我的大唐夢------談一談大唐發電 老火煲湯
http://xueqiu.com/4212123875/23956351大唐發電，原指大同和唐山的發電廠，現在已經是資產遍佈全國，位列五大電力集團之一了。
公司資產及分佈情況：
1、發電資產：
截至2012年底，公司發電裝機容量中火電、水電、風電、光伏發電分別佔比83.75%、12.33%、3.74%、0.18%。
火力發電：重點集中於河北、山西和內蒙，少量分佈於江蘇、浙江、福建和廣東沿海。
水力發電：集中於四川和云南。
風力及光伏發電：河北，內蒙，遼寧
2、煤礦及煤化工：
煤礦集中於內蒙。內蒙古勝利礦區勝利東二號露天煤礦生產褐煤，以鐵路連接到多倫煤制烯烴，克什克旗煤制氣和阜新煤制氣。公司在內蒙地區開發的五間房煤礦、孔兌溝煤礦、長灘煤礦的項目進行前期工作，煤炭供自家電廠。
公司的成長性：
1，2012年，公司管理裝機容量約39,147兆瓦。公司有14個電源項目獲得正式核准，其中：2個火電（燃機）項目，核准容量總計2,226兆瓦；1個水電項目，核准容量總計125兆瓦；6個風電項目，核准容量總計276兆瓦；5個光伏項目，核准容量總計80兆瓦。
2，內蒙古勝利礦區勝利東二號露天煤礦一期工程年生產規模已達1,000萬噸；年生產規模將為2,000萬噸的二期
工程目前按計劃進行基礎建設。由於該煤礦主要是為煤化工和煤制氣配套，進度將與煤制氣工程的進展同步。
3，多倫煤化工已經全面投產，甲醇制聚丙烯已於3月底開始雙線並列運行，日產聚丙烯1152噸。2013年計劃生產37萬噸聚丙烯，達到設計產能的80%。一季度該部分連同勝利東二號煤礦共虧損1億元，在產能正常後的盈利狀況值得期待。
4，克什克旗的年產40億立方煤制氣已完成一期，預計2013年7月接入中石油管道直供北京市。二期將於2013年底完成。受制於中石油的城市門站價格，銷售價估計在1.6元每立方米左右，由公司控股51%，盈利影響有限。由於煤制氣是成熟的技術，無生產技術風險。
5，阜新40億立方煤制氣將於年底生產。該部分最有想像空間。公司控股90%，由公司自建管網到達終端用戶，原計算成本為1.1元每立方米（已扣除副產品的利潤），而目前終端收費價格為2元多至3元。
6，寧德核電一期108萬千瓦已於2013年4月商業運行，二期正進行調試，三期四期的設備陸續到位。
根據國內多家公司的研究報告，2013-14-15年大唐發電的每股收益為0.35元、0.47元和0.63元。
2013年達成盈利目標的跟蹤情況：
2013年5月，煤炭價格比年初預計的價格更低，原預計比2012年降低燃煤成本3%-5%，現修正為降低5%-10%。
目前重慶彭水及云南的水電比去年增長。比一季度增長顯著。
分佈於河北、內蒙的火電廠受到北京用電增長10%的帶動，且無水電超發的影響，發電量比一季度增長顯著（一季度因為需要為城市供熱發電廠讓路，位於內蒙的火電廠受影響較多）。
因此，二季度的盈利狀況比一季度要好得多。主要得益於河北、內蒙的火電發電量增多，煤價降低；水電因重慶云南的來水豐富發電量增加；寧德核電貢獻利潤；多倫甲醇制聚丙烯雙線運行。
大唐發電的財務狀況：
2012年12月31日，資產總額約為人民幣2,752.78億元，負債總額約為人民幣2,186.18億元，歸屬本公司股東權益約為人民幣416.58億元，每股淨資產約為人民幣3.13元，
作為央企，負債並不會導致銀行逼債的風險。在行業景氣度高、盈利能力強時，較高的負債能帶來更大的回報。查看2013年一季報，經營現金流入為80億元，簡單乘4得出全年為320億元。2013年的資本開支（包括阜新和克旗煤制氣項目）為250億元，這也是有較大資本支出的最後一年。年初通過發債，已經解決資本短缺的問題。
2014年，大唐的經營現金流將伴隨煤化工、煤制氣的投產而大幅度增加，資本開支減少，所有大唐的股東自然就會「醉在君王懷 夢迴大唐愛」。
關於下調上網電價的預言：
近期花旗出報告，預言三季度下調火電企業的上網電價。資本市場立即就相信了，火電股大幅調整。
回顧前幾年，煤價上漲，煤企日子好過時，種種稅費的手伸向煤炭。誰又能保證火電企業的日子好過時，這些手不伸向火電企業？！其實，有色金屬日子好過時也是同樣待遇，房地產也如此。樂觀來看，被伸手要錢是好事，說明在真賺錢。
言歸正傳，看看2012年底的政策：「從2013年開始，煤炭價格將全面實現市場化，而已經很久未被提起的「煤電聯動」也隨之再次現身。國務院辦公廳日前下發《關於深化電煤市場化改革的指導意見》(下稱《意見》)，提出取消重點合同，取消電煤價格雙軌制，煤電雙方自主協商確定價格。同時繼續完善煤電價格聯動機制，當電煤價格波動幅度超過5%時，以年度為週期，相應調整上網電價，也就是說電力企業每年可以根據電煤價格變化調整一次上網電價。」國務院的意見是以年度為週期，每年調一次，並且是波動幅度超過5%。若年內環渤海動力煤5500大卡煤價由年初的640降低到年底的560元，那全年平均降幅可能超過5%，再不下調電價，電企都不好意思。
政策是不會朝令夕改的。特別是面對火電主力的五大央企。三季度調電價？你花旗當國務院的指導意見是什麼？！你花旗當五大火電央企是任宰任割的唐僧肉麼？！
附：國際投行相關言論
花旗（5月22日）：根據花旗與內地政府最新溝通，該行預期今年第三季燃煤發電站減電價2%，及將可再生能源發電站的附加費增加一倍，故將華能國電(00902.HK)2013/14年的純利預期分別下調7%及13%，目標價由11.25元降至9.2元，降級至「中性」。該行指出，煤價下降後，政府正考慮降低上網電價。另外，2011年12月上調的可再生能源附加費，已不足以補貼現時日益增加的可再生能源項目，該行料政府在今年第3季會將附加費增加一倍。
高盛（5月23日）：高盛表示，電價的監管風險已非新鮮事，故非拋售電力公司的藉口。市場早前關注電價上漲幅度不足以彌補高煤炭成本，現在隨煤炭成本下降則憂慮過早減電費。市場不曾幻想發電廠可無限提升盈利能力，股價早已反映這些因素。在未影響財務穩健及業務可持續性的情況下，基於成本下降的電費調整份屬可控。
該行認為，獨立發電商股價或已反映明年減電價逾2%，故認為中國電力(02380.HK)、潤電(00836.HK)及華能(00902.HK)仍值得買入，目標價分別為3.7元、30元及11.5元，國電和潤電列於該行「確信買入」名單。
內地能源改革的一個中心原則，是發展市場機制以適當分配稀缺資源，遏止浪費及提倡環保。該行認為，更透明機制下的電價上升，是該策略的不可缺少元素。除非當局認為目前電價水平高得無法接受，否則不大可能在制定全面改革框架前要急於減電價。據該行瞭解，一些位於東北及西南地區的發電廠，即使在較低的煤炭成本下，仍然難以獲利，這些電廠更有可能需要加電費。
該行指出，內地追求更高的替代能源組合，或令再生能源的補貼赤字日益增加，但不認為解決方法是需要犧牲燃煤電廠利潤，燃煤電廠的利潤亦可被重新投資於減排及環保中。
瑞銀（5月23日）：憂慮內地當局下調電價，但瑞銀認為消息未經證實，重申華能(00902.HK)及中國電力(02380.HK)為行業首選，中資電力股經過連日捱沽後，今天全線反彈，尤其是由五年半高位三天累吐18%華能曾逼近50天線(8.48元)，高見8.42元，現造8.38元，回升5.5%。
中國電力及華電(01071.HK)也扭兩連吐分別高見3.04元及3.97元，現造3.03元及3.91元，回升3%及3.7%。此外，大唐(00991.HK)及潤電(00836.HK)彈不足1%，高見3.49元及20.4元。相反，神華(01088.HK)、兗煤(01171.HK)及中煤(01898.HK)跌2%-2.7%，報26.35元、8.19元及5.41元。
花旗與內地政府溝通後預期，今年第三季燃煤發電站減電價2%及可再生能源發電站附加費將倍增。不過，瑞銀指，中資電力股連日遭拋售主要受內地或限制煤炭進口預測拖累，因為下調上網電價仍未經證實，加上該行相信此舉對在岸煤價影響有限，因即使落實限制，電廠仍有其他渠道進口低品質煤炭，且煤炭市場需求溫和及產能高增長結構，若不出現轉變，煤價短期內亦不會顯著反彈。相反，電力股近日跌幅已過度反應，現階段為投資者提供入市良機。(sz/t)