廣汽集團再討論 大力士水手
http://xueqiu.com/3077756194相比過去半年，現在的廣汽集團要讓人放心很多了。畢竟，去年那一次糾結著國內複雜的政治背景而爆發的全國性抗日浪潮，不僅發生火燒日系車4S店事件，還有車主被砸致死。日系車成了民族主義非理性抗訴和國政政治局勢的錯誤舞台。不該有的商業糾紛被群氓綁架。而今國內大局已定，新的領導層已經走上舞台，不敢說將來日系車是否還面臨政治風險，但是顯然可以不用做重點考慮了。因而，中日關係緩和是大概率，不該再影響正常的商業行為了。
而中日關係陰霾是日系車在華最大的陰霾，投射在廣汽集團則是業績的恢復性增長。然而，廣汽集團還在變化，這種變化必須引起足夠的重視。很可能意味著其報表的盈利驅動因素出現較大的變動。
廣汽集團的新因素
廣汽集團是國內日系車最大的代工商，其利潤最大來源是合營和聯營公司。過去多年的投資收益均值接近50億元。在合資公司裡面，利潤貢獻最大的廣豐和廣本。可以說，廣豐廣本在華策略直接決定了公司的運營狀態。此外，廣汽的新亮點是近期努力經營自主品牌傳祺和新合資公司廣汽菲亞特以及廣汽三菱。隨著廣豐廣本在華策略調整和業務開展，廣汽的盈利驅動因子或許改變。那麼，對於現在的廣汽集團而言，潛在的收益不僅僅是日系車的恢復性增長，還有新業務逐步發力。
盈利彈性來源
合資多年，國有車廠依然只是一個代工廠，這讓國有車廠近年來紛紛發力自主品牌。廣汽自主品牌傳祺就在這背景下產生的。其技術主要來自於合資企業。不過，銷量一般，依然在減虧狀態。好在廣州市政府為了扶持自主品牌給它大量補貼。財報顯示，2011年公司獲得財政補貼高達8.57億元，而2012年僅有1.38億元。廣州市政府也不想往自主品牌的無底洞掏錢了，這是廣汽集團去年業績大幅下滑的重要原因之一。不過，今年傳祺的GS5SUV車型銷量同比增幅巨大。因而，今年傳祺給廣汽的貢獻將是減虧。
同樣，減虧的還有尚在產能爬坡的廣汽菲亞特和廣汽三菱。但是，它們都是經營性虧損，其潛力巨大。菲亞特-克萊斯勒聯盟是歐美一線品牌，車型儲備豐富。其中，SUV市場的jeep是一大亮點。目前，廣汽菲亞特投產的菲翔，在緊湊型車市場，尚需一進步發力。14年將投產JEEP產品。而三菱汽車在SUV領域是全球最領先的品牌，其車型在國內都是最頂級的進口車之一。現在廣汽三菱投產的勁炫。未來，三菱旗下三大SUV車型都有望實現國產化。
而目前國內最受歡迎的SUV車型是廣本旗下的CRV，但是近年由於本田豐田在華策略保守，老車型遲遲不換，新車型引進不給力，導致銷量持續下滑。廣本計劃引進的車型有理念SUV和小SUV。借助CRV的品牌，這些產品預計會受歡迎。而豐田更在華推出「云動計劃」，在華車型引進將會加速。
福特去年改變在華策略，引進翼博、翼虎等SUV車型，今年立竿見影，業績大幅上漲。而長城汽車更證明SUV車型投放的業績帶動效用。所以，廣汽集團合資產商依靠豐富的車型儲備加大SUV車型的全覆蓋將帶來廣汽集團較大的盈利彈性。
目前，日本新車銷售中，混合動力車型佔比你高達40%。而豐田是全球混動車最領先的產商。豐田計劃在華加快混動車國產化和投放。其中一汽豐田的普銳斯和廣豐的凱美瑞混動版是主要車型。如果國內新能源補貼政策改變以及電動車風潮改變消費者習慣的話，廣豐也將是一個主要的受益者。
廣汽集團的估值
廣汽現在的市值334億元，在A股市值排名中第五。長安汽車市值514億元，去年投資收益是18.7億元，營業利潤是7億元；廣汽集團同期投資收益是26.4億元，營業利潤是9.6億元，而且廣汽集團年均投資收益是50億元。未來菲亞特和三菱貢獻利潤後，其投資收益還要進一步上升。豐田和本田在克服車型老化和新車投放加快後，其盈利能力也會提升。
東方證券對廣汽集團未來三年的利潤增速預測均值是87%，排在所有整車產商裡的第一位。而漲勢最好的長安汽車也才有71%。
近期股價催化劑
數據顯示，日系車4月份在華銷量市佔率上升一個百分點，恢復到18%的份額。同時，豐田，日產等日系車銷量同比跌幅收窄。