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七月三十日在網路開播的壹電視，溫和內容被網民形容像大愛台。靠獨家和爆料起家的︽蘋果日報︾和︽壹週刊︾，是各大電視台新聞必跟進的媒體；在新聞頻道氾濫的台灣，如果壹電視的內容只有這一套，那黎智英未來可能得面對大危機??。

撰文‧林孟儀

七月三十日晚間將近七點鐘，許多人守在電腦螢幕前，等著壹傳媒負責人黎智英的壹電視，準時在網路上開播。就在倒數讀秒到二的時候，網路一時湧入大量人流， 頻寬不堪負荷的結果，讓畫面呈現延遲數分鐘之久；但是岑永康、李晶玉兩位主播「一身是膽，我就是敢」的開場宣言，仍然挑明了黎智英搶開播、突破ＮＣＣ︵國 家通訊傳播委員會︶屏障的決心。

壹電視是黎智英最大的賭注七月二十八日壹電視三度叩關失利，僅拿到體育台執照，加上三月底通過電影台執照，其餘新聞台、資訊綜合台和娛樂台依然落空。黎智 英似乎早有預感，七月中旬對壹電視員工宣布，月底準備於網路上開播。在ＮＣＣ和廣電三法都管不到的地帶，他要讓台灣民眾親眼目睹，什麼叫「壹電視」。

但開播辦了「試吃大會」，得到的網民評價卻是：「像大愛台！」靠獨家和爆料內容起家的︽蘋果日報︾和︽壹週刊︾，甚至變成台灣電視台新聞必跟進的媒體；如果壹電視的內容真的只有大愛台這一套，那在新聞頻道氾濫的台灣，黎智英未來可能還得面對不少挑戰！

籌設至今，員工最多曾達六百名的壹電視，遲遲拿不到執照，黎智英也坦言，壹電視每月燒掉一億元，等於每天一開門，就燒掉一輛賓士車！

攤開壹傳媒財報，台灣︽壹週刊︾去年銷售收入減少了一○．七％，廣告收入更下降一九．四％；而台灣︽蘋果日報︾的銷售量雖增加一．六％，廣告收入卻減少了四．九％。黎智英因此認為，壹電視將是可為壹傳媒集團帶來下一波榮景的最重要賭注。

沒想到卡在執照，黎智英還差點宣布不玩了。六月初，壹電視各中心主管紛紛跳腳，因為他們大舉招兵買馬，公司卻宣布暫時凍結人事，不少即將報到的人手，早已經向原工作單位遞辭呈了。

各中心主管找上壹電視總編輯陳裕鑫反映，後來由黎智英親自召集主管們開會，並撂下狠話：如果再吵吵鬧鬧，那他就不玩了！壹電視至今已經投入了三十億元，假如現在不玩了，他還能拿回十億元（指設備）！

的確，為了在台灣做出市場區隔，壹電視從設備到人事，從硬體到軟體，柴米油鹽醬醋茶，樣樣下的都是重本。專拍黨政、財經新聞畫面，配有ＨＤ鏡頭的藍光攝影機，一台要價台幣一六○萬元，別人都沒有的配備，壹電視一買就是三十台。

因為ＨＤ高清的畫質，壹電視連梳化妝團隊，都足足找了半年以上，今年六月才確定。「臉上一點粉刺都會拍得清清楚楚，傳統的撲厚粉遮瑕、打蘋果光都沒用！」一名壹電視主播提到，除了天生麗質，梳化妝團隊必須要有薄施脂粉的功力。

壹電視掀起了軍備競賽，ＨＤ畫質的全線性數位設備，完全不用一支帶子，除非其他電視台也砸錢全面換新傳統的ＳＤ設備，「不然到了二○一二年，全台電視要全面數位化，我實在看不出來，除了壹電視，到底哪一台準備好了？」六月底應邀參訪壹電視的網路宅神朱學恆不禁問。

此外，為了做到九十秒的動畫新聞，從記者交付需求單到完成，只要一個半小時；壹電視還買了最新的立體掃描設備，找演員身上穿戴有感應光點的衣服，直接模擬新聞角色動作。這套設備，也被應用於好萊塢的動畫電影中。

再看新聞處理方式，在三面都是綠幕的虛擬棚，氣象主播可以彷彿踩在地球上做天氣預報。立法院的衝突場面，壹電視還能出動三名攝影，三機作業，呈現給觀眾高點鳥瞰俯拍、平視和貼近現場警民身邊的不同角度。還有北二高走山的模擬動畫，都讓朱學恆印象深刻。

設「內部ＮＣＣ」緊盯尺度從四月開始，壹電視甚至找來拍攝﹁父子﹂的香港導演譚家明，每周六從香港飛來台灣為攝影上了十二堂課。「你看壹電視的新聞，記者口述、旁白很少，都用受訪者的話來帶，這就是電影的鏡頭語言。」一位攝影指出。

為了執照，壹電視甚至成立了一組被戲稱為「內部ＮＣＣ」的資深編輯人員，將自己假想成ＮＣＣ肚裡的蛔蟲，進行新聞自我檢查，緊盯每一段新聞內容的尺度。記者和攝影經常得前去詢問，這個角度能不能用？這個畫面能不能播？

性侵的新聞，壹電視用動畫教觀眾如何自我保護，一位壹電視主播就表示，「一點都不擔心拿不到ＮＣＣ執照，因為現在的壹電視新聞實在太溫和了，簡直像是政令 宣導短片。」此外，壹電視除了自行培訓三位新主播，另重金從ＴＶＢＳ、民視、三立、中天挖來七位主播。花別人三倍的力氣和資源，還把新聞當電影拍，就是壹 電視想要與眾不同的代價。

然而，這個大錢坑未來如何填平？最新出爐的台灣十大廣告主之首｜｜遠雄集團副總蔡宗易表示，壹電視網路開播，剛開始還處於大家看新鮮的階段，必須等到熱度過後再決定；而即使壹電視取得執照，也買到了頻道，還是得看收視客層，來決定下多少廣告預算。

靠獨家和踢爆起家的壹傳媒，不能發揮這兩大專長，像是沒有牙齒的老虎；拿不到執照，壹傳媒還能繼續燒錢多久？拿到執照，黎智英甘心只有這一套作法嗎？全台灣都拭目以待。

股市中，人人都想成為贏家，但根據「二八法則」，只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中，有人利用看財報來挑選投資標的，每年穩穩獲利一倍以上，故事主角原本是一名薪水階級，他，靠著財報選股，身價上億，三十八歲就過著悠然的生活。

撰文．吳美慧

八 月三十一日，一個下著雨的下午，趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥（註：故事主角行事低調，願意與讀者分享他致富的祕訣，但希望我們以化名處 理），和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天，他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦，螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單ＰＯＬＯ衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖，大家專心的聽著他的分析。

三十八歲，對大多數男性來說，正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧，忙於家計，過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說，因為在股市中找到「贏家模式」，累積了上億元財 富，提前退休。現在的他，過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外，還一圓多年夢想，到中國念會計博士，追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅，在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」，每年在股市中至少穩賺一倍。

白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期，讀的是會計系、會計研究所，到中國讀博士班，研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他，長年沉浸在會計與財報的領域中，練就他可以從一堆數字中，看到「錢」景的好功夫。

靠「財務報表」吃飯的人

畢業後，他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業，做的也是與財務相關的工作，包括公司的財務規畫、募資，甚至還幫老闆做過個人理財，對資本市場以及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源，讓他從財報中挑選投資標的時，看到的不僅僅只是數字，還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。

靠著不一樣的角度視野與「破解」招數，他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石，穩穩當當的累積財富。

在 三十三歲時，決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥，過去五年投資績效斐然，投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際，他以獲利二○％出 場。去年股市回升，他的年度獲利率更高達三倍，是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」，讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此，兩年前原本還在金融業服務的妻子，也跟著請辭，在家專心照顧小孩，讓小孩每天一放學就看得到媽媽。

半年前，原本住在台北內湖國宅裡的他，舉家搬遷到新店的青山鎮，離開如同鴿籠般的房子，住進有天有地的別墅裡，過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源，就是他自創的「財報投資心法」。

重視風險控管遠高於獲利

李志祥提醒，以財報的角度來挑選投資標的，基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股，市場上充斥的題材、消息，就必須捨棄，「這些反而是干擾」。「消息太多不見得是好事」，他曾因太聽信消息，買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司，那一次讓他受傷不小，更加奠定「相信財報上的數字，遠比聽信消息來得正確」的信念。

他說，一般說到財報，一定會提到四大報表，資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個，倒不如把時間跟力氣，放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。

在 採訪過程中，李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說，看財報找投資標的的人，最在意的就是「風險」，要認真地檢視資產負債表，尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說，資產品質包括現金、存貨以及應收帳款，又都是價值比較容易被扭曲，或是動手腳的科目，觀察重點就是金額是否異常起伏。

靠順達賺進生平第一桶金

在應收帳款或存貨方面，要觀察的是，這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高？應收帳款倍數大，代表收款的速度很慢，如同借出去的錢要回來的時間不如預期一樣。若存貨倍數很大，則代表大多數的產品做出來後，賣不出去，統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力，是觀察公司未來營運發展性的重要項目。

而在損益表中，李志祥認為最重要的就是毛利率。他說，毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻，以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高，代表公司產品有一定的技術門檻，外人很難隨時進入生產，成為競爭者；毛利率高的另一個意義是，公司位於產業供應鏈的上游，相反的，下游業者通常毛利率都不高。所以，毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外，更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。

他 舉例，ＮＢ產業的毛利率大都介於五％至一○％，ＩＣ設計業的毛利率平均約五成，可以輕易看出ＮＢ產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯，當以生 產ＮＢ電池為主的順達還在興櫃掛牌時，他在每股三十元時買了不少，等到它ＩＰＯ（股票首次公開發售）掛牌後，上漲七成時，全數獲利了結，為他賺進生平第一 桶金，奠下投資股票的本錢。

這樣的幸運，還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年，他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年，奇景宣布 放棄在台灣掛牌訊息時，股票一度成為人人喊賣的對象，但他打聽得知，奇景準備到美國掛牌，所以不斷地以每股八十元大力買進，最後以每股二八○元賣出，獲利 二．五倍，讓他的財富以等比級數的速度成長。所以，他也提醒建立多樣化的人脈，對投資絕對有加分作用。

除了兩大報表外，李志祥建議，公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的報表，特別是半年報與年報，都是長式報告書，會在應收帳款項目中，揭露客戶明細，也是「玄機」所在。根據他的經驗，如果一家公司的客戶，都是國際大型公司，如惠普、蘋果或是戴爾等，只要這些國際大廠的業績好，這家公司的營運一定會跟著水漲船高，但也是「有心人」操縱的區塊。

他提醒，如果一家公司的客戶，大都集中在來歷不明的公司，或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時，就須特別留意或是查證，是否真的有這家公司存在。

跟著老闆一起賺就對了

至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」？他認為，「跟著老闆走準沒錯！」問題是，要怎麼才能跟著老闆一起投資呢？

他不吝惜地分享，「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說，不論是他念書時的實證研究，或是後來工作的親身經驗，發現公司募資時，不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察，詢價圈購以及發行ＣＢ（可轉換公司債）對股價的激勵程度最大。

李志祥說，詢價圈購和發行ＣＢ的籌碼，大都是由老闆或大股東認購，只要問，老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票？答案就一目了然了。根據他的經驗，通常背後都是公司確定接到大訂單，或是有殺手級的新產品即將推出，但老闆手上的持股比重又不高，為避免錯失賺錢機會，所以找個名目增資，讓自己的持股增加，身價增值。

至 於發行ＣＢ時，股價會上漲多少，李志祥說，答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例，聚陽發行ＣＢ時，股價就會漲一倍，「它已經告訴你轉換率二○○％了，代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時，聚陽發行五億元的ＣＢ，對照前後股價表現，的確看到這樣的現象。「像這種例子，只要仔細觀察財報以及過去的案例，就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走，肯定就會有財富隱身其中。

李志祥說，類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前，股價也都會大漲一波，明年，台泥又將進行改選，歷史是否會重演？賺錢的機會存在各種訊息中，問題是自己夠不夠用功，有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來，隨時準備抓住賺錢機會。

所以「做功課」對一個專業的投資人來說，是很重要的事。雖然退休專心做股票，但李志祥的生活依舊忙碌，每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料，股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。

「賺錢的消息都在裡面」，他說。每個月的十日，網站上會公布企業前一個月的營收，每一次公布季報、半年報以及年報時，他都會特別忙碌，尤其是他最喜歡看新股上市的公開說明書，依規定必須編列財務預測，包括未來幾年的獲利預期，就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度，並根據業績成長進度，作為是否投資的判斷依據。

財富隱身在數字中

此外，股東會召開時，各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所，這時他會看得特別仔細，看看有沒有價值被低估，或是業績開始出現轉機，股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻，就是他等待一個多月，卻因耐心不足而沒有大賺的標的。

今年七月，李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七．八三億元，跳到七月的十．二億元，大幅增加三○％，他的經驗告訴他，這家公司業績出現「大改變」了。研究過後，他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定，毛利率大都維持在二○％。而第二季營收為二十．三億元，比第一季成長兩成，既然營收上來，獲利一定也會跟著上升。

參照該公司第一季獲利表現後，他推估第二季ＥＰＳ︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以 生產針織布和成衣為主，今年紡織業景氣不錯，基本面看起來也沒問題下，他便在七月二十元附近，買了約一千張的儒鴻。沒想到，股價不動如山，好不容易八月初 股價突然漲上來，他順勢全數出光，沒想到，隔天下午竟然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉，儒鴻第二季ＥＰＳ一．三元，高於他的預估，也讓市場驚豔，股 價遂一口氣上漲了一倍，最高價一度達四十二．六元。

儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺，令他扼腕不已，但他仔細搜尋各公司的營運表現，找出差異化，才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進，且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票，一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。

讓人好奇的是，現在李志祥在看什麼股票？他正聚焦在太陽能和觸控產業，預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲，業績有機會上來，且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下，他正在追蹤昇陽科和中美晶，準備逢低進場布局。

昇陽科、中美晶值得關注

以生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞？李志祥說，該公司上 半年營收三十五．五億元，ＥＰＳ二．七三元。九月及第四季均有新產能開出，由此推估全年營收可達一百億元。獲利方面，七月ＥＰＳ○．八二元，八月營收比前 一個月增加二○％，所以他推估，當月的ＥＰＳ可落在一元附近。至於對全年度獲利預期，他說，從七、八月的ＥＰＳ推算，第三季可達三元，第四季有機會落在 三．五元到四元間，全年可達九元到十元。雖然現在股價百元，但以ＰＥ（本益比）角度來看，加上現在太陽能電池還是賣方市場，他預期股價還有上漲空間。

至於看好的另一檔太陽能股中美晶，也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他說，中美晶七月合併營收二十億元，該公司第二季平均毛利率二一％，依此推估，七月毛利可達四．二億元，扣除每個月費用平均約一億元，光是七月的營業淨利約為三．二億元。以該公司三十二．一億元股本計算，加上來自業外的變動因素不大，因此七月ＥＰＳ可達一元。

而 八月因需求增加，營收將會提高一○％至二○％。從上半年營收九十五億元，七月二十億元推估，下半年營收有機會比上半年成長三成，達一三○億元。獲利方面， 從七月的獲利推估，第三季ＥＰＳ可達三元到三．五元，第四季營收成長，稅後淨利也會推升到四至四．五億元，全年保守估計ＥＰＳ可達九．五元。

中美晶的產品，是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶，產業進入門檻高，加上該公司生產的ＬＥＤ藍寶石基板現在也處於缺貨狀態，基本面與營運面都不錯，所以中美晶是他看好並推薦的個股。

投資絕對不要貪心

李志祥同時強調，在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻，他個人建立投資組合的股票，絕對不超過二十家，「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中，最新的財務資料及訊息，隨時掌握買點與賣點。

以 李志祥的年紀，很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠，但他說：「我不認為我是一個成功的投資者，但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』，掌握對的趨 勢」。在投資道路上，只要找到適合自己的方式並運用自如，呆薪族也可以和他一樣，晉身成為千萬、億萬富翁，過著滿意又富足的生活。

財報達人李志祥

５大投資祕招

1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的，通常都是比較保守的投資人，一定要認真檢視資產負債表，其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要，攸關公司營運及償債能力。

2跟著公司的心態走 通常，公司募資就是作多心態的表徵，其中，發行CB（可轉換公司債）以及利用詢價圈購的方式，代表大股東作多心態最積極。

3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外，李志祥還會投資興櫃股票，找出PE（本益比）低的公司做比較長線的投資。

4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息，包括證交所、證期局公布的資訊，以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資，只要投資正確，往往會為公司創造意想不到的收益。

5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時，可以利用作多與作空方式來了解市場水溫，以便調整投資組合，尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式，成功躲過金融海嘯，獲利出場。

股息優於定存 讓退休無虞不到40歲，李志祥已經思考到未來所需的退休花費，所以，幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩定的股息收入，每一年靠公司配發的現金股息，必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況，挑選出中華電、神腦以及大豐電作為個人的退休組合。

上 述幾檔股票，每一年都會配發現金股息，偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看，約落在6％至7％間，比目前定存年利率約1％高出許多。李志祥 預估，就算是未來央行可能會升息，但高點最多也只會到3％。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的，相當於一筆資金可以賺取兩倍的利息，把資金極大化運 用，可以安心愜意的過退休生活。

股市中，人人都想成為贏家，但根據「二八法則」，只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中，有人利用看財報來挑選投資標的，每年穩穩獲利一倍以上，故事主角原本是一名薪水階級，他，靠著財報選股，身價上億，三十八歲就過著悠然的生活。

撰文．吳美慧

八 月三十一日，一個下著雨的下午，趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥（註：故事主角行事低調，願意與讀者分享他致富的祕訣，但希望我們以化名處 理），和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天，他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦，螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單ＰＯＬＯ衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖，大家專心的聽著他的分析。

三十八歲，對大多數男性來說，正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧，忙於家計，過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說，因為在股市中找到「贏家模式」，累積了上億元財 富，提前退休。現在的他，過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外，還一圓多年夢想，到中國念會計博士，追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅，在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」，每年在股市中至少穩賺一倍。

白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期，讀的是會計系、會計研究所，到中國讀博士班，研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他，長年沉浸在會計與財報的領域中，練就他可以從一堆數字中，看到「錢」景的好功夫。

靠「財務報表」吃飯的人

畢 業後，他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業，做的也是與財務相關的工作，包括公司的財務規畫、募資，甚至還幫老闆做過個人理財，對資本市場以 及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源，讓他從財報中挑選投資標的時，看到的不僅僅只是數字，還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。

靠著不一樣的角度視野與「破解」招數，他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石，穩穩當當的累積財富。

在 三十三歲時，決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥，過去五年投資績效斐然，投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際，他以獲利二○％出 場。去年股市回升，他的年度獲利率更高達三倍，是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」，讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此，兩年前原本還在金融業服務的妻子，也跟著請辭，在家專心照顧小孩，讓小孩每天一放學就看得到媽媽。

半年前，原本住在台北內湖國宅裡的他，舉家搬遷到新店的青山鎮，離開如同鴿籠般的房子，住進有天有地的別墅裡，過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源，就是他自創的「財報投資心法」。

重視風險控管遠高於獲利

李 志祥提醒，以財報的角度來挑選投資標的，基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股，市場上充斥的題材、消息，就必須捨棄，「這些反而是干擾」。「消息太多不 見得是好事」，他曾因太聽信消息，買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司，那一次讓他受傷不小，更加奠定「相信財報上的數字，遠比聽信消息來得正 確」的信念。

他說，一般說到財報，一定會提到四大報表，資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個，倒不如把時間跟力氣，放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。

在 採訪過程中，李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說，看財報找投資標的的人，最在意的就是「風險」，要認真地檢視資產負債表，尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說，資產品質包括現金、存貨以及應收帳款，又都是價值比較容易被扭曲，或是動手腳的科目，觀察重點就是金額是否異常起伏。

靠順達賺進生平第一桶金

在 應收帳款或存貨方面，要觀察的是，這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高？應收帳款倍數大，代表收款的速度很慢，如同借出去的錢要回來的時間不如預期一 樣。若存貨倍數很大，則代表大多數的產品做出來後，賣不出去，統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力，是觀察公司未來營運發展性的重 要項目。

而在損益表中，李志祥認為最重要的就是毛利率。他說，毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻，以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高， 代表公司產品有一定的技術門檻，外人很難隨時進入生產，成為競爭者；毛利率高的另一個意義是，公司位於產業供應鏈的上游，相反的，下游業者通常毛利率都不 高。所以，毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外，更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。

他舉例，ＮＢ產業的毛利率大都介於五％至一 ○％，ＩＣ設計業的毛利率平均約五成，可以輕易看出ＮＢ產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯，當以生產ＮＢ電池為主的順達還在興櫃掛牌時，他 在每股三十元時買了不少，等到它ＩＰＯ（股票首次公開發售）掛牌後，上漲七成時，全數獲利了結，為他賺進生平第一桶金，奠下投資股票的本錢。

這 樣的幸運，還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年，他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年，奇景宣布放棄在台灣掛牌訊息時，股票一度成為人人喊賣 的對象，但他打聽得知，奇景準備到美國掛牌，所以不斷地以每股八十元大力買進，最後以每股二八○元賣出，獲利二．五倍，讓他的財富以等比級數的速度成長。 所以，他也提醒建立多樣化的人脈，對投資絕對有加分作用。

除了兩大報表外，李志祥建議，公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的 報表，特別是半年報與年報，都是長式報告書，會在應收帳款項目中，揭露客戶明細，也是「玄機」所在。根據他的經驗，如果一家公司的客戶，都是國際大型公 司，如惠普、蘋果或是戴爾等，只要這些國際大廠的業績好，這家公司的營運一定會跟著水漲船高，但也是「有心人」操縱的區塊。

他提醒，如果一家公司的客戶，大都集中在來歷不明的公司，或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時，就須特別留意或是查證，是否真的有這家公司存在。

跟著老闆一起賺就對了

至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」？他認為，「跟著老闆走準沒錯！」問題是，要怎麼才能跟著老闆一起投資呢？

他不吝惜地分享，「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說，不論是他念書時的實證研究，或是後來工作的親身經驗，發現公司募資時，不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察，詢價圈購以及發行ＣＢ（可轉換公司債）對股價的激勵程度最大。

李 志祥說，詢價圈購和發行ＣＢ的籌碼，大都是由老闆或大股東認購，只要問，老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票？答案就一目了然了。根據他的經驗，通常背後都是 公司確定接到大訂單，或是有殺手級的新產品即將推出，但老闆手上的持股比重又不高，為避免錯失賺錢機會，所以找個名目增資，讓自己的持股增加，身價增值。

至 於發行ＣＢ時，股價會上漲多少，李志祥說，答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例，聚陽發行ＣＢ時，股價就會漲一倍，「它已經告訴你轉換率二○○％了，代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時，聚陽發行五億元的ＣＢ，對照前後股價表現，的確看到這樣的現象。「像這種例子，只要仔細觀察財報以及過去的案例，就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走，肯定就會有財富隱身其中。

李志祥說，類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前，股價也都會大漲一波，明年，台泥又將進行改選，歷史是否會重演？賺錢的機會存在各種訊息中，問題是自己夠不夠用功，有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來，隨時準備抓住賺錢機會。

所以「做功課」對一個專業的投資人來說，是很重要的事。雖然退休專心做股票，但李志祥的生活依舊忙碌，每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料，股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。

「賺 錢的消息都在裡面」，他說。每個月的十日，網站上會公布企業前一個月的營收，每一次公布季報、半年報以及年報時，他都會特別忙碌，尤其是他最喜歡看新股上 市的公開說明書，依規定必須編列財務預測，包括未來幾年的獲利預期，就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度，並根據業績成長進度，作為是否投資的判斷依 據。

財富隱身在數字中

此外，股東會召開時，各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所，這時他會看得特別仔細，看看有沒有價值被低估，或是業績開始出現轉機，股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻，就是他等待一個多月，卻因耐心不足而沒有大賺的標的。

今 年七月，李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七．八三億元，跳到七月的十．二億元，大幅增加三○％，他的經驗告訴他，這家公司業績出現「大改變」了。研究過 後，他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定，毛利率大都維持在二○％。而第二季營收為二十．三億元，比第一季成長兩成，既然營收上來，獲利一定也會跟著上升。

參 照該公司第一季獲利表現後，他推估第二季ＥＰＳ︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以生產針織布和成衣為主，今年紡織業景氣不錯，基本面看 起來也沒問題下，他便在七月二十元附近，買了約一千張的儒鴻。沒想到，股價不動如山，好不容易八月初股價突然漲上來，他順勢全數出光，沒想到，隔天下午竟 然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉，儒鴻第二季ＥＰＳ一．三元，高於他的預估，也讓市場驚豔，股價遂一口氣上漲了一倍，最高價一度達四十二．六元。

儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺，令他扼腕不已，但他仔細搜尋各公司的營運表現，找出差異化，才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進，且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票，一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。

讓人好奇的是，現在李志祥在看什麼股票？他正聚焦在太陽能和觸控產業，預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲，業績有機會上來，且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下，他正在追蹤昇陽科和中美晶，準備逢低進場布局。

昇陽科、中美晶值得關注

以 生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞？李志祥說，該公司上半年營收三十五．五億元，ＥＰＳ二．七三元。九月及第四季均有新產能開出，由此推估全年營 收可達一百億元。獲利方面，七月ＥＰＳ○．八二元，八月營收比前一個月增加二○％，所以他推估，當月的ＥＰＳ可落在一元附近。至於對全年度獲利預期，他 說，從七、八月的ＥＰＳ推算，第三季可達三元，第四季有機會落在三．五元到四元間，全年可達九元到十元。雖然現在股價百元，但以ＰＥ（本益比）角度來看， 加上現在太陽能電池還是賣方市場，他預期股價還有上漲空間。

至於看好的另一檔太陽能股中美晶，也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他 說，中美晶七月合併營收二十億元，該公司第二季平均毛利率二一％，依此推估，七月毛利可達四．二億元，扣除每個月費用平均約一億元，光是七月的營業淨利約 為三．二億元。以該公司三十二．一億元股本計算，加上來自業外的變動因素不大，因此七月ＥＰＳ可達一元。

而八月因需求增加，營收將會提高一 ○％至二○％。從上半年營收九十五億元，七月二十億元推估，下半年營收有機會比上半年成長三成，達一三○億元。獲利方面，從七月的獲利推估，第三季ＥＰＳ 可達三元到三．五元，第四季營收成長，稅後淨利也會推升到四至四．五億元，全年保守估計ＥＰＳ可達九．五元。

中美晶的產品，是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶，產業進入門檻高，加上該公司生產的ＬＥＤ藍寶石基板現在也處於缺貨狀態，基本面與營運面都不錯，所以中美晶是他看好並推薦的個股。

投資絕對不要貪心

李志祥同時強調，在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻，他個人建立投資組合的股票，絕對不超過二十家，「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中，最新的財務資料及訊息，隨時掌握買點與賣點。

以 李志祥的年紀，很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠，但他說：「我不認為我是一個成功的投資者，但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』，掌握對的趨 勢」。在投資道路上，只要找到適合自己的方式並運用自如，呆薪族也可以和他一樣，晉身成為千萬、億萬富翁，過著滿意又富足的生活。

財報達人李志祥

５大投資祕招

1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的，通常都是比較保守的投資人，一定要認真檢視資產負債表，其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要，攸關公司營運及償債能力。

2跟著公司的心態走 通常，公司募資就是作多心態的表徵，其中，發行CB（可轉換公司債）以及利用詢價圈購的方式，代表大股東作多心態最積極。

3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外，李志祥還會投資興櫃股票，找出PE（本益比）低的公司做比較長線的投資。

4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息，包括證交所、證期局公布的資訊，以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資，只要投資正確，往往會為公司創造意想不到的收益。

5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時，可以利用作多與作空方式來了解市場水溫，以便調整投資組合，尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式，成功躲過金融海嘯，獲利出場。

股 息優於定存 讓退休無虞不到40歲，李志祥已經思考到未來所需的退休花費，所以，幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩 定的股息收入，每一年靠公司配發的現金股息，必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況，挑選出中華電、神腦以及大豐電作為 個人的退休組合。

上述幾檔股票，每一年都會配發現金股息，偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看，約落在6％至7％間，比目前 定存年利率約1％高出許多。李志祥預估，就算是未來央行可能會升息，但高點最多也只會到3％。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的，相當於一筆資金可 以賺取兩倍的利息，把資金極大化運用，可以安心愜意的過退休生活。

現時全港約有一萬輛客貨車在馬路上行走，當中一半，屬於隨傳隨到的電召類別。據行內表示，雖然有近百公司競爭，但七成生意，已落在五大公司手上；至於大眾常掛在口中的老字號雞記，原來早已不入流，現時僅得五十多部客貨車。

行內公認的貨van大王，是○五年才成立的勁達，旗下有六百部客貨車，每月穩穩陣陣收取六十萬元台費，勁賺三十萬元。

走進勁達的總部，記者第一個感覺是去了歡樂滿東華的捐款熱線中心，三百呎地方內坐了二十多個台姐，枱面擺放五十多部電話，鈴聲此起彼落，忙個不停。

未幾記者感覺有變化，喉嚨開始不適，才發現有濃烈尼古丁味。原來台姐們大多煙癮厲害，勁達老闆曹子堅笑言她們常借尿遁偷偷食煙，「以前台姐慣咗開工食煙，到依家都係咁，唔食煙好難做得長。」戒了煙的他，情願留在自己的辦公室內，透過玻璃窗觀察運作。

每部車台費一千元

台姐收到客人的叫車電話後，便交由另一同事以無線電報料，通知六百名司機有新柯打，收到的車資全數由司機落袋，而勁達每月只向司機徵收一千元台費。

就以六百架入台的貨車計算，勁達月入六十萬元，扣除種種開支後，穩賺三十萬元，相當和味。惟曹子堅坦言與一眾司機關係疏離，甚至間中出現對立，「司機無非為自己利益着想，成日想我加車費，又唔好收咁多車。」

好像採訪期間，攝影師要求他找幾部客貨車拍照，他拉了六名司機揸車前來，其間各人面黑黑，他亦識做減收二百元台費，以補償未能接單，「佢哋無着數出嚟，會 當你搵笨。若果無柯打俾佢，仲即刻轉台添。」他指管理龐大車隊十分困難，部分司機為了增加收入，更出賣車身作廣告，例如海天堂私底下租了數十架客貨車做流 動宣傳板。每部車廣告月費四百五十元，另加八張龜苓膏券，曹子堅明知此事，覺得未有影響車隊運作，才隻眼開隻眼閉。

禁台姐與司機私下接觸

但若真的影響實際利益，便絕不手軟，他寫了十九頁台規監管司機操守，例如客人攜有寵物上車，有些司機即擺出厭惡態度，假若被乘客投訴，司機便罰停接柯打一 天，若累積三名客人指定拒絕使用某車，更會即時革職。但有行內人指，曾有老闆因炒掉司機而被斬，記者問他擔心會被尋仇嗎？他即口沫橫飛，「佢哋夠膽咩？肯 郁手嘅人都為錢啫，佢哋夠我有錢？」

其他守則，包括嚴禁台姐與司機私底下有聯繫，「俾我聽到台姐留電話俾司機，即炒！」

原來，行內以往常有台姐收到長途筍單，便私底下告知相熟司機。他決定斬掉這陋習，讓司機公平競爭，甚至在觀塘及荃灣等旺區設立站頭，例如北角設於屈臣道， 按排隊先後接柯打。假如站頭無車，便以無線電嗌咪，途中誰人答應最快前往目的地為優先，遇有司機遲到，第一次罰停賽一天，第二次罰兩天，如此類推。

本身有一自用客貨車的裝修判頭鄭先生，四年前決定賣車，改為長期幫襯電召貨車，「養架車好重皮，又要煩四圍泊車，依家索性有需要先叫車。勁達好平，旺角去屯門只係收九十五元，仲幾乎實有車。」

頻頻送禮冧客

曹子堅為冧這批叫車常客，頻頻送小禮物，例如臨近年尾，便趕製年曆送給熟客，節日又會送上餅卡，「淨係派餅卡同月餅，每年都要幾萬蚊。」他甚至聘請一名職員，專責到工廠區定期洗樓做推廣，介紹旗下司機有月結或包車服務，賺到的生意全歸司機所有。

五年前加盟勁達做司機的阿達，以往揸開中港貨車，但因生意麻麻才轉行，見證着勁達變身龍頭的經過，「當年勁達係新台，只收台費四百元，我一直做到依家未走 過，記得最初只係得五十架車，生意只係一般，睇到佢生意穩步增加，愈嚟愈多車加盟，我哋收入都維持到，亦都儲到一批熟客，例如每朝早車啲水貨到火車站。老 闆仲收平我哋呢批老鬼，每月只收八百元台費。」

阿達指做客貨車司機自由度高，不想接柯打索性關掉無綫電，「我依家月入一萬四千元，目標係每日搵到一千蚊收入，足夠供車俾油錢賺生活費，今日三點鐘做夠，就去咗打麻雀，假期仲可以當私家車用。」

賣車創業

現年三十七歲的曹子堅，學歷只有中一，曾做過地盤，十多年前轉行做貨車司機，承接不少雜誌外出拍攝的工作，有幫襯了他十年的攝影師說：「阿Dee（曹子堅）以前做東方客貨車司機，我哋俾好多生意佢做，佢仲會幫手搬器材，就算搵佢無車，都即刻搵同事幫手。」

他一直儲資本，自○五年認為已有一班熟客，決定與負責管數的弟弟聯手以五十萬元創業，還破釜沉舟賣掉貨van，放手一搏。

他明瞭新公司知名度低，為令乘客踏出第一步嘗試新公司，最重要是收費吸引，故他格盡行家的收費後，定出全城最平車費，例如旺角去荃灣，其他公司普遍要五十元以上，有些更收六十元，惟勁達僅收四十八元。

而創業初期，他放棄在裝修原材料的集中地旺角及大角咀插旗，選擇以觀塘為總部，「旺角有成百間公司响度爭食，我再入去都唔會爭到好多，寧願側重外圍。」他 遂親自跑到觀塘、葵涌等工廠區，逐間工廠大廈派發印有車費的卡片，「唔係望第一時間叫我哋，放响第四都好啦，其他公司都有機會冇車，終有一日佢會打俾我 哋。」

起初新單不多，每月蝕約數萬元，幾乎令他彈盡糧絕，幸好守了一年才看見黎明，陸續多了一批新客穩定幫襯，才有更多司機加盟。

武林大會夾擊新公司

但他將賺到的台費，傾盡去改善無線電發射站，由原來僅租了三個天台安裝無線電發射站，負責覆蓋全港九，演變至現時租了十個天台，藉此增強接收訊號與司機溝 通，「單係租天台放無線電，每個月租五千元，已經五萬蚊，比行家多一大截。」記者希望參觀，遭他斷然拒絕，「我試咗好多個位置先搵到呢啲大廈，唔想俾同行 知道，只可以話你知愈高地方愈好，西環一個天台可以覆蓋到全港。」

雖然同行如敵國，但遇到利益一致，也可坐下來。兩年前幾間龍頭公司曾開武林大會，席上除了矛頭齊齊指向的士外，亦計劃日後有新公司進場，會聯手夾擊新公 司；其中有大台老闆更直言希望龍頭的勁達不要增加車費，以免掀起司機跳槽潮。曹子堅亦擔心加價流失大批熟客，因此情願靜觀其變，每月繼續穩袋三十萬元。

雞記沒落

雞記客貨車於七九年創立，於行內曾經紅極一時，旗下超過三百部客貨車，惟經過不同老闆轉手，風光日子不再，現只剩約五十部車，有行內人指：「時代唔同咗， 佢哋仲一成不變，價錢仍然收咁貴、司機態度差、星期日又提早休息等，而家只係靠個名氣食老本，生意萎縮，司機都走咗好多。」

坐白牌交通意外有危機

以往客貨車在機場兜客，引起的士業界不滿，○七年多部的士於機場慢駛抗議，要求政府立法取締客貨車，其後政府只將客貨車的停車位置，改到機場偏遠位置，杜絕了兜客情況。

事實上，如客貨車收費只載人的話，遇上交通意外，並不屬保險條款的保障範圍之內，除非客貨車同時載有貨物，車內的乘客才受保，惟現時法例存灰色地帶，未就貨物性質、大小、重量等下定義，故政府仍難以執法。

究竟是什麼樣的課程，沒有入學考試，也不授與學生正式學位，三十年來可以不花一毛錢宣傳打廣告、不靠國外機構評等，卻吸引近千名各大企業董事長、總經理搶破頭就讀？

撰文‧林孟儀、孫德萍 圖片提供．政大企家班校友會放眼國內各大學院校ＥＭＢＡ、在職進修單位，有哪個課程沒有入學考試，也不授與學生正式學位，開辦三十年來卻可以不用宣傳打廣告、不靠國外機構評等，還讓各大企業董事長、總經理年年搶破頭，希望能擠進窄門？

答案只有一個：政大企家班！全名為政治大學企業管理研究所「企業家管理發展進修班」的企家班，十二月三日將舉行創立三十周年會，三十屆近千位校友，將首度齊聚歡慶開班半甲子的傳奇。

翻開企家班的校友名冊，包括前行政院副院長林信義、宏碁集團共同創辦人黃少華、信義房屋董事長周俊吉、前匯豐投資管理集團台灣區負責人宋文琪，來自科技、傳產、金融、服務業的重量級企業舵手，都赫然在列。

也因此，網羅台灣企業精英的企家班，堪稱「天下第一班」，不僅是全球華人第一個高階企業管理進修班，也見證台灣經濟發展轉型的歷程，影響力動見觀瞻！

為走出經濟困局而誕生

時間倒回一九八一年，政大企研所突破台灣嚴峻保守的高等教育學制環境，獲准開設企家班。不經聯考，招收二十名企業家進入研究所就讀，這在當年幾乎是「動搖國本」的大事。

「民國六十年我們退出聯合國，就台灣在世界上的立足點而言，政治上已經是不可得了，一定要以經濟立國。」一九七四年學成歸國，到政大企管所任教的退休教授 劉水深回想，當時台灣的外銷金額非常弱，連百億元都沒有。對於亟需改變經濟結構的台灣，企管教育升級刻不容緩，而且必須從掌舵的「企業老闆」下手。

不像現在十八分就能上大學，八○年代，大學窄門非常難擠進，學位是非常貴重的名器，更遑論不經筆試，僅靠推薦甄選就可以念研究所。劉水深的提案引發校內各 方反對聲浪，連校門都走不出去；但他極力說服當時也是學經濟出身的校長歐陽勛，想方設法說服教育部，才得以開班，但不能授與學位，始終只能算是個「學分 班」。

以辯證、詰問方式授課

但三十年來，企家班以小班制、精英主義的方式，「精雕細琢」了近千位企業領導人或高階主管，不僅在台灣企業界打響了名號，也為華人高階管理教育樹立了與眾不同的典範，被許多教育機構爭相學習參考。

當年三十三歲、剛從國外學成歸國的司徒達賢，採取個案教學方式，以學術理論為基礎，引導學生即席發言，以辯證、詰問的方式授課是一大特色。「就像『用鑽石 研磨鑽石』的方法，」司徒達賢認為，將一堆鑽石放在籃中用力搖動，讓鑽石互相切磋、砥礪，久而久之，自然顯現出晶瑩剔透的耀眼本色。

第一屆的企家班校友中，有奇哥董事長陶傳正、美吾華董事長李成家等人，今日重溫舊夢，多數人的反應是：「惡夢一場！」啃原文書、開夜車準備報告、擔心被 當，或上課不專心被老師當場抓包等畫面一一重現。平日受人尊敬的大老闆們深怕顏面掃地，還曾有必須補考的大老闆一再懇求媒體不要曝光！

特別的是，早年交通不發達，家住中南部的老闆得克服時空阻礙的挑戰，每周北上。有遠自高雄搭飛機來上課的，也有從雲林、台中開車來上課的，風雨無阻，三年如一日。

例如第一屆校友、在雲林北港經營萬有紙廠的董事長許清俊，畢業於台大化工系，進企家班時，公司剛上市。強烈想汲取管理新知的他，經常連夜開車北上，準備隔天上課，下課後總接近子夜時分才返抵家門。

除了每周兩天上課外，每逢周末小組討論，許清俊也照樣趕到；密集的南來北往，車子耗損可想而知。於是一年後，許清俊就改裝了台灣最早的「行動辦公室﹂，將 裕隆的座車升級為賓士，車內加裝了高級的照明設備及電視機，讓他一方面可以在車上審閱核批公文，同時還可以在晚上下課回家的路程中觀賞節目。

「每次一到要北上上課或是南下返家時，我都非常興奮。因為在工廠和工人玩完黑手遊戲後，又可以去當很斯文的學生！」許清俊笑說。不斷在理論與實務的情境間轉換，深感受用。

「我特別感謝第一屆同學，因為他們無私的分享，讓從來沒有在企業工作過的我，能夠一層層吸收實務經驗，修正充實我的學問。」從第一屆至今三十年從不間斷，教授「組織理論與管理」及「企業政策」兩門課程，身膺企家班總導師重任的政大講座教授司徒達賢感動指出。

家族企業取經升級之道

企家班歷屆中，有許多校友來自「家族企業」，也有不少「企業家族」就讀；一批批流著相同血緣或頂著相同企業光環的高階經理人，都將此當作王儲接班或黃埔一軍的培訓基地。

其中家族企業中不乏夫妻檔，如第八屆萊爾富便利商店董事長汪林祥、第九屆葉淑貞，第二十六屆研訊科技董事長徐紳紘、二十九屆安勤科技董事長劉俐綺等；兄弟 姊妹檔，如第十屆桂冠實業董事王正一、十二屆王坤山及十四屆王正明；第二十七屆陳敏鷗、二十九屆陳敏薰等，都前後攜手來企家班取經。

「本來我們這代是講親情，現在則是重概念。由於學了一樣的思考模式，對溝通的速度和效果都加強了。同樣處理一件事，過去會磨得比較久，現在不用解釋太多，讀同樣一本書就是有這個好處！」桂冠實業董事長王坤山指出。

有六十年歷史的泰山企業，先後也有五位家族成員進入企家班磨練，第十四屆、集團董事長詹岳霖也體會到：「在經歷企家班的洗禮後，彷彿像電腦換了顆新的 ＣＰＵ（中央處理器），讓我在帶領企業做決策運算時更快、更精準，我們使用共同語言及管理工具經營這家公司。」第七屆的前行政院副院長林信義，橫跨產官學 界，認為企家班對台灣中小企業發展有極重要的影響，讓許多原本只靠順利接單起家的小企業，其第二代乃至第三代得以脫胎換骨，帶領企業升級。

林信義特別舉製造汽車零件起家的信昌機械為例，總經理奚志雄當年在他推薦下進入企家班，一路從一年十幾億元的營業額，發展到現今台灣一年五十億元、大陸四、五百億元的規模。「經過企家班歷練，他們變成經營者，完全開竅了，後來又把第三代送進去。」林信義說。

對企業而言，企家班更是培訓領導人才最有效的方式，包括中華汽車、宏碁、台灣人壽、元大金控等資訊、汽車、保險金融龍頭產業公司，都長期推薦人選就讀；此外如微星科技、精技電腦、惠普科技、欣技資訊、雄獅旅遊、康福旅遊等公司，多位高階負責人也沒有缺席。

企業接班人培訓搖籃

宏碁集團可說是追隨企家班最久的企業，從第三屆明基電通董事長李焜耀開始，每年都固定推薦人選就讀企家班；因此每年度，集團的推薦名單，就成為宏碁集團內部的一件大事。

第九屆宏碁集團董事長王振堂，回憶當年千辛萬苦才踏入企家班的往事：「以前在我們的認知是，其他系所雖是以台大為第一志願，但是要念企管，就非到政大不 可。企家班每年要從一百七、八十位各界精英中篩選出二十多人，本來就是擠破頭的事，再加上企家班主張多元，不希望成為某一企業集團訓練所，因此整個宏碁集 團及關係企業，數千人中只能推薦一位，哇！真是搞死人了！」現今身為集團總舵手的王振堂透露，他光是在宏碁內部就申請了兩、三年，「我們還會打電話給施振 榮先生問『你到底要選誰？』但施先生總是守口如瓶。」王振堂幽默地說：「所以前兩次我為什麼會被刷掉，完全不清楚。」

反映台灣經濟的走向

「企家班就是台灣經濟的縮影！」從第十二屆起就開始在企家班開授「國際企業管理」的政大企管系教授于卓民強調，企家班學生的組成結構，反映台灣經濟的走向。

從早年來自製造業、科技業的學生占多數，到四、五年前企家班開始引進服務業背景的學生，今年剛開始第三十屆，班上更出現了海霸王、鬍鬚張魯肉飯、新天地餐飲等企業的負責人，而且新進學生，近半已擁有國內外的ＭＢＡ或ＥＭＢＡ學位。

三十年等於一個世代，于卓民發現，企家班近五年來最明顯的趨勢是，越來越多的校友，其第二、三代也相繼入學，為接班做準備；如信昌機械、泰山企業、桂冠實業、光泉企業、合隆毛廠、全日美實業等。企家班儼然成為老字號企業一脈相承的最佳接班訓練平台。

今日國內ＥＭＢＡ等在職進修相關課程俯拾即是，面對連對岸ＥＭＢＡ都來台搶學生的嚴峻考驗，于卓民相信，保有「公開推薦」、「甄選委員會」的傳統制度，能 按產業別、企業規模、職位等指標嚴加權衡，「我們擁有挑選學生的權力，這是最大的特色！」不靠一紙學位證書肯定，政大企家班依然能頂著隱形的桂冠，繼續帶 領台灣產業與時俱進，迎向下一個三十年。

企家班家族名人表

夫妻檔

萊爾富超商董事長汪林祥(第8屆)

夫人葉淑貞(第9屆)

研訊科技董事長徐紳紘(第26屆)安勤科技董事長劉琍綺(第29屆)

父女、父子檔

桂冠實業董事王正一(第10屆)桂冠實業資管經理王亞倫(第30屆)合隆毛廠董事長陳焜耀(第10屆)

兒子陳彥誠(第28屆)

元大集團前總裁馬志玲(第21屆)元大金控前營運長馬維辰(第26屆)

兄弟姊妹檔

台南企業董事長楊青峯(第5屆)副董事長楊女英女英(第13屆)

33歲才決定轉換跑道，吳蕙菁為了追求生命中的真愛，從零開始學習日文，並貸款赴日修業，學做和菓子。她的故事告訴我們，在文創產業要成功，除了創意外，還需要很多的勇氣。

撰文‧謝富旭

日本民謠歌手元千歲的悠揚歌聲在房裡繚繞，吳蕙菁穿著日式工作服，綰著整齊的髮髻、直挺著腰桿，神情專注地為手上的東西形塑優雅的造形。不明就裡的人會以為，這裡是某位藝術家的工作室，然而，吳蕙菁手裡捏著的不是陶土，而是可以吃進肚子裡的和菓子。

吳 蕙菁所創辦的唐和家，成立僅二年多，已成功打進日式溫泉旅館加賀屋、日本在台神社，以及高級伴手禮等市場。創業前，朋友們對一顆從八十元起跳，甚至逾五百 元的和菓子能否在台灣賣得動，均表懷疑。但如今唐和家不僅月營收達二十幾萬元，吳蕙菁更成為台灣首屈一指的和菓子達人。

五十音都不熟就毅然 「征日」六年前，吳蕙菁靠著一股莫名的勇氣，下定決心擺脫長達七年之久的平面設計師上班族生涯。三十三歲那年，她的人生遭逢低潮，不僅工作面臨瓶頸，與結 縭多年的先生，感情也出現了裂痕。這時，因為有一次在日本節目「電視冠軍」中看到和菓子達人比賽，被日本傳統甜點動人心魄的美震懾到，心想「我也要追求那 樣的境界」。就這樣，心裡的一股衝動讓她踏上了一段人生的冒險旅程。

三十三歲，還是個可以逐夢的年紀嗎？當時的她不但連日語基本的五十音都不會，能不能順利進入製菓學校都是大問題。其次，七年來她上班所存下的錢相當有限，能不能支撐她在日本的開銷也是個問題。當然，最重要的是，學成歸國後，能不能闖出自己的一片天更是大問號。

儘管心裡的一連串質疑聲不斷地湧出，但吳蕙菁心中想過不一樣人生的渴望卻如脫韁野馬般地無法遏制。「我一直都很任性，這可能是缺點，但也可能是優點！」「去日本學和菓子可能會失敗，但如果因為膽怯不去，遺憾會一直折磨我到老，所以我決定去試試看！」她回憶當時的決定說。

就這樣，一位對五十音都還不嫻熟的三十三歲熟女，踏上了「征日」的旅程。到日本的第一年，先從語言學校讀起，吳蕙菁的程度不僅比同學差，記憶力更不如預備日後在日本讀大學的年輕同儕。

東 京製菓學校讓她大開眼界「班上同學讀三遍就背得起來的單字，我硬要花比別人數倍的時間才會記得！」吳蕙菁很清楚，讀語言學校的她，幾乎沒有任何優勢，最大 的優勢就是毅力與努力。「當你已經沒有退路時，唯一能做的事，就是往前衝！」在日本留學的第一年，吳蕙菁的生活彷彿軍隊裡的魔鬼訓練營｜｜規律而清苦。唯 一不同的是，沒有魔鬼教官在鞭策她，她自己得要鞭策自己。每天，她六點起床開始苦讀，在上學搭電車途中也在背單字，熟練文法。下課後，也把大部分時間投入 學習。「那是我這輩子讀書最用功的時期！」她說。

日本語言學校還提供一個獎勵，只要一年後的語言測驗達到某一個標準，就可以獲得二十萬日圓 的獎學金。吳蕙菁說，我不僅很需要那筆錢，更把語文檢定標準當作目標，全力地衝刺。為了學好日語，她還搬離了學生宿舍，她說，那裡有太多台灣留學生，會減 少講日語的機會。一年後，她的日語檢定符合標準，不僅拿到獎學金，也順利地進入日本東京製菓學校就讀。

進入東京製菓學校，她成為班上最年長 的學生，同班同學都是十七、八歲的年輕小夥子。年輕人好動愛玩，常導致反應較慢的「阿姨同學」遭到池魚之殃。她回憶，有一次同學拿著擀麵棍追打玩耍，她因 閃避不及，而挨了一記「悶棍」，差一點腦震盪。「我時常告訴自己，要想著如何融入他們，而不是老想著要如何『忍耐』他們，這樣日子才會過得快樂一點。」她 苦笑著說。

製菓學校的訓練讓吳蕙菁開了眼界。和菓子的製作是一門結合工藝與藝術的甜點技術。除了最基本的食材處理外，和菓子師傅所使用的工具全都需要自己製作，因此，木工也是必修課程。為了表現出和菓子的「形」與「意」，舉凡藝術、美學、文學、茶道等，都在修業範圍內。

在東京製菓學校第一年，吳蕙菁靠著半生不熟的日文程度，不僅學科名列前茅，術科更是傲視同班同學。但是，她很清楚，製作和菓子的功夫要更上層樓，而且要在僅剩的一年時間裡快速提升，一定要走出教室，去外面的世界見識。

於 是，在製菓學校的第二年，她央求一家擁有六十年歷史的和菓子店老闆娘讓她進去實習。「老闆娘起初不肯，但這可以理解，日本和菓子本來就是一個很保守的產 業，外國人要進去當學徒本來就不容易！」「但七十歲的老闆娘終究心軟，捱不過我的要求，答應讓我進去打工了。」但是，光實習還不夠，吳蕙菁不斷地參加和菓 子比賽來磨練自己的技巧與提升藝術含量。「參加比賽不僅可以觀摩別人，還可以聽到評審對自己作品的批評，讓自己知道不足處在哪裡。」畢業展中，作品讓日本 達人都驚豔製菓學校的第二年，也是赴日留學的第三年，就在上課、打工、參賽的忙碌日子中度過。吳蕙菁的和菓子工藝在不知不覺中有長足的進步。在畢業展中， 她以中國唐詩「楓橋夜泊」為題創作和菓子，作品中有明月、小橋、孤舟以及用糖粉充當殘雪，讓日本老師大為驚豔。更以這套作品報名專業職人比賽，以學生身分 奪下評審特別獎。

其中的一位評審，就是讓吳蕙菁當年下定決心學習和菓子的「電視冠軍」和菓子七連霸達人高橋弘光，高橋對吳蕙菁的作品大為激賞，更對她說了很多鼓勵的話。

而 打工的和菓子店老闆娘也因肯定吳蕙菁的技藝，而決定正式聘用她擔任師傅。畢業後馬上找到工作，還是最喜歡的和菓子製作，讓吳蕙菁雀躍不已。但是她萬萬沒有 想到，她向日本政府申請的工作簽證竟然遭到駁回，這個消息又讓她從雲端跌落谷底。三年期留學簽證一到期，吳蕙菁被迫打包回台。

網路銷售打破產業保守作風回台灣後，現實問題接踵而來。首先，在日本留學所欠下的銀行貸款等著她去還。為了還錢，她把房子賣了，但這還不夠，她還是得「重操舊業」，接平面設計的案子過生活。這時，婚姻也亮起了紅燈，老公的花心讓她傷透了心，最後也以離異收場。

沒 有資金、空有一身好手藝的吳蕙菁選擇網路創業。她請專人建置網站，用網購方式推廣，開張第一個月，營業額僅二千元。不過，第二個月，奇蹟發生了，日本的宗 教團自動找上門來，而且還成了唐和家穩定的客源。有一次在電視台示範製作「菊姬」和菓子展現的俐落刀工，更讓唐和家知名度大開。於是情人節送禮、中秋節以 及公司送禮的訂單接踵而來。

「我跟我打工的日本和菓子店老闆娘報告說，我用網路及宅配在賣和菓子，這種想法讓她認為我離經叛道！因為日本和菓子業者一直認為，和菓子是貴族吃的甜點，怎可以用網購及宅配來降低身分！」「不過，如果不思變通的話，在台灣要推廣和菓子根本難如登天！」吳蕙菁感慨地說。

吳蕙菁以日本和菓子當作創作基礎，注入中國文化元素，並打破日本和菓子產業保守、不思變通的行銷習慣，開創和菓子台灣新市場，再度證明，勇於創新的人總是會有路走的。

唐和家和菓子

創立時間：2年

創業資本：30萬元

年營收：260萬元

吳蕙菁

出生：1971年

現職：唐和家菓子工藝社負責人學歷：實踐大學應用美術系經歷：宇田村創意設計公司藝術指導