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超人加快去槓桿 楓葉資料室

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香港首富「李超人」近日在香港動作/改變多多,又賣超市,又用「哎也仔」置富產業信託(778)為自己「親生仔」長實(1)高價套現,更減少與大眾「交流」的次數,到底葫蘆裏賣什麼藥?捌開政治考慮不談(我個人認為只是他本人的去香港化),投資方面是否又有值得關注的重點訊息?今天讀到明報財經網專欄作家陸振球的文章,當中的分析非常有參考性!

『以往每次「超人」李嘉誠在長和業績或股東會記者會的發言,筆者都不會錯過,皆因其眼光奇準,雖然其大多評論似老生常談,但如細加體會,自會有所得益。比如年前他說,若有餘錢,買樓自住或投資都可以,樓價之後確穩步攀升。去年初又說,若買股票,可以留意高息股,之後高息股確成為市場的追捧對象。

不過,李超人已連續兩次不在股東會或半年業績公布後見傳媒,說是要等到公布全年業績時才開記招,大家要想了解其對經濟的最新看法,唯有在長和系剛公布的業績中的主席報告略作窺探。李嘉誠在主席報告指出:「面對持續困難的經營環境,集團上半年業績較去年同期為少……集團於上半年之物業銷售成績較去年同期為低。」又指「香港樓市發展將繼續取決於外圍經濟及本地房屋政策方向,集團將配合市及房策發展在本港推展地產業務……(並將)持續開拓香港及香港以外物業市場,以平衡收益來源」。

報告又稱,「如無不可預見之不利事故發生,環球經濟前景可望保持審慎樂觀……中央政府繼續實施積極及穩健財政政策推動經濟增長,穩中有為,照顧當前,又利長遠,預料內地經濟將循穩健增長軌道發展。香港方面,隨外圍經濟環境改善及受惠於內地經濟的發展動力,預料今年全年經濟可有溫和增長。」不過,「世界政治經濟瞬息萬變,未來仍存在不少挑戰,長江集團負債比率低,將秉承『穩健中爭進取』之策略,繼續在多變的市場環境中邁進」。

總括而言,筆者認為,李嘉誠覺得對香港樓市有保留,後市要留意政府的房屋政策,而集團會開拓港外房產,以「平衡」收益。至於經濟,雖可審慎樂觀,但「未來仍存在不少挑戰」,因此要保持低借貸,只能「穩健中爭進取」。

事實上,今次長和系業績的主席報告,便是以「穩健發展 有守有為」的8個字為題。筆者覺得,香港的樓市投資者,也應明白李嘉誠叫人要「有守」的深意,因後市仍多變,現在實不應以高槓桿入市。筆者留意到,長實中期業績顯示,集團在中期結算日之負債淨額對總資本淨額比率只約為5.6%,且沒有抵押任何資產,而為營運作擔保的「或有負債」,也只是十多億元。可以說,李超人說的「有守」,並不是空說的。

在不明朗的環境下,李嘉誠少借錢,卻非不懂借貸投資的槓桿威力。他被人稱為「超人」,自有其過人之處,就如最近打算將旗下的天水圍銀座商場作價約58.49億元售予同屬旗下的置富產業信託,便運用了如「乾坤大挪移」的超高財技,不用自己借錢,卻可透過置富股東去借錢,為自己高價套現!

遊戲是這樣玩的,嘉湖銀座乃由長實佔有逾98%的一間公司持有,而長實目前則持有30.83%置富股權股,若置富收購了銀座,收購作價中50.85億為定期貸款,另外7億多元為配售新基金單位去支付。即是說,有關交易的大部分資金,等同由置富股東去借錢得到,然後支付給長實以買商場,而長實按股權計,只間接承擔了其中約三成貸款,卻可收到十足的套現金額!如此,若他日利率升,長實涉及的利息負擔極輕,但所得的58億元,卻可以袋袋平安,或投入更高回報的其他投資項目。

一般小市民,自然難如超人早早透過分拆商場成立房託,猶如慢慢養大個仔,然後幫老竇借錢搵銀。不過,至少也應如超人一樣,在樓價高企而前景不明朗的情下,盡量少借錢,除非有辦法利用OPM(Other people's money)……』刊於83

按理解,潛在風險似乎來自利率變化,高槓桿借貸的企業將面臨壓力,至於為「親生仔」增持現金,是防守還是進攻?或許時間很快會提供答案!?最後,作者談到林奮強辭去行會成員一職及香港的迷失,可悲但是值得really care香港的朋友再三思考。

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