Too Good To Be True 方舟88
http://xueqiu.com/9370819123/25374909#comment_22843167$華夏醫療(08143)$ 準備分拆子公司萬嘉股份在香港主板上市，華夏醫療股東每5股可獲配1股萬嘉股份，9月27日股權登記，如果順利的話，萬嘉股份10月11日上市交易。分拆最主要的原因是公司認為華夏醫療股價沒有體現公司價值，華夏醫療目前市值為3.5億港元，分拆的話，子公司萬嘉的淨值就有10.2億港元（分拆公告中的數字）。此外，分拆後，華夏醫療專注於醫院業務，萬嘉股份專注於醫藥連鎖及醫藥流通業務，市場更容易為二者評估，也會提升估值。分拆後，萬嘉股份的淨利潤約為4000萬港幣，香港上市的醫藥公司至少10倍市盈率，估值能達到4億港元。分拆後華夏醫療仍然是萬嘉股份的母公司，持萬嘉60%股份，仍會合併報表。本次分拆上市不涉及新股發行及融資，對華夏醫療的股東而言，原來的市值是3.5億港元，分拆後不計原華夏醫療的市值，子公司的市值就可能值4億港元。有這種好事嗎？
首先，分拆成功的可能性很大，華夏醫療已發公告，收到聯交所上市委員會的無意見傳真，萬嘉股份的上市文件預計於9月30日前後發布。
其次，與同類公司比較，萬嘉的利潤情況不離譜。萬嘉在福建共有惠好大藥房200多家，按
$一心堂(PRE230)$ 的年單店收入130萬看，惠好藥房年收入2億元是可能的，按一心堂的淨利潤率6%計算惠好的淨利潤約有1200萬；萬嘉的主要收入來源是醫藥流通業務（配送），2012年報流通業務收入是16億港元，按照
$九州通(SH600998)$ $嘉事堂(SZ002462)$ $瑞康醫藥(SZ002589)$ 的淨利潤率1%-2%計算，萬嘉流通業務的淨利潤應有1600萬-3200萬港元，所以萬嘉2012年的淨利潤4000萬元，如果收入是真實的，則淨利潤應該是真實的。
最後，也是最主要的問題，萬嘉的收入情況是真實的嗎？從調查的情況看，很不樂觀，希望福建的朋友能提供一手信息，如果萬嘉的收入情況是真實的，這個股票是有投資及套利空間的。查了國家藥監部門的GSP認證情況，萬嘉旗下的惠好是有GSP認證的，可以進行批發業務；查了福建省藥品招投標信息，有些藥品確實是惠好配送的，但是查到惠好配送的比例不大，大部分是國藥控股、鷺燕等配送的；查了醫藥商業協會根據銷售收入對藥品流通企業進行的排名，前100強沒有惠好醫藥，嘉事堂收入25億港幣，排名第48，惠好的收入是16億港幣，榜上無名，福建的鷺燕醫藥排名20，福建的中鷺醫藥排名91 。
此外，萬嘉的淨值10.2億港元不知是怎麼推斷出來的，深表懷疑，其分拆公告中列的資產淨值明明是1.33億港元，可在文字描述中幾次提到淨值是10.2億港元，只有等上市文件出來後再看了。惠好醫藥也沒有網站介紹業務，新浪微博上有個賬號粉絲只有幾百。
大家說說這個公司的收入是真還是假？
參考資料：
1、
http://news.familydoctor.com.cn/a/201304/440117.html …2、
http://www.fjyxcg.gov.cn/3、
http://xueqiu.com/S/08143