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【風向標】尚德「死緩」

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過去8個月,施正榮、無錫市和美國投資者三方的利益博弈已難分難解。如今,債權銀行正式向法院提出對無錫尚德的破產重整申請,尚德破產危機連續劇已無限接近於「大結局」。

歷時8個月的尚德破產危機連續劇已經無限接近於「大結局」。2013年3月18日,由8家中國的銀行組成的債權人委員會向無錫市中級人民法院提交了對無錫尚德進行破產重整的申請,兩天後,本週三,尚德電力宣佈其子公司無錫尚德對此「沒有異議」,法院在幾天內會決定是否受理該申請。

所謂「破產重整」,是指無錫尚德及其債權人制定及執行對無錫尚德的重整計劃,若在計劃期內公司恢復良好運行,則重整計劃結束,公司重回正軌;否則,則宣佈無錫尚德正式破產。

此前,多套化解尚德「3·15生死大限」的方案已見諸報端,包括美國上市公司尚德電力的子公司無錫尚德在3月15日至20日間,啟動破產保護程序;無錫尚德得以保全,尚德的三家子公司洛陽尚德、鎮江榮德和上海尚德難逃破產命運……

就在3月14日,尚德電力美股收盤之後稱,公司沒有完成將於明天(3月15日)到期5.41億美元債券本金的償付計劃,公司破產可能性大增,股價大跌19.28%,收於0.67美元。

「一切都尚未確定,外面充滿了假新聞。」3月12日,無錫市政府一位知情人士對南方週末記者說,「現在唯一能確定的就是還有很多不確定性。」

如今,60%的債權人選擇了妥協,40%的債權人準備去尚德「鬧事」。前者同意將支付到期債權的時限由3月15日延期至5月15日,通過延長時間換取騰挪空間;後者中3%的債券託管人已經向尚德果斷髮出了債券違約通知,要求盡快支付。

過去8個月,施正榮、無錫市和美國投資者三方的利益博弈已經難分難解,如今,債權人之間又發生了分化,讓未來2個月的事態越發複雜。

尚德若演奇蹟,未知數太多

未來兩月,破產邊緣的尚德能否起死回生,這或取決於在此期間,無錫市與美國投資者的談判能否取得進展。

從過去8個月的談判進度看,雙方達成協議仍有相當難度。癥結仍在於「受助者」尚德和施正榮並沒有展現出「施救者」無錫市希望看到的謙遜姿態——尚德對政府和銀行敞開財務和法務狀況,允許盡職調查,摸清家底,並就政府接盤後的投票權等核心問題進行談判——這直接影響到政府方面的決心。

施正榮的「兩難」在於,如果敞開財務,打開賬本,答應讓無錫市的「拯救條件」,上市公司尚德電力和大股東施正榮的個人利益都能得以保全,但倘若如此,施正榮過去掩蓋的利益輸送問題又勢必曝光,而後者的破壞力難以估量。

當然,並非沒有第二種可能,即無需無錫幫助,尚德從別的地方弄到一大筆錢,自己填窟窿。

3月7日,尚德突然宣佈與此前「反擔保欺詐事件」中的「被告」環球太陽能基金(GSF)和哈維爾·羅梅羅(Javier Romero)達成和解協議,同時,尚德電力將解除對GSF和羅梅羅的所有訴訟——此舉意味著GSF恢復了正常運轉,資金終於解凍。

受此消息刺激,在3月7日、8日兩個交易日中,尚德電力股價累計漲幅達10.53%。分析人士指出,並不能完全排除最後2個月尚德通過其他途徑盤活資金的可能性。

不過,也有分析師表示悲觀,標準普爾的分析師甚至斷言,任何形式的政府投資都是沒有意義的,將不會出現拯救尚德電力的「白衣騎士」。

尚德主要貸款行之一中國銀行已將尚德告上法庭,由此債權銀行新貸款安排或已成為泡影。據南方週末記者瞭解,尚德的另一家主要貸款銀行或也將起訴尚德,此消息並未得到該銀行總部的確認。

重組箭在弦上

諸多變量中,政府的態度似乎已逐步清晰。

此前一直困擾無錫市的一個關鍵問題是:無論形勢如何變化,政府到底應不應該出錢救尚德?如果出錢,如何保證國有資產的安全?

「3月15日雙方還是談不下來,才會選擇延期。」一位接近無錫市政府的人士說,尚德CEO金緯代表的美國投資者,提出過一個與可轉債債權人達成的「一半償還,一半債轉股」的方案,即5.7億美元可轉債中的2.85億美元,可以分為幾年期來還,年息6%,需要國內銀行擔保,另外2.85億美元將轉成股票。

但無錫市政府則更傾向於「要麼5.7億美元全部債轉股,要麼申請破產保護」的選擇。二者方案的區別在於,無錫市是否要幫助尚德償還2.85億美元。「從無錫的方案可以看出,全部債轉股和直接破產都是不需要無錫出資的。」業內分析師說,顯然這並不是美國投資者希望看到的。

目前來看,無錫市似乎抱定了不出資的態度——至少外界看起來是這樣,這從國聯最近的動向上也可略知一二。

在無錫國聯的歷史上,整合重組「爛攤子」一直都是這家國有獨資企業的強項。對經歷過江蘇紡織業、無錫小天鵝等一系列產業和公司整合的國聯來說,重組整合尚德並非難事。截至2011年底,無錫國聯旗下擁有全資控股企業75家,總資產426.3億元。

據南方週末記者瞭解,國聯甚至已躍躍欲試了,包括一旦確定尚德破產重組,如何剝離其優質資產,如何將這些優質資產與其他光伏企業分工合作,如何打通產業上下游,如何安排下崗職工,如何變賣設備資產,如何重新「拾掇」出一家優質公司來……一位接近國聯的政界人士表示,「他們已經考慮很多了,一切都輕車熟路」。

一個可以印證的例子是,光伏行業多家公司均向南方週末記者證實,其正在與無錫國聯就光伏行業下游領域的合作進行商談。合作內容直指尚德的部分優質資產。

對無錫市來說,在技術層面,重組整合已不是問題,等待的仍只是一個決定。

來自政府內部的反對聲音認為,中國的地方政府不應「幫企業還錢給美國人」。理由在於,儘管過去國內各種集資或重組案中,地方政府承擔兜底者角色並不少見,皆因企業拖欠的資金來自銀行、中國企業或老百姓,而尚德拖欠的資金卻來自美國投資者,政府一旦幫忙還錢,勢必「有去無回」。

事實上,無錫市一度希望能從同是美國上市的公司的江西賽維身上學得經驗。但兩者的差別在於,賽維的債務多半來自國內,江西省政府並未對拯救賽維掏多少「真金白銀」,其解決方式多是通過銀行利息減免等方式完成,而無錫市則需要掏出約3億美金的真金白銀,這讓無錫難以在國內找到參照案例。

3月6日,無錫市迎來了新任代市長汪泉,汪曾任江蘇省政府副秘書長、省政府金融工作辦公室主任,即江蘇省政府主要經手尚德一事的領導之一。尚德處置的決定如何做,何時做,正考驗著這位新領導。


風向標 風向 尚德 死緩
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