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原生態牧業全年業績簡析(2013) 估股網官方賬號

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公司於2010年10月開始進行原料奶的商業銷售，截至2013年6月30日，經營四個牧場，各個牧場的實際設計規模為可容納介乎6,000至18,000頭乳牛，躋身中國最大型牧場之列，並按現代化的佈局設計和建設及裝有自動化設備；

擁有及經營的所有牧場均位於由中國東北部邊陲的兩個省份黑龍江省和吉林省的部分地區組成的松嫩平原；

五大客戶為伊利集團、蒙牛集團、飛鶴乳業集團、光明乳業集團及艾倍特，來自該五名客戶的合計收益幾乎佔以往記錄期內的全部總收益；

中國的兩大乳品品牌蒙牛集團及飛鶴乳業集團向公司採購超優質原料奶，主要供生產彼等的高端乳品之用。

於2013年11月6日與基礎投資者蒙牛進行的公司配售, 蒙牛已同意按發售價認購以合共6,000萬美元（不包括經紀佣金、證監會交易徵費及聯交所交易費）可認購的有關數目的股份。

經營概述

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受惠於中國消費者對高端乳品的需求日益增長以及整體畜群規模持續擴大令產量增加，總銷量由去年同期的168,070噸上升9%至183,702噸，總營收同比增長28%至8.81億元；

隨著中國政府推行一系列政策鼓勵大型現代化牧場發展，促進乳牛畜牧行業進一步整合，個體及小型牧場數量逐步減少，導致中國優質原料奶供應於2013年下半年持續下跌；

由於市場對優質原料奶的需求上升，而供應持續減少，公司的優質原料奶一般以高於市場平均售價的價格出售，平均售價同比增長17%。

盈利概述

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主要運營指標

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銀行及其他借款年利率介乎6%至7.21%之間（2012年：6.31%至7.48%）

於2013年及2012年年末的資本承擔為6,240萬元及7,510萬元，其用於建設新農場及更新現有設施；

公司於2013年11月26日上市，共籌集資金淨額25.64億港元，其中1.48億港元用於興建新牧場， 3,260萬港元用於補充運營資金，餘下款項存放於銀行及其他金融機構。

展望

中國的城鎮化進程、城鎮居民不斷提升的消費水平及對食品健康的日益關注，將持續推動優質原料奶生產企業的穩步發展；

隨著中國政府於2013年放寬「單獨二孩」政策，乳製品行業的發展空間進一步擴大，包括嬰幼兒配方奶粉在內的乳製品生產商預料將受惠；

將進一步擴充其大型規模奶牛場的業務規模，以提升毛利率，並取得更大的市場份額；

計劃在未來三年在松嫩平原增建五個牧場，包括一個供教育旅遊用的牧場及三個供商業生產用的牧場；

正就鐵鋒牧場、拜泉牧場及克東勇進牧場取得所需的牌照及許可，並將於2014年就紅海牧場及四方牧場取得牌照及許可；

將尋求與海外乳牛飼料供貨商合作，提升飼養、繁殖及生產技術以提高生產效率，並計劃把業務擴充至上游。

原生態牧業（1431.HK)股權激勵點評：授49.65百萬股購股權 作者：格隆匯

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1895&page=1&extra=#pid4336
原生態（1431.HK)授出購股權規模小，立即正向刺激小，但是公司安全邊際高。

8月22日，原生態以每股1.46港元售出49.65百萬股購股權，佔目前股本的1.27%，30%的購股權2015年8月後可實行，30%購股權2016年8月後可實行，40%的購股權2017年8月後可實行，2021年8月過期。其中21.45百萬給高管（大股東6.5百萬股），28.2百萬股給其他人士（未披露，待確認）。

從籌碼面來看，公司2013年11月26日上市，上市價格2.7元港幣/股。目前大股東持有34.1%，蒙牛持有4.2%，三家Pre-IPO投資者2013年4月進入，成本價在1.25港元/股，總持股比例在14%。投資協議包含看跌期權，如果公司在2015年1月前上市不成功，公司需要以20%IRR回購股份。

股權激勵範圍和數量均少（只佔現有股本的1.27%，離股東大會的10%上限），雖然表明了管理層的信心，但是信號不夠強烈，可能還是顧忌其他投資者的股份攤薄問題。我們認為此次授出購股權對市場立即正向刺激為小概率，但是公司安全邊際較高。主要是公司和私募保證的產奶量未來三年至少26%的復合年增（2014年240噸，2015年290噸，2016年360噸）以及低於同業的10倍的當年市盈率，Pre-IPO成本價1.25港元/股以及隱含最低收益率20%的預期（即港幣1.5元/股），認股權證1.46港元/股成本價。

基本來看來看三季度奶價回落，公司奶價及單產同業最高，為投資者最大擔憂。行業需要等四季度奶價重回上升通道，行業估值才有可能有整體上升機會。

又重複了: 原生態牧業(1431)及恆寶企業(1367)歸入華匯陣營

2016年12月22日晚，兩間公司公佈配股計劃:

1. 萬贏證券協助恆寶企業(1367)配售96,000,000股，每股2.05元。
2. 民眾證券為原生態牧業配售781,749,400股，每股0.5元。

萬贏證券由華匯系威華達控股(0622，前凱達集團、銀網集團)持有88.22%及中國新進控股(1332，前稱確利達國際、中國光電控股)持有11.78%。至於民眾證券則由民眾金服(279，前東方紅、內蒙發展、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)持有。威華達控股及民眾金服主要經營地點均在華匯中心。

此為華匯系控制的第31家(或以上)公司，包括包括萬隆控股(30，佳訊控股)、海王集團(70，前德智發展、駿雷國際)、恆騰網絡(136，前馬斯葛集團)、中國軟實力科技(139，前預發國際、139控股、越南控股、中國微電子，中國金海控股)、 民信金控(273，前稱怡南、華匯控股、互聯控股、威利國際)、民眾金服(279，前東方紅、內蒙發展、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)、三龍集團(329，前金龍集團、如煙控股)、中國新金融(412，前東峻、大雄科技、漢基控股)、 中國家居(692，前正興、寶源控股)、意達利控股(720，前和記行)、中國置業投資(736，前銳鴻集團、上億國際、北方興業)、仁天科技 (885，前福方集團)、鷹力投資(901，萊福資本)、合一投資(913)、野馬國際(928，前德發集團)、中國環保能源(986，前南興集團)、中國智慧能源(1004，前麗盛集團)、新確科技(1063，前錫威國際)、保興資本(1141，前雄豐集團、新創綜合企業、保興投資、北京御生堂)、國盛投資(1227，前第一亞洲資本、中國金融產業)、中國新進控股(1332，前確利達國際、中國光電)、恆寶企業(1367)、原生態牧業(1431)、首都創投(2324，前中國北企投資、德泰中華投資)、銳康藥業(8037，前朗力福集團)、 泰盛國際控股(8103，前訊泰科技)、中國幸福投資(8116，前優能數碼、大地資源控股、中國公共醫療)、科地農業(8153，前智庫科技、中國3C集團)、匯創控股(8202)、譽滿國際(8212，前問博控股、香港生命集團)等，其往績劣不可聞，建議大家小心迴避之。