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90後看硅谷：創新有時候與風潮無關

初到硅谷，我首先看到的是溫暖陽光下一排排低矮的房子和閒散漫步的學生們。回到四十年前，嬉皮士們在這兒遊蕩和歡鬧，他們從舊金山出發，從斯坦福出發，跟隨著垮掉一代的先輩，去美國各地甚至世界各地尋找真實的自我。

差不多與此同時， 1971 年開始，「硅谷」的名字出現於報章中，加州的一個角落聚集了越來越多抱有科技夢想的年輕人。這個科技夢想起始於斯坦福大學一個才華橫溢的教授 Frederick Terman 。他看到，雖然加州有很多好的大學，但優秀的學生們畢業後，大多卻選擇到東海岸去尋找工作機會。在 Terman 的指導下，他的兩個學生在一間車庫裡憑著538美元建立了惠普公司。

惠普創始人與誕生地

在加州的慵懶陽光下，我在斯坦福的校園裡和復旦時期的一些老朋友們見面，然後去參加學校裡的一個創業討論活動。激情湧動的年輕人們和我們討論各種關於 app 的新點子，有的點子是讓用戶們每日交換心情，有的是讓人們以更好的方式挑選對象，還有的是給企業的大數據存儲和云服務，當然也有各種類型的圖片分享應用。

他們討論的是誰又拿到了 Y-Combinator (硅谷著名的孵化器)的 Offer，誰昨天又在街上認識了一個天使，誰的朋友的項目被 Facebook 收購了。這些年輕人來自意大利、愛沙尼亞、烏克蘭、法國、英國，當然其中更多的是美國人。無論他們來自哪裡，腦中都有一些瘋狂的點子，並希望用這些點子去改變世界。

聽起來很酷?他們中的大多數人沒法帶著自己的點子在硅谷待到明年，也許一小部分人會在社交或路演中獲得天使們的青睞，但是只有幾個人會真正影響全世界，這些人將會帶著全世界的矚目在各個場合講述自己的故事。但是，更加重要的不是這個漏斗機制本身，而是每個在這裡的年輕人，也許還不到 20 歲，也許已經 30 出頭，都野心勃勃地相信自己的想法和能力能改變世界上的一些東西，並極富實幹精神。

硅谷的人們隨時相信自己能做到。就像90年代末蘋果電腦的廣告詞說的那樣：「只有那些瘋狂到以為自己能夠改變世界的人，才能真正改變世界。」這喻指了硅谷的精神。他們有這種勇氣與自信，因為他們在過去的四十多年裡一直在改變世界。這兒發生的一切，每次都會像龍捲風一樣傳到世界各地。在中國、印度、羅馬尼亞、希臘、非洲，硅谷的科技浪潮已經和好萊塢、可口可樂齊名。

硅谷這些熱切的年輕人的最大特點是：他們有一種「可能的精神(the feeling of possible)」和「可以做的精神(the feeling of can-do)」，他們有什麼想法，就會立刻去做，瘋狂地工作，把它變成現實。同時，他們也非常成熟，然後找到投資者和戰略顧問，試圖用產品改變世界，如果這個不行，就去試下一個想法。

而中國的創業者通常沒有這些想法。拷貝到中國(Copyto China)的模式所有人都能看到，對於做產品和人和創業者來說，這是一個捷徑，因為可以借鑑國外已經成熟的推廣、品牌、運營、產品模式，只要稍作修改與本地化工作即可。

而投資人其實也更傾向於這類項目。因為這種項目的模式在國外已經被證明可以很輕鬆地說服投委會。事實上，中國的投資人最強大的一點就是批判性思維能力，而成功的投資者需要的是真正的原生判斷力。這種原生判斷力讓出色的投資人可以針對一個全新的產品或模式做出最合理的邏輯推斷，並判斷其可能潛力，而這需要對人性、對市場的充分理解與深刻認識。相比之下，中國的創投圈更喜歡研究趨勢(「大勢」)、風潮，甚至會針對某些熱點領域進行刻意投資。

風潮投資

而在硅谷接觸了眾多風投人士後，我的感覺是，他們會真正對一個模式做出儘可能精確的分析，而不會將它與趨勢或風潮進行對比，去判斷這個項目是不是擁有誘人的「概念」。他們更加實在。

在這種情況下，初創的創新企業(而非那些 Copy to China 項目)在很大程度上很難得到有力的支持。試想一個情況，幾個大學剛畢業的年輕人試圖按照自己的想像創立一個全新的網頁或移動應用，他們根本就不認識風險投資公司的人，更不用說去他們的辦公室聊自己的想法，而如果這些年輕人在路演上和這些風險投資者闡述自己的產品公司，多半會被認為是異想天開，因為年輕人全憑自己的想像來創造一款產品(而不是根據外國的類似產品加以改裝)會被認為是幼稚而「不接地氣」。然後這些年輕人有一半可能會繼續獨立做下去，自己籌資撐到產品上線，由於沒有推廣費用，他們會求助於孵化器和政府創業基金，但是有政府背景的基金或孵化器的資助策略很嚴苛：在上海，一般是無息貸款20萬，但是5年內必須還清。所以如果在早期沒有盈利模式的應用(諸如 Whatsapp, Instragram, Snapchat, Facebook )，就不能得到這個項目的資助，除此之外，在上海和南京等地的政府基金和園區的另一種孵化政策是股權投資，但是前提是政府提供的資金和創業團隊提供的資金等同。同樣，學生創業團隊一般也無法籌集到數十萬的啟動資金。在這些融資渠道之外，中國尚不健全的天使投資體系和投資人數量也讓那些沒有明星創業者(已有經驗的連續創業者、自身技術經理等)初創團隊的融資和發展舉步維艱。在發達城市，也會有一些非公有的孵化器，比如中國加速器、戈壁的孵化項目等，但是這些項目多半是創業投資機構的延伸，因此對項目的篩選標準也類似。

但對我來說，互聯網的意義應該是創造新的東西，面向一種顛覆型變革。互聯網這個詞對不同的人有不同的定義，有的人認為它能改變傳媒界，有的人認為它能幫自己賣煎餅賣到天下無敵，有的人認為它能讓人感知到神的存在。但是對於我來說，互聯網精神就是創新、叛逆和反傳統。

如果不看創業者和投資人，單看中國的創業項目本身，周鴻禕在一年前有一句很精闢的概述：「聽起來是 reasonable ，很合理、正常，沒有令人驚豔的地方，不會讓你驚嘆說：哎呀，他怎麼會這麼想呢?!」我們所做的更多事情，是去談論概念、追求大方向的理念，比如 O2O 、大數據、企業端、可穿戴設備，而不是去在乎產品本身的細微之處。

我們做的社交產品上線前，很多圈內人都會問我們同一個問題：「有沒有人會在互聯網上分享自己的夢想?」這就是最悲哀之處了。在一件事物還沒有誕生之前，這種需求在互聯網上還不存在，而這種「暫不存在」會被我們認為是「沒有需求」。似乎我們已經習慣了看到一個硅谷的產品在美國有無數人開始用，然後我們去總結一些原因(甚至歸納出一些趨勢)，緊接著，大家開始炮製類似的東西，融資，佔領中國市場。

這就好像我們突然發現自己處於黑夜的沙灘上，在某個洪亮的聲音告訴我們應該做什麼之前，我們只會匍匐在黑暗中。而任何的動作都會被認為是冒險送死的愚蠢決策。

而硅谷的不同之處在於，即使所有人都不讚同你，即使你一個人萎縮在一個昏暗咖啡館的小角落裡，你也仍可以相信自己可以撬動這個世界。因為你身邊的所有人都在這麼做，在抱著改變世界的決心努力。人們會不讚同你的方向，會質疑你的產品，批評你的推廣策略，但是他們不會嘲笑你，不會質疑你的選擇。因為最後的最後，你的選擇決定了你是怎樣的一個人。

硅谷的那些年輕人，放棄了一些生命中的東西，從全美各地甚至全世界各地，共同湧向了這裡。正因為他們都是這樣野心勃勃的人，非常相似。在斯坦福的校園裡，陽光整日明媚，你能感覺到「自由之風勁吹」(斯坦福的校訓)，也能感覺到野心與活力在空氣中流動。

斯坦福大學俯瞰圖

在中國，我周圍的很多朋友聊天，都談到人生和理想，大家都有自己真正想要做的事情，比如拍電影、畫漫畫、寫書，比如像我，創辦一個公司。可是說到為什麼不做的時候，每個人都沉默了。一會兒，大家都會說出高房價和生活成本。可是，如果這些是阻礙我們去追求的理由，為什麼硅谷的年輕人和紐約的年輕人仍然可以去自由地創造、去體驗自己想要的人生?如果這些是不可戰勝的壓力，為什麼紐約的年輕人即使是住在租來的房子裡，即使是住在廉價小區，即使沒有錢買最新的 iPhone ，也會去創造自己想要的創新或文化?

很多時候，社會壓力和房價成為了我們內心軟弱的理由，成為了安於平庸和膽小怯懦的外衣。我們不敢去跳脫出這些東西做出選擇，因為我們大多數人，以及我們的父母、朋友、親人、師長，在告訴我們：應該融入大流，接受當下。也許我們也掙扎過，反抗過，試圖說服周圍的人，或用邏輯的理性思維，或用甚至是最絕望的哭泣或怒吼：這是我自己的人生，請相信我，請相信我，讓我自己去過。但是大多數人的人生被周圍和現狀的成見吞沒，失去了自己掌控人生的勇氣，最後融入大流。

而我們，正是想用自己的原創思想和社交產品去改變一些東西。

離開加州的那晚，我又回到了斯坦福校園待了一陣。這兒的人都希望去做那些之前沒人做到過的事，並相信一切的可能性，無論是投資人、導師還是創業者。這個是這種基於「改變」和「相信」的文化塑造出了今日的硅谷。

而在世界的其他地方，比如中國，長久以來的抄襲與模仿擊碎了創業生態中僅存的創新精神和極客精神，已經站穩腳跟的巨頭使用類似傳統行業的戰略壟斷著流量、資本與公共關注。支離破碎的互聯網生態本身影響了用戶群體所能接觸到的產品創新度，而在缺少創新的互聯網世界中成長起的消費者，對創新產品的接受度和習慣度被人為壓抑。

但問題是，也許我們永遠只能遠遠望著硅谷，就當這是屬於硅谷的世界。

電影《ID4星際重生》的「黑天鵝」 觀影後看立端、其陽

華泰證券戴康：業績拐點後看持續性，周期股仍有加倉空間

市場對於由補庫存而觸發周期股行情已達成共識，但對於周期拐點的擔憂卻一直未有消減。有市場觀點就指出，伴隨二季度之後房地產投資的下行、PPI回落，周期股行情將見頂。2016年第一財經最佳分析師策略第三名、華泰證券策略分析師戴康表示，在業績拐點後，盈利修複的可持續性將繼續支撐周期股的估值水平。而從當前籌碼分布來看，周期類行業仍有加倉空間。

風格切換 周期為王

“本輪利率上行才是研判風格的最核心變量，既不能買故事股也不能買真成長股，業績改善型周期股會持續跑贏。”對於當前市場風格，戴康如此總結道。

回顧周期股此前的走勢，戴康表示，次貸危機後全球逐漸陷入流動性陷阱，由於實體經濟投資回報率低，充裕的流動性湧入金融市場。流動性擴張的結果是，利率進入長達九年下行周期。而當資金流入債券和股票市場，債市的泡沫體現在“負利率”、以及各種利差壓縮到極致;在股市，成長股以及消費股被給予過高的估值溢價，周期股受到冷落。

但自2016年三季度起，伴隨著海外與中國經濟超預期上行，全球利率出現大的向上拐點，股票的投資邏輯也由此發生大逆轉。

戴康表示，全球利率在去年三季度拐點回升後，全球的流動性進入緩慢收縮;金融市場資金從債券市場流出進入股票市場，股票市場表現與前期利率下行階段的風格截然不同。原先被賦予過高估值溢價的成長甚至消費股，受到名義利率上行的侵蝕而遭到拋售。而受益於實際利率下行的業績改善型的周期股，則重新受到追捧。從美、歐、中本輪利率上行階段的行業表現來看，低市凈率的金融、原材料、能源這些周期類的股票漲幅居前。

就A股市場而來，短期內主動補庫存周期有望持續至今年年中，中期來看償債周期已進入尾聲，長期的供給側改革也在改善經濟結構。戴康還強調，這一輪的補庫周期還遇上了產能周期的拐點，企業盈利改善的彈性增大持續性增強，“我們認為這一輪盈利改善能延續至今年全年，而盈利能力的修複則是更長周期的可持續性修複。”

其表示，當前處在主動補庫初期的中遊行業將受益於盈利持續改善，如石化、鋼鐵、有色冶煉加工、化學原料與化學制品、通用設備;而從產能去化邏輯來看，煤炭、石化及化工大部分品種、造紙，汽車、家電等制造業的龍頭市占率，在過去幾年有顯著提升，鋼鐵、煤炭、有色、水泥、玻璃等的產能利用率或將在16年見底回升。兩條邏輯交叉來看，鋼鐵、石化、化工、有色和受益於企業盈利長周期改善的銀行板塊被重點推薦配置。

周期股仍有加倉空間

在“周期為王”觀點之外，市場對於周期股拐點的擔憂一直未有消減。有觀點就指出，伴隨二季度之後房地產投資的下行、PPI回落，周期股將見頂。對此，戴康表示，在業績拐點後，周期股的看點將轉移至凈資產收益率(ROE)修複的持續性上。與此觀點相呼應的是，基金當前的配置風格顯著“棄小轉大”;從當前籌碼分布來看，周期類行業仍有加倉空間。

戴康介紹，2016年四季度偏股型基金繼續大幅加倉主板，減倉創業板和中小板。目前基金主板倉位仍低於2015年一季度之前的所有時期，創業板倉位為2015年以來的最低水平，中小板倉位則仍高於2015年四季度之前的所有時期。在中小創市值的大幅縮水下，倉位的調整可能仍不到位。但另一方面，基金同期加倉機械、化工、電氣設備、建築、交運、鋼鐵、軍工等中遊行業;銀行的加倉幅度和位序在年內也屬罕見。

戴康強調，從基金當前對行業的低配比例與歷史低配比例的對比來看，目前銀行、非銀、食品飲料、采掘、房地產、商貿、交運、汽車，都仍明顯低於歷史中值;而中遊行業如鋼鐵、軍工、建築、建材、公用事業、電氣設備、機械等行業的低配比例則在歷史中值附近，“我們認為周期類行業仍有加倉空間。”

雄安之後看海南，市場期待海南更深層次開放

博鰲亞洲論壇2018年年會4月10日正式開幕。習近平主席出席開幕式並發表重要主旨演講，向世界明確表態：中國開放的大門只會越開越大。今年，正逢海南省建省30周年，市場對海南的進一步和深層次的改革開放充滿期待。

30年來，海南省經濟快速增長、成績突出，但與沿海發達省份的差距並沒有收斂，甚至還有所擴大。這與當年國家建省的政策預期存在一定落差。

30年後的今天，我們預計國家將推出一系列重大改革開放措施，高標準高級別重新規劃海南省，把海南定位為一帶一路中的海上絲綢之路的中心樞紐。因此，海南省有望在未來新的30年加速開放和增長，成為新一輪改革開放試驗田和整個華南地區經濟增長的新龍頭。

　4月10日，國家主席習近平在海南博鰲出席博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式並發表題為《開放共創繁榮 創新引領未來》的主旨演講。

國家在30年前建立海南省的主要原因是海南省地理環境獨特，發展潛力很大，但當時發展水平同其他沿海省份相比有較大差距，國家希望通過建省來統一開放建設，發揮其應有的優勢。海南省是我國最南端的領土領海，是全省都在熱帶的唯一省份，海域廣闊，資源豐富，地理位置非常重要。長期以來，海南省與東南亞各國保持了緊密關系，許多海南省人移居到馬來西亞、菲律賓等東南亞地區。國家希望建省後由國家統一組織領導全島的開發建設，更有利於集中力量建設海南，使海南能夠比較獨立自主地實行更加開放、靈活的特殊政策，從而充分發揮海南的各項優勢。

建省後，海南省經濟發展迅速，但是目前海南省的發展仍然滯後於東部發達省份。1988-2017年海南省GDP實際增長了20倍以上，2017年城鎮化率和第三產業比重都已經超過了50%，地方公共財政收入超過650萬億，發展成績非常顯著。但是我們也應當看到，海南省與東部發達省份的差距並沒有明顯收斂，甚至還出現了擴大。2017年海南省人均GDP接近5萬元，只相當於廣東省的60%，與30年前的比值相差無幾。1988年海南省人均GDP相當於福建省的90%和浙江省的66%，但到了2017年這一比值卻分別降至58%和53%。如果從總量上看，由於人口相對稀少，海南省與其他發達省份的差距更大。

海南發展不如預期的主要原因是制造業不具備比較優勢。改革開放以來，我國經濟高速增長的核心推動力是制造業。特別是加入WTO以來，制造業飛速膨脹使我國已經成為世界工廠和全球第二大經濟體。制造業崛起既推動了人口城鎮化和擴大了對內對外貿易市場，也進一步帶動了服務業發展和技術進步。但是，制造業的快速發展要求當地具備一定的條件。

首先，制造業發展需要一定的產業基礎。在制造業立國時期，能夠發展起來的都是過去具有制造業基礎的地區，我國制造業崛起無一例外都是發生在有歷史基礎的東部沿海或者區域性的制造業中心。相比這些地區，海南省制造業底子薄，沒有比較優勢。其次，制造業產品貿易要求配套相對完善的港口、道路等基礎設施，而海南省基礎設施建設相對落後。特殊的地理條件使海南省與我國內陸地區缺乏運輸通道，港口數量和吞吐量也相對較小，甚至島內交通道路建設也相對緩慢，因此海南省產品運送到其他地區，運輸成本高，無論國內市場還是國際市場的需求都非常有限。第三，制造業發展需要大量勞動力，而海南省本身人口不多，快速發展的廣東省又吸納了大量勞動力和人才，勞動力很少繼續南下進入海南省，導致海南省也不具備勞動力優勢。

因此，雖然建省30年來海南省取得了快速發展，但由於制造業沒有比較優勢，與當年建省時的高定位相比仍有一定差距，並沒有達到國家政策預期。不過在30年後的今天，我國已經進入了制造業升級和服務業擴張的轉型升級期。在新發展階段，海南省反而具備了一定的比較優勢和有利的外部條件，只要有政策助力，未來將有著非常廣闊的發展前景。

從農業上看，我國居民的農產品消費需求升級擴大了對海南省綠色自然生態農產品的需求，有助於發展當地具有優勢的熱帶特色農業。伴隨著我國居民收入快速增長，居民消費結構不斷升級。以水果為例，國內居民對熱帶水果需求增長迅速，但很多水果都是來自東南亞進口，過去10年我國水果進口增長近7倍。並且，我國居民對農產品質量要求也日益提高，因此綠色農業、生態農業和有機農業等現代農業發展前景廣闊。而海南省是我國熱帶經濟作物的主要生產基地，豐富的作物資源，優越的自然環境，為海南發展熱帶特色農業提供了得天獨厚的條件，綠色生態本身就是海南農業的一大特征。只要政策上推動海南傳統農業向標準化、信息化、產業化的現代農業轉型升級，進一步完善物流交通等基礎設施，海南省農產品將面臨潛力巨大的內地市場需求，熱帶特色農業有望成為海南的優勢產業。

從制造業上看，我國經濟結構正從傳統制造業向高科技制造業轉型中，海南省發展高科技制造業可以形成一定優勢。首先，不同於傳統加工制造業，高科技制造業對物流條件和歷史基礎的要求並不高，這些產業的核心競爭力在於技術研發，因而人才和資本是更為重要的發展條件。只要相關政策到位，海南省完全能夠吸引到大量高級人才和外來資本。其次，海南省的傳統制造業發展相對薄弱，發展高端制造業的轉型成本幾乎為零，如果以我國產業結構轉型升級為契機，有望短期內在電子器件、生物醫藥、人工智能、新材料和新能源等一些高端制造業快速形成一定規模和優勢。此外，海南省文昌衛星發射基地作為世界為數不多的低緯度發射場，在我國航空航天事業快速發展期占據日益重要的地位，因此海南省航空航天產業也有望進一步擴張。

從服務業上看，我國正處於服務業快速發展和對外開放持續擴大期，海南省的貿易、商業服務、旅遊、醫療和養老等產業具有巨大的發展潛力。首先，海南省連接南海貿易通道，地理位置非常重要。如果以自由貿易港高標準高級別定位，與跨境資金流動和匯兌開放等金融市場開放相結合，海南完全可以成為重要的貿易港口。其次，海南環境優美，多年來吸引了大量商業地產投資，已經舉辦了大量世界級會議，未來隨著基礎設施進一步完善，商業服務業有望快速發展。第三，多年來國際旅遊島的國家定位，使得海南省特別是三亞市旅遊業快速增長，但島內目前相對完善的開發區域還僅限於三亞市，旅遊模式也相對單一，滿足不了國內居民日益增長的旅遊需求，因此未來海南旅遊業仍有較大發展空間。最後，我國人口老齡化程度加深的同時老年人口的醫療養老的質量要求日益提高，海南完全可以發揮氣候自然環境等優勢滿足市場需求，發展醫療和養老等特色產業。

因此在海南建省30年後的今天，國家非常有必要對海南省規劃再次做出調整。海南省快速發展既有利於提高海南省在東南亞地區的經濟地位，擴大我國對東南亞的影響力和投射範圍，推動一帶一路區域合作和聯動發展，也有利於推動我國貿易和投資的自由化，擴大國內市場的對外開放程度。海南省有望成為繼雄安新區後又一重大區域發展戰略，成為一帶一路中海上絲綢之路的中心樞紐。在國家政策的有力推動下，海南將集聚生態、科技、貿易、商業服務和旅遊等高端產業，成為華南地區乃至整個中國內地面向港澳臺地區和東南亞地區的主要窗口。我們預測國家將有可能從以下四個方面為海南省制定新的戰略舉措。

第一，我們預計國家將在部分參照香港的基礎上，把海南打造成為自由貿易港，開放程度高於自由貿易區。國家可能賦予海南省更大改革自主權，比如在金融市場監管和金融開放政策方面由海南省全權制定，放寬金融市場準入，在跨境資金流動和外匯交易方面給予充分的自由度。同時推動實現對外貿易自由化，全面實行準入前國民待遇加負面清單管理制度，比如擴大外國旅客的免簽待遇，通過特殊的貿易政策大幅削減關稅和鼓勵轉口貿易。

第二，國家有望以改革推動生產要素市場更加自由流動。勞動力方面，海南省可能會強化吸引高端高學歷人才的政策力度，在落戶、住房和子女教育等方面給予較大幅度的優惠，同時在省內探索統一戶籍管理、消除城鄉差別的新模式。土地方面，地方政府將在土地開發上享有更大的自主權，有望形成城鄉統一的建設用地市場，提高土地使用效率和流轉效率，土地也很可能成為海南省重點產業的扶持政策工具之一。資本方面，預計國家將以海南省為試驗田，擴大金融市場對外開放，大幅放開銀行、保險、外匯等金融服務的外資限制和金融管制，充分調動資金資源發展海南優勢產業。

第三，國家可能會加大基礎設施建設，從國家層面加強海南對外聯系。預計將興建高規格的國際港口，大幅擴大海口港等重要港口吞吐量。同時，將更大密度興建高鐵、公路和跨海大橋等道路網絡，把海南省與廣東省更加緊密的連接起來，此外還會加大島內城市間道路和鐵路的建設投入。

第四，我們預計國家還將支持和探索創新一些重點產業和新型產業的發展。生態農業和度假旅遊都有望成為重點發展產業，比如國家可能會開展以海南為基地的南海和公海郵輪旅遊，開通三沙和南海諸島的旅遊線路等。此外，國家還可能給予海南特殊政策，大力發展競技體育，探索新型體育彩票模式等創新性產業等。（作者：顏色 北京大學光華管理學院副教授，郭凱明 中山大學嶺南學院副教授）