短債息飈 中資美元債現風險 今年第4季起到期高峰 再融資成本增
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GS(14)@2017-10-01 19:17:35【明報專訊】美國聯儲局宣布縮表，加上意外預期今年底再加1次息，短債息應聲上揚（圖1），孳息率曲線變得更平。本報訪問三大評級機構，均認為短債息快速上升，配合今年大量中資機構發行美元債，未來續期或再融資的成本將有所上升，雖然暫未見會對評級有重大影響，但要密切留意融資成本增幅及償債能力變化。
明報記者 廖毅然、歐陽偉昉
股市熾熱，但今年中資企業最鍾愛的融資方式是到境外發美元債。惠譽評級分析師賴冠維表示，中國境內市場流動性漸趨緊縮，利率攀升，金融監管力度亦增強，內地政府又透過對融資設限來為過熱的樓市降溫，導致今年許多中資企業選擇境外集資渠道，發行美元債。
加息預期增 推升短期債息
他認為，由於美國將開始縮表，加息預期亦加強，牽動短期債息上升趨勢。另一方面，未來幾季大量美元債券即將到期，再融資需求旺盛，在此發債環境下，將會墊高發行人的資金成本。據惠譽的數據，今年第四季起將是中資企業美元債到期的高峰，到期金額有123.07億美元。明年及後年，合共將分別有444.69億美元及608.94億美元的美元債到期（圖2）。
中資發超短期美元債 避審批
不過，上述數字有可能還會增加，因為過去幾個月，中資企業發行境外美元債出現新趨勢。賴冠維透露，過去數月部分企業以發行較1年期更短的美元債券作為其融資管道。
瑞銀財富管理大中華區首席投資總監兼中國首席經濟學家胡一帆表示，1年期或以上的境外美元債一直需經發改委審批，而近日的審批步伐明顯放慢，故不少內地房地產商均發行364天或以下的超短期融資券。
穆迪副總裁兼高級信用官梁鎮邦稱，該行近日為超過50家有評級的內房商進行壓力測試，假設借貸成本上升兩厘，2018年它們的「利息覆蓋率」，將由之前兩年的超過3倍，平均降至3倍以下。所謂利息覆蓋率，是以其除息稅前利潤（EBITDA）除以當年應還利息，以量度其償還能力。但梁鎮邦表示，整體來說仍屬安全水平，不至於影響評級，但個別短債較多的企業，就要特別關注其流動性風險。
穆迪：明年內房商利息覆蓋率不足3倍
賴冠維認為，部分房地產開發商有較高的外債風險，但屬於個別情况。整體板塊而言，科技及能源相對於其他行業，對外債的風險暴露較高，債務對EBITDA比率大多介乎於1至3倍。他預料，雖然未來幾季有大量債券將面臨續發，在亞洲外幣資金池增長的情况下，投資者對定息產品的需求殷切，美元債市場仍然會較為蓬勃。
（縮表系列之三（完））
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7466&issue=20170926