📖 ZKIZ Archives

巴倫週刊：被低估的貝萊德

巴倫週刊近日發表文章稱貝萊德(Blackrock)股價被低估，下面我們來瞭解一下貝萊德為何被低估。

文章中指出，在創始人芬克(Laurence Fink)創辦貝萊德24年以來，這家公司已經成長為全球最大的資產管理集團，在全球範圍內管理著3.6萬億美元的資產。但是其股價在2012年漲幅僅為4%，這遠遠落後於資產管理行業平均水平以及標普500指數。

巴倫週刊認為有兩個原因導致貝萊德股價遜於行業均值。首先，其競爭對手美國先鋒基金公司(Vanguard)以及嘉信理財(Charles Schwab)紛紛降低了對ETF徵收的管理費。其次，如果奧巴馬競選連任成功，偉大的貝萊德CEO芬克將有可能離開公司去出任下一任美國財政部部長。

下圖為我們為大家對比的貝萊德股價(粗紅線），標普500指數(淺藍線）以及貝萊德的競爭對手富蘭克林基金(橘黃色）和嘉信理財(灰色）在2012年的回報率走勢，貝萊德4%的回報率明顯墊底了。

不過巴倫週刊認為貝萊德的潛在能力相當大，前景十分光明。貝萊德的公司運作非常好，在全球範圍內管理者多元化的不同資產類別，同時具有強大的風險管 理體系。明年的每股收益預計有14.76美元，股價將沖高至210美元，再加上3.2%的股息收益率（貝萊德每年支付的股息為6美元/股）,因此明年的回 報率將可能達到16%。

貝萊德的財富與金融市場的表現是綁定在一起的，在08年金融危機的時候，其結果可想而知，09年的每股盈利跌至5.91美元。不過在2010年，貝 萊德以135億美元現金加股票強力收購巴克萊旗下負責ETF和指數化投資的全球投資者部門(Barclays Global Investors)，一舉成為全球最大資產管理機構，其盈利也反彈至每股10.55美元。貝萊德去年的收入達到91億美元，利潤為23億美元，每股收益 為12.37美元，今年的每股收益暫時為13.18美元，由於手續費收入減少，二季度收入同比下滑5%，同時由於股市表現不佳，其管理的資產規模也縮水了 3%。

但是貝萊德也一直在採取措施改善其股票基金的表現，因為旗下管理的貝萊德大藍籌價值投資基金在1年，3年以及5年回報率中，位列晨星基金給出的排名中倒數前20%。

貝萊德的營業收入被劃分為零售，機構以及IShares ETF業務，IShare ETF業務一直是貝萊德的看家寶，儘管其手續費收入在下滑。但高盛的數據顯示IShare的市場份額被競爭對手先鋒基金(Vanguard)搶去了不少， 在8月份時，IShares 控制著 ETF市場51%的份額，先鋒基金控制著24%，先鋒基金此前放棄了用MSCI指數作為其產品基準，令旗下基金追蹤成本更為低廉的其它指數，以此來削減基 金管理費，搶奪市場份額。不過作為回應，貝萊德有可能在今後公佈新的策略，來削減基金管理費。

在1.2萬億美元的ETF市場，先鋒基金和貝萊德的增長潛力都很大，據調查顯示，到2025年全球ETF市場規模將可能增至6萬億美元，年增長率每年至少12%。

貝萊德CEO芬克對巴倫週刊說：「ETF市場的增長潛力巨大，不過在全球範圍內IShares仍然是ETF領域的最大玩家，旗下基金今年資金淨流入高達500億美元，先鋒基金的資金淨流入為420億美元。」

摩根士丹利分析師Matthew Kelly推薦增持貝萊德公司股票，給出12個月目標價219美元，Matthew Kelly認為貝萊德調低手續費僅會影響明年盈利的1%-2%，機構真正關心的是市場交易量和流動性。

儘管貝萊德在ETF市場的份額出現下滑，但是Matthew Kelly預計在2015年，從在ETF領域獲得的利潤仍將為貝萊德貢獻8美元的每股利潤。而2012年ETF貢獻的利潤僅為4.5美元/股。

去年貝萊德擁有26億美元的自由現金流，而貝萊德則用大部分的資金回購了自己的股票，今年上半年貝萊德回購了13億美元的自家股票。

儘管不知道芬克將會去華盛頓擔任下一屆財政部長還是留在紐約執掌貝萊德，但無論如何，貝萊德都將在資產管理領域保持其霸主地位，並不斷產生豐厚的利潤回報。