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BI:全球最重要的100張圖表(二)

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11、市盈率增加了,現在需要收益

Threadneedle Investments多種資產分配主管Toby Nangle指出

2011年6月以來,全球股市125%的價格表現來自預期估值調整,-25%的價格表現來自前瞻預期收益調整。

這種估值帶動的回報並不少見,在全球央行操縱資產收益率時,這種現象也不算意外。

但縮減QE已經使高收益固定收益產品這樣的資產價格便宜,也使股票的回報前景更依賴收益。

最近我們上調了歐洲股市收益預期,認為日本股市的收益比它更有操作性。

但股票的夏普比率(Sharpe ratio)可能下降,明年,其他資產在投資組合總體回報中發揮的作用會更大。

 

12、歐洲能不能救新興市場?

法國巴黎銀行(BNP)新興市場策略全球負責人Bartosz Pawlowski認為:

新興經濟體對歐洲的出口會是觀察要點。如果出口加快(歐元區經常賬戶盈餘縮減)的初期跡象擴展到更多的領域,那麼對新興經濟體會是很強的看多信號。

13、希臘政府的赤字在消失

Euroxx Securities研究主管Manos Giakoumis認為

希臘已經取得了二戰後意義最重大的一項財政整頓成就。2009年,希臘政府的總體赤字還是361億歐元,約為15.6%的GDP,2013年已經減少了將近310億歐元,與GDP之比為12.7%。

這期間國內還處於經濟衰退,十年裡GDP收縮21%,意味著國內經濟損失480億歐元。

2009年,希臘政府的基本赤字為242億歐元,與GDP之比為10.5%,2012年這一比例降至1%,2013年預計會略高於零。

雖然存在私有化和結構改革這類負面影響,但歐盟高官、決策者和早期對希臘持批評甚至負面看法的國外媒體普遍認為,希臘大幅財政調整是正面因素。

2013年基本賬戶實現盈餘是關鍵的前提,會為下個關鍵階段奠定基礎,該階段涉及到歐盟減緩希臘債務的政治決策。那將是2014年的關鍵主題。

 

14、貸款成本是信貸需求的體現

利率策略師Vincent Foster認為

10月4日,12個月Libor跌至史上最低點0.6186%。「貨幣的利率」持續下降是信貸需求減少的產物。

在美聯儲H.8報告的商業銀行資產與負債數據中可以發現信貸需求缺乏。

美聯儲10月4日公佈,商業銀行貸款總額為7.3181萬億美元,環比上週減少91億美元,年增長2.3%。

截至9月25日,今年新增信貸僅有486億美元,第一季度為318億美元,二季度和三季度僅增加168億美元。

15、美國能源成特例

美銀美林全球商品與衍生品研究負責人Francisco Blanch認為

石油與天然氣的外貿差額與GDP之比展示,與中國、歐洲或日本相比,美國在國外能源市場的地位在提高。

 

16、論預測,別信他

野村美國利率策略負責人George Goncalves認為

FOMC的預期依然證明,美聯儲過於樂觀。

 

17、衍生品市場活動的看點

BTA Insurance Co投資經理Uldis Zelmenis認為。

過去十年裡,衍生品交易最組成部分就是利率的波動性不斷增加。

技術與交易速度提高以及新的衍生品產品越來越多,衍生品溢價裡分配資金的速度比以往更快。

VIX指數200天實際波動指數逐步上升,這表明,在貨幣政策抑制波動的環境下,市場參與者在擔憂保護與滿意之間轉變的速度超出以往。

 

18、美國上市公司盈利的升勢不及其他地方

知名前摩根士丹利策略師Gerard Minack認為

在美上市公司的盈利與美國GDP之比回到了此前的巔峰。儘管GDP復甦乏力,但企業盈利已呈現V字形復甦。

美國以外上市公司的盈利只恢復到衰退前一半的水平。

美國盈利的升勢不及其他地方。

 

19、股票的回報再次超過國債

花旗首席美股策略師Tobias Levkovich認為

從五年期風險調整後的回報看,標普500的回報開始超過美國國債,這可能讓投資者意外。

他們可能不得不重新考慮今後怎樣投入資金,因為控制風險是重要的動力。

20、名義利率的界限

瑞信美國利率交易董事總經理Harley Bassman認為

新古典增長模型將長期名義GDP定義為勞動力增長、生產率和通脹的總和。

名義利率應該與名義GDP有相關性。如果可以為名義經濟增長率設定減小,也就能設置一個控制名義利率的區間。

嬰兒潮一代的子女加入勞動力大軍也無法超過嬰兒潮15年退休的影響。

加之低生產率、通脹率上升有限這些因素,十年期名義利率今後十年將很難突破5.5%。

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