股市過山車 RaymondJook祝振駒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f6402970101ju6t.htmliMoney原文（簡體版），03-04-2014
耶倫言論左右大市新經濟及強勢股過去兩週由天堂急速下墮至地獄，然後短短三數天又強烈反彈，收回部份失地。拋售主因是，美國聯儲局主席耶倫（JanetYellen）於3月19日發佈會透露加息週期將早於預期（停止買債後6個月開始執行），市場反彈則由於耶倫於3月31日發表演說，認為工資增長太緩慢，就業市場仍然低迷，要回覆經濟健康，仍有一段長路，暗示低利率在可見未來或保持不變。
高估值科網股趁機擴展筆者認為耶倫旨在測試市場反應，讓投資者逐步消化加息期望，以減少日後加息時對股市造成的衝擊。在美國上市的中資股（大部分為科網股），隨著耶倫的言論應聲下跌及應聲反彈（20%至30%上落是等閒事），證明這兩個星期的波幅主要受宏觀經濟前景及市場風險溢價所帶動。
基金經理基本上被耶倫牽著鼻子著走，一窩蜂被嚇退，跟著又爭先恐後的重新入市，作為專業投資者，如果反應不夠迅速果斷，便很容易被對手拋離。散戶反應一般較慢，尤其已在最低位止了蝕，面對突然反彈，只能望門輕嘆。
這兩三個星期的波幅，為高估值科網股提供健康調整機會，令整個板塊有延續升勢的空間。從公司業績增長去判斷科網股的合理估值是非常困難，因為大部份龍頭公司仍然處於高速成長期，而且一如前文判斷，高估值的龍頭公司將把握市場給予的機會，透過股本融資或發行新股的方式併購網上及網下業務，從而加速自身成長及擴展和鞏固其生態系統。
收購合併或利估值最近差不多每隔一段短暫時間，便聽到某家公司被騰訊控股（00700）或阿里巴巴入股或收購的消息。收購範圍包括美國和香港的上市公司，以至內地的私人公司。假若收購的項目可立刻提供協同效應，本身的估值便可再進一步的提升。
預期利息逐漸上揚，不少藍籌公司已經搶閘透過股本融資或者變賣資產，以減少日後負債。例如新世界（000017）的供股及低位私有化新世界中國（00917），和黃減持屈臣氏及招商局國際（00144）的強制可換股債券，管理層知道今天不集資，未來的融資成本將會更高，更難。
增發股本，現有小股東權益立刻被攤薄，但假如不跟隨一起供股，將會輸得更厲害，正是「供又死，不供死得更慘」。所以有管治問題及經常增發股本的公司，股價一般都會長期跑輸大市。要避免遭受折騰，最好還是遠離這類股票。
退市之選美國上市的中資網遊股估值長期低迷，市盈率只有6至8倍。繼巨人網絡（GA）及盛大遊戲（GAME）宣佈退市後，筆者猜測下一隻最有可能退市的應該是搜狐（SOHU）持有67.9%的下屬網遊公司暢遊（CYOU），她的歷史市盈率只有5.9倍（15.6億美元市值），公司淨現金達5.66億美元，相等於市值的36.3%。
權益披露：筆者旗下基金持有騰訊及暢遊股份，並隨時於市場買入或沽出