股市加權指數在八千五百點附近整理近三個月，漲幅四‧二八％，在膠著的盤整局中，工具機族群以平均漲幅二九％，遠超過大盤近七倍，不僅引來外資瑞銀證券與巴克萊證券「背書」看好，連國內的大型法人也悄悄把資金往這個族群佈局。

而幕後的推手，讓這些「大咖」資金挪動的關鍵竟然是美國蘋果。

蘋果全力拚自動化設備需求增，帶旺工具機廠

蘋果在財務報表中揭露，二○一四年的資本支出為一百一十億美元，比上一個年度增加了五七％，其中的一百零五億美元，將投入自動化，包括iPad、iPhone等生產線都將引進自動化方式生產。同時，為了因應中國節節攀升的工資，要求供應鏈中的製造商，包括iPhone 5塑膠外殼的拋光、製造MacBook的鋁製機身，以及測試iPad 和iPhone的相機鏡頭等，至少五成改由自動化設備完成，為提供自動化設備的工具機及系統整合業者，帶來了新商機。

蘋果要求供應鏈自動化趨勢，摩根大通證券認為將帶動工具機的需求。瑞銀證券在報告中指出，近期參訪國內工具機廠，業者釋出二○一四年營收普遍將成長一五％到二○％的預期。加上美國、歐洲市場從二○一三年年底開始復甦，所以持續看好工具機產業表現。

另外，中國政府規畫到二○二○年，要達到城鄉居民收入倍增，巴克萊證券指出，面對中國工資年年調漲，原本以勞力密集為主的工廠，為降低薪資成本，對自動化有迫切的需求。市場持續成長的汽車產業，也不例外的要提高工廠自動化比重，因此提供自動化設備的工具機產業，更值得關注。

「生產線自動化與特斯拉（Tesla）概念股，是帶動工具機股上漲的兩大主軸，」瑞展產經研究公司董事長陳忠瑞說。「趨勢才剛形成，雖然股價漲了一段，後續還有上漲空間，」陳忠瑞說。因此，連大型的壽險公司如國泰人壽等，都高度關注與這個族群相關的標的，如上銀與艾訊。

從族群表現來看，這一波帶領工具機族群往前衝的瀧澤科，一年來漲幅高達二‧八六倍，最近一個月的漲幅也達四五‧五七％；同屬程泰集團的程泰、亞崴，漲幅也分別超過兩成。順著法人選股的邏輯，挑選出值得關注的和大、F-貿聯、F-亞德與亞崴四檔標的。

和大、F-貿聯特斯拉訂單挹注，營收進補

屬於特斯拉概念股的和大，由於客戶特斯拉的汽車銷售優於預期，加上追加訂單提前從二月份開始出貨，預估二月份的營收將比元月份成長三成；此外，該公司幫英國客戶代工的電動輪椅與多功能代步車將從四月份開始出貨，下半年起，自有品牌「Hota」多功能代步車也將在台灣市場銷售。該公司將從傳統的汽車零組件產業，跨足到電動車概念領域。

同屬特斯拉概念股的F-貿聯，同時擁有兩家大客戶特斯拉與太陽城（Solar City），該公司二○一三年的合併營收將近二億四千萬美元（約合新台幣七十二億元），比上一年度成長了二二‧一六％。除了出貨電動車線束給特斯拉之外，還接到了電動車充電站線束訂單，並將從二○一四年第二季開始出貨。

F-貿聯董事長梁華哲與媒體聚會時提到，明顯感受到美國企業製造回流。他說，北美汽車、家電、醫療等產業對線材需求增加，除原有的墨西哥廠外，配合特斯拉需求，將在美國德州新設製造基地，支援歐美訂單，預計第三季投產。加上在遊戲機、穿戴裝置、太陽能後伺服器等相關連接器出貨帶動下，F-貿聯預估二○一四年營收至少還要成長二二％。

F-亞德陸廠自動化商機，推升獲利

而以生產氣動元件為主的F-亞德，受惠於大陸自動化設備需求，加上持續擴增大陸佛山及寧波兩地工廠機器設備，今年產能至少可增加二○％。此外，持續開發新產品，在大陸、東南亞及日本增設銷售通路的效益將逐步顯現。F-亞德去年營收與稅後淨利雙雙寫下歷史，分別達七十三億元與十七億一千三百萬元，年增率五五％，每股稅後淨利十‧五七元。法人預估，亞德今年仍有再拚一個股本的實力。

亞崴受惠歐經濟復甦，訂單成長

而生產汽車與航太用模具工具機的亞崴，也感受到歐洲景氣復甦。董事長楊德華在法人說明會中明確的說，除了國內訂單，也有不少來自大陸、歐洲及泰國的高階臥式加工機、大型龍門、五軸機與天車式龍門加工機訂單，這些設備主要應用在汽車及模具業。楊德華預估從第二季開始，景氣可望從谷底攀升。

預期接單成長，亞崴在嘉義大埔美的建廠計畫也加速進行，以生產大型立式車床為主，加強在能源、軌道、造船、風力發電等重工業佈局，隨著新產能開出，亞崴的業績還有走高的機會。

在設備自動化效益帶動下，為原本的工具機帶來一波汰換商機，抓到趨勢脈動的公司，就有機會成為這一波的贏家。

【延伸閱讀】工具機廠接單旺，帶動股價上揚——4檔後市還有表現的工具機股

F-貿聯~近3個月股價漲幅(註)：52.7%2013年前3季每股稅後淨利：5.59元看好理由：受惠於2家大客戶特斯拉與太陽城業績同步成長，預估2014年營收比上一年度成長22%

亞崴~近3個月股價漲幅(註)：49.56%2013年前3季每股稅後淨利：1.69元看好理由：歐洲景氣回升，營收自第2季開始從谷底攀升，法人預估目前在手訂單約10億元，2014年淨利可望超過2013年

F-亞德~近3個月股價漲幅(註)：34.4%2013年前3季每股稅後淨利：8.06元看好理由：大陸工廠自動化需求增加，大陸、東南亞及日本增設銷售通路的效益逐漸顯現

和大~近3個月股價漲幅(註)：23.88%2013年前3季每股稅後淨利：1.8元看好理由：特斯拉概念股，受惠於追加訂單，加上電動代步車下半年推出，有助業績表現

註：股價漲幅以1/3至3/3的收盤價計算 資料來源：公開資訊觀測站 整理：吳美慧

講到實價課稅，大家首先就是擔心自己繳的稅會不會變多？如果我的房東繳的稅變多，會不會讓我的房租變高？事實上，實價課稅不是洪水猛獸，一般民眾幾乎不受影響。

撰文‧楊卓翰

財政部目前規畫將不動產所得稅以房地合一的實價來課稅，抵扣土增稅。不過，當財政部將稅改重點聚焦在資本利得稅，殊不知台灣不動產更大的不公，在於持有稅(地價稅、房屋稅)低得荒謬。實價課稅後，對一般民眾影響為何？如何避免傷及無辜？

Q1.資本利得按照房地合一實價課稅，只要我賣房子就會繳更多稅？

此次財政部要實行的實價課稅，只針對房地產交易，而不觸及持有稅；即使你將來買賣房子，也不代表你一定會多繳稅，因為政府已準備排除自用住宅，只針對「一人名下購買多棟」的交易進行實價課稅。

參玖參公民平台執行長楊筱瑄指出，若以第二棟以上交易來計算，全台灣有七成房屋所有權人不受影響，因此實價課稅只會課到特定少數人。但她建議，房屋交易的資本利得稅不應該併入綜合所得稅，應分離課稅，免得一般民眾因為房屋交易，讓綜所稅級距一次跳了好幾級。

自住換屋不用怕，按現行稅法，自住換屋在賣屋後兩年內重購新屋，如果新屋房屋評定現值與公告地價比舊屋高，賣屋時的所得稅和土增稅都可退還。

立委曾巨威建議，除了到底是用「人」還是「戶」來分自用要定義清楚，還可以用價格標出五千萬或八千萬元以上的豪宅。他還建議，實價課稅的同時，可逐步讓奢侈稅退場，用正常獲利計算資本利得稅，取代掉原本扭曲的奢侈稅，一次讓稅制正常化。

Q2.學者建議除了房地產交易稅要改，也不能漏掉持有稅。但是持有稅增加，是不是代表擁有房子的民眾每年繳的稅都變多了？

財政部目前僅針對資本利得課稅，至於持有稅，此波並沒有觸及；換言之，只要沒有交易房子，基本上都不會在這波房地產稅制改革受到影響。但是，稅改專家建議，若要推動房地產稅制合理化，持有稅遲早都得改，但也須有配套作法來降低全民的衝擊。

德明財經科技大學副教授花敬群表示，在國外實價課徵持有稅也不是全額課徵，而是以一定的折扣進行課稅。例如對於自用住宅，會用電腦大量估價，依照屋齡、樓層等數據做稅率的調整，折扣後以二成至三成市價作為課稅基礎，對自用戶稅基不會一次調太高；而非自用則會用七成至八成的比率課稅，加重投資客負擔。

在實價課徵持有稅上路前，花敬群建議，政府應逐年調整公告地價和房屋評定現值，與市價接軌。同時，財政部應該要同時在自用戶的稅率及稅基優惠上做調整。例如，應引進持有住宅越久、稅率越低的政策，鼓勵長期持有，讓真正的自Q3.住戶享優惠，懲罰短期持有。

除了資本利得稅和持有稅，還有什麼稅制改革也應該修改？

台灣目前的交易稅有契稅和特殊的奢侈稅。曾巨威表示，契稅課買方，但課稅門檻低，買賣兩造容易作假。奢侈稅又有特殊目的，只課賣方，課徵基礎為實價。一個價格假、一個價格真，邏輯不通。

未來政府可以考慮學習新加坡及香港，對於買方以實價課徵房地合一的「印花稅」；如此一來，不但課徵標準是實價，也能分辨買方身份。也因此，香港和新加坡就能對外國人買房額外課徵實價的交易稅，更能有效抑制國外投資客買房。

Q4.未來實價課稅，我的房東會把成本轉嫁到租金上嗎？

實價課稅後，第二棟以上房屋的持有成本提升，如何不讓房東將成本轉嫁到租金？中研院經濟研究所特聘研究員彭信坤指出，現在有許多房東為了避稅，將房租所得隱匿不報，未來政府可以考慮允許房東把房屋的持有成本，列為出租房屋的費用項，抵扣綜合所得稅的租金收入。

這樣一來可以避免租金轉嫁；二來等於變相課徵空屋稅，懲罰未利用的空屋，可以增加租屋供給；三來能鼓勵房東報稅，實報實銷，讓租屋市場透明化。

Q5.實價課稅後，房價真的會跌？

信義企業集團研髮長曹玲玲認為，資本利得課稅對於房地產交易量有一定衝擊，但房價則很難說。如果要對高房價有實質影響，還是持有稅的改革才能奏效。

中研院院士王平指出，影響房價的因素有很多，台灣扭曲的不動產機制，的確造成資金大量集中在房地產資產，像積了一大灘的油，只要一點火，就能燒很久。實價課稅使稅制正常化，讓部分資金抽走，除了可以把推升房價一個很大的因素拿掉，對台灣整體經濟也是健康的。

不過曹玲玲也指出，資金如果從房地產移出，會跑去哪裡？政府必須全盤規畫，讓錢投到真正需要的產業。

實價課稅絕大多數人不受影響── 全台持有房屋人數與持有房屋比率若實價課稅以第２棟房子以上交易開始課稅，全台有約200萬人會被課稅；若以第３棟房子以上開始課稅，只有８%的所有權人受影響，因為這些人擁有台灣26%的房子。

持有人 佔持有人 持有房屋人數 百分比（％） 比率（％）擁有１棟 536萬 72.46 48.33 擁有２棟 137萬 18.60 24.82 擁有３棟以上 62萬 8.94 26.85 資料來源：立法院法制局法案評估報告

一個做傳統電腦晶片設計的公司，為何能成為二○一四年台股前十大漲幅個股？甚至成為華碩電腦旗下逾百家轉投資公司中，最受爭議，但表現最亮眼的小金雞？

它是祥碩科技。

它去年股價大漲超過三．五倍，最高市值比老大哥，同樣都主攻PC傳輸介面晶片的聯陽半導體多逾一倍。

但，亮麗表現背後有不少爭議，威盛自二○一二年起接連控告華碩、祥碩侵權，目前仍在纏訟；去年，華碩前投資長李志豪遭檢調認為涉祥碩內線交易。

轉型：挑出好戰場投入過氣產業，業績卻暴衝

它會受爭議，與它這兩年「暴衝」的業績脫不了關係。明明專攻的是，看來已經停止成長、有些「過氣」的傳統電腦晶片市場，但今年，法人預估祥碩營收成長率約三成，超越台灣晶片設計業二○一五年約六％的平均成長率。物聯網商機裡，最夯的高速傳輸介面晶片USB 3.1，它竟又是開發出新產品的領先廠商。

二○○九年以前，祥碩，原只是瀕臨虧損的企業，一個重新選「戰場」的抉擇救了它。

當年，華碩電腦剛因金融海嘯出現史上首次單季虧損，旗下的祥碩，也處境危險。華碩董事長施崇棠勒令，集團內所有公司都要重新檢視投資效益。

那時，從威盛系統平台事業處總經理跳槽到祥碩擔任總經理的林哲偉發現，當時祥碩主打的隨身碟、數位相框等產品，客戶都是東芝、索尼（Sony）、LG、創見等知名客戶等級。但二○○九年財報上，祥碩卻是每股稅後虧損近兩元。

明明選擇的是最夯的戰場，客戶又是一流客戶，到底哪裡出了錯？

林哲偉回憶，自己拜訪客戶整整一年後，才驚覺，原來祥碩是在跟整個中國供應鏈競爭。

「這個產品是大陸在玩的，因為從數位相框的panel（面板）、模組……，整個供應鏈都在深圳，它們對價格反應非常快，」林哲偉回想，「真的去跑了以後發現，台灣怎麼可能拚得過深圳？」

隨身碟的價格戰更慘烈。他回想，有一次開完銷售會議，業務要求再做一顆全世界最便宜的隨身碟晶片，林哲偉想了兩天的答覆是，「不要做！」真要拚，祥碩不是沒有能力，但中國一群競爭對手的相對位置遠遠優於自己，贏了這一張訂單又如何？根本難挽大局。

「任何一個產品都要看競爭對手，宏達電以前很強，因為那時三星不夠強，所以他怎麼做都是第一名，」他說。現在的宏達電還是很努力，但當三星，或是後來出來的小米機，已經靠供應鏈建立無可取代的競爭優勢時，宏達電再努力，也很難追得上……。

在他眼裡，當時的祥碩就是面臨如宏達電的處境。

祥碩該選擇的「好戰場」，不該是所謂成長性最高的產業，而該是，最有利於自己的區塊。

林哲偉決心砍掉現有的兩條產品線轉型，「幸運」的是，因為祥碩當時已經陷入虧損，內部反彈的聲浪也小，但困難的是，它要選擇哪條路，而且，如何打贏現有的老大。

林哲偉回頭選擇了電腦介面晶片市場。別人看這是個已經停止成長的產業，兩岸新設的晶片設計公司，都對它都興趣缺缺，猛看就是雞肋。但瑞銀執行董事陳慧明分析，電腦供應鏈仍在台灣，所以電腦晶片就好像打橋牌裡的「地缺」局勢：新公司只要能跑贏老公司，就有機會後來居上。

說穿了，祥碩選擇的是，在現有的老市場裡再拚搏，去取得一杯羹。但，眼前的電腦晶片市場已被英特爾（Intel）與超微（AMD）兩大勢力瓜分，價格根本殺到見骨。他選擇的突圍途徑就是，幫客戶創造需求。

卡位：瞄準全球大咖兩年等待，換來商機75億元

關鍵一役，是祥碩在二○一四年十一月底，取得的全球第二大處理器廠商：超微訂單。

二○○○年開始，電腦處理器就將競爭焦點放在把處理器整合繪圖等多個核心技術上。但，這需要大量、高資本的研發投入，超微的資源遠不及頭號對手英特爾（Intel），導致營運持續虧損，單過去六個月，股價就大跌約四五％。

林哲偉在轉型的同時，一方面布局高傳輸晶片技術，一方面，從兩年前就不斷與現任超微執行長蘇姿豐（Lisa Su）溝通，鼓勵她應該把都自製的南橋晶片委外生產，全心投入主戰場處理器。

隨著蘇姿豐的位階在去年從營運長升上執行長，轉型壓力越來越大，祥碩終於取得外包訂單，概估目前超微委託祥碩設計的南橋晶片，全球商機最高約新台幣七十五億元，是二○一四年祥碩年營收的約五倍。

祥碩定位出自己的主戰場，還幫客戶建議屬於它的主戰場，創造出一塊新的大餅。最後，再加上它是市場上率先推出USB3.1規格的廠商之一，正是超微需要的，而原有USB領域競爭者，早已因不堪殺價而退出超過一半。兩個因素加總，終於讓祥碩殺出生路。

目前，祥碩本益比超過三十倍，顯示超微題材已提前反映。但它的故事也讓我們看到，競爭力的面向太多元，有時看戰場的方式與角度，也是一種能耐，可以幫一個企業找到生路，甚至反敗為勝。

【圖表】大爭議纏身，祥碩營收照樣成長——祥碩近年營收、EPS

在龍頭品牌帶領下，哪些紡織類股最受關注？

如何選對進場標的與買點，投資專家一次告訴你。

美國升息逼近，全球股市接連重挫，帶動台股指數回測季線，誰將會是台股調整後的下一個贏家？

從基本面展望看，紡織類將是台股各產業展望中，最清楚的一個產業明燈。從股價表現來看，紡織類股是今年來台股漲幅各類股之冠，指數也到了近幾年來相對高點位置，但後勢仍動力十足。

首先，從台灣代工廠的客戶端來看，根據美國網路媒體《商業內幕》（Business Insidcr）引述根據券商摩根士丹利報告預估，美國運動品牌大廠Under Armour在未來十年，營收將有望從今年四十億美元衝上兩百億美元大關，而全球最大運動品脾龍頭耐吉（Nike）則是喊出五年內營收將從目前三百億美元達到五百億美元目標。

對比台灣最賺錢的晶圓代工籠頭台積電，都承認今年整體產業正面臨零成長和下修資本支出的寒冬，紡織類股需求端可以說是已經取得上風。

事實上，綜合國內元大、國票、台新等各家研究報告來看，未來一年投資人只要遵循兩步驟，仍可賺足這波運動大商機。

第一步：該選誰？

耐吉、U A下游代工廠獲利最穩當全球運動商機帶動機能性布料成長，誰能調高產品報價，誰就是贏家，這是全球品脾龍頭耐吉的贏家策略，以耐吉會計年度二○一六年第一季營收來說，即便有美元升值匯損和新興市場經濟放緩等因素，但毛利率仍舊擴張九十個基點（一百個基點即一％》，達到四七?五％，顯示耐吉的產品即便價格貴一些，消費者依舊埋單，進而推升耐吉股價續創歷史新高。

國票投顧解析，只要品脾客戶端能繼續維持高毛利，下游的台灣代工廠商獲利就不須擔心，因此只要買前兩大品牌耐吉、UA合作廠商就沒錯。

像是耐吉的合作廠商儒鴻，今年前三季稅後淨利已賺超過一個資本額，儒鴻先前在法說會上，就提到未來重點放在長纖與天然纖維交撚紗組合提升，預估這類產品平均售價將高於一般布種二成五左右，拉高成衣接單價格，多家法人都預估，未來三年內每年營收仍可維持兩位數的成長。

為何其他廠商不考慮？因終端需求雖佳，但紡織製造端仍有降價與整併壓力。

元大投顧認為，隨全球經濟成長緩慢，多數運動品牌廠未來營收恐難持續維持雙位數年成長，為維持獲利，勢必轉而要代工廠降低成本，否則就轉單，以耐吉為例，代工廠家數就從二○一二年五百一十七家，降到今年只剩下四百零六家。

另外值得一提，就是TPP（跨太平洋夥伴協定）因素。台新投顧認為一旦TPP通過，成衣關稅稅率將立即從一○％至三二％間逐步降至零，目前台灣雖不在協定內的十二個會員國，但已有不少台灣紡織業者為求較低人事成本，將廠房栘至會員國之一的越南，因此，誰的越南廠產能越大，誰將享受這長期關稅利多。

第二步：何時買？

看準市場有利空、台股重挫才出手就市場心理來看，股價漲多就是最大利空，特別像今年以來成衣廠儒鴻股價曾衝破五百元，成為傳產類股王，吸引全市場目光。但十月初傳出因為國際大廠如耐吉等，北美庫存水位增加過快，使得向來一路看多的外資麥格理率先喊出減碼，導致紡織類股聯袂重挫。

事實上，這反映了法人對於運動風潮商機的買氣存疑。認知到這點後，台股投資人可以進一步思考，究竟是哪些因素會影響消費者購買意願，最常提到的包括美國聯準會是否升息、油價重挫、中國經濟放緩或新興市場再度重眨等，因為這些經濟變數多半會反映在終端購買上，進而影響廠商的庫存，投資人從源頭就注意，才能領先掌握轉折點。

一旦鎮定的個股，遇到台股因上述任一原因而出現聯袂重挫之際，卻仍屹立不搖，甚至逆勢上漲，便透露出買點已經出現。這時股票買盤敢進場多半是看好未來業績穩定成長，公司大股東與法人持股信心堅強，這時候買進，絕對比看到營收創新高就跟著追進來得安心，屆時投資人不須因當下市場負面因素而買得心驚膽戰。

總體而言，根據美國NPD研究機構統計，運動服飾產業在過去四年營收年複合成長率達九?一％，高於一般服飾品牌的五?九％，預計未來幾年仍舊持續，只要產品夠創新，台灣紡織族群股價勢必不會寂寞太久。

文 蕭勝鴻