1996年末，當時的華爾街巨頭索羅門兄弟的一名律師Marcy Engel向美國監管者發去了一份警告信：如果他們同意芝加哥商業交易所修改某種流行的期貨合約定價方式的話，將會使得全球金融系統核心利率的公正性受到被操控的風險。
當時，芝加哥商業交易所已經在做著歐洲美元期貨合約的大生意。這是一種交易員對賭短期利率的衍生品，芝加哥交易所之前用自己製成的基準來為其定價。現在，他們想要改用LIBOR作為定價標準，因為這樣可以「使歐洲美元期貨合約成為更有吸引力的風險管理工具。」
Engel認為，芝加哥交易所計劃的問題在於：那些每天在倫敦定出LIBOR的銀行自己也在交易所的期貨合約中持有頭寸。在寫給美國期貨交易委員會的信中，她指出將定價和LIBOR掛鉤「可能會提供操縱利率的機會」，「銀行可能會調整自己的買入和賣出價，以使得自己的頭寸獲益。」
這背後的意義很深，LIBOR是由一群在倫敦的國際銀行報價決定的，針對銀行間貸款，期限則從隔夜到一年以內不定。它在當時也好，現在也罷，都是一個全球性的指標，從企業債券到學生債再到各類金融合約，LIBOR幾乎是所有類型利率的基準。只要LIBOR有極其細微的移動，就會影響到全世界的借貸成本。
美國期貨交易委員會是在10月10日收到Engel的來信的，在之後的幾週，它又收到了來自另一位銀行家同樣的警告。但委員會不為所動，依舊在12月通過了芝加哥商業交易所的申請，在1997年1月13日，歐洲美元合約開始以LIBOR掛鉤計價。
對於LIBOR可以給合約帶來的吸引力，交易所估計的很正確。在改變計價方式之後，合約的交易量從1997年的日均39萬張左右上升到2007年高峰時的日均250萬張。如今，這些合約的交易佔芝加哥商業交易所集團營業額的7%。
但Engel也是正確的。自2008年開始，美國、英國和其他等地區的監管者開始調查是否19家LIBOR報價銀行涉嫌經常因自己的利益而人為推動這一利率。
一家銀行已經承認操縱了，在今年早些時候，以倫敦為總部的巴克萊銀行向英美監管者支付了4.5億美元罰款，承認員工涉嫌操縱LIBOR。而瑞銀、花旗、美國銀行、美國摩根大通銀行、德意志銀行、匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行也涉嫌操縱LIBOR正在被調查。
蘇格蘭皇家銀行的發言人在一項聲明中表示，銀行正在配合調查，並且「預計將會在近期進入談判以結束調查，談判的結果將會以財政罰款的形式出現。」
調查所包括的時間從2005年到2009年，但從期貨管理委員會歷史文件中發現的Engel的信件顯示，監管者們早就被警告了這一操縱的可能性。而且，根據一些公開資料以及交易員的訪談，LIBOR操縱可能在90年代初就已經出現，很大程度上是由於歐洲美元期貨合約的爆炸性增長使其變成了一個數以十億記規模的利率賭場。
熟悉市場的人士表示，事實上在2000年代中期，操縱LIBOR以通過歐洲美元期貨及其他衍生品獲利已經成為了有這麼做能力銀行的標準行為。根據美國司法部和期貨委員會的調查，巴克萊的交易員至少有三次在2006年合約到期的關鍵月份操縱LIBOR。
這種操縱在巴克萊紐約的交易部門是如此根深蒂固，以至於新僱傭的員工可以很簡單輕易地學會。Ryan Reich在Engel寄出信件的時候年僅15歲，而在2007年7月，才進入銀行1個月的他向美國司法部發去了後來作為關鍵證據的一份email。
在email中，Reich要求同事上報一個等於或高於5.36%的三個月美元LIBOR。作為交易員的Reich同時將email抄送了自己上司，提到；「利率儘可能越高越好，這很重要。」根據司法部的文件，第二天三個月LIBOR利率舒舒服服地出現在5.36%。
Reich拒絕就此事發表評論，巴克萊的發言人也拒絕評論。而芝加哥商品交易所認為自己「不為監督LIBOR的產生過程負責」，它認為這是英國銀行協會的職責，而英國銀行業協會也拒絕發表評論。
許多圍繞著LIBOR醜聞的問題都沒有得到解答。誰先開始向英國銀行業協會申報有偏差的LIBOR數據？各銀行間的共謀究竟嚴重到什麼程度？在銀行內部，除了交易台之外，還有誰知道這一情況？為什麼期貨管理委員會在被提醒的情況下，沒有至少關心一下歐洲美元期貨和LIBOR之間的聯繫？
正在進行中的調查可能會得出一些答案，但屆時，最大的問題依舊存在：操縱LIBOR所造成的損失究竟有多大？
將LIBOR移動幾個基點似乎影響不大，但在衍生品市場，這些細微的數字可以轉化成百萬美元的利益。而操縱銀行因此獲得的每一分利益，都意味著在交易另一端的銀行、對沖基金和其他投資者承擔了相等的損失。
而更大範圍的影響則不清楚，借貸者根據LIBOR為房貸等支付利率，而將LIBOR推低意味著房貸者將得益，而房貸投資者則會獲得和應得相比較少的利潤。若LIBOR被推高，相反的情況則會發生。
敬請期待被玩弄於鼓掌中的LIBOR（下）