運行了數年的互聯網信貸，正在努力尋找自己的中國發展之路。
35歲的胡勇是一名IT工程師，上班時間，他電腦上時常閃爍著幾個窗口，有炒股軟件大智慧，最近又加上了一個外掛窗口。
「沒有外掛，根本搶不到。」他興奮地說，就像在網上搶購春運火車票，眼下撩撥胡勇神經的外掛，能搶到網上放貸機會，新的借款標的一放出來，僧多粥少，幾分鐘不到就被胡勇這樣的放款者一搶而空。
沒有抵押，沒有擔保，以雙方可以接受的利息，向陌生人借錢，或者把錢借給陌生人，聽上去如同天方夜譚，但時下已經風靡網絡平台，這就是被稱為P2P（個人對個人）的融資模式。
對於借款人，P2P的吸引力在於方便和容易獲得；而對於放款人，資金回報率遠高於銀行存款或多數理財產品，網絡平台省卻了傳統金融機構的大量成本。
2005年3月，英國Zopa網站正式推出P2P網貸模式，之後迅速在美國、歐洲和日本複製。他們的口號是「摒棄銀行，每個人都有更好的交易」。
在中國，2007年8月第一家P2P網貸平台——「拍拍貸」誕生。而到2012年年底，據安信證券統計：全國網貸平台已超過300家，全行業成交量高達200億元。
這一年，國內的網絡貸款平台更是進入了爆炸式的增長期，以其中的一家公司——人人貸為例，據其年報顯示，2012年網站交易額3.54億，同比增長了803%。
對胡勇來說，P2P是一項門檻低、收益高的新型投資。「觸網」的一年裡，他將自家的閒錢40萬陸續投到了人人貸、紅嶺創投、E速貸等不同網貸平台上，全年的獲利超過5萬。
不過，這種迅猛發展的新型投資方式，眼下卻正深陷爭議之中。
貧瘠的土壤
在中國，信用數據庫由央行徵信局管理，目前絕大多數P2P公司難以共享。
「有新標的了！」外掛彈出小窗口，胡勇迅速掃了一眼屏幕，其中有借款人的信用等級、資產狀況、貸款用途等介紹，不過，這些並不重要，因為他投放的網貸平台都承諾保證本金，收益率最高的才是首選。
不久，胡勇的2000元錢通過互聯網飛到了1000公里以外的王俊鵬的手上。
王在廈門經營一家賣女鞋的小店，他想趕在春節前進一批新貨，需要3萬元錢。
區區3萬元，對於銀行來說金額太小。按照銀行業業內目前約定俗成的標準，500萬元以下為小微企業貸款。像王俊鵬這樣的小微企業主根本無法進入銀行小微貸款的視野。
王俊鵬在人人貸上提交了身份認證、工作認證、信用報告和收入證明，接下來等待審核。到第7天晚上，王突然收到41封郵件，有41個投資者放款給他。轉天，王的貸款到賬了。
不過，王俊鵬需要付給借款人15%的年利息，付給人人貸3%的服務費，分9個月償還，月還本息3545元。
王俊鵬僅僅是胡勇數百位素不相識的借款人中的一員，胡勇曾經給湖南的一個防水工程承包商貸了2000元，也給為聖誕節補庫存的一家江蘇外貿企業投了1800元。
小額與分散，正是互聯網上借貸生意運行的重要邏輯。
目前，多數P2P平台採用無擔保的信用借款，金額不超過30萬元。拍拍貸平均金額不到9000元，人人貸的戶均金額在4萬-5萬元。
人人貸和拍拍貸幾乎不約而同採用了這一風險控制策略，不僅要求每位出借人將資金分成多份，也將每筆借款拆分成多份。
例如，胡勇投入5萬元資金，在網上，他被建議分成100筆貸出，平均每筆500元。這種方式利於保護借款人的資金安全，當一個用戶無法還款時，出借人的損失也只有500元。
但這不足以完全覆蓋風險，網絡貸款公司成立的初衷是幫助最需要的借款人，同時追求利潤。不幸的是，現實中很難兩全。從整體而言，最急迫需要資金的人，往往也是在還款能力上最有問題的人群。
在中國，網絡貸款公司的生長土壤甚至更為貧瘠。在美國，每個人都有一個終生相伴的社保賬號，連著信用分數，網站只需要與評級機構合作，就能拿到分數，大大降低信貸成本和信貸風險。而在國內，個人消費和金融信用數據庫由央行徵信局管理，相關數據尚不完善，且目前絕大多數P2P公司難以共享其數據庫。此外，由於網貸的人群是傳統信貸業務尚未覆蓋的，根本無法根據銀行的信貸記錄判斷其信用情況。
這意味著，P2P公司需要自建一套徵信系統，信息加工和分析使用的成本直接降低了其盈利水平。
以拍拍貸為例，2012年的交易額接近4億，才基本實現了收支平衡。
在他們90人的團隊中，做技術的佔到三分之一，每天的工作是對借款人在互聯網上所有碎片化的信息進行收集和分析，考察指標多達百項。數據挖掘不了的，通過人工介入，之後再將人工所得轉變成數據。
也許你不會想到，微博的使用情況也能變成信用分數。據拍拍貸CEO張俊介紹，如果一個人有200粉絲，但跟粉絲之間的交互度不高，另一個人也有200粉絲，但經常交互彼此評論和@，如果前者的信用加分是1分，後者就會是3分。
這一邏輯是基於對違約成本的考量，互聯網上的負面信息對後者壓力更大，也就增加了他的違約成本。
網貸最後一公里
鼠標加水泥才是未來。
在中國，做網絡貸款公司賺不賺錢？翼龍貸的董事長王思聰算了一筆賬。
翼龍貸的盈利來自向投資者收取1.5%的賬戶管理費。王思聰說，交易額做到10個億，賬戶管理費達到1500萬，才能實現收支平衡。在這之前，只能一直虧。
在他看來， P2P只有做高利差才能覆蓋成本，但國家規定小額貸款公司的貸款利率不得超過國家基準利率的4倍，這也使得P2P的處境頗為尷尬。
翼龍貸從借款方收取4%的服務費，其中1%作為風險保證金，剩下的3個點，要支付給合作機構進行貸前調查。記者調查發現，多數純線上的P2P平台，平台收取的服務費，均低於5%。
貸前調查佔據了成本的大頭，原因很簡單，計算機系統並不能完全代替傳統人工，對於網貸公司而言，僅僅依靠網絡建立信用體系並不靠譜。
因此，王思聰把人工貸前、貸中、貸後管理稱為「網貸的最後一公里」。
國內規模最大的P2P企業宜信創始人唐寧告訴南方週末記者：「在市場成熟之前，不能照搬美國的P2P模式。有落地的能力再插上高科技的翅膀，鼠標加水泥才是未來。」
和其他網貸公司不同，宜信的員工人數超過10000人，遠遠超過了專注小微信貸的包商銀行的六千多人和泰隆銀行的五千多人，並在全國72個城市設立了分公司。
在這上萬名員工中，信貸員的數量多達幾千人，信貸員要進行實地考察，獲取現金流的信息，生成簡單的報表。之後所有的數據彙總到總部進行最後審核。
宜信的風控團隊裡有摩根大通中國信用卡項目的首席風險負責人，也有波士頓第一銀行大數據決策工程師。唐寧每年都會去華爾街物色人才。
人員投入一定導致成本的增加，因此，宜信的理財產品收益率一般在10%左右，相對於30%的貸款利率，息差超過20%。宜信將超過法定貸款利率四倍的部分轉化成比例不等的服務費、債權轉讓服務費以及風險保證金分別打到宜信普惠、宜信普誠、宜信惠民等公司賬戶。
擴張之術
線上集資，線下放貸，P2P只是一塊敲門磚。
對於姍姍起步的網貸公司，要想擴大規模，關鍵是讓更多投資者在網上下單，這並不容易。
胡勇這樣描述他的投資體會：「投資網貸需要有大量的時間泡在網上，還要從海量的標的中選擇自己認為靠譜的，很多投資者沒有這樣的時間和耐心。」
宜信最先解決了難題，這家公司也因此成為國內P2P的魁首。根據英國《金融時報》的報導，宜信平台上的放貸金額估計在20億美元至30億美元之間。
創始人唐寧設計出了一種債權轉讓模式，這直接解決了匹配的難題，宜信從此不再被動等待投資者下單，而是主動地、批量化地開展業務，規模快速擴張。
具體做法是：借款人與唐寧個人簽訂借款協議，將錢直接打到唐寧帳上，唐寧將錢從賬戶劃給借款人，再將手裡的債權按時間、金額拆細，形成收益、期限不同的產品，轉讓給想獲取固定收益的大眾理財人群，或者說出借人。通過這樣的債權轉讓產品，宜信完成了資金供需雙方的配對，客戶不需要選擇貸款的投向，到期即可獲得利息和本金。
這一模式吸引了手上有些閒錢，但理財渠道狹窄的人群，宜信甚至將觸角伸向更廣闊的縣級城市。
德弘資產合夥人陳宇說，「讓一個人拿出100萬元和讓10個人各拿出10萬元來理財，哪種更容易被接受？」像宜信這樣把時間（從1個月到一年不等）和金額（比如100元到30萬元）都拆得比較細的理財產品很容易銷售。