市場監督絕不是麻煩製造者,而是市場清道伕,是促進優勝劣汰的市場機制。

內地奶企要高端大氣上檔次,不可能建立在欺凌消費者基礎上,只能尊重消費者權利,以競爭來贏取消費者,權力無法代庖。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75887

女王主導下的歐盟

http://wallstreetcn.com/node/61259

默克爾在德國國內大選獲得大勝以後,很可能會把自己的影響力進一步向歐盟層面擴張,一改過去保守的作風。

歐盟有27個成員國,而德國佔歐盟人口的1/6,佔歐盟經濟產出的1/5,德國在歐盟事務上的話語權似乎是理所當然的。路透寫道:

...柏林的新自信受助於德國與其盟國間經濟差距拉大,然而,這也在激起一些(邊緣國家的)抱怨——雖然仍沒有跡象顯示這是會削弱默克爾對歐盟控制的嚴重挑戰。

象Herbert Reul這樣的德國人認為(在歐洲議會領導默克爾所在基民盟的人),這種影響力是歷史自然而然的發展,在希特勒以後,德國長期把自己的財富服務於法國主導的歐盟,希望換取政治上的重生。

「我們已經完成(重生)了。」Reul這樣形容德國在歐盟的保守日子——在(前任德國總理)科爾的長期領導下經歷了90年代歐元的建立和吸收了東德變成更大的德國。

Reul補充補充道:「一個國家不是一個國家,永遠比盟國的權威低一點..是非常謹慎的。承擔責任意味著你不應該只是坐在一邊和道歉——這是不夠的。」

承擔責任已經意味著,最明顯的事情莫過於,在歐盟擔任最有權力的職位。...

...

前歐洲議會議長Hans-Gert Poettering:「德國在處理與歐盟關係上表現得越來越正常了。」...

Poettering表示:「這不意味著我們歷史上世界大戰的一幕已經過去。但歷史不應該限制我們行動的自由。

...

一位德國外交部發言人表示:「進一步增加德國在歐洲機構中的任職人數對(我們)政府來說非常重要。目標是,德國作為歐盟最大的成員國,在歐盟機構的所有層面上有合適的代表性。」

德國人口占歐盟5.07億總人口的16%,但據柏林計算,歐盟的高級公務員只有10%是德國人,而歐盟外交政策主管職位也只有約10%是德國人。但這還不是問題的全部,因為歐盟中的小國一般都會在歐盟中有不成比例的高代表性。關鍵可能是,強國夢寐以求的具有很高影響力的職位中,德國的地位明顯在上升。

路透看到的歐盟內部報告顯示,機構中高級職位(部門主管或以上)中已經有45位德國人,多於法國,也遠多於意大利和英國,這些國家都不足30位。

德國一直關注歐盟中在經濟事務、反壟斷執法和其它監管部門有最大話語權的職位。貿易也是重要的。歐盟駐中國大使Markus Ederer就是德國人。

政府規劃者,利用他們最閃亮的才華謀劃歐盟事務進程的人,也一直選擇「親德」的非德國人——比如說支持在曾經在德國大學學習的候選人。

又比如說,荷蘭被認為與德國的經濟利益是一致的。荷蘭財長Jeroen Dijsselbloem就接任了歐元集團主席,為歐洲央行管理下的單一貨幣設定政策。

過去很大程度上把歐盟看成自己事業的法國官員表示,在冷戰以後把歐盟的部分投票權和職務交給德國貧窮的東部鄰國,已經把平衡向德國傾斜了,因為在很多歐盟政策討價還價的時候,經濟成功是德國成為比法國更有吸引力的盟友。

今年發生的兩件事件,已經證明了德國在歐盟層面上的影響力。

第一,在歐盟爭論收緊汽車尾氣排放標準的計劃時,柏林成功推遲了該計劃的實施,這符合德國高檔企業行業的利益。

第二,今年歐盟與中國在太陽能面板上出現了貿易爭端,在李克強總理飛往德國警告爆發貿易戰會傷害德國的汽車產業後,默克爾向公眾承諾會盡力阻止爆發貿易戰。有報導稱默克爾馬上打電話給歐盟主席巴羅佐,不久以後歐盟就取消了對中國太陽能面板徵收懲罰性關稅的計劃。

然而,德國在歐盟影響力的上升已經引起了一些不滿,甚至影響歐盟的發展:

一位高級法國官員在私人對話中表示:「德國人的看法是,如果每個人都是德國人,向德國人一樣行動,那麼一切都會變得更好。」

一些人表示這可能帶來反效果,製造政治助力,可能會在歐盟決策中產生僵局。這可能會影響歐盟的有效運作,現在歐盟已經面對英國公投是否退出歐盟的威脅。

而且德國還可能影響歐盟在世界事務上的影響力:

...柏林關注其出口導向型經濟正在影響歐盟增加世界影響力的野心。

資深政治家Daniel Cohn-Bendit表示:「德國的態度是,他們不想被世界打擾。國家的經濟利益是他們的思想侷限。德國希望有經濟的主導力,但在外交事務上卻像盧森堡。

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當經濟研究被富人主導的時候

http://wallstreetcn.com/node/66816

近年來,富人在不惜血本的資助經濟的研究似乎成為了一種時尚。例如,Bill Janeway和喬治索羅斯分別捐給一家名叫「經濟新思想(INET)」的機構2500萬美元和5000萬美元,這使得INET無比興奮,他們聲稱還要再募集7500萬美元。

自以為特立獨行的Bill Janeway和喬治索實際上只不過是步Pete Peterson的後塵,他曾捐給彼得G.皮特森基金會10億美元,並聲稱大部分的資金將被用於經濟和財政問題的研究。時至今日,Glenn Hutchins宣稱他將斥資1000萬美元在布魯金斯研究所創立名為Hutchins財政與貨幣政策研究中心。據華爾街日報的報導, 作為布魯金斯研究所的副主席的Glenn Hutchins 還肩負著為智囊團募集6000萬美元的責任,這筆錢將付給幾乎所有傑出的經濟評論家(華爾街日報的專欄作家David Wessel已經決定離職去領導Hutchins研究中心)。

這些來自富人的巨額資金將會對經濟政策決策圈帶來實質性的影響,Wessel在華爾街日報的時候曾說過「除了美聯儲資助的平台之外,幾乎沒有其他的地方去討論貨幣政策」。而現在,他則希望Hutchins研究中心能夠填補這個空白。這對Glenn Hutchins來說將是莫大的鼓舞,他一直想在所有的研究和實踐貨幣政策的機構裡留下自己的印跡,現在他已經是紐約的聯儲的董事會成員了。

這樣一來,那些研究貨幣政策的人(學者、技術官僚和銀行官員)得到的資助慢慢的不再是來自於國家和學術機構,而是來自於非常富有的一小撮富人,而這些富人又靠著金融市場來發財。區別這些人是民主黨還是自由黨是沒有意義的,因為他們對於經濟問題達成了所謂的「富人共識」:增稅是不好的,削減幫助窮人的項目是可以接受的;正如Glenn Hutchins自己所言,這個國家最大的問題是政治無能和隨之而來的政府債務問題。

人們為了自己的私利花費金錢並不是什麼新聞,而富人更是對自己的正確認識這個世界並作出理智的行為的能力有一種超乎尋常的自信;少數的富人對公眾生活有與他們的數量不成比例的巨大影響力,這也不是新聞,不同的金主對於經濟的期望也是不同的。INET是一個典型的非主流機構,它並沒有特別的立場,特別是在面對爭論的時候更是如此,它與索羅斯一樣對經濟有一種與生俱來的好奇心,這使得他能夠不用刻意的模仿就能與索羅斯氣味相投;但我還是堅信,INET對索羅斯來說不僅是宣傳自己思想的戰車,更是一種思想的來源。彼得G.皮特森基金會則恰恰相反,Pete Peterson清楚的知道自己在想什麼,並且他不遺餘力利用彼得G.皮特森基金會去鼓吹他的思想;而Glenn Hutchins則介於兩者之間。

不管怎麼說,Hutchins研究中心的建立是一件喜事,對財政政策與貨幣政策的關係的研究還遠遠不夠,而它們之間的關係又是理解全球經濟運行的核心。如果Hutchins研究中心能夠在這些方面做出自己個貢獻,則是一件皆大歡喜的事。(一些學術機構也在做相關的研究,但他們的進展太緩慢且不是以政策研究為核心)

總而言之,這仍然是一小撮金融玩家將對中央銀行家與決策者的影響渠道結構化的一次成功的運作,Glenn Hutchins之所以選擇布魯金斯研究所作為自己的小弟,是因為布魯金斯研究所對政府的強大影響力。尋租注定是一場零和遊戲,而遊戲的結果是金融部門拿的多了,留給其他人的就少了。想起金融行業在2000年以來的所作所為,Felix Salmon 不相信他們能做什麼好事。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=84027

空運正主導全球貿易

http://wallstreetcn.com/node/69330

時間就是金錢:還用說嗎?但是確切的說,值多少錢?

+

如果你想弄清楚如何在全球以最佳方式運送你的貨物,上面那個問題肯定是你要問的。商業活動中,人們逐漸傾向選擇航空運送方式。雖然空運的成本是海運的6.5倍,但以價值來算,三分之一的美國進口貨物是以空運形式入境的,並且比重還在增加。根據經濟學家David Hummels的分析,在1965年到2004年間,全球空運的增長速度比海運快了2.6倍。

+

你可能知道作為全球運輸業的發展加速器的集裝箱是怎麼改變了世界。但是近來的趨勢凸顯出時間是更重要的因素。第一是因為每一美元所運輸的貨物中,較輕的貨物所佔比例更高了。第二是製造業遵循及時原則。零件必須在需要時通過國際供應鏈送達客戶。如果這些零件送達晚了,設備會被閒置,生產會停止。這就是為什麼41%的零件是空運送達的原因。

+

另一個原因是為了響應客戶的需求。不管是對於新的蘋果產品的首日發售,還是像Zara這樣的捕捉潮流變化的時尚公司來說,速度都是關鍵。在假期,玩具製造商對速度也有要求,他們會守著看哪一件產品成為暢銷貨,然後增加暢銷貨的供應。食品和鮮花會因延遲而腐壞。

+

由於減少了運輸時間,空運成本雖貴,卻貴得其所。在高收入國家,進口貨物從入關,出港口,到消費者手裡平均也要5.5天。在東亞,約要8.7天。撒哈拉以南的非洲需要28.5天。

+

這些延遲的時間的成本是多少?要視貨品而定了。Hummels 和他的同事用計算關稅的方式計算了延遲的成本。他們依據稅款,貨物的運輸工具以及它們高昂的存儲費用等來計算延遲成本。最高的成本來自延遲造成的花費。每延遲一天的花費相當於另加了2.2%的關稅,而大宗商品如煤炭和肥料往往會被延遲很久。

空運不僅費用高昂,而且它的碳排放量也更高。如果政府要對碳排放徵稅,空運價格會更高。商人們已經在尋找更好的方式去削減貿易中時間造成的成本,這項成本平均來說已經高出了實際關稅。

這是人們對本月達成的峇里島協定樂觀的原因。在這次的世貿會議上,對於關稅沒有多少倡議運動。這個世貿十八年來首個全體成員參與的協定針對的就是時間延遲這個更大的問題。該協定沒有繁文縟節,簡化了海關程序,激勵國家投資港口。

+

如果峇里島協定奏效,時間的縮短會減緩空運業的膨脹。但是鑑於準時對於製造商和客戶的首要意義,空運仍然有可能繼續增加。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=85799

2014 的預言:小白將主導融資?

http://www.yicai.com/news/2014/01/3307820.html
2
013年的最後一天,和幾個朋友吃飯,不為別的,為送行。又一位朋友決定移民美國,談了談他的離開有三個原因:一是上海的空氣;二是子女的教育;三是心中的那個茫然和壓力。

臨走時,他問了我句:「你對中國經濟的未來怎麼看?」

2013年的最後一個飯局,幾乎是冰火兩重天。朋友們分成兩撥,一撥是傳統行業,一撥是新興行業;一方是茫然,一方卻是奮進。

我是樂觀派,我相信2014,仍將會是創業最好的時代。

不是因為別的,恰恰是因為我們心中的那份危機感和焦慮感,以及身邊眾多決定投身創業的朋友。我相信,未來會記住這批1314投身創業的人們,猶如當年的92派。

如果說,92派的成功,很大程度是因為虛榮和對金錢和成功的渴望,而如今1314們更多是因為心中的危機和焦慮。

在互聯網、移動互聯網時代,原有的世界已經被摧毀了,你只能選擇自我革命或被革命,顛覆或被顛覆?

互聯網、移動互聯網已經或正在改變了很多傳統行業,如零售、通訊乃至金融,那麼未來創業者的投融資活動有沒可能發生改變。

過去,股權投資是個專業的活,光如何估值,就得讓人去讀過MBA。而在移動互聯時代,判斷一家公司的優劣將變得更容易,投資將變得更輕鬆。

投資大師彼得·林奇的選股之道是「邊逛街邊股」,理由就是如果你喜歡一家上市公司的商店,可能你也會喜歡上這家公司的股票。

在移動互聯時代,信息更對稱、更公開、更公平,我們可以吃著火鍋涮著羊肉,就可以把資金投了。我們可以更輕易地通過消費者體驗,即便你是小白,也具備盡職調查(DD)的能力,甚至小白用戶非但不會成為劣勢,還會成為投資的優勢。因為只有小白用戶都喜歡的產品,才具備更大的市場 。

舉例來說,一家餐館正在尋求募資,你可以首先搜索消費者評價,例如大眾點評上這家餐館評分是四星半,你再去餐館試吃下,發現生意很好,滿座且還有人在排隊,而在吃的過程中,你覺得口味不錯且服務周到,那你或會覺得,這家店很值得投資。

再舉例,或你發現,一家APP正在融資。或你本身就是他的用戶,且體驗非常不錯,自然你會對他印象深刻。而若感覺陌生,你只需上應用商店下載,體驗後,相信您會對APP的商業價值有著自己的判斷。

在移動互聯時代,每個人都能圍繞日常生活挑出好的投資標的。在社交媒體時代,未來創業公司最好的融資對象是有號召力的粉絲,而未必是機構。甚至粉絲願意給出更高的估值。

最近就有這麼個例子,在浙江聯眾鄉村旅遊發展股份有限公司掛牌前最後一次融資中,恰是通過眾籌來解決的,眾籌的對象恰恰是聯眾旅業的忠實粉絲們。掛牌後,粉絲們的投資增值了40%,達到了雙贏。在掛牌過程中,股權眾籌網站給了聯眾的眾籌融資眾給到相當多的指導和幫助。

聯眾旅業的掛牌,恰表明股權眾籌模式的可行性,表明投資可以變得變輕,在融資中眼球變得更為重要,明星CEO、明星創業項目將層出不窮,未來融資可以靠粉絲發起,粉絲也可以獲得企業發展的紅利。

當然,股權眾籌網站要想得到發展,還需要解決很多難題。首先需要解決的是,信息不對稱和信任。

在傳統眼光中,天使投資的別稱叫「3F」,即Family、Friends、Fools(家人、好友、傻瓜),意思就是,要支持創業,得靠一群家人、好友和傻瓜!

從3F可以看出,創業投資的難度如此之難,很大原因在於信任。只有家人、好友和傻瓜,才會信任創業者。

股權眾籌網站成立的目的,就是讓風險投資向更多人開放,把投資創業企業的資金、知識門檻,甚至風險度大幅降低,讓普通投資者也能分享到創業公司的成長。

投資將變輕,變得更容易,融資過程將變得視頻化、網絡化、社交化,無論是創業企業還是投資機構,未來都將靠粉絲存活。

未來創業企業的投融資過程,可以通過創業大賽、傳統雜誌、科技博客,甚至是創業電視真人秀來達成,創業企業達成融資的過程也會變得更快更簡易。

這恰恰就是:人人可以當天使。


2013年的最後一天,和幾個朋友吃飯,不為別的,為送行。又一位朋友決定移民美國,談了談他的離開有三個原因:一是上海的空氣;二是子女的教育;三是心中的那個茫然和壓力。

臨走時,他問了我句:「你對中國經濟的未來怎麼看?」

2013年的最後一個飯局,幾乎是冰火兩重天。朋友們分成兩撥,一撥是傳統行業,一撥是新興行業;一方是茫然,一方卻是奮進。

我是樂觀派,我相信2014,仍將會是創業最好的時代。

不是因為別的,恰恰是因為我們心中的那份危機感和焦慮感,以及身邊眾多決定投身創業的朋友。我相信,未來會記住這批1314投身創業的人們,猶如當年的92派。

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舉例來說,一家餐館正在尋求募資,你可以首先搜索消費者評價,例如大眾點評上這家餐館評分是四星半,你再去餐館試吃下,發現生意很好,滿座且還有人在排隊,而在吃的過程中,你覺得口味不錯且服務周到,那你或會覺得,這家店很值得投資。

再舉例,或你發現,一家APP正在融資。或你本身就是他的用戶,且體驗非常不錯,自然你會對他印象深刻。而若感覺陌生,你只需上應用商店下載,體驗後,相信您會對APP的商業價值有著自己的判斷。

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最近就有這麼個例子,在浙江聯眾鄉村旅遊發展股份有限公司掛牌前最後一次融資中,恰是通過眾籌來解決的,眾籌的對象恰恰是聯眾旅業的忠實粉絲們。掛牌後,粉絲們的投資增值了40%,達到了雙贏。在掛牌過程中,股權眾籌網站給了聯眾的眾籌融資眾給到相當多的指導和幫助。

聯眾旅業的掛牌,恰表明股權眾籌模式的可行性,表明投資可以變得變輕,在融資中眼球變得更為重要,明星CEO、明星創業項目將層出不窮,未來融資可以靠粉絲發起,粉絲也可以獲得企業發展的紅利。

當然,股權眾籌網站要想得到發展,還需要解決很多難題。首先需要解決的是,信息不對稱和信任。

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從3F可以看出,創業投資的難度如此之難,很大原因在於信任。只有家人、好友和傻瓜,才會信任創業者。

股權眾籌網站成立的目的,就是讓風險投資向更多人開放,把投資創業企業的資金、知識門檻,甚至風險度大幅降低,讓普通投資者也能分享到創業公司的成長。

投資將變輕,變得更容易,融資過程將變得視頻化、網絡化、社交化,無論是創業企業還是投資機構,未來都將靠粉絲存活。

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融資租賃資金來源:資產證券化難挑大梁,傳統渠道仍占主導地位

來源: http://wallstreetcn.com/node/73740

近日,上市公司渤海租賃公告稱,收到證監會出具的《證券公司設立專項資產管理計劃審批——天津地鐵一號線融資租賃租金收益權》的行政許可申請受理通知書,意味著業內第五單融資租賃資產證券化項目有望落地。 2013年末,國務院總理李克強日前到天津考察,第一站就來到位於天津濱海新區的工銀金融租賃有限公司。他表示,“金融租賃是一塊新高地,國家要培育這個行業發展起來。”國務院副總理汪洋也在商務部報送的融資租賃發展情況報告上批示,融資租賃業“大有可為”,要求商務部會同有關部門抓好各項工作。 資產證券化難成融資渠道主流 短短幾年時間,我國融資租賃業資產規模已超過2萬億,成為僅次於美國的全球第二大融資租賃市場。然而,資金及資本嚴重不足一直是制約融資租賃業發展的主要問題之一。 資產證券化一度被業界高度寄望——可解融資租賃業“資金饑渴癥”,也事實地成為2013年金融業最時髦的詞兒之一,但融資租賃資產證券化成功的案例屈指可數,未來也恐難成為主流。而信托計劃、保理融資、租賃合同轉讓、私募資產證券化等模式已經事實上被普遍采用,它們在操作便利性、收益率浮動空間以及資產處置等方面都有更多的選擇空間。 此前,證監會兩度開閘券商資產證券化業務中,共有遠東租賃、華融租賃、廣匯租賃三家融資租賃公司作為發起人成立了四單資產證券化產品。租賃資產成為券商資產證券化項目的基礎資產來源之一。 但是,融資租賃資產證券化成功的案例屈指可數。業內人士認為,未來也恐難成為主流。 收益率是制約租賃公司融資渠道多元化的主要原因 2013年底,銀監會發布新修訂的《金融租賃公司管理辦法(征求意見稿)》,金融租賃資產證券化被首次提及。並且針對外界對金融租賃資產證券化進展緩慢的質疑,銀監會相關負責人表示,只要市場能夠認可,政策方面不會存在限制。 然而,融資租賃資產證券化難成大氣候的主要原因,也是市場認可度。 某融資租賃資產證券化產品管理人相關負責人總結這一業務目前面臨的幾大問題的首要即收益率問題。 據記者了解,上述幾單融資租賃資產證券化產品的收益率在5.5%-7.0%之間,不論從融資成本,還是從投資者角度,這一收益率都有些尷尬。其次是資產出表問題。因為融資租賃公司有經營杠桿倍數的限制,如果資產證券化能夠實現資產出表,融資租賃公司業務規模就可以做大很多。 但是,上述幾單中除遠東一期實現資產出表外,其他幾單都未出表。事實上,融資租賃公司也並不願意出表,原因在於,融資租賃一般都是非標準的金融資產,如果公司把好的資產拿出來做資產證券化,會影響公司的整體融資能力,而如果公司把不好的資產拿出來資產證券化,又意味著道德風險。 四種傳統融資渠道將繼續發揮作用 除金融租賃公司還可以進行同業拆借外,一般的內外資融資租賃公司的資金來源主要依賴銀行貸款。具體來講,包括信托計劃、保理融資、租賃合同轉讓(應收賬款轉讓)和租賃資產私募證券化等幾大模式,已經成為融資租賃業內更為常用的資產融資途徑。這些途徑程序更為簡便、收益率浮動空間大且能靈活實現資產“出表”。 首先是兩種業內已經比較常用的模式,信托計劃和保理融資。 1月16日,某信托公司在北京舉行了與融資租賃公司合作的研討會。據該信托公司人士介紹,目前他們將信托公司與融資租賃公司的“自主合作”模式分為三大模式:融資租賃集合信托模式;租賃資產收益權受讓集合信托模式和租賃資產證券化模式。 雖然第三種合作模式至今尚未落地,但項下兩種細分模式卻是業內躍躍欲試的。首先是信貸資產證券化模式,即租賃公司將資產真實出售給SPV(信托公司),信托公司以租賃資產為支持,在銀行間市場發行資產支持證券。這一模式適合金融租賃公司,能否成行還要看央行和銀監會的態度。 其次是信托型ABN(資產支持票據),即在銀行間債券市場發行由信托公司擔當SPV的ABN,在交易商協會註冊。業內自2012年起便開始信托型ABN的準備工作,但因各種原因至今遲遲未能落地。 回到已經落地的兩種所謂“自主合作”模式——融資租賃集合信托模式和租賃資產收益權受讓集合信托模式。 前者實質是貸款信托,後者則是財產權信托。值得註意的是,信托公司在合作過程中越來越占據主導地位,直接參與到融資租賃的過程中去。一種是信托公司購買設備轉租給租賃公司最終轉租承租人,另一種是信托公司直接作為出租人,融資租賃公司只是作為投資顧問參與。 以上說的是自主合作模式,而更多的情況是單一信托計劃只是通道,對接銀行理財資金或自營資金,實質則是銀行表外貸款。以對接銀行理財資金的為例,這類單一信托資金成本在7%左右,稍高於貸款利率。 而融資租賃公司常用的另一種融資途徑——保理融資,多數操作更有此嫌疑。 一位內資融資公司業務部門負責人坦言,該公司40%的資金通過銀行保理,成本是貸款利率加千分之幾的保理費。 除了變相貸款功能,更有甚者,在華北融資租賃市場,有一家專門靠銀行保理“發家”的融資租賃公司的故事在業內廣為流傳。該企業項目源、資金源幾乎均來自銀行,融資租賃公司只作為通道將貸款項目包裝成租賃項目,因此,其與銀行之間的保理業務也均為無追索權保理。 所謂無追索權保理,按照定義即為保理商憑債權轉讓向供應商融通資金後,即放棄對供應商追索的權利,保理商獨自承擔買方拒絕付款或無力付款的風險。有追索權保理即無論應收賬款因何種原因不能收回,保理商都有權向供應商索回已付融資款項並拒付尚未收回的差額款項。 在銀行提供給融資租賃公司的保理服務中,多為有追索權保理,銀行不承擔承租人不付款的風險。而如上述融資租賃公司實際只是銀行放貸的“殼”,也就不難理解銀行願意不要追索權了。 根據保理業務的初衷,除了融資功能外,保理商真正的作用是應收賬款催收、管理及壞賬擔保等綜合性金融服務。如今這些職能遠遠沒有發揮出來。 第三種模式——部分融資租賃公司還在操作的資產融資模式是應收賬款(租賃合同)轉讓,即把要收的“租子”轉給下家,同時轉讓的還有租賃資產。 除私下交易外,一些地方金融交易所也提供這類服務。其中,交易所主要提供項目掛牌、撮合交易、變更資產登記等服務。前不久,中國人民銀行征信中心牽頭組織建設的中征應收賬款融資服務平臺,也將提供相似服務,其主要客戶也包含融資租賃公司。 一位參與過此類操作模式的消息人士透露,有的融資租賃公司盈利模式正是不斷地轉讓應收賬款和租賃合同,只賺取中間的利差。因為轉讓後,租賃資產出表,風險出表,就不會受到經營桿杠的限制,不會不斷增加註冊資本金。不能不說這是融資租賃公司一種可行的生存模式,但合規性受到質疑。  
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