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陌陌1Q15業績點評:新形態、新里程、新起點

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2645

本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-21 14:32 編輯

陌陌1Q15業績點評:新形態、新里程、新起點
作者:文浩,許彬
摘要:

社交形態由“顏值社交”擴大至“多元化社交”,重視UGC內容與運營。陌陌6.0版本上線後,通過引入行業、家鄉、畢業院校、居住區域、工作地點及興趣話題等六個標簽結合地理位臵,進行信息流內容的精準推薦,豐富“一對多非實時互動”的社交交互;引入聊天室模塊構建“一對多實時互動”的社交交互。根據我們的定期跟蹤,聊天室陌陌大雜燴的同時在線人數由上線初期的不足2萬,提升近期的4萬,活躍度提升效果明顯;興趣話題不斷豐富,包括文藝Club、全民K歌和午夜怪談等話題不斷增加。

用戶繼續高增長,空間有望擴大,豐富的社交形態有助於用戶關系的沈澱和交互。1Q15的MAU達到7,810萬,環比提高880萬;活躍用戶日均使用時長維持在30分鐘,主流社交平臺的形態日益完善。我們認為改版有助於轉變陌陌以往“刷臉”社交的局限性,倡導多元化的社交豐富體驗,進一步打開用戶規模的增長空間。上線3周後,在附近招呼數量下滑的情況下,新增好友關系不斷提升;改版前後,在已有功能刷新量不變的情況下,新增聊天室刷新量持續提升。

收入實現3.8倍的同比增長,收入來源多元化,歷史首次實現盈虧平衡。1Q15陌陌收入達到USD2,632萬,同比和環比分別增長383.4%和33.2%;經調整後凈利潤為USD944.2萬,符合我們上季度對於公司盈虧平衡的預期。包括到店通(季度充值收入和消耗收入環比增長100%和80%)、品牌廣告(包括通用、三星、平安銀行和蘇寧等19個品牌廣告主)、58同城和阿里在內的廣告收入達到USD604.4萬,成為重要的收入來源(占收入23%);會員費受春節效應影響,仍實現同比311.3%和環比9.4%的增長,達到USD1,302.1萬;手遊增長超預期季度收入USD613.4萬,+212.5%YoY,+41.1%QoQ,包括《陌陌熊熊消》自研產品和《十萬個冷笑話》代理遊戲獲得較大的成功。

豐富的商業化前景,構築未來發展的長期動力。禮物商城1月27日上線後,對於豐富用戶社交體驗和提高收入起到了良好的效果,包括付費表情和禮物商城合計收入USD112.5萬(商品單價涵蓋RMB79-2000元,平臺平均抽成比例達到20%左右,銷售情況反饋積極),公司預計在2季度還會進行針對性進行優化。未來,公司和阿里巴巴還將在用戶和數據之間打通,探討社交與微商合作的可能性。同比在2015年下半年還會陸續推出視頻直播和與地理位臵相關的O2O服務,包括到家服務、外賣、拼車和異地旅遊分享類Airbnb等。

投資建議:公司當前市值USD23.9億,折合USD30.6每活躍用戶,考慮陌陌FY15-16仍處於用戶增長紅利期、收入快速增長及多元化和盈虧平衡等因素,我們維持之前對陌陌市值USD30億的中線目標。按照市場一致預期,陌陌當前股價下FY16E的P/E僅為22.8倍。

風險提示:MAU增速放緩,用戶活躍度下降,但新版本上線有望打破用戶增長的天花板,沈澱用戶社交關系。

正文:

1.公司及行業分析

1.1.社交形態由“顏值社交”擴大至“多元化社交”,重視UGC內容與運營

陌陌4月24日正式上線6.0版本,在產品上做了諸多調整和創新,弱化“刷臉社交”,強化多元化的社交平臺。引入留言板和聊天室來激發UGC內容,沈澱用戶的同時,提高用戶活躍度。5.0版本到6.0版本的升級過程中,“附近的人”由一級入口變為二級入口,將

“留言板”從二級入口提升到一級入口,引入行業、家鄉、畢業院校、居住區域、工作地點以及興趣話題等六個標簽來來進行內容的相關性推薦;新設“聊天室”來鼓勵陌生人多對多的聊天。


1.2.用戶繼續高增長,空間有望擴大,豐富的社交形態有助於用戶關系的沈澱和交互

陌陌1Q15的MAU為7,810萬,+82.9%YoY,+12.7%QoQ,略高於我們此前的預期。活躍用戶日均使用時長維持在30分鐘,主流社交平臺的形態日益完善。我們認為改版有助於轉變陌陌以往“刷臉”社交的局限性,倡導多元化的社交豐富體驗,進一步打開用戶規模的增長空間。上線3周後,在附近招呼數量下滑的情況下,新增好友關系不斷提升;改版前後,在已有功能刷新量不變的情況下,新增聊天室刷新量持續提升。


根據AppAnnie上的追蹤,在iOS平臺中按照下載量陌陌在社交類免費榜排名第5,暢銷榜排名第1(免費榜的前4分別為QQ、微信、微博和QQ空間),反映了陌陌作為主流社交平臺的地位已經基本鞏固。從GooglePlay安卓平臺的排名來看,陌陌排名第10,對應中國的應用只有微博(第5)和知乎(第8)。



1.3.收入實現83.8倍的同比增長,收入來源多元化,歷史首次實現盈虧平衡

陌陌收入達到USD2,632萬,同比和環比分別增長383.4%和33.2%;經調整後凈利潤為USD944.2萬,符合我們上季度對於公司盈虧平衡的預期。包括到店通(季度充值收入和消耗收入環比增長100%和80%)、品牌廣告(包括通用、三星、平安銀行和蘇寧等19個品牌廣告主)、58同城和阿里在內的廣告收入達到USD604.4萬,成為重要的收入來源(占收入23%);會員費受春節效應影響,仍實現同比311.3%和環比9.4%的增長,達到USD1,302.1萬;手遊增長超預期季度收入USD613.4萬,+212.5%YoY,+41.1%QoQ,包括《陌陌熊熊消》自研產品和《十萬個冷笑話》代理遊戲獲得較大的成功。


1.4.豐富的商業化前景,構築未來發展的長期動力

禮物商城1月27日上線後,對於豐富用戶社交體驗和提高收入起到了良好的效果,包括付費表情和禮物商城合計收入USD112.5萬(商品單價涵蓋RMB79-2000元,平臺平均抽成比例達到20%左右,銷售情況反饋積極),公司預計在2季度還會進行針對性進行優化。

未來,公司和阿里巴巴還將在用戶和數據之間打通,探討社交與微商合作的可能性。同比在2015年下半年還會陸續推出視頻直播和與地理位臵相關的O2O服務,包括到家服務、外賣、拼車和異地旅遊分享類Airbnb等。陌陌在海外推出的興趣群組Blupe於2014年11月22日上線,由陌陌在美國的分公司推出。用戶通過Facebook帳號進行登錄,界面上就是附近的群組。對於廣度範圍,Blupe限制了用戶只能添加60英里範圍內的群組,而且每個群組的參與人數不能超過25人,起到了將用戶引流到線下面對面的進行交流的作用。

2.財務分析及估值

2.1.財務分析

收入:1Q15A收入為USD2,632.4萬,+383.4%YoY,+41.9%QoQ,高於收入指引上限1.2%,高於我們預測和一致預期6.1%和3.6%;

會員費:USD1,302.1萬,+311.3%YoY,+9.4%QoQ;

手遊:USD613.4萬,+212.5%YoY,+41.1%QoQ;

移動營銷:首次分拆公布,USD604.4萬,較去年USD2.9萬同比增長207倍;

付費表情和禮物商城:USD112.5萬,+290.6%YoY;

毛利及毛利率:1Q15A毛利為USD2,064.2萬,+623.5%YoY,+56.6%QoQ;毛利率為78.4%,同比改善26%,環比提高7.4%;

運營費用率:占收入59.9%,同比改善16.9百分點,環比改善27.3百分點;

研發費用:USD471萬,+258.7%YoY,+16.5%QoQ,占收入17.9%,同比和環比分別改善6.2和3.9百分點;

營銷費用:USD677.9萬,+262.1%YoY,-27.3%QoQ,占收入25.8%,同比降低8.6百分點,環比降低24.5百分點;用戶獲取成本(useracquisitioncost)約為USD0.75,環比改善約26%;

管理費用:USD426.8萬,+329.8%YoY,+52.7%QoQ,占收入16.2%,同比降低2百分點,環比提高1.1百分點;

基於權益的補償(SBC):USD274.3萬,占收入10.4%,同比下降7.2百分點,環比下降2.7百分點;

經調整後(non--GAAP)歸屬股東的凈虧損:1Q15A為USD944.2萬,較去年同期USD27.1萬虧損和上季度USD10.5萬虧損有大幅改善,首次實現盈虧平衡,超我們預測和市場預期369.4%和424.6%;

經調整後每SADS收益:1Q15A每ADS虧損為USD0.05;

現金及現金合計物:公司合計持有USD4.52億現金及現金等價物;

收入指引:2Q15E為USD3,100-3,300萬,同比提高267.3%-291%,環比提高17.8%-25.4%,中值與市值預期一致,中值高於我們此前USD3,170萬的預測,高於市場一致預期USD3,200萬。

2.2.運營數據及重要的商業化進展

月活躍用戶(MAU)):MAU為7,810萬,+82.9%YoY,+12.7%QoQ,高於我們此前的預期;

費會員數:本季度付費會員為310萬,+138.5%YoY,+6.9%QoQ,占MAU的比重為4.2%,環比下滑0.3百分點;

商業化進程里程碑

2015年1月27日,啟動實物禮品商城服務,提高用戶粘性和活躍度;

2015年4月24日,6.0版本上線。

來源:安信證券

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

陌陌 1Q15 業績 點評 形態 、新 里程 起點
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