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搜狐(SOHU:NASDAQ)估值與預測 利得研究

http://xueqiu.com/3648934219/25362746
我們認為$搜狐(SOHU)$ 是中概科技股中最被低估的股票之一。

我們使用的估值方法是使用分類加總估值法(Sum-Of-Parts Valuation),因為搜狐公司的主要資產可以被清楚地分為:搜狗的股份、暢遊網的股份、搜狐視頻、門戶網站/移動應用和現金這五個部分。搜狐公司現在的市值約為28億美金,我們得出的結論是搜狐的實際價值可能達到56億美金。

搜狗的股份

騰訊近日以4.48億美金收購了搜狗36.5%的股份。單從這筆交易的現金交易額來看,搜狗的估值是12.274億美金。

搜狐公司佔有搜狗的股份具體數字並不清楚,不過按照新聞稿中所說的,搜狐仍然絕對控股,那麼股份持有比例應該超過50%。其餘的股份則是云峰基金和張朝陽個人擁有。

這樣算來,搜狐擁有的搜狗股份的價值超過6億美金。

不過我們認為這個估值十分保守。對搜狗的估值僅僅考慮到騰訊的現金投入,並沒有考慮到騰訊併入搜狗的產品:搜搜、QQ拼音和QQ瀏覽器。雖然這些產品本身並沒有太大的市場佔有率,不過這些產品背後是騰訊巨大的用戶群體。單從搜索引擎來看,根據市場研究機構CNZZ數據顯示,2013年8月,搜索引擎市場佔有率,百度以63.1%位居第一,360搜索18.3%位居第二,搜狗10.35%排第三,第四名搜搜為3.62%。在搜搜和搜狗合併後,市場佔有率將達到14%。如果騰訊能將更好地搜索體驗帶給用戶,那麼搜狗取代360搜索成為搜索第二是十分有可能的。而360的估值已經超過了百億美金。

暢遊網的股份

搜狐持有$暢遊(CYOU)$  67.7%的股份。暢遊網的市值約為17億美金。那麼搜狐所擁有的股份的價值為11.5億美金。

搜狐視頻

搜狐每年的財報並不把搜狐視頻的數據單獨列出,所以很難對這一部分進行準確的估值。

我們認為搜狐視頻的潛力很大。搜狐CEO張朝陽在討論2013年第二季度財報的電話會議上特別強調了搜狐視頻的潛力,他表示在2013年前7個月,搜狐視頻的用戶、訪問量和收入都顯示了非常強勁的增長。視頻廣告收入在第二季度同比增長70%。夏天開始《中國好聲音》會給搜狐視頻帶來更多的用戶,這些盈利也將主要算入2013年下半年業績,因此視頻廣告營收下半年將快速增長。參考中國其他視頻網站的估值*,我們保守地估計搜狐視頻的估值約為20億美金。

*$優酷土豆(YOKU)$ 在紐約證交所掛牌,市值約為52億美金。樂視(SHE:300104)市值為254億人民幣,約為41.5億美金。

門戶網站以及移動應用

我們認為搜狐門戶網站(包括搜狐門戶網站、焦點網、搜狐博客、搜狐微博、搜狐社區等)和搜狐新聞客戶端的估值約為10億美金。這個數字我們參考了其他投行和股評機構分析報告中對這部分估值。

現金

搜狐2013年第二季度財報中顯示公司所持現金為7.71億美金。加上從搜狗交易中獲得的1.61億美金,搜狐持有的現金總額為9.32億美金。

我們對搜狐視頻估值僅為優酷40%、樂視60%的原因之一就是我們要將現金分開計算。如果不把現金分開計算,那麼搜狐視頻的估值將會30億美金左右。

將這些部分的估值加起來,搜狐公司的價值約為56億美金。是現在28億市值的一倍。所以我們認為,搜狐(SOHU :NASDAQ)股價將在一年內超過110美金左右。而股價上漲的導火索可能是:一、騰訊和搜狗業務合併完成後推出的新產品;二、搜狐公司在2013年10月28日公佈的第三季度的財報。

聲明:利得研究團隊的部分成員持有搜狐股份。
搜狐 SOHU NASDAQ 估值 預測 利得 研究
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=75519

Sohu/搜狐

1 : GS(14)@2011-06-21 22:46:27

http://news.imeigu.com/a/1308616045110.html
“搜狐视频目前确有分拆计划,但相关时间表尚未确定。”搜狐视频COO刘春近日接受《第一财经日报》专访时透露。这是他首度确认分拆预期。

目前,视频业务仍置于搜狐娱乐事业部内。实际上,刘春辞任凤凰卫视中文台执行台长一职加盟搜狐视频,这被业内猜测为搜狐视频全面展开独立运营的起点。

搜狐视频分拆预期走强,一方面基于业务的增长已具足够规模。易观智库发布最新数据显示,2011年一季度,中国网络视频行业广告收入规模达到6.61亿。其中,优酷、土豆、搜狐视频分别以22.4%、16.8%、13.6%的份额占据中国网络视频市场广告收入前三名,共瓜分了整体市场的52.8%。

另一方面,分拆也符合搜狐整体的策略。此前,搜狐网游业务于2009年分拆IPO。搜狐CEO张朝阳前段时间表示,公司会考虑对部分优质业务分拆上市或者进行资本运作,如果能赶上本轮中国互联网业IPO热潮最好。

尽管刘春声称到岗不过才十多天,还在熟悉搜狐、熟悉互联网,“摸着石头过河”研究战略,但至少他在内容策略领域带来了自己的个人风格。据其透露,搜狐视频未来仍以影视版权长视频为主,但打算尝试加强自制内容、分众类产品和视频资讯分享产品。

刘春称,现在年轻人已基本不看电视,广告商很快随之调整策略,加大对视频广告的投放。他认为赶上了一个切入视频业的好时机。不只是他,譬如他在长江商学院的师兄刘春宁,不久前也由腾讯内部转任视频在线视频部总经理。

五月下旬,刘春宁在上海透露腾讯视频目前预计投入总额将超过10亿元,且眼下并不考虑盈利。腾讯发展视频看来是一种追求“结构性优势”的逻辑。从组织架构看,腾讯视频与腾讯门户、微博等内容性产品同属第四事业群,被腾讯视为补足其数字营销阵容的重要一环。

在经历了带宽、版权两波成本煎熬之后,视频网站已到要追求回报的时节。无论是已上市的优酷、等待上市的土豆,还是正酝酿分拆的搜狐视频,都将面临盈利的考验。

视频垂直广告网络商分享传媒CEO江澜说,腾讯眼下以局部业务、阶段性不盈利打“不对称战争”,这将会给单纯做视频业务的优酷们“带来些烦恼”。

不过,刘春认为,搜狐视频在版权内容产品起步较早,拥有积累优势,例如版权库存,“早进入的时候版权价格比较低廉,当年1万,现在有的已值100万。”他同时认为,中国的市场容量及成长性已足够剩下的视频业玩家们分享,而各家都会在内容品质的细分方面发力。
Sohu 搜狐
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